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期货 买相当于一吨现铜的合约 现货 买或持有股票 担心价跌
期货 卖一定数量股票或股指合约 价跌
现货 持币或未来入市 担心涨价
价涨
期货 买一定数量股票或股指合约 价涨
㈣股指期货的交易特征 1.合约是标准化的 3、6、9、12到期 2.买卖双方以期货交易所为清算对象 一般不存在违约问题 3.逐日盯市,每日无负债结算 每日计算浮动盈亏,盈利可取 现,亏损至一定程度即需补充 保证金至初始保证金水平
T到 期 1000点 K
㈥股指期货合约规定:
唯一变量是价格 1.交易单位 一份股指合约价值确定
恒指 SP 点位×50港元 10000点×50=50万 点位×500美元 1000点×500=50万
2.最小变动价位
期指变动一次的最小刻度
恒指为1点,一份合约金额最小变动5美元 3.每日最大波幅 恒指在昨日收盘点位±300点 4.标准交割时间 标准交割月份和标准交割日期
㈡功能 1.价格发现 2.转移风险 现货市场与期货市场反向操作,用一个 市场的盈利弥补另一个市场的损失.
多头期货套期保值 卖出合约
盈利 部位 6 亏损 部位 0 6 现货市场 买股
买入合约 0
期货市场
六个月后买股票
空头期货套期保值
卖出合约 0 买入或持 有股票 0
期货市场
买入合约 6 盈利 部位 6 亏损 部位
1.跨期套利 同一期货不同交割月份品种价格异常 ⑴牛市套利(Bull Spread)
买入近期交割月份合约,同时卖出远期交割 月份合约,以图近期合约上涨幅度大于远期 合约上涨幅度
⑵熊市套利(Bear Spread)
卖出近期交割月份合约,同时买进远期交割 月份合约,以图远期合约下跌幅度小于近期 合约下跌幅度
二.股指期货的交易策略 ㈠基本交易方式 1.买进期指合约: 持有多头合约
预计期货市场股价指数上升
2.卖出期指合约: 持有空头合约
预计期货市场股价指数下跌
㈡投机策略 1.单向交易
单向持有合约的多头或空头部位
2.看涨买进合约 看跌卖出合约 3.根据合约持有时间,投机可分三类:
⑴长线投机者:
合约持有几天\几周或几月,有利时对冲
现货市场
现货市场买入 或持有股票
㈢ 为什么期货具有转移风险的功能?
⑴期价与现价受共同的因素影响,未 来的变化趋势是一致的; ⑵两者的差额即基差随着合约逐步时 到期越来越小,当合约 到期,期货也就变为了 现货,基差为零.
转移风险 : 套期保值过程
现货 买进铜一吨 担心价跌 价跌 价跌 价涨 价涨 价跌 受损 盈利 受损 对 盈利 受损 盈利 冲 受损 盈利 期货 卖相当于一吨现铜的合约 现货 卖出铜一吨 担心涨价
①基差不变与空头套期保值
现货市场 7月份 9月份 套利结果 2010点 期货市场
卖出9月份合约: 2050点
基差 -40点 -40点 基差不变
卖出一篮子股票: 买入9月份合约: 1980点 2020点
亏30点
盈利30点
净获利:30点×300元－30点×300元=0
②基差不变与多头套期保值
2.跨市套利 ⑴在不同市场之间的套利交易行为
同一股指期货合约在两个或两个以上交 易所交易时因时区\地理\背景差异引发 的价差;
⑵股票现货市场与期货市场
SP指数ETF与SP指数期货之间的套利
例如：
9月1日，沪深300指数3500点 10月份到期沪深300期指价格3600点（高估）
借108万元（利率6%），买入指数对应的一篮子股 票（假设套利期间不分红）的同时在3600点卖出合 约一张； 到期时假设期指为3580点；
5
4
a
t2
-2 -5 -10
t1
时间
b
从反向市场变为正向市场
基差的作用： 基差是套期保值成功与否的基础:
套期保值之初与结束套期保值之时基差没有 发生变化,即可在现期货市场盈亏相反数量 相等;
基差是价格发现的标尺:
期货价格减基差或下浮一 定百分比进行现货报价;
基差对期\现套利交易很重要:
期货合约成交后,在正向市场上现货价格与 期货价格同时上升,并持续到交割月份,基差 的绝对值始终大于持仓费,卖出合约并买进 现货持有到交割月,办理实物交割,即有无风 险套利; 合约成交后,期现货价格同跌, 并持续至交割月,且基差始终 小于持仓费,相反操作即可获 无风险套利.
0
6
出售合约
③反向市场的形成 近期需求非常迫切,远大于近期产量和 库存量,现价大幅走高,高于期价; 预计未来供给大幅增加,导致期价下跌, 低于现价. 并非没有持仓成本,只是对现货及近期 月份合约需求迫切,购买者愿意承担全 部持仓费来持有现货而已.
④基差的变化 原因: 供求因素对现\期货市场影响程度不 同及持仓费的因素,导致现\期货价格 变动幅度不尽相同,基差也处于不断 变化之中. 基差走强 基差走弱
到期日
反向市场:现货价格高于期货价格,基差为正,这种 状况为远期贴水.(近期合约高于远期合约)
②正向市场的形成 现货供应充足\库存量大,期价高于现价 因为期货价格中包含有持仓费用
利息\仓储费\保险费等时间价值.
保证金 期货 期货 基差 现货 利息 仓储费 保险费 持仓费 现货 买进现货 卖出现货 买进合约
2.期货价格\交割价格\ 合约价格的关系 ⑴期货价格是远期价格
每一天的期货价格都是使当天成交的合约 价值为零的交割价格;
⑵交割价格即协定价格,使合约值为 零的期货价格; ⑶合约价格即股指期货合约的价值.
买方f﹥0 卖方f﹤0 1100点
买方f﹥0 卖方f﹤0 1200点
开 仓
t 1000点 K f=0
⑷期货价格与现货价格的关系即差 额为基差
①基差基本概念 基差=现货价格－期货价格
基差可以表示市场所处的状态,是现货价格与 期货价格之间实际运行变化的动态指标.
如： under 6月20日小麦基差为10 cents 指当日与期货 合约规定的等级相同的小麦的现货价格低于7月 份的期货价格10美分。（正向市场） over 指当日与期货 6月20日小麦基差为 5 cents 合约规定的等级相同的小麦的现货价格高于7月 份的期货价格5美分。（反向市场）
以交割结算价格进行现金交割
到期日300指数最后两小时所有指数点算术平均 价
交割结算价格
手续费 最后交割日
20元/张 同最后交易日
P
12000
11000
10500 10000
9750
9000 8000
开仓日
T 到期日
买进合约 : 看涨期指 合约值: 10000×50=500000港元, 初始保证金率10%, 需缴保证金 500000×10%=50000港元 即可建仓和持有一笔多头合约. 当期指升至10500点时: 合约值 10500×50=525000, 若卖出合约平仓+500点及+25000 投资者有三种选择:
则套利者在股票市场可获利：
108×（3580÷3500）－108=2.47万元
在期货市场可获利：
（3600－3580）×300=6000元
而两个月期利息=2×108×6%÷12=1.08万 整个期现套利=2.47+0.6-1.08=1.99万元
3.跨品种套利
利用两种不同但相关联的指数期货产品 之间的价差进行交易; 两种指数之间具有相互替代性或受同一 供求关系制约;
t2
时间
b
-5 -10
a
正向市场基差走强
基差 10 b
5
a
t1
t2
时间
现
-5 -10
期
反向市场基差走强
基差 10
5
t1
t2
时间
-5 -10
a
b
正向市场基差走弱
基差 10 a
5
b
t1
t2
时间
-5 -10
反向市场基差走弱
基差 10
5
4
t1
b
-2 -5 -10
t2
时间
从正向市场变为反向市场
基差 10
六月份到期的品种,六月份为交割月份,六 月三十一日为最后交割日,收市前必须反 向交易平仓,了结帐户.
5.保证金 : 履约的财力担保 初始保证金取决于 :
初始保证金率高低; 合约规模; 价格波幅
沪深300指数期货仿真交易 4000点×300元=1200000元 交易所保证金率为10%; 期货公司另加2%左右. 须向交易所缴初始保证金为: 1200000 ×10%=120000元 须向期货公司另加2% 1200000 ×2%=24000元
商品期货基差： 决定于持有成本和运输成本; 金融期货基差： 决定于持有成本,即利率、现货价格和 交割期限.
就同种商品而言,市场基本上存在两种状态:
P
期货价格
现货价格 开仓日 到期日 T
正向市场:期货价格高于现货价格,基差为负,这种 形态为远期升水.(近期合约低于远期合约)
P 现货价格
期货价格 T 开仓日
6.我国股指期货合约的规定
标的指数 合约乘数 最小变动价位 每日波幅限制 合约月份 沪深300指数 1指数点为300元人民币 0.1点,一份合约价值最小变动30元 上一日收盘价±10%,熔断为±6% 当月\下月\随后两季月等四个品种
上午9:15-11:30,下午13:00-15:15 15:30-17:30
如基差从10 cents over 变为 9 cents under 表示市场由反向市场变为正 向市场，基差由正值变为负值，基差 走弱。 基差变化可概括为: 正向市场走强\反向市场走强; 正向市场走弱\反向市场走弱; 正向市场变为反向市场走强； 反向市场变为正向市场走弱
基差 10
