投资决策实务教材(PPT83页).pptx
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投资决策 投资决策实务.ppt
是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力的动态标准。
在整个建设和生产服务年限内各年净现金流量按一定的折现率计
算的现值之和。
影响净现值的因素：
（二） 净现值的计算◎ 项目的现金流量（NCF）
NPV
n t0
NCFt (1 rs )t
◎ 折现率（r） ◎ 项目周期（n）
▽ 折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。 ▽ 项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相 关，
1.09
第三节 投资项目评价标准
净现值(元)
30 000 25 000 20 000 15 000 10 000
5 000 0 0%
-5 000 -10 000 -15 000
费希尔交点
14.14%
C项目 D项目
折现率(K)
5% 10% 15% 20% 25% 30%
图 C、D项目净现值曲线图
第三节 投资项目评价标准
解析：
投资回收期 3
9 225
3.14(年)
67 268
第三节 投资项目评价标准
（三）项目决策标准
如果PP＜基准回收期，可接受该项目；反之则应放弃。
在实务分析中： PP≤n/2，投资项目可行； PP＞n/2，投资项目不可行。
在互斥项目比较分析时，应以静态投资回收期最短的方案作为 中选方案。
（四）投资回收期标准的评价
不包括固定资产折旧费以及无形资 产摊销费等,也称经营付现成本
第二节 投资现金流量分析
如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公 式：
现金净 销售 经营付 所得 营运资本 资本 流 量 收入 现成本 税 追加支出 支出
第二节 投资现金流量分析
投资决策实务课件.pptx
一个项目时，规模较小的项目的内含报酬率可能较 大但净现值较小，如方案四就是如此。 ▪ 二是现金流量发生的时间不同。有的项目早期现金 流入量较大，如方案三，而有的项目早期现金流入 量较小，如方案四，所以有时项目的内含报酬率较 高，但净现值却较小。 ▪ 最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高， 企业的收益就越大。在资金无限量的情况下，利用 净现值指标在所有的投资评价中都能作出正确的决 策，而内含报酬率指标在互斥项目中有时会作出错 误的决策。因此，净现值指标更好。
▪ 10、人的志向通常和他们的能力成正比例。09:21:4709:21:4709:2112/31/2020 9:21:47 AM ▪ 11、夫学须志也，才须学也，非学无以广才，非志无以成学。20.12.3109:21:4709:21Dec-2031-Dec-20 ▪ 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。09:21:4709:21:4709:21Thursday, December 31, 2020 ▪ 13、志不立，天下无可成之事。20.12.3120.12.3109:21:4709:21:47December 31, 2020
运用内含报酬率和净现值法选择方案。
P239案例题
▪ （1）计算各个方案的内含报酬率：
▪ 设方案一的内含报酬率为R，则：
利用插值法，得： 所以方案一的内含报酬率为34.63%。 ▪ 设方案二的内含报酬率为R，则：
所以方案二的内含报酬率为18%。 ▪ 设方案三的内含报酬率为R，则：
▪ 所以方案三的内含报酬率为31.25%。
2400 10 0 300 2400 400
最小公倍寿命法 ▪ 年平均净现值法 ▪ 年均成本法
资本限额决策 ▪ 选择是NPV最大的投资组合。P251
▪ 10、人的志向通常和他们的能力成正比例。09:21:4709:21:4709:2112/31/2020 9:21:47 AM ▪ 11、夫学须志也，才须学也，非学无以广才，非志无以成学。20.12.3109:21:4709:21Dec-2031-Dec-20 ▪ 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。09:21:4709:21:4709:21Thursday, December 31, 2020 ▪ 13、志不立，天下无可成之事。20.12.3120.12.3109:21:4709:21:47December 31, 2020
运用内含报酬率和净现值法选择方案。
P239案例题
▪ （1）计算各个方案的内含报酬率：
▪ 设方案一的内含报酬率为R，则：
利用插值法，得： 所以方案一的内含报酬率为34.63%。 ▪ 设方案二的内含报酬率为R，则：
所以方案二的内含报酬率为18%。 ▪ 设方案三的内含报酬率为R，则：
▪ 所以方案三的内含报酬率为31.25%。
2400 10 0 300 2400 400
最小公倍寿命法 ▪ 年平均净现值法 ▪ 年均成本法
资本限额决策 ▪ 选择是NPV最大的投资组合。P251
投资项目决策分析培训教材(PPT 82页)
财务决策课程设计
投资项目决策分析
经济与管理学院
投资项目决策分析的程序 （一）分析和估算投资项目的财务数据（包括
建设期和生产经营期的财务数据） （二）编制财务基本报表 （三）计算分析财务效益指标 （四）进行不确定性分析 （五）得出投资项目决策分析的最终结论
第一部分 投资估算与资金筹措
建设期 项目财务基础数据
资本金占总投资的比例，根据项目所在 行业的不同和项目的经济效益等因素确定。 其中，交通运输、煤炭项目，资本金比例为 35%及以上；钢铁、邮电、化肥项目，资本金 比例为25%及以上；电力、机电、建材、石油 加工、有色金属、轻工、纺织、商贸及其他 行业的项目，资本金比例为20%及以上。
第二部分 财务基础数据估算
生产经营期
项目总投资
生产经营期 总成本费用 销售收入 各项税金及附加 利润总额及其分配
建设投资
建 设 项 目 总 投 资
建设期利息 流动资金
工程费用 工程建设 其他费用
预备费
建筑工程费 设备购置费 安装工程费 土地征用及补偿费 勘查设计费 工程监理费
联合试运转费
土地使用权 技术转让费 其他费用 生产职工培训费 开办费 基本预备费
第二节 资金筹措
项目的筹资来源可分为两大类： 一是投资者自有资金，可作为资本金投入； 二是外部筹资，形成债务资金。
项目资本金
资本金是投资者进行直接投资的本钱。投资项 目资本金，是指在项目投资总额中由投资者认缴的 出资额，是项目的非债务性资金。
根据国家有关规定，项目资本金可以用货币出 资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地 使用权作价出资。对于后者，必须经过有资格的资 产评估机构依照法律、法规评估作价。
13、固定成本
投资项目决策分析
经济与管理学院
投资项目决策分析的程序 （一）分析和估算投资项目的财务数据（包括
建设期和生产经营期的财务数据） （二）编制财务基本报表 （三）计算分析财务效益指标 （四）进行不确定性分析 （五）得出投资项目决策分析的最终结论
第一部分 投资估算与资金筹措
建设期 项目财务基础数据
资本金占总投资的比例，根据项目所在 行业的不同和项目的经济效益等因素确定。 其中，交通运输、煤炭项目，资本金比例为 35%及以上；钢铁、邮电、化肥项目，资本金 比例为25%及以上；电力、机电、建材、石油 加工、有色金属、轻工、纺织、商贸及其他 行业的项目，资本金比例为20%及以上。
第二部分 财务基础数据估算
生产经营期
项目总投资
生产经营期 总成本费用 销售收入 各项税金及附加 利润总额及其分配
建设投资
建 设 项 目 总 投 资
建设期利息 流动资金
工程费用 工程建设 其他费用
预备费
建筑工程费 设备购置费 安装工程费 土地征用及补偿费 勘查设计费 工程监理费
联合试运转费
土地使用权 技术转让费 其他费用 生产职工培训费 开办费 基本预备费
第二节 资金筹措
项目的筹资来源可分为两大类： 一是投资者自有资金，可作为资本金投入； 二是外部筹资，形成债务资金。
项目资本金
资本金是投资者进行直接投资的本钱。投资项 目资本金，是指在项目投资总额中由投资者认缴的 出资额，是项目的非债务性资金。
根据国家有关规定，项目资本金可以用货币出 资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地 使用权作价出资。对于后者，必须经过有资格的资 产评估机构依照法律、法规评估作价。
13、固定成本
投资决策实务
1 9 6 8 0 1 9 6 8 0 0 .6 4 1
3 2 2 9 4 .（9 元 ）
N P V B 2 5 8 4 （0 元 ）
Q N PVA N PVB 应 选 A方 案 。
25
3、△销售收入=80000-50000=30000（元）
△付现成本=40000-30000=10000（元） △折旧 = (60000-10000) ÷5-20000÷5 =6000（元） △残值 =10000-0=10000（元） 净损失抵税=（20000-10000）×30%=3000（元） △NCF0=-（60000-10000）+3000=-47000（元） △NCF1-4=（30000-10000）×（1-30%)+6000×30%=15800 （元）
1 9 6 8 （0 元 ）
N P V B 2 1 0 0 0 0 6 4 0 0 0 P V IF A 16% ,6
2 1 0 0 0 0 6 4 0 0 0 3 .6 8 5
2 5 8 4 （0 元 ）
调 整 后 N P V A 1 9 6 8 0 1 9 6 8 0 P V IF16% ,3
（3）状况好时：NPVA 1500310 PVIFA15%,10 55.8（9 万元） NPVB 1500800 PVIFA15%,10 2515.（2 万元）
状况差时：NPVA 1500 290 PVIFA15%,10 44.（5 万元） NPVB 1500 200 PVIFA15%,10 2503.（8 万元）
后续的营业现 金流量发生的
比较晚
投资决策分析方法
15
1、用差量分析法进行分析 2、分别计算两种方案的净现值进行比较
P255 例8-7
《投资决策》课件
选择投资项目和合作伙伴
风险评估和风险管理
投资者需要选择合适的投资项目和合作伙 伴，考虑项目的地理位置、交通便利度、 周边环境、开发商实力等因素。
投资者需要对投资项目进行全面的风险评 估，并采取相应的风险管理措施，如分散 投资、保险等，以降低投资风险。
投资决策在股票市场中的应用
确定投资策略和风险偏好
02
投资项目评估
投资项目的识别与选择
总结词
投资项目的识别与选择是投资决策的重要环节，需要综合考虑市场、技术、财务等多个 方面。
详细描述
在投资项目的识别与选择阶段，需要对市场进行深入调研，了解市场需求和竞争状况， 评估项目的盈利潜力和市场份额。同时，还需要对项目的技术可行性进行评估，确保项 目的技术实现没有问题。最后，需要从财务角度对项目进行评估，包括项目的投资回报
05
投资决策的实际应用
投资决策在房地产行业的应用
确定投资目标和限制条件
市场调研和分析
投资者需要明确投资房地产的目的，例如 长期保值增值、短期套利等，并设定相应 的限制条件，如预算、风险承受能力等。
投资者需要对房地产市场进行深入调研， 了解当前市场趋势、供需状况、价格水平 等信息，以便做出明智的投资决策。
债券分析和评级
投资者需要对债券进行全面的分析和 评级，了解债券的基本面、信用评级 、到期期限等信息，以便做出明智的 投资决策。
利率风险和流动性管理
投资者需要关注利率风险和流动性管 理，以应对市场变化和资金需求。
06
投资决策的未来发展
人工智能在投资决策中的应用
人工智能技术
风险评估与管理
利用机器学习、深度学习等算法，对 大量数据进行处理和分析，以辅助投 资决策。
投资决策实务
2. 新旧设备使用寿命不同的情况 ——最小公倍寿命法和年均净现值法
对于寿命不同的项目，不能对他们的净现值、内含报酬率及获利指数 进行直接比较。为了使投资项目的各项指标具有可比性，要设法使其在相 同的寿命期内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净 现值法。
假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售收入45000元，采用 直线折旧法，期末无残值。
终结现金流 营运资金收回 处置资产的现金流入 处置固定资产收益损失的税收影响——如果税法规定和会计预计净残值不同
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策
1. 新旧设备使用寿命相同的情况——差量分析法
基本步骤：
首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出Δ现金流量＝A的现金 流量－B的现金流量；
8.2.1 固定资产更新决策
（3）计算两个方案现金流量的差量
8.2 项目投资决策
表8-6 项目
Δ初始投资 Δ营业净现金流量 Δ终结现金流量 Δ现金流量
两个方案现金流量的差量
第0年
第1年
第2年
-50 000
21 550
19 975
-50 000
21 550
19 975
单位：元
第3年
第4年
18 400 18 400
上一年大学的成本
有关假设： 1、如果不上大学，高中毕业后打工。打工期间，餐费仍
然为10元/天，用人单位提供住宿。 2、上学期间成绩优良，没有挂科 3、无论是否上大学，都会完成高中学业
1.学费5000元/元 2.吃饭10元/天 3.住宿800元/年
上大学发生，不上大学不发生 上大学不发生，不上大学发生
处置固定资产净损失，企业少交所得税 借：营业外支出 贷：固定资产清理
对于寿命不同的项目，不能对他们的净现值、内含报酬率及获利指数 进行直接比较。为了使投资项目的各项指标具有可比性，要设法使其在相 同的寿命期内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净 现值法。
假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售收入45000元，采用 直线折旧法，期末无残值。
终结现金流 营运资金收回 处置资产的现金流入 处置固定资产收益损失的税收影响——如果税法规定和会计预计净残值不同
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策
1. 新旧设备使用寿命相同的情况——差量分析法
基本步骤：
首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出Δ现金流量＝A的现金 流量－B的现金流量；
8.2.1 固定资产更新决策
（3）计算两个方案现金流量的差量
8.2 项目投资决策
表8-6 项目
Δ初始投资 Δ营业净现金流量 Δ终结现金流量 Δ现金流量
两个方案现金流量的差量
第0年
第1年
第2年
-50 000
21 550
19 975
-50 000
21 550
19 975
单位：元
第3年
第4年
18 400 18 400
上一年大学的成本
有关假设： 1、如果不上大学，高中毕业后打工。打工期间，餐费仍
然为10元/天，用人单位提供住宿。 2、上学期间成绩优良，没有挂科 3、无论是否上大学，都会完成高中学业
1.学费5000元/元 2.吃饭10元/天 3.住宿800元/年
上大学发生，不上大学不发生 上大学不发生，不上大学发生
处置固定资产净损失，企业少交所得税 借：营业外支出 贷：固定资产清理
第七章 投资决策实务ppt课件
（一）用资本资产定价模型来调整贴现率 （二）按投资项目的风险等级来调整贴现率 （三）按风险报酬率模型来调整贴现率
见课本P259例题
二、按风险调整现金流量法
按风险调整现金流量法：先按风险调整现金流量， 然后进行长期投资决策的评价方法。 确定当量法：把不确定的各年现金流量，按照一 定的系数（约当系数）折算为大约相当于确定的 现金流量的数量，然后，利用无风险贴现率来评 价风险投资项目的决策分析方法。
二、资本限量决策
资本限量：企业资金有一定限度，不能投资于所 有可接受的项目。 在资本有限量的情况下，应投资于一组使净现值 最大的项目。具体使用有： （一）使用获利指数法 （二）使用净现值法 （三）资本限量决策的举例
第二节 风险投资决策
一、按风险调整贴现率法 按风险调整贴现率法：将与特定投资项目有关的 风险报酬，加入到资本成本或企业要求达到的报 酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行 投资决策分析的方法。
见课本P260例题
感谢亲观看此幻灯片，此课件部分内容来源于网络， 如有侵权请及时联系我们删除，谢谢配合！
第七章 投资决策实务第一节 项目投资决策 一、固定 Nhomakorabea产更新决策
固定资产更新决策的原理：计算固定资产更新前 和后的净现值，然后作出继续使用旧设备或更新 设备的决策。 1、新旧设备使用寿命相同
案例：
A公司正在使用一台旧设备，其原始成本为100，000元， 使用年限为10年，已使用5年，已计提折旧50，000元， 使用期满后无残值。若现在出售可得收入50，000元； 若继续使用，每年可获得收入104，000元，每年付现 成本为62，000元。若采用新设备，购置成本为190， 000元，使用年限为5年，使用期满后残值为10，000 元，每年可得收入180，000元，每年付现成本为84， 000元。假定该公司的资金成本为12%，所得税率为 25%，新旧设备均采用直线法计提折旧，要求作出是继 续使用旧设备，还是出售旧设备并购置新设备的决策。
见课本P259例题
二、按风险调整现金流量法
按风险调整现金流量法：先按风险调整现金流量， 然后进行长期投资决策的评价方法。 确定当量法：把不确定的各年现金流量，按照一 定的系数（约当系数）折算为大约相当于确定的 现金流量的数量，然后，利用无风险贴现率来评 价风险投资项目的决策分析方法。
二、资本限量决策
资本限量：企业资金有一定限度，不能投资于所 有可接受的项目。 在资本有限量的情况下，应投资于一组使净现值 最大的项目。具体使用有： （一）使用获利指数法 （二）使用净现值法 （三）资本限量决策的举例
第二节 风险投资决策
一、按风险调整贴现率法 按风险调整贴现率法：将与特定投资项目有关的 风险报酬，加入到资本成本或企业要求达到的报 酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行 投资决策分析的方法。
见课本P260例题
感谢亲观看此幻灯片，此课件部分内容来源于网络， 如有侵权请及时联系我们删除，谢谢配合！
第七章 投资决策实务第一节 项目投资决策 一、固定 Nhomakorabea产更新决策
固定资产更新决策的原理：计算固定资产更新前 和后的净现值，然后作出继续使用旧设备或更新 设备的决策。 1、新旧设备使用寿命相同
案例：
A公司正在使用一台旧设备，其原始成本为100，000元， 使用年限为10年，已使用5年，已计提折旧50，000元， 使用期满后无残值。若现在出售可得收入50，000元； 若继续使用，每年可获得收入104，000元，每年付现 成本为62，000元。若采用新设备，购置成本为190， 000元，使用年限为5年，使用期满后残值为10，000 元，每年可得收入180，000元，每年付现成本为84， 000元。假定该公司的资金成本为12%，所得税率为 25%，新旧设备均采用直线法计提折旧，要求作出是继 续使用旧设备，还是出售旧设备并购置新设备的决策。
项目投资决策教材(PPT 85张)
（1）区分相关成本和非相关成本
相关成本是指与特定决策有关的、在分析 评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、 未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成 本。与此相反，与特定决策无关的、在分析评价 时不必加以考虑的成本是非相关成本。例如，沉 没成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成 本。如果将非相关成本纳入投资方案的总成本， 则一个有利的方案可能因此变得不利，一个较好 的方案可能变为较差的方案，从而造成决策错误。
36
（3）根据所得税对收入、成本和折旧的影响计算
经营现金净流量 =收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率） ＋折旧×税率 =税后收入－税后付现成本+折旧抵税额
37
营业现金流量 =营业收入－付现成本－所得税
=税后净损益+折旧 =税前利润（1-税率）+折旧 =（收入-总成本）（1-税率）+折旧 =（收入-付现成本-折旧）（1-税率）+折旧 =（收入-付现成本）（1-税率） -折旧（1-税率）+折旧 =（收入-付现成本）（1-税率）+折旧×税率
16
2 现金流量的构成内容
从流向看，现金流量由三个部分构成：
现金流出量
现金流入量
现金净流量
17
现金流出量
是指能够使投资方案现实货币资金减少 或需要动用现金的项目，包括：建设投资、流动资产 投资、经营成本、各项税款、其他现金流出等。建设 投资包括建设期间的全部投资，如固定资产投资、无 形资产投资、土地使用权投资、开办费投资等。
43
五、现金流量估算示例
例１：某项目需投资1200万元用于构建固定 资产，另外在第一年初一次投入流动资金300万 元，项目寿命5年，直线法计提折旧，5年后设备 残值200万元，每年预计付现成本300万元，可 实现销售收入800万元，项目结束时可全部收回 垫支的流动资金，所得税率为40%。 则，每年的折旧额： =（1200-200）/5=200万元
财务管理学之投资决策实务培训课件powerpoint80页.pptx
3. 资本限额投资决策举例
8.2.2资本限额决策
8.2 项目投资决策
穷举法列出五个项目的所有投资组合（n个相互独立的投资项目的可能组合共有 种），在其中寻找满足资本限额要求的各种组合，并计算他们的加权平均获利指数和净现值合计，从中选择最优方案。
【例8-5】假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、C、D、E，五个项目彼此独立，公司的初始投资限额为400 000元。详细情况见表：
1、用差量分析法进行分析
（1）计算不同投资期的现金流量的差量
不同投资期的现金流量的差量 单位：万元
项目
第0年
第1年
第2年
第3年
第4-12年
第13年
缩短投资期的现金流量
-320
-320
0
210
210
正常投资期的现金流量
-200
使用旧设备的方案可进行两次，4年后按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备
8年内，继续使用旧设备的净现值为：
8.2.1 固定资产更新决策
8.2 项目投资决策
（3）年均净现值法
年均净现值的计算公式为：
－年均净现值
－净现值
－建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。
式中，
8.2.1 固定资产更新决策
√
8.1.1现金流量计算中应注意的问题
区分相关成本和非相关成本
8.1 现实中现金流量的计算
机会成本
部门间的影响
竞争or互补
1. 固定资产投资中需要考虑的税负
8.1.1税负与折旧对投资的影响
8.1 现实中现金流量的计算
流转税
营业税
增值税
所得税
2. 税负对现金流量的影响
投资决策实务教材经典课件(PPT83页)
21 550
19 975
-50 000
21 550
19 975
单位：元
第3年
第4年
18 400 18 400
16 825 7 000 23 825
（4）计算净现值的差量
N P V 2 1 5 5 0 P V I F 1 0 % ,1 1 9 9 7 5 P V I F 1 0 % ,2 1 8 4 0 0 P V I F 1 0 % ,3 2 3 8 2 5 P V I F 1 0 % ,4 5 0 0 0 0
每 年 营 业 净 现 金 流 量 =营 业 收 入付 现 成 本所 得 税
（8-5）
=营 业 收 入 -(营 业 成 本 -折 旧 )-所 得 税
=税 前 利 润 +折 旧 -所 得 税
=税 后 利 润折 旧
每 年 营 业 净 现 金 流 量 = 税 后 收 入 - 税 后 成 本 + 税 负 减 少 （8-6）
8.1.1税负与折旧对投资的影响
2. 税负对现金流量的影响——税后成本、税后收入
【例8-1】常德公司目前的损益情况见表8-1。该公司正在考虑一项财产保险计划， 每月支付1000元保险费，假定所得税率为30%，该保险费的税后成本是多少？
项目
目前（不买保险） 买保险
销售收入 成本和费用 新增保险费 税前利润 所得税（25%） 税后利润 新增保险费后的税后成本
折旧对税负的影响
项目
A公司
销售收入 (1)
10000
成本和费用：
付现成本 (2)
5000
折旧 (3)
500
合计 (4)=(2)+(3)
5500
税前利润 (5)=(1)-(4)
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•内容纲要
√ 8.1现实中现金流量的计算
应注意的问题、税负与折旧对投资的影响
8.2项目投资决策
更新决策、资本限额投资决策、投资时机选择 决策、投资期选择决策
8.3风险投资决策
按风险调整折现率法、调整现金流量法、决策 树法、敏感性分析、盈亏平衡分析、投资决策 中的选择权
8.4通货膨胀对投资分析的影响
第4年 20 000 -2 000 1 300 20 700 5 175 15 525 16 825
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策 （3）计算两个方案现金流量的差量
表8－6 项目
Δ初始投资 Δ营业净现金流量 Δ终结现金流量 Δ现金流量
两个方案现金流量的差量
第0年
第1年
第2年
-50 000
8.1 现实中现金流量的计算
8.1.1税负与折旧对投资的影响
1. 固定资产投资中需要考虑的税负
流转税
营业税
不动产变价收入或残值变现收入
应纳营业税=不动产变价收入×营业税税率
所得税
增值税
出售已使用过的非不动产中的其他固定资产 应纳增值税=固定资产变价收入×4%×50%
应纳所得税=(固定资产变价收入-折余价值-所纳流转税) 所得税率
8.2.1 固定资产更新决策—参看例8-4
（1）计算初始投资的差量 Δ初始投资＝70 000-20 000＝50 000（元）
（2）计算各年营业现金流量的差量
表8－5 项目 Δ销售收入（1） Δ付现成本（2） Δ折旧额（3） Δ税前利润（4）＝(1)-(2)-(3) Δ所得税（5）＝(4)×33%
Δ税后净利(6)＝(4)-(5) Δ营业净现金流量(7)＝(6)+(3)
第8章：投资决策实务
2021/2/23
学习目标
1.了解现金流量估计中需要考虑的一些特别因素 。
2.理解税负与折旧对投资的影响。（重点+难点） 3.掌握固定资产更新决策分析方法。（重点+难点
） 4.掌握投资风险分析中的风险调整法和决策树法
。（难点） 5.了解多个投资方案组合的决策方法。
2021/2/23
•内容纲要
8.1现实中现金流量的计算
√ 8.2项目投资决策
8.3风险投资决策 8.4通货膨胀对投资分析的影响
•8.2项目投资决策 8.2.1固定资产更新决策 8.2.2资本限额投资决策 8.2.3投资时机选择决策 8.2.4投资期选择决策
2021/2/23
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策
500
合计 (8)=(7)+(9)
3875
A公司比B公司拥有较多的现金
125
单位：元 B公司 10000
5000 0 5000 5000 1250 3750
3750 0 3750
8.1 现实中现金流量的计算
8.1.1税负与折旧对投资的影响——税后现金流量
已包括流转税
每年营业净现金流量 年营业收入 年付现成本 所得税 （8-4）
8.1 现实中现金流量的计算
8.1.1税负与折旧对投资的影响
2. 税负对现金流量的影响——税后成本、税后收入
【例8-1】常德公司目前的损益情况见表8-1。该公司正在考虑一项财产保险计划， 每月支付1000元保险费，假定所得税率为30%，该保险费的税后成本是多少？
项目
目前（不买保险） 买保险
销售收入 成本和费用 新增保险费 税前利润 所得税（25%） 税后利润 新增保险费后的税后成本
项目
A公司
销售收入 (1)
10000
成本和费用：
付现成本 (2)
5000
折旧 (3)
500
合计 (4)=(2)+(3)
5500
税前利润 (5)=(1)-(4)
4500
所得税（25%）(6)=(5)*0.25
1125
税后利润 (7)=(5)-(6)
3375
营业净现金流量(8)
税后利润 (7)
3375
折旧 (9)
每年营业净现金流量=营业收入 付现成本 所得税
（8-5）
=营业收入-(营业成本-折旧)-所得税
=税前利润+折旧-所得税
=税后利润 折旧
每年营业净现金流量=税后收入-税后成本+税负减少
（8-6）
=营业收入 (1 税率)-付现成本 (1 税率)+折旧 税率
不需要知道利润是多少， 使用起来比较方便
1. 新旧设备使用寿命相同的情况——差量分析法
基本步骤：
首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出Δ 现金流量＝A的现金流量－B的现金流量；
其次，根据各期的Δ现金流量，计算两个方案的Δ 净现值；
最后，根据Δ净现值做出判断：如果Δ净现值≥ 0 ，则选择方案A，否则，选择方案B。
8.2 项目投资决策
＝(1)-(2)-(5)
各年营业现金流量的差量
第1年
第2年
20 000
20 000
-2 000
-2 000
20 200
13 900
1 800
8 100
450
2 025
1 350
6 075
21 550
19 975
单位：元
第3年 20 000 -2 000 7 600 14 400 3 600 10 800 18 400
21550 0.909 19975 0.826 18400 0.751 23825 0.683 50000
16179.18(元）
固定资产更新后，将增加净现值16179.18元
8.1 现实中现金流量的计算
8.1.1现金流量计算中应注意的问题
现金 流入 流入的
增加
流出的 减少
现金 流出
流出的 增加
流入的 减少
8.1 现实中现金流量的计算
8.1.1现金流量计算中应注意的问题
区分相关成本和非相关成本
与特定决策 相关
机会成本
放弃其他投资所获 得的
21 550
19 975
-50 000
21 550
19 975
单位：元
第3年
第4年
18 400 18 400
16 825 7 000 23 825
（4）计算净现值的差量
NPV 21550 PVIF10%,1 19975 PVIF10%,2 18400 PVIF10%,3 23825 PVIF10%,4 50000
10000 5000 0 5000 1250 3750
10000 5000 1000
凡是可以税前扣除的 项目，都可以起到减 免所得税的作用
4000
1000 3000
750=3750-3000
税后成本=实际支付 (1 税率)
8.1 现实中现金流量的计算
8.1.1税负与折旧对投资的影响——折旧抵税
折旧对税负的影响