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我国证券市场机构投资者的羊群效应研究作者：王泽明来源：《经济研究导刊》2020年第35期摘要：我国金融市场经过多年的发展已经成为新兴市场发展的代表，但在不断发展的同时，金融市场的一些问题也暴露出来，在很多方面还有待进一步完善。
我国的机构投资者作为市场的重要组成部分对于市场有着巨大的影响力，本应肩负起减少市场波动性的责任。
但由于现存的一系列原因，机构投资者在投资时存在一定程度的羊群效应。
基于此，经分析发现机构投资者在运营制度、市场组成成分等方面存在改进空间，并提出了相应改进意见。
关键词：机构投资者;羊群效应;证券市场中图分类号：F830.91 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2020）35-0125-02引言羊群效应也称为从众效应，原是对羊群生物行为的描述，指羊群在日常活动中多呈现一种杂乱无章的状态，但当有一只羊带头奔跑时所有羊都开始跟随奔跑的现象。
现特指人们日常行为中大多数人跟风模仿少数人的社会现象。
经典的经济学基本假设中对于人的投资行为有着理性人的基本假设，认为市场投资的参与者都是理性的。
但随着时代的发展，传统经济学、金融学理论很難较好地解释金融市场的一系列现象，而行为金融学的兴起为人们在市场中的行为描述提供了很好地理论支持。
行为金融学不断深化对于羊群效应的研究，得出一系列理论成果。
在行为金融学中，羊群效应指的是人们在金融市场投资中的不理性投资行为，在市场参与中他们对自己的投资判断盲目，跟风模仿其他投资者，最终反映在市场上，形成资金的趋同流向，最终形成金融市场的羊群效应。
无论是在发展程度高、市场流动性极强的美国股票市场，还是作为新兴市场、快速发展的中国市场，羊群效应在广大投资者中都普遍存在。
在我国证券市场中存在着两大主要类型的投资者，分别为个人投资者和机构投资者。
个人投资者在数量上占据我国证券市场的绝对大多数，但在资金规模上机构投资者在控制影响的资金量上占据明显优势。
机构投资者在市场参中相对个人投资者具有更高的专业性、更快的反应速度、更雄厚的资金量以及更先进的理念。
浅析我国股票市场中的羊群效应概述羊群效应（herd instinct；herd behaviour），亦称从众效应，指追从大众的想法与行为，缺乏自我个性和主见的投资状态，也称作“群居本能”---投资者随波逐流、追涨杀跌的心态特征。
本文中主要是指证券投资者在证券交易过程中存在盲目模仿现象，“人云亦云”，一味效仿别人，从而致使投资者在某段时期内买进、卖出相同的股票。
羊群心理（群居本能）原因是缺乏自我主见从而导致的思维或行为方式。
特别是在经济过热、市场充满泡沫时表现的更为突出。
一、什么是羊群效应(一)、羊群效应的具体定义及具体事例１.具体定义:羊群行为亦可称为群体心理,社会压力,传染等，最初是股票投资中的一个术语，主要是证券指投资者在证券交易过程中存在学习与模仿行为，“有样学样”，一味盲目效仿别人，因而导致他们在某段时期内同向交易相同的股票在一个羊群前面横放一只木棍，第一只羊跳了过去，第二只、第三只也会跟着跳过去；这时，如果把那根棍子撤走，后面的羊走到这里，仍然会像前面的羊一样，向上跳一下，尽管拦路的棍子已经没有了，这就是我们所说的的“羊群效应”，也就是“从众心理”。
在羊群效应作用下，证券投资者往往会追随大众的观点，自己并不去独立思考事件的意义。
“羊群效应”是诉诸群众谬误的基础。
在经济学里经常用到“羊群效应”来描述经济个体的从众跟风心理及行为。
羊群是一种很散乱无序的组织，平时在一起时也是盲目地左冲右撞，但只要有一只头羊动起来了，其余的羊也会不假思索地立即一哄而上，全然不会顾忌前面可能有狼或还是不远处有更好的草。
因此，“羊群效应”就是用来形容人都有一种从众心理，从众心理很导致容易盲从，而盲从往往让参与者陷入骗局或遭到失败。
羊群效应一般会出现在一个竞争非常激烈的行业上，并且这个行1业往往有一个领先者（领头羊）占据了强势地位，后果是整个羊群就会不断效仿它的一举一动，领头羊到哪里去“吃草”，其效仿者也去哪里“淘金”。
羊群效应理论及其对中国股市的现实意义羊群效应理论及其对中国股市的现实意义第一章引言近年来，中国股市风起云涌，经历了多次投资周期。
在这一过程中，股市的表现不仅受到经济基本面的影响，还受到人群心理的集体效应。
本文将探讨羊群效应理论及其对中国股市的现实意义，旨在为普通投资者提供一定的投资参考。
第二章羊群效应理论的相关概念2.1 羊群效应的定义羊群效应，又称跟风效应，指的是个体在面对不确定或信息不完全的情况下，往往会被周围人的选择所影响，从而产生跟随行为。
在股市中，羊群效应体现为投资者在选择投资标的时，会受到他人的行动影响，而做出与他们类似的决策。
2.2 羊群效应的心理原因羊群效应的心理原因主要有三个方面：信息不对称、不确定性和社交认同。
首先，投资者在市场中获取信息的能力有限，导致信息不对称现象普遍存在，难以全面了解个股的真实情况。
其次，由于市场中的风险不确定，投资者愿意追随他人的选择，减少风险并获得更高的收益。
最后，投资者在选择投资标的时，会倾向于和大众保持一致，以追求社会认同感，并减少心理压力。
第三章中国股市的羊群效应现象3.1 羊群效应在A股市场中的表现自从中国股市改革开放之后，羊群效应在A股市场中普遍存在。
这一现象主要集中在个股的高低价轮动上。
当某只股票因为一系列利好消息或市场炒作而出现大涨时，其他投资者看到后往往会急于追涨，致使股价进一步上升；反之，当某只股票因为负面消息或市场恐慌而出现大跌时，其他投资者也会急于止损，造成股价进一步下跌。
3.2 羊群效应在ETF市场中的表现近年来，中国ETF市场呈现爆发式增长。
由于ETF具有多样化、低成本和流动性好等优势，吸引了大量的投资者。
而ETF市场中，羊群效应也表现得尤为明显。
当某只ETF因为市场热点而涨得较快时，其他投资者往往会迅速进场，推高ETF 价格；反之，当某只ETF由于市场调整而下跌时，其他投资者往往也会迅速离场，造成ETF价格进一步下跌。
第四章羊群效应对中国股市的影响4.1 价格波动的加剧羊群效应会导致股价的过度波动，使市场出现过高估值和过低估值的情况。
机构投资者与个人投资者羊群行为的差异一、本文概述本文旨在探讨机构投资者与个人投资者在羊群行为上的差异。
羊群行为，也被称为羊群效应，是指投资者在面对不确定的市场环境时，倾向于模仿他人的投资决策，而不是基于自己的信息和分析做出判断。
这种行为在金融市场中广泛存在，但不同类型的投资者在羊群行为的表现上可能存在显著的差异。
本文将对羊群行为的概念进行界定，并阐述其产生的原因。
在此基础上，文章将分别对机构投资者和个人投资者的羊群行为进行详细的探讨。
机构投资者，如基金公司、保险公司和养老基金等，通常拥有专业的投资团队和丰富的信息资源，其决策过程可能更加理性和客观。
而个人投资者，由于缺乏专业的投资知识和足够的信息资源，可能更容易受到市场情绪的影响，表现出更强的羊群行为。
文章将通过对比分析的方法，深入探讨机构投资者和个人投资者在羊群行为上的差异。
这包括他们在投资决策过程中的行为特点、羊群行为的影响因素以及其对市场稳定性的影响等方面。
文章还将结合相关理论和实证研究，对两种投资者羊群行为的差异进行深入的剖析。
本文将对机构投资者和个人投资者羊群行为的差异进行总结，并提出相应的政策建议。
通过深入了解不同类型的投资者在羊群行为上的差异，有助于我们更好地理解市场的运行规律，为投资者教育、市场监管和政策制定提供有益的参考。
二、羊群行为概述羊群行为，又称为羊群效应，是金融市场中一个引人注目的现象。
它描述的是在市场决策过程中，投资者倾向于模仿他人的选择，而忽略自己的私有信息或独立判断。
这种行为会导致投资者的决策趋于一致，进而可能引发市场的过度反应或错误定价。
羊群行为在机构投资者和个人投资者中都存在，但两者在表现形式和影响因素上存在一定的差异。
机构投资者，如基金、保险公司、养老基金等，通常拥有专业的投资团队、丰富的信息资源和更强大的分析能力。
然而，由于机构投资者的投资决策往往受到业绩压力、市场声誉、监管规定等多种因素的影响，因此其羊群行为可能更为明显。
机构投资者交易的羊群效应一、前言机构投资者在西方国家的证券市场中发挥着市场中坚的作用。
然而，行为金融学的研究和实证表明，机构投资者交易行为中确实存在羊群效应，机构投资者倾向于模仿其他机构投资者的投资决策，这种明显的羊群效应与机构投资者普遍采用的动量交易策略一起，造成了整个市场的反应过度。
在过去10年中，我国的机构投资者的规模迅速壮大，公募基金管理的资金达到了数千亿。
由于资金规模远远大于散户，机构投资者已经成了市场的决定力量。
通过观察各基金的投资行为可以发现，机构投资者往往倾向于投资大市值的蓝筹股，并且买入卖出的方向十分相像。
本文在回顾西方行为金融学对羊群效应的研究的同时，也考察了我国基金股票交易中的羊群效应。
二、羊群效应的原因引起羊群效应的原因是多方面的,其中最重要的是信息不完全、对名声以及报酬结构的考虑。
1．基于信息不完全的羊群效应。
Banerjee（1992）等假定同等价格上的投资机会对所有投资者都是可以得到的，即供给是充分弹性的。
然而这些理论不是完美的股票和债券市场的模型，因为早期的个人投资决策无法在随后的投资价格上得到体现。
假定个体投资者面临不确定条件下的类似投资机会，并对正确的行为过程有着私人信息（即其进行私人研究所得出得结论）。
同时假定个人能观察到彼此的行动，而无法观察各参与者所收到的信息和信号。
如果个人能够观察到其他行为主体的理性行为，那么博弈各方可以通过最后各参与方所选择的最终行为来对各参与方的私人信息进行推断。
在这种情况下，羊群效应就有可能出现，而且这种羊群效应下的行为非常脆弱且难以预料的，因为他有可能因为非常零星的一点消息（如某一随机事件）而改变。
假定几个投资者相继决定是否投资于一只股票。
对于每个投资者，我们用V来表示相对于次优项目的回报。
同时，V以相同的概率等于1或者-1（次优项目的回报围绕0均值正态分布）。
每个投资者观察到一种关于投资回报信号，或者是好的（G）或者是坏的(B)。
证券市场的羊群效应产生的原因\影响及防范分析中图分类号:f832 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2010)08-067-01摘要证券市场羊群效应是行为金融理论研究的热点之一,它常常会误导投资者使其做出非理性的选择,也给股市操纵者提供了操纵资本市场股价的机会,不利于资本市场的健康发展。
本文对造成证券市场羊群效应产生的原因进行分析,对如何防范羊群效应提出的措施。
关键词羊群效应证券市场分析一、羊群效应简述证券市场上的羊群效应是指在证券投资过程中,投资者根据他人的投资决策而改变自己最初投资决策的一种群体行为。
它是行为金融学研究的重要方向之一。
简单地说,就是投资者没有根据自己理性的投资分析进行相应的投资选择,而是模仿别人的投资。
若市场上绝大多数的投资者都这样做时,交易行为就表现为很大程度上的一致性和趋同性。
二、证券市场羊群效应产生的原因对于羊群效应产生的原因,各个领域的专家分析的角度各不相同,得到的结果可谓是众说纷纭,莫衷一是。
笔者综合各种观点,认为羊群效应产生的原因有:第一,从散户角度讲,是利益驱动导致羊群效应的产生。
某投资者购买某只股票,赚了钱,其他人都跟着买进,舆论说某只股票前景看好,大家都争抢购买,形成了跟风炒作。
可以说,获取最大利润是形成股市羊群效应的内在动力。
第二,从机构投资者角度讲,是机构利用巨额资金进行炒作产生的。
机构占尽资金、人才、信息、工具、舆论的优势,能够主动地认识市场进行操作。
机构择一股票,在低价位时吸进所需的筹码,然后再将信息传给大众。
信息越传越广,跟风的人越来越多,股票价格不断拉高,机构趁机出货,完成了一次做庄过程。
这个过程使庄家赚足了钱,广大散户亏了本。
第三,从市场角度讲,投资者获得的信息受到制约。
首先是股票发行者出于对自身利益保护的考虑,会本能地夸大企业及其股票的优点,而对其存在的问题避而不谈或有意掩饰。
其次是大多数投资者由于主客观因素的影响,获取信息的能力和途径以及得到信息的时间也不相同。
证券市场上的羊群效应及其博弈分析论文羊群效应是指投资者在证券市场中，因为跟随他人的行为而采取相似的投资策略的集体行为现象。
这种羊群效应在证券市场中非常普遍，尤其在市场出现波动或不确定性较大的情况下更加明显。
本文将探讨羊群效应在证券市场中的博弈分析。
首先，我们需要了解羊群效应的原因。
有几个主要因素可以解释为什么投资者倾向于跟随羊群。
首先，人类是社交动物，很容易受到他人的看法和行为的影响。
当一些投资者采取某种投资策略时，其他投资者可能认为他们掌握了更多的信息，并以为他们会取得成功。
其次，羊群效应可以提供一种心理安慰感，投资者对群体决策更有信心，避免了承担独立决策的风险和责任。
第三，羊群效应还可以增加流动性和市场活跃度，因为羊群效应往往导致群体的行为趋同，从而提供更多的买卖机会。
然而，跟随羊群并不总是明智的。
羊群效应往往导致市场的过度买入或卖出，从而使市场价格失去理性。
当投资者过度买入时，市场价格上升，投资机会逐渐减少甚至消失；当投资者过度卖出时，市场价格下降，投资机会可能被低估了。
此外，羊群效应还可能导致市场的波动加剧，当市场处于快速推高或迅速下跌的阶段时，很容易引发连锁反应，进一步加大市场的波动幅度。
特别是当市场处于压力下降的时候，羊群效应更容易引发恐慌卖出，导致市场的大幅下跌。
博弈论是研究决策者之间相互依赖的理论，可以用来分析羊群效应在证券市场中的作用。
在羊群效应中，投资者之间相互依赖，因为他们往往通过观察他人的行为来作出决策。
博弈论可以帮助我们理解投资者在考虑他人行为的同时，如何作出最佳决策。
在证券市场中，博弈论可以用来探讨投资者的行为策略和利益冲突。
当投资者面临一个决策时，他们需要考虑其他投资者的行为和利益，这与博弈论中的博弈策略相似。
在羊群效应中，投资者可能会面临“跟随”或“反向行动”的选择。
如果一个投资者认为群体决策是正确的，他可能选择跟随羊群；但是，如果他认为群体决策是错误的，他可能会选择反向行动，即采取与群体相反的投资策略。
关于证券市场“羊群效应”对个人投资影响的调研报告摘要：金融市场中的“羊群行为”是一种特殊的非理性行为，对于市场的稳定性效率有很大的影响，也和金融危机有密切的关系。
个体投资者由于自身条件的限制,在投资过程中容易盲从权威或大多数人的行为,表现出跟随机构或别的投资者的非理性羊群效应。
本文将通过对安阳市光大证券进行调查，分析“羊群效应”对个人投资的影响，从而引导人们更理性地投资证券市场。
关键词：羊群效应；证券市场；有效市场假说；悖论一、前言传统金融学理论是建立在有效市场假说的基础上的。
但是，金融市场中存在着大量与有效市场假说相违背的现象。
“羊群效应”就是其中一个重要的表现。
“羊群效应”是由于信息连锁反应而生成的一种行为，即当投资决策者根据其他决策主体的行为而选择采用相同的决策行为时，常常放弃自己的部分私有信息而跟随他人的行为。
当证券市场的个人投资者受到“羊群效应”的影响时，往往会跟随其他主体的行为进行投资。
当投资者跟随他人纷纷购入股票，股价会一路飙升；反之，如果有投资者大量的抛出手中的股票，其他的投资者也闻风而动，集体逃离股市，又会造成股价的大幅度下跌。
而证券市场中的机构投资者有别于个人投资者，属于信息强势人群，但是出于对自己声誉和报酬的考虑，还是会发生相互模仿的现象。
国外相关研究表明：基金经理人之间存在着明显的羊群效应，共同基金之间甚至金融分析师之间也存在着羊群效应。
证券市场中“羊群效应”还会影响信息的传递。
“羊群效应”的出现往往伴随着投资者放弃自有的信息，而选择跟随其他主体的行为进行投资，这会导致部分信息在传递的过程中被舍弃，造成部分信息链的断裂，加剧信息的不完全性，影响投资者对市场真实情况的认知。
此外，更有人凭借着信息的透明程度低，发布一些不真实信息，混淆投资者的视听，长此以往，会影响投资者对市场中的真实信息的信心。
就政府层面上来说，这一现象增加了政府对市场把控的难度，减弱了政府所发布的信息的作用，为证券市场再度蒙上一层神秘的面纱。
