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上证指数节日效应的研究随着中国经济的快速发展，证券市场日益成为人们的焦点。
其中，上证指数作为中国证券市场的代表性指标，其波动受到了广泛的研究。
在以往的研究中，学者们探讨了多种因素对上证指数的影响，但很少有人节日效应对其产生的效应。
因此，本文旨在探讨上证指数的节日效应，并分析相关影响因素。
在国内外学者的研究中，关于上证指数节日效应的存在与否存在一定的争议。
国内有学者通过实证研究发现，上证指数存在一定的节日效应，但也有学者认为节日效应并不显著。
而在国外学者的研究中，较少中国证券市场的节日效应。
因此，本研究将通过对相关文献的梳理和评价，为研究上证指数节日效应提供理论依据。
本研究采用文献研究法、实证研究法和案例分析法等多种研究方法。
通过文献研究法梳理国内外相关文献，为研究上证指数节日效应提供理论支撑。
运用实证研究法，以上证指数为研究对象，选取特定时间段的数据进行统计分析，以验证节日效应的存在与否。
结合案例分析法对上证指数节日效应的影响因素进行深入探讨。
通过统计分析，本研究发现上证指数存在一定的节日效应。
在节假日期间，上证指数的波动性较大，市场表现相对非节假日期间更加活跃。
本研究还发现政策因素、市场情绪和投资者心理等多种因素对上证指数节日效应产生影响。
其中，政策因素包括货币政策、财政政策等；市场情绪主要包括投资者信心、恐慌情绪等；投资者心理则涉及从众心理、风险偏好等。
对于政策因素的影响，本研究发现，当央行采取宽松的货币政策时，上证指数在节假日期间的波动性会增大，这可能与流动性增加导致的投机行为有关；而当央行采取紧缩的货币政策时，市场在节假日期间的波动性会减小，这可能是由于资金流动性收紧使得投资者更加谨慎。
市场情绪方面，本研究发现，在市场乐观情绪高涨时，投资者在节假日期间的交易活动更为活跃，从而加大了上证指数的波动性；而在市场恐慌情绪较浓时，投资者更倾向于保持谨慎态度，减少交易活动，从而降低了上证指数的波动性。
证券行业的市场行为分析与行为金融学随着社会经济的发展，证券行业作为金融市场的重要一环，不仅为各类企业提供资金支持，还为投资者提供多元化的投资选择。
了解证券市场的行为分析与行为金融学对投资者来说至关重要。
本文将介绍证券行业的市场行为分析，并探讨行为金融学对于该行业的应用。
一、证券市场的市场行为分析证券市场作为金融市场的重要组成部分，其行为特征和市场规律受多种因素的影响。
市场参与者的心理预期、信息传递以及市场机制都是影响证券市场行为的重要因素。
1. 市场参与者的心理预期证券市场中的投资者会根据对市场走势的判断来进行投资决策。
这些判断往往受到情绪和心理预期的影响。
例如，当市场处于看涨行情时，投资者容易产生追涨杀跌的心理，导致股市出现过热现象；而在熊市中，投资者可能产生恐慌心理，纷纷抛售股票，加剧市场下跌。
因此，了解市场参与者的心理预期对于预测市场行为具有重要意义。
2. 信息传递证券市场的行为受到信息的影响较大。
市场行为通常会受到市场消息、公告、公司财务报表等因素的影响。
信息对于市场行为的影响主要表现在两个方面：首先是信息的及时性和真实性，及时的信息能使投资者更好地做出决策，真实的信息可以降低投资风险；其次是信息的传递方式，例如市场媒体、经纪商分析师、投资顾问等。
不同的信息来源可能对市场行为产生不同的影响。
3. 市场机制证券市场的行为受到市场机制的制约和引导。
市场机制包括市场的交易规则、交易方式以及监管制度等。
不同的市场机制可能会导致不同的市场行为。
例如，股票市场的交易机制决定了投资者买卖股票的方式和流动性。
期货市场的交易机制则与杠杆效应和风险管理有关。
因此，了解和研究市场机制对于理解市场行为具有重要意义。
二、行为金融学在证券行业的应用行为金融学是对金融市场中的行为模式和心理偏差进行研究的学科。
它主要关注投资者决策行为的非理性和心理偏差，并尝试通过这些非理性行为来解释市场行为中的某些现象。
1. 有效市场假说的挑战传统金融理论中的有效市场假说认为，金融市场中的价格已经包含了所有可获得的信息，投资者可以根据这些信息做出理性的投资决策。
中国A股市场春节效应研究作者：杨凡来源：《西部论丛》2019年第22期摘要：本文以2006年-2017年沪深300指数的日收益率为样本，验证了中国股市春节效应的存在。
从统计分析中可以看出无论是在春节前还是春节后，我国股市都存在明显的股价普遍上涨的现象，但是回归分析结果仅支持节前效应的存在，节后效应回归结果并不显著。
随后本文基于我国传统文化习俗，结合行为金融学理论提出了对这一现象的几种可能解释。
关键词：春节效应;节前效应;有效市场假说一、引言有效市场假说是目前主流的资产定价理论之一，该理论认为金融市场中的投资者都满足理性人假设，能够迅速对所有出现在市场上的信息做出合理反应。
这样，在一个完全有效的股票市场中，一切有价值的信息已经反应在股价走势当中，投资者不能通过分析过去价格走势来预测股票未来价格趋势，获得高于市场平均水平的超额利润。
然而大量的实证研究表明，股票市场存在一些股价异常波动现象，这些异常现象的存在使得投资者可以通过在特殊时点买卖特定债券，从而实现规避风险、获取超额收益的目的。
研究表明，世界各大证券市场上均存在节日效应。
“春节”作为中国特有的传统节日，也可能在A股市场产生独特的“春节”效应。
二、文献综述春节是中国的传统节日，因此西方学者对春节效应的研究不多，但他们对节假日的股价异常波动现象进行了很多研究。
最早提出节假日股价异常波动的是美国学者Fields（1934），他在对美国股市进行研究后发现在某些节假日前，股票的收益率比平时要高，证实了节日效应的存在。
其后，众多西方学者在他的基础上针对不同研究对象，均证明了节日效应存在于西方发达国家股票市场。
国内学者也对“节日效应”進行了相关研究，结果大多证明我国证券市场同样存在“节日效应”。
陆磊和刘思峰（2008）的研究发现中国证券市场不仅存在着节前效应，还存在着国外并没有的节后效应，而且节后高收益伴随着较高的风险。
严太华和齐颂超（2011）的研究则发现在排除了“周内效应”和“闭市效应”后，中国股市“节日效应”依然显著。
股票市场春节节前和节后效应实证研究股票市场春节节前和节后效应实证研究引言股票市场是一个复杂且充满波动的金融领域，在中国的传统节日——春节期间，投资者对市场表现和股票价格变动都有着特别的关注。
而春节期间的股票市场表现通常被认为是反映了经济和市场的整体走势。
本文将结合实证研究的方法，探讨股票市场在春节节前和节后的效应。
一、节前效应节前效应指股票市场在春节来临前一段时间内的表现。
传统上，春节期间，人们返乡团聚，股票市场交易活动普遍较为冷清。
近年来，越来越多的实证研究关注股票市场在春节节前的相关效应。
1.1 股票价格变动根据实证研究，节前效应在股票价格方面表现明显。
许多研究发现，股票市场在春节前往往出现上涨现象，即所谓的春季行情。
这种现象可能与投资者对节日期间的积极预期有关。
研究还发现，股票市场在春节期间的交易活动受到春节假期等因素的影响，导致市场流动性减弱，交易量减少，股票价格波动性降低。
1.2 投资者情绪节前效应还与投资者情绪密切相关。
研究发现，春节前期投资者情绪普遍较为乐观，这可能与春节带来的团聚和氛围愉快的氛围有关。
然而，也有研究发现，春节假期结束后，投资者的情绪可能出现变化，情绪波动增加，进而影响市场交易活动和股票价格变动。
二、节后效应节后效应指股票市场在春节过后的表现。
春节结束后，市场通常会迎来一个新的交易年度，投资者对市场走势和股票涨跌也有自己的预期。
2.1 股票价格变动节后效应在股票价格方面表现复杂。
研究发现，有些年份节后市场表现强劲，股票价格出现上涨趋势，而有些年份则呈现下跌或横盘的局面。
这可能与市场的整体经济状况、政策环境以及投资者情绪有关。
同时，春节期间产生的一些特殊因素，例如政府宏观政策调整等，也会对股票市场产生影响。
2.2 投资者情绪与节前效应类似，节后效应也受到投资者情绪的影响。
有研究发现，在春节期间，投资者普遍表现出较为乐观的情绪态度。
然而，随着节假日结束，投资者情绪可能发生变化，出现焦虑、恐慌或者激进等不同情绪。
春节与中国金融业的发展关联春节作为中国最重要的传统节日之一，有着悠久的历史和深厚的文化底蕴。
而中国金融业作为国民经济的重要组成部分，也在不断发展壮大。
本文将探讨春节与中国金融业的发展关联。
一、春节对金融业的影响1. 消费需求的增加春节是中国人最盛大的节日，人们在春节期间往往会增加对各种商品和服务的需求。
这就给金融业带来了巨大的商机，尤其是与零售、旅游、餐饮等相关的金融服务行业。
商家推出各种促销活动、银行提供春节特别活动等，都能够刺激消费者的购买欲望，带动金融业的发展。
2. 金融交易活动的增加春节期间，人们普遍拥有更多的财物，因此在支付、投资、理财等方面的金融交易活动也相应增加。
银行、证券、保险等金融机构需要在春节期间提供更多的服务，以满足广大民众的需求。
同时，各类金融产品的销售也会在春节期间达到高峰，促进了金融市场的繁荣。
3. 金融安全风险的挑战春节期间，社会安全风险相对增加，而金融安全也成为一个重要问题。
不法分子可能利用春节期间人们注意力分散和金融活动增多的时机，进行各类金融诈骗、盗窃等犯罪行为。
因此，金融机构需要加强安全防范，提升对客户的风险识别和防范能力，确保金融交易的安全可靠。
二、金融业对春节的影响1. 金融机构的春节安排春节期间，金融机构通常会有特殊的工作安排。
银行、证券、保险等金融机构会提前制定春节期间的营业时间表，并安排工作人员进行轮班工作，以确保金融服务的持续性和稳定性。
同时，金融机构也会加强对员工的安全教育和培训，提醒他们注意春节期间可能存在的风险，并加强内部安全措施。
2. 资金流动和投资方向的调整春节期间，大量人员从大城市回到农村过年，而部分外来务工人员也会将自己的收入带回家乡。
这导致了春节前后资金流动的大幅度变化。
金融机构需要根据这种变化，及时调整相应的金融服务和产品，满足回流人员转账、汇款等需求，并加强春节期间的风险管理。
3. 春节促进金融创新和发展春节期间，人们有更多的时间进行休闲娱乐和思考。
春节对金融市场的影响春节是中国传统的重要节日之一，也是中国人最重要的家庭团聚时刻。
随着全球化的发展，春节已经不仅仅是国内的节日，其影响已经蔓延到了金融市场。
本文将探讨春节对金融市场的影响，并分析其原因和应对策略。
一、春节前的市场波动在春节临近的时候，金融市场通常会出现波动。
这主要是因为在春节期间，许多投资者会暂停交易，并将资金转移到其他用途上。
这导致市场上的资金流动性下降，交易量锐减，从而增加了市场波动的可能性。
此外，春节假期前人们习惯性地将资金提前取出用于购买年货或支付节日开销，这也会对市场造成一定程度的冲击。
二、春节期间的市场休市春节期间，中国的金融市场通常会关闭数天。
这意味着投资者在这段时间内无法进行交易，市场上的流动性降低到最低点。
休市期间，许多投资者会关注全球政经动态，以及春节期间可能会对市场产生影响的因素。
因此，春节假期结束后的开市日通常会出现较大的波动。
三、春节带来的信任危机春节是中国人重要的家庭团聚时刻，人们会一同度过欢乐、温馨的时光。
然而，春节期间也存在一些潜在的金融风险，如投资骗局、假冒、网络诈骗等。
这些金融欺诈行为往往会在年底年初多发，因为骗子们知道人们在这个时候更加容易相信他们的各种诱惑，因此投资者需要提高警惕，保护好自己的财产安全。
四、应对春节市场波动的策略对于投资者来说，春节期间的市场波动可能会带来风险，但同时也可能带来机会。
投资者可以通过以下策略来应对：1. 保持冷静：对于短期的市场波动不要过于慌张，保持冷静并理性分析市场状况，避免做出过激的投资决策。
2. 观察市场：尽管春节期间市场休市，但投资者仍可以通过观察全球政经动态和市场情报来预测市场开市后的走势。
3. 分散投资：通过分散投资降低风险，不要将所有的资金集中在某一种投资品种上，以防止单一投资的损失对整个资产产生过大的影响。
4. 防范风险：提高警惕，避免在春节期间参与不明来源的投资项目，以防止遭受金融欺诈。
总结春节作为中国重要的传统节日，对金融市场产生了显著的影响。
春节投资机会：金融市场在春节前后的趋势分析
引言
春节是中国传统节日，也是全国性的长假。
据悉，春节前后金融市场总体呈现
出一定的特点和趋势。
本文将针对春节前后金融市场的走势进行分析，探讨投资机会。
春节前市场走势分析
春节前，市场整体情绪会较为谨慎。
由于春节前夕一般为年底财年的收尾，很
多机构和投资者会选择平仓或调整仓位以避开节日风险。
这种行为可能会导致交易量的下降和市场波动的减弱。
同时，一些长线投资者可能会在这个时候进行结构性的调整，重新评估持仓，这也可能对市场造成一定影响。
春节后市场走势分析
春节过后，市场通常会迎来一波新的投资热潮。
随着节日气氛的散去，更多的
投资者会重返市场，恢复交易活跃度，带动市场热情。
同时，春节后也往往伴随着一系列政策利好或经济数据的发布，这些因素可能对市场产生积极的推动作用，促进股市的表现。
投资建议
根据春节前后的市场情况，投资者可以在春节前减少交易频率，做好仓位管理，避免冒险操作。
而在春节后，可以适时把握机会，根据市场走势灵活调整仓位，把握投资机会。
结语
综上所述，春节前后金融市场走势存在着一定的规律性，投资者可以根据这些
规律性来做出合理的决策和投资安排。
当然，投资有风险，投资者应谨慎对待，同时充分了解市场动态，做好风险控制，方能在投资过程中取得更大的收益。
希望以上内容能为您带来一定的参考价值，祝您在春节期间投资顺利，取得丰
厚收益！。
我国股市春节的节日效应研究B XX：1674-2265（20XX）05-0019-06一、文献综述近年来，节日效应被证明是对有效市场假说形成巨大挑战的市场异象，即在节日前后投资者可以运用特定投资策略获得超额收益或者规避风险。
如果节日前交易日的收益率与市场平均收益率的差异在统计上显著则被称为节前效应，反之则为节后效应。
大量国外文献表明，大多数西方GJ股票市场普遍存在节前效应，但是节后效应极少被提及。
Kim和Prk（1994）通过研究1963―1987年多国股票指数发现，美国S&P500指数、NYSE指数、MEX指数、NSDQ指数、英国FT30指数、日本日经指数均存在显著的节前效应，其中S&P500指数、NYSE指数、MEX指数、NSDQ指数在节前的收益分别比平日收益高15.4倍、9倍、27倍、10.9倍。
Cdsby和Rtner（1992）检验1962―1989年的股市数据发现，尽管欧洲股市的节前效应并不都很明显，美国、加拿大、日本、ZG香港和澳大利亚的股市依旧存在超额收益。
但是也有研究证明了节前效应随着时间推移出现了下降的趋势。
Chong和Hudson（20XX）通过研究美国、英国和ZG香港三地1973―20XX年的股指发现，三个市场的节前效应已经逐渐降低，美国股市的节前效应甚至在1991―1997年发生了逆转，节前平均日收益反而变为负数。
国内学术界对节日效应的研究则起步较晚，大多采纳不同计量模型对不同时间段内的多个节日进行比较研究。
仪垂林、刘淄（20XX）利用1996―20XX年的上证综指数据进行线性回归，首次探究我国股市的节日效应，发现在法定节日和传统节日均存在节前效应和节后效应，其中春节最为明显。
陆磊、刘思峰（20XX）和吴玮琳（20XX）均对1996―20XX年上证综指日收益率数据建立RM-GRCH模型进行研究，发现春节有正的节日效应，并且证明了超额收益只与节日效应有关、与其他日历效应无关。
股票市场春节节前和节后效应实证研究股票市场春节节前和节后效应实证研究一、引言股票市场的季节性效应一直以来都是投资者和研究者关注的热点话题之一。
在中国，春节作为中国传统节日之一，其对股票市场的影响也备受关注。
春节通常是中国人重要的消费和探亲时期，股票市场在春节期间也会休市一段时间。
因此，春节节前和节后对股票市场的影响成为一个值得研究的课题。
二、春节节前效应春节节前效应是指春节即将来临前的几个交易日内，股票市场表现出的某种共性规律或特征。
一般来说，春节即将来临前，投资者有购买股票的需求，推动了股票市场的上涨。
以下为几个说明春节节前效应的实证研究。
1. 春节前的市场上涨中国证券市场的历史数据显示，春节前的股票市场呈现出较为稳定的上涨趋势。
多个研究报告指出，在春节前的几个交易日内，股票市场普遍呈现出上涨的态势。
这可能与春节前投资者对股票市场的积极预期有关，他们希望通过购买股票来参与春节前的消费热潮。
2. 概念股的表现在春节前的交易日内，一些与春节相关的概念股往往表现出较好的走势。
例如，与旅游、消费、交通等相关的股票，由于春节期间这些行业的需求增加，投资者往往会选择购买该类股票。
因此，概念股在春节节前通常会受到市场追捧，带动股价上涨。
3. 交易量的变化春节节前的股票市场交易量通常会出现明显的变化。
在春节即将来临前的交易日内，投资者对市场的关注度增加，交易活跃度明显上升。
据统计，春节节前的交易量往往较平日增加30%以上。
三、春节节后效应与春节节前效应相比，春节节后效应更为复杂而多变。
以下为几个说明春节节后效应的实证研究。
1. 春节后第一天的表现春节期间的长假结束后第一个交易日，股票市场通常存在较大的波动。
在过年期间，投资者无法通过交易进行操作，因此第一个交易日的涨跌幅度通常会较大，市场情绪较为激烈。
2. 市场的走势春节结束后的股票市场走势与整个经济形势和市场氛围有关。
具体来说，如果整个经济形势较好，政府采取稳定措施，市场信心增加，那么春节后股票市场可能会延续节前的上涨趋势。
中国证券市场的“春节效应”的存在性分析及行为金融学解释摘要：我国的证券市场是一个新兴的，尚不成熟的市场，市场的发展过程中出现了大量与有效市场理论相悖的现象，然而这些现象却无法通过传统的金融理论进行解释。
本文主要运用计量经济学中的虚拟变量法对中国证券市场“春节效应”的存在性进行检验和分析；进而根据行为金融学的相关理论，从投资者的心理和行为偏差，社会的风俗习惯和民族特色以及中国金融市场的非有效性等方面来对“春节效应”进行解释；从而为投资者和管理者提供一定的参考和借鉴。
关键词：春节效应行为偏差非有效市场虚拟变量最小二乘估计1.引言传统的金融学理论主要是基于有效市场假说和资本资产定价模型，在“理性人”“经济人”以及“市场是有效率的”等严格的假设前提下，对资产组合的定价和风险进行了系统的分析，并由此产生了经典的资本组合，资本资产定价模型，套利定价模型以及期权定价模型，为投资者的最优决策提供了很好的依据。
但是现实中决策者并不是完全理性的，这对于以该假设为前提的金融理论是巨大的冲击。
行为金融学就是针对传统金融理论与现实市场的背离现象，以心理学和实验经济学的研究成果为依据，从有限的理性个体，投资者的群体行为以及非有效市场三个层次来解释市场的各种“异象”。
2.证券市场的“日历效应”对于股票市场异常收益率的实证研究非常多，主要有“月份效应”“节日效应”等。
国外相关文献的研究结果发现，美国股市存在显著的“一月效应”，日本证券市场存在着“6月、12月效应”，英国、日本、加拿大等国同时存在“周末效应”。
同时，在中国这个蓬勃发展的新型证券市场里，国际接轨的“日历效应”日益凸显。
学者们以不同的方式辩驳着这场充斥在股市投资浪潮里的规则效应。
2.1周内效应“周内效应”也称星期效应，是指股票市场的收益率在一周之内有差异。
有研究结果发现，1995年至1997年期间四个市场上周末效应较为明显，表现为周二的平均收益率在一周内最低，并且显著为负。
A股市场上除了星期二有异常表现外，周五的平均收益率达到一周内的最高并且显著为正。
代表有显著为负的“星期二效应”和显著为正的“星期五效应”。
2.2月份效应“月份效应”是指在股票市场上发现一年中某些月份具有异常的高收益率或是异常低收益率的现象。
对我国股票市场的月份效应一些实证分析，指出我国股票市场上也许不存在许多其他成熟的和新兴的股票市场所共有的一月份效应，但却存在十二月份效应或者小公司的一月效应，因为公司规模与收益率成反比，而国外盛行的一月效应是对一月高收益率的描述，而在我国出现在了部分年的的小公司股票上。
代表的有“十二月效应”，“小公司一月效应”。
2.3节日效应“节日效应”是指股票市场在假期前的交易日出现了显著为正的高收益率的现象。
造成我国股票市场停止交易的节日有我国的特色节日如元旦、春节、劳动节和国庆节会造成我国股市停止交易，研究者在考察了这四个假期的假期前交易日的收益率后发现，在上海A、B 和深圳A、B股市场存在假期效应的现象。
众多的类似国外日历效应的研究，与中国整个证券市场的发展密切相关。
而从中的差异性，或者是异象的不确定性说明的是证券市场的不发达性，而这种不发达性应该如包括弱势市场假说，或者是半强势市场中投资者的不理性行为占多，以及管理，规则，游戏参与者的不规范行为等直接表现市场不完善的猜测。
所以当市场中还存在有多数以人类判断而不是经济模型定义的异象时，以心理学及人类行为来描述不成熟的证券市场依然有着其不能明示的意义，既证券市场异象有着重要的因为金融学内涵。
3.中国证券市场“春节效应”的存在性分析 3.1研究对象选择及特点中国股票市场起步较晚，但发展迅速。
股票市场存在有A 股市场与B 股市场，A 股是人民币普通股票，在境上市以人民币标值同时以人民币交易的股票。
B 股为人民币特种股票，在境内上市以外币认购和买卖的股票。
同时，中国股市分为上海股票市场及深圳股票市场。
本文采用了上海证券市场A 股数据，因为我国的A 股市场与海外市场鲜有联系，因而受到的影响因素是基于国内的资本市场冲击，保持有一定的独立性。
而内在的因果联系可以推测为，以上证A 股的数据测试春节效应，是个逻辑思维的逆否命题，既如果上证A 股不存在“春节效应”，中国证券市场就不存在“春节效应”。
3.2样本选择及数据来源1999年9月8日国务院发布并实施了新的《全国年节及纪念日放假办法》，除新年外，春节、劳动节和国庆节都变成了3天法定休假日，加上调整的两个双休日，形成了春节效应所谓的“长假”，同时使中国股票市场的假日也相对地加长了。
所以本文采用办法实施后的时间区间，既以2000年一月至2009年十二月的月收盘指数做为样本期间，采用的是上证A 股的数据。
数据所使用的上海A 股股价指数的每月收盘指数，数据来自上海证券交易所。
3.3 计量方法设计 3.3.1简单描述统计本文使用上证A 股每月最后一天交易日的收盘指数计算每月的平均收益率.见公式3-1。
Pt 表示股票在t 月的最后一个交易日的日收盘价的可比价格。
Pt-1 表示股票在t —1月的最后一个交易日的日收盘价的可比价格。
这里t 可以取1至12。
1R 1-=-t ttPP （ 公式3-1）根据计算所得的2000年---2009年每月平均收益率，利用Eviews 软件对120个样本数据进行描述统计分析。
见表1，图1以图2。
由图1可知，2000年至2009年10年中2月的平均收益率明显高于其它10个月的平均收益率；在图2标准差的折线走势中，2000年---2009年期间每个月的平均收益率都表现出了较大的波动性，但是相比而言，2月份月平均收益率的标准差较小，说明10年间2月份的月平均收益率波动性较小。
表1 2000年---2009年月收益率的统计描述图2 2000年---2009年平均每月收益率的标准差3.3.2.包含虚拟变量的最小二乘估计分析“春节效应“时引用了分析月份效应时最常见的方法，包含虚拟变量的最小二乘法(OLS)估计。
虚拟变量最小二乘法也存在一定的缺陷，对于收益率的波动性只能进行粗略的描述，但是对于“春节效应”的存在问题还是基本能进行说明。
该模型见公式3-2. 该模型中的 Rt 同样指使用公式3-1计算所得的是上证A 股股票指数月收益率。
D it 是表示月份的虚拟变量，用以表示第t 个交易月是几月。
在该模型中有12个虚拟变量；εt 代表残差项。
∑=+=121,R i tti iD b t ε公式3-2在引入虚拟变量时，为了避免出现变量共线形的问题，模型中去除掉常数项。
D it 取“l ”或“0”值，用以表示交易月在一年中的位置。
在春节效应中，如果第t 个交易日是2月，则D 2t=1，其他的虚拟变量为零，D 1t = D 3t =⋯ = D 12t =O .然后使用计量软件EViews5.0进行分析。
利用软件对公式3-2进行参数估计，估计得到虚拟变量 D 2t 的系数 b 2 实际是一年内2月份的上证A 股股价指数的平均收益率。
见表2。
表2 基于虚拟变量的最小二乘法估计结果Dependent Variable: R Method: Least Squares Date: 05/01/10 Time: 16:46 Sample: 1 120 Included observations: 120Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 3.494000 2.778112 1.257689 0.2112 D1 -1.641000 3.928843 -0.417680 0.6770 D3 -1.833000 3.928843 -0.466550 0.6418 D4 0.412000 3.928843 0.104865 0.9167 D5 -2.359000 3.928843 -0.600431 0.5495 D6 -4.563000 3.928843 -1.161411 0.2480 D7 -1.924000 3.928843 -0.489712 0.6253 D8 -5.403000 3.928843 -1.375214 0.1719 D9 -3.781000 3.928843 -0.962370 0.3380 D10 -5.821000 3.928843 -1.481607 0.1414 D11 -1.407000 3.928843 -0.358121 0.7210 D12 -0.344000 3.928843 -0.087558 0.9304 R-squared 0.053712 Mean dependent var 1.105333Adjusted R-squared -0.042669 S.D. dependent var 8.603524 S.E. of regression 8.785160 Akaike info criterion 7.278645 Sum squared resid 8335.337 Schwarz criterion 7.557394 Log likelihood -424.7187 Hannan-Quinn criter. 7.391846 F-statistic 0.557285 Durbin-Watson stat 1.743808 Prob(F-statistic) 0.859175显著性水平定为1%,5%和10%根据表2的统计结果，T 检验满足要求的为C ，D8和D10。
但是从表1可知，8月和10月的平均收益率均为负值，因此说明八月和10月的平均收益率是显著为负。
而2月则显著为正。
综合而言，2月在全年中表现出了超额收益。
因此，中国证券市场存在“春节效应”。
4.“春节效应”的行为金融学解释根据行为金融学的相关理论， A股市场的“春节效应”产生的原因主要有以下几点：（1）春节是中国最重要的传统节日，是人们告别过去的一年，迎接新的开始的重要时刻。
这段期间，人们通常都沉浸在喜庆的节日气氛中，情绪较为乐观，人们表现出“过度自信”和“过度乐观”的投资态度后，会影响投资者对未来市场前景的预期。
（2）年初市场上流动性较为充裕，银行的信贷投放量较大，加上居民年终的各种红利、奖金、津贴等，大量的资金涌入资本市场, 从而推动资产价格的迅速上扬, 而加之“羊群行为”的凸显，产生了春节前后的超额收益。
（3）一般上市公司的年度财务报表都在次年四月披露，但是在春节节前大多数上市公司的财务报表资料就已经编制完成，各种业绩、送配信息成为“内幕信息”进入市场。
人们容易产生多种“框定偏差”,既寻找内部信息并把自身的投资行动与该信息捆绑在一起。
在此带动下, 必然导致相关股票价格异常波动产生“超额”收益率。
