公司融资理论

默顿米勒融资结构定理默顿米勒融资结构定理是一种财务理论，用于描述公司在不同融资结构下的价值变化。

它由美国经济学家弗朗西斯·默顿和弗兰克·米勒于1958年提出，并被广泛应用于公司财务管理和融资决策中。

1. 介绍和概念阐述融资结构是指公司通过债务和股权融资而形成的资本结构。

默顿米勒融资结构定理指出，无论公司的融资结构如何，其总价值是不变的。

公司的价值只与其经营活动有关，与融资结构无关。

这一理论推翻了传统上认为公司价值与融资结构有直接关系的观点。

2. 融资结构对公司价值的影响虽然默顿米勒融资结构定理认为融资结构不会直接影响公司的总价值，但它却指出融资结构可以影响公司的资本成本和股东权益。

根据定理，当公司债务比例较高时，股东面临的风险较大，因为债务需要按时偿还利息和本金。

债务融资的成本通常较低，因为债务利息可以在企业税前利润中扣除。

债务比例较高的公司可能会有较低的加权平均资本成本（WACC）。

另股权融资会增加股东的权益，但也意味着公司必须与股东分享盈利。

根据定理，股权融资可能会导致成本上升，从而增加公司的WACC。

合理的融资结构是在平衡债务和股权的基础上使公司的WACC最小化，从而最大化公司的价值。

3. 默顿米勒融资结构定理的假设和局限性默顿米勒融资结构定理建立在一定的假设前提下。

它假设市场是完美的，不存在税收或破产费用等市场摩擦。

它假设投资者可以自由选择债务和股权融资。

然而，在现实中，这些假设通常不成立。

默顿米勒融资结构定理并不适用于所有行业和市场。

不同行业和市场的特点可能导致融资结构与价值之间存在一定的关系。

某些行业（如金融业）可能更倾向于使用债务融资，而其他行业（如科技公司）则更倾向于使用股权融资。

4. 默顿米勒融资结构定理的实际应用尽管默顿米勒融资结构定理存在一定的局限性，但它仍然是公司财务决策中的重要参考。

在实践中，公司会根据自身的情况和市场环境选择适合的融资结构。

对于稳定盈利、现金流充裕的公司，债务融资可能是一种较为经济有效的选择。

融资顺序理论
，可以分段
投资与融资，作为两个金融领域的经典术语，一直被众多投资机构推崇和推广。

他们表明，不管是什么领域的投资都有自己的一套顺序，这套顺序被称为融资顺序理论。

融资顺序理论由国际金融专家维克多·拉斯勒尔提出，它更多地关注企业家如
何融资以及在不同发展阶段选择何种融资途径来融资自己的企业，以实现企业对于发展的期望达成最佳组合。

融资顺序理论根据企业发展而定，分为三种项目：家庭财务资金、股权融资和债券融资。

家庭财务资金是一项投资方案，通过企业家的家族成员或个人的资金增加企业
的资本，通常在企业初期会使用此投资方案。

在家庭财务资金的基础上，企业家可以通过股权融资形式拓展企业的资本，这些融资通常来源于投资者。

股权融资融资投资方案优势是投资者可以控制公司董事会，减轻家庭财务压力，不会有抵押风险等。

随着企业发展，债券融资可以解决企业融资期限和金额问题，提高企业稳固发展速度，债券投融资融资也是融资理论中最常见的投资方案。

融资顺序理论指出，融资要根据企业的发展来选择投资的渠道和投资的金额，
而不是一次性进入大量资金。

这样才能确保企业的发展能够有序地进行，而不会出现资金太多，资源太少而导致投资效率低下的情况。

融资顺序理论不仅是投资者及时选择正确的投资渠道，保证其资金安全，也是企业可以根据自身的发展来科学的预测、分析金融市场，合理规划融资思路，这样才能确保企业发展的有序，避免资源的过度分配。

融资结构理论（1）委托代理理论上世纪30年代，美国经济学家伯利和米恩斯开始对企业所有权和经营权问题展开探讨，由此提出了委托代理理论，倡导企业所有者仅保留剩余索取权而将经营权进行让渡。

委托代理理论作为现代公司治理的原则，其理论基础是非对称信息博弈论。

该理论认为，由于生产力的发展让分工更加细化，使得企业所有者在知识、能力和精力上出现匮乏而无法更好管理公司，同时，专业化的分工出现了一大批职业经理人，他们有足够的精力和能力来帮助企业所有者管理公司，职业经理人成为了代理人，企业所有者成为了委托人，委托人最求财富最大化而代理人最求个人效用最大化，这必然导致两者的利益冲突。

由此产生了道德风险和逆向选择问题。

委托代理理论包括两个方面。

一是企业所有者和企业经营者的委托代理理论，二是债权人和企业经营者的委托代理理论。

前者是指在当代企业中，企业所有权与经营权分离使得职业经理人实际负责企业的生产经营，而非企业所有者负责，但由于二者所最求的目标不一致，所有者更注重企业的长期利益，职业经理人更注重个人任职期间的利益，便形成了企业所有者作为委托人，企业实际经营者作为代理人的委托代理问题，产生了股权代理成本。

后者是指企业的债权人借贷给企业，却无法参与企业的经营管理，债权人缺乏监控投入资金流向的能力，由于信息不对称，职业经理人可能会将筹集的资金用于更高风险的项目上，使得债权人承担了更高的风险却只能获得固定的报酬，这便形成了企业债权人与企业经营者的委托代理问题，产生了债务代理成本。

而股权代理成本和债务代理成本共同决定了企业的所有权结构，当股权融资和债务融资的边际代理成本相等时,企业便达到最优资本结构，此时企业的总成本达到最小值。

（2）信息不对称理论信息不对称理论认为，在市场经济活动中，不同行为主体掌握的信息是有差异的，即使是针对相同事件，各类主体对该事件的了解也是不完全对称的。

掌握更多信息的主体在市场中往往处于有利地位，相应的，对信息缺乏的主体在市场中往往处于不利地位。

融资顺序理论
•融资顺序理论法则
•融资顺序理论认为公司在内部融资不足时，偏好发行债务甚于股票。

✓法则 1:首先利用内部融资。

✓法则 2:其次，发行债券；最后才是股票。

•融资顺序理论考虑：时机的选择
•只有在股票被高估的情况下，才应该发行股票。

如果确信股票被低估了，将会发行债券。

✓如果公司发行股票，投资者将推断出股票被高估了。

在股票价格下跌至足以抵消权益发行的利益之前，他们将不予购买。

•因此，最终的结果是实际上没有公司会发行股票。

•纯粹的优序理论观点：
•假定财务经理只考虑时机的选择，基本上所有公司都应该发行债务。

•事实上，管理者也必须考虑税收利益、财务困境成本和代理成本。

公司也许会发行债务只至某一程度，如果超过这一程度后，公司可能会发行权益。

•无风险债务的价格仅由市场利率决定，但事实上，公司债务具有违约风险。

•正如管理者认为权益被高估时倾向于发行权益，当管理者认为债务被高估时也有发行债务的倾向。

•投资者对债务定价所持的怀疑态度与对权益定价时相同。

•管理者要摆脱这个条框，就要避免首先求助于投资者，办法就是从留存收益中筹措项目资金。

Thanks。

权衡理论和优序融资理论之比较引言在企业财务决策中，融资是一个重要的议题。

企业可以选择不同的融资方式来满足其资金需求，其中权衡理论和优序融资理论是两个重要的理论框架。

本文将比较这两个理论并探讨它们在实际应用中的区别和优缺点。

权衡理论权衡理论，也称为负债理论或债务承担理论，是由费尔米勒（Miller）和梅克尔（Modigliani）在1958年提出的。

权衡理论认为，在没有税收和其他市场摩擦的情况下，资本结构对企业价值无影响，即企业的市值与其负债和股权比率无关。

这个理论基于以下几个假设：1.完全市场假设：企业可以自由的借贷和融资，没有任何限制。

2.等价交换假设：债务和股权之间可以等价交换。

3.税收中性假设：没有税收存在。

根据权衡理论，企业可以采取不同的资本结构来平衡成本和收益之间的关系。

具体来说，企业可以在债务和股权之间进行权衡，根据债务和股权的相对成本和风险来确定最优的资本结构。

当债务成本低于股权成本时，企业倾向于增加债务比率以降低资金成本。

反之，当债务成本高于股权成本时，企业倾向于减少债务比率。

权衡理论的核心观点是企业价值不受资本结构的影响，这与优序融资理论有所不同。

优序融资理论优序融资理论，也称为信息不对称理论，由米勒（Myers）和马奇纳利（Majluf）在1984年提出。

优序融资理论认为，资本结构对企业价值有着重要影响，因为股权市场对不同的融资方式有不同的反应。

该理论假设了以下几个条件：1.市场中存在信息不对称的问题：企业内部对企业价值具有更多的信息，而外部投资者无法完全了解。

2.股权融资的透明度高于债务融资：股权融资对外部投资者透明度更高，因为股东有权知悉企业运营情况；而债务融资的相关信息相对不透明。

3.信息不对称导致了融资成本的差异：由于信息不对称问题，公司股票的发行价格可能低于其实际价值，进而增加了股权融资的成本。

根据优序融资理论，企业选择融资方式时会考虑市场反应和成本，同时还要考虑与股东和债权人之间的关系。

融资理论浅谈作者：马晓川来源：《环球市场》2019年第27期伴随着企业的发展，企业的融资活动越来越受企业经营者的重视，经济学界从20世纪50年代便开始对其进行系统性的研究，研究的重点主要是企业的资本结构，因为资本结构对企业的融资成本产生直接影响，从而影响到企业的效益。

以下为几个主要的融资理论。

一、古典融资理论古典融资理论是美国学者在20世纪50年代相继提出了“净收益理论”、“经营净收益理论”和“传统理论”三种观点，其特点是在不考虑公司和个人所得税的前提下，资本结构对企业的资本成本和企业价值产生的影响，但是这三种理论都没有经过数据统计和分析验证，没能得到实证研究的支持。

净收入理论：该理论认为企业的债务和权益成本不受财务杠杆的影响;债务成本低于权益成本。

负债越多，企业的加权平均成本越低，企业价值就越大，因此企业可以通过降低资金成本，提高负债程度，从而增加企业总价值。

当负债融资比例达到企业资本的100%时，企业价值最高。

净经营收入理论：该理论认为企业价值与公司的资本结构无关。

债券融资的比例增加，增加了公司的财务风险，企业所有者会要求更高的回报，从而增加了权益融资的成本。

较高的股权融资成本与较低的债券融资成本相互抵消，无论企业资本结构如何变动，加权平均成本不变，企业的总价值与公司的资本结构无关，而决定于公司的凈经营收入。

传统理论：该理论是上述两种理论的折中，在债务融资比例较小时，权益成本的增加不足以抵消较低的债券融资成本带来的好处，因此债务比例的增加会使企业的加权平均成本降低，从而增加企业价值。

但债权比例超过某一定点时，再增加债权比例，会使企业价值降低。

当权益成本等于债权成本时，企业达到最优资本结构，企业价值最大。

二、MM理论该理论由美国的米勒和莫迪格莱尼在1958年提出，是现代企业融资结构理论诞生的标志。

MM理论包括无公司税收模型和有公司税收模型两个阶段。

无公司税的MM模型：命题一：企业的资产结构不会影响企业的价值。

一、M—M理论及其发展现代融资结构理论是由美国学者莫迪利安尼和米勒首先提出的，又称MM理论。

其发展经历了以下几个阶段：1、无公司所得税和个人所得税的MM理论假设在不考虑税收的情况下，企业的总价值将不受融资结构的影响，即风险相同但融资结构不同的企业，其总价值是相等的。

此时MM模型有两个基本命题：①公司的价值取决于未来净经营收益的资本化程度，资本化的利率与公司风险类别是一致的。

即不管公司有无负债，其价值取决于预期息税前盈利和适用于其风险等级的报酬率。

②负债经营公司的权益资本成本，等于无负债公司的权益资本成本加风险报酬。

风险报酬的多少取决于公司负债的程度。

2、只考虑公司所得税时的MM理论1963年他们在释放假设前提、取消无税假设后得出了新的结论，两个命题：①无负债公司价值等于公司所得税后经营收益除以公司权益资本成本。

即：Vu＝EBIT(1-T)／Ksu。

同时，负债公司的价值等于同类风险的无负债公司的价值加上税款节约额的价值。

即：VL＝Vu＋T×D。

②负债经营公司的权益资本成本(KsL)等于同类风险的非负债公司的权益资本成本(Ksu)加上风险报酬，风险报酬则取决于公司的融资结构和所得税率。

即： KsL＝Ksu＋(Ksu-Kd)(1－T)(D／S)这一模型的结论是：在存在公司所得税的条件下，负债经营可以给企业带来税收屏蔽效应，使公司的价值随着负债的持续增加而不断上升。

当企业的融资结构全部由债务组成时，企业市场价值达到最大，而融资成本最小。

(1)同时考虑公司所得税和个人所得税时的MM模型其基本公式为：VL＝Vu＋[1－(1－Tc)(1－Ts)(1-Td)]D。

式中：Tc为公司所得税率，Ts为个人所得税率，Td为债券所得税率，D为企业负债价值。

在该模型下，有负债公司的价值等于无负债公司价值再加上负债所带来的节税利益，而节税利益的多少视Tc、TS和Td而定：①当Tc＝Ts＝Td＝0时，VL＝Vu；②当Ts＝Td时，VL＝Vu＋TcD；③当Ts<Td时，VL<Vu＋TcD，反之，相反；④当(1-Tc)(1-Ts)＝(1—Td)时，VL＝Vu。

公司金融理论分析四、公司金融理论（2+6+6=14分）1、简述公司融资结构、公司融资优序理论的主要内容和结论。

答：（1）公司融资结构公司的融资结构又称资本结构，是指企业各项资金来源的组合情况，即公司资产负债表右边各组成部分的构成，企业资金来源按大类可分为负债和股本两类，其中股本的持有者又有内外之别。

给定投资总额和内部（一般为经理人员）的股本投入，企业负债比例越高，对外部股本的需求就越低，从而内部股本占总股本的比例就越高。

最初的MM理论，即由美国的Modigliani和Miller（简称MM）教授于1958年6月份发表于《美国经济评论》的“资本结构、公司财务与资本”一文中所阐述的基本思想。

该理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。

或者说，当公司的债务比率由零增加到100%时，企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。

MM理论在无税收和有税收的情况下内容有所差异。

1）无税条件下的MM定理MM理论的5个假设：①所有公司股票和债券都在完美资本市场中完成交易。

这一假设意味着：股票和债券交易不存在佣金资本；个人投资者能取得与公司同等利率水平的借款。

②公司的经营风险可以用息税前利润（EBIT）的标准差来衡量，经营风险相同的公司处于同一风险级别上，视为同类风险公司。

③公司未来的EBIT能被投资者合理评估，即投资者对公司未来的EBIT以及取得风险有着同样的预期。

④公司和个人债务均为无风险债务，即所有负债利率均为无风险利率，而且不会因负债的增加而改变。

⑤公司所有的现金流量都是固定的永续年金，即公司未来的EBIT在投资者预期满意的基础上，保持零增长。

基本思想：由于资本市场上套利机制的作用，在上述5个假设和不考虑所得税的前提下，公司总价值将不受资本结构变动的影响，即同类风险公司在风险相同而资本结构不同时，其公司价值是相等的。

《中级公司金融》第一次作业公司融资理论小组成员：刘天云、周浴、秦敏、易盈盈周芳、苏玲娴、孙碧莹、刘旭东、曾祥文一、理论知识介绍（一）公司融资的概念融资是一个企业的资金筹集的行为与过程。

也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。

公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进行。

从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。

（二）公司融资的相关理论1．资本结构理论。

资本结构，是指企业各种资本的构成及其比例关系。

资本结构是企业筹资决策的核心问题，企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持。

资本结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、MM理论、代理理论和等级筹资理论等。

其中MM 理论是最著名的。

MM理论是莫迪格利安尼和米勒所建立的公司资本结构域市场价值不相干模型的简称。

国经济学家莫迪格利安尼和米勒于1958年发表的《资本成本、公司财务和投资管理》一书中，提出了最初的MM理论，这时的MM理论不考虑所得税的影响，得出的结论为企业的总价值不受资本结构的影响。

MM定理的基本假设有：第一，资本市场是完善的，即所有的市场主体均可方便地获取所需要的各种相关信息。

第二，信息是充分的、完全的，不存在交易费用和成本。

第三．任何一种证券均可无限分割。

投资者是理性经济人，以收益最大化为投资目标。

第四，公司未来平均预期营业收益以主观随机变量表示。

投资者具有一致性预期，对每一公司未来息前税前收益的概率分布及期望值有相同的估计。

而且，未来各期预期营业收益的概率分布的期望值与现期的相同。

第五，所有债务都是无风险的。

个人和机构都可按照无风险利率无限量地借入资金。

企业融资类型及杠杆率变化的理论分析（一）企业融资类型明斯基(Minsky，1978、1986、1992)采用了卡莱茨基—维方程对总投资和利润关系的描述,从债务人的类型结构进行分析，认为为投资而融资是经济中产生不稳定的重要因素。

在《稳定不稳定的经济》中，明斯基将企业融资分为三种类型：对冲型融资（Hedge Finance，或称套期融资）、投机型融资（Speculative Finance）和庞氏型融资（Ponzi Finance）（Minsky,1986）。

对冲型融资较为保守安全，该类融资预期收入流量可以覆盖投资支出和由融资产生的利息支出，是控制在安全边际之内的融资；投机型融资有一定扩张性和风险性，该类融资是针对融资成本或资产价格变化进行的融资，当融资成本不断下降或资产价格不断上升时，企业的净收入足够覆盖融资产生的利息，企业通常在经济加速上升阶段安全运行，但经济放缓或下行阶段企业会出现流动性风险；庞氏型融资风险最高，这类融资的企业净收入无法覆盖融资产生的利息，会导致企业债务不断上升、金融风险不断累积。

在经济发展周期的不同阶段，企业融资的性质可在三类融资性质中相互转换。

在经济上行周期，企业对市场前景持乐观态度，金融政策环境通常较为宽松，企业趋于通过融资扩大企业规模，经济总量进一步扩张，该阶段企业以对冲型融资为主。

但由于信贷资源有限，企业融资边际成本不断上升，资本资产的使用成本与产出收益之差逐渐趋于零，导致企业投融资发生滞涨，该阶段企业融资趋向于投机型融资。

若该阶段经济下行压力加大，企业利润减少，负债成本上升，企业通过进一步负债融资应对短期流动性紧张的情况，导致经济不稳定程度加大，则该阶段企业庞氏型融资程度加剧。

（二）理论分析模型Foley（2003）构建了明斯基金融不稳定理论的数学模型，将三种企业融资分类与企业杠杆率（资产负债率）联系起来。

该模型主要通过一定阶段内企业净收入可否满足新增投资资金需求或融资产生的利息支付对融资类型进行判断。

姓名：宋丽丽学号：2008010639 日期：2010.11.8融资结构理论综述第一部分MM理论一、MM理论及其三个模型美国经济学家莫迪格利安尼(Franco Modigliani)和米勒(Mertor Miller)于1958年发表的《资本成本、公司财务与投资理论》一文中，提出了最初的MM理论，建立了公司资本结构与市场价值不相干模型。

MM理论的基本假设有：(1)企业的经营风险是可以衡量的，有相同经营风险的企业处于同类风险级；(2)现在和将来的投资者对企业未来的息税前利润(EBIT)估计完全相同，即投资者对企业未来收益和这些收益风险的预期是相等的；(3)股票和债券在完善市场上进行交易，这意味着没有交易成本，投资者（个人或组织）可同企业一样以同等利率借款；(4)不论举债多少，企业和个人的负债均无风险；(5)所有现金流量都是年金，即企业增长率为零，预期的息税前利润(EBIT)不变。

此外还设定：V=S+B其中，V——企业价值；S——普通股价值；B——债券价值。

1.无公司所得税和个人所得税时的MM理论1958年，莫迪格利安尼和米勒提出没有考虑税收因素的MM理论。

假设在不考虑税收的情况下，企业的总价值将不受融资结构的影响，即风险相同但融资结构不同的企业，其总价值是相等的。

此时MM模型有两个基本命题：①公司的价值独立于其负债比率，取决于未来净经营收益的资本化程度，资本化的利率与公司风险类别是一致的。

即不管公司有无负债，其价值取决于预期息税前利润和适用于其风险等级的报酬率,即V u=EBIT/K u，V u——无负债的公司价值，EBIT——息税前利润，K u——适合于该企业风险等级的资本化率。

②负债经营公司的权益资本成本，等于无负债公司的权益资本成本加风险报酬。

风险报酬的多少取决于公司负债的程度。

不论企业是否有负债，其加权平均资本成本是不变的。

当企业成本固定时，随着企业负债的增加，其股本成本也增加。

2.有公司所得税时的MM理论1963年，他们在原有模型中加入公司所得税的因子，修正了其原始模型。

融资结构的相关理论1.早期融资结构理论早期融资结构理论内也包含着不同的理论内容，分别为：传统理论、净收益理论和净营业收益理论。

净收益理论认为企业融资活动存在最佳结构。

它指出企业的负债融资存在财务杠杆效应，当企业能够做到对融资成本的控制，并且实现价值最大化时，在这一节点的融资方式就是最优模式。

这种模式的形成需要条件的支持，企业财务风险和财务杠杆不会呈现正相关性，同时因为企业增加负债性融资，并不会对债务成本和权益成本形成干扰。

所以，想要实现企业价值的最大化，就需要对财务杠杆进行合理使用。

净营业收益理论指出企业没有最佳融资结构。

它认为企业进行债务融资就是会造成财务风险，尽管具有财务杠杆，然而其带来的收益会被财务风险所抵消，所以最后企业的融资成本并没有得到有效控制。

传统理论是在关注上述两种理论成果的基础上，进行融合后得出的结果。

该理论认为由于企业财务风险和债务比例之间的关系为正向相关关系，因此当融资成本上升使，权益资金也会有所增加，但是因为负债的具体模式不同，变动的速度也会有所差异。

对于债权人来说，在加权平均成本一定区间内的时候，就会有一定比较固定的必要报酬率，因此在这种模式下利用加大负债比例的方式获取融资安全性也较高。

股东出于自身利益的考虑，对报酬率有着较高的需求，同时也会对企业面临的具体风险进行考虑，希望企业在负债经营模式下能够实现收益的提升，进而实现报酬率的增加。

由此可以看出负债财务杠杆的作用就是维护股东和企业的利益。

从这些理论成果来看，主要是以经验判断作为依据而得出的，缺乏审慎性思维，逻辑性也不足，在不断发展过程中一些缺陷也开始显现。

2.现代融资结构理论（1）MM理论MM理论的诞生也标志着现代融资结构理论的出现。

在该理论中考虑到了含税和无税两种情况。

分别来看无税MM定理假设当企业不需要负担所得税时，则资本成本不会因融资结构的变动而发生变动，也不会对企业价值产生影响。

无税的MM定理所得到的结论同现实状况是不能够完全匹配的，然而却对以后的融资结构研究打下了基础。

融资优序理论融资优序理论（Pecking Order Theory）是一种解释企业融资决策的理论，由Myers和Majluf在1984年提出。

该理论认为，企业在融资时存在一定的顺序，优先选择内部融资，选择债务融资，选择股权融资。

这种融资顺序的选择是基于信息不对称和代理成本的理论基础。

融资优序理论指出，内部融资是企业融资的首选方式。

内部融资是指企业通过留存利润和折旧等内部资金来满足资金需求。

由于内部融资不涉及外部融资成本和代理成本，且信息不对称程度较低，因此具有较高的融资效率。

内部融资还可以保持企业的控制权，避免外部投资者对企业的干扰。

融资优序理论认为，当内部融资不足以满足资金需求时，企业会选择债务融资。

债务融资是指企业通过发行债券或向银行借款等方式获得资金。

与内部融资相比，债务融资存在一定的融资成本和代理成本，但相对于股权融资，债务融资的信息不对称程度较低，融资效率较高。

债务融资还可以为企业提供税收优惠，进一步降低融资成本。

融资优序理论指出，当内部融资和债务融资无法满足资金需求时，企业才会选择股权融资。

股权融资是指企业通过发行股票或增发新股等方式获得资金。

与内部融资和债务融资相比，股权融资的信息不对称程度较高，融资成本较高，且可能导致企业控制权的稀释。

因此，股权融资通常是企业融资的选择。

融资优序理论对于企业融资决策具有重要的指导意义。

企业应优先考虑内部融资，通过提高盈利能力和留存利润来满足资金需求。

当内部融资不足时，企业可以选择债务融资，通过合理运用债务杠杆来降低融资成本。

当内部融资和债务融资无法满足资金需求时，企业可以考虑股权融资，但需谨慎评估股权融资的成本和风险。

融资优序理论为企业融资决策提供了一种理论框架，帮助企业在融资过程中权衡各种融资方式的优势和劣势，做出最优的融资决策。

通过合理运用融资优序理论，企业可以提高融资效率，降低融资成本，实现可持续发展。

融资优序理论在企业融资决策中的应用1. 内部融资的优化：企业应通过提高盈利能力和加强财务管理，增加内部资金积累，以减少对外部融资的依赖。

企业融资理论概述一、企业融资理论概述融资是指各种资金的社会性融通。

企业融资则是企业为满足其生产经营、对外投资和调整资本结构对资本的需要，通过一定的渠道和金融市场，运用一定的方式，经济有效的筹措和集中资本的财务活动。

企业为实现有效的融资，必须关注两方面问题，即恰当的融资数量和比例，通过加强这两个方面的管理，既可以满足生产经营活动中所需的必要资本，又可以优化资本结构，降低资本成本。

其中，融资数量的管理主要基于企业的投资规模、法律规定和企业自身的财务状况等因素；而融资比例即资本结构，则是融资管理中较为复杂和关键的内容，它会影响到企业的资本成本和财务风险状况，并且企业的资本结构要随着企业的财务状况变化处于不断的调整之中。

资本结构主要涉及两个内容：首先是负债和股东权益的比例，该比例影响企业的风险和报酬，是资本结构里最重要的内容：其次是各项负债的比例，该比例影响企业的综合资本成本。

在财务管理学研究领域中，融资理论种类很多，研究历史较长，其中以下几项理论在企业融资研究中占有重要地位：（一）MM 理论 MM 理论是莫迪利亚尼和米勒教授于 1958 年在《资本成本，公司财务与投资理论》一文中提出的，他们认为在此之前相互矛盾的净收入理论和净经营收入理论在完全竞争的资本市场中不存在。

MM理论运用套利概念来支持这一结论，并在分析中提出了几项假设条件，包括：投资者在投资时不存在交易成本；市场上存在大量的买者和卖者，双方都不能影响价格决定；市场信息充分，并无偿获取；所有投资者能以同等的无风险利率进行借贷；所有投资者都是理性的，对未来收益有相同的预期；企业在同等条件下经营将面临同等程度的商业风险；无个人所得税；企业只发行无风险债券和风险权益两种要求权；无破产成本和代理成本等。

MM 定理说明净收入理论不成立。

它指出，在不存在交易成本的完全竞争市场上，股东不会因为企业增加负债的行为而给企业带来更多回报。

随着债务融资比例的上升，股东将选择更具风险的项目，从而产生“资产替代效应”。

企业融资理论概述企业融资是指企业为实现其发展和经营目标，通过各种途径和手段，向外部获取资金的过程。

融资是企业经营发展的重要保障，涉及到企业经营管理、投资决策、风险管理等方方面面。

融资成本是指企业为获取外部资金所支付的成本，包括利率、手续费、担保费用等。

常见的融资成本有借款利率、股权成本和债券利息。

企业应该根据自身的资金需求和财务状况来选择合适的融资方式，以降低融资成本。

融资结构是指企业通过各种融资方式获得的资金结构。

常见的融资方式有债务融资和股权融资。

债务融资是指企业通过借款或发行债券等方式获得资金，以偿还本金和利息为条件，对债权人承担义务。

股权融资是指企业通过发行股票等方式向投资者出售股权，以获得资金或筹集权益。

企业应根据财务状况、风险承受能力和经营目标等因素综合考虑选择融资结构。

融资决策是指企业在融资决策过程中，选择最佳融资方式和合理融资结构的过程。

融资决策的核心是权衡投资者的利益与企业的融资需求之间的关系，以实现资金的最优配置。

企业融资决策主要包括融资目标、融资规模、融资时机和融资渠道的选择。

企业应根据市场环境、行业特点和自身发展需求等因素进行择优的融资决策。

除了上述融资理论，还有一些重要的融资概念和工具。

其中包括财务杠杆效应、偿还能力、借贷者选择理论、不完全合约理论等。

财务杠杆效应是指企业通过债务融资增加负债比例，以提高资本回报率的现象。

偿还能力是指企业偿还债务的能力和偿还能力的评估方法。

借贷者选择理论是指借款人和放款人在选择合作对象时的考虑因素和决策依据。

不完全合约理论是指在不完全信息条件下，借贷双方通过合同约束来分配风险和利益的理论。

总之，企业融资理论涉及到企业融资成本、融资结构和融资决策等方方面面。

合理的融资理论和方法可以帮助企业降低融资成本、提高融资效率，从而实现企业可持续发展。

企业应根据自身情况综合运用各种融资理论和工具，做出合理的融资决策。

企业融资理论概述企业融资是指企业为了实现自身发展、扩大规模或实施特定项目而筹集资金的行为。

融资理论是对企业融资行为和融资决策过程进行研究和分析的学科。

它涉及到企业资金需求、资本结构、融资渠道、融资成本、融资风险等方面内容。

以下是对企业融资理论的概述。

首先，企业融资理论关注的一个核心问题是资本结构的决策。

资本结构是指企业长期资金和短期资金的相对比例。

在资本结构决策中，企业需要权衡使用债务融资和股权融资的利弊。

债务融资可以通过贷款、发行债券等方式获得资金，具有较低的融资成本，但需要承担债务偿还的风险和债务支付的利息。

股权融资则通过发行股票的方式获得资金，但相对于债务融资会增加股东的权益，降低企业的杠杆比率。

资本结构理论主要包括静态理论和动态理论，静态理论主要关注资本结构的静态平衡，如Modigliani-Miller理论，动态理论则考虑公司成长和盈利能力对资本结构的影响，如Pecking Order理论和Trade-off理论。

其次，融资决策中的信息不对称问题也是企业融资理论的重要内容。

信息不对称指的是企业内部的信息对于外部投资者来说是不完全可知的，因此融资决策会存在着不对称的信息问题。

信息不对称会导致企业在融资过程中面临着选择性披露和信用评级的问题。

选择性披露是指企业为了降低信息不对称而选择性地公开自身的财务信息，从而获得投资者的认可。

信用评级则是由专门的机构对企业进行信用评估，使投资者能够更准确地评估企业的风险和收益。

此外，融资渠道也是企业融资的重要考虑因素之一、融资渠道包括银行贷款、债券市场、股权市场等多种方式。

选择合适的融资渠道可以降低企业的融资成本，提高融资效率。

融资渠道理论主要包括信息理论、媒介理论、融资约束理论等。

信息理论认为融资渠道是为了降低信息不对称而产生的，媒介理论则认为融资渠道是企业与资金供给者之间的桥梁，融资约束理论则从融资条件和融资难度的角度研究融资渠道的选择。

最后，融资成本和融资风险也是企业融资理论的关注点之一、融资成本包括融资利率、股票发行价格、融资成本率等。