公司金融基本理论

3.2 课后习题详解1．简述公司金融理论的发展演变过程。

答：公司金融理论伴随着有关企业理论的发展变化而演进，经历了由传统的公司金融理论到现代的公司金融理论的演变过程。

（1）公司金融理论的提出传统经济学认为企业融资结构会影响企业的资本成本及其市场价值。

经典的资本结构理论——MM理论针对这些问题作出了相反的回答，即企业的市场价值与厂商的金融政策无关。

（2）传统的公司金融理论新古典经济学的企业观认为企业只是一个通过投资获取现金收益流量的主体，企业为筹集外部资金而发行的金融证券也仅仅只是代表投资者（股东和债权人）对企业现金收益的要求权。

即股东以红利分配的形式、债权人以负债契约规定的利息和本金偿还的方式拥有企业现金收益的要求权。

在完全竞争的资本市场假定的前提下，如果企业与投资者能以相同的条件进行借贷和储蓄，企业融资方式的选择、资本结构、股利政策等企业金融方面的决策对企业的市场价值不产生任何影响，与企业的市场价值无关，即MM不相关理论。

（3）现代公司金融理论现代企业理论表明企业是由股东、债权人、管理人员、职工、关联企业和顾客等企业利益相关主体组成的共同组织，是这些利益相关主体之间缔结的一组契约的集合体。

由于信息不对称、契约的不完备等市场不完全性的存在，企业各利益相关主体之间会出现利益冲突。

现代企业金融理论指出企业的融资方式通过对各利益相关主体的激励，以及企业破产发生概率的影响对企业的收益和价值产生影响。

2．简述股东与经营者之间、股东与债权人之间的利益冲突、背离方式及协调方法。

答：（1）股东与经营者之间的关系①利益冲突股东和经营者分离以后，股东的目标使企业财富最大化，千方百计要求经营者以最大的努力去完成这个目标。

经营者也是最大合理效用的追求者，其具体行为目标与股东不一致。

他们的目标是：增加报酬、增加闲暇时间和避免风险。

②背离方式经营者的目标与股东不完全一致，经营者有可能为了自身的目标而背离股东的利益。

这种背离表现在两个方面。

第四节 资本结构理论一、资本结构的定义合理的资本结构对于任何一个企业组织来说都是至关重要的。

资本结构是指企业各种资金来源的构成及其比例关系，由负债和权益两部分构成。

广义的资本结构是指企业全部资金的构成及其比例关系，不仅包括权益资本、长期债务资金，还包括短期债务资金。

狭义的资本结构仅指长期债务资金与权益资本的比例关系，不包括短期债务资金。

最佳的资本结构，是指企业在一定时期内，使加权平均资金成本最低、企业价值最大时的资本结构。

二、资本结构理论的发展历程早期关于企业资本结构的研究仅是对事实的简单陈述和一些零散观点，没有用典型的经济学方法和技术进行分析，更谈不上一个完整的理论体系。

1958年，美国学者莫迪利亚尼（Modigliani ）与米勒（Miller ）首次将市场均衡理论用于研究企业资本结构问题，提出了著名的MM 理论，为资本结构的研究开辟了先河，标志着现代资本结构理论的建立。

此后经过了近五十年的研究历程，人们对于资本结构的认识已经取得了重大的理论突破。

纵观西方资本结构理论的演进历程，大致可划分为四个阶段：早期资本结构理论阶段（1958年以前）、现代资本结构理论阶段（1958年至20世纪70年代后期）、新资本结构理论阶段（20世纪70年代末至目前）和后资本结构理论阶段（20世纪80年代中期至目前）。

（一）早期的资本结构理论早期资本结构理论主要是指20世纪50年代之前的资本结构理论。

早期的资本结构理论可以追溯到1946年希克斯在著名的《价值与资本》专著中找到资本结构踪迹。

美国经济学家大卫·杜兰特(David Durand)是这一时期的集大成者。

他把当时对资本结构的见解划分为三种：净收益理论(Net Income Theory)、净营业收益理论（Net Operating Income Theory ）和介于两者之间的传统折中理论(The traditional theory)。

1、净收益理论该理论是建立在如下假设基础之上的：（1）投资者对企业的期望报酬率K s （即股东资本成本）是固定不变的。

公司金融知识点总结(罗斯版).doc公司金融知识点总结（罗斯版）引言公司金融是研究企业如何有效地筹集、分配和管理资金以实现企业价值最大化的学科。

罗斯的《公司金融》是该领域内的经典教材，涵盖了公司金融的基本原理和实践应用。

本文档旨在总结罗斯版《公司金融》中的核心知识点。

第一部分：公司金融概述1. 公司金融的目标企业价值最大化：企业的主要目标是为股东创造价值。

代理问题：管理层与股东之间的利益可能不一致，需要通过适当的机制解决。

2. 金融市场的作用资本市场：长期资金的筹集和投资。

货币市场：短期资金的筹集和投资。

第二部分：估值与风险1. 现金流的估值现值（PV）：未来现金流按照某一贴现率折现到现在的价值。

终值（FV）：现在某一金额按照某一复利率增长到未来某一时间点的价值。

2. 风险与回报风险：投资的不确定性，通常用波动性或标准差来衡量。

回报：投资的预期收益。

3. 资本资产定价模型（CAPM）预期回报：无风险利率加上风险溢价。

风险溢价：投资者为承担额外风险所要求的额外回报。

第三部分：资本结构与融资决策1. 资本结构理论MM定理：在没有税收和破产成本的情况下，企业的资本结构不影响企业价值。

权衡理论：企业需要在债务融资的税收优势和破产成本之间权衡。

2. 融资决策内部融资：通过留存收益来筹集资金。

外部融资：通过发行股票、债券或借款来筹集资金。

第四部分：投资决策1. 净现值（NPV）规则投资决策：如果项目的NPV为正，则接受项目。

2. 内部收益率（IRR）投资决策：如果项目的IRR高于资本成本，则接受项目。

3. 投资项目评估敏感性分析：评估项目对不确定因素的敏感度。

情景分析：评估不同情景下项目的财务表现。

第五部分：股利政策1. 股利支付现金股利：公司向股东支付的现金。

股票回购：公司购买自己的股票，相当于支付股利。

2. 股利政策的影响因素公司成长阶段：成长型公司可能更倾向于留存收益。

股东偏好：不同股东对股利的偏好不同。

公司金融理论分析四、公司金融理论（2+6+6=14分）1、简述公司融资结构、公司融资优序理论的主要内容和结论。

答：（1）公司融资结构公司的融资结构又称资本结构，是指企业各项资金来源的组合情况，即公司资产负债表右边各组成部分的构成，企业资金来源按大类可分为负债和股本两类，其中股本的持有者又有内外之别。

给定投资总额和内部（一般为经理人员）的股本投入，企业负债比例越高，对外部股本的需求就越低，从而内部股本占总股本的比例就越高。

最初的MM理论，即由美国的Modigliani和Miller（简称MM）教授于1958年6月份发表于《美国经济评论》的“资本结构、公司财务与资本”一文中所阐述的基本思想。

该理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。

或者说，当公司的债务比率由零增加到100%时，企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。

MM理论在无税收和有税收的情况下内容有所差异。

1）无税条件下的MM定理MM理论的5个假设：①所有公司股票和债券都在完美资本市场中完成交易。

这一假设意味着：股票和债券交易不存在佣金资本；个人投资者能取得与公司同等利率水平的借款。

②公司的经营风险可以用息税前利润（EBIT）的标准差来衡量，经营风险相同的公司处于同一风险级别上，视为同类风险公司。

③公司未来的EBIT能被投资者合理评估，即投资者对公司未来的EBIT以及取得风险有着同样的预期。

④公司和个人债务均为无风险债务，即所有负债利率均为无风险利率，而且不会因负债的增加而改变。

⑤公司所有的现金流量都是固定的永续年金，即公司未来的EBIT在投资者预期满意的基础上，保持零增长。

基本思想：由于资本市场上套利机制的作用，在上述5个假设和不考虑所得税的前提下，公司总价值将不受资本结构变动的影响，即同类风险公司在风险相同而资本结构不同时，其公司价值是相等的。

公司金融理论的概述公司金融理论是研究公司资金流动和运作规律的科学，它发源于西方国家，以发达的资本市场为基础。

随着经济的发展和资本市场的建立，公司金融理论在我国的研究也日渐增多，但是在这些研究中存在一个明显的误区，就是缺乏对中国资本市场和上市公司治理结构的全面和深层次的理解，对上市公司的利益相关者的控制权和利益配置情况分析不清。

研究结果要么是不能解释实际情况，要么是非常牵强、片面。

西方经典公司金融理论的发展过程西方经典公司金融理论是指自MM理论以来的围绕公司金融研究的各种理论流派，包括权衡理论、代理理论、信号传递、控制权理论等。

它经历了以下几个主要的发展阶段。

研究的起始阶段，主要体现在Franco Modigliani and Merton Miller（1958）的MM理论。

其主要内容是：在完美、有效的市场和完全套利的假设下，公司的融资结构和股利政策不会影响公司的市场价值。

它已经成为现代公司金融研究的出发点，近半个世纪以来，大量的理论研究及创新都围绕着放松MM理论的假定上来进行的。

研究的第二阶段，集中在放松完美市场的假设上。

学者们逐步考虑了税收、破产成本、信息不对称等因素，这期间著名的理论有：权衡理论、非对称信息理论等。

但在此阶段，经营决策的外生性和半强式有效市场的假设仍然存在。

研究的第三阶段，放弃了经营决策外生性的假设。

人们开始认识到公司的所有权结构会影响到公司的经营管理，研究的视角开始放在公司金融和管理经营的互动上来。

这期间产生的理论有：代理理论、公司治理理论、产品市场与资本结构理论等。

在这些文献中，公司的经营决策对公司金融政策的依赖性是非常明显的，但几乎所有的分析仍然是以半强式有效市场为假设。

在西方公司金融理论的发展过程中，其假设前提有一个不断放松的过程。

它虽然也逐步认识到市场的不完美性和制度因素中的代理成本对公司价值的影响，但是可以看出它是以英美为代表的市场导向型的公司治理模型为理论背景，其隐含的前提是公司具有完善的内部治理机制和有效的外部市场，这种公司治理机制能够有效地制衡公司的管理层，使其能以公司价值最大化作为目标。

一、公司金融概述公司金融是指公司在资金运作、投融资等方面进行的一系列金融活动。

它是公司财务管理和金融管理的结合，是公司治理和金融市场之间的桥梁。

公司金融的核心是为公司筹集资金，提高资本回报率，降低资金成本，实现利润最大化。

二、公司金融的基本概念1. 公司金融的概念公司金融是指公司在资金筹集、使用和管理等方面所进行的各项金融活动。

2. 公司金融的特点公司金融具有多样化、专业性和系统性的特点。

公司金融不仅要考虑金融市场上的变化，还要关注公司内部的资金流动和利润分配。

三、公司金融的组成部分公司金融包括股权融资、债权融资、短期融资和长期融资等各种类型。

股权融资是以股票、股权为代价筹集资金；债权融资是以债券、贷款等为代价筹集资金；短期融资是借款期限在一年以内的融资方式；长期融资是借款期限在一年以上的融资方式。

四、公司金融的融资方式1. 股权融资股权融资是公司通过发行股票、增发股票等方式筹集资金。

股权融资是公司融资的主要方式之一，它可以增加公司的资本金，扩大业务规模，提高公司的竞争力。

2. 债权融资债权融资是公司通过发行债券、发行信用证、贷款等方式筹集资金。

债权融资可以帮助公司解决资金短缺问题，降低资金成本，提高资金利用效率。

3. 短期融资短期融资是公司通过银行贷款、商业票据、应收账款质押等方式筹集资金。

短期融资通常用于支付短期应付款项，调节流动资金。

4. 长期融资长期融资是公司通过发行债券、贷款、融资租赁等方式筹集资金。

长期融资用于扩大生产规模、研发新产品、并购重组等长期投资。

1. 信用风险信用风险是指公司融资方无法按时偿还债务。

为了规避信用风险，公司可以对债务方进行信用评级，设置风险准备金，签署担保协议等。

2. 流动性风险流动性风险是指公司无法及时变现投资或筹资。

为了规避流动性风险，公司可以设置流动资金储备，建立紧急融资渠道，提高资产流动性。

3. 利率风险利率风险是指公司融资成本受到利率波动的影响。

为了规避利率风险，公司可以进行利率套期保值，选择固定利率债务等。

公司金融之基础理论引言公司金融是研究公司如何筹集资金、投资资金以及管理资金的学科。

它涉及到许多基础理论，这些理论有助于解释和预测公司金融决策和行为的结果。

本文将介绍几个基础理论，包括现金流量、财务杠杆、资本结构和股权定价。

现金流量现金流量是公司金融中最基本的概念之一。

它是指公司在特定时间段内的现金流入和流出的量。

现金流量对于公司的经营非常重要，可以反映公司的盈利能力和偿债能力。

在公司金融中，现金流量被广泛用于评估投资项目的可行性和估计公司的价值。

现金流量可以分为三个类别：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。

经营活动现金流量是指公司从日常经营活动中获得的现金流入和流出。

投资活动现金流量是指公司用于购买和出售资产的现金流入和流出。

筹资活动现金流量是指公司从股东和债权人那里获得的现金流入和流出。

财务杠杆财务杠杆是指公司使用借入资金进行投资的程度。

它可以帮助公司增加投资回报率，但也增加了财务风险。

财务杠杆的主要形式包括债务杠杆和股权杠杆。

债务杠杆是指公司使用债务资本进行投资的程度。

通过借入资金，公司可以利用债务杠杆来增加投资回报率。

然而，债务杠杆也会增加公司的财务风险，因为公司需要支付利息和偿还债务。

股权杠杆是指公司使用股票或股权融资进行投资的程度。

通过发行股票，公司可以利用股权杠杆来增加投资回报率。

相比于债务杠杆，股权杠杆的财务风险较低，因为公司不需要支付股权融资的固定利息或本金。

资本结构是指公司使用不同的资本来源来筹集资金的比例。

它涉及到债务和股权的使用程度。

在公司金融中，资本结构的决策对于公司的价值和风险至关重要。

一个公司的资本结构可以分为债务和股权两个部分。

债务部分包括公司的债务和贷款，而股权部分包括股票和股东权益。

资本结构的优化可以帮助公司最大限度地提高股东回报率，并降低财务风险。

在确定资本结构时，公司需要考虑多个因素，包括利息支付能力、股东偏好、市场条件和税收影响等。

通过选择适当的资本结构，公司可以平衡股东和债权人的权益，实现最优的资本利用。

公司金融理论梯若尔读书笔记梯若尔是一个重要的金融理论家，他的作品为公司金融领域做出了巨大的贡献。

本文将围绕梯若尔的公司金融理论展开论述，并进行总结和评价。

梯若尔的公司金融理论主要包括两个方面：资本结构理论和公司金融决策理论。

首先，我们来看看资本结构理论。

梯若尔认为资本结构对公司价值有着重要的影响。

他提出了资本结构不完美的观点，即公司通过债务和股权的融资选择来平衡税收优惠和财务困境成本。

他认为存在一个最优的资本结构，可以最大化公司价值。

梯若尔的理论建立在信息不对称的基础上，他认为公司内部的人对公司的情况了解更多，比外部的投资者知道的要多。

因此，公司可以通过选择财务结构来传递信息给外部投资者。

他的著名观点是信号传递理论。

根据这个理论，公司可以通过选择不同的融资方式来向市场传递信息，例如发行新股传递公司未来发展的积极信号，而发行债券则传递财务稳定的信号。

除了资本结构理论，梯若尔还提出了公司金融决策理论。

他认为公司的金融决策应该基于现金流量的净现值。

根据这个理论，公司在进行投资决策时，应该计算投资项目的现金流量，并计算净现值。

如果净现值为正，就意味着项目可以为公司创造价值，应该接受该投资项目。

梯若尔的公司金融理论在实践中也得到了广泛的应用。

许多研究都证实了他的理论，例如资本结构和公司价值之间的正相关关系。

实际上，许多公司在进行财务决策时也会考虑到梯若尔的理论。

他们通过权衡债务和股权融资来寻求最优的资本结构，以最大化公司的市值。

尽管梯若尔的理论受到了许多人的赞赏，但也有人对其提出了质疑。

例如，有人认为梯若尔过于简化了公司金融决策的复杂性，忽略了许多现实因素。

此外，梯若尔的理论假设市场是完全有效的，投资者是理性的，但实际上市场是存在不确定性和非理性的因素的。

总的来说，梯若尔的公司金融理论对于理解和解释公司金融决策具有重要意义。

他的理论对于实践中的公司金融决策也有一定的指导作用。

尽管他的理论并非毫无争议，但他的贡献无疑为公司金融理论的发展开辟了新的思路。

第二章公司金融的基本理念在建立一幅经济世界的科学图像方面，定义扮演着重要的角色。

——沃尔特·奥肯本章摘要本章主要介绍了公司金融的基本理念，包括货币的时间价值及风险与收益的理念。

具体介绍货币时间价值计算的基本类型及计算公式、风险价值的概念及衡量，并简要地介绍了风险与收益的分析模型——资本资产定价模型（CAPM）。

1.1 货币的时间价值公司金融的研究对象是公司的资金运动（筹集、投放、使用和回收）。

在市场经济体制下，长期投资决策中，不仅要看投资回收期的长短和投资报酬率的高低，还应考虑投资的时间价值、风险价值及通货膨胀的影响。

正确评价一项长期投资的经济效益，需要计算货币的时间价值，使投资额与投资项目的未来收益统一到同一时间基础上，才能评价投资方案的优劣。

本节我们开始讨论公司金融中一个非常重要的概念——货币的时间价值。

1.1.1货币时间价值的概述1.1.1.1货币时间价值的含义当前的1元和未来1元之间的关系。

思考下面一个例子，某公司正考虑是否投资100万元，该项目在以后的9年中每年能产生20万元的收益。

你认为该公司是否应该接受这一项目吗？乍一看，谁都会说当然应该。

但是要知道这100万是马上要付出的，而那每年20万的收益是将来才能得到的。

并且当前的付出是确定无疑的，而未来的收益只能是预期的。

这样我们在不考虑投资风险的情况下，还必须了解当前的1元和未来1元之间的关系。

两者之间的这种关系被称作货币的时间价值。

今年的1元钱和一年后1元钱的经济价值是不同的，或者说经济效益是不同的，今年的1元钱的经济价值远大于一年后1元钱的经济价值。

例如，如果银行的存款利率为10%，某人将1元钱存入银行，一年以后取得资金1.1元，这1元的资金经过一年的时间价值增长了0.1元。

也就是说，今年1元的资金相当于明年的1.1元，其中增加的0.1元就是1元的时间价值。

货币的时间价值表明一定量的货币在不同时点上具有不同的价值。

1.1.1.2货币时间价值产生的原因1.货币时间价值的形成货币时间价值的产生是货币所有权和使用分离权的结果。