下载文档原格式
关于学习套期保值的心得体会——关于套期保值与企业投资财管三班赵明君1006122 从我大一听老师讲套期保值的时候我就不太懂，可能也是因为证券投资不是我的兴趣所在，所以在学习的时候就这样马马虎虎的，觉得不懂就不懂吧，由于我一向比较喜欢财务管理，所以后来在学习的过程中，慢慢的所涉及到得金融衍生工具也多，再者，现在生活到处都可见证券投资，所以就觉得不懂金融衍生工具不懂套期保值就out了。
以下我就套期保值谈下自己的心得体会。
套期保值就是是指把期货市场当作转作价格的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
例如，一个农民为了减少收获时农作物价格降低的风险，在收获之前就以固定价格出售未来收获的农作物。
一位读者一次订阅三年的杂志而不是两年，他就是在套期保值以转移杂志的价格可能上升所给他带来的风险。
当然，如果该杂志价格下降，这位读者也放弃了潜在的收益，因为他已缴纳的订刊费用高于他如果是在每年订阅杂志情况下的费用。
套期保值的基本特征：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。
从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
它的理论基础：现货和期货市场的走势趋同（在正常市场条件下）,由于这两个市场受同一供求关系的影响，所以二者价格同涨同跌；但是由于在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。
其交易的原则有：1.原则交易方向相反原则；2.商品种类相同原则；3.商品数量相等原则；4.月份相同或相近原则。
普遍上关于套期保值有一些操作方法；一．卖出套期保值卖出套期保值是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。
浅析企业套期保值业务中存在的问题及对策浅析企业套期保值业务中存在的问题及对策套期保值的定义就是在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏冲抵的机制，以下是网分享的内容，欢迎阅读与借鉴。
套期保值应体现企业经营的专业性随着套期保值业务在国内开展，获取经验的同时，也出现了一些问题。
本文从套期保值要求、套期保值策略、套期保值现金流、套期保值操作等方面发现问题并进行分析和反思，以期找到更贴近企业需求的套期保值解决方案。
套期保值的定义就是在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏冲抵的机制，比如，对于原材料及存货等卖出期货进行套期保值，如果价格下跌，那么期货的盈利可以弥补现货的损失。
从交易逻辑上看，套期保值是一种对冲操作。
对冲操作有两个目的，一个是对冲风险，当前的持仓地位存在风险，那么用相关的投资工具进行反向风险锁定，避免或减少当前风险带来的损失；另一个是通过对冲的手段对冲掉一些系统性风险，并通过两个对冲方向持仓的趋势强弱不同获取利益。
很显然，套期保值不是后一种以套利盈利为目的对冲操作方法，而仅仅是当出现风险预期时进行风险对冲，这个交易逻辑也包含当前持仓地位无风险时，不进行风险对冲操作。
如果不考虑当前持仓的风险地位，只考虑有可能出现风险，而不分时段、不分趋势地全程进行对冲操作，那么从价格的波动中就不能获取额外的利益。
在企业经营活动中，企业对所属行业的原材料价格以及成品价格的运行规律和趋势性都会有一个比较成熟的认识，企业经营的利润很大程度上来源于企业对原料和产品价格的变化，以及利润水平有一个合理的、有经验的、有把握的预期，合理安排原料采购和产品销售，使企业利润最大化。
企业利润趋于有利可以充分开工生产获取更大利益，利润趋于减少或出现负利润则尽可能降低生产规模并减少库存。
外汇套期保值业务实践、风险防范和案例剖析Practices, Risk Prevention and Case Analyses of the FX Hedging马志德汇率的市场化波动，对有外汇敞口的企业形成巨大挑战。
对于服务实体经济的商业银行而言，有责任引导企业利用当前的重要时间窗口积累汇率避险经验，强化“风险中性”意识，协助企业尽快掌握正确的汇率避险理念与工具。
文章梳理了企业外汇风险管理的难点，结合业务实践及案例分析，就量身定制外汇套期保值方案提出相关建议。
Market-based fluctuation of the exchange rate will pose huge challenges to companies that have FX exposures. For commercial banks, aiming to serve the real economy, they have the responsibility to guide enterprises to use the current critical time window to get exchange rate hedging experiences and strengthen the "risk-neutral" awareness, and help enterprises know correct hedging concepts and tools as soon as possible. This article analyzes the difficulties in enterprises' FX risk management, and, in combination with business practices and case analyses, makes relevant suggestions on customized FX hedging plans.2014年以来，随着国内、国际市场不确定性增加，人民币汇率单边升值趋势结束，转而呈现双向波动的态势，且波动幅度逐年扩大，波动周期越发短暂。
套期保值的成功与失败案例套期保值的成功与失败案例套期保值的定义中文名称：套期保值 hedging 交易者配合在现货市场的买卖，在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。
英文名称：定义：一、铜业公司套期保值的成功案例在市场经济环境下，无论是农业产品还是工业产品，无论是生产企业还是加工企业，充分利用期货的套期保值功能，可以有效地规避在原料采购环节和产品销售环节上的价格波动风险，从而保证企业稳健经营和持续发展。
案例简介____年底，众多分析报告预测，国内铜市总体上处于供大于求的态势，国内铜年均价为18000元/吨。
____年3月，国内铜价跌至14300元/吨后，经过三个月的震荡筑底，从六月起大幅度上扬，至九月铜价重新上升到18000元/吨。
面对这种形势，某铜业公司管理层中有两种不同意见，一种认为这是较满意的价位，公司应该开始大规模保值；另一种观点则认为铜价仍有较大上升空间，应谨慎保值。
公司期货领导小组在听取各方面意见以后，决定从18300元起大量保值，总保值量约3至5万吨。
进入12月初，国内铜价涨至18300元之后，该铜业公司开始大量保值，每涨一个台阶，就抛出3000至5000吨。
进入____年元月下旬，随着价格的持续上涨，该公司按既定计划继续卖出保值，但此时持仓量已接近三万吨。
当时该公司每天需追加保证金1500万元，由于公司在 19000元以下的持仓量较多，虽然从下单的月份和数量都没有违背“以保值为目的的计划”,但保值的价格和时机稍早了些，导致保证金追加困难。
至元月25日，该公司持仓占用保证金达1亿多元。
公司财务部门告知代理期货经纪公司，如果次日价格再上涨，因无法追加保证金将不得不斩仓。
幸运的是，铜价涨到19450元之后，开始掉头下跌。
至4月中旬已跌至17300元，该公司分析后势仍可能上涨，于是及时将保值头寸全部平仓，获利9600万元。
由套期保值巨亏引发的几点思考作者：张晓梅伍萌来源：《中国经贸》2010年第12期摘要：自2008年以来，我国企业频频出现因套期保值导致的亏损事件，其中不乏巨亏事件。
套期保值的目的是规避不利风险，何以导致巨亏?本文以国航套期保值巨亏事件为例，分析套期保值的原理，进而对企业如何有效利用套期保值工具进行风险管理提出建议。
美键词：套期保值：巨亏风险管理：套期保值策略一、国航套期保值巨亏事件概述中国国际航空股份有限公司(简称“国航”)于2004年9月30日在北京成立，员5V_23000人，注册资本为人民币65亿。
2004年12月15日在香港和伦敦成功上市。
而就是这家大公司于2008年7月中旬签订了一份燃油的套期保值合约，之后，随着国际原油价格的下跌，国航签订的这份燃油套期保值合约给公司带来了灾难性的巨额亏损。
据国航董事会表示，公司巨亏主因是受累燃油套保，油料套期公允价值损失达74.72亿元，另外油料套期已实现交割损失为4.48亿元。
此外，2008年国航各项成本费用增长18.52％，达到45.5亿元，主要是因燃油成本增加了45.19亿元，这一增长主要是由于上半年航空油价的快速上涨，下半年全球经济衰退，市场显著萎缩，致使公司2008年度严重亏损。
二、巨亏原因分析根据我国《企业会计准则》第24号，套期保值是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，是套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期保值项目的全部或部分公允价值或现金流量变动。
根据上述定义，套期保值的目的是规避风险，具体对该燃油的套期保值而言就是规避价格风险，降低燃料油价格波动风险给公司经营带来的不利影响，也就是说套期保值不会带来巨额亏损或盈利。
然而国航的燃油套期却造成了巨额亏损，我们从合约内容分析。
《中国国际航空股份有限公司关于燃油套期保值的提示性公告》中显示该公司的合约结构是上方买入看涨期权和下方卖出看跌期权。
浅析套期保值业务在外贸企业中的应用及风险管理
套期保值业务是指外贸企业为了对冲外汇风险，利用衍生工具进行外汇交易并锁定固定的汇率，以保护企业的利润和现金流。
它在外贸企业中的应用越来越广泛，可以有效地降低外汇风险对企业的影响。
套期保值业务也存在一定的风险，需要企业进行有效的管理。
套期保值业务还可以用于期货风险管理。
外贸企业在采购原材料或销售产品时，往往需要借助期货市场进行套期保值。
通过购买或卖出期货合约，企业可以锁定原材料或产品的价格，避免市场价格波动对企业的影响。
套期保值业务的风险主要体现在汇率波动风险方面。
如果企业在套期保值时选择的汇率与实际的汇率波动方向相反，或者汇率波动超出了预期的范围，企业可能会面临损失。
企业在选择套期保值策略时需要对汇率市场进行准确的分析和预测。
套期保值业务还存在操作风险。
外贸企业在进行套期保值时，需要选择合适的套期保值工具和期限。
如果选择不当或者操作不当，可能会导致套期保值失败或者蒙受更大的损失。
企业需要具备一定的专业知识和经验，进行风险评估和管理。
套期保值业务还面临合规和政策风险。
不同国家和地区对于套期保值业务有着不同的法律和监管规定。
企业在进行套期保值时需要遵守相关的法律法规，并密切关注政策的变化。
否则，企业可能会面临法律责任或者监管风险。
德国金属公司套期保值案例分析摘要套期保值作为一种金融工具，可以有效的规避市场价格风险，使得成本付出与利润收获趋于稳定，从而能够规避风险，获得竞争优势。
但套期保值是一把“双刃剑”，除了给企业带来巨大收益，也会因为对冲利率变动、汇率变动等各种经营风险给企业带来巨额亏损，甚至导致破产。
套期保值失败的案例比比皆是，德国金属公司套期保值案例问题典型，值得分析与研究。
德国金属公司作为德国最大的工业公司之一，1993年该公司出售大量远期供货合同，即在未来5-10年以固定价格向需求方供应原油、加热油和汽油，为了规避风险，该公司通过期货市场和互换交易进行保值，由于对套期保值将会面临的风险估计不足，再加上高层公司的不理解及措施不当，最终导致套期保值失败。
本文以德国公司套期保值为例分析，通过分析背景、交易结构、套期保值策略、市场状况、突出问题、反思教训等内容，明确该公司套期保值中显露的问题，进而推广得到避免套期保值失败的建议与对策。
关键词：套期保值、基差、现货升水、风险分析The titleABSTRACTHedging, as a financial instrument, can effectively avoid the market price risk, and make the cost and profit gain tend to be stable, so as to avoid risks and gain competitive advantage. However, hedging is a "double-edged sword", which not only brings huge profits to enterprises, but also brings huge losses and even leads to bankruptcy because of hedging various business risks such as interest rate changes and exchange rate changes.Hedging failure cases abound, and the hedging cases of German metal companies are typical, which is worth analyzing and studying. As one of the largest industrial companies in Germany, German Metal Company sold a large number of forward supply contracts in 1993, that is, it will supply crude oil, heating oil and gasoline to the demand side at a fixed price in the next 5~10 years. In order to avoid risks, the company hedged through the futures market and swap transactions. Due to the underestimation of the risks that hedging will face, coupled with the incomprehension of high-level companies and improper measures, the hedging eventually failed.Taking German company hedging as an example, this paper analyzes the background, transaction structure, hedging strategy, market situation, outstanding problems, option types, reflection lessons, etc., and clarifies the problems exposed in the company's hedging, and then generalizes the suggestions and countermeasures to avoid hedging failure.Key words: hedging，basis，spot premium，risk analysis1 序论 (1)1.1MG集团简介 (1)1.2事件经过 (1)1.3 案例特点 (1)1.4 研究方法与内容 (2)2 交易结构 (3)2.1 为期10年的远期合同 (3)2.2 套期保值策略 (3)2.3 交易结构 (3)3 套期保值策略 (4)3.1 基本概念 (4)3.2 策略特点 (4)3.3 策略依据 (4)4 问题分析 (6)4.1 风险分析 (6)4.2 突出问题 (6)5 反思教训 (9)5.1 改进套期保值策略 (9)5.2 套期保值比的选择 (9)5.3 其他策略建议 (9)参考文献 (11)1.1 MG集团简介德国金属公司（Metallgesellschaft Mg）是德国最大的工业公司之一，其主要业务是从事工程与化学品业务，德国最大的两家银行——德意志银行和德累斯顿银行拥有其33.8％的股份。
史海钩沉：M G套保危机在M r;风险事件中，最具争议的是企业监事会做出的衍生工具平仓和长期石油供货合 约解约这两项决定这直接导致了期货合约的浮亏和供货合约的浮盈最终都转化为 实际亏损.文/闫明编辑圧亚亚衍生品作为汇率风险管理的主要工具，对曰 趋国际化、全球化的中企而言，具有不可或缺的 作用。
然而每隔一段时间，都有企业因衍生品交 易操作不当而出现巨额亏损。
复盘过往的失败案 例，对当下企业的套期保值实践具有重要价值。
德国金属公司（Metallgesellschaft,简称 MG)对大宗商品价格套保失误引发的危机，就 是此类的典型案例。
尽管该案例已过去近30年，但市场价格波动风险依然存在，昔日企业所运用 的衍生工具及套保策略与今天无显著差异，而且 不同于巴林银行和雷曼兄弟的案例，MG公司既 不属于投机交易也没有投向复杂的金融衍生品，而是遵循业务实需原则进行套保，结果却产生了 重大损失，其教训更值得警醒。
危机始末MG是一家德国工业集团，由于业务涉及金 属及能源贸易领域，为规避大宗商品的价格波动 风险，其在各大商品交易所进行了期货及期权等 衍生品套保交易；同时，MG作为交易所的企业 会员，也向其他投资者和套保企业提供经纪服务。
风险源头：长期供货合约存在价格波动风险M G在美国有一家主要从事石油产品交易的公司，即德国金属精炼及市场公司(MG REFINING AND MARKETING,简称 MGRM )。
MGRM在1993年夏天与多个客户签 订了长期供货合约，约定10年内以固定价格向客 户交付1.6亿桶石油产品。
这份贸易合约对客户 的吸引力有三：一是合约期限较长且价格固定；二是部分合约交货量和交货时间不确定；三是客 户有合约提前终止的选择权，并可获得一部分收益。
这份合约对MGRM的价值在于：首先，利用这份特殊合约的优惠条件可以吸引大客户；其 次，合约签订时定价比现货市价高出约3—5美 元，明显对石油供应商有利；再次，公司有一定 的上游资源，既可以将这些资源对接到市场，也 可以在价格波动时提供一定的缓冲。
汉莎航空公司的外汇风险1986年2月14日，德国汉莎航空公司（Lufthansa）的总裁海因茨·鲁诺（Heinz Ruhnau）被公司的董事会召见。
董事会将决定是否中止鲁诺的任职。
在此之前，德国的运输部长已经召见过鲁诺，希望他能够对购买波音飞机时的投机性外汇风险做出解释。
1985年1月，鲁诺所管理的汉莎航空公司从美国购买了20架波音737飞机。
合约价为5亿美元，飞机在1年后的1986年1月交货。
从1980年开始，美元一直在快速升值，并于1985年1月大约上升到了1美元兑3.2马克。
如果美元继续升值，汉莎公司支付购机货款时的成本将大幅度上升。
鲁诺对汇率变化有着自己的看法和预期。
与当时许多人的看法一样，他认为美元的升值已达到尽头，可能会在1986年出现下降。
然而，这种打赌毕竟用的不是自己的钱。
因此，他采取了一个折衷的办法：按1美元兑3.2马克的汇率对一半的风险（即2.5亿美元）进行了远期保值，但还有一半没有保值。
（一）对各种套期保值方式的分析与其他公司一样，汉莎公司能够利用如下几种基本的套期保值方法：（1）不保值；（2）完全用远期合约保值；（3）对部分风险价值进行套期保值；（4）以外汇期权进行保值；（5）立即购入美元，等到购货合同到期时再支付。
尽管事先无法知道上述各种方法的最后成本，但是，我们可以根据一系列假设的汇率来推测出每种做法面临的结果。
图1描述了各种汇率下前4种方法的最终成本。
当然，公司防范外汇风险最常见的一种方法是将现金流进行配对——这样就不需要从事远期和期权合约的交易。
的确，汉莎公司可以经常获取美元收益，即美国人购买机票所支付的美元。
尽管鲁诺曾考虑以这些美元收益来与购买波音飞机的美元支出配对，但是，这两种现金流的规模明显的不相称。
别说一年内，有时甚至是在几年内，汉莎公司的美元收入都根本不可能达到5亿美元这一规模。
（1）不保值。
不保值是一种最冒险的方法。
因此，它面临的结果是：有可能获得最大的好处（若美元对马克贬值）。
如果汇率在1986年1月降为DM2.2/$，那么，购买飞机的款项将只有11亿马克。
当然，如果美元继续升值到1986年1月的DM4.0/$，那么，总成本将达到20亿马克。
不保值时的风险可以从图1中较陡峭的价值线反映出来（其纵向距离最长）。
显然，这对于任何公司而言都是一种很大的风险。
许多公司都认为，长时间持有巨额的未保值头寸是一种外汇投机行为。
（2）全部进行远期保值。
如果汉莎公司非常厌恶风险，并希望完全消除风险，那么，它可以利用远期合约来购入所需的全部美元。
这样，汇率将被锁定在DM3.2/$，而且最终成本也将固定在16亿马克。
图1中的水平价值线代表了这种方法：无论最后的汇率如何变化，购买飞机的总成本都是固定的。
大多数公司都认为它们可以接受或容忍产品交易中的风险，而不应该接受支付活动中的风险。
因此，公司经常会使用全部远期保值交易来作为参照标准。
（3）部分远期保值。
此时只对总风险中的一部分进行保值，而将剩余的风险头寸留在手中。
因为鲁诺预计美元将贬值，因此，他希望留下更多的风险头寸来获取好处（就像第一种做法那样）。
然而，这一策略的随意性较大，因为并不存在一个决定风险头寸比率的客观标准（二八开，四六开，或五五开等等）。
图1描述了一半远期保值条件下的最终总成本：按DM3.2/$的远期汇率购买2.5亿美元，按最后的即期汇率购买另外的2.5亿美元。
从图中可以看到，此时价值线的斜率正好是完全保值时的一半。
从这一方法中可以得出两个重要的结论。
首先，鲁诺面临的总风险仍然是无限的。
美元仍然有可能大幅度升值，因此，购买2.5亿美元所需要的马克仍然有可能是十分惊人的。
其次，最终的外汇风险比未保值时下降了，这可以从垂直距离中看出来。
（4）外汇期权保值。
外汇期权套期保值比较独特，这可以从其价值线的形状中看到。
如果鲁诺按DM3.2/$的执行价购买马克看跌期权，那么，正如人们熟知的，无论汇率如何变化，他都可以得到好处。
如果美元继续升值到3.2马克以上，那么，购买5亿美元的总成本将固定在如下水平：16亿马克加上期权费——图中汇率在3.2马克以上的一段水平线。
然而，如果美元像鲁诺所预期的那样出现下跌，那么，他将放弃行使期权，同时按较低的汇率在即期市场购买美元。
这种状况可以从图中汇率在3.2马克以下的一段不断下降的价值线中看出来。
从图1中可以看到，看跌期权价值线下降的速率与未保值时的情况是一样的（两条线的斜率相同），但是它位于未保值线的上方（由于存在期权费）。
1985年1月，当鲁诺正在对上述各种方法进行权衡时，马克看跌期权的期权费大约为6%，即相当于9 600万马克（16亿马克×6%）或3 000万美元（5亿美元×6%）。
行使期权时的总成本为16.96亿马克（行使期权的成本16亿马克加上9 600万马克的期权费）。
需要指出的是，如果鲁诺购买看跌期权，那么，他所期望的是美元贬值（图1中汇率3.2左边的一段）。
因此，他希望期权合约自动失效。
然而，对许多公司的财务主管而言，花9600万马克购买一种不准备使用的套期保值工具的确是一笔十分昂贵的交易。
（5）立即购入美元。
第5种方法是利用货币市场对应付账款进行保值：立即购入5亿美元，然后将这笔美元资金投资于生息资产，直到货款支付日为止。
虽然这种做法能够消除外汇风险，但是它需要汉莎公司手中现在就拥有全部资金。
购买波音飞机的资金来自于汉莎公司的融资计划，然而，根据这些计划，只有在1986年1月才能获得所需的资金。
另一个问题是，根据一些条件较为严格的特约条款的规定，目前汉莎公司资产负债表中债务的种类、金额和面值货币都要受到限制。
因此，这实际上就排除了使用这种方法的可能。
（二）鲁诺的决定尽管鲁诺确信美元将在下一年贬值，但他同时也认为，完全不进行保值的做法对于汉莎公司来讲风险太大。
他的这种担心是可以理解的，尤其是当人们从图2中看到美元汇率上升的强劲势头时。
在过去的3年内，美元对马克持续升值，而且升值速度也越来越快。
由于鲁诺本人强烈预感到美元将会贬值，因此，他决定进行部分套期保值：按DM3.2/$的远期汇率对一半的风险头寸（2.5亿美元）进行远期保值，剩余的一半则处于未保值状态。
由于当时利用外汇期权进行风险管理对许多公司来说还是一件比较新鲜的事情，而且，这种保值方法涉及到一大笔期权费，因此，鲁诺并没有选择外汇期权。
至于其选择是否明智，只能由时间来做出判断。
（三）最终结果鲁诺的决策既有成功的地方，也有遗憾的地方。
他的预期是完全正确的。
美元的升值持续了不到一个月，随后就开始下跌。
事实上，美元并非仅仅是疲软，而是出现了急速下跌。
到了1986年1月要向波音公司付款时，即期汇率从1年前的DM3.2/$下降到了DM2.3/$（见图3）。
这种即期汇率的变化给汉莎公司带来了好处。
令人遗憾的是，远期保值的总成本为13.75亿马克，比未保值时多出了整整2.25亿马克！而且，这比外汇期权套期保值的总成本还要多1.29亿马克。
按最后的即期汇率DM2.3/$计算，各种方法下购买所需的5亿美元涉及到的总成本见表1。
鲁诺的一些政敌（包括汉莎公司内部和外部的）并没有感到高兴。
他被指责肆意利用汉莎公司的资金进行投机。
人们认为他的错误表现在4个方面：（1）购买波音飞机的时间选择不当。
1985年1月购买飞机时，美元正处于其巅峰。
（2）当鲁诺认为美元即将贬值时，却选择了部分套期保值。
如果他当时按自己的直觉或预感行事，就可以放弃套期保值（这样就可以获得美元贬值的全部好处）。
（3）选择远期合约而没有选择期权合约。
购买看跌期权既可以防止美元升值的风险，同时又可以获得美元贬值时的好处。
（4）根本不应该购买波音飞机。
德国及其主要的欧共体国家共同拥有空中客车公司。
在生产大型民用飞机方面，波音是空中客车的主要对手。
雷曼兄弟公司破产的真实原因2008年注定是不平凡的一年，对於全球金融市场来说也是多事之秋。
911事件七周年后的这一周，成为了华尔街历史上最惊心动魄的一周。
9月15日,美国第四大投资银行——雷曼兄弟根据破产法第11款条例进入破产保护程序,意味著这家具有158年历史的投资银行走进了历史。
雷曼兄弟成长史是美国近代金融史的一部缩影,其破产是世界金融史上一个极具指标意义的事件。
雷曼兄弟兴衰史成立於1850年的雷曼兄弟公司是一家国际性的投资银行,总部设在纽约。
雷曼兄弟公司成立迄今，历经了美国内战、两次世界大战、经济大萧条、「9‧11」袭击和一次收购，一直屹立不倒，曾被纽约大学金融教授罗伊‧史密斯形容为「有19条命的猫」。
1994 年,雷曼兄弟通过IPO在纽约交易所挂牌,正式成为一家公众公司。
2000年正值雷曼兄弟成立150周年之际,其股价首次突破100美元,并进入标普100指数成份股。
2005年,雷曼兄弟管理的资产规模达到1750亿美元,标准普尔将其债权评级由A提升为A+;同年,雷曼兄弟被Euromoney评为年度的最佳投资银行。
雷曼公司曾在住房抵押贷款证券化业务上独占鳌头，但最后也恰恰败在了这个业务引发的次贷危机上。
2008年9月9 日，雷曼公司股票开始狂跌不止，一周内股价暴跌77％，公司市值从112亿美元大幅缩水至25亿美元；直至最后倒闭破产。
雷曼的破产，使美林老总也吓破了胆，赶紧以440亿美元的价格将美林卖给了美国银行。
高精度图片出事的为什麼总是投资银行？在美国的五大投资银行中，雷曼倒闭，美林被收购，再加上年初被摩根收购的贝尔斯登，在半年时间内华尔街五大投资银行就只剩下摩根士丹利和高盛两家了。
投资银行，也就是券商，一度非常神气，大有主宰金融界的势头，投行人的收入也是金融界中最高的，是很多人向往的地方。
传统意义上的投行是主要从事证券发行、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务，是资本市场上的主要金融中介。
近年来，投行成为了金融创新的一个重要发源地。
从最初两个世纪前的为贸易融资、为基础设施融资，到后来强力介入企业重组、证券期货市场等。
实际上，当金融创新愈演愈烈后，投行的性质就开始越来越像一个高级赌场了。
投行们设计出了一个个美妙的金融奇思并将其实施，催生出一个个市场奇迹。
也许正因为此，投行是一个「一本万利」的行业，促成一个10亿元的兼并，估计它得拿走1个亿，但它付出的就是几个所谓高智力的策划和评估，最多拿点钱买点股份撬动撬动。
在创新的招牌下，在巨额高利的引诱下，投行当然满怀激情，不遗余力，甚至铤而走险了。
次贷危机爆发前，国际金融机构大肆盲目利用「证券化」、「衍生工具」等高杠杆率结构性产品追求投行式收益，整个金融业都沉浸在高杠杆率带来的财富盛宴的欢欣之中，而忘却了金融创新其实是一把「双刃剑」，市场泡沫终会破灭。
次贷危机实际上就是过度扩张信用的产物。
