黄金现货与黄金期货价格联动性研究

上海与纽约黄金期货价格联动关系实证分析朱晓【摘要】为研究国内外期货黄金价格之间的关联性,对2011～ 2012年间的纽约期金日收盘价格和上海期金开盘价格进行协整检验、因果检验,建立误差修正模型,进行脉冲响应分析和方差分解研究.结果表明:上海黄金期货市场与纽约黄金期货市场价格之间存在长期均衡的关系.上海期货价格受到纽约期货市场价格的影响幅度更大,时间间隔更短.【期刊名称】《沈阳农业大学学报（社会科学版）》【年(卷),期】2014(016)001【总页数】4页(P19-22)【关键词】黄金期货价格;协整检验;因果检验;误差修正模型;脉冲响应;方差分解【作者】朱晓【作者单位】中国工商银行浦东分行,上海200127【正文语种】中文【中图分类】F830.94一、对象与方法中国的黄金市场自2002年上海黄金交易所成立以来，已走过10年时间。

2008年1月9日，黄金期货在上海期货交易所挂牌交易，实现了中国黄金市场由商品市场向金融市场质的转变[1-4]。

黄金期货的推出目的是运用期货市场价格发现、套期保值和杠杆作用的功能，更好地回避黄金市场价格波动风险[5-8]。

然而，我国黄金期货由于市场不成熟和交易量相对较小，我国黄金期货价格波动与国内黄金供需关系并不大，而主要受到外盘黄金价格变化的影响。

那么在这种情况下我国黄金期货价格与国际黄金期货价格存在怎样关系，我国黄金价格是否已与国际价格接轨，这是黄金市场管理者和投资者十分关心的问题[4,8]。

但目前研究比较多的是国内外黄金现货价格的联动关系，对于黄金期货，相关研究还比较有限[7-10]。

为此，本研究选取2011～2012年间上海和纽约黄金期货价格联动关系进行研究，通过Granger因果检验、协整检验和因果检验，建立误差修正模型和采用脉冲响应分析等统计方法，以考察我国黄金期货价格同世界上主要黄金期货市场价格变化相互影响的方向和程度，以及这种价格变化影响的时滞性。

选择2011.01.01～2012.12.31之间的纽约期金日收盘价格和上海期金开盘价格进行比较，这是因为纽约商品交易所黄金期货交易市场为全球最大的黄金期货交易市场，其黄金交易价格对全球金价产生巨大的影响，而上海作为中国金融中心，它的期金价格也能够代表中国黄金期货价格。

312019年8月 营销界（第4周）我国黄金期货与现货价格的联动关系研究■王楚玥1 张宇2 付东升3 陈敏欣2（1.安徽财经大学统计与应用数学学院；2.安徽财经大学金融学院；3.安徽财经大学会计学院）一、引言由于黄金所具有的特殊性质和功能，黄金市场一直是完整的金融市场体系中重要的子市场。

黄金市场的完善有助于金融市场的均衡、平稳发展。

2002年10月上海黄金交易所的成立，标志着我国黄金自由交易市场的正式建立，也在不断地发挥黄金市场的价格发现功能。

同时，在我国黄金现货市场不断发展完善的基础上，2008年1月9日，黄金期货在上海期货交易所上市交易。

但是由于黄金的同质性，在其价格产生波动时容易引发投机或套利行为，也给金融市场带来的潜在的风险。

2018年5月以来，美联储加息信号的不断反转，给黄金期、现货价格带来了波动，市场风险加大。

因此，研究黄金期货、现货价格之间的联动关系，为我国黄金市场定价提供参考，进而为我国黄金市场的不断完善提供相关建议具有重要的现实意义。

二、数据和变量选取本文选取黄金现货品种黄金99.99每日收盘价（元/每克）及黄金连续合约的每日收盘价分别作为黄金现货、期货价格的代表，通过同花顺软件获取2018年5月31日——2019年5月31日的时间序列数据作为研究区间进行实证分析。

三、实证分析（一）黄金现货价格与期货价格的关联度分析由图1可知，2018年5月31日-2019年5月31日，黄金期、现货价格变化趋势趋同，整体可分为以下两个阶段。

第一阶段，从2011 年至2018年8月，黄金的跌幅已达到了 60%，根据观察区间2018年5月-2018年10月，黄金现货价格一直处于较低水平小幅波动。

由于黄金价格与美元指数成反向变动关系，随着美联储的多次加息，使得美元不断升值，导致金价的不断下跌。

第二阶段，2018年10月-2019年5月31日，黄金价格在不断调整中呈现上升趋势，由低值约260元/每克上升至高点290.8元/每克。

WTI期货价格与现货价格引导关系的实证研究【摘要】本文旨在探讨WTI期货价格与现货价格之间的引导关系，并进行实证研究。

文章首先介绍了现货价格与期货价格的概念和特点，随后分析了WTI期货价格与现货价格的关系，引入了先导关系理论。

接着详细描述了实证研究方法，并通过案例分析探讨了WTI期货价格与现货价格的引导关系。

研究结论指出，WTI期货价格对现货价格存在一定程度的引导作用，但并非绝对的。

本文对研究结果进行了总结，并提出了未来研究方向的展望。

通过本文的研究，有助于更好地理解和预测WTI期货价格与现货价格之间的关系，为投资者和市场监管者提供参考依据。

【关键词】WTI期货价格、现货价格、引导关系、实证研究、先导关系理论、案例分析、研究结论、启示、展望。

1. 引言1.1 研究背景石油是全球主要的能源资源之一，而WTI期货价格与现货价格的关系一直备受关注。

过去几十年来，石油市场的变化影响着全球经济格局，而期货市场作为石油价格形成的重要组成部分，对现货价格也有着重要的引导作用。

近年来，随着国际石油市场价格波动的不断加剧，WTI期货价格与现货价格的关系日益紧密。

石油价格的波动不仅影响到石油生产和消费企业的经营，也对国家经济发展和全球经济形势产生重要影响。

研究WTI期货价格与现货价格的引导关系，既可以帮助企业合理制定价格策略，降低价格波动带来的风险，也可以为政府制定宏观经济政策提供重要参考。

本文旨在通过实证研究，深入探讨WTI期货价格与现货价格之间的引导关系，为石油市场参与者提供决策参考。

通过对先导关系理论的探讨，为研究方法的选择提供理论支持，并结合实证案例进行具体分析，最终形成对研究问题的结论，为未来研究提供启示和展望。

1.2 研究意义WTI期货价格与现货价格引导关系的实证研究对于理解市场价格形成机制、投资决策以及风险管理具有重要意义。

通过深入研究WTI 期货价格与现货价格的引导关系，可以帮助投资者更好地预测未来市场走势，提高投资效益。

黄金期货价格和现货价格关系的实证研究作者：蒋帅岚廖宜静来源：《成都工业学院学报》2019年第03期摘要：为帮助了解黄金期货价格和现货价格的关系，选取上海期货交易所交易日成交量最大合约的每日收盘价作为期货价格，上海黄金交易所Au（T+D）合约日收盘价作为现货价格，共收集487组数据，之后对两组数据进行ADF单位根检验、协整关系检验，建立长期均衡模型和误差修正模型，实施格兰杰因果检验，构建向量自回归模型模型并进行脉冲响应函数分析等。

实证结果显示，黄金期货价格和黄金现货价格之间长期均衡，存在显著的协整关系，但并不存在顯著的因果决定关系，黄金期货价格不能显著引导黄金现货价格，黄金期货市场的价格发现作用还没有充分发挥出来。

关键词：黄金期货价格;黄金现货价格;价格发现;协整检验;格兰杰因果检验;VAR模型中图分类号：F832.5文献标志码：A 文章编号：2095-5383（2019）03-0061-05黄金期货不仅具备一般期货的通性，同时兼具商品、金融和货币三种属性。

中国的黄金市场在黄金期货上市后发生了巨大的变化，首先黄金现货市场的发展步伐更加快速稳健，其次我国期货市场也得到进一步完善，另外我国金融市场的风险控制和管理水平也显著提高。

2008年至今，黄金期货的累积成交量和成交金额不断增加.交易的规模日渐壮大。

与此同时，各类问题也不断出现，风险频发，值得我们重视和深究。

研究中国黄金期货价格和现货价格之间的关系可以帮助黄金市场交易者避免金价波动所带来的各种危害，从而促使我国黄金期货市场和现货市场朝着更加健康的方向发展，有利于宏观经济政策的实施，具有十分重大的现实意义。

黄金期货一经推出其价格发现功能就受到了广泛关注，早期学者姜津等利用协整检验，建立向量自回归模型和自回归滞后模型验证我国黄金期货价格和现货价格之间的波动关系，最终得出了两个市场的价格波动之间存在相关性的结论。

近些年来，学者也都一直在持续关注黄金期货的价格发现作用。

关于黄金期货价格对其现货价格影响的分析报告作者：林杨蕾来源：《科学与财富》2020年第16期摘要：在现实的经济领域发展过程中，期货在金融领域以及市场交易领域均具有较为重要的影响作用，并且黄金已成为较为重要的金融衍生产品。

同时对于期货市场来讲其属于金融市场内较为重要的一部分。

期货市场具有两大关键性的经济功能分别为价格发现以及套现保值。

近些年来关于黄金领域的相关金融投资产品作为市场风险有效规避风险的工具深受市场的欢迎，并且我国在2008年正式推出了黄金期货，在具体的金融交易活动过程中我国黄金期货价格是否可以展开对黄金现货价格的有效引导，使其价格发展功能得以充分的发挥成为了人们较为重视的问题。

所以，有效探究黄金期货价格对其现货价格的具体影响的分析具有较为重要的意义。

关键词：黄金期货;金融市场;现货价格;期货市场一、我国的黄金期货市场上海黄金交易所的黄金交易品种主要有Au99.99、Au99.95、Au50克、Au（T+N）、Au （T+D）等交易品种。

其中Au99.95、Au99.99、Au50g为3个现货品种，而Au（T+N）、Au （T+D）则为现货延期交收品种，既可以选择合约交易日当天交易，也可以延期交易，能够提供套期保值功能，满足投资者的需求，投资成本小，市场流动性高。

当前，我国黄金市场已经形成了初具规模的场内和场外市场。

场内市场以交易所为核心，上海黄金交易所（以下简称金交所）和上海期货交易所（以下简称期交所）成为黄金现货和黄金期货的两大场内交易市场;场外市场以银行间OTC市场核心，商业银行作为交易载体和中介为个人投资者提供24小时不间断账户黄金交易、实物黄金零售等服务。

1.黄金期货市场发展上海黄金交易所的黄金交易品种主要有Au99.99、Au99.95、Au50克、Au（T+N）、Au （T+D）等交易品种。

其中Au99.95、Au99.99、Au50g为3个现货品种，而Au（T+N）、Au （T+D）则为现货延期交收品种，既可以选择合约交易日当天交易，也可以延期交易，能够提供套期保值功能，满足投资者的需求，投资成本小，市场流动性高。

国际黄金期货交易是否存在联动效应浅析20XX年1月9日上海黄金期货在上海期货交易所上市以来，受到了投资者的热烈追捧。

查字典论文网为您编辑了“国际黄金期货交易是否存在联动效应浅析”国际黄金期货交易是否存在联动效应浅析1.黄金期货的投资需求当银行存款已经跑不过物价的上涨的时候，普通民众也开始关心，到底应该采用怎么样的投资方式来保证自己的资产不受损失。

可以说是在这种经济形势的逼迫之下，更多的投资者不得不把目光投向了黄金。

对于普通投资来说，目前黄金最主要的就是它商品性。

作为全球第一大消费国，印度的黄金首饰甚至一度占据了全球消费总额的20%①。

随着20XX年经济的逐步回暖，我国的黄金需求在20XX年4季度比去年同期增长了11%②。

黄金投资的主要渠道有金条、金币、金饰品以及帐面交易等。

国内最大的黄金交易市场上海期货交易所在20XX年1月9日也推出了黄金期货。

地处世界最大的国际金融中心和世界第4大黄金加工业中心，纽约商品交易所的黄金期货交易市场为全球最大，它的黄金交易正在对全球金价产生越来越大导向作用。

那么投资者应该如何利用纽约黄金期货走势预测上海黄金期货价格变动，将是本文即将进行探讨的问题。

2.文献综述关于黄金在国内外已经有不少的学者、专家进行了研究，研究主要集中在黄金的价格上。

1988年，Bailey W.通过研究认为，货币的供应量如果高于预期水平，黄金的价格波动会增加。

1997年，Herbert G.McCann在Weakening dollar lifts gold futures一文中得到结论美元的疲软导致了黄金期货价格的上升。

本文将把上海期货交易所的黄金期货价格作为重点，分析上海期货交易所的黄金期货价格与纽约商品交易所的黄金期货价格之间的关联性以及两地物价水平和货币汇率等宏观因素对上海黄金期货所产生的影响。

3.一价定律对黄金期货的适用性分析首先对比上海期货交易所的黄金期货与纽约商品交易所的黄金期货合约，具体见。

财经管理现代商贸工业2021年第16期74黄金期货与现货价格之间的相关性研究章慎远(澳门科技大学,澳门999078)摘 要:由于我国黄金市场大多以实物交割,黄金期货的价格发现功能一直是个热门话题,所以本文选取上海黄金期货的交易数据,黄金贵金属交易市场A U (t +d )的现货数据,应用V A R 模型,格兰杰因果检验,画出脉冲响应图来对这两组时间序列做出研究㊂虽然现在也有文献对此现象做出研究,但是本篇文章数据最新,能够较为真实的反映两者之间最新的关系㊂本文得出结论,第一,通过格兰杰因果检验可以看出黄金现货对黄金期货有格兰杰因果关系㊂而期货对现货没有显著关系,说明期货的定价功能还没完善㊂第二,通过脉冲响应函数可以看出,黄金现货的价格在滞后一期对期货有所影响,这和格兰杰因果检验的结果一致㊂综上所述,黄金期货市场尚在发展中,并没有达到预期的效果,与国外大的期货市场相比还不够强势,价格发现功能不够显著,希望本文通过该项研究,能对黄金期现货市场发展提供参考㊂关键词:黄金现货;黄金期货;黄金期货价格发现功能;V A R 模型;相关性中图分类号:F 23 文献标识码:A d o i :10.19311/j.c n k i .1672-3198.2021.16.0370 引言1978年后,由于布雷顿森林体系的崩塌,I M F 通过法定程序,宣布了黄金今后不再作为货币流通,随后黄金作为主要的国际货币的功能也在渐渐变淡㊂但是黄金是现在世界上比较保值的产品之一,并且各个国家的黄金储备也高,并且作为一种硬通货也有比较好的投资价值㊂世界上现在有好几个比较大的现货市场如英国伦敦㊁瑞士苏黎世㊁美国的纽约㊁中国的香港㊂而美国的纽约和芝加哥黄金市场是世界最大的黄金期货交易中心㊂黄金期货它不仅仅是一种期货,它自身带有商品,货币以及金融三大特性㊂由于黄金期货亮相中国黄金市场,中国黄金市场掀起一阵改变的浪潮㊂从2008年金融危机之后,世界大多经济体的经济非常之低迷,各式各样的商品价格暴跌,但是,黄金的价格却保持坚挺,这就非常说明了中国的一句古话, 盛世古董,乱世黄金 ,说明了黄金抵御风险的作用强大㊂黄金期货的成交量和成交金额都在大幅稳步提高,规模也在不断增大,随之而来的便是问题,其中最为重要的便是风险问题㊂于是乎,研究黄金现货与黄金期货之间存在的联系与相互影响作用便成为一个热门话题㊂由于任何期货对于其现货都有相对的影响,所以某些投资者和金商能够利用期货来对其所需要的黄金现货来套期保值,对冲风险㊂本篇文章选取上海黄金期货的每日收盘价作为期货价格与A U (T+D )作为现货价格,因为该金种是当前中国交易最多的黄金种类,其纯度也和上海黄金期货相同㊂利用S T A T A ,做出其的V A R 模型,格兰杰因果检验,画出脉冲响应图来对这两组时间序列做出研究㊂最后,虽然现在也有文献对此现象做出研究,但是本篇文章数据最新,能够较为真实的反映两者之间最新的关系㊂1 文献综述1.1 国外研究综述1974年,C OM E X 推出了世界上第一款黄金期货,引起了巨大反响㊂众多国外学者也对其产生了浓厚兴趣㊂著名外国学者F a m a ,F r e n c h (2004)提出了黄金期货合约价格受经济周期和宏观经济环境因素的影响㊂C a pi e (2004)在其文章中提到黄金期货价格与主要货币汇率之间存在负相关关系㊂1.2 国内文献综述黄金期货一经推出,并引起众多学者研究其价格发现功能㊂早期学者姜津等利用协整检验,建立向量自回归模型,来阐述我国期货价格和现货价格之间的关系,近些年来,学者一直没有停下对黄金期货的价格发现功能的研究㊂魏玲学者将误差修正模型与永久瞬间模型相结合,阐述了在这两个人期货现货之间有双向的引导关系,且黄金现货市场的定价功能远低于黄金期货市场㊂陈思嘉等学者将A U 1706与现货A u (T+D )之间的价格时间序列,运用V A R 模型进行实证分析,得出了黄金现货与期货之间有着长期协整关系,不存在魏玲学者所说的双向引导关系㊂多年来,各个学者都对黄金期货的价格发现功能趋之若鹜,但是由于选取的模型,数据的类型,以及不同的研究方法,导致得出的结论也五花八门,大相径庭㊂2 我国黄金市场发展状况与特点伴随着中国变成世界上第四大黄金生产国,而且我国对黄金的消费也跃居全球第三,0.26克的人均黄金持有量比世界平均水平(0.7克/人)低得多,这也可以得出我国对黄金的投资潜力巨大㊂就是说,黄金金融衍生物的交易才是市场的主流㊂大部分的市场都可以分为商品性市场和金融性市场,黄金亦是如此㊂世界上最发达的黄金市场,其中只有3%为实物交割,而90%以上全部为黄金今日衍生品交易㊂而目前中国的黄金市场还停留在以实物商品交易为主的阶段㊂上海黄金交易所是我国唯一的黄金场内交易所,2005年该所的黄金量交易突破900吨,交易金额首次突破1000亿元人民币㊂但相比于伦敦黄金交易所来说,这区区1000亿人民币与900吨的黄金交易量简直就是小巫见大巫,甚至不及伦敦黄金交易所的1%,就是因为伦敦黄金交易所采用了场外交易,且现货延迟交割的模式,让伦敦所在2005年伦敦黄金市场的日均结算量高达73.83亿美元㊂吸引了大量的机构和个人投资者参与现代商贸工业2021年第16期75进来,这样的模式才使伦敦所成为世界上规模最大的黄金交易所㊂就我国上海黄金交易所场内交易而言,目前该所交易品种单一,交易机制不健全;实物黄金交易成本较高,不具备作为投资性工具的功能;虽然在上海所里有A U (T+D )这个准期货品种,但还不是真正意义上的黄金期货,与真正意义上的保证金交易和卖空机制还有极大距离㊂纵观国际黄金市场,无论是伦敦,还是纽约,还是东京工业品交易所,各个交易所内都是以黄金期货为主,并由期货价格引导着黄金现货的价格与定位㊂3 黄金期货价格与现货价格之间的关系实证研究上海黄金期货的交易数据来自W i n d 数据库,选取的是2015年1月1日至2019年12月31日㊂而现货数据则是来自国泰安数据库的黄金贵金属交易市场A U (t +d ),时间段也是2015年1月1日至2019年12月31日㊂可以举这么个例子,比如自己现在有一部华为手机,2000元,现货价格,而它的期货价格是3000元,那么这时候投资者或者自己需要的人肯定想着买进现货,并且卖出期货,因为现货价格低,而这个供求关系一旦建立,那么现货的价格将会提高,这是肯定的,期货由于没人买,价格会持续走低,那么等到交割日时,现货期货价格会趋于相等,所以这就是为什么本文想用黄金期货和现货的价格做这么一个研究㊂另外,因为某些期货的交易时间和现货时间对应不上,这是由于某些现货没有交易的时候,而期货仍然在交易,这就导致下载下来的时间序列时间不匹配㊂最终经过整合,将其匹配㊂表1是黄金现货与期货价格的描述性统计㊂表1 描述性统计结果变量名称样本总量均值标准差最大值最小值黄金现货价格1119274.886825.5028216.61357.66黄金期货价格1119277.2565227.2565218.15362.84 实证分析4.1 V A R (n)模型的简要说明在模型的选择上,笔者挑选了V A R 模型来进行分析黄金现货与黄金期货之间的关系㊂从中找出一些联系,并提出一些意见与建议,现货价格与期货价格相对容易获取,但是无法确认V A R 模型的最优滞后阶数㊂可以先假设滞后阶数为n ,则标准V A R 模型如下表示:Y t =A 0+A 1Y t -1+ +A n Y t -n +εt{Y 1t ,Y 2t }为两个预估计方程的被解释变量,此处用s p o p ,与f u p 分别代表黄金现货价格与黄金期货价格㊂然而解释变量则用2个变量的n 阶滞后值表示,{ε1t ,ε2t }表示白噪声,由此几个元素构成了V A R (n )模型㊂我们将黄金现货价格用s p o p 表示,期货价格用f u p 表示㊂我们可以从图中清的发现,黄金现货价格与期货价格从2015年小幅度波动,在2016-2017年陡然上升,逼近290大关㊂2016年黄金市场兴起黄金互联网业态发展,将互联网思想运用到黄金上,这符合新千禧一代的做事风格㊂并且2016年是我国黄金行业的丰收年,国内累计生产黄金453.49吨㊂黄金消费量有所回落,全国黄金消费量975.38吨㊂接着在2017-2019年上半年,黄金现货价格与期货价格具有相同的平稳波动的趋势,笔者分析乃是受2017年开始的环保政策影响,对采矿权的限制,以及税收的增加,导致黄金常量下滑,从而价格并未大幅度增加㊂然而,2019年下半年至2020年1月,其两个价格又突然增加㊂而从2008年金融危机的经验来看,经济下滑,金价上涨,所以在2020年下半年,很有可能发生影响金价的大事件㊂图1 黄金期货现货价格趋势变动4.2 协整检验如表2所示,黄金现货价格波动和黄金期货价格波动这两个时间序列并不是一个平稳的时间序列,于是,笔者分别对原始数据做了A D F 检验,结果显示s p o p 的p 值为0.9753,f u p 的p 值为0.9636,远远没有达到显著水平㊂说明该数列存在单位根㊂表2 未做一阶差分前的A D F 检验变量名称统计量检验统计量1%条件下的临界值5%条件下的临界值10%条件下的临界值P 值平稳与否s p o p 0.257-3.4-2.86-2.570.9753否f u p0.066-3.5-2.87-2.580.9636否如表3所示,接下来笔者对两列原始数据s p o p 与f u p 两个变量取自然对数,获得l n s p o p 与l n f u p 两个新变量,接下来对这两个取过对数的新变量进行了一阶差分,又得到了两个新变量d s p o p 与d f u p,至此,我们已经有6个变量了㊂由于有些交易时间是有间隔的,所以有些数据变成了0之后,笔者对数据进行了处理,笔者对这两列新的数据又做了一次A D F 检验,结果显示本文中的两个变量,d s p o p 的p 值为0.0000,d f u p 的p 值为0.0000,在1%显著水平下显著㊂这说明该两列时间序列呈平稳态势,我们可以通过其来确认V A R 模型的最优滞后阶数了㊂接下来笔者开始了对V A R 模型的最优滞后阶数财经管理现代商贸工业2021年第16期76进行了研究,S T A T A 默认的最优阶数是滞后四期,而为了更好的找出最优滞后阶数,本文做到了滞后第十期,通过表4,S T A T A 的数据显示,H Q I C 和H B I C 的值显示在滞后一期的时候是最优滞后阶数,而A I C 的值则表示滞后第六期才是最优滞后阶数,由于本篇文章在剔除空白数据后的观测值为1089,所以选择滞后一期为滞后阶数,因此本文将通过上述结果构建出一个双变量的V A R (1)模型㊂表3 一阶差分后的A D F 检验变量名称统计量检验统计量1%条件下的临界值5%条件下的临界值10%条件下的临界值P 值平稳与否s p o p-24.529-3.43-2.86-2.570.0000是f u p -25.582-3.45-2.87-2.580.0000是表4 最优阶数选择l a g L L L RD FPF P E A I C HQ I C S B I C 0-724.6510.0128791.323591.327041.33271-678.96991.36640.0000.0119371.247671.25801*1.275*2-676.9695.750840.2190.0119621.249711.266951.295263-670.5411.10640.0250.0119281.246891.271011.310654-668.6683.744940.4420.0119741.250761.281781.332755-662.65612.02440.0170.0119311.24711.285011.34736-654.11717.07740.0020.011832*1.23883*1.283641.357267-651.4615.312540.2570.0118611.241281.292981.377928-650.1882.546940.6360.011921.246241.304841.401119-644.7310.91540.0280.0118891.243591.309071.4166710-639.63910.183*40.0.370.0118651.24161.313981.4329 在应用V A R (1)之前必须通过特征方程的根是否落在单位圆内来检验该模型的平稳性㊂无论是从表格中的数据还是单位圆的数据中,我们都可以很直接的看出,该V A R 模型是平稳的,因为单位根落在圆内㊂表5 特征根平稳条件特征根模数-0.26746690.267467-0.019530420.01953图2 V A R (1)模型平稳性检验4.3 V A R (1)模型的拟合结果接下来就是V A R (1)的检验结果图,由图中我们可以看出,d s p o p (-1)对d f u p 有正向显著影响,也就是说在1%的显著水平下,现货价格的滞后一期对当期的期货有0.3332的影响,并且d s p o p (-1)对d s p o p 的回归系数为0.0558,说明现货滞后一期的价格对当期现货价格有0.0558的影响㊂d f u p (-1)对d f u p 有负向的显著影响,也就是说,期货滞后一期对当期的期货价格有-0.3427的影响;d f u p (-1)与d s p o p 存在负相关关系,也就是说,期货滞后一期对当期的现货价格有-0.0730的影响㊂表6 模型拟合结果V a r d s p o p d f u p ,l a gs (1/1)被解释变量解释变量d s p o pd f u p回归系数T 统计量回归系数T 统计量d s p o p (-1)0.055752***0.570.3331944***3.16d f u p(-1)-0.0730285***-0.81-0.342749***-3.53C o n s t a n t0.02212531.250.02284191.2R-s qu a r e d 0.0010.0114***p <0.01,**p <0.05,*p <0.1㊂4.4 格兰杰因果检验在A D F 检验的基础上,笔者对两个时间序列(d s p o p 和d f u p )进行了格兰杰因果检验,图3是笔者的结果图㊂表7 格兰杰因果检验结果e q u a t i o n e x c l u d e d c h i 2d f P r o b >c h i 2d s p o p d f u p 0.6622710.416d s p o p A L L 0.6622710.416d f u p d s p o p9.988910.002d f u pA L L9.988910.002现代商贸工业2021年第16期77由表7可以很明显的看出d s p o p 对d f u p 的P 值是0.002,说明黄金现货对黄金期货具有单向引导效应㊂(现货引导期货)这与V A R (1)模型的结果一致(前一天现货价格对期货价格有正向显著影响)㊂4.5 脉冲响应函数脉冲响应函数分析的是某个模型里的内生变量对其残差的冲击㊂图3 脉冲的应用黄金期货对自己本身有一定的冲击,我们可以从图中看出,在一个σ的冲击下,d f u p 在脉冲的滞后一期差不多产生了0.99倍的影响,随后在第二期时该影响降至-0.4左右,最后震荡收敛于第四期左右(降至0);黄金期货对现货的影响微乎其微,在95%的置信区间内趋于收敛;黄金现货对黄金期货有影响,在滞后一期时产生了大约0.35倍的影响,随后降低至0;现货对现货本身也有影响,在滞后一期滞后影响下降至0㊂本文的脉冲响应函数的结果与一些文献发现的类似,即使本文运用最新的黄金期货现货市场的数据,但是我国的黄金期货市场的价格发现功能还是不够显著㊂黄金现货价格依旧是主导期货的重要因素㊂我国黄金期货市场已经经过9年的发展,虽然其定价功能有一定提升,市场也逐步变得有效些,但是其定价作用并不显著,与世界上的期货交易所如芝加哥期货交易所的黄金期货相比,还是相差甚远㊂在期货市场的监管与制度方面还是需要进行改善㊂5 研究结论及政策建议5.1 研究结论第一,通过A D F 检验与一阶差分后的结果表明:黄金期货与黄金现货本不平稳,存在单位根㊂经一阶差分后为平稳的时间序列㊂第二,通过格兰杰因果检验可以看出黄金现货对黄金期货有格兰杰因果关系㊂而期货对现货没有显著关系,说明期货的定价功能还没完善㊂第三,通过脉冲响应函数可以看出,黄金现货的价格在滞后一期对期货有所影响,这和格兰杰因果检验的结果一致㊂综上所述,黄金期货市场尚在发展中,并没有达到预期的效果,与国外大的期货市场相比还不够强势,价格发现功能不够显著㊂5.2 政策建议由于我国期货市场价格发现功能不够完善,对此本文提出以下几点建议:第一,完善监管体系,将我国黄金期货市场与我国的证券市场,农产品能源期货市场相对比,我国的黄金期货市场只处于萌芽期,较多的投机行仍然屡禁不止㊂由于监管机制的不完善,许多机构和投机者会进行内幕交易,操控金价,从中获取非法巨额利润㊂还有就是过多的行政干预,导致整个市场的活跃度不够,以后应该坚持以市场为主,行政干预为副,进行监管㊂各投资者投资缺乏理性㊂相关的法律法规对黄金期货与现货的监管与要求并不够完善,各部门需要进行查缺补漏,加强与预防㊂并且要保障信息渠道畅通,这样才能使黄金现货与黄金期货之间的双向促进关系得以实现,并对一些及时发现的突发状况要进行妥善处理,这种滞后的处理没有预防来的有效,所以预防性法规应该及时出台㊂第二,调整投资者的结构,像世界上的大的期货交易市场,机构投资者都是占到三分之一,机构投资者主要是做长线投资不像小散户着眼于眼前的利益,机构投资者的投资有助于稳住市场,减少波动,就像2020年5-6月美国的股市,经过4次熔断,在6月初又一路高歌猛进,涨到了历史最高点,这就是任何市场中,机构投资者占大多数的表现,由于我国为了避免市场风险,对期货准入门槛较高,因此参与者方面大不如国外期货市场㊂国家应该根据市场需求,适时调整准入门槛㊂第三,加快进行黄金相关衍生品品种的创新与开发,只有不停的输出新型期货种类,才能满足人们日渐增大的对黄金产品的投资需求㊂第四,加大对黄金产品投资的宣传,培养各类投资者理性投资的思维,将其从只想在股市中赚快钱,投机的思维,慢慢拉回到理性,稳健的投资方向上来㊂参考文献[1]彭晓露,安洪强.中美黄金期货价格与现货价格协整关系比较研[J ].财会通讯,2011,(2).[2]胡燕妮.我国黄金期现货价格关系实证研究 以国内黄金期货与现货市场价格为例[J ].中国城市经济,2011,(8).[3]黄宇梦.我国黄金价格收益率及其波动性研究[J ].金融视线,2013.8.[4]张金清,刘庆富.中国金属期货市场与现货市场之间的波动关系[J ].金融研究,2006,(7).[5]祝合良,许贵阳.中国黄金期货市场价格发现功能实证研究[J ].首都经济贸易大学学报,2010,(5):44-52.[6]高建勇.中国黄金期货于黄金现货价格的实证分析[J 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