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财务杠杆原理案例分析一、引言财务杠杆原理是财务管理中的重要概念，指的是通过借入资金来投资，以期望获得更高的回报。
本文将通过分析一个实际案例，详细解释财务杠杆原理的应用和影响。
二、案例背景假设有一家名为ABC有限公司的创造业企业，该公司计划扩大生产规模，以提高市场份额和利润。
为此，他们决定借入资金进行设备更新和扩建工厂。
三、财务杠杆原理的应用1. 财务杠杆比率计算财务杠杆比率是衡量企业使用债务融资的程度，可以通过计算资产负债表上的负债总额与所有者权益的比率来得到。
在本案例中，ABC公司的财务杠杆比率为60%。
2. 财务杠杆的影响财务杠杆可以增加企业的收益，但同时也会增加风险。
在本案例中，ABC公司通过借入资金进行扩大生产规模，可以提高产量和销售额，从而增加利润。
然而，如果市场需求下降或者成本上升，企业可能无法偿还债务，导致财务困境。
3. 财务杠杆原理的优势和劣势优势：财务杠杆可以匡助企业扩大规模和市场份额，提高利润。
借入资金可以降低企业的平均成本，增加投资回报率。
劣势：财务杠杆也带来了风险，如利息负担增加、偿债能力下降等。
此外，如果企业无法有效利用借入的资金，可能会导致投资失败和财务损失。
四、案例分析1. ABC公司借入资金进行设备更新和扩建工厂后，产量和销售额增加了30%，利润增加了40%。
这表明财务杠杆原理在一定程度上起到了作用，匡助企业提高了盈利能力。
2. 然而，由于市场竞争加剧，ABC公司的销售价格下降了10%，同时原材料价格上涨了15%。
这导致企业的利润率下降了20%。
由于财务杠杆的存在，企业的利润下降幅度比销售额下降幅度更大，进一步增加了企业的财务风险。
3. 此外，由于借入了大量资金，ABC公司需要支付更多的利息支出，增加了财务负担。
如果企业无法偿还债务，可能会面临破产风险。
五、结论通过以上案例分析，我们可以得出以下结论：1. 财务杠杆原理可以匡助企业提高盈利能力，但同时也增加了财务风险。
财务杠杆原理案例分析一、引言财务杠杆原理是指企业通过借入资金来增加投资收益的一种财务手段。
本文将通过分析一个实际案例，详细说明财务杠杆原理的应用及其对企业经营的影响。
二、案例背景某公司是一家制造业企业，主要生产高端电子产品。
由于市场竞争激烈，公司决定扩大生产规模以提高市场份额。
为了筹集资金，公司决定通过借贷来进行扩张。
三、财务杠杆原理的应用1. 资本结构调整公司原本的资本结构是以股权为主，债务占比较低。
为了增加财务杠杆效应，公司决定增加债务比例，以降低股权成本并提高股东收益。
2. 借贷投资公司通过借贷资金进行新设备购置和生产线扩建，以提高生产效率和产能。
这样可以降低单位产品成本，提高市场竞争力，并增加销售收入。
3. 财务成本分析公司通过借贷获得的资金需要支付利息，这是财务杠杆的成本之一。
通过分析利息支出与新增销售收入的关系，可以评估财务杠杆对企业盈利能力的影响。
四、财务杠杆的影响1. 收益增长通过扩大生产规模和提高市场份额，公司实现了销售收入的增长。
同时，由于财务杠杆的应用，公司的净利润增长幅度超过销售收入增长幅度，从而提高了股东的收益。
2. 风险管理财务杠杆的应用也带来了风险。
如果市场需求下降或者利率上升，公司的财务成本将增加，可能导致利润下降甚至亏损。
因此，公司需要做好风险管理，保证自身的偿债能力。
3. 资本回报率财务杠杆的应用使得公司的资本回报率提高。
通过分析资本回报率的变化，可以评估财务杠杆对企业价值的贡献程度。
五、结论财务杠杆原理是企业在经营过程中常用的一种财务手段。
通过借贷来扩大投资规模，提高市场竞争力，从而实现收益的增长。
然而，财务杠杆也带来了风险，需要公司做好风险管理。
通过合理运用财务杠杆原理，企业可以提高资本回报率，增加股东收益，实现可持续发展。
六、参考文献1. 李晓明. 财务杠杆原理及其应用[M]. 中国经济出版社, 2018.2. 张磊. 财务杠杆原理在企业经营中的应用研究[J]. 管理观察, 2019, 2(15): 45-52.3. 王建国, 王丽. 财务杠杆原理对企业盈利能力的影响分析[J]. 会计学刊, 2020, 8(4): 67-73.。
财务杠杆原理案例分析一、引言财务杠杆是指企业通过借入资本以增加投资回报率的一种财务策略。
在本文中，我们将通过分析一个实际案例来解释财务杠杆的原理和影响。
二、案例背景假设有一家制造业公司，名为XYZ制造公司。
该公司在生产和销售高端电子产品方面具有竞争优势。
由于市场需求的增长，XYZ制造公司决定扩大其生产能力，并计划投资新的生产线。
为了筹集资金，他们决定通过借款来融资。
三、财务杠杆原理财务杠杆的原理是通过借入资本来增加企业的投资回报率。
具体来说，财务杠杆可以分为两种类型：操作杠杆和财务杠杆。
1. 操作杠杆操作杠杆是指企业通过提高销售额和降低成本来增加利润率。
在我们的案例中，XYZ制造公司决定增加生产能力，这将使他们能够生产更多的产品并满足市场需求。
通过增加销售额，他们可以提高利润率。
2. 财务杠杆财务杠杆是指企业通过借入资本来增加利润率。
在我们的案例中，XYZ制造公司决定通过借款来融资新的生产线。
通过借入资本，他们可以扩大生产规模，并通过增加销售额来增加利润。
由于借款的利息率较低，他们可以获得更高的投资回报率。
四、财务杠杆的影响财务杠杆可以对企业的财务状况和业绩产生重大影响。
以下是财务杠杆对XYZ制造公司的影响：1. 收入增长通过扩大生产规模和增加销售额，XYZ制造公司可以实现收入的增长。
这将有助于提高企业的盈利能力。
2. 利润率提高通过借入资本来扩大生产规模，XYZ制造公司可以降低单位产品的生产成本。
这将导致利润率的提高。
3. 债务风险借入资本也带来了债务风险。
如果市场需求下降或竞争加剧，XYZ制造公司可能无法偿还借款。
这将导致企业陷入财务困境。
4. 资本结构调整通过借入资本，XYZ制造公司的资本结构将发生变化。
债务比例将增加，而股东权益比例将减少。
这可能会影响企业的股东权益回报率。
五、结论财务杠杆是一种通过借入资本来增加投资回报率的财务策略。
在我们的案例中，XYZ制造公司决定通过借款来扩大生产规模。
财务杠杆原理案例分析一、引言财务杠杆原理是财务管理中的重要概念，指通过借入资金来增加企业的投资回报率和盈利能力。
本文将通过分析一个实际案例，详细探讨财务杠杆原理的应用和影响。
二、案例背景某公司是一家制造业企业，主要生产和销售电子产品。
由于市场竞争激烈，公司决定扩大生产规模以提高市场份额。
为了实现这个目标，公司需要增加投资，并选择了借入资金来满足资金需求。
三、财务杠杆原理的应用1. 资本结构优化公司通过借入资金来增加企业的投资规模，从而提高生产能力和市场份额。
通过优化资本结构，公司可以更好地利用借入的资金，提高资本回报率。
2. 财务成本控制借入资金会带来利息支出，因此公司需要合理控制财务成本。
通过与金融机构谈判，公司可以争取到更低的利率和更长的还款期限，从而降低财务成本。
3. 盈利能力提升借入资金可以帮助公司扩大生产规模，增加销售收入。
同时，由于固定成本的存在，销售收入的增加将带来更高的利润增长率。
因此，财务杠杆原理可以提高公司的盈利能力。
四、财务杠杆原理的影响1. 盈利能力的波动财务杠杆原理使得公司的盈利能力对市场变化更为敏感。
当市场景气时，公司的盈利能力会大幅提升；而当市场不景气时，公司的盈利能力则会受到较大的冲击。
2. 财务风险的增加借入资金会增加公司的财务杠杆比率，即负债与净资产的比值。
当市场不景气或公司经营不善时，财务风险将增加，公司可能面临偿债困难。
3. 资金利用效率的提高通过借入资金，公司可以更好地利用资金，提高资金利用效率。
但同时也需要注意合理规划资金的使用，避免浪费和不必要的风险。
五、案例分析在某公司的案例中，通过借入资金，公司成功扩大了生产规模，提高了市场份额。
公司利用借入的资金购买了新的生产设备，提高了生产效率，同时开展了市场推广活动，增加了产品销售量。
由于市场竞争激烈，公司的销售价格和利润率相对较低，但由于生产规模的增加和固定成本的分摊，公司的利润增长率明显高于销售收入的增长率。
财务杠杆的案例【篇一：财务杠杆的案例】财务杠杆案例分析案例一：金融危机下财务杠杆的应用 2008 年10月24 日，美国佐治亚州阿尔法里塔市阿尔法银行和信托公司关闭，成为全美因次贷而倒闭的第16 家银行。
仔细研究，不难发现：所有的投行杠杆较高。
2008 月第一个因次贷危机而倒闭的投资银行贝尔斯登，总资产与股东权益之比高达16，较高的负债经营虽然能提高投资回报率，但必定也会伴随较大的财务风险。
在我国，金融市场目前并未完全开放，但是金融危机已经从香港、广东等沿海地区逐步渗透到内陆。
市场需求减少，融资难度加大，金融环境恶化，都对企业的风险管理提出了更高的要求。
因此，在金融危机的影响下，我国企业更应重视财务杠杆与财务风险。
“风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现”。
这一定义强调了：风险是客观存在的而目是“不确定性”的。
而财务风险是指未来收益不确定情况下，企业因负债筹资而产生的由股东承担的额外风险。
如果借入资金的投资收益率大于平均负债利息率，则可从杠杆中获益。
反之，则会遭受损失。
这种不确定性就是杠杆带来的财务风险。
从理论上讲，企业财务杠杆系数的高低可以反映财务风险的大小。
这里需要指出，负债中包含有息负债和无息负债，财务杠杆只能反映有息负债给企业带来的财务风险而没有反映无息负债，如应付账款的影响。
通常情况下，无息负债是正常经营过程中因商业信用产生的，而有息负债是由于融资需要借入的，一般金额比较大，所以是产生财务风险的主要因素。
如果存在有息负债，财务杠杆系数大于1，放大了息税前利润的变动对每股盈余的作用。
由定义公式可知，财务杠杆系数越大，当息税前利润率上升时，权益资本收益率会以更大的比例上升，若息税前利润率下降，则权益利润率会以更快的速度下降。
此时，财务风险较大。
相反，财务杠杆系数较小，财务风险也较小。
财务风险的实质是将借入资金上的经营风险转移给了权益资本。
2、财务杠杆与财务风险是不可避免的。
首先，自有资金的筹集数量有限，当企业处于扩张时期，很难完全满足企业的需要。
财务杠杆原理案例分析一、引言财务杠杆原理是财务管理中的重要概念，它涉及企业的资本结构和财务风险管理。
本文将通过分析一个案例来解释财务杠杆原理的应用和影响。
二、案例背景ABC有限公司是一家创造业公司，主要生产和销售电子产品。
该公司在过去几年中向来保持稳定的盈利能力和资本结构。
然而，由于市场竞争的加剧以及新技术的迅速发展，公司面临着资金需求的增加和市场份额的下降的压力。
因此，公司决定通过财务杠杆来应对这些挑战。
三、财务杠杆原理财务杠杆是指通过借入资金来增加企业的投资回报率和盈利能力的一种财务策略。
它可以通过两种方式实现：操作杠杆和财务杠杆。
操作杠杆是指通过提高销售额和减少成本来增加利润率。
财务杠杆是指通过借入资金来增加企业的资本结构，从而增加利润率和投资回报率。
四、财务杠杆的应用ABC有限公司决定采用财务杠杆来应对市场竞争和资金需求的挑战。
他们决定通过发行债券来增加资金来源，并利用这些资金来进行研发和市场推广活动。
这样一来，公司可以提高产品质量和市场占有率，从而增加销售额和利润率。
五、财务杠杆的影响财务杠杆的应用对ABC有限公司的财务状况和经营绩效产生了显著影响。
首先，借入资金使得公司的资本结构发生了变化，增加了负债比例。
这可能会增加公司的财务风险，因为债务偿还需要支付利息。
然而，通过增加销售额和利润率，公司可以获得更高的投资回报率，从而抵消了财务风险的影响。
其次，财务杠杆的应用使得公司的盈利能力得到了提升。
通过增加销售额和利润率，公司可以实现更高的净利润和股东权益。
这将有助于提高公司的市场价值和股东回报率。
最后，财务杠杆的应用还带来了一些潜在的问题。
由于借入资金需要支付利息，公司的财务费用会增加。
如果销售额和利润率无法达到预期水平，公司可能面临偿债压力和财务困境。
因此，公司需要谨慎评估财务杠杆的风险和回报，并采取适当的风险管理措施。
六、结论财务杠杆原理是财务管理中重要的工具和策略。
通过借入资金来增加企业的投资回报率和盈利能力，公司可以应对市场竞争和资金需求的挑战。
企业财务杠杆应用分析一、引言企业财务杠杆是指企业通过借入资金来扩大投资规模，从而提高企业盈利能力和资产回报率的一种财务策略。
本文将对企业财务杠杆应用进行分析，包括杠杆的定义、类型、影响因素以及应用案例等方面进行详细阐述。
二、企业财务杠杆的定义企业财务杠杆是指企业通过借入债务资金进行投资，以期望通过资本结构的优化来提高企业的盈利能力和资产回报率。
财务杠杆可以分为负债杠杆和权益杠杆两种类型。
1. 负债杠杆负债杠杆是指企业通过借入债务资金来进行投资，以期望通过债务资金的杠杆作用来提高企业的盈利能力和资产回报率。
负债杠杆的主要形式包括长期负债、短期负债和其他负债。
2. 权益杠杆权益杠杆是指企业通过发行股票或增加股本来进行投资，以期望通过股本的杠杆作用来提高企业的盈利能力和资产回报率。
权益杠杆的主要形式包括普通股权益和优先股权益。
三、企业财务杠杆的影响因素企业财务杠杆的影响因素包括财务结构、利息率、税率、盈利能力和投资回报率等。
1. 财务结构财务结构指企业资本结构中债务资本和股本资本的比例。
债务资本越高，负债杠杆越大；股本资本越高，权益杠杆越大。
2. 利息率利息率是指企业借入债务资金所支付的利息费用。
利息率越低，负债杠杆越大；利息率越高，负债杠杆越小。
3. 税率税率是指企业所需要支付的税费比例。
税率越低，负债杠杆越大；税率越高，负债杠杆越小。
4. 盈利能力盈利能力是指企业通过经营活动所获得的利润水平。
盈利能力越高，负债杠杆越大；盈利能力越低，负债杠杆越小。
5. 投资回报率投资回报率是指企业通过投资活动所获得的利润与投资成本的比例。
投资回报率越高，权益杠杆越大；投资回报率越低，权益杠杆越小。
四、企业财务杠杆的应用案例以下是两个企业财务杠杆应用案例，分别是负债杠杆和权益杠杆的实际应用。
1. 负债杠杆应用案例某公司通过发行债券筹集了一笔资金，用于扩大生产规模和提高市场份额。
通过借入债务资金进行投资，该公司实现了生产成本的降低和销售额的增加。
财务杠杆原理案例分析财务杠杆原理是指企业通过借入资金来进行投资和经营活动，以期望获得更高的收益率。
在财务管理中，杠杆效应可以通过比较企业的资本结构和财务指标来衡量。
本文将通过一个案例分析来解释财务杠杆原理的具体应用和影响。
案例背景：假设有两家公司A和B，它们在同一行业中经营。
公司A的资本结构是100%的股权融资，而公司B的资本结构是60%的股权融资和40%的债权融资。
两家公司的净利润均为100万美元。
1. 杠杆比率的计算杠杆比率是衡量企业债务水平的指标。
它可以通过债务与股东权益之间的比例来计算。
公司A的杠杆比率为0%，而公司B的杠杆比率为40%。
2. 杠杆效应的影响杠杆效应是指企业利用借入资金来增加投资回报率的能力。
通过债务融资，公司B可以扩大其投资规模，以期望获得更高的利润。
2.1 增加利润假设公司B通过债务融资额外投资了100万美元，并获得了10%的投资回报率。
由于债务利息率低于投资回报率，公司B的净利润将增加。
假设债务利息率为5%，公司B的净利润将增加5万美元（100万美元投资回报率 - 40万美元债务利息）。
2.2 提高股东回报率由于公司B的净利润增加，股东回报率也会相应提高。
假设公司B的股东权益为1000万美元，净利润增加5万美元，股东回报率将从10%提高到10.5%。
3. 风险与回报的权衡尽管债务融资可以带来更高的投资回报率和股东回报率，但也伴随着一定的风险。
如果投资回报率低于债务利息率，公司B的净利润将减少，甚至出现亏损。
此外，债务融资还会增加公司的财务风险，因为公司需要偿还债务和支付利息。
4. 杠杆比率的影响杠杆比率反映了企业的财务稳定性和偿债能力。
较高的杠杆比率意味着公司更多地依赖于债务融资，从而增加了财务风险。
如果公司B的债务无法偿还，可能会导致公司破产。
因此，企业在决定债务融资比例时需要权衡风险与回报。
结论：财务杠杆原理可以帮助企业通过债务融资来提高投资回报率和股东回报率。
财务杠杆原理案例分析一、引言财务杠杆是财务管理中的重要概念，指的是企业利用债务资金进行投资和经营活动，以期望获得更高的盈利能力和资本回报率。
本文将通过分析实际案例，探讨财务杠杆原理的应用和影响。
二、案例背景某公司是一家生产和销售电子产品的企业，近年来面临市场竞争加剧和技术更新换代的挑战。
为了扩大市场份额和提高盈利能力，该公司决定进行一项新产品研发和推广计划。
三、财务杠杆原理的应用1. 杠杆比率计算为了评估企业的财务杠杆水平，可以计算杠杆比率。
杠杆比率是指企业债务资金占总资本的比例。
在该案例中，假设该公司的债务资金为500万元，总资本为1000万元，那末杠杆比率为50%。
2. 财务杠杆对盈利能力的影响财务杠杆可以放大企业的盈利能力。
通过借入债务资金进行投资，企业可以扩大规模和产能，从而提高销售收入和利润。
在该案例中，该公司通过借款进行新产品研发和推广，估计能够增加销售收入500万元，利润率为20%，那末估计将带来100万元的额外利润。
3. 财务杠杆对资本回报率的影响财务杠杆也会对企业的资本回报率产生影响。
通过借入债务资金进行投资，企业可以降低自有资本的投入，从而提高资本回报率。
在该案例中，该公司自有资本为500万元，债务资金为500万元，估计新产品的资本回报率为30%，那末杠杆比率为50%的情况下，资本回报率将增加15个百分点，达到45%。
四、财务杠杆的风险与挑战1. 债务风险财务杠杆的应用也存在债务风险。
如果企业无法按时偿还债务，可能会导致利息支出增加、信用评级下降等问题。
在该案例中，如果新产品推广效果不如预期，导致销售收入下降，企业可能无法按时偿还债务，面临债务违约的风险。
2. 经营风险财务杠杆的应用还存在经营风险。
如果企业的经营状况不佳，无法实现预期的销售收入和利润，可能无法承担债务利息和偿还债务的压力。
在该案例中，如果新产品面临市场竞争激烈、技术更新换代快等问题，可能导致销售收入和利润下降，进而影响企业的偿债能力。
第1篇一、引言财务杠杆作为一种重要的财务工具，在企业融资和投资决策中发挥着至关重要的作用。
本文旨在通过对财务杠杆的实践应用进行分析，探讨其在企业运营中的实际效果，为我国企业运用财务杠杆提供有益的参考。
二、财务杠杆概述财务杠杆，又称为财务杠杆效应，是指企业通过借款、发行债券等方式，以较小的自有资金获取较大的融资规模，进而扩大企业资产规模和经营规模的财务策略。
财务杠杆分为两种：正向财务杠杆和负向财务杠杆。
正向财务杠杆可以提高企业的盈利能力，但同时也增加了企业的财务风险；负向财务杠杆则相反，降低了企业的盈利能力，但降低了财务风险。
三、财务杠杆的实践应用1. 案例一：某制造业企业某制造业企业，注册资本为1000万元，2019年实现净利润100万元。
为了扩大生产规模，企业决定运用财务杠杆，通过发行债券的方式筹集资金。
经测算，企业拟发行债券总额为500万元，年利率为6%。
以下是该企业运用财务杠杆后的财务状况：（1）资产负债表：资产总额：1500万元（原有1000万元+新增500万元）负债总额：500万元（新增债券）所有者权益：1000万元（原有1000万元）（2）利润表：营业收入：2000万元营业成本：1500万元净利润：150万元（营业收入-营业成本-财务费用）通过运用财务杠杆，该企业实现了资产规模和盈利能力的提升，同时降低了财务风险。
2. 案例二：某房地产企业某房地产企业，注册资本为1亿元，2019年实现净利润1亿元。
为了扩大业务范围，企业决定运用财务杠杆，通过借款的方式筹集资金。
以下是该企业运用财务杠杆后的财务状况：（1）资产负债表：资产总额：10亿元（原有1亿元+新增9亿元）负债总额：9亿元（新增借款）所有者权益：1亿元（原有1亿元）（2）利润表：营业收入：10亿元营业成本：8亿元净利润：2亿元（营业收入-营业成本）通过运用财务杠杆，该企业实现了资产规模和盈利能力的显著提升，但同时也增加了财务风险。
财务杠杆应用的新视点及其案例评析
◎文／傅晨曦
在财务管理教科书中所阐述的财务杠杆原理，其理论研究虽然比较全面，但如何把它应用到实际的财务管理中，还是比较缺乏的。
从理论上研究已经有了明确的结论：财务杠杆是一把双刃剑，它能给企业带来节税的利益。
但在财务管理实务中如何恰当应用才不会招致“杀身之祸”，还需要进一步的研究。
本文借助财务杠杆公式，从应用新视角，对财务杠杆系数最优区间的确定和财务杠杆对每股收益和股价的影响进行了研究，并以一个实际上市企业为案例阐明应用财务杠杆的策略。
一、财务杠杆系数公式的简化
从财务杠杆系数的定义可导出如下的基本结论：第一，每股收益的增长幅度等于财务杠杆系数乘以每股息税前利润增长率（请参见本文的公式（2））；第二，在资本总额和息税前利润相同的情况下，如果负债比率越高，则财务杠杆系数越高，同时财务风险越大，但预期每股收益（投资者收益）也越高。
由于优先股在我国的企业中基本上没有出现，所以财务杠杆系数（DFL）的公式可简化为：
DFL＝EBIT/（EBIT－I）（1）
式中：EBIT—息税前利润
I—借款利息（含租赁·利息）
二、财务杠杆系数最优区间的确定
根据上述基本结论可知，财务杠杆系数DFL不是越大越好，不同的企业有不同的最优区间。
假定某企业要保障利息支付比率不低于5倍，即支付的利息I≤EBIT/5，那么财务杠杆系数：
DFL＝EBIT/（EBIT－I）≤EBIT/（EBIT－EBIT/5）＝1.25 也就是在保障利息支付倍数为5倍的政策下，财务杠杆系数的上限为1.25。
如果此企业的保障利息支付倍数降至2倍，财务杠杆系数的上限上升到2。
另一方面，财务杠杆系数的公式表明，其大小取决于盈利能力EBIT和举债要支付的利息I，财务杠杆系数是盈利能力的增函数，是利息的单调递减函数。
企业支付利息越多，财务杠杆系数就越大。
按前面的分析，它应当受到企业盈利能力和财务政策的约束。
三、财务杠杆系数对每股收益和股价的影响
从财务杠杆系数的公式：DFL＝(△每股收益/每股收益）/(△EBIT/EBIT）
可以导出：
△每股收益/每股收益＝DFL×△EBIT/EBIT （2）
从上述公式看，如果盈利增长率确定，要想让每股收益增长速度
加快就要加大财务杠杆系数。
但如前面已证实的财务杠杆是有上限的，而且企业增加负债会加大公司的财务风险和影响公司的本息偿还能力。
因此，作为公司的经营决策者，在运用财务杠杆时，如何把握好适当的“度”是关键问题。
当公司全部资产收益率大于借入资本的平均成本时，财务杠杆产生正相关作用，增加其就可以大幅度地提高公司净收益和普通股收益；反之，则使公司净收益和每股收益大大减少，影响公司的上市地位和正常、稳定、持续的经营。
总而言之，若公司在适当的盈利能力范围内使用财务杠杆，不仅能优化资本结构，而且能提高每股收益。
也就是说，在盈利能力允许的范围内适当提高财务杠杆，可改善本公司股票在二级市场的表现（股价上升），也能增强上市公司的形象，为以后进一步发挥其特有的融资功能提供有利的条件。
四、财务杠杆应用的案例评析
赣粤高速股份公司于1998年3月31日经江西省股份制改革联审小组赣股[1998]1号文件批准，由江西高速公路投资发展有限公司（控股）作为主发起人，联合江西公路开发总公司、江西省交通物资供销总公司、江西运输开发公司和江西高等级公路实业发展有限公司共同发起设立的股份有限公司。
2000年5月18日上市，发行价每股11元。
经过几年的发展，总资产从10多亿元增长到118亿元。
2008年2月15日发行分离交易可转债总数为120万手(每手1000元，附送47份认股权证)，折合12亿元债券，认股权证总数为5640万份。
2005～2007年期间，
“赣粤高速”的每股收益从2005年度的0.45元上升到2007年度的0.94元。
三年的高速发展在众多的上市公司中是较少见的，但就“赣粤高速”现在及未来的发展状况而言，2008年第一季度并不乐观，财务杠杆利用程度也在不断提升。
如何继续保持它的高速成长和举债能力，如保持2007年8.4的利息保障倍数（可能性很小），将面临以下问题：
（1）2008年2月发行分离可转债12亿元，在2010年可转换为股本，但根据2008年的预测，净资产收益率会产生下滑，可转债赠送的附加股票期权行权可能过高，直接影响“赣粤高速”在证券市场的再筹资能力。
（2）从目前拥有的已营运的高速公路项目看，2006年和2007年收入增长较快，预计2008年增长开始回落，收益增长趋缓。
（3）目前投资的项目行业单一，不仅投资额大，而且在建周期长、投资效益不明显，公路网格局正在发生变化，有可能影响2008年以后的收入和收益，从而影响未来的融资能力。
上述第（1）点说明了“赣粤高速”未来的融资能力在削弱，2007年的财务杠杆应用急剧上升，2008年将是一个调整年，需要考虑如何优化资本结构。
第（2）点和第（3）点则表明“赣粤高速”未来可持续增长若得不到保证，将会大大削弱其利用财务杠杆的能力。
与此同时，我们在看到问题的同时也应该充分注意到所面临的机会，主要表现在以下两个方面：
（1）案例企业目前虽然主营业务单一，收入增长缓慢，但可以在保持主营业务的前提下适当拓展与主营业务相关的投资项目，所选择的产业应以高成长行业（如高速路配套服务业、其他基础设施投资等）为主。
（2）现有资产负债率不高，急需确定一个最优的财务杠杆区间以便优化财务结构。
正如表1所述，赣粤高速的资本结构中，负债率不高。
2008年盈利能力下降，其原因在于两方面，即经营方面的原因和财务方面的原因。
一方面要从经营上找原因和确立对策，另一方面要优化资产和资本结构，挖掘潜有财务资源。
路桥类上市公司普遍采取较为保守的财务政策，一般考虑保持6倍的利息保障倍数。
根据本文前面的计算，2008年的最优财务杠杆系数区间为[1.18，1.2]，其中1.18是2008年第一季度的财务杠杆系数，1.2是在利息保障倍数不低于6的情况下其最高上限为EBIT/(EBIT－EBIT/6)＝1.2，这种选择与其所从事的产业有关。
高等级收费公路的建设、经营和管理具有投资额大、投资周期长和投资回报低等特点，不适当的举债可能会加重企业的经营困难。
同时也应该看到，比较保守的财务政策，一方面会使企业失去通过利用财务杠杆作用增加盈利的机会，另一方面也反映出企业的业务扩张能力较弱。
这类企业能否将最优的财务杠杆上限再延伸，主要看企业对现金流的管理能力。
如果对现金流管理能力较强，则可以进一步将财务杠杆系数扩大到1.3。
因此，对一个具体企业而言，最优财务杠杆系数区间不是固定的而是动态的，它与经营管理和财务管理
的能力是密切相关的。
作者单位：厦门大学嘉庚学院。
