第四章 资本成本和资本结构
【实训目的】 通过本章训练题目与案例的分析，使学生掌握权益资金和借入资金的筹资方式及其优缺点，企业资金需要量的预测方法，个别资本成本、综合资本成本计算，最优资本结构的决策方法，经营杠杆、财务杠杆、总杠杆计量，并且能够熟练的运用这些方法进行决策；理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念，企业筹资的原则；了解企业筹资的基本目的和要求，资金时间价值和资本成本的关系。
【实训要求】借助所给的资料，归纳整理各种筹资方式及其优缺点，各类资本成本的概念、计算及其适用范围，三种杠杆的计量方法，培养学生分辨能力、逻辑思维能力、表达能力，提高运用计算工具进行筹资决策的综合能力。
一、单项选择题
1．不存在筹资费用的筹资方式是（ ）。
A.银行借款 B.融资租赁
C.发行债券 D.利用留存收益
2．甲企业发行一债券，面值为2 000元，期限为5年，票面利率为10%，每年付息一次，发行费为5%，所得税税率为25%。则该债券资本成本为（ ）。
A.15% B.10% C.6.7% D.7.89%
3．资金成本的基础是（ ）。
A.银行利率 B.资金的时间价值
C.市场利率 D.通货膨胀率
4．每股利润无差异点是指在两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（ ）。
A.成本总额 B.直接费用 C.资金结构 D.息税前利润
5．某企业的长期资本总额为1 000万元，借人资金占总资本的40%，借入资金的利率为10%。当企业销售额为800万元，息税前利润为200万元。则财务杠杆系数为（ ）。
1 第四章 资本成本与资本结构习题
计算题
1．ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资金成本。有关信息如下：
（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%。
（2）公司债券面值为 1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85
元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%；
（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计股利增长率维持7%；
（4）公司当前（本年）的资本结构为：
银行借款 150万元
长期债券 650万元
普通股 400万元
保留盈余 869.4万元
（5）公司所得税率为40%；
（6）公司普通股的β值为1.1；
（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上投资组合的平均收益率为13.5%。
要求：
（l）计算银行借款的税后资本成本。
（2）计算债券的税后成本。
（3）分别使用股票股利折现模型和资本资产定价模型估计股票资本成本，并计算两种结果的平均值作为股票成本。
（4）如果明年不改变资金结构，计算其加权平均的资金成本。（计算时单项资金成本百分数保留2位小数）
2．已知某公司当前资金结构如下：
筹资方式 金额（万元）
长期债券（年利率8%）
普通股（4500万股）
留存收益 1000
4500
2000
合计 7500
因生产发展，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33%。 2 要求：
（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。
（2）计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。
中山大学管理学院《财务管理》课程开发组
1 第四章 资本成本与资本结构
一．教学目的及要求
学习本章应熟悉资本成本的概念，掌握各项资本成本的估算方法， 理解营业杠杆与财务
杠杆及其计算方法和作用，着重掌握静态、动态以及信息不对称下的资本结构理论，明确影
响资本结构的因素。
二．学时安排
财务管理专业学生： 6 学时
非财务管理专业学生：6 学时
三．重点与难点
加权平均资本成本的实质，经营杠杆和财务杠杆的本质和应用，影响资本结构的因素，
以及各个流派的资本结构理论的来龙去脉和内在联系。
四．授课内容
第 1 节 资本成本
概念：资本成本是投资者就其提供的资金所要求的期望回报率，而不是指企业各种资
金来源的历史成本。从资本预算的角度看，资本成本就是资本预算项目的必要报酬率，所以
资本成本与投资者的必要回报率、投资者预期报酬率的含义是一样的。
在有效资本市场上，某一时刻，对于给定的风险水平只有一个必要回报率。资本预算
中的资本成本不是企业现有业务的必要报酬率， 因为企业当前的资本成本反映了公司所有现
存资产中的平均风险， 而项目的风险可能与此平均水平不同。当管理者按股东利益采取行动
时，资本成本反映了投资者在可比的资本市场投资上，即那些风险相同的投资上能获得的报
酬率。
第 2 节 资本成本估算
1．负债成本的估算
尽管企业的负债有许多种，但计算债务成本时，关心的是具有显性利息成本的债务，例
如，银行举债和发行债券的举债。
（1）银行举债
一个企业可以直接向银行举债，此时企业的负债成本就是银行的利息率 kd
（2）发行债券
如果企业的负债是通过发行债券而实现的，那么可以通过债券的定价模型来确定 kd。
税后负债成本：kd ×( 1 t )，其中 t 为公司所得税率
2．优先股成本
优先股的成本主要是支付给优先股股东的股利。优先股的股利率通常是固定的，但没有
到期日，是公司永久性资金来源，可按永续年金来对待。设优先股每年的股利为 Dp，则优
第四章 资本结构决策
一、单项选择题
1.资金成本在企业筹资决策中的作用不包括（ ）。
A.是企业选择资金来源的基本依据
B.是企业选择筹资方式的参考标准
C.作为计算净现值指标的折现率使用
D.是确定最优资金结构的主要参数
2.某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10%，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3%，所得税税率为30%，则该债券的资金成本是（ ）。
A.9.37%
B.6.56%
C.7.36%
D.6.66%
3.企业向银行取得借款100万元，年利率5%，期限3年。每年付息一次，到期还本，所得税税率25%，手续费忽略不计，则该项借款的资金成本为（ ）。
A.3.75%
B.5%
C.4.5%
D.3%
4.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3%，则该股票的资金成本为（ ）。
A.22.39%
B.21.74%
C.24.74%
D.25.39%
5.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3%，则该企业利用留存收益的资金成本为（ ）。
A.22.39%
B.25.39%
C.20.6%
D.23.6%
二、多项选择题
1.资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，其中属于用资费用的是（ ）。
A.向股东支付的股利
B.向债权人支付的利息
C.借款手续费
D.债券发行费
2.资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素，企业筹资还需要考虑（ ）。
A.财务风险
B.资金期限
C.偿还方式
D.限制条件
3.权益资本成本包括（ ）。
A.债券成本 B.优先股成本
C.普通股成本
D.留存收益成本
4.下列各项中属于半变动成本的是（ ）。
A.水电费
B.电话费
C.化验员工资
D.质检员工资
5.在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业复合风险的有（ ）。
