金融风险管理中的VaR模型及应用

Ｖ　ａ　Ｒ在风险管理中的应用　

【文章摘要】　

Ｖａｇ因其简单易行日益成为金融机　

构管理金融风险的工具，本文／，）￣ＶａＲ的涵　义、参数的选择以及其优缺陷等方面分　

析了ｒａｇ在风险管理中的应用。　

【关键词】　

Ｖａｇ，风险管理　

在经济全球化和金融自由化背景下，　

金融机构所从事的业务范围不断扩大，同　

时其所承担的风险越来越复杂，如何有效　

而便捷地管理风险成为金融机构和监管部　

门最关注的问题。ＶａＲ将多种市场风险简　

单明了地换算成一个指标数值（ＶａＲ值），　

可以概括地反应整个金融机构的风险状　

况，方便金融机构各业务部门对有关风险　

信息的交流，也方便了机构最高管理层随　

时掌握机构的整体风险状况，因而非常有　

利于金融机构对风险的统一管理　

一、风险值（Ｖａ　Ｒ）的涵义　

风险值（Ｖａｌｕｅ　ａｔ　Ｒｉｓｋ，简称ＶａＲ）　

是一种利用统计思想与方法对市场风险进　

行估值的技术。通常对一给定的置信水平，　

在正常的市场条件下，ＶａＲ度量了将来一　

定时间内最大可能的预期损失。设Ｐ　为投　

资组合在初始时刻的价格，Ｐ为在ｒ时刻　

的价格，则经过Ｔ时间后在ｌ＿Ｐ置信度下　

最大可能的损失ＶａＲ（记为ＶａＲｐ）定义为：　

！Ｉ　）＝Ｐ　（１）　

其中Ｐ表示概率。由于约定俗成的惯　

例，一般将ＶａＲｐ取为正值，故在（１）式　中的ＶａＲｐ前面加负号，该式表明，投资　

组合经过Ｔ时间后其损失大于ＶａＲｐ的概　

率不超过Ｐ，也即是说，我们可以１一Ｐ的　

概率保证，在未来的时间内投资组合价值　的损失不会超过ＶａＲｐ。　

二　ＶａＲ的参数选择　

由以上ＶａＲ定义我们可以看出，有　

两个重要参数——持有期和置信水平必须　

事先定好，任何ＶａＲ只有在给定这两个参　

数的情况下才有意义。　

（１）持有期的选择。持有期是计算　

ＶａＲ的时间范围，由于波动性与时间长度　余为丽　中南民族大学４３００７４　

呈正相关，所以ＶａＲ随持有期的增加而增　

加。通常的持有期是一天或一个月，但某　

些金融机构也选取更长的持有期如一个季　

VaR模型及其在金融风险管理中的应用

引言

国际金融市场的日趋规范、壮大，各金融机构之间的竞争也发生了根本性变化，特别是金融产品的创新，使金融机构从过去的资源探索转变为内部管理与创新方式的竞争，从而导致了各金融机构的经营管理发生了深刻的变化，发达国家的各大银行、证券公司和其他金融机构都在积极参与金融产品（工具）的创新和交易，使金融风险管理问题成为现代金融机构的基础和核心。随着我国加入WTO，国内金融机构在面对即将到来的全球金融一体化的挑战，金融风险管理尤显其重要性。

传统的资产负债管理（Asset-Liability Management）过份依赖于金融机构的报表分析，缺乏时效性，资产定价模型（CAPM）无法揉合新的金融衍生品种，而用方差和β系数来度量风险只反映了市场（或资产）的波动幅度。这些传统方法很难准确定义和度量金融机构存在的金融风险。1993年，G30集团在研究衍生品种基础上发表了《衍生产品的实践和规则》的报告，提出了度量市场风险的VaR（ Value-at-Risk ）模型(“风险估价”模型)，稍后由JP.Morgan推出了计算VaR的RiskMetrics风险控制模型。在些基础上，又推出了计算VaR的CreditMetricsTM风险控制模型，前者用来衡量市场风险；JP.Morgan公开的CreditmetricsTM技术已成功地将标准VaR模型应用范围扩大到了信用风险的评估上，发展为“信用风险估价”（Credit Value

at Risk）模型，当然计算信用风险评估的模型要比市场风险估值模型更为复杂。目前，基于VaR度量金融风险已成为国外大多数金融机构广泛采用的衡量金融风险大小的方法。

VaR模型提供了衡量市场风险和信用风险的大小，不仅有利于金融机构进行风险管理，而且有助于监管部门有效监管。

⒈1995年巴塞尔委员会同意具备条件的银行可采用内部模型为基础，计算市场风险的资本金需求，并规定将银行利用得到批准和认可的内部模型计算出来的VaR值乘以3，可得到适应市场风险要求的资本数额的大小。这主要是考虑到标准VaR方法难以捕捉到极端市场运动情形下风险损失的可能性，乘以3的做法是提供了一个必要的资本缓冲。

VaR模型及其在金融风险管理中的应用

引言

国际金融市场的日趋规范、壮大，各金融机构之间的竞争也发生了根本性变化，特别是金融产品的创新，使金融机构从过去的资源探索转变为内部管理与创新方式的竞争，从而导致了各金融机构的经营管理发生了深刻的变化，发达国家的各大银行、证券公司和其他金融机构都在积极参与金融产品（工具）的创新和交易，使金融风险管理问题成为现代金融机构的基础和核心。随着我国加入WTO，国内金融机构在面对即将到来的全球金融一体化的挑战，金融风险管理尤显其重要性。

传统的资产负债管理（Asset-Liability Management）过份依赖于金融机构的报表分析，缺乏时效性，资产定价模型（CAPM）无法揉合新的金融衍生品种，而用方差和β系数来度量风险只反映了市场（或资产）的波动幅度。这些传统方法很难准确定义和度量金融机构存在的金融风险。1993年，G30集团在研究衍生品种基础上发表了《衍生产品的实践和规则》的报告，提出了度量市场风险的VaR（ Value-at-Risk ）模型(“风险估价”模型)，稍后由JP.Morgan推出了计算VaR的RiskMetrics风险控制模型。在些基础上，又推出了计算VaR的CreditMetricsTM风险控制模型，前者用来衡量市场风险；

JP.Morgan公开的CreditmetricsTM技术已成功地将标准VaR模型应用范围扩大到了信用风险的评估上，发展为“信用风险估价”（Credit Value at Risk）模型，当然计算信用风险评估的模型要比市场风险估值模型更为复杂。目前，基于VaR度量金融风险已成为国外大多数金融机构广泛采用的衡量金融风险大小的方法。

VaR模型提供了衡量市场风险和信用风险的大小，不仅有利于金融机构进行风险管理，而且有助于监管部门有效监管。

⒈1995年巴塞尔委员会同意具备条件的银行可采用内部模型为基础，计算市场风险的资本金需求，并规定将银行利用得到批准和认可的内部模型计算出来的VaR值乘以3，可得到适应市场风险要求的资本数额的大小。这主要是考虑到标准VaR方法难以捕捉到极端市场运动情形下风险损失的可能性，乘以3的做法是提供了一个必要的资本缓冲。

孙元花：ＶａＲ模型在供应链金融价格风险防范中的应用　供应链管理　

ｄｏｉ：ｌ　Ｏ．３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１　００５－１　５２Ｘ．２０１　３．０６．０６０　

ＶａＲ模型在供应链金融价格风险防范中的应用　

孙元花　

（淮海工学院，江苏连云港２２２００５）　

【摘要】在介绍供应链金融风险种类的基础上，分析ＶａＲ模型在供应链金融价格风险防范业务中的应用和改良情况，并以　金属铝为例，分析在金属铝市场价格变动情况下，综合运用历史模拟法和蒙特卡罗模拟法，来估算货值变化在什么范围内，铝锭　作为质押物的货值不会低于银行的贷款成本额。　

【关键词】供应链金融；价格风险；质押物；ＶａＲ模型　【中图分类￣＇］Ｆ２７４；Ｆ２２４　【文献标识码】Ａ　【文章ｍ￣－］１ｏｏ５—１５２Ｘ（２０１３）０６—０１８７—０４　

Ａｐｐｌｉｃａｔｉｏｎ　ｏｆ　ＶａＲ　Ｍｏｄｅｌ　ｉｎ　Ｐｒｅｖｅｎｔｉｏｎ　ｏｆ　Ｐｒｉｃｅ　Ｒｉｓｋｓ　ｉｎ　Ｓｕｐｐｌｙ　Ｃｈａｉｎ　Ｆｉｎａｎｃｅ　

Ｓｕｎ　Ｙｕａｎｈｕａ　（ＨｕａｉｈａｉＩｎｓｔｉｔｕｔｅｏｆＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，Ｌｉａｎｙｕｎｇａｎｇ２２２００５，Ｃｈｉｎａ）　

Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｉｎ　ｔｈｉｓ　ｐａｐｅｒ，ｗｅ　ｆｉｒｓｔ　ｉｎｔｒｏｄｕｃｅｄ　ｔｈｅ　ｃｌａｓｓｉｆｉｃａｔｉｏｎ　ｏｆｓｕｐｐｌｙ　ｃｈａｉｎ　ｆｉｎａｎｃｅ　ｒｉｓｋｓ，ａｎａｌｙｚｅｄ　ｔｈｅ　ａｐｐｌｉｃａｔｉｏｎ　ａｎｄ　ｍｏｄｉｆｉｃａｔｉｏｎ　ｏｆｔｈｅ　ＶａＲｍｏｄｅｌｉｎｔｈｅｐｒｅｖｅｎｔｉｏｎ　ｏｆｐｄｃｅ　ｒｉｓｋｓｉｎ　ｓｕｐｐｌｙｃｈａｉｎｆｉｎａｎｃｉａｌｂｕｓｉｎｅｓｓａｎｄｔｈｅｎｉｎｔｈｅ　ｅａｓｅｏｆａｌｕｍｉｕｍ，ａｎａｌｙｚｅｄ　ｕｎｄｅｒｍａｒｋｅｔ　ｐｒｉｃｅ　ｆｌｕｃｔｕａｔｉｏｎ，ｗｉｔｈｉｎｗｈａｔｓｃｏｐｅｏｆｃａｒｇｏｖａｌｕｅｖａｒｉａｔｉｏｎ，ｔｈｅｖａｌｕｅｏｆｔｈｅａｌｕｍｉｕｍｉｎｇｏｔｓａｓｔｈｅｐｌｅｄｇｅｗｏｕｌｄｂｅｎｏｌｏｗｅｒｔｈａｎｔｈｅｂａｎｋｌｏａｎ．　Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｓｕｐｐｌｙｃｈａｉｎｆｉｎａｎｃｅ；ｐｒｉｃｅｒｉｓｋ；ｐｌｅｄｇｅ；ＶａＲｍｏｄｅｌ