我国宏观经济形势研究与展望课件 (一)

对当前宏观经济形势的分析和思考
1 而今，制造业的全球分工体系已经确立， ------等东亚国家作为零部件主要供应商，--作为加工组装基地，-----作为技术研发、设 计和最终产品需求市场，成为全球生产网络 体系的重要内容。服务业的开放和承接全球 服务业务转移，将成为中国对外开放新的产 业重点。而中国相对脆弱的服务业以及相对 落后的管理体制，都在考验着新一轮的开放。
中国加入世界贸易组织近十年来，进 出口额2010年比入世初的2001年增长5 倍，成为全球第一贸易大国，实际使用外 商直接投资超过1000亿美元，成长为名 副其实的全球制造中心，并形成了中国以 开放促改革和发展的独特经济模式。但在 入世取得辉煌成就的同时，中国也正面临 着六大挑战。
对当前宏观经济形势的分析和思考
对当前宏观经济形势的分析和思考
而且，美国加强金融监管会导致热
钱流入中国的风险上升，增加中国流动
性管理的难度；美国加强金融监管使境
外美元回流困难，巨额国收支赤字长期
化，美元对人民币贬值概率增大；美国
在推行出口刺激计划中，会持续压迫人
民币升值，人民币对美元升值，会降低
中国出口美国产品的价格竞争力，制约
8.控房价与债务攀升的矛盾。 地方财政越来越依赖土地转让金
收入，甚至堪称“卖地财政”。如果 房价下跌趋势形成，已经达到12．5 万亿元的地方债务将面临很大风险。
对当前宏观经济形势的分析和思考
六、外部冲击加大
对当前宏观经济形势的分析和思考
世界主要经济体美国、欧盟、日 本等失业率仍处高位，一些国家财政 赤字大幅攀升，大宗商品价格走高， 制约消费需求和投资需求扩张；南欧 的希腊等部分国家债务危机还在发展， 对欧洲乃至世界经济构成拖累。
其次，与入世之初相比，贸易摩擦 明显增加，不仅与美国、欧盟等发达 经济体的贸易摩擦加剧，而且与新兴 市场和发展中国家的贸易摩擦也明显 增加。人民币对美元、欧元等主要货 币升值压力攀升，出口收益率收窄。

顾之忧，让他们 收入分配格局。 创新产品。 品成本降低了，
更愿意花钱。
价格就降下来
了，老百姓购
买的愿望也就
变强了。
西方宏观经济学解释产能过剩出现的原因有三项重要法则：
边际消费倾向递减法则
随着收入的增加，消费愿望 越来越低，消费占收入的比 重越来越低。
资本的边际效率递减法则
随着投资的增加，资本存量 越来越多；资本越来越多的 时候，其收益率就越来越低； 收益率越来越低，就意味着 企业投资的愿望就越来越弱。
利率的底线
扩大需求的方式包括采取积极的财政政策和货币政策以及需求侧创新，主要是产品创新。但是，短期内需 求侧创新是可遇而不可求的。因此，现在扩大需求的办法只有两个：
面，2020年中央 经济工作会议提出，积极的财 政政策要提质增效、更可持续， 保持适度支出强度，增强国家 重大战略任务财力保障，在促 进科技创新、加快经济结构调 整、调节收入分配上主动作为， 抓实化解地方政府隐性债务风 险工作，党政机关要坚持过紧 日子。
03
长期来看，最重要的扩需求的方式仍然是产品创新。对整个世界经济来说，尤其对发达经济体来说， 要想保证经济的长期持续增长，就必须不断有新产品出来。
自2008年国际金融危机爆发后
新产品的出现远远赶不上产能增长的速度，所以现在世界各 国面临的问题依然是产能过剩，产品创新成为产能过剩背景 下经济发展的最终拉动力。但现在产品创新受阻，经济中缺 乏新的消费热点和好的投资机会，于是世界经济将长期低迷， 或者经济增长的基础将长期不稳。
取消计划生 育，并转而 鼓励生育。
增加老百 姓的收入。
在既定的收 入水平下， 提高老百姓 消费意愿。
鼓励生育能带来生育率的提 高，既有助于刺激现在的消 费，又有助于应对未来的劳 动力短缺和老龄化问题。

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二、中国经济未来发展趋势
• （一）中长期发展潜力较大 • 虽然从短期来看，中国经济面临较大风险，但从中长期
来看，中国经济创新活力仍在积聚，经济潜力依然较大。 中国整体综合国力正处于上升通道，相信经济在度过本 轮下行周期之后有望迎来新一轮增长周期。
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• （二）未来经济表现取决于改革进程
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• （八）国际政治经济环境不利
• 与以往不同，本次欧美经济复苏难为国内经济复 苏起到推动作用。此前欧美经济复苏会带动出口 增加，进而加快国内经济的复苏进程。而在当前 全球贸易增速大幅放缓的背景下，贸易保护主义 日益严重，任何贸易顺差的增多都可能将导致欧 美经济体采取贸易保护措施进行报复。因此，外 需难以成为促进国内经济复苏的主要推动力。此 外，如果欧央行和美联储同时进行货币收缩，将 进一步加大人民币汇率和资本流出的压力，不利 于国内经济和金融稳定。
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• （六）刺激政策空间较为有限
• 当前货币政策几乎没有宽松的空间，而财政政策 的空间也存有很大的疑问。一是政府债务水平可 能超过公布的数据，继续举债风险势必加大；二 是财政收入有下滑趋势；三是目前政府债务水平 可能已经超过了最优水平，继续增加政府支出对 私人部门的消费和投资都将产生挤出效应。近期 市场利率持续走高，政府举债已与私人部门在资 金需求方面产生了直接竞争关系，对实体经济将 产生不利影响。（具体可参见《继续增加政府支 出可能已无法提振经济》）
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• （五）欧美股市可能继续维持上行趋势
• 近期美股屡创新高，主要是因为在当前美国经济 复苏的大背景下，企业盈利能力提升所致。美国 2017年一季度企业利润同比上升13.9%，创2011 年三季度以来新高。预计随着美国经济的持续复 苏，美股依然具有上涨空间。再加上美元正处于 强势周期，所以美股依然具有配置价值。欧洲经 济目前也呈现出复苏态势，并且可能将于今年9 月份以后退出宽松政策，因此欧洲股市也可能将 迎来上涨周期。

现在的形势与2008年上半年有些类似当然由于再次发生同样级别危机概率不是很高因此不必过于担心下一步经济增长会像2008年四季度那样急剧下滑但物价也不会像20082009年那样容易控制充分认识抑制通货膨胀的艰巨性仍然必要
当前我国宏观经济形势分析
宋立研究员 与中长期趋势展望
报告人简历
• 宋 立，经济学博士，国家发展和改革委员会经济研究所 副所长、研究员，新世纪百千万人才工程国家级人选。 • 兼任中国社会科学院研究生院教授，中国人民大学中国经 济改革与发展研究院教授、博士研究生导师。 • 主要研究宏观经济与财政货币政策、经济发展战略与规划。 • 在国内重要学术期刊发表学术论文和研究报告数十篇，出 版学术著作和研究报告多部，多篇研究报告获得部委级领 导和国家领导人的重视和肯定性批示。 • 获得国家发展和改革委员会等省部级及中国投资学会等等 学术团体优秀研究成果奖励30多项。
• 2011年1-10月份，固定资产投资（不含农户） 241365亿元，同比增长24.9%，增速与1-9月份持 平。其中，国有及国有控股投资83938亿元，增长 12.4%。 • 从环比看，10月份固定资产投资（不含农户）增 长1.34%。比9月份有所加快。 • 分产业看，1-10月份，第一产业投资5656亿元， 同比增长28.2%；第二产业投资105605亿元，增长 26.9%；第三产业投资130104亿元，增长23.3%。 • 1-10月份，工业投资102869亿元，增长26.6%；其 中，采矿业投资8767亿元，增长18.4%；制造业投
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GDP 19792010
人均GDP 第二产业
工业
第三产业
固定资产 社会消费 投资 品零售 21.2 15.5
9.9
8.8
11.4

一宏观经济形势一宏观经济形势一国际形势一国际形势二国内形势二国内形势二金融运行状况二金融运行状况三下一步工作建议三下一步工作建议稳的基本面工业生产消费服务业进的因素积累新产业新业态市场活力下行的压力投资进出口工业生产价格指数宏观经济数据与微观数据的差异产业区域市场主体分化一宏观经济形势一宏观经济形势二金融运行状况二金融运行状况一金融市场基本平稳一金融市场基本平稳二银行业稳健运行二银行业稳健运行三银行业面临的风险和挑战三银行业面临的风险和挑战三下一步工作建议三下一步工作建议m2增速回升基础货币回落货币乘数提高市场利率有所回升同业债券贷款14一宏观经济形势一宏观经济形势二金融运行状况二金融运行状况三下一步工作建议三下一步工作建议
三、下一步工作建议
. 5
二、金融市场基本平稳
社会融资规模同比多增 M2增速回升
基础货币回落、货币乘数提高
市场利率有所回升
同业、债券、贷款
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二、银行业稳健运行
贷款适度增长 缓解融资难融资贵问题 银行业市场活力不断增强 风险总体可控
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二、银行业面临的风险和挑战
经济杠杆程度上升 不良贷款上升较快
➢ 行业 ➢ 区域 ➢ 逾期非不良 ➢ 沿产业链传导 ➢ 逃废债问题
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二、银行业面临的风险和挑战
部分领域潜在风险加大
➢ 平台贷款 ➢ 房地产 ➢ 类信贷投资
. 9
二、银行业面临的风险和挑战
金融市场间交叉风险
➢ 股市与银行体系 ➢ 保险与银行体系 ➢ 外汇市场与银行体系 ➢ 国际市场与银行体系
目录
一、宏观经济形势
（一）国际形势 （二）国内形势
二、金融运行状况 三、下一步工作建议
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一、国际经济形势
发达经济体经济表现分化 ➢ 美国 ➢ 欧元区 ➢ 日本

3.日本经济维持低位盘整
日本GDP当季同比
3.日本经济维持低位盘整
日本月度CPI（同比，%）
3.日本经济维持低位盘整
日本失业率（同比，%）
4.新兴市场经济起色不大
新兴市场经济总体起色不大。根据IMF预测，受乌克兰地缘政治危机的影响 ，俄罗斯经济今年的增长率将为0.2%，低于此前预测的1.3%。 IMF指出，有 关西方国家制裁的担忧情绪已经导致投资活动受损，促使资本流出俄罗斯市 场，并推动卢布汇率下跌至历史新低，而现在其经济前景也面临下行风险。 俄罗斯央行4月25日宣布，将基准利率由7%上调至7.5%。此前，标普公司将 俄罗斯主权债务评级至“BBB-”级，距“垃圾级”仅一步之遥。
通货紧缩的风险依然严峻。2月生产者物价指数(PPI)年率及月率均下降，且降 幅均超过预期。3月欧元区CPI终值月率上升0.9%，年率确认为上升0.5%，欧 元区CPI的变化主要关注三个方面：房价、能源价格、日常用品价格。首先， 尽管欧元区长期利率走低，但对房地产的刺激并不明显，房价指数对于经济刺 激的效果不明显；其次，能源价格走弱也使得其无法刺激经济和通胀水平；此 外，日常用品价格中可贸易品价格受全球价格走低影响较大，而不可贸易品方 面娱乐服务业表现较差。
2019年2月俄罗斯、印度和巴西OECD综合领先经济指标分别为99.74、 97.71和98.83，与长期趋势取值100相比，均低于长期趋势。出口情况也呈 现分化，俄罗斯和印度的出口份额有所下降，而巴西和南非则同比增长。新 兴市场长期增长点缺失的风险仍在集聚，又逢大选密集期，政府当局无暇推 进结构改革。如何尽快走出低谷仍将是新兴市场国家亟待解决的问题。
（1）美国经济继续稳步复苏
美国汽车销量（百万辆）
（2）欧洲经济增长动力增强

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58513
62626
57004
61810
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64959
54607
40147
52790
49661
52019
46774
3292
资料来源：IMF«世界经济展望»，中国信息报09.5.19
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2. 全方位对外开放的基本格局形成
外贸总额大幅增长：成为世界第三大贸易国 1978年 206.4亿美元(第三十二位) 2001年 5097亿美元(第六位) 2004年 11547亿美元(第三位) 2006年 17606亿美元 2008年 25616亿美元 外贸总额居世界的位次由
中国宏观经济形势及未来走向
2009年10月8日
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三个问题
一、中国改革的巨大成就及基本经验 二、中国进入经济社会转型的关键时期 三、国际金融危机与中国经济未来走势
2
三个视角
1.历史视角 2.全球视角 3.多重视角
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一、中国改革的巨大成就及基本经验
（一）改革开放的巨大成就 改革开放30年，在中国发生的历史性巨
1978年29位上升到2004年的第3位，仅次于美 国与德国。
世界贸易总额的比重由0.8%提高到7.9%
资料来源：国家统计局
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1979年—2008年中国实际吸收外商直 接投资已达8256亿美元。 自1993年起中国吸收外商直接投资连 续16年居发展中国家首位。 对外投资不断增长
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国家外汇储备：成为最大外汇储备国 1978年前外汇储备≤1亿美元 2009年6月达2.13万亿美元(较2008年底增加 了1856亿美元)
变，将载入史册。
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第三，发达经济体的失业率居高不下 国际金融危机爆发后，美国、欧元区和日本的失业率都明显上升，最高时分别达到10.2%、10.1%和5.7%，目前虽有所回落，但仍显著高于危机前平均水平。
第四，政府债务风险继续积聚 很多国家应对国际金融危机超常规财政刺激政策的负面影响开始显现，风险从私人部门向公共部门转移。美国联邦赤字连续3个财年超过1万亿美元，今年可能达到创纪录的1.65万亿美元，超过国内生产总值的10%。欧元区一些国家财政收支严重失衡，财政赤字高企，债务规模占国内生产总值的比重仍在上升，欧债危机阴霾挥之不去。受美欧等国经济、社会等因素制约，主权债务问题在短期内很难缓解，这将明显拖累世界经济复苏进程。
2、金融危机后的“货币战争” 过去的20年里，美国是世界上唯一打过四场对外战争的国家，为什么？ 绿纸换财富的游戏，是经济自由化的结果？还是少数美国人精心构织的金融战略的产物？ 维护霸权地位——延续作为超级大国的国家生存方式（用金融手段从全球向美国转移财富）——金融殖民体系。 越南战争使美国损失8000亿美元。 强制力量使美元与石油挂钩。美元流到了产油国手里，也流到了需要购买石油的国家手里。防止其贬值——购买美国国债。 如何让全球对美国的投资环境保持信心呢？阿富汗战争——用战争把美国以外的地方打得更坏。
当前我国的宏观经济 形势及政策导向
一、我国当前面临的国际国内经济形势 二、“十二五”期间我国的经济政策导向 三、运用经济学方法把握好形势与政策
一、我国当前面临的国际国内经济形势 （一）国际经济形势 国际经济复苏进程的不稳定、不确定性因素增多。 国际经济形势复杂性和经济复苏的艰巨性在增加。
2011年10月19日、20日，希腊议会 两度通过了新一轮的财政紧缩法案，为获得第一轮救援中第六笔总额为80亿欧元的援助贷款铺平了道路。 2011年7月21日，欧元区达成对希腊第二批救援资金，共1090亿欧元(1500亿美元)。 在7月达成的私营部门承担21%的损失也显然不足够，欧元区领导人正急于说服银行业者同意“自愿”将所持主权债务减计最多50%。 IMF近期的一份报告确认，减计主权债务会导致欧洲银行业资产负债表出现2000亿欧元的资金缺口。 拟通过EFSF（由欧元区各国按照GDP比例出资组成，目前提供的总额为4400亿欧元）在次级市场上买债、进行预防性贷款并对银行进行资本重组。 法国主要是倾向于由欧洲央行实行量化宽松的货币政策，而德国倾向于首先由国际投资者来认购的方式。

保持稳健的货币政策
根据经济增长和通胀情况，适时调整货币政策，保持市场流动性合 理充裕。
加强宏观审慎管理
防范化解金融风险，维护金融稳定，为实体经济发展提供良好金融 环境。
推动金融市发展
完善金融市场体系，提高直接融资比重，降低企业融资成本。
汇率波动对进出口影响及应对措施
汇率波动对进出口的影响
汇率波动会影响进出口企业的成本和收益， 进而影响国际贸易的平衡。
加强风险防控
建立健全风险预警和防控 机制，有效应对市场风险 和政策风险，保障企业安 全运营。
07
总结与展望
回顾本次报告主要内容
分析了2024年宏观经济 形势，包括国内生产总值 、就业率、物价水平等重 要指标。
介绍了政府采取的一系列 应对措施，包括财政政策 、货币政策、产业政策等 。
ABCD
探讨了当前经济面临的挑 战，如全球经济不确定性 、国内经济结构调整等。
评估了这些措施的效果及 可能存在的风险和问题。
对未来发展趋势进行预测和展望
01
随着全球经济的逐步复苏，预计2024年国内经济将继续保持稳定增 长。
02
政府将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，以促进经济增长 和防范风险。
03
未来几年，新兴产业如人工智能、大数据、新能源等将继续蓬勃发展 ，为经济增长注入新动力。
日本经济
复苏乏力，通缩压力持续，货 币政策宽松。
中国经济
保持平稳增长，结构调整深入 推进，政策环境稳定。
国际贸易与投资环境
国际贸易保护主义抬头， 全球贸易增速放缓。
全球金融市场波动加剧， 资本流动更加复杂。
国际投资环境不稳定，跨 国企业面临诸多挑战。
国际经济合作与协调加强 ，多边主义受到重视。

进经济结构调整和经济发展方式转变。要进一步加大落 后产能淘汰和节能减排的政策力度。要抓住当前有利时 机，加快建立产业退出机制，促进落后生产能力有
序退出。与此同时，还要着力培育新的增长点，加快重 点产业调整和技术改造，进一步加大对战略性新兴产业 以及科技含量高、市场需求潜力大的产业和产品的
支持力度，尽快形成新的竞争优势。
调整和节能减排任务依然很重。从统计数据看，下半年 完成节能减排、淘汰落后产能和遏制产能过剩行业盲目 扩张、推进企业兼并重组等结构调整任务，仍任重
而道远。二、全年主要经济指标预测及建议预计下半年 经济增长仍将继续朝着宏观调控预期方向发展积极从稳 增长、控物价、调结构等方面着手，巩固经济社会
发展好势头综合考虑当前经济发展趋势及面临的国内外 环境，预计下半年经济增长仍然朝着宏观调控的预期方 向发展，即经济增长继续温和回落但仍能保持9%
长。总体判断世界经济复苏势头尽管低于预期，复苏的 过程也会出现反复，但出现剧烈波动仍属于小概率事件。 这将在总体上为中国经济增长提供较为稳定的外
部环境。二是我国经济增长的内生动力依然较为强劲。 虽然上半年我国经济出现温和放缓，但工业化、城镇化、 消费结构升级、收入增长等经济增长的支撑力量
并没有发生变化，而且今年作为“十二五”开局之年， 企业发展经济的能动性较强。目前，农业生产形势良好， 价格调控总体有效，市场供应得到较好保障，社
会需求基本稳定，结构调整积极推进，重点改革继续深 化，社会保障体系进一步健全，人民生活水平持续提高。 三是信贷质量总体风险可控。在刺激经济复苏的
过程中，我国经济也存在一些风险性因素，其中比较突 出的是地方政府融资平台的信贷。经济增速放缓过程中， 这些风险是否会集中显现，导致经济“硬着陆”