裘国根投资经验分享讲座简记

裘国根的投资军规1. 不要过度看重短期收益率。

投资成功的第一要义是避免大亏，投资界的成功要义是“不要亏损不要亏损还是不要亏损”。

高尔夫比赛中的最后赢家不一定是频现小鸟、老鹰，但切记打爆。

投资人也是如此切记打爆，大亏。

平庸和精彩交替的结果是惊人的复合收益率。

2.不要片面理解有效市场假设。

历史和辩证地看。

市场短期的有效性很低，市场长期的有效性非常高。

投资者行为决定短期股价，基本面决定长期股价。

投资和交易的四个层次：看长做短、看长做长、看短做短、看短做长。

3.不要迷信“股神”，将短期成功中的偶然因素当成必然因素。

投资上没有“超人”，不同的投资人看未来的眼力尽管有差异，但这种差异是有限的。

4.不要用当前去度量未来。

投资市场的历史上，这样的教训比比皆是。

目前的PE市场又是一个很好地案例。

5.股市上的“短视”时尚。

在议论和评价一个人时，远见和短视的褒贬明确，但在股票市场，短视往往被当成一种时尚，或被简单拔高到方法论层面。

短线高手恰恰很好地利用了大众的短视心理。

6.将对冲简单看成锁定风险的手段。

有效对冲必须考虑的两个关键要素，阿尔法和流动性。

（流动性帮助你活下来确保犯错的时候可以调头可以走，很多人死掉因为流动性出了问题。

但是活下来之外还要发现预期差。

）理性投资切忌成功学和阴谋论。

同时，他还给进入资管行业的新人建议：方法勤奋。

成功的投资人需要具备一定禀赋，但更重要的是学习学习再学习、积累积累再积累，才能在预见未来上领先别人。

此外他表示，一个优秀的分析师需要具备良好的学习能力、良好的沟通能力、一定的思辨能力。

优秀的投资管理人除了上述三个能力外还需要具备一定的风险偏好，过人的抗压能力并在研究上善于借力。

私募大佬裘国根的投资经：投资是一场反人性的游戏裘国根，以挖掘价值低估公司扬名江湖，其一手创立的重阳投资亦成为阳光私募标杆。

在投资界创造过许多辉煌的他行事却十分低调，正如他对成功的回应：“我目前根本没有资格论成败，职业投资近二十年，反而是常常感觉如履薄冰。

”他认为，自己不过刚刚迈过投资生涯的第一个大周期而已，谈成功为时过早。

裘国根喜欢思考，更善于思考，同时，他并不吝啬向外界分享近二十年投资历程中的领悟。

“要谈投资哲学，最终离不开人性。

”在长达三个小时的采访中，裘国根提及频率最高的词就是“人性”二字。

他认为投资的最高层次是投资哲学化，最终考验的是人性。

投资实质是一场反人性的游戏。

价值投资“知不易、行更难”“接力法”更接近人性第一财经日报：从事投资已近二十个年头，外界都非常认可你的投资业绩，认为你是中国一位非常成功的投资人。

向我们分享一下你对投资的理解。

裘国根：不敢提自己有什么投资哲学，只是说说我目前的一些理解。

投资的核心是长期保持复合增长、少犯错误，时间是我们这行最好的朋友。

巴菲特和索罗斯如果三十年前就离开这个世界，他们可能早就被世人所遗忘，不会有今天的辉煌成就。

干投资这行，时间太重要了。

短期的辉煌，在长期看可能什么都不是，甚至有可能是长期成功的敌人。

正如我们公司的名字“重阳”所传递的，目标是追求可持续的复合增长。

投资有几个层次，最低层次是随波逐流，第二层次是技术分析，第三层次是基本面分析，最高层次是投资哲学化。

技术分析的假设前提有两个，第一是，未来会重复历史，第二是，市场是强有效的。

其实这两个假设都是明显具有局限性的，全球股票市场有300多年历史，基本面一直在变化，唯一不变的是人性。

对投资者而言，很重要的一点是，找到适合自己人性的方法。

日报：在多年的投资生涯中，你认为投资究竟是一门科学还是艺术？裘国根：投资应该是科学性和艺术性的结合，片面地强调艺术，或者片面地强调科学都是不可取的。

在美国，上个世纪90年代就把所谓的科学性发挥到了极致。

裘国根价值研讨会
（原创实用版）
目录
1.裘国根价值研讨会背景介绍
2.研讨会主题和目的
3.研讨会的成果与影响
正文
裘国根价值研讨会是由知名投资专家裘国根先生发起并组织的一场
关于价值投资的研讨会。

该研讨会旨在探讨价值投资的理念、方法和实践，以期推动我国资本市场的健康发展。

研讨会的主题为“价值投资与长期投资”，旨在引导投资者关注企业的内在价值，树立长期投资的理念。

研讨会邀请了众多投资界的专家和学者进行深入探讨和交流，通过主题演讲、圆桌讨论等形式，分享了各自的投资心得和经验。

裘国根价值研讨会的成果丰硕，不仅为参与者提供了一个学习交流的平台，也为我国资本市场的发展提供了有益的借鉴。

研讨会的成功举办，对于传播价值投资的理念，提高投资者的投资素质，推动我国资本市场的成熟和稳定具有重要的意义。

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重阳投资首席投资官李旭利重阳投资裘国根我的感想：以下是文章中的精彩摘录。

李旭利从为公募基金打工转型为替自己打工，36岁的李旭利试图在2009年的夏天打造属于自己的一份事业。

作为此前在公募基金界从业经历最长的基金经理，李旭利成名已久，和王亚伟等人被并称为最早一批“坚守者”。

那些“能够穿越周期的高成长企业”的稀缺性将逐步显露出来。

既然我认为，整个市场的估值现在是可以接受的，那么我会更着重买入这样的“和时间站在一边”的企业。

所以我们最后的策略就是重拳出击部分确定的高成长优势品种，在成立的很短时间内，我就完成了建仓。

这些公司基本上都是我们基本面看得很明白、调研得很清楚的投资品种。

而且是，市场有误判的品种。

我计算过，即便遇到最差的情况，我的整个组合的最大净值跌幅大概在3分钱左右，而到了年底，伴随着整个公司的成长性逐步凸显，我们一定能挣钱。

而实际情况是，我们的组合自建立后，基本上就在面值上运行。

我们认为，与其分散地投不确定，不如相对集中地投确定，许多成功投资家的实践证明了这一点。

当然，执行这个策略的核心是对投资目标的把握一定要精准。

我们的团队在投资目标的选择上是花了工夫的。

《基金周刊》：现在这个行业已经有几千人的投资研究队伍了，调研遍布几乎大部分公司，可是为什么还会对这样的上市公司业绩的误判呢？李旭利：这可能和过去一段时间的市场整体投研风格变化有关。

从投资策略上看，市场要比以往更重视精选个股。

那些确定高成长的公司会受到市场的青睐，这种趋势已经开始出现了。

《基金周刊》：投资者更多地偏重精选个股，会使市场运行特征发生怎样的变化？李旭利：那些真正有成长性的股票，投资者会不断去买，去锁定它的筹码，这些股票会逐步成为市场的稀有品种。

而伴随着这个特点的出现，大型机构会发现，他们纠正投资错误的成本上升了。

在过去这样的一个BETA(重视周期波段)市场里，对于一个大型资产管理公司来说，投资出现误判，纠正错误的成本是很低的。

因为，周期性行业相关的上市公司很多，流动性很充分，发现错误后，大型公司也可以在一个星期内、两个星期内，把错误弥补掉。

裘国根：重阳投资成功36法宝裘国...裘国根：重阳投资成功36法宝裘国根从1996年开始，做了近24年投资，经历A股两轮牛熊，他认为投资成切的关键是追求“极致”的理性，要严格按照数学思维来思考和做事。

“任何投资必须以对基本面的全面、深刻的理解为基础，并具备对各种情景的概率分布及该情景下的收益率设想的能力。

”裘国根通过20多年知行合一之市场实践总结出重阳投资36法宝：很多事情没有发生变化或者没有发生这么大的变化，变化的是投资人的情绪。

投资人，必须得具备一些反人性的东西，人性中短视的成分占了很大比重。

真理比面子重要，合格投资人要善于请教和倾听，对于自己观点相左的不同意见更要重视。

要避免两种倾向，一是为了尊严固执己见，二是因为耳朵皮软而轻易放弃真知灼见。

从短期看，资本市场是个“零和游戏”，能够赢的是极少部分人，所以肯定要独立，知易行难。

寻找蓝海很重要，投资标的被低估有个前提，就是你的观点是有点逆向的。

若没有前瞻性，价格已经充分反映了大众预期，则获取超额收益的概率很低。

研究首先目标是发现正预期差，去探究投资标的正预期差时，不可存有行业歧视。

在中国做价值投资的有效方法是“接力法”，价值投资是需要时间来证明的，做价值投资的方向和趋势我们要给予更多的耐心。

价值投资在当今投资世界里，有两大代表性流派，一是鼻祖巴菲特，一是耶鲁学派。

前者相当程度上仰仗巴菲特本人的个人天分，超强的基本面判断能力，投资远见以及成功的商业模式。

而后者则依靠耶鲁背景下全面的精英团队，相对来说投资更多元化，什么样的钱都能赚，更能适应这个快速变化的时代。

耶鲁模式对中国资产管理公司的借鉴意义更大，时刻关注“估值安全边际”和“流动性”，也是重阳的投资组合中防范系统性风险和获取低风险超额收益的两个基本要素。

在中国进行价值投资的有效方法是“接力法”，通过“接力”的方式换成另一个安全边际更大的投资标的。

重阳不简单梦想在一只股票上赚八倍，但通过'接力'的方式先后在三只股票上赚一倍，同样可以达到赚八倍的效果，而且后者容易得多，现实得多，流动性也好得多。

宏观·策略|内参精选Macroeconomy·Strategy裘国根未来两年投资策略的最优象限未来两年投资策略有两大支点，一是经济转型，一是制度变革。

两者既相通又相互独立。

为什么说相通呢？因为制度变革的目的是为了促进经济社会的转型，可以说，制度变革是一种手段，它的目的是为了促进经济社会的转型。

《决定》60条336项的改革措施都属于制度变革，令人鼓舞。

但另外一方面两者又相对独立，尤其是在资本市场，我们都知道游戏规则的改变对于资本市场的影响有多大，制度变革就意味着游戏规则的改变。

经济转型这两年在股票市场中已有充分反映，新兴产业类公司，如创业板的公司表现的都非常好，这是经济转型预期在股价上的表现。

这很正确，我也认同。

但同时，我觉得对经济转型不能作狭义的理解，而应该放到更广阔的范围去理解。

经济转型不仅代表新兴产业的诞生发展，也包括传统产业的整合、转型与升级，两者应当是并重的。

比如在欧美国家，有代表新经济的苹果、谷歌、Facebook，也有代表所谓传统经济的沃尔玛、西门子、汇丰，以及与金融行业相关的高盛。

中国同样如此，现在已经有大家认为的转型标杆，如腾讯、阿里等新兴产业公司的代表，相信通过这一次包括国企改革在内的全面深化改革，中国未来也会出现刚才我们所谈到的传统行业中很有竞争力的公司。

制度变革的范围非常广，与资本市场关系最大的是两项，一项是股票发行注册制，另一项是人民币资本项目可自由兑换。

证监会肖刚主席在博鳌论坛上表示，IPO注册制改革草案年底出台。

他还说，如果2015年《证券法》修改完成，那么注册制就能实施。

为什么注册制影响很大？我们都知道供求关系对于市场来说有多么重要，因为价格是由供求关系决定的，注册制的重要恰恰在于将改变市场的供求关系，尤其是结构性供求关系。

所以要对注册制的影响给予充分的重视。

为什么要谈到资本项目可兑换对股票市场的影响？原因在于如果资本项目不开放，那么A股市场是相对封闭的。

裘国根：A股牛市远未到
裘国根
【期刊名称】《股市动态分析》
【年(卷),期】2011(000)035
【摘要】中国经济前景谨慎乐观我们对中国经济前景持谨慎乐观的态度,也看好中国经济的渐进式转型,但转型过程不会一马平川,将伴随经济增速下降和一定的通胀压力,但出现滞胀的可能性极微.此外,本次欧美主权债务危机虽与2008年全球金融危机有关,但并不是简单重复,对中国经济有一定程度的负面影响,影响有限并可控.【总页数】3页(P14-16)
【作者】裘国根
【作者单位】上海重阳投资管理公司
【正文语种】中文
【相关文献】
1."投资骑士"罗杰斯:A股马上有一波大行情A股现在已经进入牛市 [J], 隋行
2.裘国根：A股现在只能算中级行情 [J],
3.期铜牛市仍未到终结拐点 [J], 马倩
4.牛市尚未到来遇反弹则减仓 [J], 黎仕禹
5.牛市的多种说法……：造就本轮A股牛市的真正原因 [J], 王琦
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重阳投资裘国根：我对投资、研究的一些看法我在这一行干了将近二十年，有过很多教训，也得到了很多经验，今天来跟大家敞开交流一下。

首先跟大家谈一下一个优秀的研究员应该具备的基本素质。

这涉及到很到方面，今天没法系统的讲，简单的谈几个重要的方面。

第一，一个优秀的分析师应该具备很强的学**能力。

做投资核心要看对未来的认知能力，看谁更具有前瞻性。

这就要求你不可能不学**。

无论是多么厉害的投资大师，都应当持续学**。

所以我认为学**能力是投研人员基本素质里面很重要的一面。

不仅仅是你读了多少书，学历背景怎么样，这只是一个方面。

学**应该是全方位的，包括获取新知识的能力，调研能力，与人沟通的能力等等。

行动也很重要，要多看，多了解，把视野打开。

国庆是我本科毕业20周年，我是87级，91年毕业。

回到**，新闻界的方汉奇老先生，85岁高龄了，送给我们做学生的三句话，第一，身体最重要，第二要终身学**，第三要处理好各种各样的关系，包括团队内部的关系，亲人的关系，社会的关系。

所以，我们要保持一个学**的心态，阅读量也很重要，要多看书。

第二个很重要的是抗压能力。

比如我最近压力很大，搞得筋疲力尽。

干这一行没有压力是不可能的。

我们这一行需要积累，如何让自己顶住压力，应对各种各样的状态十分重要。

我很多朋友也做这行，最近身体一塌糊涂。

我相信研究员也是一样。

总归有各种各样的压力。

抗压能力一部分是天生的，一部分是抗压的方法。

把压力及时的化解，才能活得久，才能积累，才能成为资深人士。

下面主要跟大家交流一下我认为的研究和投资中常见的误区。

1、一鸣惊人。

很多人都想一鸣惊人，其实这一点很难。

时间是我们这一行最好的朋友。

例如巴菲特，现在已经80多岁了，如果之前去世，那就比较难成为里程碑式的人物。

我们应保持平常心态，一步一步的积累。

一鸣惊人很难长久，时间会检验一切。

我们这行有过很多点石成金的人物，但最终大多死掉了。

所以投资最终还是看结果的，一个做投资的人，你敢说自己成功，起码要符合下面两点的其中一点，一个是你已经死了，死前是成功的，第二个是你退出这个行业了，退出之前是成功的。

裘国根：大资管时代PE须练四项内功2013-12-02点击右侧关注→金融城本文作者裘国根系上海新金融研究院创始理事、重阳投资董事长及首席投资官壁垒破除，全民资管随着证券、期货、基金、银行、保险、信托之间的业务牌照壁垒被打破，资产管理行业成为金融领域进入壁垒最低的行业之一。

大资管可以说是“全民资管”，资产管理行业由垄断竞争进入完全市场竞争。

市场准入放开意味着机构投资者数量上升，理性资金在市场中占比的提升将提高A股市场整体效率。

在这样的行业背景下，投资人取得优秀业绩的难度将加大，战胜指数将变得更加困难，获取阿尔法也将更具挑战性。

国外发达资本市场的经验表明，战胜市场本身就是艰难的任务。

优秀的基金经理和研究员团队是取得持续良好业绩的最核心保障。

但我国基金业从业人员平均经验年限偏低，人员流动率偏高。

由此，建立良好的培养、考核与激励、挽留人才内部机制是基金公司面临的又一挑战。

处理好三大关系处理好公募业务与私募业务的关系。

新基金法给予合格私募基金发行公募产品的资格，但私募业务收费结构与公募差别较大，这种差别体现了业务间为客户创造价值能力的差异。

建立业务隔离机制，实现投资、研究和交易等职能在公募业务和私募业务间相互独立，是避免利益冲突的制度保障，也是处理好公募业务和私募业务关系的关键。

处理好境内业务与境外业务的关系。

境外业务是私募基金另一重要发展方向，但在QDII和QFII领域，私募基金尚未真正实现零的突破。

这其中有制度的掣肘，但更多是能力的局限。

私募基金需要学习海外市场规则和规律，在不断摸索中提升投研和市场开拓能力。

因此，多数私募基金目前适合以境内业务为主，境外业务为辅；在拓展境外业务中，以服务海外机构投资者的QFII为先，以代理国内机构和个人投资海外的QDII为次。

在境内业务壮大、海外投研能力和经验充分积累提升后，再积极拓展境外业务。

处理好中短期战略与长期战略的关系。

私募基金需要处理好人才培养和品牌建设在公司中短期战略与长期战略间的平衡，处理好中短期财务损益与长期公司价值间的平衡，处理好中短期股东利益与长期人力资本间的平衡。