欧洲主权债务危机产生的原因分析与启示

一、欧洲主权债务危机的爆发及演变

主权债务是指一国以自己的主权为担保向外举借的债务。一般认为，主权债务是一种比立平安的投资工具，即发生违约的概率微小。而此次的欧洲债务危机就起源于国家信用，即政府的资产负债表出现了咨询题。

本次欧洲债务危机的导火索起自希腊的财政危机。2021年10月20日，希腊政府陡然公布，2021年希腊的财政赤字占GDP的比例将超过12%，是欧盟所制定的标准的3倍多。紧接着全球三大评级公司开始下调希腊主权评级，最终将希腊主权信用评级下调至“垃圾级〞。在此过程中，欧洲多国受到了涉及，并产生了由希腊〔Greece〕、葡萄牙〔Portugal〕、意大利〔Italy〕、西班牙〔Spain〕和爱尔兰〔Ireland〕五国所组成的本次欧洲主权债务危机的代名词——“欧猪五国〞。从图一①中我们能够瞧出，这五国的主权债务和财政赤字差不多严重超过了欧盟的相关标准。

图一2021年欧洲各国债务于GDP比值2021年欧洲各国公开赤字与GDP比值随着欧洲主权债务危机的蔓延，德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的碍事，因而欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严重的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。只是，随着欧盟成员国财政部长于？年5月10日凌晨达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制方案，这场危机蔓延的势头成功地得到了遏制。

二、欧洲主权债务危机产生的缘故分析

〔一〕盲目实行刺激方案，陷进“救市陷阱〞

(此论点处应更多地引用欧元区各国在美国次贷危机后的刺激措施，并着重证实欧盟的刺激方案与欧洲主权债务危机之间的因果关系。)

希腊债务危机涉及整个欧洲，与此同时，亚欧大陆另一端的中国也被告知要警惕地点政府的债务规模，而大洋此岸的美国又出现了地点债务危机。能够讲，一场金融危机导致全球各国“负债累累〞。随着？年2月1日美国总统奥巴马提交2021财年政府预算报告——2021年美国政府赤字达创纪录的1.56万亿美元，世界各国开始担忧全球性“赤字潮〞对经济复苏的无形制约②。

各国为了阻止美国次贷危机的蔓延，纷纷采取了庞大的经济刺激方案，从而扭曲曲折折曲曲折折折折了市场资源的配置，能够讲现在的欧洲债务危机是美国次贷危机的一种连续。从二十世纪九十年代“互联网泡沫〞破灭开始，美联储便长期执行低利率政策，使得大量廉价资金涌进了实体经济和资本市场，催生了美国的房地产泡沫，并衍生出了规模巨大的证券资产泡沫以及金融衍生品泡沫。随着美国房地产泡沫的破灭，资产泡沫的破灭吞噬了包括雷曼兄弟在内的一系列美国大型金融机构。为了挽救金融体系，更多的钞票被美联储印出，这种行为的实质是将金融机构的债务危机转嫁到政府身上。2021年的全球救市行动，在实质上依旧各国政府以债治债、借债投资，尽管政府的救市行为遏制住了金融危机的蔓延并使得经济回热，但并没有从全然上解决经济危机爆发的根源。同时由于一直以来都存在的政府配置资源效率低下及资金错配等咨询题，政府的经济刺激方案造成了全球的财政赤字攀升并最终以债务危机的形式呈现在了世人面前。

〔二〕经济结构不合理，过于依靠外需

以希腊为例，希腊经济的支柱产业是海运、旅游、农产品出口等外向型产业。相关于欧盟诸国，希腊的工业制造业比立落后。因而，在国际金融危机爆发之后，其支柱产业受到了较为严重的冲击。例如，2021年希腊旅游收进比2021年锐减达12亿欧元之巨。与此同时，其国际收支逆差忽然上升，经常工程逆差占GDP的比重在欧元区16国中居于首位③。与其类似的是爱尔兰，其经济增长及税收要紧来源于房地产业。随着2007年〔？〕美国次贷危机的爆发，当地的房地产泡沫破灭，经济严重下滑，2021年爱尔兰的GDP更是减少了7%。还有西班牙，其支柱产业是房地产业和旅游业。它的房地产业在国际金融危机中毫无疑咨询地遭到了重创；而旅游业由于前几年旅游资源的过度开发，在危机的冲击下迅速萧条，同时也造成了其国际收支的显著恶化。图2④显示出，那些在欧元区外围的国家在经常账户上有巨大的逆差，从而使它们依靠于外部资本投资。尽管出口占各国GDP的比重存在着特别大差异，贸易平衡也遵循着一个同样的趋势。

〔三〕偷税漏税严重，税收来源有限

在希腊，偷、漏税现象十分严重，而希腊政府打击偷漏税行为的效果一直都不理想。据估量，希腊政府因偷逃税行为每年损失的税收至少相当于国内生产总值的4%，严重制约了税收收进的增加⑤。〔建议删除本段，或增加有讲服力的论据讲明此点与欧洲主权债务危机的因果关系。注重：论文写作中各个分论点的字图2贸易和经常性工程账户平衡 数应该维持大体的平衡。〕

〔四〕人口老龄化严重，出生率落低

中国社会科学院专家尹中立认为，欧洲债务危机的根源在于人口结构老龄化。欧洲国家普遍面临着同样的咨询题：人口老龄化日趋严重、劳动力相对缺乏、国家的竞争力显著削弱。而长期富裕的生活环境和良好的社会保障体系下所形成的高消费的生活习惯特别难自动做出调整，同时政客们为了赢得选举必定会选择通过举债来维持较高的社会福利水平和生活水平，这也导致了财政赤字的不断扩大和政府债务的居高不下。

随着工业化和都市化的推进，人们抚养子女的本钞票显著提高，同时人一辈子选择更加多元化，女性受教育水平水平显著提高，这使得人们生育子女的愿瞧明显落低。欧洲诸国在历史上完成工业化和都市化的时刻都比立早，出生率一直维持在较低水平，目前普遍面临着人口老龄化的咨询题。从国际经验来瞧，兴盛国家中第一个进进老龄化的国家是日本，日本的劳动人口占总人口的比重及总人口的数量从上世纪90年代开始出现拐点，随之出现的是日本经济持续的低迷和政府债务的不断增长。要是整个欧洲从现在开始就要重复十几年前日本的故事的话，那么意味着这些国家将陷进长期的衰退⑥。

〔五〕僵化的高福利制度

希腊的公务员队伍十分庞大。据斯图尔纳拉斯估量，仅严格意义上的政府部门公务员的数量就占希腊全国劳动人口的10％。要是算上养老金治理机构等一些公共部门的从业人员，这一比例将更高。如此庞大的公务员队伍为希腊政府带来了巨大的财政负担。⑦同时，希腊的公务员每月都能够享受到1300欧元的额外奖金，奖金的名目随意而奇异，如会使用电脑、会讲外语、能准时上班等等，甚至还有如差不多往世的公务员的未婚或者已婚的女儿，都能够接着领取其父母的退休金如此离奇的福利政策。〔此处能够删略〕依据希腊经济网站的数据，每年政府都要为公务员福利拨出数以十亿计的款项。 与之相对的是希腊社会的高福利政策，其社会福利不仅费用高昂而且名目繁多。欧盟委员会的数据显示，到2050年，希腊的养老金开支将上升到国内生产总值的12%。而欧盟成员国的平均养老金开支还不到国内生产总值3%。高福利使得一局部希腊人不情愿出往工作，而宁愿在家等待政府救助。这种过于优越的社会福利制度也是造成财政赤字严重和政府债务负担过重的重要缘故之一。就如同图3⑧和图4⑨中所反映的，希腊的社会福利支出规模与希腊的政府财政赤字间存在着一定的正相关关系。从工资水平上瞧，尽管希腊GDP增速始终徘徊在1%~2%之间，但实际工资增速却一直高于5%。当经济危机来临时，政府收进显著下落，但政府的财政支出却是刚性的，甚至是有所增加的，那么巨额的财政赤字就将是不可防止的。相关于专家们所建议的大刀阔斧的改革，希腊的不同政D不断地作出各种高福利承诺来争取选民，这也造成了高福利的恶性循环。在无力偿债的情况下，政府只能“以债养债〞，将债务的雪球越滚越大直至债务危机的全面爆发。

同时高福利也使得社会劳动力本钞票急剧上升，进一步落低了希腊经济的活性，制约了希腊的经济增长，也制约了政府偿债能力的提高。如图5⑩所显示的，希腊的劳动生产率偏低的同时劳动力本钞票却居高不下，这在相当程度上制约了希腊经济的开展。目前，欧洲债务危机的全然解决之道还在于加快地区经济增长的同时削减政府开支。因而，改变目前的高福利政策就成为了必定的选择。然而关于欧洲国家而言，改变高福利政策又极有可图3 希腊社会福利支出

图4希腊政府财政赤字

图5劳动力本钞票和生产率 能造成政治危机，一些国家的工会差不多作出剧烈反响：领先决定紧缩财政的希腊已爆发全国性大罢工；西班牙工人也于2010年9月29日进行全国罢工。这使得政府在削减赤字及债务的工作方面步履维艰。

〔六〕分散的财政政策与统一的货币政策之间所存在的制度性缺陷

基于如图6显示的蒙代尔-弗莱明“不可能三角〞模型和整个欧元区的经济状况，我们能够瞧出，欧元区的政策组合是“独立的货币政策+浮动汇率+资本自由流淌〞，这种制度安排关于整个欧元区来讲有其优越性：一方面，关于欧元区内部国家，统一的欧元促进了其内部的贸易与投资，提高了资源配置效率，促进了整个欧元区经济的繁华与开展；另一方面，欧洲通过发行欧元，来制造一种能够同美元相抗衡的国际货币，力图在国际贸易体系和国际经济体系中占据更加有利的竞争地位，并试图削弱美元的支配地位。

然而，关于欧元区中的国家个体特别是对欧元区其他国家的经济依靠程度较高的一些国家来讲，如希腊，这种制度安排就不是一个良好的选择，其政策组合更接近于“固定汇率+资本自由流淌+货币政策非独立〞。从理论上瞧如此的选择不违反“不可能三角〞的原那么，但在实际上，如此的政策选择和安排就显得较为极端，杜尽了中间情况，当特别情况发生时调整起来的灵活性就特别差。

希腊参加欧元区使得希腊在汇率制度方面接近于完全固定汇率政策，不管在全球金融危机的碍事下图6蒙代尔-弗莱明模型“不可能三角〞

图7真实汇率水平 其国民经济的全然面出现如何样的恶化，希腊都无法通过货币贬值来刺激出口及其支柱产业的开展，而这也制约了希腊政府偿债能力的提高。在欧元区，希腊、葡萄牙等长期贸易逆差的国家无法通过货币贬值来调整其贸易失衡，这使得欧元区内贸易失衡长期存在。德国等工业竞争力较强的国家长期维持着贸易顺差并带动了本国出口，进一步加强了本国的经济竞争力，而希腊等长期贸易逆差国那么与德国的差距越拉越远，这在实际上加剧了欧元区内部诸国开展不平衡的咨询题。能够讲，是整个欧元区的市场在支撑着德国经济的开展。

同时图711也显示出，基于劳动本钞票的真实汇率讲明德国和欧元区的其他国家之间在贸易竞争力上存在的巨大差距。依据欧盟委员会最新报告，德国是欧元区几个大国中唯一一个经济竞争力出现上升的国家，与之相比照的是，法国、意大利、西班牙、希腊及葡萄牙均出现了竞争力的大幅下落和贸易赤字的严重恶化。12

〔七〕廉价货币泛滥，统一货币区中政府的道德风险

一方面，欧元区自成立以来便实行低利率的政策，这使得希腊等国能够以低廉的借贷本钞票来维持经济增长，从而掩盖了其生产效率低下而劳动本钞票高昂的严重结构性咨询题。同时参加欧元区也在一定程度上为希腊等债务负担严重的国家提供了一种信用增级，使得局部投资者相信即使希腊出现咨询题，欧盟也会为其买单，从而使得希腊能够更加方便的获得信贷资金。

另一方面，在货币联盟条件下，各成员国一直以来都有一种内在的财政赤字扩大的倾向。这是因为，成员国财政赤字的扩大能够刺激本国经济增长，增加就业。一旦成员国的财政赤字超过“可维持〞限度，就会使得联盟利率上升，这将迫使整个欧元区担当其财政赤字的代价。

〔八〕欧盟缺乏相应的监管与救助机制，成员国之间协调困难