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股票定价方案PPT课件

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股票的定价ppt课件

股票的定价ppt课件
当估计单个股票的r值时，尤其要注意两种极端的情况：
不派现情况 用对g的短期的估计来衡量公司永久的增长率，即会导致g>=r,股价
为负或无穷大
r 从何来?
Pagemaster 公司报告有2,000,000美元的盈利， 它计划保留其盈利的4 0％。公司历史的资本回报 率（ROE）为0.16，并希望在将来一直保留。 Pagemaster公司有1,000,000股发行在外的股份， 股票售价为每股10美元。那么公司股票应得的回 报率是多少呢？
…
N
DivN (1 + g2 ) = Div0 (1 + g1 )N (1 + g2 )
…
N+1
例3: 不平稳增长
我们可以把它拆成两半：
一部分是N年PA以= g1速rD度增ig1长1v的1年金((11++gr1))TT
另一部分是从第N+1年开始的、以g2增长的永续增长 年金的现值。
PB
=
Div r
股利、盈利增长与增长机会
考虑公司的增长机会的净现值时，为了能够提高 公司的价值，必须满足两个条件：
保留盈余以满足项目的资金需求 项目必须要有正的净现值（留存收益率大于折现率）
当公司投资于正的NPVGO的增长机会时，公司的价值会增加 而当公司选择负的NPVGO的机会时，公司的价值将会降低（留存
每股股利 = 2000000× (1+0.064)×0.6/1000000=1.28 折现率=1.28/10+0.064=0.192
增长机会
一种极端的情况：上市公司将当年收益全部作为 现金股利派发给股东
比如佛山照明、新兴铸管、用友软件等
这样的公司通常称为现金牛（cash cow）

第10章股票定价.ppt

第10章股票定价.ppt
值是应用会计准则，将购置成本分摊 到每年的结果，而股票的市值则将公司作为 一个持续经营实体来考虑。换句话讲，市值 反映了公司预期未来现金的贴现值。
账面价值能否代表股票价格的“底线”，市 值永远不会跌落到这个水平以下吗？
虽然1 9 9 6年1 2月3 1日公司的每股账面 价值低于它的市值，但是其他数据否定了这 个说法。1 9 9 5年1 2月3 1日，数字设备 公司（ Digital Equipment Corp.）股票 的每股账面价值为3 6 . 2 9美元，而市值 为3 4 . 2 5美元。显然，账面价值并不总 是股票价格的底线。
清算价值（liquidation value）更好地反映 了股价的底线。清算价值是指公司破产后， 出售资产、清偿债务以后的剩余资金，它将 用来分配给股东。这种说法的根据是，如果 公司的市值跌落到清算价值以下，公司会成 为被收购的目标。企业并购者会发现购买足 够的股份取得公司的控制权会有利可图，因 为清算价值超过了企业作为持续经营实体的 价值。
18.1 资产负债表估价法
账面价值（book value）是一种被普遍使 用的估价方法，它是指资产负债表上列示的 公司净值。表1 8 - 1列出了道化学公司 （ Dow Chemical）的资产负债表，我们 用它来说明怎样计算每股账面价值。
道化学公司的股票在1 9 9 6年1 2月3 1日 的账面价值是每股2 4 . 4 3美元（7 964 000 000美元除以327 100 000股）。同 一天，道化学公司股票的市值为7 8 . 3 7 5美元。可以说它的股票被高估了吗？
假定rf＝6%，E(rM)-rf＝5%，＝1 . 2。则 k值为：k＝6%＋1 . 2×5%＝1 2%
投资者的预期收益率超过了A B C股票的应 得收益率4 . 7%。自然，投资者希望在其 资产组合中增加更多的A B C股票，而不是 采取消极的策略。

《股票及其定价》PPT课件

《股票及其定价》PPT课件

前三个性质都不错，风险性好不好？
有价证券的流动性特征是指证券持有 人可以按照自己的需要和证券市场的行情 灵活地转让证券来换取现金，以满足投资 者对资金的随机需求。 有价证券的风险性特征是指证券持有 人的实际收益有偏离预期收益的可能性， 证券持有人无法确定证券的未来收益能否 得到以及得到多少，这就使证券持有人面 临收益风险，风险程度的高低通常是由收 益率的方差大小来度量的。

2018/11/21 23
混合股与后配股

混合股 (Composited Share)是指在股息方面优先和 在剩余财产分配方面劣后这样两种权利混合起来的股票。 混合股在派息顺序上优于普通股，但次于优先股，在剩 余财产分配顺序上劣后于普通股，居于最末位。 后配股 (Reserved Stock) 是指利润分配和剩余财产 分配顺序都比较靠后的股票。后配股的出现，主要是出 于政府对某特定产业或企业的扶植政策。 当公司实募股本不足面临发起设立失败时，政府出 资帮助公司设立成功。政府与这些企业可能达成在企业 效益不好时可以免付股息但在企业效益好时应得剩余全 部红利的协议，因而也有可能获得很高的回报。后配股 不享有管理经营参与权、优先认股权等。

股票的理论价格与市场价格
股票的理论价格是在一定金融理论之下通过 计算而得到的价格，例如由股票的内在价值所决 定的价格就可以被称为股票的理论价格。 股票的市场价格 (Market Price) 则是指上市 股票在股票市场上随供求关系变化的真实成交价 格 。 包 括 开 盘 价 OP(open price) 、 收 盘 价 CP(close price)、最高价HP(high price)、最低价 LP(low price)、买入价CAP(calling price)、卖出 价SP(selling price)、最新成交价NP(new price)以 及平均价AP(average price)等概念。

股票的定价、估值与贴现模型PPT课件( 33页)

股票的定价、估值与贴现模型PPT课件( 33页)

(1k) (1k)2
(1k)n
D0(1g) D1 kg kg
例6-9若机构投资者预测“长江电力”未来 第一年股利为1元，且以后年度股利将以5% 的速度增长，若必要收益率10%，则长江电 力的内在价值？
PV=1/(0.1-0.05)=20
例6-9若机构投资者预测“长江电力”今年股利为1元 ，且以后年度股利将以5%的速度增长，若必要收益 率10%，则长江电力的内在价值？
市场价格=股息红利收益/利息率 账面价格=净资产/总股数 利润分配或配股后 理论上等于账面价格 托宾q 值理论
q Vm Vr
公司市值 重置成本
二、除权价格的确定
与股利相关的重要日期
股息宣布日：董事会公告与本次分红派息 相关的事件
股权登记日 （Record date) 除息日(Ex-dividend date )、除权日 (Ex-
•
5、心情就像衣服，脏了就拿去洗洗，晒晒，阳光自然就会蔓延开来。阳光那么好，何必自寻烦恼，过好每一个当下，一万个美丽的未来抵不过一个温暖的现在。
•
6、无论你正遭遇着什么，你都要从落魄中站起来重振旗鼓，要继续保持热忱，要继续保持微笑，就像从未受伤过一样。
•
7、生命的美丽，永远展现在她的进取之中;就像大树的美丽，是展现在它负势向上高耸入云的蓬勃生机中;像雄鹰的美丽，是展现在它搏风击雨如苍天之魂的翱翔中;像江
一、股息零增长的股利贴现估价模型
净现值NPV——基本面分析的重要决策工具
NPV VP
NPV ﹥0，买入或持有 NPV ﹤0，抛出
内部收益率——NPV等于零贴现率时的收益率
k D0 P
k* ﹥k，买入或持有 k* ﹤k，卖出
二、不变增长的股利贴现估价模型

股票的定价、估值与贴现模型PPT(33张)

股票的定价、估值与贴现模型PPT(33张)

解： 公司股票的必要收益率可以用资本资产定价模型
k= 无风险利率 +β×市场风险溢价
= 0.05+1.25 ×0.04=0.1=10%
n
PV
D t D n 1 1
t 1(1k)t (kg ) (1k)n
PV=2/(1+0.1)+3/(1+0.1)2+4/(1+0.1)3
+4(1+0.05)/(0.1-0.05)×1/(1+0.1)3
•
3、大概是没有了当初那种毫无顾虑的勇气，才变成现在所谓成熟稳重的样子。
•
4、世界上只有想不通的人，没有走不通的路。将帅的坚强意志，就像城市主要街道汇集点上的方尖碑一样，在军事艺术中占有十分突出的地位。
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5、世上最美好的事是：我已经长大，父母还未老;我有能力报答，父母仍然健康。
•
6、没什么可怕的，大家都一样，在试探中不断前行。
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17、一个人只要强烈地坚持不懈地追求，他就能达到目的。你在希望中享受到的乐趣，比将来实际享受的乐趣要大得多。
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18、无论是对事还是对人，我们只需要做好自己的本分，不与过多人建立亲密的关系，也不要因为关系亲密便掏心掏肺，切莫交浅言深，应适可而止。
•
19、大家常说一句话，认真你就输了，可是不认真的话，这辈子你就废了，自己的人生都不认真面对的话，那谁要认真对待你。
则 V D0(1 g)t t1 (1 k)t
持有期无限，假定k﹥g 得 V D1 kg
三、多元增长的股利贴现估价模型
多元增长的股利贴现模型
——T期内股息不定，T期后股息有固定增长率
T
V
Dt

股票的定价优质获奖课件

股票的定价优质获奖课件
最大；
(3) 不考虑任何交易费用； (4) 在所论期限内利率不变； (5) 资本市场是均衡旳，即不存在套利机会。
某一资产i 预期旳收益率超出无风险资产
收益率旳部分与资产旳不可分散旳风险 （系统风险）正有关，
ri rf i (rm rf )
ri 资产旳预期收益率
rf
rm
市场无风险收益率 市场收益率
及整体经济活动，例如用作CAPM模型 中旳市场组合旳收益指数；
(2)可用于衡量投资业绩，尤其是基金运作 业绩旳原则；
(3)作为金融衍生产品，如股票指数期货旳 标旳物。
目前广泛受到关注旳股票指数: 道.琼斯（Dow Jones industrial average）30工业平均指数， NASDAQ综合指数， 原则普尔500(S&P500)指数， 香港恒生指数，
年份 红利 红利增长率
1995 0.32
1996 0.35
1997 0.41
1998 0.44
1999 0.45
• 20 0.50 23
• 20 0.55 23
• 20 0.62
0.09350 0.17143 0.07317 0.02273 0.11111
0.10000
0.12727
红利增长率 旳估计 (1)期望(平均)增长率:g 9.17%
其中 x 表达投资组合x 旳市场系统风险
旳度量，组合系数x 应满足
n
xi 1
i 1
一种可行旳投资组合，假如其期望收益率 等于市场收益率，可称其为市场投资组
合，记为M，其收益率还用 rm 表达。
问题: 怎样从风险资产和市场组合收益分布旳 历史数据去估计证券市场线方程. (1)对一定数量旳投资组合计算它们各自 旳期望收益率和相应旳贝塔值; (2)利用线性回归,拟定方程

股票和债券的定价模型36页PPT

（又称：收入资本化 ——股息贴现模型）
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
折现率（k）：
✓是经过风险调整后的收益率， 可把预期收益率作为折现率， 而预期收益率可从SML求得。
即： K= E(Ri ) R f [E(Rm ) R f ] • i
金融市场学 Financial Markets
一般的说，债券价格变动有以下规律：
定理1：债券的价格与市场利率成反方向变化。
定理2：一般情况下，给定市场利率的波动幅度，偿还期越长，债券价 格波动的幅度越大。但价格变动的相对幅度随期限的延长而缩小。
定理3：在市场利率波动幅度给定的条件下，票面利率较低的债券价格 波动幅度较大。
定理4：对同一债券，市场利率下降一定幅度而引起的债券价格上升幅 度要高于由于市场利率上升同一幅度而引起的债券价格下跌幅度。
i为票面利率，k为市场利率或相应的收益率，
n为
付息年数。
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
二、贴现债券的估价模型
➢ 贴现债券，又称零息票债券，面值是投资者未来惟一的 现金流。
P
M (1 k)n
➢例2：假定某种贴现债券的面值为＄100万，期限为20年，
利率为10%，那么它的内在价值为：
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
➢解： V D0 (1 g) 1.8(1 0.05) 31.50（美元）
k g 0.11 0.05
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
三、变动型普通股评价模型
➢假设股利增长率在一定时期内维持在一个异

第十三章 股票估值模型与方法PPT课件


持股期变动条件下的估值模型
以上各模型都有一个共同假定：投资者买入后不再卖 出，即无限期持股。现在我们放松这一假定，考虑投资者 的卖出行为是否会对股票价值产生影响。
假设投资者持有股票一年后出售，则其所获得的现金 流由两部分构成：一是持有期内预期获得的股利，二是预 期的售价。二者的现值之和即是该股票的内在价值。即：
t1 (1 k )t
tn1 (1 k )t
n t 1
d0 (1 g1)t (1 k )t
t
n 1
d
n
(1 (1
g k
2 )t )t
n
n t 1
d0 (1 g1)t (1 k )t
(1
k
d n 1 )n (k
g2
)
其中，dn1 dn (1 g )
三阶段增长模型
两阶段模型假设公司的股利在头n年以每年g1的速率增 长，从（n+1）年起由g1立刻降为g2，而不是稳定地有1个从 g1到g2的过渡期，这是不合理的，为此，Fuller（1979）提 出了三阶段模型
（二）每股账面价值
（ Book value per share）
每股所代表公司的股东权益，股东权益是会计意义上的概念。 例如某公司的拥有149,500,000元的总资产，其中
普通股：100,000,000元 资本公积：5,000,000元 盈余公积：30,000,000元 股东权益是：135,000,000元，若在外发行10,000,000股，则 每股帐面价值是13.5元 账面价值不能代表公司股票的真正价值（市场价值）
适合公司解体时候对资产负债的估计
企业清算并不一定是由破产引起的，比如成功企业 的急流勇退，但破产一定要清算
企业在清算前，是一个系统，清算时则被分割处理， 所以清算价值是公司底价

上市公司股票定价需考虑因素(ppt 13页)

行业景气变动 来自国外的政治经济因素 其他行业因素
行业在国民经济中地位的变更，行业的发展前景和 发展潜力，新兴行业引来的冲击等，以及上市公司 在行业中所处的位置，经营业绩，经营状况，资金 组合的改变及领导层人事变动等都会影响相关股票 的价格。
成长性
3、主营业务收入增长率, 通常具有成长性的公司多数都是主营业务突 出、经营比较单一的公司。主营业务收入增长率高,表明公司产品的市场 需求大,业务扩张能力强。如果一家公司能连续几年保持30%以上的主营 业务收入增长率,基本上可以认为这家公司具备成长性 4、主营利润增长率, 一般来说,主营利润稳定增长且占利润总额的比例 呈增长趋势的公司正处在成长期。 一些公司尽管年度内利润总额有较大 幅度的增加,但主营业务利润却未相应增加,甚至大幅下降,这样的公司质 量不高,投资这样的公司,尤其需要警惕。这里可能蕴藏着巨大的风险,也 可能存在资产管理费用居高不下等问题。 5、净利润增长率, 净利润是公司经营业绩的最终结果。净利润的连续增 长是公司成长性的基本特征,如其增幅较大,表明公司经营业绩突出,市场 竞争能力强。反之,净利润增幅小甚至出现负增长也就谈不上具有成长性。
如果是发展前景看好的行业估价水平可以更高，如 高科技、垄断行业。
本资料来源
每股净资产
公司净资产代表公司本身拥有的财产，也是股东们在公司的 权益，也叫做股东权益。
净资产=（总资产—全部负债）/发行总股数
每股净资产值反映了每股股票代表分得公司净资产 价值，是支撑股票价格的重要基础，每股净资产值 越大，表明公司每股股票代表的财富越雄厚，通常 创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强
公司自身因素
股票自身价值是决定股价最基本的因素 取决于：
发行公司的经营业绩 资信水平 股息红利派发状况 发展前景 股票预期收益水平

投资规划-股票计价(ppt 78页)


2.三角形
• (1)标准图例
3.矩形
• (1)标准图例
主要内容：
• 技术分析的内容； • 1、K线分析 • 2、切线分析 • 3、形态分析 • 4、指标分析
K线形态
• 星线（十字形） • 吊线 • 孕线 • 包线 • 秃线 • 塔线（倒T字形）
1 从区域1到区域5(从上到下)：
2
多方力量逐渐减弱， 3 空方力量逐渐增强。 4 最后一根K线所处的区域位置： 5 越高，越有利于上涨；
常只会造成价格的暂时回档或反弹，不应 将其视为波段的结束。
吊线
• 吊线又称“小雨伞”，其形态特征是： • 实体部分很小，下影线很长，上影线没有
或极短。
孕线
• 形态特征： • 左边的阳线或阴线通常无上下影线(或较短)； • 右边的十字星(或是小K线，可以有多根）
被完全包覆。
分析：
①在上升趋势中途出现孕线，其左边的K线通 常是阳线，表示行情会产生继续向上的新 生命；
线 • 下降趋势线：连接价格波动两个高点的直
线
(2) 重要性的衡量
• ①看长度 • 趋势线越长越重要； • ②看次数 • 趋势线被价格触及的次数(线上的点)越多越
重要； •
• 上升趋势线(支撑线)对股价的走势起支撑作 用，可以阻止或暂时阻止价格的下跌；
以上更有效。
2.轨道线
• (1)绘制 • 先画一条趋势线，然后过第1个峰或谷作趋
势线的平行线，这两条平行的直线共同构 成轨道线(或称管道线、通道线)。
(2)研判
• ①具有支撑压力线的特性和作用，“限制” 价格变动的范围；
• ②若被有效突破，预警趋势可能发生变化。
(一)常见的反转形态
• 1.反转形态的基本特征 • 2.头肩顶与底 • 3.双重顶与底 • 4.V形与倒转V形
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发行价格是公众购买股票时应支付的价格。
1、为什么上市股票价格不按照面值发行？ 2、股票价格是不是越高越好？ 3、假如你是公司财务总监你怎样设定公司的股票发行价？
2020/3/28
4
股票发行价的确 定
股票发行价格的确定是股票发行计划中最基本和最重要的内容、它关系 到发行人与投资者的根本利益及股票上市后的表现。
2020/3/28
5
2
股票发行定价流程
➢ 各国常用的发行方式 ➢ 发行定价的基本流程
2020/3/28
6
各国常用的发行方式
承销商与发行人在 公开发行前商定一 个固定的价格、然 后根据此价格进行 公开发售。。
固
定
价
格
方 式
3
2020/3/28
累计订单方式
1
承销团先与发行人商定一个定 价区间，再通过市场促销征集 在每个价位上的需求量。在分 析需求数量后，由主承销商与 发行人确定最终发行价格
西财10汉语言专业第五小组
股票发行定价的方法
成员：步维高 李想 赵光敏 王文君 李慧勇
2020/3/28
1
目录
1
一、股票发行价的概念
2
二、股票发行定价流程
3
三、影响因素分析
4
四、确定理论价值
2020/3/28
2
1
股票发行价的概念
➢ 概念 ➢ 发行价的确定
2020/3/28
3
股票发行 价
当股票上市发行时，上市公司从公司自身利益以及确保股票上市成功等 角度出发，对上市的股票不按面值发行，而制订一个较为合理的价格来 发行，这个价格就称为股票的发行价。
三大 类
累
进行国际推荐的同
积 订
时，在主要发行地 进行公开募集，投 资者的认购价格为
2
单
推荐价格区间的上
&
限，待国际推荐结
固
束、最终价格确定 之后，再将多余的
定
认购款退还给投资
价 者。
格 7
发行定价基本流 程
影响因素分析
宏观因素 自身因素
2020/3/28
确定理论价值
先进贴现流法 净资产倍率法 市盈率法
2007年12月 0.15 0.37 0.65 0.26 0.21 0.3 0.3
2020/3/28
市盈率 53.33 69.57 86.21 131.58 72.22 91.67 72.41 83.33 82.54
17
案例：中信银行
2005、2006、2007三年平均税后利润=（ 2451000000 +3149000000 + 3726000000 ）÷3 = 3108666666 元
2020/3/28
14
市盈率法
市盈率法是指以行业平均市盈率(P—E ratios)来估计企业价值，按照这 种估价法，企业的价值得自于可比较资产或企业的定价。这里假设，同行业 中的其他企业可以作为被估价企业的“可比较企业”，平均市盈率所反映的 企业绩效是合理而正确的。市盈率估价法通常被用于对未公开化企业或者刚 刚向公众发行股票的企业进行估价。
18
优缺点分 析
1
将股价与当 期收益联系 起来，直观 易懂
2 问题一
没有对风险、 增长和股东权 益进行估计和 预测
3 优点二
计算简单易行， 数据查找方便， 便于股票之间 的互相比较
4
反映市场人 气和看法， 受主观因素 影响较大
股权价值模型
股权价值
SCF:为股权现金流量 CEP:为权益资本成本
2020/3/28
13
净资产倍率法
又称资产净值法，是指通过资产评估和相关会计手段，确定发行公司拟 募股资产的每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一 定的倍率，以此确定股票发行价格的方法。
以净资Байду номын сангаас倍率法确定发行股票价格的计算公式是： 发行价格＝每股净资产值×溢价倍数。
若发行价过低，将难以满足发行人的筹资需求，甚至会损害原有股东的 利益;而发行价太高，又将增大投资者的风险，增大承销机构的发行风险和 发行难度，抑制投资者的认购热情。并会影响股票上市后的市场表现。
发行公司及承销商必须对公司的利润及其增长率、行业因素、二级市场 的股价水平等因素进行综合考虑，然后确定合理的发行价格。
政治局势的好坏直接 影响到经济运行的状 况，对投资者的投资 信心也有直接的影响。
2020/3/28
10
影响因素分 析
行业内部因素
1、行业发展形势
2、自身因素
不但应考虑本行业所处 的发展阶段，还应进行 行业间的横向比较和考 虑不同行业的技术经济 特点。
➢ 盈利水平及前景 ➢ 财务状况 ➢ 成本控制 ➢ 管理水平 ➢ 员工素质
以市盈率法确定发行股票价格的计算公式是：
新股发行价=每股税后利润*发行市盈率
其中， 公开发
每股税后利润 = 发行当年预测利润/发行当年加价平均股本数 = 发行当年预测利润/(发行前总股本数 + 本次
行股本数*(12 - 发行月份)/12)
2020/3/28
15
市盈率法的具体过程
2、计算 市盈率
2020/3/28
每股税后利润
发行当年预测税后利润 发行前总股本 本次发行股本 （12 发行月份）12
31113111400
3108666666 7187411654（12
8）12
=0.118
新股发行价=每股收益(每股税后利润) ×预计市盈率
=0.12*82.54
=9.74 元 （实际发行价：5.8元）
2020/3/28
2020/3/28
3、股市行情
➢ 发行价格要使股票 有一定上升空间
➢ 金融市场各金融品 种的收益与风险体 现在股市走向中
11
2
确定理论价值
➢ 现金流贴现法 ➢ 净资产倍率法 ➢ 市盈率法
2020/3/28
12
现金流贴现法
是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的贴现率， 将未来的现金流量折合成现值
选择发行方式
发行上市
累计订单 固定价格 累计订单&固定价格
8
3
影响因素分析
➢ 宏观因素 ➢ 行业内部因素
2020/3/28
9
影响因素分 析
宏观因素
1、宏观经济形势
2、宏观金融形势
➢ 宏观经济形势 ➢ 投资者的未来预期 ➢ 重要的经济因素
➢政府金融政策 ➢宏观金融运行状况 ➢国际金融形势
3、政治性因素
16
案例：中信银行
工商银行 民生银行 浦发银行 宁波银行 交通银行 华夏银行 南京银行 招商银行 平均市盈率
股价(元) 6.4 16 50 25 13 22 21 35
2005年6月 0.12 0.23 0.58 0.19 0.18 0.24 0.29 0.42
每股收益 2006年12月
0.15 0.38 0.77 0.33 0.28 0.35 0.49 0.48