股权激励对企业价值的影响研究

№．１　Ｖ０ｌ＿２８　陕西科技大学学报　Ｊ（）ＵＲＮＡＩ　ＯＦ　ＳＨＡＡＮＸＩ　ＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ　ＯＦ　ＳＣＩＥＮＣＥ＆ＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹ　Ｆｅｂ．２Ｏ１０　・１５３・　

文章编号：１０００—５８１１｛２０１０）０１—０１５３—０６　

股权激励影响因素研究　

李月梅，刘　涛　

（上海交通大学安泰经济与管理学院，上海　２０００３０）　

摘　要：采用９２家实施股权激励的公司作为样本，并采用４５１家未使用股权激励的公司作为　配对样本，按股票期权和限制性股票两种激励方式进行分类，分别对财务特征、高管特征、治理　

特征等方面进行了实证研究．结果表明：公司的股权集中度越低，越有可能使用股权激励；现金　

流动性差而高管较年轻的公司，倾向于股票期权的激励方式；资产负债率低而高管前期现金报　酬较高的公司，则可能选择限制性股票作为长期激励的方式．　

关键词：股权激励；股票期权；限制性股票；影响因素　中图法分类号：Ｆ８３０．９　文献标识码：Ａ　

０　引言　

２００６年１月１日，中国证监会发布的《上市公司股权激励管理办法》（试行）开始正式实施，由此拉开　

了我国股权激励的新篇章．截至２００８年９月，已有１００家Ａ股上市公司公布了股权激励方案．那么，影响　公司是否实施股权激励的关键因素是什么？上市公司在选择股权激励方式时需要考虑哪些因素？这些问　

题的解决已迫在眉捷．本文拟通过实证研究回答以上问题．　目前国内实施股权激励的方式有３种：一是股票期权，这在国外已经得到了广泛的研究和应用；二是　

限制性股票；三是股票增值权．其中使用股票期权的数量最多，且近年来有明显的上升趋势，其次是限制性　

股票，而股票增值权的应用只限于与前两种激励方式混合使用．故本文重在研究影响公司使用股票期权和　限制性股票的因素．　

西方学者从高管团队特征（Ｄｅｃｈｏｗ　ａｎｄ　Ｓｏｌａｎ，１９９１）、代理成本（Ｙｅｒｍａｃｋ，１９９５，Ｋｏｎａｒｉ，２００６）、现　金流量（Ｙｅｒｍａｃｋ，１９９５，Ｋｏｎａｒｉ，２００６）、治理特征（Ｋｏｎａｒｉ，２００６）等方面进行了广泛而深入的研究．国内　

股权激励计划的会计处理的分析研究与实际应用案例

股权激励计划，简单来说，就是公司通过授予员工一定数量的股票或者期权，让他们在未来能以较低价格购买公司股票，以此激励员工更加努力工作，提高公司业绩，实现共同的目标。这个计划本质上是为了让员工和公司利益更加紧密地联系在一起，但在实际操作中，股权激励计划涉及到的会计处理却往往较为复杂。今天我们就来分析一下股权激励计划的会计处理，以及它在实际中的应用，看看企业是如何应对这些问题的。

一、股权激励的基本概念与背景

1.1 股权激励的目的和作用

股权激励作为一种长期激励手段，目的是通过让员工持股或拥有股票期权，激发他们的工作热情和忠诚度。通常，股权激励适用于公司发展的关键阶段，尤其是在那些需要迅速扩张或吸引高层次人才的企业。

从公司的角度来看，股权激励的最大优势是能避免一次性支付高额现金，而是将员工的薪酬与公司股价的未来表现挂钩，从而让员工有动力推动公司成长，提高企业的长期竞争力。同时，股权激励也能有效留住人才，因为员工只有在公司发展壮大的过程中才能真正受益。

1.2 股权激励的形式

股权激励的方式有很多种，但主要分为两大类：股票期权和限制性股票。

股票期权：即员工可以在未来某个特定时间，以一个预定的价格购买公司股票，通常这种购买价格低于市场价。如果公司发展顺利，股票价格上涨，员工就能通过以低价购买股票再高价卖出，从中获得收益。

限制性股票：这是指公司直接授予员工股票，但这些股票会有一定的限制条件，员工必须满足某些条件（比如工作年限、业绩目标等）才能解锁股票，才能真正拥有这些股票。

两种方式各有利弊，股票期权能够充分调动员工的积极性，但也容易引起管理上的复杂性；而限制性股票则有较为直接的激励效果，但同时对公司的资金流动要求较高。

二、股权激励的会计处理

2.1 会计处理的基本原则

股权激励计划的会计处理主要是根据会计准则来进行的。根据我国《企业会计准则》第11号——《股份支付》规定，企业在授予员工股票期权或其他股权激励工具时，需要按照公允价值确认相关费用，并在一定的期间内摊销。

毕业论文〔设计〕文献综述

题 目： 上市公司股权鼓励与公司业绩实证研究

一、前言局部

股权鼓励是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利，使其能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期开展效劳的一种鼓励机制。股权鼓励通过股权这种价值纽带使企业高级人才的个人利益和企业整体利益紧密联系在一起，是一种有效的降低代理本钱的鼓励方式。在欧美等成熟资本市场，股权鼓励被视为解决现代企业委托—代理关系的重要途径以及公司管理层与股东形成利益共同体的有效手段。

近几年，我国上市公司也在积极探索并实施股权鼓励机制。股权分置改革对股权结构的再调整，实现了我国证券市场的全流通，从而使得引入对管理层进行长期的股权鼓励成为可能。作为配套法规，2005年12月31日中国证监会公布?上市公司股权鼓励管理方法〔试行〕?，并于2006年1月1日期施行，为股权激提供了明确的政策引导和实务操作标准。同时新?证券法?和?公司法?也相应作出调整，解决了鼓励股票的来源和收益变现的问题。这一系列相关法律的出台消除了上市公司股权鼓励实施的法律障碍，也标志着股权鼓励在国内资本市场终于修成正果，将在中国资本市场开展和改善公司治理上发挥更积极的作用。

随着我国股权分置改革后及相关法律法规的完善，上市公司推行股权鼓励的根底性障碍的逐步消除，股权鼓励终于进入实际可操作阶段，我国上市公司也在合法合规的条件下进行了股权鼓励机制的有益实践。作为一种长期鼓励制度安排，股权鼓励的作用最终要落实到公司业绩增长，促进上市公司治理结构的完善，因此就有必要对股权鼓励与公司业绩的关系进行实证研究，发现实施中存在的问题，为我国上市公司开展股权鼓励政策提供借鉴。

二、主题局部

在企业的一切竞争中，人才的竞争是排在第一位的。随着知识经济时代的到来，人力资本的价值越来越受到重视，管理层的作用在一个企业成长、开展过程中起着的举足轻重的作用，人力资本在管理层对企业的作用表达得更为明显，同时人力资本价值的发挥又需要对企业管理层进行有效的鼓励与约束。当前，管理层股权鼓励机制正受到国内外理论界、政府和公司的高度关注。

请务必阅读正文之后的免责条款 2006年9月20日 实施股权激励计划对上市公司及其股价影响分析 股权激励是产权激励理论在企业经营管理实践中的具体运用。实施股权激励具有完善企业法人治理，提高企业经营水平与经营业绩以及保护公司与股东利益的积极作用。股权激励作用的强弱与其预期收益的大小相关联，并同方向变化。美国的数据显示，实施股权激励计划的公司比未实施股权激励的同类公司的收益率平均高出2个百分点。 实施股权激励计划对股票价格的影响主要表现在两个方面，一个是影响投资者对于上市公司业绩提升的预期，一个是影响上市公司的实际业绩。在实施股权激励计划的初期，股权激励计划强化了投资者对公司业绩提升的预期，对股价的积极影响较大。数据显示，大多数公布股权激励预案的公司股价涨幅都大于同类或同板块的升幅。另外，不同的股权激励工具对股价的影响不同。我们认为，运用股票期权实施股权激励的公司，未来股价上市空间大于运用限制性股票的公司。 同时，我们应该注意到，实施股权激励计划可能引发两种风险，一种是所谓的“压紧弹簧”现象，即在股权激励计划预备实施之前，公司经营者通过某些手法降低公司收益率，压低股价；而在实施股权激励计划之后，使公司的收益率上升，促使股价回升，从而获得超额收益。另一种是直接进行“会计造假”，在会计帐簿上使公司经营业绩“达到”原本没有实现的业绩标准，从而获得并兑现数额巨大的股票股权。无论哪种情况发生，都是对公司与股东利益的伤害。 专题研究报告专题研究员： 蔡大贵 (0755) 82370888-7241caidg@ 请务必阅读正文之后的免责条款

2/9一、什么是股权激励 1、激励理论 众所周知，管理是企业的核心问题，而激励（包括起反向激励作用的约束）又是管理的核心问题。组织行为学有一个着名的公式：绩效＝Ｆ（能力，激励）。大意是说，绩效是能力和激励的合成量，两个能力相同的人，其绩效高低取决於激励水平。 在现代企业，随着资本所有权和经营权的分离，所有者和经营者的关系实质上成为委托人和代理人的关系。委托人与代理人两者的效用最大化目标往往是不一致的。因此，委托人必须设计出一个代理人能够接受的契约，使得代理人在追求自身效用最大化的同时，实现委托人效用的最大化，这就形成了现代企业激励理论中产权激励和竞争激励的两条主线。 产权理论认为，一种产权结构是否有效率，主要看能否为在它支配下的人们提供将外部性较大地内在化的激励，共有产权和国有产权都不能解决这个问题，而私有产权却能产生更为有效地利用资源的激励。换言之，私有产权在实现资源的优化配置，调动生产者的积极性、主动性和创造性等方面所起的激励作用是一切传统手段无法与之相比的。这就是股权激励的理论基础。 2、股权激励 所谓股权激励，即是一种公司经营者通过一定形式获取公司一部分股权的长期性激励制度，使经营者能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务。根据中国证监会发布的《上市公司股权激励管理办法》的定义，股权激励是指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励。 在国际上，股权激励计划是上市公司比较普遍的做法。股权激励计划可以把企业经营者、股东的长远利益、公司的长期发展结合在一起，从而促使公司经营者在谋求公司与股东利益最大化的同时获得自身利益的最大化。而且股权激励计划是一种较为长期的激励机制，可以在一定程度上防止企业经营者的短期经营行为，以及防范“内部人控制”等侵害股东利益的行为。 股权激励计划能为激励对象带来预期收益。股权激励作用的强弱，与其预期收益的大小相关联，成同方向变化。股权激励的预期收益低，激励作用就小；预期收益高，激励作用就大。 股票期权的预期收益为股票期权的预期价值，单位期权的预期价值主要取决于行权日股票市价与行权价之间的差额；限制性股票的预期收益为获授的限制性股票的价值，单位限制性股票的价值为其市场价值扣除授予价格（即激励对象的购买价格）的差额。 股权激励包括股票期权、股票增值权、员工持股计划、限制性股票激励计划等。国外实践证明，股权激励对于改善公司治理结构，降低代理成本，提升管理效率，增强公司凝聚力和市场竞争力，确实起到了非常积极的作用。 二、股权激励的对象与激励工具 1、股权激励的对象 理论上，股权激励的对象是公司委托人，也就是公司的实际经营者，公司的经营管理层。他们是提升公司经营业绩的关键所在。 请务必阅读正文之后的免责条款