2017年快递行业顺丰控股分析报告

2017年快递行业分析报告目录1. 零担快运市场规模超万亿 ........................................................................1.1. 快递、零担、整车三分公路货运市场 (4)1.2. 受益消费升级，未来零担快运市场保持较快增长 (6)1.3. 市场尚未成熟，行业集中度低............................................................................1.4. 快运企业经营模式分析..................................................................................1.5. 零担快运的毛利率较低...................................................................................2. 快递与快运的跨界融合 ...........................................................................2.1. 融合渗透是大势所趋.....................................................................................2.2. 网络化运营是成功关键...................................................................................2.3. 形成标准化产品，利于复制...............................................................................2.4. 小票零担是未来重要增长点...............................................................................3. 从中美对比，看零担快运未来发展 (17)3.1. 零担货运进入整合黄金期.................................................................................3.2. UPS 与FedEx：国际一流综合物流服务商 (19)4. 投资建议.....................................................................................5. 风险提示.....................................................................................图表目录图1：2010-2016 年我国各运输方式货运量（亿吨） (4)图2：我国公路货运市场结构 (4)图3：2006-2016 年社会物流费用 (5)图4：2016 年社会物流费用结构 (5)图5：2016 年公路货运细分市场规模 (5)图6：零担业务分类 (6)图7：公路货运规模与GDP 关系 (7)图8：预计到2020 年零担快运市场规模近2 万亿 (7)图9：我国公路货运发展阶段分析 (8)图10：中美零担行业集中度对比 (9)图11：2016 年中国快递、快运企业集中度对比 (9)图12：德邦发展历程 (10)图13：德邦营业网点数量 (11)图14：德邦分拨中心数量 (11)图15：安能发展历程 (11)图16：安能营业网点数量 (12)图17：区域网络——壹米滴答模式 (13)图18：德邦零担快运毛利率 (14)图19：零担快运企业及平均毛利率水平 (14)图20：大型全国网络型快运企业运营模式 (16)图21：网络型零担快运企业的网点规模变化 (16)图22：家电、家具的电商渗透率较低 (17)图23：中美零担发展历程对比 (18)图24：UPS 收入结构 (19)图25：UPS 的零担业务收入及增速 (19)图26：UPS 各业务的营业利润率 (19)图27：UPS 的零担单位收入与每批次重量 (19)图28：FedEx 收入结构（百万美元） (20)图29：FedEx 的零担业务收入及增速 (20)图30：FedEx 主要业务营业利润率对比 (20)表1：公路货运分类标准 (4)表2：中国零担企业前10 名企业状况 (8)表3：美国零担企业前10 名企业状况 (8)表4：德邦零担的主要快运产品 (10)表5：近年来快递与快运企业的融合渗透 (14)表6：快递企业的零担产品 (15)表7：美国零担巨头并购史 (18)前言：在我国，以电商、商务小包裹为主的快递和以整车、零担运输为主的公路快运原本分属两个阵营，各自发展，但随着资本的不断助推，二者之间的融合与竞争逐渐浮出水面。

上市快递公司财务报表质量分析——以顺丰控股为例作者：李丽来源：《大经贸》 2019年第12期李丽兰州财经大学甘肃兰州730020【摘要】2017年快递“上市潮” 出现，使得快递企业在我国国民经济中的角色越来越重要。

本文以顺丰控股为例，分析其近五年的财务报表质量，找出其优势和不足，为快递企业后续发展提供借鉴。

【关键词】快递公司财务报表质量一、引言“互联网+”时代的到来，电子商务企业的迅猛发展也带动着快递企业如雨后春笋般涌现。

特别是2017年快递公司“上市潮”的出现更是凸显了快递企业在国民经济中扮演着越来越重要的角色。

本文以快递行业中的领军企业顺丰控股为案例，通过分析顺丰控股近五年的财务报表来分析评价它的财务状况和经营管理现状，为整个快递行业企业提供借鉴。

二、财务报表质量分析概述财务报表质量分析的重点和核心是对三大报表的质量和结构分析。

因此，在质量分析部分我们将首先从特征上进行分析，再选取重要的报表项目进行具体的质量分析。

三、财务报表质量分析（一）资产负债表质量分析在资产负债表质量分析这一部分，我们首先将从未来收益的角度围绕盈利性、变现性、周转性对资产进行整体上的质量分析，再选取重要的资产项目进行具体的质量分析。

1、资产负债表整体质量分析。

根据顺丰及其他三家同行企业报表数据，经我们测算，顺丰控股的总资产报酬率近5年在四家公司中处于最低水平，资产盈利性较差，资产的投入产出关系不佳，这与顺丰重资产运营模式中高投入和在成本控制方面的缺陷是有很大关系的。

从资产变现性来看，顺丰2016年——2018年的总资产现金回收率分别为12.6%、6%、4.2%处于下降趋势，说明顺丰前期资产投入过大，当前变现性不高；从资产周转性来看，顺丰总资产周转率自2016年的2.55下降至2017年、2018年的1.40左右，体现顺丰总资产规模扩张大于收入增速。

2、重要资产负债表项目质量分析。

结合对顺丰控股近5年来的资产负债表结构及变动情况，我们将重点对货币资金进行质量分析。

顺丰控股投资价值分析一、公司基本情况1.公司业务介绍顺丰控股指的是创立24年的顺丰快递于2017年2月24日在深交所中小板A股上市。

除了国内庞大的快递网络，顺丰在国际业务上的拓展也领先于其他快递公司，它的主要业务核心是快递业务。

2.三网合一战略顺丰控股同时还是一家具有网络规模优势的智能物流运营商。

顺丰控股拥有通达国内外的庞大物流网络，包括：①以全货机+散航+无人机组成的空运“天网”，②以营业服务网点、中转分拨网点、陆路运输网络、客服呼叫网络、最后一公里网络为主组成的“地网”，③以及以各种大数据、区块链、机器学习及运筹优化、语音图像/计算机枧觉智慧安检AI识别、智慧物流地图等组成的“信息网”。

二、公司财务情况简析1.利润表(1)营业收入通过从2017年到2022年的利润表可以看出公司的营业收入从2017年的710个亿增加到了2022年的1539亿，也就是在过去的三个会计年度营业收入翻了将近一番，尤其是2019年到2022年，这也就是为什么2022年的股价大幅的增长，就是因为它各个会计各个报告期，它的经营的数据都非常的亮眼，尤其是一季度没有受到疫情的影响，在对比于三通一达，它的竞争力是非常的强。

2022年的话整体的营收依然保持一个27%将近30%的增长，说明整个公司的营收增速还是很快的。

(2)净利润从2017年的47亿到2022年的69亿，同样的也是有所增长，但是2018年的小幅净利润和收入没有成一个同步增长的情况，也就是2018年的收入增长了28%，但净利润是下降了6个点。

2019年2022年连续两年的一个利润是持续的增长的，说明公司的利润还是存在的，一定波动，就是收入增长会出现“增收不增利”的情况。

(3)毛利率从2017年它的毛利率是20%。

到2022年它的毛利率是16.35%，而2021年的第一季度毛利率只有7.16%了，说明公司的首先毛利率在不断的下降。

过去收入虽然上是翻了一番,但是毛利率下降了将近4%个点。

(此文档为word格式，可任意修改编辑！）正文目录1. 行业回顾：快递维持高增长，顺丰独霸鳌头 (6)1.1 需求新支点显现，行业仍可维持高增速 (6)1.2 行业发展上升期，集中度较低竞争激烈 (10)1.3 坚持高端快递定位，稳居行业龙头地位 (13)2. 顺丰优势：直营、机队、人 (16)2.1 模式占优，直营优势凸显服务有保障 (17)2.2 资产雄厚，三网联合保障配送时效 (20)2.3 人才储备充裕，研发投入居行业首位 (24)3. 未来看点：完成上市资本充足，业务拓展有力 (27)3.1 进军冷运行业，加速布局收入迅速增长 (29)3.2 抢滩重货运输，依托机队时效性强 (33)3.3 布局全球网络，国际业务稳步推进 (35)3.4 强势推出同城配，抢占O2O运送先机 (38)图目录图1：2010年来快递收入增速持续上升 (6)图2：快递单量增速保持50%增长 (7)图3：电商快递占比高达70% (7)图4：双十一单个包裹价格出现大幅下滑 (8)图5：电商快递单量增速仍在高位 (9)图6：移动购物占比达到75% (10)图7：微商交易额增长迅速 (10)图8：我国快递发展进程一览 (11)图9：我国快递集中度远低于海外 (12)图10：市占率上圆通、中通领跑 (12)图11：快递平均价格持续走低 (13)图12：以国内时效件业务为核心 (14)图13：2016年业务量增长31% (15)图14：2016年快递收入增长21.75% (15)图15：顺丰单价远高于行业均值 (16)图16：顺丰营收要高于其他四家上市快递 (16)图17：通达系单件毛利已降至低值 (19)图18：顺丰申诉率远低于加盟系快递 (20)图19：天网+地网+信息网构建智能物流核心竞争力 (21)图20：顺丰仓储分布 (24)图21：高素质员工占比情况一览，顺丰优势明显 (25)图22：研发人员数量及占比 (26)图23：研发投入金额及占比 (27)图24：生鲜电商市场迅速发展 (30)图25：冷链物流规模迅速扩大 (30)图26：顺丰冷链运输车辆未来发展预测 (32)图27：大家电线上销售额1161亿元，同比+54% (33)图28：重货运输业务收入同比增长96.23% (35)图29：跨境电商复合增速达60.53% (36)图30：国际及港澳台快递业务量同比+44.16% (36)图31：国际及港澳台快递收入同比+16.07% (37)图32：国际快递收入同比+ 309.00% (38)图33：互联网外卖渗透率逐年提高 (40)图34：互联网外卖方兴未艾 (40)图35：顺丰“即刻送”业务 (41)表目录表1：顺丰标准化快递产品 (14)表2：直营、加盟模式对比 (17)表3：5家企业产业布局情况 (18)表4：顺丰、EMS、圆通航空机队建设比较 (21)表5：公司航空运输业务情况 (22)表6：机队建设保证运输时效，2016年顺丰时限指标排名领先 (22)表7：公司骨干员工间接持股公司股份 (26)表8：股权变动表 (28)表9：公司募投项目 (28)表10：冷链物流属于细分行业，对物流设备要求高 (29)表11：未来冷链运输建设投资金额分布 (31)表12：按照年投资金额分配估计每年预计增加量 (32)表13：顺丰冷运业务收入模式 (33)表14：各大件物流公司优劣对比 (34)表15：重货运输产品情况 (34)表16：国际业务介绍 (38)表17：同城配与快递异同 (39)1. 行业回顾：快递维持高增长，顺丰独霸鳌头我们认为快递行业目前处于高速发展繁荣期，随着电商拆单以及微商的发展，行业在3-5年内仍将维持40%左右的高增速。

2017年中国快递行业市场分析报告目录一、 5 月快递增速重回 30%以上 (5)1、电商增速维持在 25%左右 (5)2、同城异地增速同步回升，件均价趋势不变 (6)二、业务量增速重回 30%以上，件均价跌幅收窄 (7)三、快递分区域数据分析 (10)1、业务量和收入占比 (10)2、分区域业务量及增速 (12)3、件均价 (18)四、快递分业务数据分析 (19)1、业务量和收入占比 (19)2、分业务件量和收入增速 (21)3、件均价跌幅收窄 (25)五、集中度和投诉率 (27)1、集中度持续提升 (28)2、服务品质改善，申诉率持续下降 (28)六、市场表现 (30)1、个股市场表现 (30)2、投资分析 (30)图表目录图表 1：B2C电商增速高于C2C（季） (5)图表 2：网上实物商品零售额（月） (5)图表 3：全国快递件量增速 (6)图表 4：全国快递件均价变化 (7)图表 5：全国快递业务量（当月值） (8)图表 6：全国快递业务收入（当月值） (8)图表 7：全国快递业务量（年） (9)图表 8：全国快递业务收入（年） (9)图表 9：全国快递件均价（月） (10)图表 10：全国快递件均价（年） (10)图表 11：东中西部快递业务量占比（年） (11)图表 12：东中西部快递业务收入占比（年） (11)图表 13：东中西部快递业务量占比（累计值） (12)图表 14：东中西部快递业务收入占比（累计值） (12)图表 15：东部地区快递业务量（当月值） (13)图表 16：东部地区快递业务收入（当月值） (13)图表 17：东部地区快递业务量（年） (13)图表 18：东部地区快递业务收入（年） (14)图表 19：中部地区快递业务量（当月值） (14)图表 20：中部地区快递业务收入（当月值） (15)图表 21：中部地区快递业务量（年） (15)图表 22：中部地区快递业务收入（年） (16)图表 23：西部地区快递业务量（当月值） (16)图表24：西部地区快递业务收入（当月值） (17)图表 25：西部地区快递业务量（年） (17)图表 26：西部地区快递业务收入（年） (18)图表 27：东中西部地区快递件均价（当月值） (19)图表 28：同城、异地、国际快件量占比（年） (19)图表 29：同城、异地、国际、其他收入占比（年） (20)图表 30：同城、异地、国际快件量占比（累计值） (20)图表 31：同城、异地、国际、其他收入占比（累计值） (21)图表 32：同城快递业务量（当月值） (22)图表 33：同城快递业务收入（当月值） (22)图表 34：异地快递业务量（当月值） (22)图表 35：异地快递业务收入（当月值） (23)图表 36：国际快递业务量（当月值） (23)图表 37：国际快递业务收入（当月值） (24)图表 38：其他快递业务收入（当月值） (24)图表 39：同城快递件均价（当月值） (25)图表 40：异地快递件均价（当月值） (25)图表 41：国际和地区快递件均价（当月值） (26)图表 42：件均其他快递收入（当月值） (26)图表 43：快递件均价跌幅收窄 (27)图表 44：行业集中度缓慢提升 (28)图表 45：全行业申诉率（当月值） (28)图表 46：全行业申诉率（年） (29)图表 47：全行业申诉率排名 (30)图表 48：5月以来主要快递上市公司市场表现 (30)图表 49：主要快递上市公司盈利预测 (31)一、 5 月快递增速重回 30%以上1、电商增速维持在 25%左右从行业逻辑上分析， C2C 电商向 B2C 电商演进意味着效率提升。

2017年中国快递行业市场发展分析报告目录第一节快递行业发展情况分析 (3)一、电商起，网购兴，快递出 (3)二、国营退，民营进，三足立 (6)三、快递行业发展空间 (8)四、跨境物流或成下一个风口 (13)第二节快递行业发展趋势 (16)一、格局竞争加剧 (16)二、新兴势力发展情况 (18)三、本土企业资源整合 (21)四、美日经验传达 (23)五、行业融资整合 (24)第三节关于快递行业三点思考 (25)第四节企业分析 (32)一、艾迪西 (33)二、外运发展 (34)三、华贸物流 (36)四、音飞储存 (38)第一节快递行业发展情况分析网购的兴起带给了中国快递行业一段甜蜜成长期，三通一达和顺丰为代表的民营快递企业的崛起，改变了原有国有快递企业垄断的格局。

未来 5 年，快递行业年业务量平均同比增速在 20%左右，年业务收入平均同比增速在 23%左右。

跨境电商的飞速发展或成就快递行业下一个风口，本土快递集体出海，面对国际快递巨头把持的国际快递市场，必将越炼越强。

一、电商起，网购兴，快递出近年来，互联网的普及促进了电子商务的蓬勃发展，其中， 2005 年-2014 年间，中国网上零售额的复合增长率达 64.7%，预计到 2015 年底，网络零售额将达到 3.71 万亿，其占全国消费品零售总额比重将从 2005 年的 0.3%增长至 12.3%。

网络零售的井喷式发展产生了巨大的包裹运输需求（也就是我们所谓的“电商件”）。

电商件的发展拉动我国快递行业的爆发式增长， 2011 年以来，我国规模以上快递收入同比增幅达到 37%，规模以上快递业务量保持同比 50%以上增幅，预计 2015 年全年快递量将超过 200 亿件，达到 2011 年的 5.6 倍。

与此同时，电商件在快递中的比例也迅速上升，据国家邮政局副局长刘君透露， 2014 年电商快递已占据快递总量超 60%的份额。

图 1：网购网民数量大幅提高资料来源： CNNIC，北京欧立信咨询中心。

992020年01期 （1月上旬）财经研究摘要：顺丰快递作为民营快递企业的代表，在我国经济发展的大环境下高速增长，也同时面临宏观经济的各种压力。

本文主要以上市公司“顺丰控股”公布的年度报告以及财务报表作为分析对象，依据财务报告分析相关理论，分析顺丰控股的偿债能力、获利能力及现金流量等。

关键词：顺丰控股；财务报表分析；上市公司一、绪论1.研究背景近十年来，中国快递业保持高速增长，营业额年复合增长率为40 %，在2006年的10万元至2016年变成300万元，增长了近30倍。

2014年中国快递业的业务件数超过百亿，超过美国，排名世界第一。

快递行业的发展环境中，除了传统的国企，民营企业和外资企业的数量也在大幅度增长。

在这种环境下，顺丰快递(顺丰控股)作为一家私营企业，已经发展了20多年，并利用全球化互联网和移动技术的普及对运输链块的促进，为物流业提供技术支持。

作为民营快递企业的代表，在我国经济发展的大环境下高速增长，也同时面临宏观经济的各种压力。

本文主要以上市公司“顺丰控股”公布的年度报告以及财务报表作为分析对象，依据财务报告分析相关理论，分析顺丰控股的偿债能力、获利能力及现金流量等。

 2.研究内容本文主要以“顺丰控股”公布的年度报告以及财务报表作为研究对象，具体分为以下四个部分：第一部分：主要阐明本文的研究背景与意义；然后运用PESTE 对目标公司的行业背景环境进行分析。

第二部分：对上市公司披露财务报告中的的资产负债关系、利润关系、现金流量关系通过量表，然后分析并阐述。

第三部分：运用相关财务分析指标，阐述企业在偿债能力、运营能力、盈利能力、投资报酬能力的具体情况；接着对行业竞争情况进行分析，选取“四通一达”、京东、菜鸟、PEOEX 作为对象进行分析，阐述行业竞争。

第四部分：通过对第二部分对顺丰快递整体财务报表的分析和把握，得出顺丰快递财务状况的综合评价及建议。

3.研究方法本文的方法主要是文献研究法和案例分析法来研究顺丰控股的财务状况。

(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2017年1月正文目录引言 (4)一、成本结构比较：韵达拥有最高固定成本比例，显示其高利润弹性 (4)二、资产结构及未来资本开支比较：圆通重、申通轻、韵达发力全程自控、中通倚重高管持股 (7)2.1、非流动资产比较：圆通拥有最重资产、申通借力外包扩张、韵达发力全程管控、中通换股收购加盟商 (7)2.2、资本开支及募投项目比较：未来扩张冲动各不相同 (14)2.3、成本、资产模式以及资本开支决定了各快递企业间的差异化 (17)三、资本化差异最终导致快递企业盈利能力差异 (19)四、投资策略 (21)图表目录图表 1、各大上市快递公司成本结构对比表 (5)图表 2、圆通成本结构图 (5)图表 3、申通成本结构图 (6)图表 4、韵达成本结构图 (6)图表 5、中通成本结构图 (7)图表 6、快递公司固定资产及比例图 (8)图表 7、快递企业转运中心自营状况 (9)图表 8、快递公司自有土地面积比较图 (9)图表 9、快递公司租赁土地面积比较图 (10)图表 10、快递公司自有 + 租赁土地面积比较图 (10)图表 11、快递公司平均每件快递需要固定资产比较图 (11)图表 12、单件快递需要房屋器械和单件需要运输设施图 (12)图表 13、单件快递需要固定资产+土地房屋器械 (12)图表 14、每万件需要土地面积（平方米） (13)图表 15、各公司转运中心、加盟商外包情况图 (14)图表 16、各公司资本开支情况图 (14)图表 17、圆通借壳上市配套募资项目表 (15)图表 18、圆通定向增发募投项目表 (16)图表 19、申通借壳上市配套募投项目表 (16)图表 20、2016年11月各大快递企业有效申诉率比较图 (18)图表 21、各大快递公司上市前股权分配比例 (18)图表 22、2017快递公司收入盈利状况预测（假设20%业务量增速） (19)图表 23、2017快递公司收入盈利状况预测（假设30%业务量增速） (20)图表 24、2017快递公司收入盈利状况预测（假设40%业务量增速） (20)图表 25、2017快递公司收入盈利状况预测（假设50%业务量增速） (21)引言2016年末，随着申通、圆通、韵达、顺丰分别顺利的正式登陆A股市场，加上中通成功美股上市，始自2015年，长达一年多的民营快递A股集体借壳上市行为最终圆满收官。

2017年快递行业分析报告2017年5月目录一、电商件：增速有望维持30%左右 (5)1、电商增速约25%，B2C 占比持续提升 (5)2、阿里巴巴：15-20年件量复合增速26.5% (6)3、京东：16-20年件量复合增速44.6% (6)二、快递行业：增速下滑，件均价跌幅下降 (7)1、日均件量分化，市场格局逐步清晰 (7)2、异地件拖累全国快件量增速 (9)3、同城件价格回升，异地件跌幅收窄 (10)104、集中度进入拐点 ..............................................................................................5、服务品质改善，申诉率持续下降 (11)三、快递企业：走向分化 (11)1、市场规模：中通>圆通>申通>韵达>顺丰 (12)2、企业规模：顺丰>中通>圆通>申通>韵达 (13)3、经营差异：质量为主导的直营VS 成本导向的加盟 (14)4、运营能力：网络+转运+路由规划 (15)（1）网络覆盖率 (15)（2）转运中心 (16)（3）干线枢纽比 (17)5、员工规模与结构：窥测技术实力 (18)6、组织结构：强总部or 弱总部 (19)7、资本运营 ..........................................................................................................20（1）投融资 (20)（2）利润承诺和限售股解禁 (21)8、公司风格与战略：打上创业者烙印 (23)四、盈利分析：顺丰>中通>两通一达 (25)1、三大核心指标：收入、成本和利润 (25)2、直营体系：顺丰 ..............................................................................................28 3、加盟制快递：中通更胜一筹 (30)（1）派送费维持稳定，总部仍需提供补贴 (32)（2）电子面单占比提升，面单费有所下降 (32)（3）中转费和运输成本持续下降 (33)（4）中通期间费用控制领先同业 (34)（5）中通盈利能力领先同行 (34)我们梳理了五大快递企业各种公开资料，试图从中发现行业发展脉络。

【报告】2017年快递物流营收达4957.1亿元同比增长23.77%导读：近日，阿里巴巴、菜鸟网络和中通快递宣布达成战略投资协议，阿里巴巴、菜鸟等向中通快递投资13.8亿美元，持股约10%，双方将共同探索新物流机遇，推动行业数字化升级。

6月13日，国内知名电商智库电子商务研究中心（微信ID：i100ec）发布了《2017年度中国网络零售市场数据监测报告》（全文下载：/zt/17wlls/）。

报告重点跟踪了综合电商、跨境电商、社交电商、农村电商、生鲜电商、母婴电商、淘品牌等热门细分行业，并重点监测了顺丰、申通、圆通、韵达、汇通、中通、菜鸟网络、京东物流等等电商物流服务商。

快递行业发展情况据报告显示，2017年中国规模以上快递企业营收为4957.1亿元，与2016年的4005亿元相比，同比增长23.77%，与2016年44.61%的增速相比明显放缓。

报告显示，2017年全国快递业务量完成400.6亿件，2011-2016年，中国快递行业业务总量保持着高速增长的趋势，其中2013年达到增速最快，为61.51%，2017年增速最慢，仅为28.07%。

表明目前中国快递行业业务量增速放缓，行业发展趋于平缓。

快递上市公司净利润、业务量据电子商务研究中心“电商概念股数据库”显示，目前物流快递类上市公司共7家，包括：顺丰控股（002352）、圆通速递（600233）、申通快递（002468）、韵达股份（002120）、中通快递（ZTO）、德邦股份（603056）、百世集团（BSTI），统计各家快递上市公司财报显示如下：净利润方面：2017年顺丰净利润最高，为47.71亿元，中通其次，为31.59亿元，圆通（14.43亿元）、申通（14.88亿元）、韵达（15.89亿元）、百世物流（-9.20亿元）依次排名，其中中通快递净利润增速最快，百世物流亏损收窄。

业务量方面：中通业务量52.20亿票，为最高，圆通（50.61亿票）、韵达（47.20亿票）、申通（38.98亿票）、百世物流（37.69亿票）、顺丰（30.52亿票）依次排名，其中百世物流业务量增速最快，增速最慢为圆通速递。