2018年民办教育行业发展情况与市场需求分析 三大领域拉动行业需求增长【组图】

2018年中国教育事业发展现状及2019年教育行业前景展望「图」2018年，全国共有各级各类学校51.89万所，比上年增加了5128所，各级各类学历教育在校生2.76亿人，比上年增加了535.97万人。

各级各类学校共有专任教师1673万人，比上年增加了46万人。

一、学前教育2018年，全国共有幼儿园26.67万所，比上年增长4.6%，其中，普惠性幼儿园18.29万所，比上年增长11.14%，普惠性幼儿园占全国幼儿园的比重为68.57%。

资料来源：教育部全国共有入园儿童1863.91万人，比上年下降3.82%。

在园幼儿4656.42万人，比上年增长1.22%。

其中，普惠性幼儿园在园幼儿3402.23万人，比上年增长4.72%，占全国在园幼儿的比重为73.07%。

全国幼儿园共有专任教师258.14万人，比上年增长6.14%。

其中，专任教师接受过学前教育专业的比例为70.94%。

资料来源：教育部二、义务教育2018年，全国共有义务教育阶段学校21.38万所，比上年下降2.33%。

九年义务教育巩固率94.2%，比上年提高0.4个百分点。

小学阶段，全国共有普通小学16.18万所，比上年下降3.11%。

全国普通小学招生1867.30万人，比上年增长5.70%。

在校生10339.25万人，比上年增长2.43%。

小学毕业生升学率为99.1%，比上年提高0.3个百分点。

资料来源：教育部初中阶段，全国共有初中5.20万所，比上年增长0.17%。

全国初中招生1602.59万人，比上年增长了3.58%。

在校生4652.59万人，比上年增长4.74%。

初中毕业生升学率95.2%。

高中阶段，2018年，全国高中阶段共有学校2.44万所，比上年下降0.76%。

全国高中阶段教育招生1352.12万人，比上年下降2.20%。

在校生3931.24万人，比上年下降1.00%。

全国普通高中共有学校1.37万所，比上年增加182所，招生792.71万人，比上年下降0.92%。

2018年民办高等教育行业分析报告
2018年7月
目录
一、高等教育市场规模不断扩大 (4)
1、民办高等教育机构侧重技术应用，发展空间广阔 (6)
2、高等教育行业准入门槛高 (7)
3、高等教育行业集中度不高，具备整合机遇 (8)
二、新高教集团：中国民办高等教育的先行者 (8)
1、民办高等教育的先行者，围绕高等教育低入学率地区展开布局 (10)
2、在校学生人数快速增长 (11)
3、学费仍有提升空间 (13)
4、高就业率为特色，应用型教育广受社会认同 (13)
（1）以高质量的就业为导向，设置专业和课程 (14)
（2）打造全方位的就业指导 (15)
（3）富有特色的实训课程 (15)
（4）现代学徒制培训 (16)
（5）应用型教师团队 (16)
5、可复制的业务模式，为未来外延式扩张打开成长空间 (17)
6、主要风险 (18)
（1）政策波动风险 (18)
（2）经营风险 (18)
（3）品牌风险 (19)
（4）学生人数增长风险 (19)
（5）第三方责任风险 (19)
（6）扩张风险 (19)。

2018年民办教育行业分析报告2018年6月目录一、民促法修法开启民营教育资本的大时代 (9)1、民促法修正案概述 (9)2、民促法修正案给民营教育资本带来的变化 (10)（1）常规银行贷款 (11)（2）收益权证券化（ABS） (11)（3）他山之石：香港的“校债” (12)①非营利性学校将对公立教育系统形成良好补充 (13)②门槛进一步提升，集中度或将再提升 (13)3、民促法修正案的受益者 (14)4、民营资本在教育行业中的现状 (15)5、政策的最新进展 (16)（1）14省民促法细则横向对比，特色条款透露各省政策导向 (16)（2）教育部发布《民促法实施条例（修订草案）（征求意见稿）》 (18)（3）多部委整顿校外培训市场，规范的行业龙头有望受益监管变动 (20)二、幼教：高投资回报率，产业链整合有望形成强大的规模效应 . 211、民办教育多项实施细则落地，监管障碍逐步清除，行业整合是大势所趋 (21)（1）幼教市场总规模达2000亿元 (21)①幼儿园与入园人数均将保持快速增长，幼教市场空间巨大 (21)②政府、社会与家庭的资金投入拉动幼教产业快速腾飞 (22)（2）幼儿园供给与需求：到2020年，幼儿园供需基本平衡，幼儿园总数有望高达30万家 (23)（3）民办园的发展具有显著的区域性特点 (24)（4）为配合国家的监管政策，幼儿园可通过两种途径注入上市公司 (25)（5）幼教市场极度分散，有效资源整合将形成卡位，企业存在规模化趋势 (26)2、优秀的单园经营管理造就高投资回报率，直营与加盟模式同步起飞 (26)（1）不同幼儿园收费标准差异较大，优质教育资源拥有强大的定价能力 (26)（2）若民办幼儿园拥有一定区位优势和较强的经营管理能力，盈利能力与现金流将十分可观 (27)（3）直营与加盟模式同步起飞，上市公司依靠资本优势正逐步打造幼教巨头 (29)3、幼教产业链：内容、师资、装备、信息化须比翼齐飞 (29)4、幼儿园教育配套的增值业务：STEM教育、艺体培训等回报客观，明星企业正逐步崛起 (31)（1）与幼儿园教育配套的教育服务市场空间巨大，STEM 教育、艺体培训等均具备良好的盈利能力 (31)（2）优质细分领域的龙头公司正逐步崛起 (33)5、相关企业：威创股份 (34)三、义务教育与高中：稳健增长，走向高端化 (36)1、基础教育行业稳健发展 (36)（1）极度分散的市场蕴含整合机会 (37)①碎片化的市场格局 (37)②进入门槛较高 (37)③跨区域扩张难 (38)（2）看好教育行业长期增长 (38)①教育资源不足，优质资源稀缺 (38)②崛起的中产阶级教育投入意愿极强 (39)③民间资本带来增量 (40)2、现状与趋势：民营资本填补教育需求空缺，监管日趋友好 (41)（1）民营资本服务补全公立教育系统 (41)（2）规模稳健增长，渗透率节节攀升 (42)（3）监管与政策：更完善、更友好 (44)3、变化：民促法如何影响义务教育及高中阶段民营资本 (45)（1）非营利性学校将为义务教育带来良好补充 (45)（2）轻资产模式或助营利性学校占得先机 (46)（3）营利性民营资本走向高端化、差异化 (47)4、相关企业 (48)（1）宇华教育 (48)（2）成实外教育 (49)（3）枫叶教育 (50)（4）睿见教育 (50)四、高等教育：民资集中应用型大学，良好定位促长远发展 (51)1、民办大学的基本行业特点：规模庞大，市场分散 (51)（1）市场规模庞大，增长稳健 (51)（2）应用型大学的市场需求持续走强 (55)（3）市场分散存在潜在整合趋势 (56)（4）民办高等教育受到政策支持 (58)2、行业进入门槛高，需求日益旺盛 (60)（1）严格监管和较高的资本需求抬高了行业进入门槛 (60)（2）应用型大学市场需求不断走强 (61)①就业导向的教育模式吸引了学生和家长 (61)②灵活的课程增加了应用型大学的竞争实力 (62)②透明的运营状况 (62)③在民办教育中受新规影响较小 (63)3、增长驱动力：扩张和进化 (63)（1）扩张学校网络和辐射范围 (63)（2）增强学校的市场地位和名誉 (64)（3）进一步丰富教育资源和服务 (65)4、相关企业 (66)（1）新高教集团：提供高质量应用高等教育，内生与外延双重驱动 (66)（2）中教控股：老牌民办高校强强联合，行业整合者地位巩固 (66)（3）民生教育：协同发展立足重庆、应用人才服务全国 (67)（4）新华教育 (68)五、K12课外辅导：监管趋严，优胜劣汰下优质头部称王 (69)1、市场增长稳健，庞大规模催生广阔发展空间 (69)（1）一线城市人口结构变化，教育资源缺口扩大 (70)（2）人口基数大，教育资源压力严峻仍是近期内K12教育发展的主要驱动因素 (74)2、市场格局仍然高度离散，局部市场现集中化势头 (76)3、新的民促法修正案将从9月1日开始生效，或将促进市场向头部企业整合 (77)（1）现状：行业准入门槛低导致市场分散，多数K12课外教育仍处于无证经营 (77)（2）税费优惠政策未真正惠及K12课外培训机构，但对教育培训机构资本化进程具有促进意义 (79)（3）政府加强监管力度，优胜劣汰加速行业向优质头部企业整合 (81)4、相关企业 (82)（1）好未来：科技+教育 (82)（2）新东方：“诸侯”改制下的教育辅导行业龙头 (82)（3）精锐教育 (83)（4）立思辰 (84)（5）科斯伍德 (84)（6）瑞思学科英语 (85)（7）四季教育 (85)六、职业培训：供给端竞争加剧，品牌机构或提升市场份额 (85)1、职业培训范围广泛，需求旺盛 (85)（1）工作岗位能力要求逐渐提高，催生大量职业培训需求 (87)（2）供给端竞争加剧，品牌培训机构有望提高市场份额 (88)①目前国内职业培训主要以民办培训机构为主，修改民促法的影响相对不大 (88)②教学内容是培训公司的核心产品，也是吸引学员关键的因素 (89)③对传统的职业培训机构而言，线下面授培训仍然是进行教学的主要渠道 (89)④随着在线直播教育形式的推广，线上渠道有望全面激活 (90)⑤市场竞争加剧，大品牌培训机构获得更多市场份额 (91)2、细分市场蓬勃发展 (92)（1）人才招录考试培训 (92)（2）资格认证考试培训 (96)（3）驾驶培训 (102)（4）IT培训 (106)（5）企业培训 (110)3、相关企业 (113)（1）东方时尚 (113)（2）开元股份 (114)（3）文化长城 (114)（4）世纪鼎利 (115)（5）亚夏汽车 (115)七、在线教育，让优质教育资源触手可及 (115)1、在线教育，互联网和教育的深度融合 (117)（1）在线教育，以互联网基因改革教育模式 (117)（2）在线教育市场进入增长快车道 (118)①在线教育市场规模快速扩大 (118)②在线教育用户规模增长迅速 (119)（3）在线教育主要细分领域用户规模的增长动力 (121)①渗透率的提高是K12教育用户增长的主要动力 (121)②高等教育中用户规模扩大甚于渗透率提高 (122)③职业教育中渗透率提高甚于用户规模扩大 (122)（4）资本市场鼎力支持，助飞在线教育行业 (123)（5）在线教育市场划分方式 (124)①内容提供商是在线教育的核心竞争力 (124)②平台提供商快速发展 (126)③技术提供商促进在线教育发展 (128)（6）在线教育迎来全新的发展阶段 (130)2、内容提供商：教育资源的创造者 (131)（1）传统教育培训机构的线上扩张 (133)①新东方网 (133)②学而思网校 (135)（2）正规教育机构的网络课程 (137)①互联网网校 (138)②沪江网 (138)3、平台提供商：在线教育的传播者 (140)（1）B2C，内容为先的在线教育平台 (140)①学堂在线 (141)（2）C2C，流量为先的在线教育平台 (141)①百度传课：百度建立C2C在线教育平台 (142)（3）B2B2C的教育平台，互联网和教育的折中 (143)①网易公开课：B2B2C平台的先行者 (143)（4）B2B平台，定制化服务的提供商 (144)①英盛网：针对企业员工的在线学习平台 (145)（5）O2O平台，1对1教育新模式 (145)①决胜网：教育产品O2O平台 (146)4、技术提供商：在线教育的支持者 (147)（1）技术设备供应商 (147)①全美在线 (147)（2）工具产品服务商 (148)①有道词典 (148)（3）教育信息化供应商 (149)5、在线教育领域投资机会 (149)（1）内容供应商仍然将占据在线教育核心地位 (149)（2）K12内容供应商会迎来发展风口 (150)（3）B2C平台帮助教育机构实现收入放量 (151)九、主要风险 (151)1、上市公司资本运作受阻 (151)2、被并购标的的估值过高，未来存在商誉减值风险 (151)3、并购整合后的教育业务发展不及预期，运营管理效率低 (152)4、负面新闻导致的声誉风险 (152)5、行业竞争加剧的风险 (152)2016年11月，民促法修正案通过，成为民办教育行业的一座里程碑，标志着行业长期发展基础得以确认，增长格局得到重塑。

2018年中国教育市场规模及前景分析文 | 易界Silvia Wei 、Sol Dong导读随着中国城市中产阶级的增多和政策的利好，以及互联网技术的助力，中国教育行业去年在资本市场上首次实现了百亿美元引资的突破。

人口结构的变化、不断提升的支付力和中产阶级日益升级的消费观念，是中国教育行业蓬勃发展的主要动因，也提振了投资者信心。

1、市场市场规模中国教育市场的发展态势良好，复合增速达12%。

随着中国人口结构调整和国内市场的消费升级，教育消费在中国家庭消费支出的比重越来越大，中国教育市场也保持着良好的发展态势。

据预计，2018年中国教育市场规模将达到人民币2.68万亿元，至2020年民办教育的总体规模将达到3.36万亿元，复合增速12%图:市场细分及占比2、重点细分行业前景分析学前教育良好的人口规模以及80、90后的新一代家长促进学前教育市场的发展。

随着2015年国家宣布的二孩政策全面放开以及国民生活水平的逐步提高，2016年出生总人口达1780万，达到2000年以来的巅峰。

预计到2020年学前教育适龄人口将超过1.2亿人，这将为学前教育的发展提供良好的人口规模基础，同时80、90后成为家长，他们对学前教育的投入也将更多，再加上幼儿园费用的增长，预计2020年整体学前教育市场规模将达到8,000亿元。

财政预算支持学前教育的发展。

从国家政策方面，据财政部披露的2018年中央财政预算显示，2018年教育支出预算为1,711.22亿元，比2017年执行数增加105.01亿元，增幅为6.5%。

而其中以普通教育中的学前教育增幅最大，较上一年度增长35.6%。

目前，比如代表企业威创股份，它旗下的幼教品牌共拥有加盟幼儿园超过4500家，从市场占有率上来说，威创股份是目前幼教行业内管理幼儿园数量最多的公司。

K12课外辅导课外辅导市场空间大，复合增长达9.2%。

鉴于中国教育体制对学习成绩的重视，留给课后辅导的市场空间很大。

２０１８年民办高等教育行业深度研究报告目录学历教育体系完备，民办高教开启资本化 (4)学历教育体系完备，高教经费投入大 (4)民办高教发展四十年，逐步进入资本化期 (5)民办高教占比增加，高教渗透率增长空间仍大 (6)高等院校增加，民办院校占比仍然偏低 (6)民办高校招生扩张，入学率不断提升 (6)民办高教制度环境改善，鼓励向应用型转变 (9)政策及规划相继出台，民办高教制度环境改善 (9)明确划分各类别高校，分类别规定办学要求 (9)转设门槛依旧严格，鼓励向应用型转变 (10)营利性改制细则逐步出台，仍有较长过渡期 (12)新《民促法》及配套政策落地，14省细则跟进 (12)登记：营利性非营利性分开登记，税费、土地出让金补缴需后续明确 (13)扶持政策：税收政策、土地政策差异化扶持，营利性学校政策还需细化 .. 14收益分配：定价推进市场化，部分省份明确退出补偿 (19)需求增长，资本化推进，民办高教持续向好 (24)图表目录图表1. 中国学历教育体系 (4)图表2. 教育经费以及教育经费占GDP的比重 (5)图表3. 高等教育经费 (5)图表4. 中国民办高教发展历程 (5)图表5. 高等院校数量（本科专科） (6)图表6. 高等院校数量（民办公办） (6)图表7. 民办高等院校数量 (6)图表8. 独立学院数量 (6)图表9. 本科及专科院校招生数 (7)图表10. 民办高校招生数 (7)图表11. 高等教育在校生人数 (7)图表12. 高等教育入学率 (8)图表13. 高等教育升学率 (8)图表14. 2015年各国高教入学率对比 (8)图表15. 我国升学结构（2016年高考生） (8)图表16. 高等教育相关政策概览 (9)图表17. 高等教育办学要求 (10)图表18. 独立学院设立要求 (10)图表19. 高校转设要求 (11)图表20. 新《民促法》及配套政策 (12)图表21. 各省市细则亮点概览 (13)图表22. 各省市登记过渡期 (14)图表23. 新《民促法》实施之前民办学校涉及税种及优惠 (15)续图表23. 新《民促法》实施之前民办学校涉及税种及优惠 (16)图表24. 各省税收政策 (17)图表25. 土地使用权获得方式 (18)图表26. 各省土地政策 (19)图表27. 各省定价政策 (20)图表28. 各省专业设臵及招生政策 (21)图表29. 各省退出清算政策 (23)图表30. 中国教育行业在校生总人数预计 (24)图表31. 中国民办高等教育在校生总数预计 (24)图表32. 中国民办高等教育行业总收益 (24)学历教育体系完备，民办高教开启资本化学历教育体系完备，高教经费投入大我国的教育体系按照是否颁发由国家统一印刷的毕业证书或学位证书划分为学历教育及非学历教育，其中学历教育体系按阶段可以划分为学前教育、义务教育、高中阶段教育以及高等教育。

2018年民办教育行业市场调研分析报告1、民办教育资产证券化浪潮开启 ............................................................................ - 7 -1.1、民办教育行业百舸争流 ................................................................................. - 7 -1.2、教育行业法律法规逐步完善 ....................................................................... - 10 -1.3、行业发展的挑战与机遇并存 ....................................................................... - 13 -2、民办高等教育板块——加速整合 ...................................................................... - 27 -2.1、行业竞争格局分散，渗透率逐年提升 ....................................................... - 27 -2.2、业绩稳健增长，学校规模持续扩张 ........................................................... - 28 -2.3、并购整合成为行业增长的额外驱动力 ....................................................... - 33 -3、民办K-12教育板块——潜力巨大 .................................................................... - 36 -3.1、民办K-12教育市场增长潜力巨大 ............................................................. - 36 -3.2、业绩扎实，区域龙头各显神通 ................................................................... - 37 -3.3、内生&外延共推行业增长 ............................................................................ - 44 -4、行业估值及投资策略 .......................................................................................... - 46 -4.1、行业估值分化，可选标的丰富 ................................................................... - 46 -4.2、投资策略：百舸争流，奋楫者先 ............................................................... - 48 -5、风险提示 .............................................................................................................. - 63 -图1、上市以来教育板块重点标的涨幅（截至2018年4月16日）.................... - 9 -图2、2018年以来教育板块重点标的涨幅（截至2018年4月16日）............... - 9 -图3、教育板块重点标的最新市值（截至2018年4月16日）.......................... - 10 -图4、HKEI港股教育服务指数............................................................................... - 10 -图5、USEI美股教育服务指数 ............................................................................... - 10 -图6、民办教育顶层政策架构 ................................................................................. - 12 -图7、2016年全国各年级在校人数及增长趋势 .................................................... - 14 -图9、各学段招收新生人数及预测 ......................................................................... - 14 -图8、全国新生儿历史数量及未来预测 ................................................................. - 15 -图10、2017-2035年各学段新生数预测变化情况总结 ......................................... - 15 -图11、中国民办教育行业构成................................................................................ - 16 -图12、幼儿园阶段教育供需关系图 ....................................................................... - 16 -图13、小学阶段教育供需关系图 ........................................................................... - 16 -图14、初中阶段教育供需关系图 ........................................................................... - 17 -图15、普通高中教育供需关系图 ........................................................................... - 17 -图16、中职阶段教育供需关系图 ........................................................................... - 17 -图17、大学阶段教育供需关系图 ........................................................................... - 17 -图18、大班额规范下多数省市高中班型超额........................................................ - 17 -图19、大班额规范下部分地区初中班额仍超出标准............................................ - 18 -图20、小学学校目前资源较为宽裕 ....................................................................... - 18 -图21、城镇及乡村地区小学平均班级人数 ........................................................... - 18 -图22、城镇及乡村地区初中平均班级人数 ........................................................... - 18 -图23、公办幼儿园快速增长 ................................................................................... - 19 -图24、民办幼儿园稳步增长 ................................................................................... - 19 -图25、公办小学连续十余年递减 ........................................................................... - 20 -图26、民办小学迅速增长 ....................................................................................... - 20 -图27、公办初中连续十余年递减 ........................................................................... - 20 -图28、民办初中迅速增长 ....................................................................................... - 20 -图29、公办高中连续十余年递减 ........................................................................... - 20 -图30、民办高中由减向增 ....................................................................................... - 20 -图31、公办中职数量连年递减 ............................................................................... - 20 -图32、民办中职数量连年递减 ............................................................................... - 20 -图33、公办大学数量稳步增长 ............................................................................... - 21 -图34、民办大学数量稳步增长 ............................................................................... - 21 -图35、家长对于公办学校与民办学校学生的评价统计........................................ - 21 -图36、民办教育平均学费涨幅跑赢通胀 ............................................................... - 21 -图37、美国教育CPI涨幅高于平均通胀水平 ....................................................... - 21 -图38、中国各学段录取率呈现葫芦形，普通高中录取率低是主要矛盾............ - 22 -图39、长期看好民办一贯制名校集团标的 ........................................................... - 23 -图40、长期看好优质K-12课后培训龙头 ............................................................. - 23 -图41、我国1991-2017年参加高考人数与录取率 ................................................ - 24 -图42、报名参加高考的类型拆分 ........................................................................... - 24 -图43、报名参加普通高考的学历背景占比拆分.................................................... - 24 -图44、全国各省高等教育资源分布情况，择选潜力地区办学市场广阔............ - 25 -图45、长期看好潜力地区高校数量、规模领先的民办一体化教育集团............ - 26 -图46、已上市公司占民办高等教育市场规模比例................................................ - 27 -图47、拟上市公司占民办高等教育市场规模比例................................................ - 27 -图48、中国民办高等教育行业总收益（2012年至2021年估计）..................... - 28 -图49、民办高教渗透情况 ....................................................................................... - 28 -图50、民办高校招生情况 ....................................................................................... - 28 -图51、各公司营业收入 ........................................................................................... - 29 -图52、各公司营业收入构成（最新数据） ........................................................... - 29 -图53、各公司生均营业收入 ................................................................................... - 29 -图54、各公司生均营业成本 ................................................................................... - 29 -图55、各公司毛利率 ............................................................................................... - 30 -图56、各公司净利率 ............................................................................................... - 30 -图57、各公司ROA对比......................................................................................... - 30 -图58、各公司ROE对比 ......................................................................................... - 30 -图59、各公司旗下学生数量 ................................................................................... - 31 -图60、2017财年各公司在校学生构成 .................................................................. - 31 -图61、各公司学校类型及数量（最新数据）........................................................ - 31 -图62、2017财年各公司学校师生比 ...................................................................... - 31 -图63、2017财年各公司现金及现金等价物 .......................................................... - 33 -图64、2017财年各公司有息负债率及融资成本率............................................... - 33 -图65、高教板块2018财年动态PE及PETTM ..................................................... - 35 -图66、2018财年动态EV/EBITDA ........................................................................ - 35 -图67、K-12学历上市公司市场规模占比 .............................................................. - 36 -图68、课外培训上市公司市场规模占比 ............................................................... - 36 -图69、中国民办K-12教育行业市场规模（2012年至2021年估计）............... - 36 -图70、K-12板块历史营业收入 .............................................................................. - 37 -图71、2017财年各公司收入构成 .......................................................................... - 37 -图72、各公司生均学费 ........................................................................................... - 37 -图73、各公司生均成本 ........................................................................................... - 37 -图74、各公司毛利率 ............................................................................................... - 38 -图75、各公司归属母公司净利率 ........................................................................... - 38 -图76、各公司学校在校人数 ................................................................................... - 38 -图77、2017财年各公司学生构成 .......................................................................... - 38 -图78、2017财年各公司学校教师人数 .................................................................. - 39 -图79、各公司学校师生比 ....................................................................................... - 39 -图80、各公司“211/985” 项目高校录取率............................................................. - 39 -图81、博实乐及枫叶教育海外高校录取情况........................................................ - 39 -图82、2017财年K-12课外教辅板块营业收入情况 ............................................ - 40 -图83、2017财年各公司营业收入同比增速 .......................................................... - 40 -图84、2017财年K-12课外教辅板块净利润对比 ................................................ - 40 -图85、2017财年各公司净利润同比增速 .............................................................. - 40 -图86、好未来和新东方毛利率 ............................................................................... - 41 -图87、好未来和新东方归母净利率 ....................................................................... - 41 -图88、好未来和新东方ROE .................................................................................. - 41 -图89、好未来和新东方ROA .................................................................................. - 41 -图90、好未来、新东方K-12课外辅导板块营业收入 ......................................... - 42 -图91、好未来、新东方K-12辅导营业收入同比增长 ......................................... - 42 -图92、好未来、新东方K-12课外辅导板块净利润 ............................................. - 42 -图93、好未来、新东方K-12辅导净利润同比增速 ............................................. - 42 -图94、好未来、新东方K-12课外辅导板块学生人数 ......................................... - 43 -图95、好未来、新东方K-12课外辅导学生人数增长 ......................................... - 43 -图96、K-12课外辅导板块单一学生营业收入 ...................................................... - 43 -图97、K-12课外辅导板块单一学生净利润 .......................................................... - 43 -图98、好未来和新东方覆盖城市数量 ................................................................... - 44 -图99、好未来和新东方学习中心数量 ................................................................... - 44 -图100、好未来、新东方K-12课外辅导教师人数 ............................................... - 44 -图101、好未来、新东方K-12课外辅导教师数增长 ........................................... - 44 -图102、K-12学历教育公司现金情况 .................................................................... - 45 -图103、K-12学历教育公司有息负债率及融资成本 ............................................ - 45 -图104、K-12课后辅导公司现金情况 .................................................................... - 45 -图105、K-12课后辅导公司有息负债率及融资成本 ............................................ - 45 -图106、K-12学历教育公司估值对比 .................................................................... - 46 -图107、培训公司估值对比 ..................................................................................... - 46 -图108、枫叶教育港股通持股比例 ......................................................................... - 48 -图109、宇华教育港股通持股比例 ......................................................................... - 48 -图110、民生教育港股通持股比例.......................................................................... - 48 -图111、睿见教育港股通持股比例.......................................................................... - 48 -图112、中教控股港股通持股比例.......................................................................... - 48 -图113、新高教集团港股通持股比例...................................................................... - 48 -图114、K-12课外教辅消费者及口碑传递者割裂 ................................................ - 49 -图115、好未来课程研发流程.................................................................................. - 50 -图116、好未来教师选拔培养体系.......................................................................... - 50 -图117、新东方及好未来教师薪酬水平.................................................................. - 51 -图118、好未来教师晋升渠道.................................................................................. - 51 -图119、郑州市宇华实验学校校名牌...................................................................... - 52 -图120、宇华学校历年考入清华、北大、港大人数.............................................. - 52 -图121、宇华实验高中学生 ..................................................................................... - 52 -图122、宇华实验小学学生 ..................................................................................... - 52 -图123、公司高等教育阶段教师数量 ..................................................................... - 53 -图124、公司K-12阶段教师数量 ........................................................................... - 53 -图125、华南地区民办高端中小学市场份额 ......................................................... - 54 -图126、2017年公司营业收入按区域划分 ............................................................ - 54 -图127、2017年东莞市公费生第一志愿录取分数线............................................. - 55 -图128、2017年东莞市非国际课程自费生第一志愿录取分数线......................... - 55 -图129、ARPU值增长来源...................................................................................... - 55 -图130、民生教育专业设置讨论流程 ..................................................................... - 59 -图131、2012-2016年云南学校毕业生整体就业率 ............................................... - 60 -图132、2016年云南学校部分院系就业率 ............................................................ - 60 -图133、2016年贵州学校各学院毕业生就业率 .................................................... - 60 -图134、2016年贵州学校毕业生去向 .................................................................... - 60 -图135、新高教集团“内生+外延”发展模式............................................................ - 61 -图136、白云技师学院的职业教育服务 ................................................................. - 62 -图137、中教控股旗下学校资源互换示意图 ......................................................... - 63 -表1、各上市公司的业务板块覆盖 ........................................................................... - 7 -表2、K-12为主学历教育公司最新经营情况 .......................................................... - 7 -表3、高等学历教育公司最新经营情况 ................................................................... - 8 -表4、教育培训公司经营情况 ................................................................................... - 8 -表5、影响中国民办教育重要法律法规 .................................................................. - 11 -表6、民办学校营利性与非营利性划分 .................................................................. - 11 -表7、民办学校营利性与非营利性政策扶持内容................................................... - 11 -表8、民办教育学校审批权限 .................................................................................. - 11 -表9、国务院细化新民促法扶持实施细则 ............................................................. - 12 -表10、民促法各个省级配套政策 ........................................................................... - 13 -表11、普通高中录取率与大学录取率提升情景预测............................................ - 24 -表12、民办高校市场参与者按招生人数计份额占比............................................ - 27 -表13、新华教育集团旗下学校经营情况 ............................................................... - 31 -表14、中教控股集团旗下学校经营情况 ............................................................... - 32 -表15、新高教集团旗下学校经营情况 ................................................................... - 32 -表16、民生教育集团旗下学校经营情况 ............................................................... - 32 -表17、高等教育公司创始人履历对比 ................................................................... - 33 -表18、高等教育为主公司经营省份及学校数量对比............................................ - 34 -表19、不同办学层次学校可开设专业类型 ........................................................... - 35 -表20、港股、美股教育公司行业估值比较（截至2018年4月16日）............ - 46 -表21、港股、美股教育公司行业估值比较（截至2018年4月16日）............ - 47 -表22、港股、美股教育公司EV/EBITDA比较（截至2018年4月16日）..... - 47 -表23、公司的股权激励政策 ................................................................................... - 53 -表24、公司大学过往获得荣誉 ............................................................................... - 54 -表25、公司五五规划战略目标及整体增长目标.................................................... - 56 -表26、公司新开学校计划 ....................................................................................... - 56 -表27、公司运营学校经营数据 ............................................................................... - 58 -表28、近3学年重庆人文科技大学初次就业率.................................................... - 58 -表29、近3学年民生教育总体就业率 ................................................................... - 59 -表30、公司海外教育机构投资 ............................................................................... - 59 -表31、公司运营学校数据 ....................................................................................... - 60 -表32、西北学校及海外院校设立进程 ................................................................... - 61 -附表1、各高等教育上市公司管理层履历 ............................................................. - 64 -附表2、各K-12学历教育上市公司管理层履历 ................................................... - 66 -附表3、全国各省非营利性民办学校学费政策 ..................................................... - 67 -附表4、2016财年宇华教育学校利用情况 ............................................................ - 67 -附表5、2017/18学年睿见教育学校利用情况预期 ............................................... - 68 -附表6、2017财年博实乐学校利用情况 ................................................................ - 68 -附表7、2017财年枫叶教育学校容量 .................................................................... - 69 -。

一、教育行业发展现状分析1、教育投资及在线教育情况分析2018年上半年一级市场总体表现为教育投资逐渐回暖，行业大趋势向好。

截至2018年4月共录得教育一级市场投资1943起；其中2018年前4个月合计录得128起并购,同比增长80％,反映出一级市场教育投资持续回暖的态势.具体来看，资金往中后期项目聚集，复投率提升。

从细分赛道来看,在线教育在经过最近几年商业模式试错和市场验证后,领跑企业迎来快速发展期，备受资本青睐,大额融资不断.从融资数量看，2018年前4月数据同比增80％，呈现逐步回暖趋势。

分年度来看，教育行业一级市场投资在2014至2017年保持高热度。

2015年达到顶峰523起,随后两年市场逐渐降温，教育投资市场趋于冷静。

2017年以来,教育投资大体呈现逐季度上升态势,教育投资逐渐回暖，2018年数据显示出进一步上升趋势，前4个月同比增长80％。

2010—2018年中国教育投资走势分析资料来源:公开资料整理相关报告：智研咨询网发布的《2019—2025年中国教育与培训行业市场监测及未来前景预测报告》2017年以来教育投资逐季度回暖资料来源：公开资料整理从融资轮次看，前期投资占主导,后期投资占比逐步提升。

教育行业投融资中，总体上前期投资占比最高，达到79％。

除此之外，在后期投资中，投资者在新三板(3％)、战略投资（3％)等轮次中也会选择投资进入.2017年以来前期投资占比降到70％以下,2018年持续下滑，前期投资占比降到69%。

与之对应的2018年后期投资占比为17％，与2017年持平，为近5年最高。

教育市场投资进入分化期，存量标的融资能力有所强化，市场更加关注成熟标的.前期投资整体占比接近79％(教育)资料来源:公开资料整理教育投资整体后移资料来源：公开资料整理从后期融资细分轮次看，战略投资占比提升,产业资本谋求业务协同。

将近几年后期融资细化来看，战略投资越来越受投资者青睐,近五年来数额占比皆呈增长趋势,2018年1-4月战略投资同比增长114%.战略投资的投资方大部分为美股、A股或新三板挂牌教育企业等产业资本，投资目的从投资回报向业务协同延伸，上市公司加速通过一级市场投资谋求教育业务协同发展及资源整合.战略投资占比数量与金额占比双双显著提升资料来源:公开资料整理从教育细分行业来看，K12教育热度不减，儿童早教、教育信息化、兴趣教育、教育综合服务领域投资热度提升。

2018年民办教育行业发展情况与市场需求分析民办教育机构主要模式我国民办教育机构主要包括民办公助、多渠道股份投资、教育储备金三种模式。

1）民办公助模式民办公助模式是指政府将一些经营较差的公立学校，通过实验的方式，给予学校很大的自主权，实行民办的经营方式。

在北京、上海等城市，民办公助模式的民办教育机构较多见。

2）多渠道股份投资模式在沿海较富裕的地区，如个体经济发展较快的浙江省，民办教育往往采取多渠道股份投资的模式。

3）教育储备金模式在经济发达的珠江三角洲地区，民办教育则多采取教育储备金的模式。

“教育储备金”是教育收费的一种特殊形式，也是教育与产业结合的一种探索。

家长送子女入学时，将一笔钱存入学校基金，作为“本钱”；办学者（或单位）按银行的中期储蓄利率，向学校基金贷款，用于学校建设和运作。

教育储备金模式具有高收费、大投入、学校硬件标准好的特点，主要面向高收入家庭，具有较高的风险。

如生源充足，募集到的社会闲散资金多，学校发展速度就快；反之，则可能产生较大的风险。

民办教育资金运作模式目前，民办教育的经费来源主要有以下三种：学费收入；社会捐资、投资、集资；政府补助及校产收入。

民办教育的收费模式主要有学期（年）收费、教育储备金和建校赞助费加学杂费等。

民办学校的收费包括两部分，其中学费以及学生的生活成本部分，是按成本核算出来的，所以仅能满足学校的日常性教学开支；学校房屋设备等大的建设，还需要依靠教育信托储蓄。

所以民办学校经费的运营，关键是用好教育储备金这部分经费。

当然，各个学校在经费的运作过程中，还可产生种种新的模式。

不管具体模式有多少，其总的特点是：以商养教，通过运用各种经营、金融手段，促进教育储备金的增值，从而将增值部分用于民办学校的发展。

民办教育市场需求增长点未来我国民办教育行业将在职业教育、基础教育和互联网教育的拉动下，需求不断增长，市场规模持续扩大。

1）职业教育2014年职业培训领域出现了一家上市公司。