中国股票市场量价关系实证研究

中国股票市场的价格行为分析霍红摘要本文分别从定性和定量的角度研究了我国股票市场中的价格分布和条件异方差。

为了解释股票收益率的无条件分布所表现出的尖峰态和有偏性特征，除了平稳正态分布模型外，文中还介绍了国际上广为接受的跨期依赖模型（intertemporal dependence models），t-分布模型，广义混合正态分布模型和泊松跳跃模型，后三者在本质上都是正态分布的混合。

对于跨期依赖模型，我们选取ARMA（1，1）模型来调整序列相关，并采用DGE—广义自回归条件异方差（GARCH（1，1））模型来解释收益率过程中的条件异方差，这个模型不仅能够解释杠杆效应，还能解释二次效应。

本文的目的在于找出我国股票市场价格分布的合理解释，针对上述模型我们选取了我国股票市场的日收益率观测数据进行了实证分析，并对这些计量经济模型进行了比较，发现GARCH类模型较好地解释了收益率分布观测的尖峰性。

另外，我们还发现股票收益率的条件分布是非对称的，因而试图用对称分布模型进行解释是无法得到理想结果的。

本文的侧重点在于不同分布模型的变化比较及估计方法。

其意义在于对我国股票收益率的分布模型进行了系统研究，并首次对混合正态分布模型进行了实证检验。

关键词：股票价格行为，条件异方差，尖峰度，混合正态分布一前言关于股票价格形成机制的理论研究一直伴随着证券市场的发展，并由此带动了证券市场其它理论的研究，如市场有效性理论，市场均衡理论，资本资产定价理论，期权定价理论等。

股票价格行为的经典的且广泛应用的假设是股票价格服从一扩散过程，通常是几何布朗运动，这时，任一时期的复合收益率（对数收益率）是正态分布的。

这个假设具有吸引人的统计特性且计算上方便，因为正态分布在加法下是稳定的，股票的任何套利组合仍是正态分布的。

在风险回避假设下，均值—方差理论下股票收益率的分布也是正态的。

但在大多数情况下，市场并不是完全均衡的，尤其是像中国这样的新兴股票市场，在存在制度缺陷的情况下，市场是不可能达到有效的。

中国A股市场量价关系的研究作者：马可来源：《吉林省教育学院学报·上旬刊》 2012年第7期马可（上海理工大学金融系，上海200093）摘要：本文以中国A股市场为研究对象，在以往股市量价关系的基础上，以实证分析为主要方法，结合规范分析，利用中国股票市场的最新数据资料，探讨量价之间的波动关系，成交量的内在结构、交易量和价格变动之间的相关关系，考察我国股票市场的量价关系特征。

关键词：成交量；股价波动；颈线；缩量；放量中图分类号：F830. 91文献标识码：A 文章编号：1671-1580( 2012) 07-0150-02一、中国A股市场量价关系相关理论（一）理论A:不论上涨还是下跌的股价，其走势主要由量所主导，换言之，量是价的因，价是量的果。

（二）理论B：上涨中的股票，其成交量一定呈现缓步的递增，一旦量暴增过速，不论价格收红收黑，短期涨势即将结束。

（三）理论C：下跌中的股价，其成交量一定逐步萎缩，当量不但不再创新低，反而逐步放大时，表示买盘介入，价将止跌走稳。

（四）理论D：量若创历史新高，隔日却无法价涨量缩时，股价必定回档，反之，量若创历史新低时，价必止跌反弹。

（五）理论E：空头市场中，一旦反弹量价均能突破上波高点，则空头市场结束，而反弹之起点即为中长期之大底。

（六）理论F：多头市场中，价创新高后，若量随后创新高，则多头市场结束，空头市场即将开始，股价将下跌。

二、成交量的V型理论（一）V型理论经验得知，下跌的股票，如果成交量能逐步萎缩，则表示杀低的意愿不强，杀低的意愿不强，则表示底部已不远，底部不远，则表示价格将回升，价格回升则表示反弹有望。

事实上，价格的这种表现顺序，其背后是由成交量的变化所促成的，没有这些量的变化没就没有价格的反应，这种因果相互关系非常密切。

从图中看，大盘从3186. 72点下跌到2132. 63点，从2010年11月12日到2012年1月5日，才止跌反弹，一直到2012年1月29日完成波段涨幅，到2484. 83点，这一价格的表现基础就是成交量在背后推动的结果。

中国股票市场价值投资策略的实证研究的开题报告一、研究背景和意义中国股票市场经历了长期的熊市，但在近几年中有所好转。

由于相对低估的估值和国家政策的支持，价值投资策略在中国市场上成为越来越受欢迎的投资方式。

价值投资策略主张投资于低估值、高分红和稳定收益的股票，以长期持有为主要策略，避免过度交易和盲目追求短期涨幅。

然而，尽管价值投资策略在西方市场已经历了许多年的实践和验证，但在中国市场是否也同样适用并取得理想的投资效果，还需进行实证研究。

因此，本研究将探讨在中国股票市场中，采用价值投资策略是否能够获得优于市场平均水平的投资回报，以及其具体的投资实践方法。

二、研究问题和方法研究问题：采用价值投资策略在中国股票市场上是否比采用其他投资策略更有优势？研究方法：本研究将采用基于历史数据的回归模型来验证价值投资策略在中国股票市场的有效性。

具体来说，将在选取样本中，以估值、市净率和分红率等指标作为价值投资策略的关键参数来刻画样本股票的投资价值，然后分别与市场平均水平、成长型投资等进行比较分析，以验证价值投资策略的优劣。

三、研究内容和进度安排本研究主要分为以下几个部分：1.文献综述：对价值投资策略的基本理论和相关文献进行梳理和综述。

2.数据采集和处理：选取一个时间段和一组样本，收集股票市场的历史数据，并采用统计方法来筛选和加工数据，目的是构建回归模型和量化价值投资策略的关键参数。

3.模型建立和分析：采用回归分析的方法，对价值投资策略在中国股票市场上的有效性进行实证分析，并比较其与市场平均水平、成长型投资策略等投资方式的优劣。

4.结论和建议：在实证分析的基础上，总结得出结论，并提出针对性的投资建议和对价值投资策略在中国市场的未来前景进行展望。

预计完成时间：2022年5月，具体进度如下：- 2021年6月至8月：文献综述- 2021年9月至2022年1月：数据采集和处理- 2022年2月至2022年4月：模型建立和分析- 2022年5月：完成论文、结论和建议四、研究难点和可行性分析研究难点：首先，数据的质量和准确度是本研究的一个关键难点。

汪　炜、周　宇:中国股市“规模效应”和“时间效应”的实证分析中国股市“规模效应”和“时间效应”的实证分析———以上海股票市场为例汪　炜　周　宇(浙江大学经济学院　310027) 内容提要:本文以沪市为对象考察了我国股市的“规模效应”和“时间效应”。

作者通过实证研究发现:中国股票市场并不存在西方国家股市普遍出现的“小公司1月份效应”。

但小公司“规模效应”表现显著,其中小公司股票在3月份和8月份的相对收益率明显强于市场指数,而剔除风险因素以后,统计数据显示小公司效应几乎在全年大部分月份都有较显著表现。

分析上述“异象”,我们认为,中国股市复杂的市场结构和制度背景所导致的小公司股票独特的流动性问题,是小公司股价存在持续超额收益率的内在原因。

关键词:规模效应　时间效应　酬报波动比　非流动性溢价一、引　言证券市场有效性假设的统计检验长期以来一直是金融市场研究者关注的焦点之一。

目前,关于有效证券市场的实证研究主要集中在证券价格时序特性研究、事件研究、市场异象研究、信息优势研究等领域,其中,有关“市场异象”(Market Anomalies)的大量研究成果不仅对市场有效性假设构成了最严重的挑战,而且也为实现更精确的资产定价提供了新的思路(K eim,1998)。

20世纪80年代以来,西方学者在对西方主要国家股票市场的股价进行统计分析中,发现这些股票市场普遍存在着“规模效应”和“时间效应”。

“规模效应”是指股票投资收益率随公司相对规模的上升而下降,尤其是市值较小的公司股票投资收益率超过市场平均水平的现象,又称为“小公司效应”(small2firm effect)。

“时间效应”是指股票市场会在某些特定的时间段中有规律地呈现异常的走势。

“时间效应”又包括“周内效应”和“月份效应”等,其中“周内效应”是指证券市场在星期一的平均收益率,比一周内的其他任何一天的平均收益率要低得多,而且统计上显著为负的现象。

“月份效应”则是指股票价格在1月份通常存在一个急剧上涨的趋势,通常也称为“1月份效应”。

股市量价关系研究量价关系研究一直是金融领域的热点及难点，采用上证综合指数和深证综合指数的成交量和收盘价数据来对两个市场的量价关系进行研究，采用了描述统计和实证分析相结合的方法，研究发现成交量和收益率间存在双向的Granger因果关系，同时通过方差分解发现成交量对收益率的贡献率仅为1%，而收益率序列对成交量的贡献率达到20%。

标签：量价关系；V AR模型；Granger因果关系；方差分解0.引言在华尔街流传着两句非常著名的谚语：“It takesvolume to make prices move”和“V olume is relativelyheavy in bull markets and light in bear markets”。

第一句话可以翻译成“价走量先行”，隐含着量价是正相关关系，量是价的先行指标；第二句话可以翻译成“相对来说，牛市的交易量大，熊市的交易量小”，隐含着价的变动导致了量的变化并且表现出两者之间的正向关系。

然而目前又出现一种量价背离的观点，即在一系列的因素作用下，股票成交量和收盘价的变动呈反向关系。

本文研究目的为探究收盘价和成交量之间为正向影响关系还是呈现出量价背离的特点。

主要采用描述性统计分析和实证分析相结合的研究方法。

1.基本描述统计分析1.1指标的选取本文以上证综合指数和深圳综合指数每日收盘价和成交量研究，分析了中国上海和深圳股市之间的关系，以及成交量为股票价格提供帮助与否。

数据来源于上海证券交易所和深圳证券交易所系统的深圳综合指数收盘价综合指数和相应的每日交易量数据。

样本区间为2006年1月1日至2016年6月20日，时间跨度为10年，共2538组样本。

所有数据均来源于国泰安数据库。

其中，Rt为第t天的对数收益率，Pt表示第t天的收盘价。

之所以要对收盘价取对数之后进行运算，是因为对数收盘价比收盘价具有更好的特性，比如受极端值的影响较小，误差较小等。

1.3均值和标准差分析深证综指日平均收益率的均值略高于上证综指，但相对应的深证综指的标准差也高于上证综指，表现出金融市场高收益高风险的特征。

CAIXUN 财讯－13－中国股票市场量价关系浅析□ 天津财经大学 韩潇阳 / 文本文通过论述我国股票市场上股票价格和股票交易量之间的关系，分析研究当股票交易量突然被放大时，股票未来一段时间价格的走势，为股票交易者提供一定的参考依据。

股票市场 量价关系 价格走势在我国股票市场中，股票成交量和成价格有着很密切的关联。

资本市场有句非常著名的话：“量比价先行”。

在日常的交易中很多交易员都把价格和交易量作为基本的分析标的，影响交易的因素有很多，但是交易量和交易价格是其中非常重要的一个因素。

在广泛研究的学术层面，股票和资本市场的量价关系分析一直以来吸引了大量的研究者。

通过对于量价关系的深入分析，广大投资者和交易员能够更加准确地把握市场节奏，广大学者可以更好地揭示信息对资本市场的影响，解释资本市场价格波动，为资本市场管控提供政策依据。

关于量价关系，目前理论界主要存在以下几种模型：信息理论模型、交易理论模型和理念分散模型。

在目前的市场交易过程中，信息时时刻刻会到达市场，投资者买入卖出股票的行为在一定程度上反映了信息的内容，所以说信息内容通过价格和交易量影响了股票价格的走势。

市场上存在大量的信息，各种信息也会以不同的渠道传达到股票市场，传到具体的交易者，因为这些复杂的信息流，无法被所有的交易者实时收到，因此交易量往往会代表者信息，股票价格的升高或者降低代表了信息传递的正负面内容，不知道信息内容的投资者会根据具体个股的量价关系情况，进行投资决策。

我国股票市场相对于世界上其他国家的市场波动率比较大，这是因为有很多信息不对称情况，以及大量信息缺乏的散户交易群体。

大量的股票实际案例表明，我国沪深股票日常交易中，股票价格包含了大量的信息，进而为基于量价关系的技术研究提供了较好的理论支持。

在我国目前的沪深股票交易中，如果某只股票突然出现了利空，大量的投资者就会选择卖出该股票，由于接手盘很小，股票的下跌趋势要远远大于利好消息对该支股票的影响，负面消息对股票的影响非常显著。