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第七讲 货币需求

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1 第七讲、货币需求

第一节． 什么是货币？

这一问题并不象它表面显示得那么简单。货币形态经历了长期历史演变，并且还在演变之中。因而不能仅从具体形态上理解货币，而要从功能上理解货币。

货币的功能

最基本职能是作为交换媒介。没有货币，物物交换存在双向一致性（double coincidence）困难，即所谓“除非一个饿着肚子的裁缝恰巧找到了一个持有食物而又想要买条裤子的农夫，双方便不能成交”的困难。

其次，货币作为一般等价物，提供了对价值或交换价格的度量标准，没有货币时即便有碰巧克服了双向一致性困难，存在交换意愿，也会面临标价的极大困难。

第三点基本功能是价值贮藏功能。要使人们自愿将他们出售物品换成货币，首先要使人们相信用货币能买到他们要的一定数量商品和劳务。所以，货币要起到交换媒介作用，至少要在一段时间内保持其价值，即具有价值储藏职能。

2 流动性

由于很多资产都不同程度具有交换媒介的功能，因而它们具有不同程度的货币属性。需要在流动性概念基础上，对货币资产从程度上做进一步界定。把一种资产变成普遍接受的支付手段（如现金货币）称为变现，流动性指一种资产转变为社会普遍接受的交换媒介形态的难易程度。容易变现的资产称作流动性高，难以变现的资产则是流动性低。可以把流通中的现金（currency in circulation）看作是具有完全流动性（perfect liquidity）的资产，即所谓高能货币（high-powered

money）或基础货币（base money）。可以开支票的短期存款帐户也是在很多场合可以作为支付手段，但有的场合不能直接支付（买冰棍、买公共汽车票等），因而其流动性仅次于现金。储蓄存款帐户、外币类存款、金融债券等其它资产，则依据其流动性程度高低具有不同等级的货币性。

什么因素影响不同资产变现难易程度或流动性高低呢？静态地看主要是变现过程发生的时间和其它交易成本、变现资产自身价格稳定性和可预测性等。动态地看也取决于金融交易技术条件和金融创新状态改进。

货币构成与度量

M1、M2、M3是依据不同金融资产流动性特点对货币存量提出的范围界定指标。上面提到，货币本质特征是交换媒介和支付手段，由于不同金融资产可以互相转换，因而具有不同程度流动性即潜在货币 3 功能。为了更好地观察经济内部货币总量，经济比较发达国家首先采用把货币划分为不同种类或层次的做法，并且用同一符号M（英文货币money第一个字母）加上数字下标，来表示不同外延范围的货币存量。

M1是各国普遍采用的狭义货币标识，它包括现金、活期存款、其它支票存款和旅行支票等等流动性最强的金融资产。由于M1可以直接用于支付，因而在货币量中居于核心地位。另外，M1以外的某些金融资产也可能较快地转换为狭义货币形态。例如，长期储蓄存款流动性很强，可以很小成本快速转变为现金或短期支票存款，因而，各国一般在M1基础上增加储蓄存款获得M2。依据类似道理，国库券、银行承兑汇票等金融资产，也可能以较小成本较快变现，所以在M2基础上增加国库券、银行承兑汇票、商业票据等短期流动资产得到M3。不同国家货币种类具体划分细节不尽相同，但是基本原则和方式是一致的：都是以资产流动性强弱作为确定标准，并以M字母加数字下标表示不同货币层次。

上述度量体系存在一个问题，就是总量指标未能区分不同货币种类或项目作为实际支付手段的相对重要性。M1、M2、M3是货币不同部分的简单加总，其暗含的假定是不同货币种类项目的权数相等。然而，这一假定显然不合理。不同金融资产的流动性不同，因而它们的货币性等级也不同，因而有必要对此进行区分。货币度量中各个项目合适权数是正在研究的一个问题。

我国货币量度量分为以下四个层次： 4 M0 —— 流通中的现金。指经济中企业和居民手持现金。单独设置现金层次是我国货币量度量体系的特色，它反应出我国金融业仍处于发展中，信用制度不够发达，现金在M1中所占比例较高，具有特殊重要性。

M1 —— M0 + 企业活期存款 + 机关团体部队存款 + 农村存款 +

个人持有的信用卡类存款。M1与M2之差称为准货币。

M2 —— M1 + 城乡居民储蓄存款 + 企业存款中具有定期性质的存款 + 外币存款 + 信托类存款。

M3 —— M2 + 金融债券 + 商业票据 + 大额可转让定期存单。

中国人民银行从1994年第四季度开始公布M0、M1、M2数据，M3指标是考虑到未来金融创新而增设的，目前尚未公布数据。 5

第二节． 货币需求分析框架

人们需要货币是因为它提供了“流动性”这一特殊服务，它使有物品获得通过货币这一等价物表示的价格。然而，获得这一服务需要成本，持有现金会丧失用债券持有资产可能得到的利息成本，或者失去以利率差表示的机会成本，由于其它资产持有方式比货币持有方式能够带来较大利息收益，所以货币被认为是“被支配资产”或“劣势资产”（a dominated asset）。因而，可以在提供流动性服务与“被支配性”这一对收益成本关系背景下分析货币需求。

货币经济下的价格和利率

货币作为交换媒介，并且作为一般等价物提供了标示价格的度量标准，因而引入货币后就出现了货币价格。货币价格不过是货币换取物品的比率（prices are simply the rate at which money can be traded

for goods）。某种物品价格为P元，意味着P个单位货币可以用来交换一个单位的该物品。通过适当的加权平均方法，可以得到不同总量范围的产品和劳务的一般价格。因而，有了货币之后，宏观变量如产出量、消费量、投资量、整个GDP，就有了“真实数量”和“名义数量”——即用货币表示的价值——两种表达和度量。不仅如此，在价格水平变动背景下，对经济参数如利率也有必要区分真实度量和名义度量两重含义（前面图形表示过）。由于货币需求涉及到用利率表示的机会成本，我们对真实利率和名义利率关系进行详细讨论。 6 通货膨胀度量给定时期内一般物价水平用百分比数表达的变动（percentage change in the general price level）。以P表示t期的一般物价水平，以P-1表示t-1期的一般物价水平，PΔ表示通货膨胀率，则有：

PΔ = （P—P-1）/ P-1 （1）

由于PΔ = P/ P-1—P-1/ P-1= P/ P-1—1，公式（1）可以写为：

P/ P-1 = PΔ—1，

即当期价格与上期价格比率等于通货膨胀率减去1。

存在货币和通货膨胀的环境中，显然需要区分名义和真实利率。它们都表示当期给定数量储蓄到下一期能够带来的收益与储蓄量的比率，但是名义利率用货币量比率表示这一收益，真实利率则通过储蓄货币两期能够购买到的物品和劳务数量比率表示这一收益（当然，这涉及到数量和价格的加权平均概念和度量等问题）。前面分析实际一直采用真实利率概念，然而，在货币经济中，人们购买金融资产能够获得的收益都是以名义量表示的。

可以通过一个实例说明真实和名义利率区别的含义。如果购买债券名义年利率为i，今年价格水平为P，但下年价格涨为P+1，如果你储蓄了一个标准单位产品，其现期价值为P（假定这一产品价格与加权价格正好一致），并用这一价值P元的产品购买债券，下年得到“￥P（1+i）”表示的名义收益，这是你储蓄的一个单位产品货币价值加上名义利率之和。然而，由于价格已经上升到为P+1，上年储蓄一个单 7 位产品到次年能够购买到的产品数量为“P（1+i）/ P+1”，这才是一个单位储蓄的真实利率，所以真实利率可以通过公式（2）表示：

（1+r）= P（1+i）/ P+1 (2)

与公式（1）结合，得到：

（1+r）= （1+i）/ （1+P+1） (3)

或者：r = （1+i）/ （1+P+1）—1 (4)

用（4）可以依据名义利率和通货膨胀来计算真实利率。整理（3）可得：

（1+r）（1+P+1）=（1+i）/（1+P+1） （5）

 1+ P+1 + r + rP+1 = 1+i

 r = i—P+1 — rP+1 （6）

真实利率等于名义利率减去通货膨胀率，再减去真实利率与通货膨胀乘积。由于rP+1项在温和通货膨胀背景下通常很小，所以真实利率近似表达为

r = i—P+1。 （7）

即真实利率约等于名义利率减去通货膨胀率。例如，如果名义利率为20%，通货膨胀率为5%，依据公式（7）计算的真实利率为15%，但是依据公式（4）计算的更准确结果为14.28% [（1+0.2）/（1+0.05）—1]，小于15%。.

8 货币与家庭跨时期预算约束

现在我们通过家庭预算约束条件讨论货币作用和影响。前面我们假定家庭储蓄可以购买债券或投资，现在家庭还能选择持有货币。考虑了货币后，我们还需要考虑变量和收益的名义度量和真实度量区别。现在我们假定货币没有利息收益，名义可支配收入（PYd）为：

PYd = PQ + i-1 B-1— PT （8）

其中Yd（可支配收入）、Q（产出）、T（税收）为真实变量，B （债券）和i（利率）为名义变量。私营部门的名义储蓄为：

PSp = PYd — PC （9）

其中Sp为真实储蓄。

由于储蓄可以有购买债券、投资和持有货币等形式，因而：

PSp = PI +（B—B-1）+（M—M-1） （10）

现在我们考虑典型的两期分析框架，如果家庭储蓄了B1和M1，则第二期消费可能性为：

P2C2 = P2（Q2—T2）+（1+i）B1 +M1 （11）

可见，如果消费者多把一个单位储蓄用于购买债券而不是持有货币，他第二期消费水平增加了相当于名义利率所代表的购买力（i/P2），这是持有货币的机会成本。

现在我们推导包括持有货币这一资产选择方式的约束条件。依据两期分析典型条件，开始前和结束时没有继承或遗留任何资产，即 9 M0=M2=0 =B0=B2，于是第一期消费为：

P1C1 = P1（Q1—T1）—P1I1 —（B1 +M1） （12）

把公式（11）（12）结合到一起并加以整理：

P1C1 + P2C2 = [ P1（Q1—T1）—P1I1—（B1 +M1）] + [P2（Q2—T2）+（1+i）B1 +M1]

 P1C1 + P2C2 /（1+i）= [ P1（Q1—T1）—P1I1—（B1 +M1）] + [P2（Q2—T2）+（1+i）B1 +M1] / (1+i)

= P1（Q1—T1—I1）—（B1 +M1）] + [P2（Q2—T2）/（1+i）+ B1

+M1/(1+i)]

= P1（Q1—T1—I1）+ P2（Q2—T2）/（1+i）+ (M1 —M1 —iM1) / (1+i)

P1C1 + P2C2 = P1（Q1—T1—I1）+ P2（Q2—T2）/（1+i）— iM1 / (1+i)

两边同除以P1：

C1 + P2C2 /（1+i）P1=（Q1—T1—I1）+P2（Q2—T2）/（1+i）P1— iM1/ (1+i)P1

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第七章 货币需求

第七章 货币需求

第七章 货币需求

本章思考题

1.什么是货币需求和货币需求理论？

2.试述货币需求和资金需求的关系，并弄清这一关系的实际意义？

3.试述马克思的货币需求理论。

4.试述交易方程式与剑桥方程式。

5.试述凯恩斯的货币需求理论。

6.试述货币主义的货币需求理论。

7.试述权变法和规则法的内容并加以比较。

8.试述我国传统的货币量测定方法“1:8”的经验数据法。

9.试述用多项挂钩和单项挂钩法测定货币需要量的方法和遇到的实际困难。

第七章 货币需求

本章重要概念

货币需求：是指在一定时期内，社会各阶层（个人、企业单位、政府）愿以货币形式持有财产的需要，或社会各阶层对执行流通手段、支付手段和价值贮藏手段的货币的需求。

货币需求理论：货币需求理论所研究的内容是一国经济发展在客观上需要多少货币量，货币需要量由哪些因素组成，这些因素相互之间有何关系，以及一个经济单位（企业、家庭或个人）在现实的收入水平、利率和商品供求等经济背景下，手中保持多少货币的机会成本最小、收益最大等问题。

宏观货币需求：宏观货币需求是这样类型的货币需求，当我们从整个国民经济的宏观角度，考察一个国家在一定时期内的经济发展和商品流通所必需的货币量，这种货币量能保持社会经济平稳、健康地发展。

微观货币需求：是指我们从个人、家庭或企业单位的微观角度考察，在既定的收入水平、利率水平和其他经济条件下，保持多少货币最为合适。

名义货币需求：名义货币需求是指一个社会或一个经济部门在不考虑价格变动情况下的货币需要量，一般用Md表示。

真实货币需求：真实货币需求是在扣除价格变动以后的货币需要量，也就是以某一不变价格为基础计算的商品和劳务量对货币的需求。

交易方程式：古典货币数量论的观点，货币只是交易的媒介。因此，在一定时期内，社会的货币支出量与商品、劳务的交易量的货币总值一定相等。据此，费雪提出了著名的交易方程式：MV=PT（M表示货币的数量，V表示货币流通速度，P表示物价水平，T表示交易总量）。

货币需求：常见问题

货币需求：常见问题

1 第5单元 货币需求 常见问题 1．应如何理解货币需求的含义？ 货币是交易媒介，能够与其他任何商品相交换。因此，从主观上讲，每个人都会对货币产生无限的占有欲望，似乎可以说，人们对货币的需求是无限的。有些早期的经济学者也从这个角度研究货币需求，如英国的约翰·洛克就曾提出“货币需求无穷大，货币价值单方面由货币供给决定”的观点。但随着经济学的发展，经济学确立起其基本的假设前提，即资源是稀缺的。如何在资源稀缺的情况下将其配置到最能发挥其效用的地方，成为经济学研究的最核心问题。由此，经济学中研究的货币需求就不应是主观的、纯粹心理上对货币需求的无限欲望，而是指在一定的资源（如财富拥有额、收入、国内生产总值等）制约条件下，微观经济主体和宏观经济运行对执行交易媒介和资产职能的货币产生的总需求。正如教材中所说，只有同时满足两个基本条件才能形成货币需求：一是必须有能力获得或持有货币；二是必须愿意以货币形式保有其资产。有能力而不愿意就不会形成对“货币”的需求；愿意而无能力只是一种不现实的幻想。 研究对货币的需求，还要明确货币的外延，即对什么样货币的需求。教材中的货币与货币制度部分讲述了经济发展进程中货币形式的历史演进。现代经济中，银行券（现金）、存款货币都是货币的外在表现形式，货币的范畴已不再局限于现金，更主要指存款货币。既然货币需求是由商品流通以及预防动机产生的，那么，除了现金能满足这种需求外，存款货币同样能满足这种需求。因此，现实中的货币需求不仅仅是指对现金的需求，而且包括了对存款货币的需求。 2．从宏观和微观视角分析货币需求有什么不同？又有什么联系？ 宏观和微观视角是理论界研究货币需求的两种不同角度。 宏观视角的货币需求分析是从一个国家的社会总体出发，在分析市场供求、收入及财富指标变化的基础上，探讨一个国家在一定时期内的经济发展与商品流通所需要的货币量。该视角的货币需求理论强调一国商品流通对发挥交易媒介职能货币的需求，由此，决定该国一定时期货币需求量的主要因素就是同一时期该国生产的待实现的商品和劳务总量，这些规模变量成为决定货币需求量的主要因素，规模变量的特点进而决定了货币需求的特点。

弗里德曼货币需求函数

弗里德曼货币需求函数

弗里德曼货币需求函数

弗里德曼（Milton Friedman）是20世纪最有影响力的经济学家之一，他对经济学领域的贡献如此之大，以至于有人称他为“弗里德曼大师”。

弗里德曼于1956年提出了货币需求函数，该理论为货币政策的制定和实施提供了重要参考依据。这一函数的核心观点是：货币需求是由预期货币收入和利率水平决定的。

根据弗里德曼的理论，货币需求的决定因素主要包括以下几个方面：

1.预期货币收入：货币需求与人们对未来收入水平的预期有关。当人们预期收入增加时，他们往往会增加对货币的需求，因为他们需要更多的货币来满足更高水平的消费和投资需求。

2.利率水平：货币需求与利率水平呈负相关关系。当利率较高时，人们更倾向于将货币存入银行获得较高的利息收入，而减少对货币的需求；而当利率较低时，人们更愿意持有货币，以免错过投资机会或支付高昂的借贷利息。

根据这些决定因素，弗里德曼提出了如下的货币需求函数：

M=k某Y/L(i)

其中，M表示货币需求，Y表示预期货币收入，L(i)表示利率的函数，k是一个常数，表示货币需求对预期货币收入的弹性。

从这个函数可以看出，货币需求与预期货币收入正相关，与利率水平负相关。当预期货币收入增加时，货币需求也会增加；而当利率水平上升时，货币需求减少。 弗里德曼在提出这一理论后，通过对大量经济数据的实证分析，发现这一货币需求函数在经济周期中的预测能力较强，并对货币政策的制定和实施提供了重要参考。

值得注意的是，尽管弗里德曼的货币需求函数为货币政策制定提供了重要参考，但它不是一个完整的货币需求模型。它未考虑其他因素对货币需求的影响，比如存款准备金比例、支付技术的改进、风险偏好等。因此，货币需求函数需要与其他模型相结合，才能更全面地解释货币需求的形成和变动。

总之，弗里德曼的货币需求函数为我们理解货币需求的决定因素提供了一种重要的方法和工具，为货币政策的制定和实施提供了重要的参考。虽然该函数有一定的局限性，但无疑在经济学领域产生了深远的影响，至今仍被广泛应用和研究。

资料：第七章 货币需求000

资料：第七章 货币需求000

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一、概念题

2.流动性陷阱（人大1999研）：凯恩斯提出，货币需求是利率的减函数，即利率下降时货币需求会增加，然而利率下降到一定程度或者说到临界程度时，即债券价格上升到足够高度时，人们购买生息的债券会面临亏损的极大风险，这时，人们估计，如此高的债券价格只会下降，不会再上升，于是他们就会不肯再买债券，而宁肯保留货币在手中，在这样的情况下，货币供给的增加就不能使利率再向下降低，因为人们手中即使有多余的货币，再也不肯去买债券，从而使债券价格不会再上升，即利率不会再下跌，在这种情况下，就说经济正处于“流动性陷阱”之中，这时实行扩张货币政策就对利率和投资从而对就业和产出不会有效果。

4. 货币交易需求（南开1999研）：指为满足日常交易活动所要求持有的货币余额。它是凯恩斯在《就业、利息与货币通论》一书中首次提出来的。货币交易需求主要决定于人们的收支水平和收支时距。假定支出水平是收入的稳定函数，则货币交易需求也就是总收入的正相关函数，通常与收入水平呈相同方向变化。收支时距也是影响货币交易需求的重要因素。从本质上讲，货币交易需求来自收支时差，如果收入与支出是同步的，人们也将不会存在交易需求。所以，在收入既定时，收支时距越长，货币交易需求越大;相反，收支时距越短，货币交易需求越小。

一般来说，满足交易动机的货币需求数量取决于收入水平，并与收入多少成正比，所以可将交易动机货币需求看作是收入的增函数。同时，凯恩斯认为，货币交易需求取决于收入，而同利率无关。

早在40年代末，美国经济学家汉森（A·H·Hansen）在《货币理论和财政政策》一书中，就对凯恩斯的这一观点提出了质疑。他指出，当利率上升到相当高的程度时，货币的交易余额也会具有利率弹性。

1952年，美国经济学家鲍莫尔（William Ballmol）发表了《现金的交易需求——存货的理论分析》一文，第一次深入地分析了交易性货币需求同利率之间的关系，从而提出了著名的“平方根定律”（The Square root Formula），这一定律也称为鲍莫尔模型，交易性货币需求可写为ibTMCd22（式中T表示某一时期可预见的交易支出，C表示每次出售证券而获得的货币量，b表示每次出售证券获取现金所需支出的手续费，i表示市场利率），它表明：（1）货币的交易需求，并不与交易（收入）总量依同一比例变化，而是与交易总量的平方根依同一方向变化，这称为“平方根定律”；（2）货币的交易需求与利率有关，这就补充和发展了凯恩斯的货币需求理论；（3）由于存在着交易成本b,所以就需要持有一定货币。这印证了货币作为交易媒介的功能。