第三章国际投融资环境分析2
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国际投融资
项目可行性研究 前期调查和文件准备
决定上市 企业重组
审计
法律意见书
招股说明书
修改
公众意见
公众认购
配售和公开发行
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股票挂牌
委任专业人士 建立上市团队 证监会无异议函
交易所
金融监管部门
股票推销和路演
19
海外并购及外资并购流程
潜在客户 组成专业团队
了解需求 签定顾问协议
10
三、达成交易的关键因素
• 海外上市的现状 • 国内企业普遍存在的问题 • 需要通过财务顾问解决的问题 • 海外上市前期需要准备的文件
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11
海外上市的现状
➢由于海外上市能给企业带来全球性的知名度及融资的便利（全流 通），国内企业都热衷于海外上市；
➢由于缺乏对海外资本市场的了解及相关的公关公司及造市商的支 持，国内海外上市企业二级市场的股价表现往往不佳；
-本资料来自 -
6
产品三、外资并购
(i)合并
合并指两家或两家以上的公司结合成为一家公司。
(ii)收购
收购指收购方企业通过购买或股权交换方式，向被收购方企业 购入全部或部份所有权，进而能掌握企业经营控制权。 例如：法国达能收购乐百氏和娃哈哈。
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目标客户（续）
外资并购的目标客户
涉及行业
按外资企 业或外资 基金指定 的行业要 求
对客户的选择及业务要求
按外资企业或外资基金指定的具体要求。
一般而言,应当是: 成长性较好的行业，具较强且稳定的现金流产生能力； 企业经营管理层经验丰富； 企业有较好的、合理的商业模式。
-本资料来自 -
资本重组
－按照国际化准则为企业出具资本重组方案，改善企业资本结构，提高企业 国际知名度，加快上市进程，减少成本。
《证券投资分析》习题和答案第三章 宏观经济分析
第三章宏观经济分析一、单项选择题1、国内生产总值(GDP)是指一个国家(或地区)所有( )在一定时期内生产活动的最终成果。
A.本国居民B.国内居民C.常住居民D.常住居民但不包括外国人2、关于国内生产总值与国民生产总值，以下说法正确的是( )。
A.GDP=GNP-本国居民在国外的收入+外国居民在本国的收入B.GDP=GNP+本国居民在国外的收入-外国居民在本国的收入C.GNP=GDP-本国居民在国外的收入+外国居民在本国的收入D.GNP=C+I+G+(X—M)3、劳动力人口是指年龄在( )具有劳动能力的人的全体。
A.15岁以上B.16岁以上C.18岁以上D.以上都不正确4、下列关于通货膨胀的说法，错误的是( )。
A.通货膨胀有被预期和未被预期之分，从程度上则有温和的、严重的和恶性的三种B.温和的通货膨胀是指年通货膨胀率低于50％的通货膨胀C.严重的通货膨胀是指两位数的通货膨胀D.恶性通货膨胀则是指三位数以上的通货膨胀5、资本项目一般分为( )。
A.有效资本和无效资本B.固定资本和长期资本C.本国资本和外国资本D.长期资本和短期资本6、下列不属于经常项目的是( )。
A.贸易收支B.劳务收支C.单方面转移D.资本流动7、长期资本是指合同规定偿还期超过( )的资本或未定偿还期的资本。
A.半年B.1年C.2年D.3年8、居民储蓄存款是居民( )扣除消费支出以后形成的。
A.总收入B.工资收入C.可支配收入D.税前收入9、我国现行货币统计制度将货币供应量划分为三个层次，其中( )是指单位库存现金和居民手持现金之和。
A.狭义货币供应量B.广义货币供应量C.流通中现金D.以上都不是10、商业银行由于资金周转的需要，以未到期的合格票据再向中央银行贴现时所适用的利率称为( )。
A.贴现率B.再贴现率C.同业拆借率D.回购利率11、( )是一国对外债权的总和，用于偿还外债和支付进口，是国际储备的一种。
A.外汇储备B.国际储备C.黄金储备D.特别提款权12、只有在( )时，财政赤字才会扩大国内需求。
第三章 资本市场上的金融工具 《投资银行学》PPT课件
短期债券、中期债券和长期债券。 3）债券的信用评级
穆迪
信 Aaa
誉 极
Aa
高
高A 信 誉
Baa
投 Ba 机 性
B 信 Caa 誉 极 Ca 低
C
表3-1 各种债券信用等级划分
标准普尔
AAA
具有极高的信用，还本付息能力极强
AA
具有很强的还本付息能力
A
BBB
BB B CCC CC C
具有强的还本付息能力，在环境和经济条件变化 时可能有点不利的效果
分的发展。第二次世界大战以后，投资基金不 仅在西方其他发达国家，也得到快速的发展， 而且在亚洲的一些国家和地区，成为适应市场 要求的投资工具。 2)投资基金的基本概念
投资基金是一种利益共享、风险 共担的集合投资制度，它通过向社会 公开发行一种凭证筹集资金，这种凭
证叫基金券，也称基金份额或基金单位，由 基金托管人托管，由基金管理人管理，从事 股票、债券等金融工具投资。
• 3.1.2 债券 1）债券的基本概念
债券是指政府、企业以及金融机构等机构 直接向社会借债筹措资金时，向投资 者发行，并承诺按一定利率支付利息 偿还本金的债券债务凭证。
债券的特征： 第一，偿还性。 第二，优先求偿性。
第三，流动性。 第四，收益性。 第五，违约风险较低。 第六，具有更多的选择权。 2）债券的类型 （1）根据发行主体来分
①利率互换 ②货币互换
③交叉货币利率互换 ④增长型互换、减少型互换和滑道型 互换 ⑤基点互换 ⑥零息互换 ⑦股票互换 ⑧差额互换
与基本衍生品不同的创新衍生品。
• 3.2.2 金融期货
1)基本概念和特征 金融期货是指协议双方同意在约定
的将来某个日期按约定的条件（包括 价格、交割地点、交割方式）买入或 卖出一定标准数量的某种金融工具的 标准化协议，金融期货本质上是一种 标准化的远期合约。金融期货所代表的
穆迪
信 Aaa
誉 极
Aa
高
高A 信 誉
Baa
投 Ba 机 性
B 信 Caa 誉 极 Ca 低
C
表3-1 各种债券信用等级划分
标准普尔
AAA
具有极高的信用，还本付息能力极强
AA
具有很强的还本付息能力
A
BBB
BB B CCC CC C
具有强的还本付息能力，在环境和经济条件变化 时可能有点不利的效果
分的发展。第二次世界大战以后，投资基金不 仅在西方其他发达国家，也得到快速的发展， 而且在亚洲的一些国家和地区，成为适应市场 要求的投资工具。 2)投资基金的基本概念
投资基金是一种利益共享、风险 共担的集合投资制度，它通过向社会 公开发行一种凭证筹集资金，这种凭
证叫基金券，也称基金份额或基金单位，由 基金托管人托管，由基金管理人管理，从事 股票、债券等金融工具投资。
• 3.1.2 债券 1）债券的基本概念
债券是指政府、企业以及金融机构等机构 直接向社会借债筹措资金时，向投资 者发行，并承诺按一定利率支付利息 偿还本金的债券债务凭证。
债券的特征： 第一，偿还性。 第二，优先求偿性。
第三，流动性。 第四，收益性。 第五，违约风险较低。 第六，具有更多的选择权。 2）债券的类型 （1）根据发行主体来分
①利率互换 ②货币互换
③交叉货币利率互换 ④增长型互换、减少型互换和滑道型 互换 ⑤基点互换 ⑥零息互换 ⑦股票互换 ⑧差额互换
与基本衍生品不同的创新衍生品。
• 3.2.2 金融期货
1)基本概念和特征 金融期货是指协议双方同意在约定
的将来某个日期按约定的条件（包括 价格、交割地点、交割方式）买入或 卖出一定标准数量的某种金融工具的 标准化协议，金融期货本质上是一种 标准化的远期合约。金融期货所代表的
第三章国际市场营销经济环境
一、社会购买力：
（三）消费结构－－消费支出、消费储蓄、
恩格尔定律：收入增加时，食物费所占比率趋向减少， 教育、卫生与休闲支出比率迅速上升。 消费储蓄：反映一个国家或地区或家庭的储蓄状况， 通常有三个指标储蓄额、储蓄率、储蓄增长率。
影响消费者储蓄的因素。
（四）信贷消费的发展：双刃剑
2013-12-24 第三章国际经济环境
2013-12-24
第三章国际经济环境
第二节 国际金融与外汇环境
国际营销资本的来源
国际金融制度 外汇风险与国际营销 国际金融环境对国际营销的影响
2013-12-24
第三章国际经济环境
一、国际营销资本的来源
2013-12-24 第三章国际经济环境
经济自由度的资料及说明
2013-12-24 第三章国际经济环境
经济自由度指数说明
经济自由度指数（Index of Economic Freedom）是由《华 尔街日报》和美国传统基金会发布的年度报告。 该指数根据经济自由度50个指标评价各个国家的得分。每 一个指标的最高得分为1分，最低得分为5分。
第三章国际经济环境
Trade policy Fiscal burden of government Government intervention in the economy Monetary policy Capital flows and foreign investment Banking and finance Wages and prices Property rights Regulation Informal market activity
（三）消费结构－－消费支出、消费储蓄、
恩格尔定律：收入增加时，食物费所占比率趋向减少， 教育、卫生与休闲支出比率迅速上升。 消费储蓄：反映一个国家或地区或家庭的储蓄状况， 通常有三个指标储蓄额、储蓄率、储蓄增长率。
影响消费者储蓄的因素。
（四）信贷消费的发展：双刃剑
2013-12-24 第三章国际经济环境
2013-12-24
第三章国际经济环境
第二节 国际金融与外汇环境
国际营销资本的来源
国际金融制度 外汇风险与国际营销 国际金融环境对国际营销的影响
2013-12-24
第三章国际经济环境
一、国际营销资本的来源
2013-12-24 第三章国际经济环境
经济自由度的资料及说明
2013-12-24 第三章国际经济环境
经济自由度指数说明
经济自由度指数（Index of Economic Freedom）是由《华 尔街日报》和美国传统基金会发布的年度报告。 该指数根据经济自由度50个指标评价各个国家的得分。每 一个指标的最高得分为1分，最低得分为5分。
第三章国际经济环境
Trade policy Fiscal burden of government Government intervention in the economy Monetary policy Capital flows and foreign investment Banking and finance Wages and prices Property rights Regulation Informal market activity
融资风险分析 (2)
融资风险分析1、项目风险分析在本融资方案中，只分析项目投融资风险.投融资风险主要有融资方案不确定性风险、资金到位不确定性风险、投资超概算风险、材料价格变化风险、职工工资上涨风险、市场风险.其中，根据风险因素加权测算，融资方案不确定性风险、资金到位不确定性风险、投资超概算风险是本项目投资与融资环节中存在的主要风险（1）融资方案不确定性风险融资方案的不确定性主要是由于在项目采购阶段，融资方案往往只是一个意向，如贷款比例、贷款条件及采用什么样的贷款方式、贷款使用计划等没有最终确定,这就给项目的评价结论带来了不确定性.（2）资金到位不确定性风险资金到位情况的不确定性主要是指资金不能按时到位或不能到位.由于本项目投资数额适中，各投资方能否按时拨款有一定的不确定性.资金到位的情况直接对项目的建设工期产生影响，从而可能造成投资膨胀及项目经济效益降低，使项目达不到预期的内部收益率.资金实际到位时间可能因为各种意外因素与预期到位时间产生偏差.（3）投资超概算风险项目投资估算，实质上是一种对未来事件的预测.但由于未来的情况受多种不确定因素的影响，因此所估算的投资不可能将未来发生的情况都做出准确的预测，因而承担着一定的风险.本建设项目规模大、投资多，在施工过程中的自然状态和经济条件都存在着不同程度的不确定性，最终导致项目投资的不确定性;这种不确定性体现项目量估算的变化和造价估算指标的变化引起的投资超概算的风险.项目量估算的变化是指以上风险因素因设计变更、意外、预料不足等引起的项目量的增减.造价估算指标的变化是指以上风险因素，因政策变化、经济变化、汇率变化、预料不足等引起的单方造价指标的增减.因此，这种超概算风险最终使项目经济效益降低，甚至使项目达不到预期的收益.（4）信用风险.项目融资所面临的信用风险是指项目有关参与方不能履行协定责任和义务而出现的风险.（5）完工风险.完工风险是指项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到预期运行标准而带来的风险.项目的完工风险存在于项目建设阶段，它是项目融资的主要核心风险之一.完工风险对项目公司而言意味着利息支出的增加、贷款偿还期限的延长.（6）金融风险.项目的金融风险主要表现在项目融资中利率风险和汇率风险两个方面.必须对自身难以控制的金融市场上可能出现的变化加以认真分析和预测，如汇率波动、利率上涨、通货膨胀、国际贸易政策的趋向等，这些因素会引发项目的金融风险.（7）环境保护风险.环境保护风险是指由于满足环保法规需求而增加的新资产投入或迫使项目停产等风险.随着公众愈来愈关注对自然环境的影响，国家颁布了日益严厉的法令来控制辐射、废弃物、有害物质的运输及低效使用能源和不可再生资源.“污染者承担环境债务”的原则已被广泛接受.因此，也应该重视项目融资期内有可能出现的任何环境保护方面的风险.2、项目融资风险控制预案（1）资金运用风险控制预案在资金筹措过裎中，项目公司应严格按照项目进度计划进行注资，既不能使资金到位过早，造成不必要的资金闲置;也不能在需要投入资金的时候,出现资金不到位的情况，影响到项目的工期进度.同时，应严格按照资金计划筹集和使用资金，保证资金高效、安全的使用.要使风险真正得到有效的控制和防范，关键在于建设期对于成本费用的严格控制和管理.即使有再好的资金计划，如果在投资资金使用过程中不进行严格的监控，也会加大项目公司的风险.因此，项目公司要抓好建设期的成本控制，避免成本费用超预算和各种资金的浪费，从而降低风险.（2）资金供用风险控制预案在最佳资本结构和筹资诀策过程中，既要考虑资本金成本和债务成本的加权成本最低的需求，又要考虑项目公司的良性运转，这就对项目公司的现金流提出了较高需求.因此，在项目资金实际使用过程中要严格按照项目进度所需资金确定到位计划.（3）资金成本风险控制预案本项目涉及的资金成本风险主要是利率风险，可采用以下应对措施.首先，项目公司要加强与国家政策性银行及商业银行等金融机构的沟通，通过灵活运用流动资金贷款等形式对高息贷款进行置换，降低利率风险.其次，项目公司需建立一套完善的管理机制，以应对市场利率的变化.同时,项目公司要制定相应完善的财务管理制度战略,配置高效的财务管理模式，使得财务管理的系统能够有效运营，适应不断变化的金融市场，从而降低资金成本风险.（4）资金不到位风险控制预案我公司的资产规模大，净现金流和应收账款规模大，应收账款回款能力较强.我方已将拟投入本项目的资金做好统筹安排，能够确保资金按期、足额到位.同时，我方已与多个金融机构达成项目合作意向，承诺为本项目提供贷款金额.（5）我公司将采用项目总承包的方式进行项目整体实施，由我公司负责项目的整体建设，我公司基于自身完备的管理体系，确保项目按时、保质竣工.（6）我公司作为大型集团施工企业，与众多银行等金融机构建立了长期及稳固的资金使用平台，具有运用传统及新型的金融衍生工具获得资金的能力.（7）在项目建设期间，若出现超项目结算、资金以外短缺等困难情况，我公司将及时为以项目公司主体向银行申请融资提供所需的相关文件、信用担保及承若等支持，确保项目公司资金及时足额到位，保障本项目的顺利建设和稳定运营.（8）我公司将在项目的实施中充分考虑环境保护风险；拟定环境保护计划，并在计划中考虑到未来可能加强的环保管制；以环保立法的变化为基础进行环保评估，把环保评估纳入项目的监督范围内.。
教案3国际直接投资概述
第三章国际直接投资概述（4课时）【教学目的】掌握国际直接投资的目标、特征，国际直接投资的方式，国际直接投资企业的形式与决定因素【教学重点】国际直接投资的方式【教学难点】国际直接投资的方式【教学方法】课堂讲授【教学内容】首先复习前课，然后是新课学习。
第一节国际直接投资概述一、国际直接投资的目标二、国际直接投资的特征第二节国际直接投资的发展历程一、国际直接投资的产生二、国际直接投资的发展第三节国际直接投资的方式一、新建二、并购三、其它第四节国际直接投资企业的形式与决定因素一、国际直接投资企业的形式二、直接投资形式的决定因素思考题：1、比较新建企业和企业并购的异同点2、比较国际合资经营企业和国际合作经营企业的异同点[本章小结]国际直接投资的方式是本章教学重点和教学难点。
为此，增加了案例分析帮助理解。
国际直接投资的方式有新建、并购、其它。
直接投资形态有独资、合资（股权式）与合作（契约式）。
投资融资化现象及业务控制形式值得注意。
在讨论的基础上理解掌握国际直接投资企业的形式与决定因素更为深入。
[本章关键术语] 新建并购独资合资（股权式）合作（契约式）国际直接投资的方式投资融资化业务控制直接投资企业的形式讲义第三章国际直接投资概述第一节国际直接投资概述一、国际直接投资的目标二、国际直接投资的特征根据投资主体是否拥有对海外企业的实际经营管理权，将国际投资分为国际直接投资（International Direct Investment）与国际间接投资（International Indirect Investment）。
国际直接投资又称为外国直接投资（Foreign Direct Investment，简称FDI，课本上译为“海外直接投资”），是指投资者参与企业的生产经营活动，拥有实际的管理权、控制权的投资方式，其投资收益要根据企业的经营状况决定，浮动性较强。
国际直接投资与国际间接投资区分与比较1．“有效控制”或“持久利益”原则（1）在理论上区分两种投资方式的标志主要在于对企业的有效控制权。
国际直接投资融资
的最高层次体现。
国际投资条件
❖ 国际分工新发展是国际投资发展的客观前提条件 ❖ 科技革命引起的社会生产力大发展是国际投资迅速
扩展的物质基础 ❖ 发达国家鼓励对外投资和发展中国家需要引进外资
的客观历史条件，促进了国际投资的发展 ❖ 国际经济一体化趋势的加强为国际投资活动提供了
渠道
国际投资特征
❖ 投资目的多元化。 ❖ 投资体现着国家与民族利益。 ❖ 投资所使用的货币既单一化又多元化。 ❖ 投资环境存在着差异性。 ❖ 投资风险较大。
国际投资分类
❖ 按投资期限分类
长期投资（long term investment） 短期投资（short term investment）
❖ 按资本来源及用途分类
公共投资（public investment） 私人投资（private investment）
❖ 按资本的特性分类
国际直接投资（international direct investment） 国际间接投资（international indirect investment）。
❖ 资本流动方式形成了独资、合资、合作、收购、兼并和非股 权安排等多样方式并存的格局
❖ 跨国并购浪潮的特点
跨国并购和跨国公司之间的并购占较大比重 规模巨大并不断增长 卷入跨国并购浪潮的国家越来越多且程度越来越深 并购领域宽、范围广且涉及行业众多 水平并购成为主导并购形式 强强联合，优势互补 对投资环境要求提高
第二章 国际直接投资决策
国际市场进入基本模式
❖ 出口进入模式：
跨国经营企业将有形的最终产品销往外国市场，即为出 口进入模式。
❖ 契约进入模式：
契约进入模式是跨国经营企业与目标国家的法律实体之 间长期的非股权经济往来，即拥有版权、商标、专利、 技术诀窍的跨国经营企业，向国外企业出售（转让）这 些资产的使用权，获得提成费或其他补偿费用，有的书 中将这种模式称为许可证交易。
国际投资条件
❖ 国际分工新发展是国际投资发展的客观前提条件 ❖ 科技革命引起的社会生产力大发展是国际投资迅速
扩展的物质基础 ❖ 发达国家鼓励对外投资和发展中国家需要引进外资
的客观历史条件，促进了国际投资的发展 ❖ 国际经济一体化趋势的加强为国际投资活动提供了
渠道
国际投资特征
❖ 投资目的多元化。 ❖ 投资体现着国家与民族利益。 ❖ 投资所使用的货币既单一化又多元化。 ❖ 投资环境存在着差异性。 ❖ 投资风险较大。
国际投资分类
❖ 按投资期限分类
长期投资（long term investment） 短期投资（short term investment）
❖ 按资本来源及用途分类
公共投资（public investment） 私人投资（private investment）
❖ 按资本的特性分类
国际直接投资（international direct investment） 国际间接投资（international indirect investment）。
❖ 资本流动方式形成了独资、合资、合作、收购、兼并和非股 权安排等多样方式并存的格局
❖ 跨国并购浪潮的特点
跨国并购和跨国公司之间的并购占较大比重 规模巨大并不断增长 卷入跨国并购浪潮的国家越来越多且程度越来越深 并购领域宽、范围广且涉及行业众多 水平并购成为主导并购形式 强强联合，优势互补 对投资环境要求提高
第二章 国际直接投资决策
国际市场进入基本模式
❖ 出口进入模式：
跨国经营企业将有形的最终产品销往外国市场，即为出 口进入模式。
❖ 契约进入模式：
契约进入模式是跨国经营企业与目标国家的法律实体之 间长期的非股权经济往来，即拥有版权、商标、专利、 技术诀窍的跨国经营企业，向国外企业出售（转让）这 些资产的使用权，获得提成费或其他补偿费用，有的书 中将这种模式称为许可证交易。
国际金融概论(第三版)第3章课后习题及参考答案
第三章课后习题一、填空题1.________又称短期资金市场或短期金融市场，是国际短期货币金融资产进行交换的场所，融资期限在________年以内。
2.国际资本市场包括________、________和________。
国际债券市场和国际股票市场统称为________，它是国际资本市场的核心内容。
3.当今世界上主要的欧洲货币交易中心有30余个，主要分布在欧洲、亚洲、中东、美洲等地区，其中，最为重要的是________，其他重要的中心还有________、________、香港、法兰克福等。
4.外汇市场的参与者主要有_____、_____、_____、_____。
5.按照功能的不同，国际金融市场可以划分为_____、_____、_____、_____。
6.外汇交易可以分为三个层次，即_____、_____、_____。
7.辛迪加贷款具有_____和_____两种形式。
8.若某一币种的购入额多于售出额，则银行该币种外汇头寸出现_____；若某一币种的购入额低于售出额，则银行该币种外汇头寸出现_____。
9. _____是长期资本融通的场所，通常是1年以上的中长期资本借贷或证券发行与交易的市场。
10.国际股票市场上股票发行涉及的当事人有_____、_____、_____、_____、_____。
二、不定项选择题1.国际金融中心的形成条件有( )。
A．强大繁荣的经济基础 B．安定和平的政治环境政策环境C．高效健全的金融制度 D．分布集中的金融机构2.按照国际金融市场产生的历史可将国际金融市场分为( )。
A．传统的国际金融市场 B．黄金市场C．新型的国际金融市场 D．资本市场3.新型的国际金融市场，又被称为( )。
A．超级国际金融市场 B．在岸国际金融市场C．自由国际金融市场 D．离岸国际金融市场4.国际债券是在国际证券市场上筹资，发行对象为众多国家的投资者，主要包括( )。
A．外国债券 B．欧洲债券C．武士债券 D．扬基债券5.国际股票市场按照其基本职能可划分为（）。
国际直接投融资思考题及练习题参考答案
国际直接投融资思考题及练习题参考答案第一章本章思考题1、投资及国际投资的联系与区别。
投资是指个人或企业寄希望于不确定的未来收益，而将货币或其他形式的资产投入经济活动的一种行为。
是一个广义的范畴，是一种社会经济活动。
国际投资是跨国界的投资活动，即一国的个人、企业、政府与其他经济组织在本国境外进展的投资行为或活动。
国际投资属于投资的一局部，当国家内部的资本投向国外时，该投资就成为国际投资。
而广义的国际投资还包括国际援助，援助一般不属于投资的范围。
2、国际资本移动、国际投资及国际融资的区别。
国际资本移动从根本意义上看，是一个理论上的概念，属于经济学范畴，正是由于资本在国际间的移动，才构成了国际投资的根底。
从具体内容上看，国际资本移动只是从一国及他国的资金往来角度划分的，即包括了以盈利为目的的国际投资，也包括了带有资金融通的性质的其他非投资内容。
国际投资属于国际资本移动的范畴，其本质特征在于它的盈利性。
国际投资是投资主体、投资目标、投资要素、投资要素、投资国别、投资流向、投资形式、投资领域、投资行为、投入及产出之间关系等诸多因素的高度内在统一。
广义的国际投资包括国际直接投资、国际证券投资、国际借贷以及局部国际援助。
融资是指在现代信用货币制度下资金的借贷与筹集活动，包括存款、放款、互相借贷、商业信用、金融信托、融资租赁、有价证券的发行与转让等等。
发生在国际间的资金通融活动就是国际融资，国际融资是国际投资的具体活动，任何一项国际投资行为在投资前期都要进展融资活动。
3、国际投资包括的类型及特征。
类型：按投资期限分为长期投资与短期投资；按资本来源与用途分为公共投资与私人投资；按资本的特征分为国际直接投资与国际间接投资。
国际投资特征：1〕跨国性；2〕投资目的多元化；3〕投资表达着国家及民族的利益；4〕投资所使用的货币既单一化又多元化；5〕投资风险较大。
4、跨国公司投资的主要方式跨国公司的全球经营战略是指对其不同价值增值活动的国际区位选择与对企业所控制的各类实体所进展的一体化程度选择。
2021证券投资分析考点速记第三章
2021证券投资分析考点速记第三章【考点一】宏观经济分析概述一、宏观经济分析的意义1．判断证券市场的总体变动趋势。
2．把握整个证券市场的投资价值。
3．掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向。
4．了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场经济，了解中国股市表现和宏观经济相背离的原因。
二、宏观经济分析的基本方法1．总量分析法总量分析法是指对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律实行分析，如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律的分析等，进而说明整个经济的状态和全貌。
2．结构分析法结构分析法是指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。
三、评价宏观经济形势的基本指标1．国民经济总体指标(1)国内生产总值。
国内生产总值(GDP)是指一个国家(或地区)所有常住居民在一定时期内(一般按年统计)生产活动的最终成果。
GDP=GNP－本国居民在国外的收入+外国居民在本国的收入=GNP－(本国生产要素在国外取得的收入－本国付给外国生产要素的收入)=GNP－国外要素收入净额国内生产总值有三种表现形态，即价值形态、收入形态和产品形态。
在实际核算中，国内生产总值有三种计算方法，即生产法、收入法和支出法。
(2)工业增加值。
工业增加值是指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果，是衡量国民经济的重要统计指标之一。
工业增加值有两种计算方法：一是生产法；二是收入法。
(3)失业率。
失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比。
劳动力人口是指年龄在16岁以上具有劳动水平的人的全体。
当前，我国统计部门公布的失业率为城镇登记失业率，即城镇登记失业人数占城镇从业人数与城镇登记失业人数之和的百分比。
(4)通货膨胀。
通货膨胀是指一般物价水平持续、普遍、明显的上涨。
对通货膨胀的衡量能够通过对一般物价水平上涨幅度的衡量来实行。
一般说来，常用的指标有：零售物价指数、生产者价格指数、国民生产总值物价平减指数等。
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– 评析自然资源环境的重点
• 分析东道国当地资源的储量和品质是否能满足国内企业生产和 国际市场的需要
• 运用比较成本分析方法，对通过贸易方式与对外投资方式获得 资源的成本加以比较，以便做出正确的选择，方能获得最大的 比较利益；
• 如果选择对外投资方式获得资源，还要考虑是独立开发还是与 东道国企业联合开发。
– 社会文化环境包括物质和非物质两种类型
社会服务
– 行政服务
--- 金融服务
– 信息服务
--- 生活服务
2020/9/19
13
六、基础设施环境评析内容
基础设施
– 基础设施包括道路、标准厂房、投资项目所在地的水、 电、气等管线设施与布局等
– 外国投资者在评析投资硬环境条件时，应着重研究项 目当地的基础设施能否保证其生产经营活动顺利进行
2020/9/19 本供应能力、通货膨胀率等
16
第三节 国际投资环境的评价方法
一、国际投资环境的评价形式
* 专家实地论证 * 专业信息咨询机构评估 * 问卷调查评价
国际投资环境评价报告
2020/9/19
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二、国际投资环境评估的主要方法
1、投资环境等级评分表
又称为：等级尺度法，或：多因素分析法 [美] 罗伯特·斯托伯 R. B. Stobau，1969。
式中，i为第i类投资因素，wi为第i类因素的权重； ai、bi、ci、di、ei分别为第i类因素被评为优、良、中、可 性、差的百分比。
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闵氏投资环境的影响因素及其子因素
序号 影响因素
子因素
1
政治环境
2
经济环境
3
财务环境
4
市场环境
5
基础设施
6
技术条件
7
辅助工业
8
法律制度
与法制
9
行政机构
0.05
0.05 0.10
22
闵氏投资环境总分的取值范围在11—55之间，总分越高说明投 资环境越好。
闵氏多因素评估法有三个显著优点：一是考虑要素较全，减少 斯托伯等级尺度法的片面性和局限性；二是充分考虑了各子因素的 优劣，有利于提高评估结果客观性；三是全面考虑了各种投资环境 因素在整个投资环境要素系统中的地位和作用，同时还可根据需要 确定各因素权数，为投资决策提供更加实用可靠依据。
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2、闵氏多因素评估法、闵氏关键因素评估法
香港中文大学教授：闵建蜀，1987年。
闵氏评价法是对投资环境等级评分表法的发展，它将影响 投资环境的因素分为11类，每一类因素又由一组因素组成。根 据闵氏多因素评估法，先对各类要素的子因素作出综合评价， 再对各因素作出优、良、中、可、差的判断，然后按下列公式 计算投资环境总分：
投资争端解决
– 投资争端解决是指外国投资项目在执行中发生争议时，东道 国的法律是否规定有必要和公正的调解、仲裁或法律解决的 步骤和程序。
– 通常情况下，国际投资争端解决既可以东道国的法律为依据， 也可以国际法为依据。
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9
东道国的涉外法律问题。
重点关注东道国与投资国之间的法律关系，主要是指两 国政府之间是否签订有双边的经济协定或者条约，尤其是是否 有双边投资保障协定（Bilateral Investment Guarantee Agreement）或双边投资条约（Bilateral Investment Treaty） ，并且要看这些条约的执行情况如何。
--- 产业政策 --- 工商税收政策 --- 外汇政策 --- 外资政策
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8
三、法律环境评析内容
法律完备性与公正性
– 外国投资法 --- 公司法
–Hale Waihona Puke 税法--- 专利和商标法– 劳动法与工资法
法律稳定性
– 法律稳定性是指东道国关于外资的立法是否具有长期稳定性 和连续性，而不是经常变动。通常情况下，东道国法律的稳 定性与其政治环境的优劣呈正相关关系
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五、社会文化环境评析内容
社会文化环境是企业跨国经营所涉及国家或地区的居民的语 言、文字、教育水平、宗教信仰、消费习惯、工作态度、价值 观念等因素的综合。社会文化环境包括的内容很多，从国际投 资活动角度考虑，主要可从社会状况、社会文化、社会服务三 方面去剖析。
社会文化环境的评估从两方面入手：一是投资国与东道国的 社会文化差异识别；二是对东道国社会文化特征的认识，侧重 分析其利弊及其对国际投资的影响。一般应分析一国社会文化 的一体化程度（同质性）、社会文化的复杂性、社会文化的稳 定性等。
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社会状况
– 社会状况即社会环境，包括社会治安状况、社会正常秩序、 人口分布结构、对外交往、开放程度和国际信誉等
– 在投资环境评析中，社会状况主要从国民文化素质、法律体 系是否完备（这里主要指与刑法相关的法律）、国家执法机 构工作效率等方面对社会状况进行考察。
社会文化
– 社会文化是社会公众行为规范和价值观念的反映，具有鲜明 的地域性和民族性特征 （政府和社会公众对外资的态度）
政权稳定性 – 政权稳定性包括执政者的原则、执政者的政治哲学意识、执 政者的管理能力等。在评析政权稳定性时应注意是否存在主 要敌对势力颠覆政府的可能性，是否存在内战和动乱的可能
政策连续性 – 通常情况下，政策连续性取决于政权的稳定性 – 政策是否具有连续性还会受到诸多因素的影响
国际关系 – 国际关系是其政治环境的外在因素，包括国家在全球政治经 济中的地位及作用、多双边外交关系、与投资国的关系、在 重要国际组织中的态度及地位
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四、自然环境评析内容
自然状况
– 自然状况包括地理因素、气候条件和人口状况等。地理因素 包括位置、面积、地形、水资源、森林资源、矿产资源等
自然资源
– 自然资源是指可供人们开发和利用，并能为人类服务的天然 存在的自然物，如石油资源、矿产资源、森林资源、水力资 源、土地资源、旅游资源和风力资源等
政治风险评析与规避 – 政治风险的内容 – 政治风险影响的双重性 – 政治风险担保
投资环境评析关键因素
--- 政治风险的种类 --- 政治风险预测方法
– 应根据各因素对投资的影响程度不同而有所侧重，其中涉及投资成
败的关键性因素主要包括：政治稳定性、资本抽回、外资股权允许
比例、对外资的管理制度、货币稳定性、关税保护的程度、当地资
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投资环境评析的重点
投资环境的层次性 – 东道国的宏观经济处于何种发展阶段， – 在不同的发展阶段中，由于经济社会发展程度的不同，还可再分为 若干层次。
投资环境的整体性
– 从全局和整体出发，既注意其现存的弱点，更重视它潜在的优势， 从而使投资领域更为宽广
投资环境的发展性
– 从发展的观点看问题，现在的某些弱点可能经过改革会发生明显转 变，甚至变成优点，并为进一步扩大投资提供可能性
在政治环境得到保障的前提下，应当评析法律环境 在政治环境和法律环境评析之后，应进行经济环境评析，
并根据经济环境评析的结论，选择投资领域和投资方式。
在政治环境、法律环境和经济环境评析之后，还应对投资 环境的其他构成因素进行全面评析，这时要特别注意投资 项目所在地基础设施建设的完善性。
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交通运输
– 交通运输主要是指东道国当地的港口、铁路、公路和 机场的布局和运输能力
邮电通信
– 邮电通信是指东道国当地邮政与电信设施的布局、通 信能力、快捷程度、服务质量
公用事业设施
– 公用事业设施包括东道国当地的学校、医院、商店和 公园等的布局和水平
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投资环境评析综合分析
投资者在对东道国投资环境进行评析时，通常将政治环境 评析放在第一位，政治环境是其余各项环境因素评析的基 础和前提
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二、经济环境评析内容
宏观经济环境
– 经济发展阶段或发展水平 – 经济制度及市场体系
– 国民收入水平 – 财政与通货膨胀状况 – 贸易、国际收支与清偿能力状况
微观经济环境
– 市场经营与竞争环境 --- 生产要素供给状况 – 经营权限 经济政策
– 地区发展政策 – 金融政策 – 外贸政策
动态分析法是美国道氏化学公司（Dow Chemical）根据 其海外投资的实践而总结的一套投资环境评价方法。该方法认 为，投资环境不仅因国别或地区不同而存在较大差异，在同一 国家或地区也会因不同时期而发生变化。因此，从动态的、发 展变化的角度去考察、分析、评价目标国的投资环境是非常必 要的。
“道氏公司投资环境评估分析法的主要指标表”
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第二节 国际投资环境的主要内容
政治环境因素 经济环境因素 法律环境因素 自然环境因素 社会文化因素 基础设施因素
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一、政治环境评析内容
政治体制和政府状况 – 政治体制是指有关政体的制度，即统治阶层采取何种形式组 织政权
– 政府状况包括政府机构的结构、政府官员的素质、政府办事 效率与灵活性等
闵氏多因素评估法主要适用于对某国投资环境做总体性的评估。
闵氏关键因素评估法是从具体投资动机出发，从影响投资环境的 一般因素中，找出影响具体项目投资动机实现的关键因素，依据这 些因素对某项具体投资环境做出评价，计算方法仍采用上述公式计 算总分进行评价。
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3、投资障碍分析法
投资障碍分析法主要对影响投资环境的不利因素进行评价 ，是依据潜在的阻碍投资运行因素的多寡与程度来评价投资环境 优劣的一种方法。投资者依据投资环境的内容结构，分别列出阻 碍直接投资的主要因素，并在潜在的东道国之间进行比较，障碍 少的国家被认为具有良好的投资环境，反之则为投资环境恶劣的 地区。
• 分析东道国当地资源的储量和品质是否能满足国内企业生产和 国际市场的需要
• 运用比较成本分析方法，对通过贸易方式与对外投资方式获得 资源的成本加以比较，以便做出正确的选择，方能获得最大的 比较利益；
• 如果选择对外投资方式获得资源，还要考虑是独立开发还是与 东道国企业联合开发。
– 社会文化环境包括物质和非物质两种类型
社会服务
– 行政服务
--- 金融服务
– 信息服务
--- 生活服务
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六、基础设施环境评析内容
基础设施
– 基础设施包括道路、标准厂房、投资项目所在地的水、 电、气等管线设施与布局等
– 外国投资者在评析投资硬环境条件时，应着重研究项 目当地的基础设施能否保证其生产经营活动顺利进行
2020/9/19 本供应能力、通货膨胀率等
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第三节 国际投资环境的评价方法
一、国际投资环境的评价形式
* 专家实地论证 * 专业信息咨询机构评估 * 问卷调查评价
国际投资环境评价报告
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二、国际投资环境评估的主要方法
1、投资环境等级评分表
又称为：等级尺度法，或：多因素分析法 [美] 罗伯特·斯托伯 R. B. Stobau，1969。
式中，i为第i类投资因素，wi为第i类因素的权重； ai、bi、ci、di、ei分别为第i类因素被评为优、良、中、可 性、差的百分比。
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闵氏投资环境的影响因素及其子因素
序号 影响因素
子因素
1
政治环境
2
经济环境
3
财务环境
4
市场环境
5
基础设施
6
技术条件
7
辅助工业
8
法律制度
与法制
9
行政机构
0.05
0.05 0.10
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闵氏投资环境总分的取值范围在11—55之间，总分越高说明投 资环境越好。
闵氏多因素评估法有三个显著优点：一是考虑要素较全，减少 斯托伯等级尺度法的片面性和局限性；二是充分考虑了各子因素的 优劣，有利于提高评估结果客观性；三是全面考虑了各种投资环境 因素在整个投资环境要素系统中的地位和作用，同时还可根据需要 确定各因素权数，为投资决策提供更加实用可靠依据。
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2、闵氏多因素评估法、闵氏关键因素评估法
香港中文大学教授：闵建蜀，1987年。
闵氏评价法是对投资环境等级评分表法的发展，它将影响 投资环境的因素分为11类，每一类因素又由一组因素组成。根 据闵氏多因素评估法，先对各类要素的子因素作出综合评价， 再对各因素作出优、良、中、可、差的判断，然后按下列公式 计算投资环境总分：
投资争端解决
– 投资争端解决是指外国投资项目在执行中发生争议时，东道 国的法律是否规定有必要和公正的调解、仲裁或法律解决的 步骤和程序。
– 通常情况下，国际投资争端解决既可以东道国的法律为依据， 也可以国际法为依据。
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东道国的涉外法律问题。
重点关注东道国与投资国之间的法律关系，主要是指两 国政府之间是否签订有双边的经济协定或者条约，尤其是是否 有双边投资保障协定（Bilateral Investment Guarantee Agreement）或双边投资条约（Bilateral Investment Treaty） ，并且要看这些条约的执行情况如何。
--- 产业政策 --- 工商税收政策 --- 外汇政策 --- 外资政策
2020/9/19
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三、法律环境评析内容
法律完备性与公正性
– 外国投资法 --- 公司法
–Hale Waihona Puke 税法--- 专利和商标法– 劳动法与工资法
法律稳定性
– 法律稳定性是指东道国关于外资的立法是否具有长期稳定性 和连续性，而不是经常变动。通常情况下，东道国法律的稳 定性与其政治环境的优劣呈正相关关系
2020/9/19
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五、社会文化环境评析内容
社会文化环境是企业跨国经营所涉及国家或地区的居民的语 言、文字、教育水平、宗教信仰、消费习惯、工作态度、价值 观念等因素的综合。社会文化环境包括的内容很多，从国际投 资活动角度考虑，主要可从社会状况、社会文化、社会服务三 方面去剖析。
社会文化环境的评估从两方面入手：一是投资国与东道国的 社会文化差异识别；二是对东道国社会文化特征的认识，侧重 分析其利弊及其对国际投资的影响。一般应分析一国社会文化 的一体化程度（同质性）、社会文化的复杂性、社会文化的稳 定性等。
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社会状况
– 社会状况即社会环境，包括社会治安状况、社会正常秩序、 人口分布结构、对外交往、开放程度和国际信誉等
– 在投资环境评析中，社会状况主要从国民文化素质、法律体 系是否完备（这里主要指与刑法相关的法律）、国家执法机 构工作效率等方面对社会状况进行考察。
社会文化
– 社会文化是社会公众行为规范和价值观念的反映，具有鲜明 的地域性和民族性特征 （政府和社会公众对外资的态度）
政权稳定性 – 政权稳定性包括执政者的原则、执政者的政治哲学意识、执 政者的管理能力等。在评析政权稳定性时应注意是否存在主 要敌对势力颠覆政府的可能性，是否存在内战和动乱的可能
政策连续性 – 通常情况下，政策连续性取决于政权的稳定性 – 政策是否具有连续性还会受到诸多因素的影响
国际关系 – 国际关系是其政治环境的外在因素，包括国家在全球政治经 济中的地位及作用、多双边外交关系、与投资国的关系、在 重要国际组织中的态度及地位
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四、自然环境评析内容
自然状况
– 自然状况包括地理因素、气候条件和人口状况等。地理因素 包括位置、面积、地形、水资源、森林资源、矿产资源等
自然资源
– 自然资源是指可供人们开发和利用，并能为人类服务的天然 存在的自然物，如石油资源、矿产资源、森林资源、水力资 源、土地资源、旅游资源和风力资源等
政治风险评析与规避 – 政治风险的内容 – 政治风险影响的双重性 – 政治风险担保
投资环境评析关键因素
--- 政治风险的种类 --- 政治风险预测方法
– 应根据各因素对投资的影响程度不同而有所侧重，其中涉及投资成
败的关键性因素主要包括：政治稳定性、资本抽回、外资股权允许
比例、对外资的管理制度、货币稳定性、关税保护的程度、当地资
15
投资环境评析的重点
投资环境的层次性 – 东道国的宏观经济处于何种发展阶段， – 在不同的发展阶段中，由于经济社会发展程度的不同，还可再分为 若干层次。
投资环境的整体性
– 从全局和整体出发，既注意其现存的弱点，更重视它潜在的优势， 从而使投资领域更为宽广
投资环境的发展性
– 从发展的观点看问题，现在的某些弱点可能经过改革会发生明显转 变，甚至变成优点，并为进一步扩大投资提供可能性
在政治环境得到保障的前提下，应当评析法律环境 在政治环境和法律环境评析之后，应进行经济环境评析，
并根据经济环境评析的结论，选择投资领域和投资方式。
在政治环境、法律环境和经济环境评析之后，还应对投资 环境的其他构成因素进行全面评析，这时要特别注意投资 项目所在地基础设施建设的完善性。
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交通运输
– 交通运输主要是指东道国当地的港口、铁路、公路和 机场的布局和运输能力
邮电通信
– 邮电通信是指东道国当地邮政与电信设施的布局、通 信能力、快捷程度、服务质量
公用事业设施
– 公用事业设施包括东道国当地的学校、医院、商店和 公园等的布局和水平
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投资环境评析综合分析
投资者在对东道国投资环境进行评析时，通常将政治环境 评析放在第一位，政治环境是其余各项环境因素评析的基 础和前提
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二、经济环境评析内容
宏观经济环境
– 经济发展阶段或发展水平 – 经济制度及市场体系
– 国民收入水平 – 财政与通货膨胀状况 – 贸易、国际收支与清偿能力状况
微观经济环境
– 市场经营与竞争环境 --- 生产要素供给状况 – 经营权限 经济政策
– 地区发展政策 – 金融政策 – 外贸政策
动态分析法是美国道氏化学公司（Dow Chemical）根据 其海外投资的实践而总结的一套投资环境评价方法。该方法认 为，投资环境不仅因国别或地区不同而存在较大差异，在同一 国家或地区也会因不同时期而发生变化。因此，从动态的、发 展变化的角度去考察、分析、评价目标国的投资环境是非常必 要的。
“道氏公司投资环境评估分析法的主要指标表”
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第二节 国际投资环境的主要内容
政治环境因素 经济环境因素 法律环境因素 自然环境因素 社会文化因素 基础设施因素
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一、政治环境评析内容
政治体制和政府状况 – 政治体制是指有关政体的制度，即统治阶层采取何种形式组 织政权
– 政府状况包括政府机构的结构、政府官员的素质、政府办事 效率与灵活性等
闵氏多因素评估法主要适用于对某国投资环境做总体性的评估。
闵氏关键因素评估法是从具体投资动机出发，从影响投资环境的 一般因素中，找出影响具体项目投资动机实现的关键因素，依据这 些因素对某项具体投资环境做出评价，计算方法仍采用上述公式计 算总分进行评价。
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3、投资障碍分析法
投资障碍分析法主要对影响投资环境的不利因素进行评价 ，是依据潜在的阻碍投资运行因素的多寡与程度来评价投资环境 优劣的一种方法。投资者依据投资环境的内容结构，分别列出阻 碍直接投资的主要因素，并在潜在的东道国之间进行比较，障碍 少的国家被认为具有良好的投资环境，反之则为投资环境恶劣的 地区。