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湖南大学组合投资第5章

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11第五章组合投资理论PPT课件

11第五章组合投资理论PPT课件

一般地，期望收益率的计算公式为：
收益率
ri
r1
r2
r3
r4…rn Nhomakorabea概率p i
p1
p2 p3
p4 …
pn
2020/8/8
n
Pi 1 i 1
n
E(r)
ri pi
i1
10
一、单一资产的收益与风险
（三）单一资产的风险 • 投资者的实际收益率与期望收益率的偏差就是风险。
• 可能的收益率越分散，它们与期望收益率的偏离程度就 越大，投资者承担的风险也就越大。
2020/8/8
3
一、风险与风险厌恶
➢单一资产的风险与收益 ➢风险偏好与效用函数 ➢资产组合的风险与收益
2020/8/8
4
一、单一资产的收益与风险
（一）投资的目的和原则 1、目的：
人们进行投资的直接动机是获得收益，投资决策的目标 是收益最大化。
• 投资者要求对放弃当前消费给予补偿。 • 投资收益受到许多不确定因素的影响，投资者承担了风
风险厌恶程度 高
低
A
效用价值
5
-6.90
3
4.66
1
16.22
2020/8/8
20
二、风险偏好与效用函数
投资原则可以修改为：效用价值最大化
期望收益
2
3
1
方差或标准差
• 2 优于 1;具有更高收益 • 2 优于 3; 具有更低风险
1与3呢？
2020/8/8
21
二、风险偏好与效用函数
4、无差异曲线：
风险溢价 = 17
s(风险资产) =0
2020/8/8
14
一、单一资产的收益与风险

湖南大学制度经济学第五章产权理论

湖南大学制度经济学第五章产权理论

经济革命。诺思模型的外生变量是人口压力。在动
植物相对丰裕的条件下，确立这些资源的排他性权
利的成本大于收益，因此，自然资源被作为公共财
产。当人口相对于自然资源增加时，部落间的竞争
增强了，自由狩猎导致了狩猎的规模收益递减。在
边际上，定居农业逐渐比狩猎更有吸引力，尽管农
业生产需要支付确立排他性权利的费用。
结论：1.产权是解决社会问题的基础，
2.产权功能只有在竞争市场中才能真
正发挥，竞争促使产权配置优化
2021/7/21
New Institution
第三节 产权的起源与变迁
一、产权的起源 二、产权的演变 三、现代产权制度的特征
2021/7/21
New Institution
一、产权的起源
解释产权起源的理论模型有两种，即产权起 源的原始模型和包含利益集团的扩展的原 始模型。
3.现代产权制度的基本特征
归属清晰：所有权界定明确 权责明确：使用权利和责任属于谁、多大
责任、权利与责任的对称。 保护严格：不受侵犯。法律、道德保护 流转顺畅：市场和非市场方式转让
2.产权的演变
（1)演变的性质，公共产权向私有产权的转变，私 有产权向混合产权，社会产权的转变 如土地产权、知识产权等，基本上遵循以上规律。
（2)演变的趋势：明晰化、社会化、流转性，个别 化与社会化都越来越突出
（3)演变的原因：利益的变化、 权力的变化、意 识的变化
2021/7/21
New Institution
排他性的效应：产权自主性的和内部化激励的前提 排他性的相对性，绝对所有权不存在。
公共产权非排他性和排他性
2021/7/21
New Institution

投资组合理论第五讲

投资组合理论第五讲

2
如果投资者只能投资无风险资产，而不能贷款投资时，有效边缘线由两段组成：切点左边是切线，右边是原风险资产的有效边缘线。
3
由此可见，无风险资产投资对风险偏好型的投资而言毫无意义，丝毫不会改变其原有的投资组合。无风险投资机会只对那些风险偏好小的投资者有较大的价值。
卖空对组合投资的影响
卖空是现代金融市场的一种交易行为。世界各国对这种金融市场行为持有不同的态度，有些国家允许卖空，如美国，欧洲等发达国家。有些国家则明确禁止卖空，如我国等一些欠发达地区和国家。
3
均值/方差模型在资产配置中最有效
有效运用均值/方差理论和模型的前提条件
任何理论和模型有一些必要的假设条件，均值/方差组合选择理论也不例外。
01
02
正确认识理论和模型的作用 任何理论或模型为我们提供的只是一套思想方法，无论文字语言还是数学语言都是描述这套思想的手段。理论的作用并不在于结论，而是在于其思想内涵和分析过程。将理论或模型运用于实践并不意味着直接地、机械地套用，而是在理论思想的指导下进行创造性的实践。
2
由于增加了无风险资产，投资组合的可能结果被大大地拓宽了。风险资产有效边缘线左边的三角形区域成为新的投资可行域，从而扩大了投资者的选择范围，投资者可以选择更加适合自己的投资组合。
3
1
当投资者要求的期望收益高到一定程度时（超过“切点组合”的期望收益），投资组合无法通过无风险资产与切点组合的投资组合来实现其目标。而且从切点往上的有效边缘线仍然是原风险资产的有效边缘线。
无风险资产与多种风险资产的组合 多种风险资产和无风险资产共存时 投资组合选择的过程可以分为两部分： 第一步，风险资产组合优化； 第二步，无风险资产与有效的风险资产组合之间 的组合优化。 假定投资者把一种国债作为无风险资产纳入他们的投资组合，由于此时投资组合的可行方案有无数多种，为简便起见，我们先考察无风险资产与“风险资产的有效组合”的组合情况。 表3-3列出了无风险资产（收益率3%）与表3-2中部分组合进行再组合的结果。

湖大财会课件005对外投资

湖大财会课件005对外投资
1.以支付现金取得的长期股权投资 初始投资成本=实际支付的购买价款+相关的费用、 税金及其他必要支出 为取得长期股权投资所发生的评估、审计、咨询等 费用，不构成初始投资成本。
2.以发行权益性证券取得的长期股权投资
初始投资成本=发行权益性证券的公允价值
32
长期股权投资
3.投资者投入的长期股权投资
初始投资成本=投资合同或协议约定的价值 但合同或协议约定价值不公允的除外。投资者在 合同或协议中约定的价值明显不公允的，应当按照取 得长期股权投资的公允价值作为其初始投资成本。
35
长期股权投资
清算股利的判别和处理 ①投资后至本年末止累计应收取被投资单位的现金 股利或利润（简称“累计应收股利”） ②投资后至上年末止累计应享有被投资单位净利润 分配额（简称“累计应享有净利润”） 若①＞ ②，其差额为“累计清算股利”，即累计应 冲减的投资成本； 若①≤ ②，说明无清算股利，累计清算股利为0， 即累计应冲减的投资成本为0。
5
投资概述
持有至到期 （持有至到期投资） 用成本计量最相关 随时销售 （交易性金融资产） 用公允价值计量最相关
可供销售 （可供出售金融资产） 用公允价值计量较相关
6
投资概述
投资的核算思路
处置时的核算 资产负债表日的核算 （后续计量） 持有期间的核算 （投资收益的确认） 取得投资时的核算 （初始计量）
17
长期债权投资
（二）后续计量 1.持有至到期投资 在持有期间应当按照实际利率法确认利息收入， 计入持有至到期投资账面价值。资产负债表日，持有 至到期投资应当按摊余成本计量。 2.可供出售金融资产 在持有期间应当按照实际利率法确认利息收入， 计入可供出售金融资产账面价值。资产负债表日，可 供出售金融资产应当按公允价值计量，公允价值与账 面余额的差额计入所有者权益（资本公积）。

公司理财知到章节答案智慧树2023年湖南大学

公司理财知到章节答案智慧树2023年湖南大学

公司理财知到章节测试答案智慧树2023年最新湖南大学第一章测试1.利润最大化可能是对企业经济效益的片面认识（）参考答案:对2.企业利润最大化的缺陷有（）参考答案:利润最大化没有考虑对于的风险问题。

;利润最大化没有考虑利润和投入资本之间的关系。

;利润最大化往往会使公司财务决策存在短视倾向。

;利润最大化没有考虑到利润质量问题。

3.金融市场对公司财务活动的影响（）参考答案:各项都不正确4.对股东财富最大化这一公司理财目标进行一定约束后，更加能够接近利益相关者利益最大化（）参考答案:对5.社会信用程度对公司理财没有影响。

（）参考答案:错第二章测试1.货币时间价值是没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。

实际工作中，常用同期国债利率或银行利率来近似表示货币的时间价值。

（）参考答案:对2.复利是经济社会和资本市场中资金时间价值考量的主要视角。

（）参考答案:对3.假设你年初向银行贷款1000元，年利率为10%，每年年末等额偿还，5年还清，请问每年应还多少?（）已知年金现值系数（P/A,10%,5)=3.7908参考答案:263.80元4.年金按照首付款方式的不同，可分为（）参考答案:后付年金;延期年金;现付年金;永续年金5.年金是指一定时期内间隔相同时间、同等金额的系列收付款项。

如我们在银行的利息、房屋租金、保险费、以及固定资产的折旧等等。

（）参考答案:对第三章测试1.判断和估计投资过程中的现金流是进行投资决策经济效益分析的基础（）参考答案:对2.投资项目年现金流量包括：（）参考答案:各年终结现金流量;各年营业现金流量;各年初始现金流量3.在投资决策中，现金流量是指一个项目引起的企业现金支出增加的数量（）参考答案:错4.在项目投资评价方法中，净现值法、会计收益率法、获利指数法等均属于贴现法。

（）参考答案:错5.以下的说法哪种是最正确的?（）参考答案:假如一个项目的内含报酬率超过了资本成本，那么项目的净现值一定是正的第四章测试1.企业筹资活动是指根据企业的生产经营、对外投资和调整资本结构等方面的要求。

金融经济学第五章之三投资组合理论

金融经济学第五章之三投资组合理论

05
投资组合的绩效评估
投资组合绩效评估的方法
01
历史绩效评估
基于历史数据计算投资组合的收 益率、风险等指标，评估其过去 的业绩表现。
02
模拟绩效评估
03
风险调整绩效评估
通过模拟投资组合在不同市场环 境下的表现，预测其在未来可能 的业绩。
将风险因素纳入评估体系，通过 比较相同风险水平下的投资组合 表现，客观评价其业绩。
多样化投资组合的目标是降低投资风险，提高投资收益，并确保投资组合在各种市场环境下都能保持 相对稳定的表现。
多样化投资组合的优点
分散风险
通过将资金分散投资于不同的资 产类别，投资者可以降低单一资 产的风险，减少投资组合的整体 波动性。
提高收益
多样化投资组合可以综合不同资 产类别的收益特点，提高整体投 资组合的收益水平。
04
有效市场假说（EMH）
EMH的基本概念
EMH定义
有效市场假说认为市场中的证券价格能够充分反映所有可获得的信息，因此无法通过分 析信息获得超额收益。
信息分类
有效市场假说将信息分为公共信息和私有信息，公共信息是所有投资者都可以获得的， 而私有信息只被个别投资者拥有。
价格形成机制
在有效市场中，证券价格是由所有可获得的信息共同决定的，价格能够迅速调整以反映 新的信息。
金融经济学第五章之三投资 组合理论
目录
• 投资组合理论概述 • 投资组合的多样化 • 资本资产定价模型（CAPM） • 有效市场假说（EMH） • 投资组合的绩效评估
01
投资组合理论概述
投资组合的定义与组成
投资组合是指投资者将资金分配到多 种不同的资产类别中，以实现风险分 散和收益最大化。

金融工程学智慧树知到课后章节答案2023年下湖南大学

金融工程学智慧树知到课后章节答案2023年下湖南大学湖南大学第一章测试1.以下关于期权价格波动说法正确的是（）。

A:对于到期日确定的期权，其他条件不变，随着时间流逝，其时间价值的减少是递增的。

B:对于到期日确定的期权，其他条件不变，随着时间流逝，其时间价值的减少是不变的。

C:对于到期日确定的期权，其他条件不变，随着时间流逝，其时间价值的减少是递减的。

D:时间流逝同样的长度，其他条件不变，期限长的期权时间价值的减少幅度将大于期限短的期权时间价值的减少幅度。

答案:对于到期日确定的期权，其他条件不变，随着时间流逝，其时间价值的减少是递增的。

2.在股指期权市场上，如果预期股市会在交易完成后迅速上涨，以下交易风险最大的是（）。

A:买入看涨期权 B:卖出看跌期权 C:买入看跌期权 D:卖出看涨期权答案:卖出看涨期权3.看跌期权的买方具有在约定期限内按（）卖出一定数量金融资产的权利。

A:买入价格 B:市场价格 C:协定价格 D:卖出价格答案:协定价格4.投资者预期金融资产的价格在近期内将会（），所以买入看跌期权。

A:上涨 B:下跌 C:不变 D:不确定答案:下跌5.你卖出了一份GE 60的看跌期权，期权费是4美元。

不计交易成本，其保本价格是（）美元。

A:58 B:60 C:52 D:56答案:56第二章测试1.在到期之前，实值看涨期权的时间价值（）。

A:等于0 B:是正的 C:是负的 D:等于1答案:是正的2.如果期权是（），看涨期权的内在价值等于0。

A:平价期权或虚值期权 B:实值期权 C:虚值期权 D:平价期权答案:平价期权或虚值期权3.在到期之前，（）A:看涨期权的内在价值通常高于时间价值 B:看涨期权的内在价值高于实际价值 C:看涨期权的实际价值高于内在价值 D:看涨期权的内在价值通常是正的答案:看涨期权的实际价值高于内在价值4.如果股票价格上升，股票看跌期权的价格（），看涨期权的价格（）。

A:上升；下降 B:下降；下降 C:下降；上升 D:上升；上升答案:下降；上升5.其他条件不变，股票看涨期权的价格与除（）之外的下列因素正相关。

证券组合投资与管理课件(湖南大学戴晓凤)

这就意味着在一个有效市场中，对股票的研究和评估是劳 而无功的，没有任何投资者能通过运用普通的投资策略而长时 间、系统地胜过市场。
（四）有效市场的分类
法玛(1970)根据信息的不同涵括范围进一步细分了三种形式的有 效市场
有效市场
弱型有效市场 半强型有效市场 强型有效市场
二、市场有效性假说的实证检验
（二）弱式有效的检验
1、鞅和公平赌博
• 对随机过程xt, 若 Et (xt1 | t ) xt 其中，Φt是t时刻的信息集， 则称xt为鞅。由此可见，如果xt是鞅，那么在信息集下，xt+1的最
优估计恰好是xt 。
•
对 博随 ”机。过鞅程隐含zt着，x若t 1Et (zt
1 |
xt
t
) 0，则称为一个“公平赌
• 实证检验方法： • （1）检验是否存在可以获利（超过市场平均报酬率的
收益）的交易法则：检验各种交易方式是否会优于买 入持有策略 • （2）价格的序列协方差检验：检验序列的协方差是否 为零
• 最早提出有效市场问题并对随机游走模型进行检验的是Bachelier （1900）。
• Kendall（1953） 在Working (1934)的工作基础上对商品市场进行 了检验，得出价格服从随机游走的结论。
（一）投资组合管理系统方法发展的原因 1、理论突破 2、数据库的开发 3、分析工具的发展：统计学工具、计算机、通 讯与软件
（二）投资管理的系统方法 1、投资组合理论：资产配置、全球投资 2、资本市场理论：风险-回报率相互替换、投资
组合分析、业绩评价 3、证券估值：红利折现模型、证券市场线 4、有效市场理论：积极/消极策略、多指标估价
有效市场假说理论。
❖1970年，Fama发表《有效资本市场：理论和实证的回顾》，不

2020年智慧树知道网课《投资学(湖南大学)》课后章节测试满分答案

绪论单元测试1【单选题】(2分)关于金融资产说法的是A.金融资产不是社会财富的直接代表B.金融资产在使用过程中自然损耗C.金融资产往往同时出现在资产负债表的两端D.金融资产一定是无形资产2【单选题】(2分)James在孤岛捡到了一百万美元现钞并带回家，如果其他条件不变并且不考虑法律风险，下列说法正确的是A.James的财富没有增加B.社会财富增加了一百万美元C.其他人的福利遭受了损失D.社会财富减少了一百万美元3【单选题】(2分)属于权益类金融工具特征的是A.发行人支付事先约定的利息收益B.具有事先约定的投资期限C.所有权人具有剩余求偿权D.不可上市交易4【单选题】(2分)关于金融市场特征说法不准确的是A.全部都在规范的有形市场进行交易B.主要完成货币资金的融通C.以信用为基础的资金使用权和所有权暂时分离或有条件让渡D.交易转让是有条件的5【单选题】(2分)资本市场的交易工具不包括A.中长期国债B.优先股C.可转债D.国债回购6【单选题】(2分)关于证券承销的说法是A.目前A股发行采用代销加余额包销的形式B.包销承销商利润主要来自证券买卖差价C.代销承销商承担的销售风险更高D.目前公开发行的A股都是通过券商承销发行7【单选题】(2分)关于经纪人市场和交易商市场说法的是A.证券拍卖市场通过经纪人来撮合交易B.柜台市场一般通过拍卖方式完成交易C.交易商市场实行证券双向报价D.交易商承担报价风险8【单选题】(2分)下列不属于金融市场功能的是A.直接创造国民财富B.发现价值C.提供流动性D.反映国民经济状况9【单选题】(2分)全球金融自由化的趋势不包括A.利率自由化B.资本账户自由流动C.取消金融监管机构D.汇率自由化10【单选题】(2分)贸易商为自己的库存商品购买火灾保险的行为属于A.套期保值B.套利C.无法确定D.投机第一章测试1【单选题】(2分)中国人民银行影响利率的操作不包括A.调整再贴现率B.调整法定准备金率C.进行央票回购D.确定国债收益率2【单选题】(2分)存款名义利率为5%，通胀率为2%，那么实际利率大约为A.7.00%B.2.94%C.5.00%D.2.50%3【单选题】(2分)Jimmy以10元价格买入ABC公司股票10手，6个月后股票价格为11元，等效年收益率为A.22%B.21%C.10%D.20%4【单选题】(2分)Jimmy以12元价格买入ABC公司股票10手，6个月后股票价格为11元，连续复利的年化收益率为A.-8.70%B.-16.66%C.-17.40%D.-8.33%5【单选题】(2分)50万元投资一年半后的回收价值为57.5万元，等效年收益率是多少？A.9.32%B.13.98%C.9.77%D.10%6【单选题】(2分)名义收益率为8%，利息税为20%的债券的税后收益率为A.12%B.6.4%C.8%D.1.6%7【单选题】(2分)如果其他条件相同，AAA级债券相对于BBB级债券而言A.收益率更低B.发行价格更低C.违约风险更大D.发行条件更苛刻8【单选题】(2分)如果账户年利率是相同的，那么以下说法正确的是A.按半年计复利和按年计复利的收益是一样的B.如果按半年计复利，等效年收益会小于账户年利率C.按半年计单利和按年计单利的收益是一样的D.按季度计复利的收益小于按半年计复利的收益9【单选题】(2分)如果年利率为3%，按年复利计息，本金翻倍的时间大约为A.33年B.24年C.10年D.20年10【单选题】(2分)国债收益率曲线从正斜率变为负斜率，下列说法不正确的是A.短期国债收益率升高B.中长期国债价格升高C.此时整体利率水平往往较低D.投资者预期未来短期利率下行第二章测试1【单选题】(2分)存款机构不包括A.储蓄贷款协会B.信用社C.保险公司D.商业银行2【单选题】(2分)储蓄银行的资产业务不包括A.发放工商企业抵押贷款B.发放消费分期贷款C.购买政府债券D.购买抵押担保证券3【单选题】(2分)以下哪项不是我国商业银行的职能A.信用中介B.政策中介C.支付中介D.股票经纪4【单选题】(2分)中国证监会属于A.公共监管机构B.行业自律机构C.市场内部监管D.非政府监管5【单选题】(2分)下列哪项不是投资银行的业务A.债务重组B.兼并收购C.存贷款业务D.资产管理6【单选题】(2分)哪项保险业务来源的资金可以投资于长期资本市场A.火灾险B.意外伤害险C.人寿保险D.车损险7【多选题】(2分)全能型商业银行的特点包括A.经营管理和资金流动性方面易出问题B.导致银行势力过度膨胀C.企业无法偿还和银行长期贷款可以转化为长期企业投资D.银行主要依赖自偿性贷款8【多选题】(2分)信用合作社的特点是A.可以是自然人信用合作社B.信用合作社采用股份合作形式C.可以是信用合作联社D.世界信用合作社理事会是全球信用合作社的监管机构9【多选题】(2分)下列关于金融机构说法正确的是A.信息中介需要承担信用风险B.新兴的互联网金融公司喜欢标榜自己善于解决信息不对称，但实际只解决了资金供需信息问题，最难的风险识别则由客户自己承担。

第五章--投资组合理论课件


=0
=0.3
=1
0
1
13
20
20
20
20
0.1
0.9
12.5
16.8 18.04
18.4
19.2
0.2
0.8
12
13.6 16.18 16.88 18.4
0.3
0.7
11.5
10.4 14.46 15.47 17.6
0.4
0.6
11
7.2
12.92
14.2
16.8
0.5
0.5
10.5
4
11.66 13.11
预期收益率
18% 10%
证券投资单期的实际收益率
假设投资者购买了100元的股票，该股票向投资者支付7元现金股利。 一年后，该股票的价格上涨到106元。 该股票的投资收益率是（7+6）/100=13%。
PPT学习交流
7
1、单个证券收益的衡量
证券投资单期的实际收益率
资本利得
R Dt (Pt Pt1) Pt1
PPT学习交流
8
风险的大小我们一般用该项资产的未来可能收益率与期望收 益率的离散程度来衡量，而它就是资产收益率的方差/标准差
公式为：
n
(Ri R)2(Pi) i1
方差/标准差越大，表示变量的分布越离散,说明收益率 波动的幅度越大，风险越高。
PPT学习交流
14
股票A
2 n pi ri Er2 0.250.60.252 i1
PPT学习交流
17
选择投资于Ａ股票
PPT学习交流
18
3、资产组合的收益
期望收益:资产组合中各单项资产期望收益率的加权平均值.
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B•
A•
Rf •
C•
SML
A B C
第一节 资本资产定价模型
估价失误的原因： （1）现实市场存在佣金、过户费以及印花税等各种交易成本。 （2）税收政策的约束可能使投资者不愿意及时出卖高估证券以获取资本 利润。 （3）不完全信息会影响证券的估价。
第一节 资本资产定价模型
证券市场线与资本市场线的区别： （1）资本市场线上的资产组合都是有效组合，而证券市场线则包含了所
第一节 资本资产定价模型
一、关于模型的基本假定 1. 投资者是同质期望的。 2. 有效资本市场： ①不存在交易成本和税金。 ②证券交易单位可以无限细分。 ③市场处于完全竞争状态，单个投资者的交易行为不影响证券价格。 ④信息是免费且能立即获得的，无需成本。 3. 投资者是理性的，都追求期望效用最大化。 4. 投资只有一期。 5. 所有投资者都可以以无风险利率进行借贷。
第一节 资本资产定价模型
二、资本资产定价模型的内容
（一）市场组合与资本市场线
投资者以市场组合与安全资产构成的最终组合，都落在直线 Rf 上M ， 这一直线被称为资本市场线（CML），其方程为
E(Rp )
Rf
E(Rm ) R f
m
p
第一节 资本资产定价模型
（二）资本资产定价模型（CAPM） 1、市场组合的风险
第一节 资本资产定价模型
2、资本资产定价模型的推导 考虑由某个证券i与市场组合M构成的有效组合。
对于由i和M组成的有效组合p，其收益与风险分别为：
E(Rp ) xE(Ri ) (1 x)E(Rm )
2 p
x
2
2 i
(1
x)2
2 m
2x(1
x) im
第一节 资本资产定价模型
第一步：计算曲线 iMi在 M点的斜率
曲线 iMi的斜率为：
d[E(Rp )] d[E(Rp )] / dx
d ( p )
d ( p ) / dx
x(
2 i
E(Ri ) E(Rm )
2 m
2 im )
im
2 m
x
2
2 i
(1
x)2
2 m
2 x(1
x)
im
在 M点，有 x 0 ，故在 M点的斜率为：
d[E(Rm )]
d ( m )
n
n
n
n
2 m
xi
x j ij
xi
x jCov(Ri , R j )
i1 j 1
i1 j 1
n
n
n
xi Cov(Ri , x j Rj ) xiCov(Ri , Rm )
i1 j1
j 1
n
xi im i 1
这表明一种证券加入组合中对组合的风险影响取决于其相对于组 合的风险，而不是它的全部风险。
有资产，无论该资产是单个资产还是有效或无效的资产组合。 （2）资本市场线采用的风险指标是标准差，证券市场线采用的风险指标
是贝塔系数。 （3）在均衡市场，所有的资产都在证券市场线上，但不一定在资本市场
线上。
第一节 资本资产定价模型
（五）CAPM的结论 （1）所有的投资者都在市场投资组合和无风险资产中分配他们的财富。 （2）任何资产的风险都可以通过测定它给市场投资组合增加的风险来度 量，这一加入风险就是证券的贝塔值。 （3）任何资产的预期收益与其贝塔值成线性关系。
3.任何资产的期望收益都可以准确地由任意两个“边界”资产组合 的期望收益的线性函数表示。
第二节 资本资产定价模型的扩展
第二节 资本资产定价模型的扩展
证券 i 的预期收益用任意两个边界组合的预期收益表示
E ( Ri
)
E ( RB
)
[E(RA
)
E ( RB
)]
iA
2 A
AB AB
证券 i 的预期收益用有效组合及其零贝塔组合的预期收益表示
E
(
Ri )
im
E(Rm
2 m
)
m
第一节 资本资产定价模型
第二步：计算资本市场线在 M点的斜率
根据资本市场线方程可知资本市场线的斜率为
E(Rm ) R f
m
M点作为一个切点，上述两个斜率在该点是相等的，故：
E
(
Ri ) im
E(RmBiblioteka 2 m)m
E(Rm ) m
Rf
该式可以进一步整理。
第一节 资本资产定价模型
第二节 资本资产定价模型的扩展
一、零贝塔模型（zero-beta portfolio） 零贝塔模型建立在有效组合的三个性质之上： 1.由任何有效组合组成的组合仍然是有效组合； 2.有效边界上的任一资产组合在最小方差边界的下半部分上均有相
应的“伴随”组合存在，这些“伴随”组合和与其对应的有效组合不 相关。这些“伴随”组合可被视为有效资产组合的“零贝塔组合”；
第一节 资本资产定价模型
特征线是市场模型的图象描述。
第一节 资本资产定价模型
（四）证券市场线（Security Market Line；SML） 证券市场线就是资本资产定价模型的图象描述。
E(Ri ) Rf i[E(Rm ) Rf ]
SML提供了一种方便地判断证券是否合理定价的标准。
E(R)
E(Ri ) R f i[E(Rm ) R f ]
其中
i
im
2 m
为证券 i 的风险系数。
该式的经济意义：投资于证
券 的风i 险溢价或风险报酬
决定于市场平均的风险溢价 或风险报酬与该证券相对风 险的乘积。
第一节 资本资产定价模型
（三）市场模型与特征线
Rit i i Rmt i 市场模型中的 与CAPM模型中的 的区别 ◇市场模型是一个单因素模型。CAPM模型是一个“均衡模型”，描 述证券的价格如何决定。 ◇市场模型采用的是市场指数，CAPM模型采用的是市场组合。从 概念上说，CAPM模型中的 相对于市场组合来测定，市场模型中的 相对于市场指数来测定。 在实际中，使用市场指数模拟市场组合，并把市场模型中的 作为 CAPM模型中的 的估计值，二者视为一致。
E ( Ri
)
E ( Ra
)
[E(RA
)
E ( Ra
)]
iA
2 A
E(Ra ) [E(RA ) E(Ra )]iA
证券 i的预期收益用“市场” 组合及其零贝塔组合的预期收益表示
E(Ri ) E(Rz ) [E(Rm ) E(Rz )]im
证券投资分析与组合管理
第五章 资本市场均衡模型
第五章 资本市场均衡模型
目的与要求 目的：掌握资本资产的定价模型及其应用， 了解释放部分约束条件下该模型的扩展形态， 了解CAPM模型的检验方法，理解套利定价 模型的基本原理。 要求：认识市场组合，掌握资本资产定 价模型及其应用；理解套利定价模型的基本 原理并掌握其应用方法。