可转债盈利分析报告
定增通道被堵之后，可转债发行明显提速，根据同花顺统计，今年以来已经有16家公司发行了可转债（其中有6只还未上市），可转债规模达到540亿元，不过这只是“热身”，截至2018.11月20日，发布可转债发行预案的上市公司数量为141家，拟募集资金规模达3913.64亿元。
而去年同期，仅有一家上市公司发行可转债发行预案，拟募集资金规模为8.94亿元，这一年可转债市场野蛮生长。
发行大增中签率普降
小康转债11月21日上市，开盘报123元，最高冲至123.01元，随后出现回落，截至收盘小康转债报收110.84元。
小康转债的网上中签率为0.0029%，相比此前的林洋转债、隆基转债等，风头略逊一筹。
早小康转债一日上市（11月20日）的隆基转债则要风光很多，开盘便报123.5元，盘中一度升至131元，尾盘有少许回落，但全日仍上涨30.32%，报130.32元。
从该转债十大持有人来看，有不少机构入驻，包括兴全社会责任、易方达新丝路、中粮信托新能源以及社保基金组合等。
9月8日证监会发布新规，将可转债发行改为信用申购方式，降低了打新门槛和申购资金占用，这让可转债一夜爆火，成为全民参与的游戏。
随后，可转债不论是发行速度还是发行规模明显加快，中签率则不断刷出新低，一债难求。
如在11月20日上市的隆基转债网上中签率为0.00908429%，此前的林洋转债网上中签率为0.00294586%，雨虹转债中签率为0.001318%。
而在今年三月，光大转债网上中签率还为0.50%，骆驼转债的网上中签率在0.158%左右，远远高过近期的中签率。
据业内人士透露，当前可转债市场中，公募基金的占比约在三分之一至四分之一之间，而保险资金则仍占主力。
博时转债增强基金经理邓欣雨在接受21世纪经济报道记者采访时表示，可转债项目数量的上升大约是从今年3月开始。
彼时，恰逢定增市场开始受到一定约束，不排除一些上市公司通过选择发行可转债来代替定增项目进行融资。
而可以肯定的是，未来可转债项目的数量也会越来越多。
这是因为，一方面，今年股票市场行情分化，可转债市场也在分化，未来对可转债市场的投资要求会有提升，更加考验机构投资者的投研能力。
另一方面，项目的增多也给机构投资者增加了更多的选择空间。
相对于可转债市场的红红火火，原本再融资的主渠道——定向增发则门庭冷落。
据不完全统计，今年以来，已有超过20家上市公司先后叫停定增及重组事项。
大股东无风险套利
不过可转债发行升温的同时，也出现一些减持的行为。
11月21日晚间林洋能源公告称，公司控股股东华虹电子11月17日至21日出售林洋转债合计300万张，占发行总量的10%。
减持后，华虹电子仍持有林洋转债733.54万张，占发行总量的24.45%。
这已经不是林洋转债第一次被减持了。
11月14日晚间，林洋能源发布了控股股东及其一致行动人减持公司可转换公司债券的公告，其中在11月13日出售林洋转债2198520张，占发行总量的7.33%；在11月14日出售林洋转债801480张，占发行总量的2.67%，控股股东及其一致行动人合计出售林洋转债300万张，占发行总量的10%。
更让市场感到吃惊的是，减持之后，林洋能源在11月15日公告称，公司拟使用可转债部分闲置资金进行现金管理，用于购买期限不超过6个月的保本型理财产品，其中可转债募集资金使用额度不超过20亿元，在上述额度内资金可以滚动使用。
而在此之前，10月20日雨虹转债上市，四天后公司就披露了大股东减持公告称，10月20日至10月23日，控股股东及其一致行动人已出售其所持有的雨虹转债合计184万张，占发行总量的10%。
10月30日，东方雨虹再次公告称，10月24日至10月27日，控股股东李卫国已出售其所持有的雨虹转债合计184万张，占发行总量的10%。
雪球投资董事长李昌民对21世纪经济报道记者表示，上市公司大股东对自家公司了解充分，也知道新可转债可以套利赚取差价，故此基本是全额配售。
也正因此，新债发行完成后大股东往往会选择直接抛售来进行无风险套利。
监管层应该对此出台适当性的监管政策。
从更长远角度来看，可转债收益大部分取决于正股表现，新债供给加速会导致可转债分化加剧，择券重于择时。
煜融投资总经理吴国平也认为，可转债原本是为上市公司提供融资的一种手段，如今却成了大股东无风险套利的平台。
未来如果减持的公司增加，市场讨论得多了，不排除监管层会出一些限制性的措施，比如规定减持的期限。
