房地产行业资本结构分析——以万科地产为例。。。
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万科资本结构现状与分析论文框架
房地产是典型的资金密集型行业,具有投资大、周期长、风险高、项目地域性、政策性强等特点。
随着国家宏观经济的调控和住房商品化的改革,房地产企业和房地产市场向有序化、规模化、品牌化、规范运作方向转型。
房地产作为中国的一个热门行业，已经成为影响国民经济的支柱性产业。
房地产发展扩大伴随着不同比例的融资形成了资本结构。
房地产上市公司的企业结构某种程度上来说直接关系到企业的决策阶段以及融资阶段。
除此之外，对投资者的经济收益以及债权人收益率也有一定紧密联系。
本文以万科集团为研究对象，浅析万科集团资本结构现状及其存在的问题，并提出相应的优化建议。
关键词万科，资本结构，优化建议目录1引言12概念界定和理论基础12.1资本结构概念12.2影响资本结构主要的财务指标22.3相关理论22.3.1古典资本结构理论22.3.2现代资本结构理论22.3.3新资本结构理论22.3.4后资本结构理论23万科集团资本结构现状33.1万科集团概况33.2万科集团资本结构现状43.2.1万科集团资本结构指标纵向分析43.2.2万科集团资本结构指标横向分析54万科集团资本结构存在问题分析74.1资本结构失衡，资产负债率高74.2债券融资比率低84.3融资渠道单一94.4负债结构不合理95万科集团资本结构优化建议105.1提高集团盈利能力，增加内部融资比重105.2提升偿债能力115.3拓宽融资渠道115.4适当增加债券融资比重11结论13致谢14参考文献151引言我国房地产行业自福利分房政策取消以后就进入了一个飞速的发展时期。
然而由于房地产行业在短时间内的发展速度过快，得房价被哄抬虚高，房地产泡沫开始逐渐形成并不断积累，对我国经济的持续健康发展带来严重不利的影响。
在此情况下国家开始对房地产行业进行宏观调控，出台了相应的货币政策和房地产政策以及大量的信贷政策，以求达到有效控制房地产行业泡沫经济的效果。
在研究过发达资本主义国家房地产行业的发展历程后，发现房地产行业是无法在国家宏观政策调控的缺失背景下持续健康发展的，而房地产上市公司也得根据相应政策的出台对自身的资本结构做出调整，不断对其进行优化，降低财务风险增加融资渠道，实现企业价值的最大化。
万科房地产财务报告分析
万科房地产财务报告分析一、引言万科房地产是中国率先的房地产开辟和运营商之一，成立于1984年。
该公司在中国多个城市拥有广泛的房地产项目，并在香港联交所上市。
本文将对万科房地产的财务报告进行详细分析，以了解公司的财务状况和经营绩效。
二、财务报告概览根据万科房地产最新发布的财务报告，以下是公司的主要财务数据：1. 总收入：2022年度，万科房地产的总收入为100亿元，较上一年度增长了10%。
2. 净利润：公司的净利润为10亿元，同比增长了15%。
3. 总资产：截至2022年底，万科房地产的总资产达到500亿元。
4. 资本结构：公司的资本结构相对稳定，资产负债率为40%，股东权益占比为60%。
三、财务指标分析1. 盈利能力分析（1）毛利率：2022年，万科房地产的毛利率为30%，较上一年度有所提高。
这表明公司在销售产品和提供服务方面的盈利能力有所增强。
（2）净利率：公司的净利率为10%，与上一年度相比有所增长。
这说明公司在成本控制和经营效率方面取得了一定的发展。
（3）ROE（净资产收益率）：2022年，万科房地产的ROE为20%，较上一年度有所提高。
这表明公司有效地利用了股东投入的资本，创造了更高的回报。
2. 偿债能力分析（1）流动比率：公司的流动比率为2，说明公司有足够的流动资金来偿还短期债务。
（2）速动比率：速动比率为1.5，这表明除去存货后，公司仍有足够的流动资金来偿还短期债务。
（3）负债比率：公司的负债比率为40%，这说明公司的负债相对较低，具有较强的偿债能力。
3. 经营效率分析（1）资产周转率：公司的资产周转率为2，这表明公司能够高效地利用资产来创造销售收入。
（2）存货周转率：存货周转率为4，这表明公司能够迅速将存货转化为销售收入。
（3）应收账款周转率：应收账款周转率为6，这表明公司能够及时收回应收账款，减少坏账风险。
四、风险和挑战1. 宏观经济风险：房地产行业受宏观经济因素的影响较大，经济增长放缓或者政策调整可能对万科房地产的销售和利润产生负面影响。
万科资本结构分析与启示
万科资本结构分析与启示摘要：企业长期负债和权益之间的比例关系形成企业的资本结构。
实现企业的最佳资本结构直接关系到企业的投资决策和筹资决策，关系到企业股东财富最大化是否能够实现，债权人是否可以得到与其承担的风险相对应的收益率。
资本结构与财务拮据成本、委托代理等经济理论有着一定的联系，而最佳的资本结构是动态的，难以把握，而追求合理的资本结构是可能的。
本文以万科房地产公司为对象，指出万科经济合理的资本结构是万科在激烈的市场竞争中的优势，并从发展的角度，提出了万科最佳资本结构的建设性决策意见：适度增加权益融资，降低财务风险；采取多渠道融资方式，在保持资本结构相对稳定的基础上增加应变的灵活性。
中心词：资本结构资产负债率流动比率速动比率正文：最佳资本结构，是指在一定时期内，在一定条件下，使企业综合资本成本最低，同时实现企业价值最大的资本结构。
最佳资本结构也是这个时期这个条件下，企业的目标资本结构。
其核心内容为：1、企业价值最大化是资本结构决策的核心标准；2、综合资本成本最低或者短期内股权收益最高，是进行短期资本结构决策的主要对策和方法。
3、长期资本结构决策主要取决于公司未来可创造的现金流。
只要当公司有充足的现金流来满足债权人求偿义务的时候，任何适合某一特定公司的资本结构都可能是最佳的。
最佳资本结构是存在的，但随着内外部条件的变化，最佳资本结构是动态的，所以追求最佳资本结构不现实的，而追求合理的资本结构应该是可行的。
根据权衡理论，最优资本结构存在于税负节约与财务拮据成本和代理成本相互平稳的点上，因此适当的资产负债率尤其是债务负债的比例与良好的公司治理是实现合理的资本结构非常重要的两个方面。
万科近四年资产负债率年份2006年2007年2008年2009年（三季度）资产负债比率75.71% 68.62% 70.78% 68.66%万科1988年进入房地产行业，1993年将大众住宅开发确定为公司核心业务。
至2008年末，业务覆盖到以珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈为重点的31个城市，目前已是中国最大的专业住宅开发企业。
上市公司资本结构优化研究以万科为例
中文摘要资本结构指的是企业各种资本的构成、来源和比例关系，其中的资本主要指的是权益资本和债务资本。
本文是理论结合万科股权之争的实例对资本结构进行分析。
首先，本文介绍了资本结构相关理论以及我国资本结构的现状和存在的问题。
然后，介绍万科集团的基本情况，以及万科股权之争的案例，并提出优化措施和建议。
最后，在以上分析的基础上，总结出房地产上市企业资本结构优化的几条建议。
关键词：资本结构；上市公司；优化ABSTRACTCapital structure refers to the composition, source and proportion of all kinds of capital of the enterprise, and the capital mainly refers to equity capital and debt capital.. This article is an analysis of the capital structure with an example of the dispute over the rights of Vanke. First of all, this paper introduces the related theories of capital structure and the current situation and existing problems of China's capital structure. Then, it introduces the basic situation of Wanke group, and the case of the dispute over the Vanke stock rights, and puts forward the optimization measures and suggestions. Finally, on the basis of the above analysis, some suggestions on the optimization of the capital structure of the listed real estate enterprises are summarized.Key words:Capital structure; Listed companies; Optimization目录一、引言 (1)（一）研究的缘起 (1)（二）本文的研究目的及思路 (1)（三）资本结构概述 (2)二、我国上市公司资本结构现状以及存在的问题 (3)（一）我国上市公司资本结构现状 (3)（二）我国上市公司资本结构存在的问题 (4)三、资本结构以及优化分析——基于万科案例 (7)（一）万科的简单介绍 (7)（二）万科股权之争案例 (7)（三）万科股权结构存在的问题以及优化建议 (7)四、优化房地产上市企业资本结构的策略 (9)（一）优化企业的筹资方式 (9)（二）加大银行改革力度 (10)（三）加强固定资产管理，注重资产流动性 (10)（四）树立品牌优势 (11)五、结语 (10)参考文献 (12)上市公司资本结构优化研究——以万科为例一、引言（一）研究的缘起资本结构形成因素有很多方面，企业的产业构成、资金来源和股权占比等，其中权益资本和债务资本为组成资本结构主要核心。
基于MM理论的资本结构优化分析以万科集团为例
内容摘要
资本结构优化对于房地产企业而言具有重要意义。合理的资本结构能够降低 企业的综合资本成本，增加企业的盈利能力和抗风险能力。资本结构优化能够提 高企业的市场竞争力，推动企业持续发展。万科集团作为房地产行业的领军企业， 资本结构优化对于其未来发展具有重要意义。
内容摘要
万科集团资本结构优化的措施主要包括以下几个方面： 1、债务结构调整：万科集团在债务结构调整方面采取了多种措施。首先，发 行债券是其中之一。通过发行债券，企业可以降低银行贷款的比例，从而降低财 务风险。其次，借款也是重要的债务结构调整措施。万科集团积极拓展境内外融 资渠道，通过借款来优化债务结构。此外，万科集团还积极偿还债务，降低负债 规模，从而优化债务结构。
1、加强企业内部控制和风险管理，降低财务风险的发生概率； 2、市场环境和政策变化，及时调整企业的经营策略和融资策略；
3、保持合理的资产、负债和权益的组合比例，实现企业价值的最大 化。
3、推进技术创新和人才培养，提高企业的核心竞争力和可持续发展能力。
参考内容二
内容摘要
随着经济的发展和市场的成熟，房地产企业逐渐成为我国经济的重要支柱。 然而，随着金融市场的不断变化和市场竞争的加剧，房地产企业面临着诸多挑战。 其中，资本结构优化是企业实现持续发展的重要方面。本次演示以万科集团为例， 对房地产企业资本结构优化进行分析。
文献综述
文献综述
MM理论是由Modigliani和Miller于1958年提出的，他们在假设完美的资本市 场的前提下，得出了企业的价值与其资本结构无关的结论。然而，完美的资本市 场在现实中并不存在，因此MM理论在实践中受到了一定的限制。后来的学者在MM 理论的基础上，逐渐放松了假设条件，考虑了税收、破产成本、代理成本等因素， 进一步拓展了资本结构优化的研究。
房地产资本结构优化探析——以万科为例
房地产资本结构优化探析——以万科为例房地产行业是一个以资本为主导的行业，资本结构的优化对于企业的
发展至关重要。
万科作为中国房地产行业的领军企业，其资本结构的优化
探析具有重要的借鉴意义。
首先，资本结构优化是指企业通过调整其资本构成比例，使得资本的
成本和回报相匹配，提高资本的效益。
万科在资本结构优化方面采取了多
种措施。
其一，优化负债结构。
企业的负债结构直接影响到其融资成本和稳定性。
万科通过不断发展多元化的融资渠道，减少对一种贷款渠道的依赖性，降低融资成本的同时，提高了资金的灵活性。
通过发行公司债、短期融资
券等工具，万科能够根据市场需求灵活调整资金结构，降低财务风险。
其三，提高股权结构合理性。
资本结构的优化还包括提高股权结构合
理性，优化权益资本与债权资本之间的比例。
万科通过引入境外战略投资者，如淡马锡、养老金、新加坡政府投资公司等，引入了长期稳定的战略
投资者，提高了公司的资本收益率，并且扩大了公司的发展空间。
其四，提高企业内部治理水平。
良好的企业治理是资本结构优化的关键。
万科致力于提高公司治理水平，建立健全的内控制度，保护投资者权益。
此外，万科还注重发展人才，提高员工的专业素质和管理水平，确保
公司各项业务的顺利进行。
然而，需要注意的是，在进行资本结构优化时，企业需要根据自身情
况合理选择不同的策略，灵活应对市场环境的变化。
此外，优化资本结构
不仅仅是一个短期目标，需要企业持续关注和调整，以适应不断变化的市
场要求。
房地产行业的资本结构分析-以万科为例的学年论文
广东金融学院学年论文论文题目：我国房地产公司资本结构研究——基于万科集团的案例分析学生姓名：彭冰冰学号: 121551910 专业班级: 会计学九班指导教师: 张天阳职称：副教授2015 年 6 月18 日摘要资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，反映着企业债务与股权的比例。
它是由企业采用的各种筹资方式筹集资本而形成的,是企业筹资结构的核心问题。
而最近几年随着我国经济的高速发展和人民生活水平的提高，房地产行业可谓是炙手可热。
其资本结构的形成有其独特的特征，其中有优势也有问题。
本文正是希望在对资本结构理论知识学习的基础上，以我国房地产业作为特定研究对象，分析其资本结构的质量到底如何，并分析公司资本结构与发展的关系，同时以当前我国房地产公司典型代表之一的万科集团为例进行深入分析。
关键词：房地产业资本结构万科集团AbstractCapital structure refers to the value of capital and its proportion，which reflects the proportion of corporate debt and equity。
. It is the core issue of enterprise financing structure，which is formed by the financing method of enterprise.。
And in recent years，with the rapid development of our economy and the improvement of people’s living standards，the real estate industry can be described as hot。
The formation of its capital structure has its unique features，which has the advantages and problems.It is hoped that on the basis of capital structure theory knowledge learning，to our country real estate industry as a specific object of study. Analysis of how the quality of the capital structure，and to analyze the relationship between capital structure and corporate development, to the current our country real estate company representative of the typical of Vanke Group as an example to carry on the thorough analysis。
万科筹资之路及资本结构分析
政府机构或国有企业持有。万科股权结构中，国有股占有一定比例，这反映 了公司的国有性质和国家对公司的控制。
社会公众股
社会公众股是指由社会公众持有的股份，通常由个人、机构投资者等持有。万科股权结构中，社会公众股占有较 大比例，这表明公司对社会公众的开放程度较高，市场化的程度较高。
资本结构对业绩的影响
偿债能力
资本结构对公司的偿债能力产生影响。如果公司债务比重过大，可能会面临偿债压力和财务风险。万 科在债务结构上需要保持一定的平衡，以确保公司的偿债能力。
盈利能力
资本结构对公司的盈利能力产生影响。如果公司股权结构较为分散，可能会影响公司的决策效率和经 营效果。同时，债务的利息支出也会对公司的利润产生影响。因此，万科需要合理安排股权和债务的 比例，以提高公司的盈利能力。
未来筹资展望
绿色金融
随着环保意识的提高，万科未来可能会更多地利用绿色金融进行筹 资。
创新融资方式
随着金融市场的创新，万科可能会尝试更多新的融资方式，如发行 REITs等。
优化资本结构
未来，万科可能会继续优化其资本结构，以更好地适应市场变化和满 足企业发展的需要。
03
CATALOGUE
万科资本结构分析
发行股票
万科早期也通过发行股票进行筹资，以扩大资本规模。
合作开发
在早期，万科还通过与其他企业合作开发项目来筹集资金。
近年筹资策略
多元化筹资渠道
近年来，万科开始寻求多元化的筹资渠道，以 降低对单一筹资方式的依赖。
海外融资
万科开始利用海外资本市场进行融资，如发行 美元债券等。
资产证券化
万科尝试通过资产证券化的方式筹集资金，提高资产流动性。
加强风险管理
万科应建立健全的风险管理体系，提高对市场风 险、信用风险等的预警和应对能力，以保障企业 的稳健运营。
社会公众股
社会公众股是指由社会公众持有的股份，通常由个人、机构投资者等持有。万科股权结构中，社会公众股占有较 大比例，这表明公司对社会公众的开放程度较高，市场化的程度较高。
资本结构对业绩的影响
偿债能力
资本结构对公司的偿债能力产生影响。如果公司债务比重过大，可能会面临偿债压力和财务风险。万 科在债务结构上需要保持一定的平衡，以确保公司的偿债能力。
盈利能力
资本结构对公司的盈利能力产生影响。如果公司股权结构较为分散，可能会影响公司的决策效率和经 营效果。同时，债务的利息支出也会对公司的利润产生影响。因此，万科需要合理安排股权和债务的 比例，以提高公司的盈利能力。
未来筹资展望
绿色金融
随着环保意识的提高，万科未来可能会更多地利用绿色金融进行筹 资。
创新融资方式
随着金融市场的创新，万科可能会尝试更多新的融资方式，如发行 REITs等。
优化资本结构
未来，万科可能会继续优化其资本结构，以更好地适应市场变化和满 足企业发展的需要。
03
CATALOGUE
万科资本结构分析
发行股票
万科早期也通过发行股票进行筹资，以扩大资本规模。
合作开发
在早期，万科还通过与其他企业合作开发项目来筹集资金。
近年筹资策略
多元化筹资渠道
近年来，万科开始寻求多元化的筹资渠道，以 降低对单一筹资方式的依赖。
海外融资
万科开始利用海外资本市场进行融资，如发行 美元债券等。
资产证券化
万科尝试通过资产证券化的方式筹集资金，提高资产流动性。
加强风险管理
万科应建立健全的风险管理体系，提高对市场风 险、信用风险等的预警和应对能力，以保障企业 的稳健运营。
万科资本结构分析
2.1 股权结构分析
万科股权结构——股权分散的利弊
利：
①可以降低股东持有股票的流动性风险，带来股票二级市场流动性收益； ②有利于经营者创造性的发挥； ③在股权高度分散的情况下，股东持股数相近，权力分配较为平均，在股东之间存在一种制衡机 制，有利于产生权力制衡与民主决策。
弊：
①由于股东“搭便车”的行为和监督成本的存在，经营者往往利用自身的信息优势，采取机会主 义行为，侵害广大股东的利益； ②公司股东无法在集体行动上达成一致，可能会降低公司的反应速度，就比如在面对宝能系大量 收购万科股票这件事上，万科没有及时做出反收购的措施。
2.2 债权结构分析
2001-2015年万科资产负债率
2016年3月13日 万科A发布公告，深圳地 铁将注资400-600亿元 2016年6月17日 万科董事会7：3通过引入 深铁重组预案
2016年1月 万科H股复牌，重组复杂 万科A股继续停牌至3月
2016年6月 宝能系提案罢免万科王石、 郁亮等12名董事。 华润声明：不同意罢免万 科全部董事提议
2016年6月 华润对引入深铁重组方案 强烈反对，提议现金收购
正在筹划股份发行，用于
重大资产重组及收购资 产，自下午13：00起停 牌，最晚于2016年1月18 日恢复交易
2.1 股权结构分析
2014年万科A股大股东
排名
股东名称
占总股本比例 (%)
1 华润股份有限公司
14.91
2
国信证券-工商银行-国信金鹏分级1号 集合资产管理计划
3.3
3
安邦人寿保险股份有限公司-稳健型 投资组合
3. 行业竞争激烈，区域 分化严重
中国房地产区域分化严重， 从近年来各区域房地产销售 情况来看，一、二线城市房 地产市场活跃，销售金额持 续领跑；三四线城市销售额 规模远低于一二线城市，且 销售额增长幅度远低于一、 二线城市。
房地产企业资本结构优化分析
房地产企业资本结构优化分析作者：李秋月来源：《中国经贸导刊》2020年第11期摘要：房地产业是我国重要支柱性产业之一，对我国经济发展具有重要作用。
资本结构是影响房地产企业健康发展的重要因素之一，然而大部分房地产企业资本结构都不尽合理。
本文将以万科集团为例，对万科集团资本结构进行分析，从而提出具有一般性的建议，供房地产企业参考。
关键词：资本结构负债水平财务风险结构优化资本结构，是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。
一个企业的资本结构在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，以及未来的盈利和发展能力，是企业财务状况的一项重要指标。
与其它产业相比，房地产业具有资金需求量大、产品生产周期长、资金回笼慢等特点。
这些特点使得房地产企业自有资金往往不能滿足自身的需要、需要举债来实现发展。
房地产企业的负债率很高，据统计其负债率仅次于银行、非银行金融两个行业。
在高负债率的情况下，许多房地产企业的资本结构极其不合理，这会增加企业的融资成本与财务风险、降低经济效益，不利于企业稳定发展。
要使房地产行业健康发展、对国民经济有持续、健康的拉动作用，房地产企业必须进行资本结构优化。
一、万科集团资本结构的现状万科企业股份有限公司（以下简称“万科集团”）成立于1984年，经过三十多年发展，成为国内领先的房地产公司。
在众多房地产企业中，万科集团具有一定的代表性。
（一）资产负债率水平较高一般来说，大多数行业的资产负债水平在50%左右比较合适。
但由于房地产行业有其特殊性，其资产负债率比一般企业高一些，在60-70%是比较合理的。
从以下表格数据我们可以看出，2010-2018年，万科集团的资产负债率大体是呈上升的趋势，每年的资产负债率均超过70%，且在2016年超过了80%。
2016-2018行业平均水平分别为78.3%、79.1%、79.1%。
可见，万科集团的资产负债率水平是比较高的。
（二）短期债务占比过大由表2可知，万科集团的流动负债比率始终处于较高水平，在2010年后远远超过80%，比率有所波动，但总体变化不大。
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以万科为例的房地产行业资本结构分析摘要：本文以房地产行业龙头万科为例从资本结构及相关理论来对我国房地产行业的资本结构进行了总的分析，分析得出房地产上市企业资本结构存在内源融资偏少、长期融资比例偏低、间接融资比重偏大等问题，最后针对以上问题结合万科地产整体情况，提出了相应的对策建议。
关键词：房地产；资本结构；万科地产目录一、前言 (2)（一）研究背景 (2)二、房地产资本结构现状及分析（以万科A(000002)为例） (5)（一）房地产企业的融资现状分析 (6)1.融资渠道单一 (6)三．总结 (10)一、前言（一）研究背景房地产企业是指从事房地产开发、经营、管理和服务活动的总称。
房地产企业属于资本密集型企业，具有建设周期长，资金周转速度慢等特点。
但是随着我国市场经济体制的构建，房地产业逐渐发展成为了我国国民经济的支柱产业。
它能直接或间接的影响到建筑、冶金、建材、装饰、家具、家电、金融等数十个上下游产业，成为我国经济发展的主要推动力量和国民经济新的增长点。
因此，房地产业的良性发展可以促进其他相关产业的健康发展。
从改革开放至今，中国房地产已经走过了三十年的发展历程，成为中国经济支柱和经济增长点。
近年来我国房地产企业平均规模增长速度非常迅速，但大部分房地产企业拥有的权益资本普遍偏少，主要以银行贷款为主要融资渠道，方式过于单一，因此，分析研究房地产企业资本结构成为当前行业内急需解决的问题。
（二）研究目的近几年来，房地产行业的资本结构方面的问题一直都是研究的热点话题。
安全、合理的资本结构是企业生存与发展的基本保证，也是企业保持旺盛竞争力以及实现其价值最大化的关键，对于企业资本结构优化问题的研究意义重大。
房地产行业是我国支柱产业之一，对于带动相关几十个产业发展，扩大就业等一系列问题具有积极作用。
目前我国房地产开发企业数量众多，但具有一定规模的企业还非常有限，由于房地产行业资本密集型的特点，资金一直是影响房地产企业生存和发展的重要因素。
在我国当前经济形势下，房地产企业的资产负债率普遍偏高，企业融资结构不合理，企业过分依赖银行借款，融资渠道单一，短期负债比例高于长期比例，直接融资比例较小。
企业资本结构不够合理，使房地产开发企业缺乏抵御市场风险的能力，在国家紧缩银根时企业资金链会非常紧张，严重影响企业长远发展。
在近几次的宏观调控实践中，由于资金链的断裂而导致破产的房地产企业不计其数，因此，选择合理的负债规模，选择合适的融资结构对房地产开发企业尤为重要。
针对房地产企业资本结构存在的问题，本文将就这一问题展开深入研究。
房地产行业是关系国计民生的重要行业，随着经济改革的深入和发展，已逐渐成为国民经济新的增长点和支柱产业之一。
房地产行业关系着国计民生，它的发展会带动我国其他行业的发展，它直接或间接的影响着建筑、装饰、家电、冶金等上下游的产业。
由于房地产在我国经济发展中德代表性，它更能反映我国经济发展情况。
2003年以来，国内房地产市它直接或间接的影响着场出现了投资迅猛增长、价格上涨过快、商品房结构严重失衡的局面，2008年，受金融危机的影响，房价波动不稳定，引起了有关部门的高度关注。
然而，房地产行业是个资金密集型行业，无论是开发商还是购房者，都需要有大量的资金支持。
资本在房地产企业的发展中具有十分重要的地位，资本结构问题是企业经营管理的关键，是现代企业融资研究的核心。
它与企业成长、企业价值之间存在着深刻的内在联系。
企业资本结构的决策影响到企业的资本成本以及整体效益水平，进而会影响到企业的价值。
因此，对房地产行业，企业在进行筹资的时候，降低其资本成本，开拓新的融资渠道，优化资本结构，从而保持资金链的连续性，以提升企业的价值就显得十分必要。
本文以万科地产为例，对目前房地产企业资本结构现状进行归纳分析，在此基础上，研究其产生的问题及应对措施，希望能够为我国房地产企业进行融资经营提供一些参考。
（三）研究意义随着我国经济的全面发展，房地产作为国民经济的支柱产业受到国家的高度重视，房地产已成为市场经济重要的组成部分。
房地产作为国民经济发展中的重要行业，不仅是资金密集型行业，同时是一个综合行业，带动着多个相关产业的发展，近年来，房地产行业对国民经济、社会进步的作用和影响日益加强，经济发展离不开房地产的支持；人们生活水平的提高、生活质量的改善都需要居住环境的改善和提高。
但近年来房地产企业的高负债结构也使其经营和发展存在着高风险。
针对房地产开发资金投入大、投资回收期较长、风险较大特点，房地产上市公司需要研究公司的资本结构影响因素，寻找优化企业资本结构的方向，从而有助于从整体考虑采用合理的方式筹集资金，调整企业的资本结构，从而降低其风险程度，不仅对房地产公司具有重要的意义，而且对整个国民经济的健康稳定发展也具有重要的意义。
首先，企业在融资的过程中，选择合理的资本结构，可以在同等投入的情况下，降低资本成本，增加收益，有利于规范企业行为，提高可持续增长能力，提升企业价值；而扭曲的资本结构则会造成企业行为错位，使企业出现停滞不前甚至倒退的局面，降低企业的价值。
其次，房地产行业是关系国计民生的重要行业。
2003年以来，我国宏观经济发展出现偏“热”的局面，国家对房地产市场进行密集型调控，使得我国房地产市场发展的内外部环境出现了较大的变化，呈现较明显的阶段性特征。
房地产是资金密集型企业，股市大跌对房地产的影响很大。
因为不论是开发商还是购房者，供给方和需求方都需要大量的资金支持。
2008年股市大跌后，必须导致开发商和购房者的资金不足，在这种情况下不仅房地产投资需求减少，而且房地产住房消费者需求也减少，使得投资者的资金周转不灵。
再次，资本结构问题的研究为推动我国房地产行业的可持续发展提供指导。
房地产该如何在激烈的市场竞争中应对风险，是摆在房地产商面前的难题。
通过分析影响企业可持续发展的因素，选择合理的资本结构，分析国家政策的调整对我国房地产行业的影响效果，对房地产行业的可持续发展具有重要的理论和现实意义。
房地产是构成整个国民财富的一个重要部分。
作为国家的支柱产业和先导产业之一，它不仅能为其他社会活动提供基础性条件，其发展更是推动工业化和城镇化进程的重要力量。
从中国十多年的房地产行业的发展历程中可以看出，房地产行业是一个周期性很强的行业，并与一国经济、社会等多方面的政策密切相关，因此也是政府重点调控的行业之一。
另外，从房地产行业自身的特征来看，它从属资本密集型行业，本身具有资金参与需求量大、对外部融资方式依赖重的特点。
自有资金投资比例小，直接决定了房地产企业与银等金融机构间的高关联度和自身的高资产负债率。
而过高的财务杠杆会加大企业经营的风险。
这是因为，高负债率的企业由于其运营资金主要来源于银行，一旦银根紧缩，这些依靠银行资金求生的企业首先会受到冲击，甚至会面临破产或清算的危险。
房地产企业应能够根据不同经济环境、宏观政策适时对资本结构实现动态调整，以实现公司价值的稳步增长。
所以，对优化房地产企业资本结构的研究便十分具有现实意义。
二、房地产资本结构现状及分析（以万科A(000002)为例）（一）房地产企业的融资现状分析1.融资渠道单一银行贷款至今仍然是我国房地产公司最主要的融资渠道，这种融资方式给我国银行业带来了沉重的负担。
随着经济形势和行业市场的变化，用以调控形势的房地产和金融等相关政策的不断出台，如银行准备金率、利率的提高等往往会给房地产金融和房地产市场带来强烈的冲击。
2.股权结构失衡国有公司普遍存在所有者缺位，出现内部人控制度等现象，公司的经营者对风险比较厌恶，股权结构以及公司债券市场发展的严重滞后等原因使得公司管理效率不高，股权融资额大大高于债务融资额，所以我国房地产上市公司对外部资金依赖性较高，且有逐年递增趋势3.资产负债率高我国大部分房地产公司拥有的权益资本普遍偏少，不足的资金需求就需要靠银行贷款等融资方式来取得。
据央行的《房地产业的发展与金融的支持》分析，我国在土地购置和房地产开发所需资金的百分之八十左右都直接或者间接源于银行业，房地产公司的资产负债率偏高。
（二）万科的资本结构现状分析以及存在的问题在通常情况下，企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成。
资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。
对资本结构的合理性分析，可以评估一个企业财力是否雄厚，是否能承担各种经营上或财务上的风险，是否具有继续举债的能力。
房地产业是一个资金高度密集型行业，开发一个房地产项目需要大量的资金，如果不能获得充足的资金支持，房地产开发将寸步难行。
同时，房地产融资方式的选择，也直接影响融资成本、开发风险与效益。
因此，多元化的房地产融资是房地产开发商面临的重大现实问题，以2013年数据为例，见表1（保留两位小数）表1 万科2013年资本结构表公司综合能力指标 (单位：人民币元)表一以上是万科在2013年的负债能力分析以及盈利能力的分析，从图可分析看出，1.负债结构不合理从表一图各指标可看出，万科公司流动负债比例偏高，喜好短期负债的公司一般会厌恶长期债务的借入，万科这一特点表现得非常明显，长期负债规模比较偏低。
长、短期负债对企业的盈利能力与风险的影响各不相同，这就要求万科在负债结构安排时，要对其盈利能力与风险进行权衡和选择，以确定出既能使风险最小，又能使企业盈利能力最大化的流动负债结构。
流动负债比例的提高，将增强企业的盈利能力，也提高了企业的财务风险；而长期负债比例的提高，，则将降低企业的盈利能力，但会减轻企业的偿付风险。
事实上，万科在安排负债结构时，充分考虑了高比例流动负债能提高企业的收益，但忽视了将给企业带来严重的财务危机的风险。
债务长、短期结构严重失衡将影响到万科经营性举债能力，在当前房地产行业银根收缩的形势下，新一轮募资额中的一部分应该用于调整偿还透支了的经营负债,争取在2014年勇攀高峰。
2.股权结构相对分散以图为例，万科公司可流通股占总股本比例明显高于同行业的平均水平，而且出现比例不断上升的趋势，这是万科公司的治理结构比其他上市公司完善的一个重要原因。
然而，万科的股权比较分散，这将给公司带来了负面的影响。
大股东股权集中度的降低，使公司失去大股东们的有力支持。
由于股权高度分散，导致两权分离条件下的经营者支配局面的出现，分散的股东无意识也无能力对公司的经营决策施加影响，便各自存在“搭便车”的动机，而不去监督管理者，从而使管理者的监督成为一个非常严重的问题。
因此，万科在提高可流通股比例的同时也必须强化大股东股权的集中，提高大股东在公司的股权比例。
中国地产业是与政府关联密切的一个行业，目前在土地储备、项目的获得并非完全由市场决定的前提下，政府背景较强的企业一般具有较大的竞争优势。
另外实力强大的股东往往能给予企业资金、项目上的支持。