人民币汇率创汇改以来新高解析20121115

人民币汇率连续四日创新高
金融市场腾讯财经[微博]2013-12-11 09:49
人民币汇率再次创下汇率改革以来新高点。

据央行授权中国外汇交易中心公布，12月11日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.1100。

截至11日，人民币已经连续四天刷新历史纪录。

统计数据显示，自年初以来，人民币兑美元已经上涨2.53%，成为今年亚洲表现最强劲的货币之一。

相比较而言，日元兑美元已经下跌20%，印度的卢比兑美元也已下跌11.7%。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，今年以来，套利资本的不断涌入导致人民币加速升值，三季度经济数据显示中国经济不断企稳向好，更是进一步推高了升值预期，导致更多的套利资本涌入。

但是，伴随着明年美国量化宽松政策退出成“大概率”事件的背景下，市场已经开始担心人民币未来面临回调的风险。

人民币大幅升值已明显侵蚀了我国外贸企业的竞争力。

商务部研究院研究员白明表示，人民币升值给企业造成的压力很大，实际有效汇率大幅升值，同时作为我国出口增长动力的新兴市场国家货币出现贬值，这对我国的实际汇率形成叠加效应，加剧了出口难度。

浅析近年来人民币汇率变动情况从近十年的走势看，自2005年汇率改革以来，人民币兑美元持续处于升值状态，至2013年底人民币升值幅度累计超过30%。

但是2014年1月之后，人民币明显呈现出贬值趋势，贬值幅度接近15%（见下图）。

因此，本文将近十年来的人民币汇率走势拆分为两个阶段：一是2005-2013年，人民币汇率升值状态。

二是2014年至今，人民币贬值状态。

图 2012年以来美元兑人民币汇率走势图一、传统理论对人民币汇率轨迹的解释根据传统理论，影响汇率的长期变化因素主要是国际收支、通货膨胀、经济增长模式等因素；而影响汇率变化的短期因素则是货币供给量、利率水平、市场预期及政府干预等因素。

1. 2005-2013年人民币升值的主要因素2005-2013年人民币的大幅升值，主要是受到国际收支、通货膨胀和经济增长等长期因素的共同影响。

从国际收支方面看，我国随着加工贸易的持续发展，货物出口出现快速膨胀，经常项目的大额顺差（保持在1万亿元人民币左右）导致国外对人民币的需求上升，从而人民币汇率提高。

从通货膨胀看，我国通胀率在3%左右，而美国由于网络泡沫的影响，通胀率远高于我国，所以我国相对的低通胀导致人民币汇率上升。

从经济增长看，我国持续了两位数的GDP增长速度，且出口导向型经济吸引了大量的外资流入，进一步提高了人民币汇率。

2. 2014年以来人民币贬值的主要因素2014年人民币开始呈现出贬值的波动轨迹，既有长期因素要素的转变原因，也受到短期因素的影响。

从长期因素看，在国际金融危机之后，美国经济遭受重创，通胀水平持续处于低位，CPI增速曾一段时期持续低于2%，故我国相对的高通胀造成本币购买力下降。

由于通胀对汇率变化的影响力比好持久，所以其对人民币贬值的压力将持续存在。

从短期因素看，一是我国货币供给速度明显加快，特别是2009年投放的4万亿元仍未消化，对人民币贬值形成一定推动力；二是我国多次下调基准利率，尤其是为力保经济平稳增长，2015年以来曾多次密集下调利率，对人民币汇率造成压力；三是2014年以来美联储多轮加息预期引起包括我国在内的新兴经济体集体出现不同程度的贬值。

2012年人民币汇率走势分析前言2011年后半段，人民币汇率升值预期正悄然发生转变，经济面已无力再推动汇率大幅升值，政治因素成为汇率升值路上的重要动力。

展望2012年，由于全球多个重要国家将相续进入大选换届阶段，因此人民币汇率必将在经济面和政治面做出博弈，并择机波动。

预计，全年升值幅度将维持在1.5-3.0%之间,同时汇率波动幅度有望进一步放大。

一、2011年人民币汇率市场行情回顾1、美元指数触底反弹，人民币汇率升值趋势不改2011年，人民币继续保持渐进可控的原则，兑美元汇率在震荡中缓慢升值。

截止12月30日，美元兑人民币汇率尾盘收于6.2940，较年初开盘下跌4.71%（人民币兑美元汇率升值幅度为4.94%），较2010年重启汇改以来下跌7.81%（人民币兑美元汇率升值幅度为8.48%），。

全年，随着欧债危机的负面影响逐渐扩大，避险需求成为外汇市场的主旋律，加上美国经济及就业情况明显好转，因此美元触底反弹，并带动美元指数重返80整数关口。

同期，人民币汇率暂时摆脱与美元指数的相关性，形成单边升值趋势，全年累－1－计下跌逾3000bp，盘中略有起伏，尤其自11月30日起，人民币汇率连续12个交易日触及跌停，反映了市场对人民币汇率升值预期有所弱化。

但中间价的持续高开，不仅出现人民币汇率在跌停中缓慢升值的怪象，而且反映出央行对人民币汇率升值趋势持坚定态度。

全年，人民币兑其他各主要非美货币基本取得一定涨幅，其中欧元兑人民币汇率下跌幅度最大，主要原因是欧债危机促使欧元汇率全面走弱；加元、英镑和澳元兑人民币汇率也因美元走强而出现较大幅度的下跌；日元是唯一兑人民币汇率取得上涨的货币，主要原因是市场避险需求以及日本国内灾后重建，均使得日元汇率长期保持在较高水平。

表1：2011年人民币汇率波动表开盘价最高价最低价收盘价涨跌幅度最大波幅美元指数79.139 81.313 72.696 80.205 1.35% 11.85% 美元兑人民币 6.6050 6.6377 6.2940 6.2940 -4.71% 5.46% 欧元兑人民币8.7940 9.6993 8.1210 8.1449 -7.38% 19.43% 日元兑人民币0.08117 0.08512 0.07646 0.08177 0.74% 11.33% 澳元兑人民币 6.7254 7.1483 5.9831 6.4330 -4.35% 19.47% 英镑兑人民币10.2588 10.8884 9.6946 9.7776 -4.69% 12.31% 加元兑人民币 6.6225 6.8836 5.9793 6.1729 -6.79% 15.12%图1：2011年境内人民币汇率及美元汇率走势图（黑线:境内美元兑人民币、红线:美元指数）－2－2、远期升贴水由贴转升，升值压力有所缓解2011年初，由于人民币汇率持续走高，因此市场关于人民币汇率升值预期也继续升温，远期贴水也随之大幅下滑，1年期远期贴水触及当年低点-1800bp。

人民币对美元中间价首破6.30创汇改来新高网易财经2月10日讯 2012年2月10日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.2937元，人民币对美元中间价首破6.30，创汇改来新高。

2月8日人民币对美元汇价大幅收涨，冲破6.3兑一美元关口。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2012年2月9日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.3009元，1欧元对人民币8.3408元，100日元对人民币8.1740元，1港元对人民币0.81257元，1英镑对人民币9.9570元，1澳大利亚元对人民币6.7832元，1加拿大元对人民币6.3199元，人民币1元对0.47826林吉特，人民币1元对4.7220俄罗斯卢布。

前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.3027。

中国外交部副部长崔天凯周四表示，中国将继续推进人民币汇率改革，不会因高层访美而调整汇率。

中国国家副主席习近平下周二将与美国总统奥巴马(Barack Obama)在白宫进行会晤。

崔天凯在一场新闻发布会上指出，中国将持续推进汇率改革；“这些年来我们一直在推进人民币汇率形成机制改革，未来也将坚定不移地继续推进。

”他补充道：“如果有人认为中国会因高层访美而调整汇率，这实际上就等于操控汇率。

”希腊政界就援助计划达成共识，消除了投资者的担忧。

欧洲央行宣布维持利率不变，英国央行扩大量化宽松规模以提振脆弱经济，均符合市场预期。

在这一背景下，国际汇市美元盘中反弹后继续下跌，人民币对美元汇率中间价则升破6.3，再度创下汇改以来新高。

星展梁兆基称，内地今年出口不理想，但不阻碍人民币升值步伐。

有外汇分析人士指出，近期人民币汇率走强的原因主要有三方面：其一，由于希腊债务谈判取得进展，欧债问题相对平稳，且近期欧美国家部分经济数据好于预期，舒缓了市场避险情绪，非美货币普遍出现上涨；其二，美联储延长超低利率时限，导致QE3预期重新抬头，美元汇率阶段性回落；其三，中国经济先行指标连续两月回升，打消了海外机构做空中国的动力，人民币升值预期扭负为正。

浅析为何人民币兑美元持续走高摘要：随着当前全球经济增长放缓、大宗商品价格下挫、薪资水平踌躇不前等多种因素敲响了全球经济形势可能再次滑落至危险境地的“警钟”，各国央行纷纷采取量化宽松的货币刺激政策来应对经济下行的压力。

美联储（FED）更是在连续28个月始终未能实现其2%通胀目标的情况下，积极寻求新的战术，将美元价格向其设定的目标水平推进。

与2005年中国实行汇率制度改革前的人民币对美元汇率8.2765相比，目前人民币对美元汇率为6.1259，十年来累积升幅逾25%。

本文将从汇率变更和政治因素两方面出发，浅析究竟人民币兑美元持续走高究竟预示着中国经济的一枝独秀，还是背后另有阴谋。

关键词：人民币；美元；升值汇率亦称“外汇行市或汇价”。

一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示的另一种货币的价格。

由于世界各国货币的名称不同，币值不一，所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率，即汇率。

而人民币汇率就是人民币兑换另一国货币的比率。

本文主要涉及人民币兑换美元的报价，即1美元兑换多少人民币。

一、人民币兑美元汇率的历史发展人民币从1949年到1952年用浮动汇率制度。

1953年到1973年，人民币与美元正式的挂钩，汇率保持在1美元兑换2.46元人民币的水平上。

但是在这个时代，中国大陆的外国贸易很少，所以研究人民币汇率的意义不是很大，此处不做过多讨论。

1973年，由于石油危机，世界物价水平上涨，西方国家普遍实行浮动汇率制，汇率波动频繁。

为了适应国际汇率制度的这种转变和国际主要货币汇率变动带来的不利影响，根据有利于推行人民币计价结算、便于贸易的原则，人民币汇率参照西方国家货币汇率浮动状况，采用“一篮子货币”加权平均计算方法进行调整。

为此人民币对美元汇率从1973年的l美元兑换2.46元，逐步调至1980年的1.50元。

这是我国汇率制度第一次真正意义上的与国际接轨。

1981年至1984年，我国初步实行双重汇率制度，即除官方汇率外，另行规定一种适用进出口贸易结算和外贸单位经济效益核算的贸易外汇内部结算价格，该价格根据当时的出口换汇成本确定，固定在2.80元的水平。

货币升值与出口猛增并存作者：文/特约记者刘建辉等来源：《新财经》2013年第06期2012年第四季度以来，沉寂已久的人民币开始发？威。

尤其是今年4月份，一个月内人民币对美元汇率中间价有10个交易日创出2005年汇改以来新高，升值达749个基点，而2012年全年仅升值146个基点。

截至5月17日，以中间价计算，今年以来人民币对美元升值幅度达1.41%。

对于人民币汇率来说，这是一个相当令人吃惊的短期增幅。

如果以有效汇率计算，人民币的升值更为明显。

根据国际清算银行计算，今年第一季度，人民币名义有效汇率升值3.4%，实际有效汇率升值3.5%，都明显快于人民币对美元双边汇率的升值幅度。

与此同时，中国的出口也经历了超预期的增长。

根据中国海关公布的4月份贸易数据，中国出口额同比增长14.7%，高于市场预期。

如果将今年第一季度出口同比增速达18.4%考虑在内，中国的出口增速远超周边国家。

在中国的小商品出口基地浙江义乌，这一数据更令人惊叹：杭州海关统计数据显示，今年前4个月义乌市实现出口54.2亿美元，增长4倍。

货币升值和出口增加，在西方经济学中是一对矛盾，但是却真实地发生在中国。

其中是什么缘由？趋势逆转2011年年末，人民币汇率曾连续出现了12个跌停，从2011年第四季度到2012年第三季度，人民币一直存在贬值预期。

但是从2012年第四季度开始，人民币汇率开始逆转走势，贬值预期减少，取而代之的是升值预期。

发生此逆转的原因有很多，其中一个关键点是十八大的召开。

在一些分析人士看来，高层平稳换届减少了经济波动的不确定性。

实体经济也确实在2012年第四季度开始回升，对人民币汇率走强构成了支？撑。

人民币贬值预期消失，凸显了中外利差带来的套利空间。

由于美国去年实施第三轮量化宽松政策（QE3），作为国际货币的美元利率维持低位，与人民币利率之间存在明显利差。

以货币市场来看，目前上海和伦敦银行间同业拆借利差达到3.6个百分点，中美国债利率差也达到2.7个百分点。

人民币汇率创新高“超升”风险激增信息时报讯(记者徐岚) 人民币兑美元汇率再创新高。

昨日银行间外汇市场人民币汇率中间价数据显示，1美元兑人民币中间价6.1300元，较前一交易日上升52个基点。

市场人士对于人民币兑美元的强势升值之势开始产生担忧，认为明年人民币汇率可能存在超调的风险，主要原因是人民币强势升值的背后缺乏基本面的支撑。

改革预期对人民币升值形成利好昨日，中国货币交易中心授权公布人民币兑美元汇率中间价报于6.1300，相比前一交易日的中间价6.1352大涨52个基点，升破前期高点6.1305，再创新高。

纵观刚刚过去的11月份，人民币汇率中间价与10月持续走高态势不同，呈现涨跌互现的情况，当月累计上行100个基点，目前处于6.13水平。

-在欧英央行利率决议和周五美国非农就业数据发布前，投资者情绪仍保持谨慎，不愿持有过重的美元多头仓位，美元指数承压走低至80.50附近，日元和瑞郎等避险货币则受到热捧，促使人民币兑美元汇率中间价反弹创新高。

从外汇市场反应的情况来看，近期人民币成交量有所攀升。

信息时报记者从银行交易员处了解到，目前的客盘结汇仍然较重，显示出资金对于人民币汇率走势的看法仍基本偏升值。

一大型银行交易员莫先生告诉信息时报记者，近段时间金融监管层推进改革的力度很大，比如证监会重启IPO的决定，央行出台上海自贸区金融改革意见等等，这些频繁的动作使得大家也预期外管局在汇改方面也出台一些有力度的政策，这也会对人民币升值形成利好。

“虽然人民币即期在6.09上方横盘有段时间，但升值预期仍是主流观点。

大行购汇盘有出来，但总体客盘结汇量依然较多。

”上述交易员告诉信息时报记者，上个月央行行长周小川表示，央行将基本退出常态式外汇市场干预，并有序扩大人民币汇率浮动区间，但由于市场期待的时间表仍未被提及，对即期行情的影响不太明显。

人民币“超升”存大幅贬值风险？在分析人士看来，短期由于人民币汇价或已至阶段新高，其背后缺乏基本面的支撑，“超升”的背后蕴藏着人民币大幅度贬值的危险。