如何确定中国资本市场的无风险利率_宋健

无风险收益率[关于无风险收益率确定的几个问题]无风险收益率是收益性资产评估定价的基础和起点，无论是采用Ibbotson的风险累加模型、William Sharpe的资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model），还是采用Stephen Ross的套利定价模型（Arbitrage Pricing Theory）来确定折现率或资本化率时都离不开无风险收益率的确定。

目前，评估机构对无风险收益率的确定没有统一方法，有取不同期限存款利率的，有取短期国债利率或长期国债利率的；即使同取国债利率，也有票面利率、到期收益率和即期收益率的差异。

因此，有必要结合相关金融理论对评估实务中无风险收益率的确定方法做一些探讨。

一、评估师应如何认识无风险收益率（一）风险与风险收益在研究风险收益和无风险收益前，首先需明确什么是风险（risk）。

目前，学术界对风险的内涵没有明确定义，主要有以下几种代表性观点：以A.H. Mowbray、C.A.Williams、Brnmiley以及March＆Shapira等人为代表，将风险定义为未来事件结果发生的不确定性，并由收益分布的方差测度；J．S.Rosenb和F.G. Crane等人将风险定义为损失发生的不确定性，是可测度的客观概率；而段开龄和Markowitz等认为风险是可能发生损失的损害程度；郭晓亭和叶青等人认为风险是其构成要素相互作用的结果；FASB在1981年将风险定义为对企业未来成果（包括利得和损失）的不可预测性。

可见，风险是不确定性对目标的影响，是偏离预期收益（损失）的不确定性，体现的是实际收益（损失）和预期收益（损失）的差异；风险收益是投资于风险对象所能得到的额外收益，由于承担了风险而获得的超过无风险收益的补偿。

（二）无风险利率和无风险收益率无风险利率是指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而能得到的利息率，是一种理想的投资收益。

无风险收益率是指把资金投资于一个没有任何风险的投资对象所能得到的收益率；无风险收益率的大小由纯粹利率（资金的时间价值）和通货膨胀补偿率两部分组成。

无风险利率是什么,无风险利率注意事项无风险利率是什么,无风险利率注意事项无风险利率是指投资者能够按此利率进行无风险借贷的利率，在推导期权定价模型时我们假定无风险利率为常数，且对任何到期日都相同。

在实际定价过程中，无风险利率随期权的期限而变化，因此在确定具体无风险利率的时候，理论界存在一定的分歧，一种观点是用短期国债利率作为无风险利率，第二种观点是利用利率期限结构中的远期利率估计无风险利率，第三种观点是用即期的长期国债利率作为无风险利率。

从理论上与直观上来说这三种观点都是合理的，第一种观点认为短期国债利率是未来短期利率的合理预期，第二种观点则着眼于远期利率在预测未来利率中存在的优势;第三种则认为长期国债与标的资产具有相同的到期期限。

根据我国实际情况，最合理体现短期国债利率的就是债券回购利率，但由于该利率市场变动幅度过大而很难得出精确数值，另外由于我国实行固定利率制，第二种无风险利率估算方法也无法应用。

因此本文采用第三种方法，即以长期国债利率作为无风险利率，并将其转换成连续复利率。

无风险利率的选择无风险利率是指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而能得到的利息率。

在美国等债券市场发达的国家，无风险利率的选取有三种观点：观点1：用短期国债利率作为无风险利率，用根据短期国债利率计算出的股票市场历史风险溢价收益率作为市场风险溢价收益率的估计值。

以这些数据为基础计算股权资本成本，作为未来现金流的贴现率。

例：使用即期短期国债利率的CAPM模型：百事可乐公司1992年12月，百事可乐公司的β值为，当时的短期国债利率为%，公司股权资本成本的计算如下：股权成本=%+(×%)=%我们可以使用%的股权资本作为红利或现金流的贴现率来计算百事可乐公司股票的价值。

观点2、使用即期短期政府债券与市场的历史风险溢价收益率计算第一期(年)的股权资本成本。

同时利用期限结构中的远期利率估计远期的无风险利率，作为未来时期的股权资本成本。

资本资产定价模型CAPM在中国资本市场中的实证检验朱顺泉
【期刊名称】《统计与信息论坛》
【年(卷),期】2010(25)8
【摘要】采用中国上海资本市场交易数据对资本资产定价模型(CAPM)的适用性进行了三个方面的检验:资产的风险和收益之间是否存在线性关系;系统风险是否是资产风险的唯一度量;资产的风险和收益是否正相关.结果发现:2003年8月1日至2006年7月31日期间,上海资本市场股票组合的平均超额收益率与其系统风险之间存在正相关关系,与非系统风险不存在显著的线性关系,基本符合标准形式的CAPM.这与国内许多学者对2001年以前中国资本市场CAPM的实证检验结果不太一致.
【总页数】5页(P95-99)
【作者】朱顺泉
【作者单位】广东商学院,金融学院,广东,广州,510320
【正文语种】中文
【中图分类】O212
【相关文献】
1.改进的资本资产定价模型(CAPM)和套利定价模型(APT) [J], 尼朋·阿加沃;赵菲
2.资本资产定价模型(CAPM)在企业价值评估中的应用 [J], 赵邦宏;王哲;宗义湘
3.资本资产定价模型(CAPM)在证券市场中的应用 [J], 余志红
4.资本资产定价模型(CAPM)在项目风险管理中的应用 [J], 彭斌;黄峰
5.CAPM资本定价模型在上海证券市场上的实证检验 [J], 王远韬
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布莱克斯科尔斯模型中无风险利率在研究布莱克斯科尔斯模型中无风险利率的过程中，我们需要深入了解该模型的基本原理和应用场景。

本文将从三个方面进行探讨：1.1 无风险利率的概念与计算；2.1 无风险利率的影响因素；2.2 无风险利率的应用。

我们将对这些内容进行总结，以呼应文章的主题。

我们来了解一下什么是无风险利率。

简单来说，无风险利率是指在没有任何风险的情况下，投资者可以获得的收益率。

这个收益率是市场上所有投资项目中最高的，因为没有任何风险意味着投资者不需要承担任何损失。

通常，无风险利率是由央行设定的，用来引导市场利率水平和经济活动。

接下来，我们来探讨一下影响无风险利率的因素。

实际上，影响无风险利率的因素有很多，主要包括以下几个方面：1.1 中央银行的政策利率中央银行通过调整政策利率来影响市场利率水平。

当中央银行降低政策利率时，市场利率会下降，从而使借款成本降低，刺激经济增长。

相反，当中央银行提高政策利率时，市场利率会上升，从而使借款成本增加，抑制经济增长。

因此，中央银行的政策利率是影响无风险利率的一个重要因素。

1.2 通货膨胀预期通货膨胀预期是指市场参与者对未来一段时间内物价水平上涨的预期。

通货膨胀预期会影响投资者对未来收益的预期，从而影响无风险利率。

当市场普遍预期未来通货膨胀率较高时，投资者会要求更高的收益率来补偿通货膨胀带来的损失，因此无风险利率会上升。

反之，当市场预期未来通货膨胀率较低时，投资者会要求较低的收益率，因此无风险利率会下降。

1.3 全球经济环境全球经济环境对无风险利率的影响主要体现在国际资本流动和国际贸易方面。

当全球经济增长较快时，各国之间的资本流动会增加，从而导致国内市场的资金供应增加，无风险利率下降。

相反，当全球经济增长放缓时，资本流动减少，国内市场的资金供应减少，无风险利率上升。

国际贸易状况也会影响无风险利率。

当国际贸易顺差较大时，国内市场的资金供应充足，无风险利率下降；反之，当国际贸易逆差较大时，国内市场的资金供应紧张，无风险利率上升。

资本资产定价模型CAPM在中国资本市场中的实证检验资本资产定价模型CAPM在中国资本市场中的实证检验摘要：资本资产定价模型CAPM是现代金融理论中的重要工具，被广泛应用于全球的资本市场。

本研究旨在通过实证检验CAPM模型在中国资本市场的适用性，以评估CAPM模型在中国市场中的有效性和可靠性。

首先，我们对中国A股市场的股票数据进行收集，以获取所需的资本市场信息。

然后，我们通过计算各只股票的预期收益率和风险，将其与实际观察到的市场收益率进行比较。

最后，我们运用统计分析方法，如回归分析和假设检验，来检验CAPM模型在中国资本市场的适用性。

研究结果显示，中国资本市场中的股票收益率与CAPM模型的预测有着一定的一致性，但也存在一些偏差，说明CAPM模型在中国市场中的适用性有所限制。

这一研究对于了解CAPM模型在中国资本市场中的适用性和提升中国资本市场的投资效率具有重要意义。

关键词：资本资产定价模型、中国资本市场、实证检验、可靠性、有效性一、引言资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是由标普500指数的创始人Sharpe和美国金融学家Linter以及火星技术公司创始人Mossin于1964年提出的。

CAPM模型是现代金融理论的重要组成部分，被广泛应用于全球的资本市场。

该模型通过量化风险和回报之间的关系，提供了一种方法来评价资本市场上的投资风险，并确定和预测资本资产的预期回报率。

在CAPM模型中，资本资产被分为无风险资产和有风险资产，根据有效边界的理论，投资组合的预期回报率由无风险利率和市场风险溢价共同决定。

由于中国资本市场的快速发展和经济变化，CAPM模型在中国市场中的适用性备受关注。

然而，关于CAPM模型在中国市场中的实证检验，目前尚缺乏全面而深入的研究。

本研究旨在通过实证检验CAPM模型在中国资本市场的适用性，以评估CAPM模型在中国市场中的有效性和可靠性。

企业估值中折现率确定:基于CAPM模型【摘要】文章从评估实务出发，以CAPM模型为研究基础，对模型中每个参数的确定进行研究，重点研究市场风险溢价和个别风险调整的确定。

对五个具有代表性的市场指数进行拟合优度分析，得出沪深300指数具有最高的稳定性；采用因子分析法对个别风险进行分析，得出四类风险因子对企业个别风险的贡献，定量分析了企业的个别风险调整。

【关键词】折现率；市场风险溢价；个别风险调整一、引言1952年Harry Markowtitz在其发表的《投资组合的选择》中确定了最小方差资产组合集合的思想和方法。

W订liam Sharpe >Jone Lintner> Moss in 相继在Markowtitz 最优资产组合选择理论的基础上，提出了资本资产定价模型(CAPM)o CAPM 模型强调对股权资本现金流量进行折现时，应当考虑企业特定的风险，同时指出模型成立必须满足没有交易成本、市场完全可分散和可流动等假设。

国内首次对CAPM模型的适用性进行研究的是施东晖(1996),他以1993年4月27日至1996年5月31日的沪市A股为研究样本，研究结论显示样本股票的系统性风险占总风险的比例帄均值远高于西方国家，达81.37%,认为沪市的投资总风险中系统风险占很大比例，并且其投资风险与收益关系并不符合CAPM的结论；李博、吴世农(2003)以2000 年2月18日至2001年6月8日的沪市A股周收益率为样本数据，研究股票组合收益率与各种风险度量指标之间的关系，得出在沪市A股市场暂没有充分证据支持CAPM有效性和适用性的结论；李罗、赵霞(2008)选择1996年12月31 日之前在沪深上市的A股为研究样本，实证结果表明，CAPM 模型仍不适用于中国的股票市场，但若加大样本，延长样本周期，适用性会有所提高；高亭亭、苏宁(2010)以沪市A 股为样本，以2007年1月1日至2009年11月31日为研究期间，对数据进行时间序列回归、横截面回归和假设检验，认为CAPM模型有一定的解释能力和适用性；朱顺泉(2010) 以2003年8月1日至2006年7月31日沪市A股随机选取股票作为研究样本，认为沪市股票组合的帄均超额收益率与其系统风险之间存在正相关关系，CAPM模型基本适用于近几年的资本市场；方成(2011)以金融危机后2009年1月至2010年12月沪市股票为样本，研究结果表明沪市股票的帄均超额收益率与系统风险存在正相关关系，CAPM模型在沪市的应用有一定适用性。

从无风险利率角度浅谈社会融资成本的居高不下作者：栾稀来源：《财经界·学术版》2014年第22期一、无风险利率的选择无风险利率是金融市场中的定价依据。

金融工具或金融产品的价格可以视为无风险利率和风险溢价之和。

这里的无风险指的是无违约风险或信用风险等非系统性风险，而非国别风险、经济周期波动风险等系统性风险。

因此，只要该金融产品的交易双方不存在信用风险或违约风险，该产品的资金价格也就是利率就能作为无风险利率。

根据金融市场发展成熟的国家和地区的经验，市场的无风险利率体系多由货币市场的短期利率和主权债券收益率曲线构成。

因此，传统意义上我国的无风险利率体系通常包括：shibor、银行间同业拆借利率、债券回购利率、国债利率等。

但是从2010年后经济下行以来，传统意义上的无风险利率已经不能称之为全社会的无风险利率，而只能称为央行可以调控的无风险利率。

由于影子银行和银行同业业务的发展，央行的信贷管控逐渐失效，由于银行非标业务导致利率期限错配严重，流动性风险加剧，市场短期利率波动变大，传统的无风险利率更多受资金面影响，对基本面的反应程度减弱，因此以货币市场利率和国债收益率为代表的传统无风险利率只能称之为央行可以操控的无风险利率，用以衡量全社会无风险利率水平将会出现严重的低估。

二、经济下行无风险利率上行不论是央行可以进行货币政策操作的无风险利率，还是全社会无风险利率，从2010年经济下行至2014年初，各类无风险利率均呈上升趋势。

2010年下半年起，经济增速持续下滑，全年GDP增速从2010年的10.4%一路下跌到2013年的7.7%。

但在经济下行的情况下，国债收益率不降反升，2011年出现小幅下跌后继续攀升，一直持续到2014年1月。

自2009年以来，理财产品预期年收益率一直居高不下，虽有波动，但波动不足以影响理财产品高收益的趋势。

其中，2013年后，信托产品的收益率一路攀升至10%左右。

在经济下行的大背景下，无风险利率经历了一轮上行，这与经济下滑导致实体经济压低负债率进而去杠杆的一般经济逻辑相悖离。

资本资产定价模型CAPM在中国资本市场中的实证检验资本资产定价模型CAPM在中国资本市场中的实证检验引言：资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）是金融学中一个重要的工具，用于衡量资本资产的预期收益率。

该模型研究了投资者对风险与回报的权衡，并认为资产的预期回报与其系统风险直接相关。

本文将通过实证检验的方式，探讨CAPM在中国资本市场中的适用性及其局限性。

1. CAPM的基本原理CAPM是根据资本市场线来计算资本资产的期望收益率的数学模型。

其基本原理是假设投资者在选择投资组合时会在风险和预期回报之间寻求平衡。

该模型指出，资产的预期回报率应该等于无风险利率加上资产的β系数乘以市场风险溢价。

2. 实证检验方法本文将采用中国资本市场的数据，通过回归模型来检验CAPM的有效性。

研究对象包括不同行业的股票以及相关指数。

首先，收集过去一段时间的市场数据，并计算每个资产的超额回报。

然后，运用回归模型分析资产的超额回报与市场回报之间的关系，检验CAPM的适用性。

3. 结果分析通过实证研究，我们得出以下结论：3.1 在中国资本市场中，部分资产的实际回报并不等于CAPM所预测的回报。

一些资产的回报率高于CAPM模型所预测的值，一些资产的回报率低于预测值。

这表明CAPM并不完全准确地解释了中国资本市场中的资产回报。

3.2 在部分行业内，研究结果显示CAPM在预测资产回报方面的准确性较高。

尤其是成熟行业，如金融、能源等领域。

这些行业中的资产回报率与CAPM模型所预测的回报率较为一致。

3.3 在其他行业，特别是新兴行业和高风险行业，CAPM 模型无法准确预测资产回报率。

这可能是由于这些行业内的资产风险具有高度的不确定性，使得CAPM无法正确估计预期回报。

4. 局限性与改进CAPM模型的实证检验不仅为我们提供了对中国资本市场回报的认识，同时也揭示了该模型的局限性。

可以从以下几个方面对CAPM模型进行改进：4.1 考虑非线性关系：传统的CAPM模型假设资产间的关系是线性的，忽略了非线性关系的存在。

论我国基准利率的选择及市场形成条件广西师范大学2003级国民经济学专业硕士研究生周莉萍导师罗知颂教授论文摘要基准利率是利率市场中的核心利率，由中央银行或金融当局根据目标利率通过市场化手段实现，它的变动能通过市场机制发挥“磁场效应”，其他利率随之而变动，是利率体系中的主导利率。

在我国，由于基准利率的缺失，从中央银行宏观货币政策调控、商业银行金融产品定价到企业融资、百姓投资都深受其影响，也阻碍了利率市场化改革向纵深发展。

探讨基准利率的选择及市场形成条件是摆在我们面前一个迫在眉睫的新课题。

本文在比较分析的基础上，总结欧盟、美国、日本等国家基准利率的特征，归纳出具体的可参考的标准。

据此对国内利率体系1996－2005年的数据进行实证分析，得出初步的结论。

已经实现利率市场化的国家在利率体系调控中都有基准利率（B enchmark Interest rate），参考他国基准利率选择的经验是非常必要的。

通过选取的典型代表美国、欧盟和日本，笔者从中总结出基准利率应具备的几个核心特征：市场化、可控性、可测性、相关性、稳定性，作为我国选择基准利率选择的基本要求。

并依据这几项参考指标对我国货币市场利率进行了实证分析，时间序列范围为1996－2005。

通过对完全市场化的货币市场利率（同业隔夜拆借利率、7日债券回购利率）以及央行控制的短期利率（再贴现利率、再贷款率、准备金率、超额准备金利率、1年期贷款利率、1年期存款利率）的具体分析，从中甄选出了比较符合该标准体系的可以充当基准利率的两个利率指标：7日债券回购利率和银行同业隔夜拆借利率。

并依据二者的不同特征提出我国可能的两种基准利率调控模式：以公开市场操作为基础的基准利率日操作模式和利率走廊模式。

笔者认为，基准利率的选择本身不是非常困难的事情，关键是基准利率运行的环境及其形成条件。

具体而言包括货币当局的宏观货币政策调控模式的完善、中央银行清算系统的升级、金融市场的发展和规范、金融法规的修改和完善、以及微观主体包括企业、居民、政府的利率敏感性的培养和金融机构本身的转变。

nri01无风险利率基准NRI01无风险利率基准NRI01无风险利率基准是指衡量金融市场中无风险投资回报率的一种标准。

在投资领域，无风险利率是指投资者在没有风险的情况下所能获得的最低收益率。

NRI01无风险利率基准是国内金融市场中的一种重要指标，它对于投资者和金融机构来说具有重要意义。

NRI01无风险利率基准是投资者进行风险评估的重要依据。

在投资决策中，投资者需要评估投资项目的风险与回报。

无风险利率可以作为评估风险和回报的基准，帮助投资者确定是否值得投资。

如果投资项目的预期回报率低于无风险利率，那么该项目可能存在较高的风险，投资者可能会选择不投资或选择其他更有吸引力的投资项目。

NRI01无风险利率基准对于金融机构的资金定价和风险管理也具有重要影响。

金融机构需要根据市场上的无风险利率确定资金定价水平，以确保其获得合理的利润。

同时，金融机构还需要根据无风险利率对资金的风险进行管理和控制，以避免可能的损失。

NRI01无风险利率基准还对货币政策的制定和实施起到重要作用。

货币政策是国家宏观调控的重要手段之一，它通过调整利率水平来影响经济的发展和金融市场的运行。

无风险利率基准可以作为货币政策制定者参考的重要指标，帮助他们评估经济发展的状况和金融市场的风险，从而制定合适的货币政策措施。

NRI01无风险利率基准还对金融市场的稳定和健康发展具有重要意义。

金融市场是资金流动的重要场所，市场参与者需要根据市场上的无风险利率来决定投资方向和资金配置。

无风险利率基准的合理确定可以帮助市场参与者做出明智的投资决策，减少市场风险，促进金融市场的稳定运行。

NRI01无风险利率基准在金融市场中具有重要的作用。

它是投资者进行风险评估的依据，是金融机构资金定价和风险管理的参考，是货币政策制定的重要指标，也是金融市场稳定发展的保障。

因此，了解和掌握NRI01无风险利率基准对于投资者、金融机构和政府部门来说都是十分重要的。

只有在这样的基础上，才能更好地把握金融市场的脉搏，做出明智的决策。

金融市场的无风险利率与市场波动关系探究无风险利率是指投资者在不承担任何风险的情况下所能获得的最小收益率，它是影响金融市场中所有资产价格的基础，因此，其与市场波动之间的关系备受关注。

本篇文章将探究无风险利率与市场波动之间的关系，并分析其对投资者和企业的影响。

一、无风险利率的影响无风险利率是一种基础利率，可以影响市场上的资产价格。

一方面，它是决定利率市场和借贷市场利率的重要因素。

当无风险利率变化时，它会影响到银行等金融机构的贷款利率，进而影响借款人的借款成本。

另一方面，无风险利率将直接影响股票、债券等资产的价格。

当无风险利率上升时，对于投资者来说，更高的无风险利率会使得风险资产的预期收益下降，导致投资者的风险厌恶程度加剧，风险资产的价格下跌。

反之，无风险利率下降时，投资者会更愿意承担风险，风险资产的价格则上涨。

二、无风险利率和市场波动的关系无风险利率对于市场波动的影响主要表现在以下两个方面。

1. 高无风险利率与市场波动关系的研究市场上经常出现无风险利率上升时市场波动增加的现象。

经过多次研究，学者们发现，高无风险利率与股票市场波动存在明显的负相关关系。

当无风险利率上升时，投资者的风险偏好下降，投资者对股票市场的需求下降，股票市场波动便上升。

2. 低无风险利率与市场波动关系的研究低无风险利率与市场波动关系的研究较为复杂。

由于低无风险利率和宽松货币政策往往同时存在，因此很难确定二者之间的影响大小。

此外，对于债券市场，低无风险利率可能会导致债券市场的波动加剧。

当无风险利率下降时，将会导致债券期限缩短，长期债券投资者的预期收益下降，因此更愿意转向短期债券。

这种债券市场的转变和变更的预期，可能会引起市场的波动。

三、影响因素对无风险利率和市场波动的影响无风险利率和市场波动之间的关系并不是单一的，它与时间和其他因素的变化具有较强的关联性。

1. 时间因素对无风险利率和市场波动的影响从时间维度上来看，无风险利率一般表现为长期趋势，而短期波动相对较小。

如何估算无风险利率所谓无风险利率，是指投资者可以任意借入或者贷出资金的市场利率。

现阶段，符合理论要求的无风险利率有两个：回购利率：同业市场拆借利率。

我们倾向于推荐使用7天回购利率的30天或90天平均值，因为同业拆借市场对一般投资者是不开放的。

在美国等债券市场发达的国家，无风险利率的选取有三种观点：观点1：用短期国债利率作为无风险利率，用根据短期国债利率计算出的股票市场历史风险溢价收益率作为市场风险溢价收益率的估计值。

以这些数据为基础计算股权资本成本，作为未来现金流的贴现率。

例：使用即期短期国债利率的CAPM模型：百事可乐公司1992年12月，百事可乐公司的β值为1.06，当时的短期国债利率为3.35%，公司股权资本成本的计算如下：股权成本=3.35%+(1.06×6.41%)=10.14%我们可以使用10.14%的股权资本作为红利或现金流的贴现率来计算百事可乐公司股票的价值。

观点2：使用即期短期政府债券与市场的历史风险溢价收益率计算第一期（年）的股权资本成本。

同时利用期限结构中的远期利率估计远期的无风险利率，作为未来时期的股权资本成本。

例：使用远期利率的CAPM模型：百事可乐公司假设即期国债利率为3.35%，利率的期限结构中的1年期远期利率如下：1年远期利率=4.0%；2年远期利率=4.4％；３年远期利率＝４.7％；４年远期利率＝５.0%。

使用这些远期利率计算股权资本成本：第一年的股权成本＝３.35％＋（１.06×6.4%1）=10.１４%第二年的股权成本＝４％＋(1.06%×6.1%)=10.47%第三年的股权成本＝４.4%+(1.06×5.9%)=10.65%第四年的股权成本＝4.7%+(1.06×5.8%)=10.85%第五年的股权成本＝5%+(1.06×5.7%)=11.04%注意：在上面的计算中，期限越长，市场风险溢价收益率越低。

A股投资为何成为无风险利率？国务院发展中心副主任刘世锦指出，A股已成为房地产市场及地方融资平台之后，另一个新的无风险利率领域，从而使得股市的疯狂，可以让进入当前股市的投资者都大赚，投资当前的股市根本就没有风险，但是上市公司从股市获得的资金并没有流入实体经济，从而导致中国的制造企业特别是创新型企业无法获得所需要的资金而得到发展，这已经成了中国经济发展的一大隐患。

所谓的无风险收益或无风险利率就是指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而能得到的利息率。

也是投资者所追求的一种理想投资。

同时，无风险利率也是其他一切利率和资产价格的基础。

在现代货币体系下，中央银行一般通过直接或者间接影响无风险利率来实现其宏观调控目标。

在美国，由于有政府担保，美国短期国债的利率往往就是无风险利率。

正如刘世锦所指出的那样，早几年的中国的房地产投资及地方政府融资平台投资都是无风险利率。

因为，可以看到前十几年的中国房地产市场，无论是购买住房投资者，还是房地产开发商，无论是购买住房还是建筑住房，只是有极高的回报率，却不存在任何风险。

比如，在前十几年，只会见到房地产开发商获得暴利，许多一贫如洗的人只要成了房地产开发商短期内就成了巨富，其中没有看到任何一个做房地产开发商人而破产的。

同样，前十几年的住房投资者，只要购买了住房，没有哪一个不赚得盘满盆满的，只不过暴富的程度不同而已。

而房地产能够成为一个无风险利率的投资领域全靠政府的经济目标及房地产政策所为。

同样，地方政府平台也是如此。

这十几年的地方政府不仅敢于负债，借得钱越多越好，因为这样不仅有政府官员之业绩、有地方政府的形象工程，更是有地方政府的利益，因为地方政府的投资标的越大，地方政府官员获得利益机会就越多。

同时，地方政府敢于高成本地大量增加债务，也有人或机构敢于把大量的钱借给地方政府，因为这些借款人根本就不用担心地方政府借钱后不还款的高风险，即使融资成本很高。

因为有中央政策担保。

近期的地方政府债务转换就证明这些借款人的判断是对的。

时间偏好与无风险利率的决定
敬志勇
【期刊名称】《生产力研究》
【年(卷),期】2007(000)024
【摘要】时间偏好是在总效用不变的条件下不同时点消费量的边际替代率.时间偏好研究的重点在于对时间偏好率的测定及其动态规律的认识.时间偏好是决定无风险利率的主要因素.
【总页数】2页(P66-67)
【作者】敬志勇
【作者单位】上海师范大学,商学院,上海,200234
【正文语种】中文
【中图分类】F224.0
【相关文献】
1.基于不同时段无风险利率的二叉树期权定价探究 [J], 李王; 侯为波
2.基于不同时段无风险利率的二叉树期权定价探究 [J], 李王; 侯为波
3.SOFR无风险利率曲线的构建及国内市场借鉴 [J], 周双健; 孙璇; 黄奕丁
4.基于远期无风险利率的公司债收益率研究 [J], 王建文;王香香
5.保险公司无风险利率预测量化模型应用研究 [J], 张佳;余诚;汪越;王玲焱
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如何认识中国的风险资本市场
许小松
【期刊名称】《投资与合作》
【年(卷),期】2000(000)008
【摘要】大家对证券市场都非常关心，尤其是在最近5年，这和世界范围内的新经济浪潮有很大的关系。

在90年代中期兴起的以新技术为主要内容的新经济产生了一种崭新的融资模式，我们把它称为风险融资市场。

【总页数】2页(P99-100)
【作者】许小松
【作者单位】深圳证券交易所综合研究所副所长
【正文语种】中文
【中图分类】F832
【相关文献】
1.主风险投资机构声誉与联合投资形成的关系——来自中国风险资本市场的证据[J], 罗吉;党兴华;王育晓
2.中国风险资本市场发展的决定因素:基于分地区面板数据的经验分析 [J], 涂红;刘月
3.如何认识中国的风险资本市场 [J], 许小松
4.高技术与风险资本市场──关于在中国建立风险资本市场的思考 [J], 杨云
5.高技术与风险资本市场──关于在中国建立风险资本市场的思考 [J], 汪澄清因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。

利率市场化风险及条件
张志前
【期刊名称】《科学决策》
【年(卷),期】2002(000)002
【摘要】@@ 利率市场化是指金融机构在金融市场经营融资的利率由市场供求决定,它包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化.换句话说,就是将利率的决策权交给金融机构,由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平,最终形成以中央银行基准利率为引导,各种利率保持合理利益和分层有效传导的利率体系.利率市场化是市场经济条件下,实现资本要素有效配置的重要条件,但是,在利率市场化的过程中也存在很大风险,利率市场化改革必须具备一定的条件,并要有计划分步推行.
【总页数】2页(P55-56)
【作者】张志前
【作者单位】中国航天科技集团
【正文语种】中文
【中图分类】F832
【相关文献】
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