国有资本运营公司模式分析

龙源期刊网

国有企业集团内部资本市场运作模式及启示

作者：崔莹

来源：《财会通讯》2012年第07期

规模经济优势和“统一领导，分级管理”模式，使国有企业集团内部资本市场的存在和运作成为可能。哈药集团是大型国有企业，较早完成了内部资本市场构建，并通过对内部资本市场的有效运作，不断促进企业集团内部资源的优化配置，实现企业价值最大化。鉴于此，笔者以哈药集团内部资本市场作为研究对象，研究其运作模式，分享哈药集团内部资本市场运作的成功经验，提出内部资本市场构建的有效模式，以期对我国国有企业集团内部资本市场的构建和有效运作提供借鉴。

一、内部资本市场研究现状

（一）国外对内部资本市场的研究 经济学家威廉姆森（Willia

mson，1975）最早提出内部资本市场（ICM）的概念，认为：“这些体现M型组织原则的联合大企业，最好还是将其看成一个内部资本市场，因为它把各条渠道的现金流量集中起来，投向高收益的领域。” ICM的存在是因为其在监督、激励、内部竞争、资本的低成本配置等方面具有外部资本市场不可比拟的优势。ICM多存在于大型企业集团当中，基于企业的多元化、内部资金集中管理和规模经济等特点，大型企业集团运用ICM进行资源有效配置更能提高企业的资金使用效率。对ICM的研究，国外先于国内。国外Alchian（1969）、Williamson（1975）、Myers & Majluf（1984）等对ICM进行了早期研究。其中Alchian（1969）较早提出了ICM的关键是它规避了投资项目信息的披露以及困扰外部资本市场（ECM）的激励问题。其后，相继有很多学者对ICM作了多视角的深入研究，包括理论研究和实证分析，但研究结论多倾向于发现在国外企业集团中ICM效率普遍较低。尤其是金融危机后一些学者对韩国、日本等一些企业的ICM进行了实证研究，发现其效率与金融危机前相比有降低趋势。

国有资本运营公司的运营模式与发展方向

随着国有企业改革的深入推进，国有资本运营公司逐渐崭露头角。国有资本运营公司是指由国有企业组建的、独立法人、以资本运营为主的企业。国有资本运营公司的成立旨在通过国有资产的整合和运营管理，实现国有资产保值增值的目标。那么，该怎样运营国有资本运营公司，才能有效地实现国有资产的保值增值呢？本文将从运营模式、发展方向两个方面进行探讨。

一、国有资本运营公司的运营模式

1.整合国有资产，提高运营效率

国有资本运营公司的一个重要任务就是整合国有资产，以提高国有资产的利用效率。其实现方法包括：一是对多个国有资产进行整合，形成规模效应，降低成本，提高效益；二是对单个国有资产进行专业化、精细化管理，优化资源配置，提高利润水平。同时，国有资本运营公司还应根据不同资产的特点和经营状况，采取不同的运营模式。例如，对于成熟、盈利的企业，可采用保持现状或适度扩张的模式，而对于经营困难的企业，则可通过重组、转型等方式实现优化。

2.强化公司治理，提升资产质量

国有资本运营公司的治理结构应当做到权责对等、高层制约、监事会独立、规范运作等，以尽可能避免内部管理不善或腐败问题。同时，为增强公司的管理能力和资产运营水平，国有资本运营公司应该完善内部财务和管理体制，提高资产质量和效益，确保国有资产的保值增值。

3.拓展国内外市场，提高投资收益

国有资本运营公司不仅需要在国内市场积极投资，拓展产业链、扩大现有资产规模等，同时还需要拓展国际市场，吸引外国投资，扩大海外投资规模。通过多元化投资，提高资本运营水平和金融创新能力，增加投资收益，提高国有资产的保值增值效益。

二、国有资本运营公司的发展方向

1.转型升级，深化改革

国有资本运营公司作为国有企业改革的一个重要方向，其发展方向应该是转型升级，深化改革。具体而言，应该推进产业结构优化和转型升级，通过加强自主创新和技术改造，提高产业链品质，提高企业核心竞争力。

关于我国国有企业资本运营的研析

摘要：随着我国国有企业改革的深入，国有企业改革的目标逐渐明确。从市场经济发展的客观规律和国有经济发挥主导作用的内在要求出发，国有企业改革必须适应经济结构变化的要求，进行国有经济布局和结构战略性调整。本章阐述了资本运营概念，以及分析了国有企业资本运营的必要性，同时通过对当前我国国有企业资本运营中存在的主要问题，提出了我国国有企业资本运营策略。

关键词：国有企业;资本运营;策略；优化

一、资本运营的含义

资本营运是从当代企业经营管理的实践中提炼出来的全新思想，是指把企业拥有的法定资本和增值资本、固定资本和流动资本、自有资本和借人资本、投资资本和债权资本、有形资本和无形资本变为可以经营的价值资本，通过优化配置即流动、收购、兼并、重组、参股、控股、交易、转让、租赁等各种途径进行有效运营，以实现最大限度资本增值目标的一种经营管理方式。资本营运作为现代企业一种以资本增值为目标的经营管理思想，是市场经济发展的需要，也是现代企业发展的必然趋势，同时还是企业获取最佳经济效益的有效途径。

二、国有企业资本运营的必要性

1.有效的资本运营能够明晰国有企业的产权

首先，资本运营能有效地改变国有企业产权结构，使单一的产权主体变成多元化产权主体。对于国有大中型企业来说，通过产权重组，外资及民间资本通过受让、收购、参股等多种方式进入国有企业，既能改变和优化企业的资本结构，又能在企业内部引入自然人所有者，从而使所有者对企业经营权的监督不再流于形式，从根本上解决所有者财产不受侵犯的问题，把产权制度的建立落到实处。

其次，资本运营将拓宽国有企业产权流动的渠道，从而使国企产权结构得以优化。正是两者相互促进使得我国产权交易主体开始朝着多元化、规范化方向发展，从而使国有企业的产权结构得以持续、有效的优化。

2.有效的资本运营能够优化国有企业的机构

首先，资本运营可以优化企业的业务结构。国有大中型企业通过对企业内外部环境的科学分析，确定企业未来资本运营的目标和重点，然后通过资本运营战略的执行，对企业现有的业务进行整合，从而使企业的主营业务完整、突出，并适时剥离了与企业未来发展战略相关性较小、占用企业资金、妨碍主业发展的业务，优化了企业的业务结构。

国有资本运营公司十三五规划要点分析

党的十八届三中全会提出“组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司”，为深化国资国企改革指明了方向。国资委自成立以来，积极开展的国有资产经营试点实践，为改组或组建国有资本投资运营公司进行了有益的探索和尝试，符合三中全会精神，也为下一步工作奠定了基础。国有资本投资运营公司作为完善国资管理体制、推动国有企业市场化改革的重要抓手，有助于实现“以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制”。

国有资本运营公司的产生和发展和社会主义市场经济体制建立的进程密切相关，随着我国投资体制改革的深化而不断发展壮大的。作为政府的出资人代表，需要执行政府的投资意图，承接政府交办的投资任务，保证国有资产的保值增值；同时国有资本运营公司作为一个市场主体，又必须按照市场规则和效益原则去运作和经营企业，此双重身份决定了国有资本投资公司的特殊性。

国有资本运营公司负责国有股权的管理及再配置，不从事任何生产经营活动，同持股企业的关系，完全不同于目前的国有企业集团公司同旗下法人企业的关系，它主要是参与持股企业的治理，重在建设好国有出资企业的董事会，通过董事会发挥自己的作用。未来，完善国有资本运营公司法人治理是重点和难点问题。

目前，综合国内外运营经验，通常认为国有资本运营公司的核心功能应包括：

✓ 投资。通过投资融资和项目建设投资实业，主要包括：1.公共服务和基础设施建设公益性企业等的投资；2.稀缺资源、支柱性、前瞻战略性新兴产业等的投资；3.实现特定战略目标，如促进跨区域发展、“走出去”、保障房、养老等的投资；4.现有产业的并购整合、调整、转型升级等的投资。

✓ 持股管理。市场化方式管理国有股权，主要是管理：包括上市国有股权（包括整体上市后的国有股权、相对控股或参股的上市公司股权等）；非上市国有股权（部分特定功能性企业、未退出的商业竞争性企业、混合所有制企业、部分国际合作项目等）；新投资或资本运作后形成的符合上述特点的股权。