金融衍生工具 第12章 金融互换交易机制及定价

金融互换的原理
金融互换是一种金融衍生工具，它的原理是通过两个交易方之间的互相交换财务权益，实现各自利益的最大化。

金融互换通常涉及两个主要组成部分：利率互换和货币互换。

利率互换是指两个交易方之间互相交换固定利率和浮动利率支付的权益。

货币互换则是指两个交易方之间互相交换不同货币的本金和利息支付权益。

在利率互换中，交易双方可以达成协议，其中一方以固定利率支付另一方，并收取浮动利率支付。

这种安排可以帮助交易方管理利率风险，并根据市场条件来优化资金运用。

例如，一个公司可以选择以固定利率贷款来保护自己免受未来可能的利率上升的风险。

而银行可以通过收取浮动利率来获得更高的回报。

在货币互换中，交易双方可以达成协议，其中一方以一种货币支付另一方，并收取另一种货币的支付。

这种安排可以帮助交易方管理汇率风险，并为跨境交易提供灵活性。

例如，一个公司可以选择通过货币互换来锁定一定的汇率，以便在跨境交易中减少汇率波动的风险。

金融互换的原理在于提供了一种灵活的工具，使交易方能够管理市场变动和风险。

通过与其他金融工具的结合使用，金融互换可以帮助投资者保持资金灵活性，并实现最大化的财务效益。

一、金融互换的定义互换（swap），根据国际清算银行的定义，是指：双方签约同意，在确定期限内互相交换一系列现金流的一种金融活动。

具体说，金融互换是指两个（或两个以上）当事人按照商定的条件，在约定的时间内，交换不同金融工具的一系列支付款项或收入款项的合约二、互换的历史1)第一阶段——萌芽阶段(1977—1983)互换市场的起源可以追溯到20世纪70年代末,当时的货币交易商为了逃避英国的外汇管制而开发了货币互换。

其雏形为平行贷款(Parallel Loan)和背对背贷款(Back-to-back Loan)。

1981年所罗门兄弟公司促成了IBM与世界银行之间基于固定利率的一项货币互换,这被认为是互换市场发展的里程碑。

从那以后,互换市场发展迅速。

互换在这一阶段的主要特点是：交易量小，互换双方的头寸金额与期限完全对应；只有少数金融机构对互换交易有一定了解，互换双方及互换中介能赚取大量的互换利润；大多数潜在的互换用户对互换交易持谨慎态度。

2)第二阶段——成长阶段(1983—1989)这一阶段可谓国际互换市场空前成长时期。

该阶段的主要特点是：互换的作用不断扩大，互换不仅被用来进行资本市场套利，而且还被用来进行资产与负债管理；互换结构本身得以发展；互换中涉及到的货币种类趋于多样化；互换市场的参与者数量和类型急剧增加。

其具体表现为：互换功能不断增强、互换结构不断创新、国际互换市场迅速扩大、互换市场的参与者不断增加3)第三阶段——成熟阶段(1989年至今)与20世纪80年代初相比，此时互换知识的普及使整个金融界对互换融资技术都已非常熟悉，大量机构进入互换市场，使得互换业务的获利空间大大缩小。

同时，银行信用等级恶化，国际清算银行实施了表外业务资本充足性标准，这些外部环境的改变也加速了互换市场的成熟。

其表现为：产品的一体化程度提高、产品的重点发生变化、人们日益重视改进组合风险管理技术、保证金融服务的合理性及对市场参与者进行重整。

金融衍生工具定价及其应用为了更好地进行风险管理，金融市场不断发明新的金融工具。

在这些新工具中，金融衍生工具无疑是其中的一个重要部分。

它不仅可以帮助市场参与者更有效地管理风险，还可以满足不同投资者对于风险和回报的需求。

但是，由于衍生工具的复杂性，其定价也相当的困难。

本文将会余同时解释金融衍生工具的概念、分类及它们的相关应用，同时着重描述定价的方法。

一、什么是金融衍生工具？金融衍生工具是金融市场中的一种合约，它的价值是从潜在资产、标的物或指数等衍生出来的。

具体而言，衍生工具是一种合约，买家和卖家约定在未来某一日期（到期日）以特定价格交换资产或股票、汇率、利率、商品价格或指数等金融参数。

以股票衍生品为例，期权是一种股票衍生品，因为它的价值主要基于标的资产（股票）的价格。

期权分为认购期权和认沽期权。

认购期权允许购买者在未来的某个时间以事先约定的价格购买股票，而认沽期权则允许卖方以事先约定的价格出售股票。

二、衍生工具的分类在金融衍生工具中，最主要的有期权、期货和互换。

其中期货和互换归为交易所交易的衍生工具，是合约买卖的标准化产品。

期权合约的定价相对交易量来说较小，一些具体的条款和条件可以根据交易双方的协商进行调整，因此期权是定制化的产品。

互换是一种衍生产品，其价值由不同资产之间的价差决定。

对于互换，同样可以定制化，以满足特定需求。

三、金融衍生工具的应用由于金融衍生工具具有多样性和灵活性，常常用于大型机构的风险管理和避险，以及投资组合管理和投机。

机构可以使用交易所交易的衍生品进行实质性交易，同时也可以通过交易衍生品进行对冲操作。

例如，自然石油公司可以使用原油期货合约以降低石油市场价格波动的风险。

衍生工具在投资组合管理中的应用则更加显著。

由于股票、债券、商品和货币汇率等市场波动较大，可以使用衍生工具来对冲利率、产品价格或汇率波动的风险。

同时，投资组合管理者可以从各种衍生工具中获取更多的收益。

四、金融衍生工具定价的方法衍生产品的定价是一个困难的问题，因为它们的价格受到多个因素的影响，并且还受到市场情绪、政治风险和未来资产价值的影响。

金融衍生品的定价与交易策略一、金融衍生品的基本概念金融衍生品是指它的价值是由其他的金融产品或指标决定的金融产品。

常见的金融衍生品包括期权、期货、互换合约等。

金融衍生品的价值向来是由标的资产的变化所决定的，而且通常是影响较大的，可以快速和大幅度地波动。

二、金融衍生品的定价方法金融衍生品的定价是与标的资产密切相关的，而且受到多种因素的影响。

金融衍生品可以通过以下几种方式进行定价：1. 期权定价模型期权定价模型基于期权的内在价值和时间价值计算期权的公平市场价值。

基于期权的基本属性，可以通过一些数学方法，如布莱克-斯柯尔斯公式和科克斯-鲁宾斯坦公式等，来计算期权的定价。

2. 期货定价模型期货定价模型难度要比期权定价模型大，因为它的价值依赖于标的资产下一个到期日的价格。

期货的市场价格是由供需关系和标的资产的基本面决定的。

3. 互换合约定价模型互换合约定价模型的难点在于市场上往往没有类似的可比的资产或者定价模型。

所以，在这种情况下，需要建立复杂的模型来计算合理的价格。

三、金融衍生品的交易策略金融衍生品是高风险高收益的投资工具，因此需要有效的交易策略和良好的风险控制机制。

以下是几种常见的金融衍生品交易策略：1. 套利交易策略套利交易策略是通过在两个或多个市场之间进行交易来获得利润。

为了获得利润，需要利用定价差异或者交收价差。

2. 对冲交易策略对冲交易策略是通过同时买入或卖出两个相关的金融产品，以对冲期市的潜在风险。

如果标的资产价格下跌，对冲交易能够获得一定的收益。

3. 市场定位和趋势跟踪交易策略市场定位和趋势跟踪交易策略是通过对市场价格和行情走势的分析来制定投资决策。

这种策略能够帮助投资者加入趋势，避免投资风险。

4. 裸卖交易策略裸卖交易策略是通过售出期权来获得收益。

但是，由于卖方需要承担潜在的风险，这种策略需要非常谨慎。

四、总结金融衍生品是与标的资产密切相关的金融产品，其价值通常受到多种因素的影响。

金融衍生品的定价可以通过期权定价模型、期货定价模型和互换合约定价模型等进行计算。