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摩根大通收购案例篇一：这次全球金融危机中银行并购的案例这次全球金融危机中银行并购的案例分食华尔街华尔街正遭分食。
那么这次金融风暴的尘埃落定、华尔街版图改写后，谁将是银行业，尤其是高额利润的投行业的领军者？随着次贷危机的升级，华尔街狼烟一片。
当下各方势力混战，酷似中国秦朝末年，群雄虎视眈眈，逐鹿中原，瓜分华尔街、欧美和世界金融市场。
金融风暴中，华尔街版图被改写，全球银行业、尤其是高利润投行业的座次将被重新排定。
今年9月，全球共有12项数额超过10亿美元的金融并购案例，总数额超过1255亿美元，为历史单月份数额之最。
这其中有许多政府介入的廉价收购。
经济不景气期间收购方均比较谨慎，不愿出资大肆采购，但是次贷风暴也使得众多金融机构的股价严重扭曲，创造出投资的天堂。
在美国，除了美联银行被花旗和富国银行争相收购外，美国银行收购全美最大券商美林集团、摩根大通收购全美最大储蓄银行华盛顿互惠银行（Washington Mutual，下称“WaMu”）。
高盛从巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）募资50亿美元。
在英国，巴克莱银行火速收购了雷曼在美国的投行和资本市场业务，奠定了其在美国金融市场的地位以及全球投行中的前10名地位。
英国劳埃德TSB 银行（Lloyds TSB）以222亿美元收购该国房贷龙头哈利法克斯银行（HBOS），两家银行合并后将占有英国房贷市场28％的份额，短期内由于英国房市的低迷而受损，但垄断地位将带来长远利益，并为今后海外扩张打下基础。
英国政府表示，为了促成这一并购案例，将修改反垄断规定。
在欧洲大陆，比利时、荷兰、卢森堡三国政府将接管富通集团（Fortis），分别向富通集团在三国的银行分支机构注资约46亿、40亿和26亿欧元资金，共112亿欧元（约163亿美元），三国政府将分别持有富通银行在三国分支机构49％的股份。
西班牙国际银行将以6.12亿英镑（11亿美元）收购英国抵押贷款银行布拉德福德—宾利（Bradford Bingley，下称“BB”）的零售存款业务和分支机构，加上此前的两项收购，进一步扩大了其在英国零售存款业务。
小组号：2-3-案例4小组成员：徐侃侃林馨然王浩淞金卫华周璐刘阳庞英“摩根大通信息技术外包呈反方向变化”案例分析报告一、小组成员及分工：（一）、组长：刘阳组员：徐侃侃林馨然王浩淞金卫华周璐庞英（二）、小组分工：课堂演示：刘阳PPT制作：庞英WORD文档制作：庞英金卫华问题一：徐侃侃金卫华问题二：林馨然王浩淞问题三：周璐刘阳庞英会议记录与总结：庞英周璐资料检查与整理：金卫华周璐庞英案例分析报告审查：徐侃侃林馨然王浩淞金卫华周璐庞英刘阳二、案例准备过程：（一）、确定完成案例分析的时间表，制定完成案例分析报告的步骤：1、案例及相关内容的了解(3月25日晚)：第一次会议在所建的小组QQ群上进行，布置首次任务：①组员各自对案例以及与案例有关的课文内容进行阅读，②总结案例所反映的问题，并对问题进行初步分析，③针对与案例有关的内容再提出新问题并查阅资料然后各自进行汇总，④准备4天之后的第二次正式讨论。
2、案例正式讨论（3月29日下午）：①各小组成员依次发言，说明自己对案例的看法及对问题的分析，②对各小组成员的发言进行记录，发言完毕后进行总结，③小组成员再一起讨论，确定案例分析的方向与重点，以及案例分析应该使用的方法。
④根据确立的重点问题，为各组员分配具体任务，讨论结束之后各自回去查找资料回答分配的问题，并做成WORD文档，上交。
3、汇总各问题的分析资料(4月4日上午)：各小组成员将各自的分析成果汇总，然后由一人对所有内容进行整理并总结，向各小组成员作分析报告，然后各小组成员就分析结果发表意见，进行评定，并选出最终分析方案。
4、整理完成最终方案（4月7日）根据之前确定的方案进行修改完善，并制作成文档，完成之后发给各小组成员邮箱，各小组成员仔细阅读检查，然后将有错误或不够好的地方进行报告，直到最终完成方案。
5、对最终方案进行报告，上交作业，假设问题进行演讲演练（4月8日）。
6、对这次的小组作业进行小组内评分，总结（老师给出评分之后2天内）。
摩根财团并购总结与启示回顾摩根整个发展历程，从传统的家族企业到当代的跨国公众公司，摩根经历了世界经济特别是美国经济的大风大浪，几经沉浮，依然保持着蓬勃的活力。
在摩根的成长过程中，兼并收购是经常采用的扩张手段。
前文在三个历史时期分别选取典型的摩根并购案例，勾画出了摩根的并购之路。
从这些并购案例中我们可以获得不少启示。
（一）顺应发展趋势，建立发展战略曾有人说过，摩根发展的历史就是美国金融发展的历史。
这既是再说摩根影响着美国经济，更是在说摩根的战略决策紧跟着美国经济的步伐。
摩根一并购发展壮大始于19世纪中后期。
当时的美国正处于工业化初期，包括铁路运输在内的基础设施建设是美国经济发展的发动机，也是美国的支柱产业之一。
掌握铁路运营权，就能够把握经济大动脉。
摩根公司敏锐的发现的其中的巨大商机，通过股票承销、二级市场认购、投票权代理等方式一步步渗透到铁路运输产业中，进而推动产业内部的企业整合和重组，提供按市场集中度，获得更多超额利润，并最终成为控制美国铁路2/3的金融寡头，赢得了美国经济运营的话语权。
南北战争就结束后，美国进入了工业化的新阶段。
钢铁工业作为这一时期的主要标志性产业，应经成为了经济舞台上的主角。
摩根公司并没有落后于历史的进步，积极参与到新一轮的产业革命中来。
这样，进入钢铁产业就成为摩根并购战略的下一个重点。
尽管当时的金融工具和并购手段不像今天这样多的令人眼花缭乱，但老摩根利用其个人的智慧和手腕实现了一个又一个商业梦想，建立了属于自己的商业王国。
摩根公司这一紧跟经济主流的战略原则始终没有改变。
在传统的资本主义时代，它是影响横亘金融界和产业界的金融寡头，染指诸如美国钢铁、通用电气、通用汽车、杜邦公司等声名显赫的跨国企业；在当今的新经济时代，它依然通过资本市场持有富有潜力的公司的股权，分享全球经济进步的成果。
(二)优化业务模块，注重协同效应每个时期社会经济的热点产业并非独一无二，选择哪个产业作为自己的并购目标对于并购来说是一个巨大的挑战。
《证券发行与承销》案例目录案例1：最负盛名的投资银行家和中国的传奇故事 (2)案例2：世界十大投资银行之“大摩”“小摩” (3)案例3：股份制公司决议是否合规 (3)案例4：荒唐的发行，投资者拒绝买入 (4)案例5：证监会撤销两保荐人资格 (6)案例6：IPO的询价、定价环节可能存腐败 (6)案例7：摊薄市盈率和稀释每股收益 (7)案例8：精华制药低价增发派红包资本大鳄4天浮盈3亿 (8)案例9：新华保险A+H成功上市 (9)案例10：北汽集团广汇汽车先H后A或二季度赴港IPO (9)案例11：基金公司出昏招转债竟忘记转股百姓利润付水流 (11)案例12：首支外资法人银行金融债券成功发行 (13)案例13：吉利杠杆收购沃尔沃案例解析 (14)案例1：最负盛名的投资银行家和中国的传奇故事铃声响起时，约翰·麦克（JohnJ.Mack）感到诧异。
他所在的游艇上的应该只有为数极少人知道。
而且，这是美国殉难者纪念日的假期，谁会在这时找到自己呢？这个出人预料的来自中国。
对方自我介绍说，她是摩根士丹利某个IPO项目的负责人之一，受其客户之托并征得公司亚洲负责人的同意，她恳求麦克在两日之飞往。
“你是否知道我刚在十天前从返回？此事还是等我回公司后再说吧。
”麦克迅速放下了。
但这名中国员工并未放弃。
在这之后的数小时，她留下了多条留言，请求麦克听她述要他再次来华的原因及时间的紧迫。
最后，麦克拨回了，严厉表态：“好，我现在就听你说，希望你有充分的理由来解释你冒昧的要求。
否则，我就解雇你！”接下来，对方讲述了一家名为中国石油化工股份的困境。
这是2000年5月，中国的原油价格已经同国际接轨，但成品油价格还尚未市场化。
全球原油价格高涨下，严重的价格倒挂致使中石化筹备已久的海外上市无从进行。
因摩根士丹利是此次IPO项目的主承销商，中石化董事长毅中及总裁王基铭要求麦克到亲自拜见中国国家领导人，从中石化IPO的角度阐述上调成品油价格的必要性。
企业兼并与收购案例目录企业兼并与收购案例 (1)案例一华润集团在中国房地产业的收购 (3)一、香港华创收购北京华远 (3)（一）并购背景 (3)(二)并购双方概况 (3)（三)并购的目的及经过 (4)（四）并购方的上市意图 (6)二、华润收购深万科 (6)（一）并购双方背景及并购动机 (7)(二)收购过程 (9)(三)收购深万科所带来的影响 (9)(四）同行评价 (10)(五）万科定向增发B股，华润增持“受挫" (10)三、“华远”退出华远 (11)案例二中国石油重组上市 (14)一、公司简介 (14)二、重组背景 (14)三、重组上市过程 (15)案例三中国上市公司要约收购案例 (16)一、南钢股份要约收购案例简介 (17)二、成商集团要约收购简介 (18)三、两起要约收购案例特征分析 (19)案例四发行垃圾债券为杠杆收购融资的案例 (21)一、美国Pantry Pride 公司收购Revlon化妆品公司 (21)(一）公司背景介绍 (21)（二) 收购过程 (22)二、KKR(Kohlberg Kravis Roberts)收购雷诺—纳比斯科（RJR Nabisco） (22)（一)公司背景介绍 (22)(二）收购过程 (23)三、垃圾债券筹资的分析 (23)案例五波音兼并麦道 (24)一、并购背景及动因 (24)(一）麦道 (25)（二)波音 (26)二、并购过程 (27)三、案例评述 (27)案例六戴姆勒—奔驰与克莱斯勒合并案 (28)一、合并过程 (28)二、合并背景 (29)三、戴姆勒—奔驰与克莱斯勒合并的价值评估与换股比例确定方法 (30)案例七思科公司的发展之道 (35)一、利用并购快速低成本扩张 (35)（一）并购策略 (35)（二)思科的典型并购 (35)案例八 AOL并购时代华纳 (37)一、并购背景 (38)二、并购过程 (38)案例九大通曼哈顿兼并JP摩根 (39)一、举世瞩目的银行兼并 (40)二、兼并背后的故事 (40)案例十惠普井购康柏 (43)一、合并过程 (44)二、背景分析 (45)（一）并购双方 (45)（二)并购动因 (45)（三)合并的利弊分析 (46)三、整合措施 (46)附件一:上市公司购并模式分析 (47)附件二：钢铁行业大并购 (51)本文案例分类索引（参考附件一）一、按并购双方的行业关系划分横向并购：华润集团在中国房地产业的收购戴姆勒—奔驰与克莱斯勒合并案波音兼并麦道大通曼哈顿兼并JP摩根惠普并购康柏混合并购：AOL并购时代华纳二、按是否通过证券交易所公开收购划分协议收购：以上都属于三、按并购后是否合并为新公司划分吸收合并：波音兼并麦道惠普并购康柏新设合并：戴姆勒-奔驰与克莱斯勒合并案AOL并购时代华纳大通曼哈顿兼并JP摩根四、按并购知识要点划分换股比例的确定：戴姆勒-奔驰与克莱斯勒合并案并购整合：戴姆勒-奔驰与克莱斯勒合并案思科公司的发展之道企业兼并与收购案例——东北总部业务部案例一华润集团在中国房地产业的收购20世纪90年代以来，香港华润集团有限公司十分引人注目：房地产业，收购深圳万科和北京华远;啤酒业，收购四川蓝剑和湖北东西湖；零售业，收购深圳万佳连锁超市；在电力和纺织行业，华润集团也有一连串举措。
大通曼哈顿兼并JP摩根案2000年12月31日，美国第三大银行大通曼哈顿公司（the Chase Manhattan Corporation）兼并第五大银行摩根公司（J.P. Morgan & Co. Incorporated）一案终于尘埃落定。
由于两家金融机构的显赫地位和交易金额的巨大，使得它被视做银行业并购的又一典范案例，并使得诸如银行“大就是美”（Big is Beautiful）、“强强合并”以及商业银行与投资银行的业务互补等命题似乎更无懈可击。
然而，本文对这一案例的细节研究表明，事情远非如此简单。
轰动过后，对这一案例作进一步深入的剖析和跟踪研究，有助于我们从中得到切实有益的启示，并真正把握全球金融服务业变革的逻辑、趋势与未来挑战。
举世瞩目的银行兼并2000年9月13日，大通曼哈顿公司正式宣布与摩根公司达成了兼并协议。
双方交易的条件是，大通将按照9月12日的收盘价，以3.7股去交换摩根的1股，交易价值高达360亿美元。
12月11日，美联储理事会以全票通过批准了这项兼并计划，并发表声明：“美联储认为，在竞争及资源集中方面，该项兼并对大通和J.P.摩根直接竞争的银行业市场或其他相关的银行业市场而言，都不会造成重大不利影响。
”12月22日，双方股东大会顺利通过了兼并计划。
12月31日，兼并正式完成。
新组成的公司取名为J.P.摩根大通公司（J.P. Morgan Chase & Co.），新公司的股票已于2001年1月2日在纽约股票交易所开始交易。
据测算，新公司的收入将超过520亿美元，利润高达75亿美元，拥有9万员工，6600亿美元总资产，成为位于花旗集团、美洲银行公司之后的全美第三大银行集团。
这笔交易还使其位列全球投资银行前列，与摩根斯坦利添惠、高盛和瑞士信贷第一波士顿并驾齐驱。
新公司的总部仍将设在先前两家公司共同的所在地纽约市。
原摩根公司总裁兼首席执行官道格拉斯·沃纳将出任新公司的总裁，而原大通总裁威廉·哈里森(Willam Harrison)则成为银行行长兼首席执行官。
大通曼哈顿兼并JP摩根并购案例分析2000年12月31日，美国第三大银行大通曼哈顿公司（the Chase Manhattan Corporation）兼并第五大银行摩根公司（J.P. Morgan & Co. Incorporated）一案终于尘埃落定。
由于两家金融机构的显赫地位和交易金额的巨大，使得它被视做银行业并购的又一典范案例，并使得诸如银行“大就是美”（Big is Beautiful）、“强强合并”以及商业银行与投资银行的业务互补等命题似乎更无懈可击。
然而，本文对这一案例的细节研究表明，事情远非如此简单。
轰动过后，对这一案例作进一步深入的剖析和跟踪研究，有助于我们从中得到切实有益的启示，并真正把握全球金融服务业变革的逻辑、趋势与未来挑战。
一、举世瞩目的银行兼并2000年9月13日，大通曼哈顿公司正式宣布与摩根公司达成了兼并协议。
双方交易的条件是，大通将按照9月12日的收盘价，以3.7股去交换摩根的1股，交易价值高达360亿美元。
12月11日，美联储理事会以全票通过批准了这项兼并计划，并发表声明：“美联储认为，在竞争及资源集中方面，该项兼并对大通和J.P.摩根直接竞争的银行业市场或其他相关的银行业市场而言，都不会造成重大不利影响。
”12月22日，双方股东大会顺利通过了兼并计划。
12月31日，兼并正式完成。
新组成的公司取名为J.P.摩根大通公司（J.P. Morgan Chase & Co.），新公司的股票已于2001年1月2日在纽约股票交易所开始交易。
据测算，新公司的收入将超过520亿美元，利润高达75亿美元，拥有9万员工，6600亿美元总资产，成为位于花旗集团美洲银行公司之后的全美第三大银行集团。
这笔交易还使其位列全球投资银行前列，与摩根斯坦利添惠、高盛和瑞士信贷第一波士顿并驾齐驱。
新公司的总部仍将设在先前两家公司共同的所在地纽约市。
原摩根公司总裁兼首席执行官道格拉斯·沃纳将出任新公司的总裁，而原大通总裁威廉·哈里森(Willam Harrison)则成为银行行长兼首席执行官。
新公司的业务除了包括原摩根公司擅长的金融咨询、商业贸易以及债券发行外，银行抵押贷款、保险销售等方面的业务则是大通银行的强项。
沃纳表示，两家银行的大规模合并是旨在组建一个全球范围的银行集团，这将有利于双方在业务上展开互补，预计新组建的公司将有很好的发展前景。
二、兼并背后的故事（一）赢家和输家从交易结果来看，这项交易导致摩根推动了独立性。
在新董事会13个席位中，摩根只占了5席；从交易的过程看，大通的计划是基于战略的考虑，而摩根只是被动地接受并放弃了主权。
表1：近几年大通并购情况一栏表时间兼并或收购的对象交易价格1995年化学银行100亿美元1999年美国投资银行Hambrecht & Quist13.5亿美元2000年4月英国投资银行 Robert Fieming 集团77.5亿美元2000年9月J.P. Morgan360亿美元资料来源：根据各有关报刊整理（二）大通的策略大通—摩根案安全的真正特色的价值，首先反映在媒体鲜为报道的大通发展策略上。
为了更好地理解这一点，我们不妨对大通和摩根的历史以及兼并的背景作一下简单的回顾。
1、大通的发展历史大通的历史可追溯到18世纪未。
1997年亚历山大·汉密尔顿（Alexander Hamilton）和艾伦·伯福米德（Aaron Burrformed）在纽约成立曼哈顿公司，当时的目的是为纽约提供自来水，后改为银行。
1877年，J.汤普森取林肯政府财政部长S.P.蔡斯(Chase:汉译“大通”)的姓创办了大通国民银行。
1929年J.D.洛克菲勒夺得控制权，次年，将其并入自家的公平信括公司，名称仍沿用前者。
1955年，大通国民银行与曼哈顿银行合并组成大通曼哈顿银行，资产额达到70亿美元。
1965年参加联邦储备系统和联邦存款保险公司。
1969年成立银行持股公司——大通曼哈顿公司，大通曼哈顿银行则为其主要子公司。
截至1999年底，大通的资产总额达4061亿美元，成为美国第三大银行，在1999年全球500强排名第二十三。
2、兼并背景近年来，大通已连续进行了几次具有轰动效应的并购：1995年收购了化学银行，并在接下来几年建立并发展了自己的投资银行业务；1999年买下了西海岸的投资银行Hambrecht & Quist---一家专门为高科技公司提供首次发行股票（IPO）服务的公司；2000年4月，收购了英国的投资银行罗伯特·弗莱明集团（Robert Fleming）；5月，大通又购买了Beacom集团；9月大通宣布兼并摩根，交易金额达到大通曼哈顿所做一毓并购中最大的一笔。
大通为何要频频进行如此大规模的并购活动？是为了扩大规模，以求“大而不倒”（Too Big to Fall）吗？或者为了实现商业银行业务与投资银行业务的“完美结合”吗？笔者提醒人们注意以下两点：第一，就规模而言，如果说是在20世纪80年代，商业银行所关切的目标的确是资产规模与市场份额，然而这往往导致资产的盲目增长与不计效益的市场份额，这一扩张式发展模式的结果是，国际货币基金组织将近75%的成员国经历了严重的银行业问题。
因此，自20世纪90年代以来，国际商业银行业的战略目标已被重新定位，效率与收益已成为银行所追逐的首要目标，然后才在此基础上追求资产规模和市场份额。
从著名的《银行家》杂志对1999年世界大银行的排名表来看，即便是一级资本占第一位的花旗集团，也并非追求资产规模的第一位，而是致力于改善资本回报率、资产利润率和成本/收益比等收益和效率指标。
大通的一级资本在世界排名第五位，资产规模排名第20位，但其平均资本利润率排在第78位，资产收益率排在第151位，成本收益比为55.04%。
从下文的分析中可以看出，这些才是大通兼并行动最关注的指标。
第二，就业务而言，大通在并购投资银行的同时，已开始大力收购投资银行的同时，已开始大力收缩其商业银行零售业务。
2000年9月初，大通宣布出售旗下的Manhattan信用卡公司以及它在香港地区的零售银行业务，尽管信用卡业务是大通的一大特色，尽管在1999年底，大通在香港的零售银行业务盈利高达8400万美元，资产净值达2.73亿美元（对“资产规模论”的再一次否定），大通仍然果断放弃。
由此可见，大通的战略原则是“有所为，有所不为”，其用意非常明显：希望专注于批发业务，而并非刻意追求商业银行与投资银行业务的所谓“完美结合”。
实际上，大通并购投资银行的一系列行动，是一场根本性的股票价值革命。
大通并购之举的最大压力，来自大通收购化学银行后股东乃至管理层对大通银行股票市场价值的严重不满。
1998年，大通的股票虽然上涨了33%，但市盈率（PE ）仅为15，而美国地区性银行达到21，其他中心银行也为19左右。
表2的数据进一步显示，在过去的5年中的任何时候，美国银行业的PE 值都低于S&P500种股指；而在美国银行业股票价格最高时，大通的PE 值仍位居未端。
形成成上述差距的最重要原因是，在“新经济”和投资银行业备受青睐的时代，投资者对“商业银行”概念的兴趣已大打折扣，而将资金投向具有前者背景的公司。
在过去的5年中，投资银行业最高的PE 值达到了34.18，最低的为11.80，均高于商业银行的对应值。
尽管几年来大通一直度试图通过自建方式进入投资银行业务领域，但与老牌的投资银行相比，大通微不足道，特别是在利润率最高的股票承销业务上，大通都远远落后（参见表3和表4）。
因此，大通银行要提高其市场价值，必须进行脱胎换骨的改变，在这方面，花旗集团（Citigroup ）已作出了典范，它在华尔街已被视为一家金融服务公司而非传统的商业银行，因而颇受投资者的青睐。
表2：大通公司的股票PE 值对比（2000年8月25日）PE 值大通公司 同业平均值 同业最高值 同业最氏值 S&P500当日12.5 12.6 114.2 0.4 35.6 5年来最高值20.4 22.8 28.8 20.4 49.45年来最低值 10.69.4 10.6 8.4 16.7资料来源：www.market 表3：美国股票承销业务排名公司名称排名 市场占有率（%） Goldman Sachs & Co.1 19.5 Morgan Stanley Dean Witter218.9Merrill Lynch & Co. Inc.3 9.9 Credit Suisse First Boston 48.2Salomon Smith Bamey 5 8.2J.P. Morgan & Co. Inc. 75.5Chase Manhattan Corp121.9 资料来源：Deutsche BNAC Alex Brown表4：非美国股票承销业务排名公司名称排名 市场占有率（%） Goldman Sachs & Co. 17.2Morgan Stanley Dean Witter 2 6.5Merrill Lynch & Co. Inc. 3 5.6Mediobana 4 4.6UBS Warburg 5 4.5Chase manhattan Corp 19 1.1J.P. Morgan & Co. Inc. 380.3 资料来源：Deutsche BNAC Alex Brown1999年7月，威廉·哈里森开始担任大通新的董事长和执行总裁，一场根本性的股票价值革命由此展开——这就是进军投资银行业以及与高科技公司风险投资相联系的投资银行业务。
大通自身的经验证明，在金融监管放松和市场以迅猛速度发展的情况下，试图依靠自我建设和自我积累的传统方式开展投资银行业务，或者并购地区性的投资银行后再寻求向国外扩张已经来不及了。
对大通来说，提高PE 的最有效方式就是并购PE 值比较高的投资银行。
由于并购的成本很大程度上决定于大通自身与目标公司PE的差距，大通自1999年开始，展开了表1所述的一系列并购行动。
与此同时，由于美国将于2001年废除并购过程中会计处理所使用的“权益共享法”（pooling-of-interest），代这以“购买会计法”(purchase accounting)，这意味着大通在今后几年里所支付的并购升水将遭冲销，从而将使未来的报告盈余受到损失。
综上所述，大通并购投资银行的战略计划必须及早完成。
在进行了种种比较和选择之后，大通最终选择了摩根。
兼并的目的是整合业务，重组机构，向国际一流的投资银行靠拢，尽快地提高其市场价值，以实现股东利益的最大化。
（三）摩根的难题摩根公司同样有着漫长的创业史，公司雏形是1838年美国商人乔治·皮埔迪创办的伦敦商业银行有限公司，它为摩根集团的发展奠定了根基。
