CPA课件《财管》第八章企业价值评

第八章企业价值评估【预科版框架】（★★★）一、企业价值评估的对象价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。

1.企业的整体价值2.企业的经济价值经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。

二、现金流量折现模型基本模型：企业价值＝预测期价值＋后续期价值其中，后续期价值＝[现金流量t＋1/（资本成本－增长率）]×（P/F，i，t）参数：现金流量、资本成本、时间序列【例·计算题】B公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。

2×18年每股股权现金流量为3元。

假设长期增长率为3%。

据估计，该企业的股权资本成本为9%。

请计算该企业2×18年末每股股权价值。

『正确答案』每股股权价值＝[3×（1+3%）]/（9%－3%）＝51.5（元/股）【例·计算题】C公司是一家高新技术型企业，具有领先同业的优势。

预计20×1年至20×6年每股股权现金流量如下表所示，自20×6年进入稳定增长状态，永续增长率为3%。

企业股权资本成本为12%年份20×0 20×1 20×2 20×3 2004 20×5 2006 每股股权现金流量 1.0030 1.2000 1.4400 1.7280 2.0736 2.4883 5.1011年份2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 每股股权现金流量 1.0030 1.2000 1.4400 1.7280 2.0736 2.4883 5.1011折现系数（12%）0.8929 0.7972 0.7118 0.6355 0.5674预测期现值 6.1791 1.0715 1.1480 1.2300 1.3178 1.4119后续期价值32.1596 56.6789股权价值合计38.3384『正确答案』后续期每股股权终值＝后续期第一年每股股权现金流量/（股权资本成本－永续增长率）＝5.1011/（12%－3%）＝56.6789（元/股）后续期每股股权现值＝56.6789×0.5674＝32.16（元/股）＝6.18（元/股）每股股权价值＝32.16+6.18＝38.34（元/股）三、相对价值评估模型（一）相对价值模型的原理（1）市盈率模型市盈率＝每股市价/每股收益目标企业每股价值＝可比企业市盈率×目标企业每股收益（2）市净率模型市净率＝每股市价/每股净资产目标企业每股价值＝可比企业市净率×目标企业每股净资产（3）市销率模型市销率＝每股市价/每股营业收入目标企业每股价值＝可比企业市销率×目标企业每股营业收入（二）模型举例【例·计算题】乙企业是一个制造业企业，其每股收益为0.3元/股，股票价格为10元。

第八章企业价值评估(四【例题2·多选题】下列关于实体现金流量计算的公式中,正确的有(。

(2014年A. 实体现金流量 =税后经营净利润 -净经营资产净投资B. 实体现金流量 =税后经营净利润 -经营性营运资本增加 -资本支出C. 实体现金流量 =税后经营净利润 -经营性资产增加 -经营性负债增加D. 实体现金流量 =税后经营净利润 -经营性营运资本增加 -净经营性长期资产增加【答案】AD【解析】实体现金流量 =税后经营净利润 +折旧与摊销 -经营营运资本增加 -资本支出=税后经营净利润 +折旧与摊销 -经营营运资本增加 -净经营长期资产增加 -折旧与摊销=税后经营净利润 -经营营运资本增加 -净经营长期资产增加=税后经营净利润 -净经营资产净投资(净经营资产增加。

根据以上等式可知,选项 A 、 D 正确,选项 B 需要加上折旧与摊销;选项 C 应改为税后经营净利润 -经营性资产增加 +经营性负债增加。

(2股权现金流量的确定(扩展方法 1:剩余现金流量法(从现金流量形成角度来确定股权现金流量 =企业实体现金流量 -债务现金流量高顿财经 CPA 培训中心方法 2:融资现金流量法股权现金流量 =股利 -股票发行(或 +股票回购方法 3:简便算法:净投资扣除法税后净利润减去股东负担的净投资,剩余的部分成为股权现金流量。

股权现金流量 =税后净利润 -股权净投资高顿财经 CPA 培训中心高顿财经 CPA 培训中心【理解】【例题3·多选题】甲公司 2011年的税后经营净利润为 250万元,折旧和摊销为 55万元, 经营营运资本净增加 80万元,分配股利 50万元,税后利息费用为 65万元,净负债增加 50万元,公司当年未发行权益证券。

下列说法中,正确的有(。

(2012年A. 公司 2011年的营业现金毛流量为 225万元B. 公司 2011年的债务现金流量为 50万元C. 公司 2011年的实体现金流量为 65万元D. 公司 2011年的净经营长期资产总投资为 160万元高顿财经 CPA 培训中心【答案】CD【解析】营业现金毛流量 = 250+55 = 305(万元,选项 A 不正确;债务现金流量 = 65 - 50 = 15(万元,选项 B 不正确;实体现金流量 =50+ 15 =65(万元,选项 C 正确;净经营长期资产总投资 = 305 -80 - 65=160(万元,选项 D 正确。

第八章企业价值评估（三）【提示】融资政策P188已知条件：DBX公司存在一个目标资本结构，即净负债/投资资本为30%。

企业采用剩余股利政策，需要筹集资金时按目标资本结构配置留存利润（权益资本）和借款（债务资本），剩余的利润分配给股东。

如果当期利润小于需要筹集的权益资本，在“应付股利”项目中显示为负值，表示需要向股东筹集的现金（增发新股）数额。

表8-4 预计资产负债表单位：万元年份基期20×120×220×320×420×520×6预测假设：销售收入400448492.80532.22564.16592.37621.98经营现金（%）1111111其他经营流动资（%）39393939393939经营流动负债（%）10101010101010长期资产/销售收入50505050505050（%）短期借款/投资资本20202020202020（%）长期借款/投资资本10101010101010（%）净经营资产：经营现金 4.00 4.48 4.93 5.32 5.64 5.92 6.22其他经营流动资产156.00174.72192.19207.57220.02231.02242.57减：经营流动负债40.0044.8049.2853.2256.4259.2462.20经营营运资本120.00134.40147.84159.67169.25177.71186.60经营性长期资产200.00224.00246.40266.11282.08296.18310.99减：经营性长期负债0000000净经营长期资产200.00224.00246.40266.11282.08296.18310.99净经营资产总计320.00358.40394.24425.78451.33473.89497.59金融负债：短期借款64.0071.6878.8585.1690.2794.7899.52长期借款32.0035.8439.4242.5845.1347.3949.76金融负债合计96.00107.52118.27127.73135.40142.17149.28金融资产0000000净负债96.00107.52118.27127.73135.40142.17149.28股本200.00200.00200.00200.00200.00200.00200.00年初未分配利润20.0024.0050.8875.9798.05115.93131.72本年净利润32.7036.6340.2943.5146.1348.4350.85本年股利28.709.7515.2021.4428.2432.6434.27高顿财经CPA培训中心年末未分配利润24.0050.8875.9798.05115.93131.72148.31股东权益合计224.00250.88275.97298.05315.93331.72348.31320.00358.40394.24425.78451.33473.89497.59净负债及股东权益总计表8-3 预计利润表单位：万元年份基期20×120×220×320×420×520×6预测假设销售增长率（%）1212108655销售成本率（%）72.872.872.872.872.872.872.8销售、管理费用/8888888销售收入（%）折旧与摊销/销售6666666收入（%）短期债务利率（%）6666666长期债务利率（%）7777777平均所得税率（%）30303030303030利润表项目税后经营利润：一、销售收入400448492.8532.22564.16592.37621.98减：销售成本291.2326.14358.76387.46410.71431.24452.8销售和管理费用3235.8439.4242.5845.1347.3949.76折旧与摊销2426.8829.5731.9333.8535.5437.32二、税前经营利润52.859.1465.0570.2574.4778.1982.10减：经营利润所得15.8417.7419.5121.0822.3423.4624.63税三、税后经营利润36.9641.4045.5349.1852.1354.7357.47金融损益：四、短期借款利息 3.84 4.30 4.73 5.11 5.42 5.697 5.97加：长期借款利息 2.24 2.51 2.76 2.98 3.16 3.32 3.48五、利息费用合计 6.08 6.817.498.098.589.009.45减：利息费用抵税 1.82 2.04 2.25 2.43 2.57 2.70 2.84六、税后利息费用 4.26 4.77 5.24 5.66 6.00 6.30 6.62七、税后利润合计32.7036.6340.2943.5146.1348.4350.85加：年初未分配利20.0024.0050.8875.9798.05115.93131.72润八、可供分配的利52.7060.6391.17119.48144.17164.36182.58润减：应付普通股股28.709.7515.2021.4428.2432.6434.27利九、未分配利润24.0050.8875.9798.05115.93131.72148.31高顿财经CPA培训中心3）预计现金流量表（1）企业实体现金流量方法1：剩余现金流量法（从现金流量形成角度来确定）表8-5 DBX公司的预计现金流量表单位：万元年份基期20×120×220×320×420×520×6税后经营利润36.9641.4045.5349.1852.1354.7357.47加：折旧与摊销24.0026.8829.5731.9333.8535.5437.32营业现金毛流量60.9668.2875.1081.1185.9890.2894.79减：经营营运资本增加14.4013.4411.839.588.468.89营业现金净流量53.8861.6669.2876.4081.8185.90减：净经营性长期资产增加24.0022.4019.7115.9714.1014.81折旧与摊销26.8829.5731.9333.8535.5437.32高顿财经CPA培训中心实体现金流量 3.009.6917.6426.5832.1733.78方法2：融资流量法债务现金流量=税后利息费用-新借债务（或+归还债务）股权现金流量=股利分配-股权资本发行（或+股票回购）融资现金流量=股权现金流量+债务现金流量续表8-5年份基期20×120×220×320×420×520×6债务现金流量：税后利息费用 4.77 5.24 5.66 6.00 6.30 6.62减：短期借款增加7.687.17 6.31 5.11 4.51 4.74长期借款增加 3.84 3.58 3.15 2.55 2.26 2.37债务现金流量合计-6.75-5.51-3.80-1.66-0.47-0.49股权现金流量：股利分配9.7515.2021.4428.2432.6434.27减：股权资本发行0.000.000.000.000.000.00股权现金流量合计9.7515.2021.4428.2432.6434.27融资现金流量合计 3.009.6917.6426.5832.1733.78【提示】①“实体现金流量”是从企业角度观察的，企业产生剩余现金用正数表示，企业吸收投资人的现金则用负数表示。

高顿财经CPA 培训中心第八章 企业价值评估（五）（三）现金流量折现模型的应用1.种类种类一般表达式模型使用的条件永续增长模型企业价值=企业处于永续状态，即企业的各种财务比率都是不变的。

企业有永续的增长率和投资资本回报率。

两阶段增长模型企业价值=预测期现金流量现值+后续期价值的现值适用于增长呈现两个阶段的企业。

第一阶段是超常增长阶段，增长率明显快于永续增长阶段；第二阶段具有永续增长的特征，增长率比较低，是正常的增长率。

【提示1】公式不需要专门记忆，主要是注意实体价值等于实体现金流量的现值，折现率为加权平均资本成本；股权价值等于股权现金流量的现值，折现率为股权资本成本。

【提示2】利用实体现金流量模型时，如果提问要求计算股权价值，则分两步完成，第一步计算实体流量并以加权资本成本为折现率计算实体价值；第二步计算股权价值，其公式为：股权价值=实体价值-净债务价值2.股权现金流量模型的应用举例【教材例8-2】A公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。

20×1年每股净利润为13.7元。

根据全球经济预期，长期增长率为6%。

预计该公司的长期增长率与宏观经济相同。

为维持每年6%的增长率，需要每股股权本年净投资11.2元。

据估计，该企业的股权资本成本为10%。

请计算该企业20×1年每股股权现金流量和每股股权价值。

每股股权现金流量=每股收益-每股股权本年净投资=13.7-11.2=2.5（元/股）每股股权价值=（2.5×1.06）÷（10%-6%）=66.25（元/股）【例8-3】B公司是一个高技术企业，具有领先同业的优势。

20×0年每股销售收入20元，预计20×1～20×5年的销售收入增长率维持在20%的水平。

到20×6年增长率下滑到3%并将持续下去。

目前该公司经营营运资本占销售收入的40%，销售增长时可以维持不变。

20×0年每股资本支出3.7元，每股折旧费1.7元，每股经营营运资本比上年增加1.33元。

第八章企业价值评估（五）（三）现金流量折现模型的应用1.种类种类一般表达式模型使用的条件永续增长模型企业价值=企业处于永续状态，即企业的各种财务比率都是不变的。

企业有永续的增长率和投资资本回报率。

两阶段增长模型企业价值=预测期现金流量现值+后续期价值的现值适用于增长呈现两个阶段的企业。

第一阶段是超常增长阶段，增长率明显快于永续增长阶段；第二阶段具有永续增长的特征，增长率比较低，是正常的增长率。

【提示1】公式不需要专门记忆，主要是注意实体价值等于实体现金流量的现值，折现率为加权平均资本成本；股权价值等于股权现金流量的现值，折现率为股权资本成本。

【提示2】利用实体现金流量模型时，如果提问要求计算股权价值，则分两步完成，第一步计算实体流量并以加权资本成本为折现率计算实体价值；第二步计算股权价值，其公式为：股权价值=实体价值-净债务价值2.股权现金流量模型的应用举例【教材例8-2】A公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。

20×1年每股净利润为13.7元。

根据全球经济预期，长期增长率为6%。

预计该公司的长期增长率与宏观经济相同。

为维持每年6%的增长率，需要每股股权本年净投资11.2元。

据估计，该企业的股权资本成本为10%。

请计算该企业20×1年每股股权现金流量和每股股权价值。

每股股权现金流量=每股收益-每股股权本年净投资=13.7-11.2=2.5（元/股）每股股权价值=（2.5×1.06）÷（10%-6%）=66.25（元/股）【例8-3】B公司是一个高技术企业，具有领先同业的优势。

20×0年每股销售收入20元，预计20×1～20×5年的销售收入增长率维持在20%的水平。

到20×6年增长率下滑到3%并将持续下去。

目前该公司经营营运资本占销售收入的40%，销售增长时可以维持不变。

20×0年每股资本支出3.7元，每股折旧费1.7元，每股经营营运资本比上年增加1.33元。

第八章企业价值评估价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。

价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。

在完善的市场中，企业只能取得投资者要求的风险调整后收益，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义。

价值评估认为：市场只在一定程度上有效，即并非完全有效。

价值评估正是利用市场的缺点寻找被低估的资产。

以购买股份的形式进行企业并购时，虽然评估的最终目标是双方谈判的焦点是卖方的股权价值，但是，买方的实际收购成本等于股权成本加上所承接的债务。

依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资人会选择持续经营。

未来现金流量的数据需要通过财务预测取得。

财务预测可以分为单项预测和全面预测。

单项预测的主要缺点是容易忽视财务数据之间的联系，不利于发现预测假设的不合理之处。

这三个方面不会发生明显变化，则可以按照上年增长率进行预测。

如果预计未来有较大变化，一种是以修正后的上年数据作为基期数据。

如果通过历史财务报表分析认为，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据。

如果通过历史财务报表分析认为，上年财务数据不具有可持续性，就应适当调整，使之适合未来情况。

实务中的详细预测期通常为5-7年，如果有疑问还应当延长，但很少超过10年。

企业增长的不稳定时期有多长，预测期就应当由多长。

这种做法与竞争均衡理论有关。

判断企业进入稳定状态的主要标志有两个：①具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率；②具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。

预测期和后续期的划分不是事先主观确定的，而是在实际预测过程中根据销售增长率和投资资本回报率的变动趋势确定的。

即使是具有特殊优势的企业，后续期销售增长率超过宏观经济幅度也不会超过2%。

顾教材P183例1：在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量和销售收入的增长率相同。

因此，可以根据销售增长率估计现金流量增长率。

例2：每股股权现金流量2011=每股收益-△每股股东权益=13.7-11.2=2.5（元）例3：每股股权现金流量=每股收益-△每股股东权益=每股收益-△每股净经营资产×（1-10%）=4×（1+20%）-[（△每股经营营运资本-每股资本支出）-每股折现] ×（1-10%）例4：实体流量=税后经营利润-△净经营资产2010年实体流量=1500×（1-30%）×（1+8%）=614（元）在实务中，大多使用实体现金流量模型。

二、相对价值评估方法（一）基本原理这种方法是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法。

【提示】估算的结果是相对价值而不是内在价值。

（二）常用的股权市价比率模型1.基本公式2.寻找可比企业的驱动因素（1）市盈率模型的驱动因素错误！未找到引用源。

同业企业不一定都具有这种高顿财经CPA培训中心【教材例8-5】甲企业今年的每股收益是0.5元，分配股利0.35元/股，该企业净利润和股利的增长率都是6%，β值为0.75。

政府长期债券利率为7%，股票的风险附加率为5.5%。

问该企业的本期净利市盈率和预期净利市盈率各是多少?乙企业与甲企业是类似企业，今年实际净利为1元，根据甲企业的本期净利市盈率对乙企业估价，其股票价值是多少？乙企业预期明年净利是1.06元，根据甲企业的预期净利市盈率对乙企业估价，其股票价值是多少？甲企业股利支付率=每股股利÷每股收益=0.35÷0.5=70%甲企业股权资本成本=无风险利率+β×风险附加率=7%+0.75×5.5%=11.125%甲企业本期市盈率=[股利支付率×（1+增长率）]÷（资本成本-增长率）=[70%×（1+6%）]÷（11.125%-6%）=14.48甲企业预期市盈率=股利支付率÷（资本成本-增长率）=70%÷（11.125%-6%）=13.66 乙企业股票价值=目标企业本期每股收益×可比企业本期市盈率=1×14.48=14.48（元/股）乙企业股票价值=目标企业预期每股收益×可比企业预期市盈率=1.06×13.66=14.48（元/股）（2）市净率模型的驱动因素==高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA 培训中心错误！未找到引用源。

【例题6·单选题】甲公司2012年每股收益0.8元。

每股分配现金股利0.4元。

如果公司每股收益增长率预计为6%，股权资本成本为10%。

专题八：企业价值评估企业价值评估对象掌握考点太虚啦，吃透“考试套路”才是王道！套路讲师：高凌燕考核对企业价值评估对象的理解套路识别该考试套路核心在于精准掌握企业价值评估对象的类别：1、区分经济价值、会计价值、现时市场价值会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值，侧重过去；现时市场价值是按现行市场价格计量的资产的价值，可能是公平的，也可能是不公平的；经济价值是未来现金流量的现值，侧重未来，是公平的市场价值。

2、辨析实体价值与股权价值、持续经营价值与清算价值、少数股权价值与控股权价值（1）实体价值是企业全部资产的总体价值，实体价值=股权价值+净债务价值；（2）一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个。

如果一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。

但是若控制企业的人拒绝清算，企业就能得以持续经营。

这种持续经营，摧毁了股东本来可以通过清算得到的价值。

（3）企业的所有权和控制权是两个不同的概念。

图所有权和控制权的区别与联系所有权控制权少数股权（少数）改变企业生产经营方式被动接受现有的管理和战略少数股权价值[V（当前）]：是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值；控股权价值[V（新的）]：是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。

控股权溢价=V（新的）-V（当前）（控股权溢价实质上就是控股股权的价值高于少数股权的价值）（例题1 多选题·真题）下列关于企业公平市场价值的说法中,正确的有（）A.企业公平市场价值是企业控股权价值B.企业公平市场价值是企业未来现金流入的现值C.企业公平市场价值是企业持续经营价值D.企业公平市场价值是企业各部分构成的有机整体的价值【正确答案】B D【关键思路与解析】从少数股权投资者来看，V（当前）是企业股票的公平市场价值；对于谋求控股权的投资者来说，V（新的）是企业股票的公平市场价值，选项A错误；一个企业的公平市场价值，应当是其持续经营价值与清算价值中较高的一个，选项C错误。

（3）市销率模型的适用性市销率模型优点①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；②它比较稳定、可靠，不容易被操纵；③市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。

局限性不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。

适用范围主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

【例题8·单选题】下列关于相对价值估价模型适用性的说法中，错误的是（）。

（2013年）A.市净率估价模型不适用于资不抵债的企业B.市净率估价模型不适用于固定资产较少的企业C.市销率估价模型不适用于销售成本率较低的企业D.市盈率估价模型不适用于亏损的企业【答案】C【解析】市净率估价模型适用于需要拥有大量资产，净资产为正值的企业，资不抵债说明所有者权益为负值，选项AB表述正确；市销率模型适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业，C表述错误；市盈率模型最适合连续盈利，并且贝塔值接近1的企业，D正确。

4.模型的修正（1修正平均市盈率法计算技巧：先平均后修正计算步骤：（1）可比企业平均市盈率=错误!未找到引用源。

（2）可比企业平均增长率=错误!未找到引用源。

错误!未找到引用源。

（3）可比企业修正平均市盈率=错误!未找到引用源。

（4）目标企业每股股权价值=可比企业修正平均市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股收益股价平均法计算技巧：先修正后平均计算步骤：（1）可比企业i的修正市盈率=错误!未找到引用源。

其中：i=1～n（2）目标企业每股股权价值i=可比企业i的修正市盈率×目标企业的增长率×100×目标企业每股收益其中：i=1～n（3）目标企业每股股权价值=键因素，并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正。

下列说法中，正确的是( )。

第八章企业价值评估本章考情分析本章属于重点章。

本章重点关注的内容：关于企业价值评估的各种表述；利用现金流量折现法评估企业实体价值和股权价值；市价比率的计算、驱动因素；各种相对价值模型的适用情形；利用修正的市价比率模型计算公司的每股股权价值。

本章的学习应强化与相关章节内容结合上的训练，特别是注意与第11章剩余股利政策和固定股利支付率政策结合的基础上编制预测期会计报表，进而计算预测期现金流量，同时注意与第4章债务资本成本、权益资本成本和加权平均资本成本的计算相结合的综合题。

本章近3年平均分值为2分。

考试题型涉及客观题、计算分析题和综合题。

2019年应作为考试重点，重点注意客观题和主观题。

考点一企业价值评估的目的和对象一、企业价值评估的目的（了解）价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策。

具体体现在以下三个方面：（一）价值评估可以用于投资分析（二）价值评估可以用于战略分析（三）价值评估可以用于以价值为基础的管理二、企业价值评估的对象（掌握）价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。

企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。

企业整体价值可以分为实体价值和股权价值、持续经营价值和清算价值、少数股权价值和控股权价值等类别。

（一）企业的整体价值企业的整体价值观念主要体现在以下三个方面：1.整体不是各部分的简单相加2.整体价值来源于要素的结合方式3.部分只有在整体中才能体现出其价值（二）企业的经济价值经济价值是经济学家所持的价值观念。

它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。

特别要注意区分会计价值、现时市场价值与公平市场价值。

1.会计价值与现时市场价值会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值。

会计计量大多使用历史成本。

2.区分现时市场价值与公平市场价值企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值。

资产的公平市场价值就是未来现金流量的现值。

现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的。