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2015年私募股权投资基金管理行业分析报告2015年10月目录一、行业监管体制、主要法律法规及政策 (4)1、行业主管部门及监管体制 (4)2、主要法律法规及政策 (5)二、行业发展现状 (9)1、行业现状 (9)（1）全球私募股权投资行业现状 (9)（2）中国私募股权投资行业现状 (11)2、行业风险特征 (15)（1）受宏观经济周期性波动产生的风险 (15)（2）受证券市场波动产生的风险 (16)（3）人才流失的风险 (16)三、行业发展前景及趋势 (16)1、被投资行业集中化 (17)2、投资方式母基金化 (17)3、投资阶段早期化 (18)4、并购全球化 (19)5、新三板成为重要的投资选择和退出渠道 (20)6、政府引导基金的推动作用加速 (21)7、基础设施基金受到更多关注 (21)四、行业竞争格局 (22)五、行业进入壁垒 (23)1、资金和LP客户资源壁垒 (23)2、风控管理壁垒 (23)3、人才壁垒 (23)4、政策壁垒 (24)六、影响行业发展的因素 (24)1、有利因素 (24)（1）产业结构升级的迫切需要 (24)（2）向大资管转型的思路得到市场认可 (25)（3）投融资体制的持续市场化 (25)（4）多层次资本市场的构建 (25)2、不利因素 (26)（1）法律制度环境亟待改善 (26)（2）专业人才短缺 (26)（3）证券市场发展存在着不确定性 (27)一、行业监管体制、主要法律法规及政策1、行业主管部门及监管体制目前，行业涉及的主要监管部门主要有国家发展和改革委员会、中国证券监督管理委员会；行业涉及的行业性组织主要有中国证券基金业协会。
2015年私募股权投资行业分析报告2015年4月目录一、行业监管体制、主要法律法规及政策 (5)1、我国私募股权投资行业的监管体系 (5)（1）行业主管部门及各自职责 (5)（2）主要法律法规及政策 (6)（3）行业管理体制及近年来的政策变化 (9)①第一阶段：自愿备案阶段 (9)②第二阶段：强制分级备案阶段 (10)③第三阶段：强制统一备案阶段 (10)2、我国并购行业法规和监管政策的发展情况 (11)（1）我国并购行业法规的发展情况 (11)①第一阶段：起步阶段 (11)②第二阶段：规范阶段 (12)③第三阶段：快速发展阶段 (12)（2）我国并购行业监管政策的发展情况 (13)二、行业发展历史和现状 (17)1、全球私募股权投资行业发展情况 (17)（1）全球私募股权投资行业发展简史 (17)①萌芽阶段 (17)②发展阶段 (18)③快速增长阶段 (18)④成熟阶段 (19)（2）全球私募股权投资行业当前规模 (19)2、我国私募股权投资行业发展情况 (21)（1）我国私募股权投资行业发展背景 (21)（2）我国私募股权投资行业当前规模 (22)①募集资金和基金情况 (22)②投资情况 (24)③退出情况 (26)3、我国并购行业发展情况 (28)（1）我国并购市场发展现状 (28)（2）我国并购基金市场发展现状 (30)①我国并购基金的募资情况 (30)②我国并购基金的投资情况 (32)4、“PE+上市公司”式产业基金发展现状 (34)（1）上市公司成立产业基金现状 (34)（2）基金杠杆倍数情况 (39)（3）绝大多数产业基金仍处于学习尝试阶段 (40)（4）监管机构对“PE+上市公司”模式的界定和意见 (41)三、行业发展趋势 (44)1、我国私募股权投资行业的发展趋势 (44)（1）市场规模持续增大 (45)（2）行业集中度不断提高 (45)（3）资金来源更加多元化 (46)（4）投资退出模式更加丰富 (46)2、我国并购行业的发展趋势 (47)四、行业进入壁垒 (48)1、资金和LP客户资源壁垒 (48)2、风控管理壁垒 (48)3、人才壁垒 (48)4、政策壁垒 (49)五、影响行业发展的因素 (50)1、有利因素 (50)（1）产业结构升级的迫切需要 (50)（2）向大资管转型的思路得到市场认可 (50)（3）投融资体制的持续市场化 (51)（4）多层次资本市场的构建 (51)2、不利因素 (52)（1）法律制度环境亟待改善 (52)（2）专业人才短缺 (52)七、行业风险特征 (52)1、受宏观经济周期性波动产生的风险 (53)2、受证券市场波动产生的风险 (53)3、人才流失的风险 (54)一、行业监管体制、主要法律法规及政策1、我国私募股权投资行业的监管体系（1）行业主管部门及各自职责2013年6月27日之前，私募股权投资行业的主管部门为国家发改委。
2015年全球私募股权投资分析报告四大关键力量正在塑造2015年之后的私募股权投资市场一、资本过剩投资者在全球范围内进行庞大的资产配置，带来了资本过剩，并且整体金融资产规模比实际全球经济生产总值高了10倍还多。
2010年，全球资产规模约在600万亿美金，微信号report88根据贝恩公司的测算，下个十年还会增长50%，在2020年达到900万亿美金。
图2.1：1990年以来快速增长的金融资本不仅塑造了全球经济，也塑造了私募股权投资行业图2.2：自2009年以来的利率暴跌和渴望获得收益的债权人都帮助投资组合公司免于违约在多个趋势汇聚作用下，资本过剩成为了金融工程、高速计算机和趋于宽松的金融服务法规的产物，这种新体系取代了二战后的固定汇率体系，以保证全球资本的快速扩张。
图表2.4：金融危机以来，资产估值的稳定增长促进了私募股权并购组合成功的普通合伙人们从“同样的起点，不同的结果”中提取的宝贵经验是资本过剩会持续，他们不能再依赖于beta系数来做苦力活了。
他们开始让自己理清思路，不再等待beta系数出来之后再部署工作。
最优秀的普通合伙人们介入他们的尽职调查，以确保他们可以确定目标公司的关键制胜要素，而这也会成为未来价值创造的基础—这些都使得交易更加经得起经济或者市场的考验。
贝恩的研究发现，被收购公司的价格普遍都比较高，多个关键的制胜要素对最终交易的成功至关重要。
事实上，交易的价格通常会是目标公司的税息折旧及摊销前利润（EBITDA）的10倍以上，这些公司平均都有三个以上的关键制胜要素。
在资本过剩的影响下，私募股权基金越发意识到了尽职调查的重要性。
他们希望通过加大尽职调查力度，确保交易能够成功，并让他们能够尽快捕捉制胜要素和预警信息，同时，也有能力去创造一个可复制的价值创造方案以将这些资产转化成市场上表现最佳的公司。
二、影子资本有限合伙人手中掌握的影子资本在交易中以及有限合伙人与普通合伙人的关系转换方面扮演了重要角色。
贝恩咨询：2015年全球私募股权投资报告：回归基本2014年全球私募股权投资市场热点回年全球私募股权投资市场热点回顾顾 2014年私募股权投资行业继续引领全球资本市场潮流，由于投资者们迫切地希望出钱购买私募股权投资的资产，因此私募股权投资作为卖方度过了一段相当美好的时光。
不过私募股权投资作为买方，就没那么开心了，除了过多的资本正涌向普通合伙人及其他投资者外普通合伙人及其他投资者外，，强势的估值强势的估值、、激烈竞争及资产价格泡沫也给私募股权投资的买方业务造成了相当大的困难。
图1.1：2014年成为交易退出大年，而资金的筹措与投资则依旧表现稳健图1.2：2014年全球的国际并购退出交易，无论在数量上还是金额上均创造了历史纪录不过，2014年的交易退出规模在世界范围内打破了过往的成交量与成交总额记录。
与2013年相比，伴随着几桩大型交易，2014年战略退出的交易量增加了13%，并且在交易额上增加更多。
而整个私募股权投资行业在过去的一年中，借力公开市场的调整，完成了相当于去年1.2倍数量的IPO ，并且也顺利卖掉了自身持有的部分原始股。
虽然发起人或虽然发起人或投资机构间的股权交易也有所增长投资机构间的股权交易也有所增长，，但是战略退出和IPO 仍然是决定市场整体的良好表现的核心的退出渠道。
图1.4：2014年，退出交易在多种渠道实现全面增长，而IPO 和战略卖出则居于退出渠道的主导地位全球私募股权投资的资金募资量减少了6%，但这种减少很大程度上源但这种减少很大程度上源于市场上基金的个别投资偏好于市场上基金的个别投资偏好，，而非一种行业性的衰退而非一种行业性的衰退。
2014年，仅有一家大型并购基金完成了超100亿美元的资金募集，而2013年则有五家达到这一规模。
有限合伙人们则因不断增长的收益而感到异常兴奋，并将他们所得收益再度投入新的私募股权投资基金中去。
而从普通合伙人方面来看，虽然新基金供给继续超过了有限合伙人们的需求，但是相比去年仍有更多的基金完成了既定的目标。
2015年私募股权投资行业简析一、行业监管体制、主要法律法规及政策 (2)1、行业主管部门及各自职责 (2)2、行业主要法律法规及政策 (2)（1）设立及运营方面 (2)（2）备案管理方面 (3)（3）募集管理方面 (4)（4）投资管理方面 (5)（5）税收方面 (5)二、行业概述 (7)1、机构数量和募资呈现增长态势 (7)2、投资呈现前端化和早期化，首轮投资占主流 (8)三、行业风险 (8)1、受宏观经济周期性波动影响较大 (8)2、受证券市场波动及政策变化影响较大 (9)3、人才流失风险 (9)四、行业竞争格局 (10)1、鲁信创业投资集团股份有限公司 (10)2、黄河三角洲产业投资基金管理有限公司 (10)一、行业监管体制、主要法律法规及政策1、行业主管部门及各自职责根据2013 年6 月27 日中编办发布的《关于私募股权投资基金监管职责分工的通知》，明确私募股权投资行业的主管部门主要为中国证监会和国家发改委。
证监会和发改委的主要监管责任分别为：证监会负责制订私募股权基金的政策、标准与规范，对设立私募股权基金实行事后备案管理，负责统计和风险监测，组织开展监督检查，依法查处违法违纪行为，承担保护投资者权益工作；发改委负责组织拟订促进私募股权基金发展的政策措施，会同有关部门根据国家发展规划和产业政策研究制订政府对私募股权基金出资标准和规范、出资比例和退出机制；证监会不定期将私募股权基金备案统计监测情报通报发改委，发改委发现私募股权基金存在违反有关发展规划和产业政策通报证监会予以查处。
此外，中国证券投资基金业协会在证监会的授权及指导下对私募股权投资行业进行自律管理，银监会、保监会根据相关政策对商业银行、信托公司或保险公司从事股权投资业务进行监管，商务部对外商投资私募股权投资机构实施一定管理。
2、行业主要法律法规及政策（1）设立及运营方面合伙制基金设立和运行适用的主要法律是《中华人民共和国合伙。
证监会关于私募投资基金登记备案总体情况（截至
2015年5月末）
文章属性
•【制定机关】中国证券监督管理委员会
•【公布日期】2015.06.08
•【文号】
•【施行日期】2015.06.08
•【效力等级】部门规范性文件
•【时效性】现行有效
•【主题分类】证券
正文
私募投资基金登记备案总体情况（截至2015年5月末）
截至2015年5月末，已完成登记的私募基金管理机构12285家，管理私募基金13663只，管理规模2.69万亿元，私募基金行业从业人员199097人。
已备案私募基金中，私募证券投资基金7487只，规模11470亿元；股权投资基金4565只，规模19919亿元；创业投资基金993只，规模2161亿元；其他类型基金618只，规模1289亿元。
已登记私募基金管理机构中，按管理资产规模划分，管理资产规模100亿元以上的56家，50亿元—100亿元的73家，20亿元—50亿元的202家，20亿元以下的11954家。
清科数据：5月VC/PE市场大额融资强势来袭退出数量创五年内新高2015-6-3 清科研究中心刘小亚根据清科集团旗下私募通数据显示，2015年5月共发生投资案例176起，披露金额案例数138起，总投资金额达53.49亿美元，平均投资金额3,876.12万美元。
案例数与上月持平，投资总金额大幅增加，环比上升191.46%。
案例数同比上升125.64%，金额同比上升202.43%。
金额环比增幅不仅是上月总投资金额的两倍，更创下了月度新高！金额的剧增主要来自百视通和华数传媒的非公开股票发行结果，此次百视通12.76亿美元的融资强力支持了其重组后战略规划目标。
投资地域方面依然以北上广为主，但江浙地区较上月有了20.0%的上涨趋势，可见投资地域正在不断扩张。
5月退出市场乘势而上，共发生退出案例131起，环比上升115%。
5月总投资金额高达53.49亿美元创年内新高根据清科集团旗下私募通数据显示，2015年5月共发生投资案例176起，披露金额案例数138起，总投资金额达53.49亿美元，平均投资金额3,876.12万美元。
5月VC/PE投资共涉及20个一级行业，从案例数来看，互联网、电信及增值业务和IT分列前三位，分别完成53、34和16起融资案例；分别占比30.1%、19.3%和9.1%；累计占比58.5%。
值得一提的是，老虎基金对今目标6000.00万美元的B轮融资荣登5月IT行业之首，显示了其试图打开中国SaaS市场的野心。
投资金额方面，广播电视及数字电视、互联网和金融分列前三位，投资金额分别为23.62亿、7.77亿和5.45亿美元，分别占比44.2%、14.5%和10.2%；累计占比68.9%，市场集中度较高。
纵观2015年1月至今投资市场情况，投资数目在3月份达到了顶峰，最后趋于平稳；投资金额在从1月份起缓慢下降，5月份陡然上升，创下年内新高！涉及行业也更加广泛。
表1 2015年5月中国VC/PE市场一级行业投资统计行业案例数比例披露金额的案例数金额比例平均投资金额(US$M)(US$M)总计176 100.0% 138 5349.04 100.0% 38.76 互联网53 30.1% 42 777.38 14.5% 18.51 电信及增值业务34 19.3% 26 492.09 9.2% 18.93 IT16 9.1% 9 121.52 2.3% 13.50 金融13 7.4% 10 544.61 10.2% 54.46 机械制造9 5.1% 8 129.14 2.4% 16.14 生物技术/医疗健康8 4.5% 6 41.92 0.8% 6.99 电子及光电设备 6 3.4% 6 302.63 5.7% 50.44 清洁技术 5 2.8% 5 42.97 0.8% 8.59 化工原料及加工 5 2.8% 5 26.1 0.5% 5.22 汽车 4 2.3% 4 13.36 0.2% 3.34 连锁及零售 4 2.3% 1 14 0.3% 14.00 广播电视及数字电视 4 2.3% 4 2362.1 44.2% 590.5314年3月中国创业投资暨私募股权投资统计报告 物流 3 1.7% 2 31.27 0.6%15.64 娱乐传媒 2 1.1% 2 16.5 0.3% 8.25 食品&饮料 2 1.1% 1 0.43 0.0% 0.43 房地产 2 1.1% 1 21.24 0.4% 21.24 农/林/牧/渔 2 1.1% 2 402.99 7.5% 201.50 建筑/工程 2 1.1% 2 7.86 0.1% 3.93 能源及矿产 1 0.6% 1 0.86 N/A 0.86 其他10.6%10.07N/A0.07来源：私募通 2015.6 大规模投资近九成 江浙地区投资热情升温从投资规模上看，规模低于1,000.00万美元的小额投资87起，占披露金额案例数的63.0%，共计2.14亿美元，金额占比4.0%；投资额在1,000.00万美元到5,000.00万美元之间的案例数共34起，共计5.91亿美元，金额占比11.0%；规模大于5,000.00万美元的案例共17起，共计45.44亿美元，金额占比85.0%。
投中专题：2015年私募股权投资基金研究报告目录第一部分中国调查统计分析51．2015年中国本土市场综述 52．2015年中国本土调查发现72.1 投资态度72.2 投资理念82.3 投资回报142.4 群体发展16第二部分中国本土分类解析191. 全国社保基金191.1 全国社保基金概述191.2社保基金的资产配置体系201.3社保基金投资概况211.4社保基金投资的特点222. 保险资金242.1 保险资金资产配置概述242.2 险资投资政策不断放开272.3 险资投资现状：小步慢行292.4 险资投资趋势：前景美好，尝试中前行323. 政府引导基金333.1 政府引导基金概述333.2 政府引导基金的投资方式353.3 政府引导基金作为的优劣势分析363.4 政府引导基金的发展判断374. 上市公司384.1 企业投资者投资策略的演变384.2 “上市公司”式产业基金的定义和分类384.3 “上市公司”式产业基金的发展概况394.4 “上市公司”式产业基金的发展判断415. 435.1 概述435.2 的特点435.3 我国发展现状与未来发展趋势446. 高校教育基金会457. 通道业务（高净值个人）467.1 高净值个人467.2 通道业务迎来“大资管时代” 478. 新三板——募资中的新变量48第三部分海外机构分类解析501. 大学捐赠基金501.1 耶鲁捐赠基金511.2 哈佛捐赠基金522. 养老金552.1 加州公务员退休基金（）572.2 加州教师退休基金（）593. 家族基金613.1 迪特里希基金会634. 644.1 654.2 鲲行投资（）66第一部分中国调查统计分析调查研究方法在投中集团旗下金融数据产品掌握的大量信息资料基础上，本报告编写团队进行了大量问卷调研，调研对象是活跃于中国大陆市场、有投资记录的。
调研历时一个月，有效问卷回收率为65%左右。
1．2015年中国市场综述截至2015年6月，投中集团旗下数据库共收录7286家数据，根据数据组成统计分析，企业投资者依然是目前创业投资及私募股权投资基金募资的主要来源（见图1）。
投资机构列第二位，政府机构为第三位。
与2014年相比，2015年中国市场企业投资者所占比例基本持平，由55%升至56%。
此外，投资机构、政府机构以及银行保险信托机构的占比也与2014年基本持平。
图1 ：2015年中国股权投资市场类型分布在境内群体中，企业投资者占比达62%，高于境外群体中企业投资者占比；排名第二位的是投资机构，占比达19%；其后为政府机构，占比达10%。
境内类型分布情况与2014年相比，机构占比下降3个百分点，政府机构占比上升1个百分点，企业投资者依旧占据了大半的比例，而养老金、家族基金、保险、捐助基金等欧美市场成熟的机构投资者，在本土市场中占比依然较低，难成主流。
而在境外群体中，尽管企业投资者同样为数量最多的类型，但其占比仅有26%，相比本土群体类型分布，该占比低36个百分点；相比之下，银行保险信托、、公共养老金、资产管理公司等机构占比明显高于本土，体现出了境外市场中机构投资者较为成熟的状态（见图2、图3）。
整体来看，通过对比2014年及2015年分布数据，中国市场不同类型参与主体数量占比基本趋于稳定，但其中显现出的中、外资类型差异明显。
尽管在过去的几年间政府机构占比增加迅速并且市场上涌现出了一些新的合格机构投资者，但是从数量与占比来看，企业投资者依旧独占鳌头。
图2 ：2015年中国股权投资市场境内类型分布图3：2015年中国股权投资市场境外类型分布2．2015年中国调查发现2.1 投资态度2.1.1私募股权投资比重整调意向我国私募股权投资市场走出了以往低迷状态，目前发展前景良好，多数机构有在2015年增大其在投资组合中所占比重的意愿。
从调研数据来看，过半的被调查对象均表明了会提高或者至少要保持原来私募股权投资配置比重。
据投中研究院分析，造成国内股权投资市场的持续升温现象原因大致如下：一，我国多层次资本市场体质建设的发展，伴随着注册制、新三板、战略新兴板等稳步推进，行业发展出现新常态。
二，移动互联网化速度加快。
过去一年间此领域的创业气氛和投资热情明显高涨，“互联网+资讯/金融/旅游/教育/医疗”等主题投资模式倍受市场青睐。
三，新三板的建设推进与发展成熟化。
在过去的一年间，新三板市场交易日趋活跃，大量拟A股企业纷纷转投新三板，很多拟登陆美股的创业企业也陆续考虑拆解构架，快速回归新三板市场。
图4：对2015年中国私募股权投资配置比重调整意愿2.1.2 私募股权投资权重对于私募股权投资在其投资组合中所占权重，有39%的受访者倾向于这一比例在5%以下；35%的受访者认为这一比例应为59%；而26%的受访者认为这一比例应为1014%。
投中研究院认为，股权投资市场发展正日益完善，行业发展出现新格局，多数看到了股权投资的丰厚回报和使其分散与降低总投资风险的能力，从而使股权投资在的投资组合中日愈占据重要地位。
图5：对2015年投资组合中中国私募股权投资权重的判断2.2 投资理念2.2.1 中国市场投资基金意向调研结果预测，创业投资基金、成长基金仍是2015年中国最具退出前景的基金。
投中研究院认为，传统投资模式面临退出困难的重压导致投资阶段的前移，市场投资机构普遍倾向于将资金投向早期与发展期基金从而提前揽入优质项目来取得丰厚的回报。
另外，并购市场异军突起，投中研究院认为造成并购市场的火热升温原因有两个方面：一，传统行业通过并购实现转型升级，新兴行业则通过并购掌握最新的技术、产业动态、实现产业链的完整布局。
二，近年来二级市场的繁荣发展使得上市公司估值处于高位，通过并购可享一二级市场估值差套利。
图6：对2015年中国基金退出前景判断2.2.2 中国市场基金的存续期据调研数据推测，2015年约一半以上的机构在私募股权投资市场计划募集基金的存续期为7-8年；约小于半数的基金募集期为6年以下。
投中研究院认为，对于基金运作周期要求明显放宽，显示出正摆脱过往投机心态，开始追求长期稳定的价值投资。
据投中研究院观察发现，目前5+2的基金、7+2的基金正在逐渐得到市场的认可，希望能够借机参与到周期更长、投资回报率更加稳健、规模更加庞大的长期投资中。
另一方面，新募基金出现了低龄化的特征，投中研究院认为这与基金的投资策略密不可分。
“新三板主题基金”、“定增基金”往往采取1+2或2+1的周期模式挖掘“价值投资+阶段性制度红利”的机会；“上市公司”这一模式从去年开始达到了井喷，这些倾向于“短平快”的运作模式受市场欢迎度较高。
图7：对2015年中国私募股权投资市场基金存续期判断2.2.3 中国市场基金的管理费率对于未来中国市场基金的管理费率方面，半数以上的受访者所倾向的是1.52%的费率。
这一数据和去年基本持平。
投中研究院认为，随着团队的素质以及投资策略的日益成熟化，对于团队的管理以及决策能力担忧程度逐渐下降，比较认可与稳定于正常的费率区间。
图8：中国市场基金的管理费率2.2.4中国市场基金的优先回报率对于2015年中国私募股权投资市场基金优先回报率，各均持有不同观点，呈多元趋势。
倾向回报率为510%的占总数一半以上（57%）；倾向1015%回报率的占总约27%。
对于基金的优先回报率的倾向不同体现出了对于股权投资市场收益预期的不同，以及投资于债券类或股权类标的的偏好不同。
图9：对2015年中国私募股权投资市场基金优先回报率判断2.2.5 中国市场基金投资主题偏好据数据分析可得出，并购、新三板、定增三个投资主题对受访机构来说在2015年最具有退出前景，均获得大多数的青睐。
投中研究院认为这是因为私募股权投资基金在进行投资时，往往偏好投向未来退出时稳定、获利大的项目，挖掘“价值投资+阶段性制度红利”的投资机会。
近几年，随着国内私募股权投资市场的逐步发展，众多机构逐渐由“泛行业投资”的传统投资策略转变为了“泛行业投资——大领域覆盖（、医疗健康等）——细分领域聚焦”新型投资策略。
图10：对2015年中国基金退出前景判断2.2.6 评估基金指标据投中研究院调研数据显示，团队的素质对于一个基金的发展至关重要，这也是一个投资机构决定是否投资该基金的主要原因，其次是团队持久的投资策略与持续的投资业绩。
往往这三个因素是投资机构考察一个投资团队的重中之重。
图11：对2015年中国基金评估指标判断2.2.7 在基金管理中扮演角色对于在基金中所扮演的角色，据调研数据进行推测，74%的投资人倾向于进行适当比例的跟投，这一比例与2014年（71%）相比略有上升，其跟投的积极性增加。
说明在做为出资人的同时，希望提供更多的跟投机会，直接参与到投资当中。
图12：在基金管理中所扮演的角色2.2.8 拟投资人民币基金类型据投中数据分析得出，对于拟投资的人民币基金类型，70%的受访者倾向于投资“行业企业主导成立的产业投资基金”，这一比例较去年基本持平。
这是因为对于行业企业主导成立的产业投资基金来说，其股东具有更多的资源优势、更加优质的投资项目、更多退出机会，使这一投资类型具有更大的投资价值。
另外，据投中研究院分析，投资者注重“品牌”效应，由知名投资人或机构创立的基金比较受到青睐，同时投资人也注重“本土化”效应，相比外资，会更加注重内资背景的基金。
图13：拟投资人民币基金类型2.3 投资回报2.3.1 2015年中国市场基金与2014年相比，2015年预期内部收益率普遍有所提升。
投中研究院认为，一，中国基金市场的投资者经过了又一年的探索，投资经验相对更加成熟；二，私募股权投资基金的业绩有所提升以及投资的规模与布局的扩大化使整个行业得到了良好的发展。
图14：2015年中国市场基金2.3.2 中国市场基金退出前景判断较去年相比，今年对未来退出前景保持较为乐观态度。
投中研究院认为其原因如下：一，新三板市场发展迅猛，大量A股企业纷纷转投新三板、很多拟登陆美股的企业也陆续考虑拆解架构，回归新三板市场。
二，并购步伐的提升，为首的产业并购连连追高，整体退出市场热度明显改善。
三，“上市公司”这一新兴模式的推出，同时解决了上市公司通过并购实现产业整合的意愿和投资项目退出的困境，拓宽了退出渠道，优化了退出质量。
另一方面，虽然全年退出市场同比数据有良好表现，但目前A股正面临股市震荡、暂停以及注册制的筹备阶段等因素，在一定程度上影响了这一退出渠道的发展。
投中研究院分析，我国资本市场改革总趋势不会改变，“A股股并购+新三板”的三驾马车模式仍将是未来几年中国市场基金退出的主流渠道。
图15：对2015年中国基金退出前景判断2.3.3 中国二级市场参与意愿据调研数据可看出，约两成的受访有兴趣接手已投资基金或其他基金的转让的更多份额，并且没有任何受访“已参与出售基金份额的转让交易”。
