利率的风险结构与期限结构

2018年金融考研之利率的风险结构和期限结构知识点整理第五节利率的风险结构和期限结构一、利率的风险结构：相同期限金融资产因风险差异而产生的不同利率。

影响利率风险结构的因素：违约风险：指到期不能收回利息或本金的可能性。

风险债券利率与无风险债券利率之差成为风险升水。

人们对风险债券的需求会减少，价格下降，利率上升。

有风险债券的风险溢价随违约风险的增加而上升。

流动性：流动性高,风险小。

流动性差的债券的持有人要求有正的风险升水。

债券的流动性越高，对该债券的需求会增加，从而使该债券的价格上升，利率下降。

所得税：价格和利率相同的债券，所得税高者需求小二、利率的期限结构(一)利率期限结构的概念：风险、流动性及税收待遇相同的金融工具，不同期限金融工具的利率之间的关系。

利率期限结构理论要研究的是长短期利率存在差异的原因-见下图收益率曲线(yield curve)：用来刻画债券的期限和利率之间关系的曲线。

有四种可能形状：水平、上升、下降、弯曲三个事实：1、不同期限的债券利率有随着时间一起波动的趋势;2、如果短期利率低，则收益率曲线更可能向上倾斜;如果短期利率高，则收益率曲线更可能向下倾斜。

3、收益率曲线通常向上倾斜;(二)利率期限结构理论对利率期限结构影响因素的不同解释，形成了几种不同的利率期限结构理论预期理论：(人们对利率的预期)分割市场理论：(资金在不同期限市场之间的流动程度或投资者对一种期限债券的偏好)期限选择与流动性升水理论：(人们对流动性的偏好)(一)预期理论预期理论假设：债券购买者对某种期限的债券并无特殊的偏好，他是否持有该债券，完全取决于该债券相对于其它债券的相对回报率。

因此，不同期限债券是可以完全替代的。

预期理论的主要内容：利率期限结构是由人们对未来短期利率的预期决定的。

长期债券的利率等于长期债券到期之前人们对短期利率预期的平均值。

预期理论方式的推导-P314假定有1元钱要投资，总投资期限为2年。

有两种投资方案可供选择。

第6章 利率的风险结构和期限结构[本章内容]债券种类繁多，其利率也千差万别。

本章通过考察各种利率之间的相互关系，从而对利率作一完整的理解。

第一，考察债券期限相同但是利率各不相同的原因。

尽管奉贤、流动性及所得税规定在风险结构决定中都发挥着某种作用，但是我们仍旧把这些利率间的相互关系，统称为利率的风险结构。

第二，债券的期限也影响其利率，不同期限债券利率之间的关系称作利率的期限结构。

第三，考察利率之间相互波动的来源和原因，并讨论用于解释这些波动的各种理论。

6.1 利率的风险结构[对期限相同的债券而言，利率变化呈以下重要特点：在任一给定年份，不同种类债券的利率各不相同，利率之间的差幅随时间变动而变动。

那么，影响期限相同债券的利率差异的原因有哪些呢？] 一、违约风险债券发行人有可能违约，即不能支付利息或在债券到期时不能清偿债券面值，这是债券所具有的风险，它会影响债券的利率。

（一）无违约风险债券与风险升水 1．无违约风险债券美国国债几乎没有什么违约风险，这类债券称为无违约风险债券。

2．风险升水有违约风险债券与无违约风险债券利率的差额，称为风险升水。

即人们为持有某种风险债券必须获得额外的利息。

（二）违约风险对债券利率水平影响的分析 1．模型观察无违约风险债券（财政债券）和长期公司债券的市场供求图。

假定公司债券最初没有违约的可能，故它能象美国国债那样都属于无违约风险债券。

因此，两种债券具有相同的属性（相同的风险和期限）、相等的初始均衡价格和均衡利率（PPTC11=和i iT C11=，而且公司债券的风险升水（i i TC 11-）为零）。

2．分析（1）现在假设公司由于遭受惨重的损失从而违约的可能性增加，则公司债券的违约风险将增大，其预期回报率将降低，公司债券的回报率将更加不确定，图7-2（a ）中公司债券的需求曲线从DC1向左移动到DC 2。

（2）相对于公司债券来说，无违约风险的国债预期回报率较高，相对风险较小。

利率的风险结构与期限结构在金融市场中，利率是一个非常重要的指标，它不仅对个人和企业的借贷活动产生影响，也对整个经济体系的运行起到至关重要的作用。

了解利率的风险结构与期限结构对于投资者和经济分析师来说都是至关重要的。

本文将详细介绍利率的风险结构和期限结构，并探讨它们的关系。

一、利率的风险结构利率的风险结构是指同一时点上不同期限的借贷利率之间存在的差异。

一般来说，较短期限的借贷利率比较长期限的借贷利率要低，这种情况被称为正常的风险结构。

然而，在实际市场中，利率的风险结构并非总是呈现正常形态，有时也会出现反常的情况。

正常的风险结构反映了市场上的投资者对未来的经济状况持有较为乐观的预期。

由于较短期限的借贷活动往往具有较低的风险，投资者对这类活动的需求会相对较高，从而推动了较短期限的利率下降。

相反，较长期限的借贷活动往往较为风险较高，投资者对这类活动的需求较低，从而导致较长期限的利率上升。

然而，在一些特殊的时期，比如金融危机或不确定性较高的经济环境中，利率的风险结构可能会出现反常情况。

投资者对未来持有悲观预期，他们更倾向于将资金投资于较长期限的借贷活动，这使得较长期限的利率下降，形成倒挂的风险结构。

二、利率的期限结构利率的期限结构则是指同一时点上不同期限的利率构成的曲线。

在市场正常的情况下，短期利率相对较低，而随着借贷期限的延长，利率逐渐上升。

这种情况被称为正常的期限结构。

正常的期限结构反映了市场上的投资者对未来的经济状况持有一定的预期。

他们通常认为长期投资会面临更多的风险，因此对较长期限的利率要求更高。

而对于短期投资，由于风险较小，对利率要求相对较低。

然而，正常的期限结构并非在所有情况下都成立。

在一些特殊的情况下，比如经济不景气或金融市场流动性紧张等，市场上的投资者可能对未来持有较悲观的预期。

这时，借贷活动的需求可能更倾向于短期，从而导致短期利率上升，形成倒挂的期限结构。

三、风险结构与期限结构的关系利率的风险结构和期限结构是相关的，两者之间存在一定的联系。

第5章利率的风险结构与期限结构利率的风险结构与期限结构是金融市场中重要的概念。

一方面，利率的风险结构指不同期限的借贷利率之间的差异，包括利率的上升风险与下降风险；另一方面，期限结构指不同期限借贷利率构成的曲线，即借贷利率与期限之间的关系。

本章将对利率的风险结构与期限结构进行详细的讨论，并介绍其对金融市场的影响。

首先，利率的风险结构反映了市场对未来经济状况的预期。

在通常情况下，长期借贷利率高于短期借贷利率，即存在正向利率的风险结构。

这是因为市场普遍认为，未来经济增长将导致通货膨胀，迫使央行提高短期利率。

此外，长期借贷可能涉及更多的风险和不确定性，因此利率也相对较高。

然而，当市场预期未来经济状况将恶化时，利率的风险结构可能会发生逆转，即出现反向利率的风险结构。

在这种情况下，短期利率可能高于长期利率，反映了借贷者对未来经济的悲观预期。

因此，利率的风险结构可以作为衡量市场对未来经济的信心的指标。

其次，期限结构反映了市场对未来利率变动的预测。

在正常情况下，期限越长，借贷利率越高。

这反映了两个因素的影响：流动性风险和预期的利率变化。

长期借贷通常涉及更长的资金锁定期，因此存在更高的流动性风险，这导致了长期借贷利率的上升。

此外，市场普遍认为长期借贷可能面临更多的利率变化风险，因此要求更高的利率。

然而，当市场预测短期利率将上升时，期限结构可能会发生逆转，即出现下降的期限结构。

这意味着市场预计短期利率将上升，而长期利率将下降，反映了对未来经济增长的悲观预期。

因此，期限结构可以作为市场对未来利率变化的预测的指标。

利率的风险结构和期限结构对金融市场有重要影响。

首先，它们可以影响借贷者和投资者的行为。

借贷者可以根据利率的风险结构和期限结构来选择最有利的借贷条件，例如选择长期借贷当利率风险结构为正向时，选择短期借贷当利率风险结构为反向时。

投资者可以根据利率的风险结构和期限结构来决定投资组合的配置，例如选择长期债券当期限结构为正常时，并选择短期债券当期限结构为逆转时。

利率的风险结构与期限结构讲义一、利率的风险结构1. 定义：利率的风险结构是指不同期限的借贷利率之间的差异。

在市场经济中，利率是一种重要的金融价格，不同期限的利率会因为市场需求和供给等各种因素的影响而产生差异。

2. 影响因素：- 经济周期：在经济扩张期，资金需求旺盛，市场对短期借贷利率的需求大，短期利率较长期利率更高。

而在经济下行期，市场对长期资金的需求相对较高，长期利率可能较短期利率更高。

- 通货膨胀预期：如果市场预期通货膨胀率将上升，投资者会要求更高的利率来抵消通胀对资金的侵蚀，长期利率可能较短期利率更高。

- 财政政策：政府债券的发行和财政政策的调整，也会对利率的风险结构产生影响。

- 中央银行政策：中央银行通过货币政策调节短期利率，而基准利率的变动也会对其他期限的利率产生影响。

3. 风险结构的形态：- 正常形态：一般情况下，长期利率较短期利率高，但差异不会太大。

这种情况下，市场预期经济状况将保持相对稳定。

- 倒挂形态：在某些特殊情况下，短期利率超过长期利率，通常被视为预示经济衰退的信号。

这可能因为市场预期经济将进入衰退，投资者希望短期内能获得更高的利率。

- 平坦形态：长期利率与短期利率差异较小，通常代表市场对经济走势没有明确的预期。

二、利率的期限结构1. 定义：利率的期限结构是指同一时间点不同期限的借贷利率之间的关系，即短期和长期利率之间的变动情况。

2. 影响因素：- 预期通脱预期：预期通货膨胀率上升，长期利率可能上升；预期通货膨胀率下降，长期利率可能下降。

- 流动性要求：短期利率可能会因为市场对流动性的需求而有所调整。

- 市场情绪：市场对利率的预期、风险偏好和投资者情绪都可能对期限结构产生影响。

3. 期限结构的形态：- 正常形态：短期利率低于长期利率，平均来看，长期利率较高。

这体现了市场对经济状况的预期，即未来经济将保持相对稳定。

- 倒挂形态：短期利率高于长期利率，通常被视为市场对未来经济衰退的担忧，可能预示着经济衰退的到来。

什么是利率的风险结构 利率风险结构指的是具有相同的到期期限但是具有不同违约风险、流动性和税收差别的⾦融⼯具的收益率之间的相互关系，它反映了该⾦融⼯具所承担的信⽤风险⼤⼩对其收益率的影响。

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利率的风险结构与期限结构 ⼀，利率的风险结构 1，利率的风险结构：利率风险结构指的是具有相同的到期期限但是具有不同违约风险、流动性和税收差别的⾦融⼯具的收益率之间的相互关系，它反映了该⾦融⼯具所承担的信⽤风险⼤⼩对其收益率的影响。

⼀般⽽⾔，利率和风险呈正⽐例关系，即风险越⼤，通常利率越⾼。

相同期限的⾦融资产因风险差异⽽产⽣不同的利率，这⼀现象被称为利率的风险结构。

这⾥讲的风险是指违约风险、流动性风险和税收风险。

以债券为例，现分别有10年期的企业债券与10年期的政府债券，尽管⼆者的到期期限相同，都是10年，但⼆者的利率却是不⼀样的。

通常，在到期期限相同的情况下，企业债券的利率要⾼于政府债券的利率，因为企业债券的各种风险性都要⾼于政府债券。

2，违约风险：违约风险指的是⾦融资产的发⾏者能否履⾏其承诺的⽀付本⾦和利息的义务的不确定性。

违约风险低的⾦融资产其利率也相应较低，违约风险⾼的⾦融资产其利率也相应较⾼。

3，流动性风险：流动性风险指的是因资产变现速度慢成本⾼⽽可能遭受损失的风险，具体是指因市场成交量不⾜或缺乏愿意交易的对⼿，导致未能在理想的时点完成买卖的风险。

⼀种⾦融资产的流动性越强，变现越容易，因⽽利率则越低。

反之，流动性越弱，利率越⾼。

4，税收差别风险：以债券为例，具有相同到期期限的债券利率不同的⼀个重要原因就是它们⾯临的税收待遇不同。

西⽅国家地⽅政府债券的违约风险⾼于中央政府债券，地⽅政府债券的流动性⽐中央政府债券的流动性也要差，但地⽅政府债券的利率却⽐中央政府债券的利率要低，这主要是因为地⽅政府债券的利息收⼊⼀般是免缴所得税的，中央政府债券的利息收⼊与却需要缴税。