我国推出股指期货的利弊分析

【 摘 要 】股指期货是金融市场上重要的衍生工具 ，我国金融市场的 良 好发展为股指期货的推出提供 了条件，股指期货推出后对金融市场既有有利的一面，又 有不利的一面，但利大于弊，正确而适 时的开展股指期货交易将会获得很大的收益。 【 关键词】双 方 根 据 事 先 的 约 定 ， 同 意 在 未 来 某 正 好 可 以 改善 这 种 情 况 ，使 金 融 市 场 的 发展 更 加 完 善 。 个特定的时 间按照双方事先约 定的股价进行 股票指数交易的 ３ 有利于推动 我国金融市场 的国际化进程。 目前，发达国 ． 种标准化协议 。简言之 ，是一种 以股票 价格 指数作为 “ 标的 家 已经形成 了较为完善 的金 融衍 生产 品体系，许多国家为了适 物 ”的金融 期货合 约 。股 指期 货是金 融市 场上 重要 的衍 生工 应 金 融 市 场 一 体 化 的趋 势 ， 都 开 设 了股 指 期 货 。我 国 金 融 市场 具。其基本功 能体现在 三个方面 ： （ ）价格发现功 能。期货 也在 不断加强与国际金融市场 的接轨 ，开展股 指期货 是我 国参 一 市场上 的投 资者对未 来股 价 的预 期 决定 了期货市 场 的价格 ， 与国际金融衍生市场 的分工与合作 ，股指期货 的推 出能够使金 能够 反映国民经济 的未 来变 化，作为现货市场未来股价 的参照 融机构通 过业 务的创新增强 自身实力 ，这样还 能从整体上提 高 指标 ，这就是价格 发现 功能。 （ ）套期保值功能 。投 资者 为 我 国金 融机 构在国际金融市场上 的竞争力 。股指期货更是维护 二 了规避系统性风险 ，在期货市场和现 货市场上进行数量相等 、 国家经济金融 安全 的重要手段。我们可 以通过具有创新性 的金 方 向相反的操作 ，来弥补现货市场上 由于价格 波动而造成的损 融产 品，减少 国内资金外流 ，并吸引国际闲置资金 ，让它们成 失 。可 以通 过 这 种 方 式 对 冲 股 市 整 体 下 跌 的 市 场 风 险 。 （ ） 三 为增加我们市场流动性 、分 散市场风险的载体 ，同时也可 以利 资产 配置功能。在股指期货交易 中，投 资者 可以通 过很少的资 用 自己的主场优势 ，通过制度 、规 则和监 管，将 这些资金置于 金买空卖 空，资金的使用效率很高 ，股指 期货 交易成本 较低 ， 国 内严密的监控之下 ，防止市场操纵 ，确 保资本市场的稳定运 便于投资者进行组合投资，进行合理的资产配置 。 行。 我 国为何在现在推 出股 指期货 ？其可 能性和市场条 件具 备 尽 管从以上的分析可 以看 出，我 国 目前推 出股 指期货无 论 吗？首先 ，由于投 资者 只能通 过股市的上涨从 中获利 ，因此我 是对投 资者还 是对 我国金融市场都是有利 的，我们仍 因看到推 国股市长时期 内的暴涨暴跌让投 资者在获得巨大收益的 同时也 出股指期货的一些弊端： 可能损失惨重 ，所 以，在这种波 动较 大、风险较大 的市场下 ， １股 指期货交易可能会产生指数套利行为 ，从而影响市场 ． 投资者寻求避险工具的需求越来越强 烈。其次，经过十多年 的 的稳定 。由于指数期货和现 货指数之间存在着密切的关系，在 发展，我国股票市场形成 了一定 的规模 ， 目前我国深沪两市总 两者之间的理论定价关系 的偏差超过 交易成本的时候，就产生 市值 已经超过２ 亿，上市股 票 已经达 到１ ０ 多只 ，流通 市值 了套利机会 。投资者可 以同时买入被 低估 的一方，卖出被高估 万 ００ 也有９ ０ 亿左右，为股指期货 的推 出提供 了相应 的条件 。 《 ００ 证 的一方，并且在指数期货到期 日或者 到期 日前指数 期货 回到均 券法 》于１９ 年７ 日开始实施 ，这使得深沪股 市的运 行有了 衡价格时 ，进行反 向交 易，从 中获取利润 。这 种套利行 为会 影 ９ ９ 月１ 法律 的规范 。经过这十年 的发展，管理层积累 了比较丰 富的经 响市场 的稳定性，１ ８ 年 ｌ 月美 国股灾就被认 为是华 尔街股指 ９７ ０ 验 ，投 资者 的数量在 不断扩大 ，两个市场均形成 了较为完善 的 期货程序 化交易所导致的，股指期货交易可能加剧 市场 的波动 交易、结算 以及监管体系 ，从业人 员的资格也在不段提高 ，相 程 度 。 应的技术条件越来越成熟 。再加上 国外 以及 我国 以前期货市场 ２ 开 展股 指期货 会导致 股 市资金 的分流 和价 格 的剧 烈波 ． 上的发展 ，我 国适时推 出了股指期 货。当然，股指期货它是一 动 。由于股指期 货的交易成本低，交易灵活 ，可能会分流股票 把 “ 双刃剑 ”，既有利也有弊。 市场 的资金 ，对股票现货 市场 形成冲击，但是这种影响是短期 开展股指期货的有利方面在于： 的 ，从长期来看 ，股指期货 的发展 还是能够促进股市交易的活 １ 对于投资者而言，可 以有效 的规避风 险。我国股市大幅 跃和价格 的合理波动 ，使股市朝着更健康 的方 向发展。 ． 波动 的现象较为平 常，一旦股 市急剧下跌 ，就会给投 资者 带来 ３ 股指期货 的开展提供 了多样 的投 资方式 ，但 是也因此可 ． 巨大 的损失 。股指期货作 为基 础性风险管理工具 ，最基本 的功 能会产 生一些不公平交易 、市场操作等违规 的行 为。一些机 构 能就是套期保值规避风 险，投 资者 可以通过在股票市场和股指 投 资者 可能联手进行市场操作从而影响指数 的变动 ，或者进行 期 货 市 场 上 数 量 相 等 、方 向相 反 的 造 作 实 现 套 期 保 值 。所 以 ， 不公平交易、内幕交易等从中获得暴利 。 股指期货的推出为机构投资者提供 资产 配置和风险管理 的全新 通 过 以上 的分 析我 们可 以看 到 ，股 指期 货 的推 出带 来 的 选 择，也丰 富 了其他普通投资者 的投 资手段 ，使价值投资理念 弊端是有 限的。在 面对股 指期货交易时，投资者应当学会风险 更加深 入人心，从而使投 资者有效 的规避系 统性 风险 ，维护 自 管 理 。投 资 者 对 股 指 期 货 的 一 些 急 功 近 利 的 心 态 可 能 会 产 生 一 身 的利益。 些判断上的错误等 ，所 以在期货交 易的过程 中，风险管理是十 ２ 有利于完善我 国的金融市场 体系。在我国股票市场发展 分重要的 ，只有进行有效 的风 险管 理才 能够 帮助 投资者减 少损 ． 的现阶段迫切需要股指期货的配合 ，促使股票市场更好的发展 。 失。 股指期货是一个金融体系中不 可缺少的部分， 目前我国的资本市 综 上所 述 ，我 国推 出股 指 期货 有利 也有弊 ，但是利 大 于 场、货 币市场 以及外汇市场初步形成 并且有 了一定 的发展 ，然 弊 ，决策者 应当在考虑各个方面 的情况下适 时开展股指期货交 而金融衍生产品的发展却相对缓慢 。我 国的金融市场体系 中缺 易 ，并且做好风 险管理，从而来实现收益 ，也能够完善我 国金 少股指期货，因此它是不够完善 的。股指 期货的推出有利于我 融市场体系 ，提 高我国金融市场在 国际上 的竞争力 ，满足加入 国金融市场的创新，为外汇期货等其他金融衍 生产 品的推 出提 Ｗ Ｏ 我 国金 融 市场 国 际化 的 要 求 。 Ｔ后 供 了条 件，并 且股 指期货 的推 出也 使市场 上投 资 品种多样 化 了。另外 ，我 国股 票市场一直都缺乏做空机制 ，投 资者只有当 参考文献 ： １ ］ 我国推出股指期 货的条件、意义及风险田． 经济师２ ｏ④： － ． ｏｌ ９ ９ ３４ 股票价格上涨 的时候投 资者 才能获利，而当股票市场 下跌 时， 【余 晓蜂． 股指期货： 市场深化过程 中的金融创新Ⅱ． 】 经济研￣， ０ ｆ ． ２ ０Ｏ ０ 由于缺乏规避这种系统性风 险的措施，投资者会遭受 巨大 的损 闭王开 国． 失 。所 以投资者就只希望股市上涨 ，不愿 股市下跌 ，形成单边 作者简介：朱芳华 （９９ ），女，江苏江阴人 ，中国矿业大学金融专业本科生。 １８ － 市场 ，从而可能会 引起金融泡沫 。而股 指期货套期保值的功能
Ｅ ｏ ｏ ｃ＆ Ｔ ａ ｅＵ ｄ ｔ Ｍｉ－ ｕ ｎ ｌ Ｓ ｍ ＮＯ １ ２ ｕ ．０ ０ ｃ ｎ ｍｉ ｒ ｄ ｐ ａｅ ｄ ｏ ｒａｓ ｕ ． ． ７Ｊ ｌ ２ １ ｊ ｙ
我 国 推 出股 指 期 货 的 利 弊 分 析
朱芳华
（ 中国矿业 大 学管理 学院 ，江 苏 徐州 ２１１） ２ １６