2017年最新版中国煤炭开采行业现状及发展前景趋势展望投资策略分析报告

2017年煤炭行业分析报告2017年7月出版文本目录1、投资分析 (5)2、供给侧改革进入第二阶段 (6)2.1、动态调控，产能与价格目标双明确 (6)2.2、去产能总量任务减少，未来供给布局更加明确 (8)2.3、供给侧改革的下一步：产能置换提速 (11)2.4、行业固定资产投资水平依然维持低位 (12)2.5、年初以来进口量显著上升，但价格优势逐步收窄，政策管控力度增强 (15)3、需求是市场最大的分歧，但并不悲观 (17)3.1、一季度煤炭需求超预期，水电和高耗能因素叠加 (17)3.2、二季度需求回落预期之中，全年需求无需过度悲观 (19)3.3、能源结构转型依旧在推进 (22)4、煤价及业绩展望：煤价全年维持高位，盈利继续快速改善 (26)4.1、动力煤市场均价全年或在 580~600 元/吨，同比增长 20% (26)4.2、焦煤价格同比涨幅可超过 40% (28)4.3、上市公司中期业绩或增长 2 倍左右，全年业绩同比继续翻番 (29)5、兼并重组及国企改革，行业催化剂酝酿中 (31)5.1、推动大型企业兼并重组，提升行业集中度 (32)5.2、地方国企改革脚步渐近，山西国改酝酿中 (33)6、投资策略 (36)6.1、上市公司估值有吸引力 (36)6.2、投资策略：逢低适时增配，业绩及政策将成为行情双引擎 (39)7、部分相关企业分析 (40)7.1、阳泉煤业：山西传统无烟煤龙头，国企改革意愿强 (40)7.2、陕西煤业：业绩独秀，估值洼地 (41)7.3、中国神华：煤价回升业绩逐步增厚，兼并整合龙头有望创新局 (42)7.4、西山煤电：山西焦煤龙头，有望充分受益于国企改革 (43)图表目录图表 1：2017 年煤炭行业基本面展望 (5)图表 2：煤炭供给侧改革关键措施路径 (7)图表 3：全国煤炭产量（单位：万吨） (7)图表 4：2017 年全国重点煤矿旬度产量（单位：万吨） (8)图表 5：生产能力排名前十省份 (9)图表 6：产能的单井规模分布情况 (9)图表 7：全国煤炭行业固定资产投资（单位：亿元） (13)图表 8：煤炭进出口量（单位：万吨） (16)图表 9：南方港口内外贸煤价差测算（单位：元/吨） (16)图表 10：全社会用电量分产业增速（%） (17)图表 11：国内火电发电量 (18)图表 12：国内水泥产量 (18)图表 13：国内生铁产量 (19)图表 14：国内焦炭产量 (19)图表 15：沿海电大电厂各年日耗情况（单位：万吨） (20)图表 16：粗钢日均产量年度比较（单位：万吨） (21)图表 17：一次能源消费结构变化 1980-2015 (22)图表 18：能源消费及煤炭消费弹性系数 (22)图表 19：化石能源与化石能源消费增速及占比 (23)图表 20：发电设备平均利用小时（单位：小时/年） (24)图表 21：2010～2016 电力投资增速（单位：亿元） (24)图表 22：秦港每日吞吐量和锚地船舶数量 (26)图表 23：秦港煤价走势（单位：元/吨） (27)图表 24：沿海六大电厂日耗及库存 (27)图表 25：山西古交焦煤价格走势（单位：元/吨） (27)图表 26：主要钢材产品库存（单位：万吨） (29)图表 27：焦煤主要库存数据（单位：万吨） (29)图表 28：煤炭行业“十三五”规划中深化行业及国企改革路径 (33)图表 29：2017 年以来 A 股各板块超额收益情况 (37)图表 30：煤炭板块与整体 A 股 P/B 估值情况比较 (37)表格 1：各省产能公示数据统计（单位：万吨） (8)表格 2：“十三五”规划行业发展主要目标 (10)表格 3：各省 2017 年煤炭去产能计划（单位：万吨） (10)表格 4：产能置换新政主要规定一览 (12)表格 5：各省小矿产能退出统计（单位：万吨） (13)表格 6：各省待整合产能统计（单位：万吨） (15)表格 7：有效产能预测（单位：万吨/年） (15)表格 8：沿海六大电厂日耗情况环比比较（单位：万吨） (20)表格 9：粗钢日均产量环比变化情况（单位：万吨） (21)表格 10：能源消费结构变化及预测（单位：万吨标煤） (23)表格 11：国内煤炭供需预测（中性情境，GDP 增速为 6.5%）（单位：万吨） (25)表格 12：2017Q1 主要上市公司盈利能力环比变动情况 (30)表格 13：2017 年 Q1 行业利润变动情况（单位：亿元） (31)表格 14：部分煤炭公司 2017H1 业绩预测（单位：亿元） (31)表格 15：2015 年全国 5000 万吨以上煤炭企业产量 (32)表格 16：山西国有煤炭上市公司情况概览 (35)表格 17：山西部分煤炭集团及其上市平台煤矿资产毛利情况对比（单位：万吨） (36)表格 18：一季报业绩年化 P/E 估值比较（单位：亿元） (37)表格 19：一季报净资产对应 P/B 估值比较（单位：亿元） (38)表格 20：阳泉煤业估值简表 (40)表格 21：陕西煤业估值简表 (42)表格 22：中国神华估值简表 (43)表格 23：西山煤电估值简表 (44)1、投资分析2017 年行业进入供给侧改革第二年，2016 年去产能政策带来有效供给大幅收缩和 社会库存显著降低，当这些因素遇到 2017 年一季度的需求扩张，供给偏紧、煤价大涨 的格局再度出现。

2017年煤炭行业市场投资策略分析报告、、2017年7月出版文本目录1、2016 年回顾：否极泰来，政策助力煤炭基本面逆转 (5)1.1、供给侧改革推动煤炭引领商品牛市 (5)1.2、去产能又去产量：“关停+限产”力度空前 (7)2、2017 年将迎来哪些变化？ (13)2.1、供给侧：去产能但不去产量 (13)2.2、需求侧：保持平稳，底部支撑能力逐渐增强 (16)2.3、贸易格局：中国仍是全球煤价主导国，印度产能释放压制进口需求 (22)2.4、煤炭供需进入新平衡 (25)3、有形之手压缩短期煤价弹性，行业酝酿新周期 (28)3.1、政策新常态：产出、库存、需求全方位调控 (28)3.2、迎接煤炭行业新周期：产能周期拐点确立，煤价维持中高位 (30)4、投资策略 (32)5、重点公司分析 (34)5.1、潞安环能：高弹性的优质喷吹煤龙头 (34)5.2、开滦股份：低估值煤焦一体化龙头 (35)5.3、陕西煤业：最优质动力煤标的 (36)6、风险分析 (37)图表目录图表 1：秦皇岛动力末价格年内最高涨幅 102% (5)图表 2：京唐港山西产主焦煤库提价年内最高涨幅 154% (5)图表 3：2016 年煤炭相关大宗商品现货及期货价格涨幅情况 (6)图表 4：2016 年煤炭板块行情分析 (6)图表 5：2016 年 9 月前煤炭供给侧改革主要政策梳理 (7)图表 6：2016 年煤炭去产能进度详细 (8)图表 7：2016 年 4 月至 10 月全国原煤产量下滑显著 (8)图表 8：2016 11 月底全国国有重点煤矿库存同比下滑 33% (9)图表 9：秦皇岛库存最低降至 240 万吨 (9)图表 10：6 大发电集团库存最低降至 967 万吨 (10)图表 11：炼焦煤四港口库存最低降至 66 万吨 (10)图表 12：样本钢厂及独立焦化厂库存最低降至 681 万吨 (10)图表 13：2016 年三季度以来煤炭下游主要产品产量显著回升 (11)图表 14：2016 年 1-11 月晋陕蒙外的地区煤炭产量下降约 1 亿吨 (11)图表 15：2016 年 9 月以来煤炭调控政策密集出台 (12)图表 16：2015 年底全国煤矿总产能分类 (13)图表 17：2016-2020 年国内煤炭产能预测表 (14)图表 18：煤炭去产能的区域结构分析 (15)图表 19：2016 年煤炭铁路运量回升显著 (15)图表 20：2016 年前 11 月固定资产投资累计增速达到 8.3% (16)图表 21：商品房库存消费比显著回落 (17)图表 22：房地产投资相对于房地产销售有三个季度至 1 年的滞后期 (17)图表 23：基建投资增速维持在较高水平 (18)图表 24：2016 年 PPP 项目推进速度加快 (18)图表 25：2016 年 2 季度以来制造业 PMI 原材料库存有所小幅回升 (18)图表 26：2016 年 12 月份制造业 PMI 产成品库存降至 2010 年以来最低 (19)图表 27：2016 年 1-11 月国内煤炭消费结构 (19)。

2017年煤炭行业市场分析报告2017年7月出版文本目录1、引言 (5)2、煤炭：开采、运输污染较小，主要源自应用 (7)3、三大应用领域，三大主要污染物 (9)3.1、电力：三类污染物主要来源 (11)3.1.1、煤炭应用：燃烧转化为电能 (11)3.1.2、污染：SO2、NOX、烟粉尘并存 (12)3.1.3、治理：烟气脱硫脱硝技术，联合脱硝脱硫技术 (15)3.2、燃煤锅炉：SO2、烟粉尘排放主要来源 (17)3.2.1、煤炭应用：燃烧产生热能 (17)3.2.2、污染：高强度、低空排放 (18)3.2.3、治理：三种主要污染源，治理方法分化 (20)3.3、焦化：主要污染物SO2 (23)3.3.1、煤炭应用：焦煤高温干馏 (23)3.3.2、污染：SO2为主，湿法熄焦污染严重 (23)3.3.3、治理：废气干法熄焦、废水脱氮除磷 (25)4、淘汰下游落后产能、清洁用煤乃长久之计 (27)图表目录图表1：2016年12月18日20时至19日5时京津冀及周边地区空气污染严重 (5)图表2：煤炭开采过程中可采用各项措施对污染加以控制 (7)图表3：2012年我国主要污染物排放中煤炭使用（燃烧及其他使用）占比均超过65% (8)图表4：2012年我国煤炭利用部门以电力、燃煤锅炉及钢铁为主 (9)图表5：2012年我国SO2排放中电力、燃煤锅炉和焦化（黑色金属冶炼）领域占比达76% (9)图表6：2012年我国NOX排放中电力、燃煤锅炉领域占比达54% (10)图表7：2012年我国烟粉尘排放中电力、燃煤锅炉领域占比达52% (10)图表8：火力发电过程图 (11)图表9：燃煤发电能量转化过程 (11)图表10：2012年我国SO2、NOX及烟尘粉排放中电力领域占比分别达38%、44%及18%12 图表11：近年火电产量增速放缓，占比下行 (13)图表12：近年火电机组装机容量占比持续下行 (13)图表13：近年全国火电机组年运行平均供电煤耗持续下降 (13)图表14：2012年以来全国SO2，NOx排放总体下降，烟粉尘有所上升 (14)图表15：石灰石一石膏湿法脱硫 (15)图表16：循环流化床锅炉脱硫工艺 (16)图表17：燃煤锅炉流程图 (17)图表18：燃煤锅炉烟粉尘排放量约占全国的34%，SO2约占27%，NOx约占10% (18)图表19：我国煤炭年总产量中，低、中、高硫煤各占17%、58%和25% (19)图表20：我国原煤入洗率提高 (21)图表21：氨法脱硫工艺流程 (22)图表22：焦炭生产流程 (23)图表23：干熄焦工艺流程图 (25)图表24：A-A-O处理工艺流程图 (26)图表25：2015年我国煤炭在能源生产总量中占比72.1% (28)图表26：2015年我国煤炭在能源消费总量中占比64.0% (28)图表27：火力发电目前仍为我国目前主要发电方式，2016年火电占比74.37% (28)表格1：近年来煤炭行业相关环保政策相继发布 (5)表格2：煤炭开采和洗选业废水排放量占工业废水总排放量比重较低 (7)表格3：电厂用煤各环节能耗及排放指标对比 (9)表格4：燃煤发电各环节的污染物排放 (15)表格5：焦炉煤气中H2S含量为5-8g/m3 (24)表格6：焦化废水水质（mg/L） (24)表格7：A-A-O工艺处理焦化废水的效果 (27)表格8：京津冀地区2017年政府工作报告均提出压减煤炭消费或关停相关使用设备 (27)报告正文1、引言2016年入冬以来，京津冀及周边地区重污染天气持续多日，环保部今年初表示“要改善得快，就要加快减少污染物排放量”。

2017年煤炭行业市场投资前景分析报告目录第一节背景：煤炭流通物流成本占比较高，优势供应链企业逐步胜出 (6)一、产销区不平衡叠加流动效率低导致物流成本较高，到厂煤价物流成本占比高达47% (6)1、产区主要集中于三西，而消费主要位于华东、华南等地区占比达到55%，运输距离平均达到646公里 (6)2、我国煤炭运输环节较多、基础设施相对落后、流通效率仍较低 (7)3、我国煤炭物流成本较高，广州港动力煤价格中运输及中间环节成本占比高达42% (8)二、传统煤炭贸易企业存在缺陷：区域性、技术水平较低、信息不对称、规模较小 (8)三、市场煤比重仍较高，真正具备竞争优势的流通企业胜出 (9)第二节现状：整合资源+多元化服务，国内外煤炭供应链管理商崛起 (12)一、供应链管理商有效整合资源，提供多元化服务，竞争壁垒提高 (12)1、供应链管理整合物流、信息流、商流、现金流 (12)2、供应链管理与传统商品贸易有显著区别 (12)3、煤炭供应链管理商提供多元化服务，增强客户粘性 (13)4、竞争壁垒：技术、服务平台、规模、资金 (14)二、国外：传统大宗商品贸易企业转型综合性供应链管理企业 (15)1、国外供应链管理服务企业崛起 (15)2、嘉能可：全球大宗商品贸易寡头 (16)三、国内：供应链管理企业发展处于初步阶段，电商平台为重要方向 (19)1、目前我国企业整体供应链管理处于初步阶段 (19)2、主要煤炭供应链管理企业业务概况 (20)（1）瑞茂通：“供应链管理+供应链金融+电商平台”三大板块协同发展.. 20 （2）易见股份：深耕西南地区的供应链管理+逐步全国化的商业保理 (21)（3）中国秦发：自有煤矿打造上游一体化 (22)（4）易大宗：蒙古焦煤在中国的最大进口商 (22)3、电子商务平台是重要发展方向 (23)（1）电子商务平台解决行业痛点 (23)（2）电子商务平台始于信息整合，走向大数据 (24)（3）煤炭电商发展较落后，但大数据特征显现 (25)第三节盈利模式：增值服务+金融成为关键盈利点，形成核心竞争力 (28)一、供应链管理商通过贸易、物流、仓储、管理、撮合交易、金融等服务获取收益 (28)二、服务：管理模式有望成为重要盈利来源，高成长可期 (30)1、供应链管理服务主要分为贸易模式和管理模式 (30)2、煤炭流通领域规模达7000亿元 (31)3、主要煤炭供应链管理公司供应链管理服务业务比较 (31)三、金融：是提升竞争力的重要手段，市场空间广阔 (33)1、盈利模式：多种模式并举，风控是关键 (33)2、商业保理市场空间2.7万亿，其中煤炭行业商业保理理论空间达60亿元 (38)3、主要煤炭供应链管理企业供应链金融业务比较 (41)四、电商平台、金融、服务相融合，形成生态系统 (43)第四节结论：规模和盈利有望实现稳定增长，部分公司估值处于低位 (45)图表目录图表1：我国煤炭生产区主要集中三西等地区 (6)图表2：我国煤炭消费集中于经济发达地区 (7)图表3：秦皇岛港到广州港、上海港、宁波港煤炭运输价格 (8)图表4：2005年我国煤矿产量占比 (10)图表5：2016年我国煤矿产量占比 (11)图表6：2020年我国煤矿产量占比 (11)图表7：供应链管理整合物流、信息流、商流、现金流 (12)图表8：煤炭供应链管理商提供多元化服务 (13)图表9：16年营业收入为1529.48亿美元，同比增3.8% (16)图表10：16年净利润为13.79亿美元，同比增128.8% (17)图表11：嘉能可发展路径 (18)图表12：嘉能可实现供应链一体化 (19)图表13：电子商务平台分成三个阶段 (24)图表14：瑞茂通收入主要为供应链管理和供应链金融 (28)图表15：易见股份业务主要为供应链管理和供应链金融 (29)图表16：贸易模式概览 (30)图表17：管理模式：煤炭供应链管理商提供从生产者到终端消费者的过程中各环节需要的一项或几项服务 (30)图表18：应收账款融资主要模式 (34)图表19：融通仓(存货)融资 (35)图表20：保兑仓(预付账款)融资 (35)图表21：“1+N”融资 (35)图表22：保理业务模式 (36)图表23：商业保理业务盈利模式 (38)图表24：17年5月我国工业企业应收账款净额为12.6万亿元，同比增9.88% (38)图表25：15年我国商业保理业务量规模为3529亿欧元，07-15年复合增长率达34.49%。

2017年我国煤炭行业发展态势图文深度综合分析报告（2017.07.02）预计煤炭需求至 2020 年年均下降 1%-3%。

其中占比 47%的火电耗煤量年均下降 1%至 3%，占比 16%钢铁耗煤量年均下降 1%-2%，占比 13%的建材耗煤量年均下降 5%，占比 7%的化工耗煤量年均增长 3%-5%，占比 17%的其他行业耗煤量在节能环保的背景下，预计年均下降 1%-2%。

从地产、基建看，地产投资短期调整后有望企稳，基建投资短期冲高但长期平稳回落，煤炭需求将小幅下滑。

一、煤炭供给情况分析供给侧改革大力推进，供给受政策强力调控供给端主要包括全球产量，进口及国内煤炭产能、产量的研究。

而我国煤炭产量占全球产量约 50%，对全球供给产生主要影响。

目前我国属于煤炭净进口国，近几年进口量在 2 亿吨-3 亿吨，占我国总消费量的 7%左右，进口量与煤价正相关，预计进口量会根据煤价变化在 2-3 亿吨之间浮动，短期较难出现大幅变化。

因此在供给端我们主要关注国内产能、产量的变化。

我们认为目前阶段，供给侧改革政策对国内产能、产量有决定性影响。

煤炭产量 2013 年见顶，政策调控下快速回落2000 年以来，伴随中国经济高速发展，能源需求不断提高，煤炭产量也出现了高速增长，产量从 2000 年 13.84 亿吨最高增长到 2013 年 39.74 亿吨，成为全球最大的煤炭生产国。

2013 年后，由于煤炭需求下滑，煤炭产量也开始逐步回落，2014、2015 年市场自发调节下，产量下降速度较慢，分别仅下降 2.5%、 3.3%，而 2016 年供给侧改革去产能、276 限产政策的作用下，煤炭产量大幅下降9%至 34.10 亿吨。

原煤产量 2013年见顶，之后开始回落二、煤炭行业固定资产投资持续下滑。

2017年煤炭行业调研分析报告2017年7月出版文本目录1、供应：仍有上升空间 (4)1.1、煤炭产量仍有上升空间 (4)1.2、去产能仍将持续影响煤炭供应 (5)1.3、产能臵换：平抑煤价的重要手段 (5)1.4、进口煤整体高增长，但5 月份环比回落 (7)1.5、行业固定资产投资维持负增速 (7)1.6、动力煤产能盈利占比下降，焦煤行业维持整体盈利状态 (8)1.7、分省原煤产量情况及展望 (10)2、需求：夏季用煤高峰来临，中长期平稳 (13)2.1、火电需求：旺季中维持强劲，中长期平稳 (13)2.2、水泥需求小幅增加 (14)2.3、合成氨产量情况 (15)3、煤价：夏季行情来临，中长期仍有下行压力 (16)3.1、煤价淡季高位回落，6 月以来小幅回升 (16)3.2、库存下行压力增大 (16)3.3、4 月份动力煤过剩1067 万吨 (17)3.4、煤价：夏季反弹行情将至，中长期仍有下行压力 (18)4、炼焦煤：价格有一定下行压力 (18)4.1、供应：仍有上涨空间 (18)4.2、进口煤维持一定价差 (19)4.3、需求：短期有望维持高位 (20)4.4、炼焦煤供需平衡 (21)4.5、焦煤港口库存下降 (22)4.6、焦煤价格有一定下行压力 (24)5、煤炭供需预测 (25)图表目录图表 1：原煤月度产量 (4)图表 2：原煤累计产量（月度） (4)图表 3：月度煤炭进口量 (7)图表 4：煤炭开采固定资产投资额及增速 (8)图表 5：样本矿区动力煤盈利产能占比 (8)图表 6：样本矿区炼焦煤盈利产能占比 (9)图表 7：月度火电量及增速 (13)图表 8：火电/水电月度利用小时数 (14)图表 9：6 大发电集团日均耗煤量 (14)图表 10：水泥产量及增速 (15)图表 11：合成氨产量及增速 (15)图表 12：秦皇岛煤炭价格 (16)图表 13：秦皇岛煤炭库存 (16)图表 14：国内炼焦精煤月度产量及增速 (18)图表 15：炼焦煤月度进口及增速 (19)图表 16：进口煤价差 (19)图表 17：粗钢产量及增速 (20)图表 18：全国高炉开工率 (21)图表 19：样本钢厂及独立焦化厂库存 (22)图表 20：炼焦煤港口库存 (23)图表 21：国内炼焦煤供需平衡 (24)表格 1：发改委《关于进一步加快建设煤矿产能臵换工作的通知》 (6)表格 2：样本矿区成本情况 (10)表格 3：分省原煤产量 (10)表格 4：山西省 2017 年煤炭行业化解过剩产能关闭退出煤矿名单 (12)表格 5：动力煤供需平衡表 (17)表格 6：国内炼焦煤供需平衡表 (22)表格 7：柳林 4 号焦煤价格预测 (24)表格 8：国内煤炭供需平衡表 (25)表格 9：国内煤炭需求预测 (26)1、供应：仍有上升空间1.1、煤炭产量仍有上升空间1~5 月全国累计生产原煤约14.1 亿吨，同比增长4.3%。

2017年我国煤炭行业发展
情况图文分析
（2017.08.24）
一、煤炭行业市场发展现状分析
据国家统计局公布的历年《国民经济和社会发展统计公报》，煤炭消费量在 2013 年见顶为 42.4 亿吨，近年来以每年 3-5%的速度减少（14 年-2.9%，15 年 -3.7%，16 年-4.7%），2016 年煤炭消费量 39 亿吨（统计局还公布过另外的每年 1%-2%的速度减少）。

减少的原因是经济走弱、经济转型、及节能减排低碳发展趋势下能源消费增速的骤减，以及清洁能源（天然气和以水电、风电、核电为主的非化石能源）的明显替代作用。

2014-2016 年，能源消费增速由 08 年金融危机后的年均 5%骤减至 1.5%。

天然气、非化石能源、原油消费的平均年增速为 8%、11%、4%，而原煤消费增速只有年均-1.4%。

随着我国经济转型，以及低碳减排、大气污染治理的进一步
深入，我们认为这种低能源消耗、清洁能源被鼓励和快速发展的趋势不会改变，力度和节奏不会明显放缓，这将进一步挤占煤炭需求和占比。

近年我国能源消费低速发展，能源消费增速只有 1.5%
GDP 能耗近年年均下降 5%。

2017年煤炭行业分析报告2017年7月出版文本目录1、一季度供需好转，动力煤表现亮眼 (4)1.1、动力煤持续走高，价格呈现两级分化 (4)1.2、两会安监力度加大，原煤产量下降 (5)1.3、需求超预期，库存维持低位 (6)1.4、一季度去库存和悲观预期导致煤价下跌 (7)1.5、一季度行业利润 709 亿元，略低于去年四季度 (8)2、二季度需求惯性向上，同比增速存在不确定性 (9)2.1、基建投资增加、房地产市场回暖 (9)2.2、低基数和惯性或导致二季度火电同比仍增长 (10)2.3、新开工仍在上行，二季度粗钢需求仍有望高位运行 (12)2.4、水泥需求不好预期，化工需求仍较弱 (13)3、供给释放，煤价小幅下降 (14)3.1、276 政策暂时取消，全年去产能 1.5 亿吨 (14)3.2、煤矿复工，产量逐步释放 (15)4、预计二季度煤价回落，全年中高位震荡 (15)5、国企改革仍是 2017 年煤炭行业重大看点 (16)5.1、国企改革历程回顾 (16)5.2、煤炭公司国改进程 (17)5.3、煤电联营和混改有望成为国改方向 (18)5.4、债转股时间节点也很重要 (19)6、部分相关企业分析 (20)图表目录图表 1：秦皇岛动力煤价 (4)图表 2：京唐港主焦煤价 (4)图表 3：澳洲焦煤到岸价（当周平均价） (5)图表 4：原煤产量及累计同比 (5)图表 5：各主产区原煤产量 (6)图表 6：六大电厂日均耗煤（万吨） (6)图表 7：六大电厂库存及可用天数 (7)图表 8：秦皇岛港库存（万吨） (7)图表 9：煤炭行业利润总额 (8)图表 10：煤炭季度产量及同比 (9)图表 11：固定资产及房地产投资累计同比 (9)图表 12：房地新开工及销售面积累计同比（%） (10)图表 13：水电发电量 (10)图表 14：三峡入库流量 (11)图表 15：火电发电量 (12)图表 16：生铁产量与累计同比 (13)图表 17：重点钢材厂日均粗钢产量（万吨） (13)图表 18：水泥产量 (13)图表 19：合成氨产量 (14)表格 1：煤炭供需测算表 (8)表格 2：发电量预测表 (11)表格 3：三次释放具体政策 (15)表格 4：煤炭行业产能预测表 (15)表格 5：下游耗煤预测表 (16)表格 6：国企改革主要政策文件 (17)表格 7：煤炭行业上市公司混改进展 (17)表格 8：17 年涉及重组公司名单 (18)表格 9：五大电力集团煤、电重组情况 (19)表格 10：煤企债转股情况 (19)表格 11：煤炭板块主要公司估值比较 (20)报告正文1、一季度供需好转，动力煤表现亮眼1.1、动力煤持续走高，价格呈现两级分化1 季度煤价呈现出两级分化态势，动力煤价持续走高，而炼焦煤价格有所回落。

2017年我国煤炭行业综合发展态势图文分析投资报告(2017.08.28)一、煤炭行业发展概况分析1、煤炭行业发展现状分析2017 年 3 月产量同比仅上升 1.9%，一季度产能未能显著释放的主要原因是产量监管放松后的矿难事故发生率有所提升，强化了区域安全监管，加之两会前后安全与环保监察再度升级，导致产能无法有效释放。

由于第一季度仍处于供暖期，同时年后下游企业复工率逐渐提升，电厂日耗煤量快速增加，煤炭需求旺盛，供求紧张，动力煤价格处于高位。

进入第二季度以后，安全生产监管放松，“276 个工作日”作为储备政策暂未实施，且目前煤价处于较高水平，煤炭企业特别是民营企业产能释放动力充足，仅 4 月单月全国煤炭产量2.95 亿吨，同比增长 9.9%。

需求方面，4 月份以来，南方雨水充足，水电发力，同时供暖期结束，电厂进入淡季检修阶段，火电电厂日耗煤量减少，库存增加。

供求宽松致使煤价下行，回到绿色区域。

全国原煤产量动力煤现货、期货价格走势目前现货煤价刚刚回到绿色区域，具有金融属性的期货回到绿色区域的低点后反弹，因为期货价格是市场对现货价格的预期。

期货价格触“绿色区间”的下限后反弹意味着该价位是动力煤价格市场预期的底部，同时市场预期现货价格在未来一段时间有走进口煤遇政策严控，全年进口量增幅或将放缓我国进口煤量 2014 年以前一直呈现增长态势，2014-2015 年连续两年回落，虽然出台了限制进口措施，2016 年在国内煤炭供应偏紧的背景下仍出现了 25%的增幅，2017 年 1-4 月份煤炭进口量 8949 万吨，增幅更是达到 33.2%，可以认为这是对一季度国内煤炭供应偏紧的一种反馈。

煤炭进出口情况（万吨）5 月 10 日，国务院总理李克强在主持召开的国务院常务会议上指出，要坚决控制劣质煤进口，有关部门正在讨论修改《关于严格。

2017年中国煤炭市场投资前景分析报告目录第一节去产能继续在路上 (5)一、2016年去产量立竿见影，政策相机抉择 (5)二、2017年去产能政策图景展望：从静态目标均衡到动态政策均衡 (7)三、进口量显著上升，但进口煤并未具备价格优势 (10)四、有效供给的扰动因素2017年将会趋缓 (11)第二节煤炭需求保持微幅增长，能源转型仍是长期压力 (15)一、2017年需求将有2%左右的增长 (15)二、能源结构转型依旧在推进 (18)第三节煤价及业绩展望 (22)一、动力煤市场均价或在580~600元/吨 (22)二、2017年焦煤均价或上涨50% (25)三、全球范围的产量收缩+流动性宽松或成为支撑煤价的国际因素 (27)四、2017年上市公司业绩或翻倍增长，但成本压力不可忽视 (28)第四节重点公司分析 (29)图表目录图表1：全国煤炭产量（单位：万吨） (5)图表2：煤矿产能区域分布情况 (7)图表3：产能的单井规模分布情况 (8)图表4：全国煤炭行业固定资产投资（单位：亿元） (9)图表5：煤炭进出口量 (10)图表6：南方港口内外贸煤价差测算 (10)图表7：北方主要港口煤炭铁路日均调入量 (12)图表8：全国煤炭铁路日均装车量（单位：吨） (12)图表9：全国重点煤矿库存 (14)图表10：主要港口煤炭库存 (15)图表11：近10年四大行业GDP贡献占比 (15)图表12：四大行业占比及GDP增速 (16)图表13：国内火电发电量 (17)图表14：国内水泥产量 (17)图表15：国内生铁产量 (17)图表16：合成氨产量 (18)图表17：一次能源消费结构变化1980-2014 (19)图表18：能源消费及煤炭消费弹性系数 (19)图表19：化石能源与化石能源消费增速及占比 (19)图表20：发电设备平均利用小时 (20)图表21：“十二五”电力投资增速 (21)图表22：秦港每日吞吐量和锚地船舶数量 (22)图表23：六大电厂每日库存变化情况 (23)图表24：沿海六大电厂每日煤耗 (23)图表25：国内动力煤价走势 (24)图表26：2016年国内动力煤市场供需情况（1～8月） (25)图表27：2016年国内焦煤价格 (26)图表28：焦煤主要库存数据 (26)图表29：全球主要产煤国煤炭产量 (28)表格目录表格1：2016 年煤炭去产能相关主要政策摘要 (5)表格2：各省产能公示数据统计 (7)表格3：有效产能预测（单位：万吨/年） (9)表格4：主要运煤铁路线概览 (13)表格5：能源消费结构变化及预测（单位：万吨标煤） (20)表格6：国内煤炭供需预测（中性情境，GDP 增速为6.5%）（单位：万吨） (22)表格7：国内焦煤供需预测（单位：万吨） (26)表格8：上市公司吨煤净利测算（单位：元/吨） (28)表格9：潞安环能估值简表 (30)表格10：盘江股份估值简表 (31)表格11：冀中能源估值简表 (31)第一节去产能继续在路上一、2016年去产量立竿见影，政策相机抉择今年初，去产能打响了供给侧改革的第一枪，国务院及发改委等相关部委陆续出台相应的去产能政策，政策出台密集，政策力度大，取得了立竿见影的效果。