2019中级财务管理92讲第44讲债券投资(2)

考点四债券投资（一）债券要素1.债券面值2.债券票面利率3.债券到期日（二）债券的价值将未来在债券投资上收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。

1.债券估价基本模型债券价值＝未来利息的现值＋归还本金的现值【提示】影响债券价值的因素主要有债券的面值、期限、票面利率和所采用的贴现率等因素。

【教材·例6-18】某债券面值1000元，期限20年，每年支付一次利息，到期归还本金，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，目前的市场利率为10%，如果票面利率分别为8%、10%和12%，有：V b=80×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=829.69（元）V b=100×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=999.96（元）V b=120×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=170.23（元）【总结】债券的票面利率可能小于、等于或大于市场利率，因而债券价值就可能小于、等于或大于债券票面价值。

因此在债券实际发行时就要折价、平价或溢价发行。

（1）折价发行是对投资者未来少获利息而给予的必要补偿。

（2）平价发行是因为票面利率与市场利率相等，此时票面价值和债券价值是一致的，所以不存在补偿问题。

（3）溢价发行是为了对债券发行者未来多付利息而给予的必要补偿。

2.债券价值对债券期限的敏感性【教材·例6-19】假定市场利率为10%，面值为1000元，每年支付一次利息，到期归还本金，票面利率分别为8%、10%和12%的三种债券，在债券到期日发生变化时的债券价值如表6-16所示。

表6-16 债券期限变化的敏感性单位：元债券期限债券价值票面利率10% 票面利率8% 环比差异票面利率12%环比差异0 1000 1000 －1000 －1 1000 981.72 －18.28 1018.08 ＋18.082 1000 964.88 －16.84 1034.32 ＋16.245 1000 924.28 －40.60 1075.92 ＋41.6010 1000 877.60 －46.68 1123.40 ＋47.4815 1000 847.48 －30.12 1151.72 ＋28.3220 1000 830.12 －17.36 1170.68 ＋18.96 【结论】（1）只有溢价债券或折价债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。

（一）债券投资收益的来源（二）债券的内部收益率应用举例【例题·2019年判断题】由于债券的面值、期限和票面利息通常是固定的，因此债券给持有者所带来的未来收益仅仅为利息收益。

（）【答案】错误【解析】债券投资的收益是投资于债券所获得的全部投资收益，这些投资收益来源于三个方面：（1）名义利息收益；（2）利息再投资收益；（3）价差收益。

【例题·教材例题】假定投资者目前以1075.92元的价格，购买一份面值为1000元、每年付息一次、到期归还本金、票面利率为12%的5年期债券，投资者将该债券持有至到期。

则内部收益率的计算如下：1075.92=120×（P/A，R，5）+1000×（P/F，R，5）解之得：内部收益率=10%同样原理：如果债券目前购买价格为1000元，内部收益率R=12%如果债券目前购买价格为899.24元，内部收益率R=15%。

可见，溢价债券内部收益率低于票面利率；折价债券内部收益率高于票面利率；平价债券内部收益率等于票面利率。

债券的内部收益率应用举例【例题·教材例题】假定投资者目前以1075.92元的价格，购买一份面值为1000元、每年付息一次、到期归还本金、票面利率为12%的5年期债券，投资者将该债券持有至到期。

则简便方法下内部收益率为多少。

债券投资收益率=[1000×12%+（1000-1075.92）/5]/[（1000+1075.92）/2]=10.098%。

【例题·2017年单选题】债券内含收益率的计算公式中不包含的因素是（）。

A.债券面值B.债券期限C.市场利率D.票面利率【答案】C【解析】债券的内含收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日所能产生的预期收益率，是项目现金流入现值等于现金流出现值时的折现率，计算中不需要设定贴现率，因此是不受市场利率影响的，选项C错误。

四、股票投资应用举例【例题·2013年单选题】某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，要求的最低收益率为11%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为5%，则该股票的内在价值是（）元/股。

2.公司债券资本成本Kb=年利息×（1-所得税税率）/[债券筹资总额×（1-手续费率）]×100% =I×（1-T）/[L（1-f）]×100%式中：L：公司债券筹资总额；I：公司债券年利息。

考虑货币时间价值，公司债券还可以用贴现模式计算资本成本率，即根据：按插值法计算，即可求得公司债券资本成本率K b。

【教材例题】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。

每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%，该批债券的资本成本率为：【手写板】解析：（1）一般模式：（2）贴现模式：NPV=1100×（1-3%）-1000×7%×（1-20%）×（P/A，i，5）-1000×（P/F，i，5）i=5% NPV＞0i=？NPV=01i=4% NPV＜0结合内插法所得i=4.09%3．优先股的资本成本率优先股的资本成本主要是向优先股股东支付各期股利。

对于固定股息率优先股而言，如果各期股利是相等的，优先股的资本成本率按一般模式计算为：式中：K s：优先股资本成本率；D：优先股年固定股息；P n：优先股发行价格；f：筹资费用率。

【手写板】固定股息率优先股，它的增长率g=0，所以：4．普通股资本成本（1）股利增长模型法假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。

假定某股票本期支付的股利为D0，未来各期股利按g速度增长。

目前股票市场价格为P0，则普通股资本成本率为：+g=+g【手写板】=2股利固定增长模型：【手写板】假设：资本市场是完全有效的（2）资本资产定价模型法假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。

假定无风险报酬率为R f，市场平均报酬率为R m，某股票贝塔系数为β，则普通股资本成本率为：35．留存收益资本成本率留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。

第四章筹资管理（上）
本章考情分析
年份2014年2013年2012年单选题4分4分1分
多选题2分2分2分
判断题1分--
合计7分6分3分
第四章筹资管理（上）
本章教材变化情况
原：股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有公司或者两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司，具有发行债券的资格。

改为：股份有限公司和有限责任公司，具有发行债券的资格。

（P96第4行）
知识框架
第一节筹资管理的主要内容第二节债务筹资
第三节股权筹资
第四章筹资管理（上）第一节
一、企业筹资的动机一、企业筹资的动机第一节
第一节
二、筹资管理的内容
第一节三、筹资方式
第二节一、银行借款
第三节
一、吸收直接投资。

第二节金融工具的计量三、金融资产和金融负债的后续计量2.以摊余成本计量的金融资产的会计处理【教材例9-5】2×13年1月1日，甲公司支付价款1 000万元（含交易费用）从上海证券交易所购入A 公司同日发行的5年期公司债券12 500份，债券票面价值总额为1 250万元，票面年利率为4.72%，于年末支付本年度债券利息（即每年利息为59万元），本金在债券到期时一次性偿还。

合同约定，该债券的发行方在遇到特定情况时可以将债券赎回，且不需要为提前赎回支付额外款项。

甲公司在购买该债券时，预计发行方不会提前赎回。

甲公司根据其管理该债券的业务模式和该债券的合同现金流量特征，将该债券分类为以摊余成本计量的金融资产。

假定不考虑所得税、减值损失等因素，计算该债券的实际利率r：59×（1+r）-1+59×（1+r）-2+59×（1+r）-3+59×（1+r）-4+（59+1 250）×（1+r）-5=1 000（万元）。

采用插值法，可以计算得出r=10%。

情形1：根据表9-1中的数据，甲公司的有关账务处理如下：表9-1 单位：万元年份期初摊余成本（A）实际利息收入（B=A×10%）现金流入（C）期末摊余成本（D=A+B-C）2×13年 1 000 100 59 1 041 2×14年 1 041 104 59 1 086 2×15年 1 086 109 59 1 136 2×16年 1 136 114 59 1 191 2×17年 1 191 118* 1 309 0 甲公司的有关账务处理如下（金额单位：元）：（1）2×13年1月1日，购入A公司债券。

借：债权投资——成本12 500 000贷：银行存款10 000 000债权投资——利息调整 2 500 000（2）2×13年12月31日，确认A公司债券实际利息收入、收到债券利息。

3.市场利率对债券价值的敏感性市场利率是决定债券价值的贴现率，市场利率的变化会造成系统性的利率风险。

结论：（1）市场利率的上升会导致债券价值的下降，市场利率的下降会导致债券价值的上升。

（2）长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券。

（3）市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感；市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率的变化敏感性减弱。

（二）债券投资的收益率1.债券收益的来源债券投资的收益是投资于债券所获得的全部投资报酬，这些投资报酬来源于三个方面：（1）名义利息收益。

（2）利息再投资收益。

（3）价差收益。

2.债券的内部收益率债券的内部收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日，所产生的预期报酬率，也就是债券投资项目的内含报酬率。

【手写板】例：甲公司 2018.11.20发行面值为100 元，票面利率为5%，每年付一次息，到期还本，5年期债券。

分析：（ 1）乙公司计划在 2019.11.20购买甲公司债券作投资，并持有到期，市场利率（投资人要求的最低报酬率为6%）。

V2019.11.20 =100× 5%×（ P/A， 6%， 4）+100×（ P/F ， 6%，4）（2）丙公司在 2020 年 11 月 20 日以 103 元的价格购买甲公司债券，并持有到期，计算投资的内部收益率。

NPV=100× 5%×（ P/A ， i ， 3） +100×（ P/F ， i ， 3） -103经典题解【例题·单选题】债券内在价值计算公式中不包含的因素是（）。

（ 2018 年第Ⅰ套）A.债券市场价格B.债券面值C.债券期限D.债券票面利率【答案】 A【解析】影响债券内在价值的因素主要有债券的面值、期限、票面利率和所采用的贴现率等因素。

债券的市场价格不影响债券的内在价值。

【例题·判断题】假设其他条件不变，市场利率变动，债券价格反方向变动，即市场利率上升债券价格下降。

债权投资的核算考试知识点【知识点】债权投资▲▲▲（一）债权投资的初始计量1. 入账成本＝买价－到期未收到的利息＋交易费用；【案例引入】A 公司2×15年2 月1 日购入 B 公司债券，划分为以摊余成本计量的金融资产。

债券面值1 000 万元，票面利率为 9%，该债券于2×14年初发行，每年末付息，到期还本。

假定 B 公司本应于 2×14 年末结付的利息延至 4 月 6 日才兑付。

债券买价 1 100 万元，另付交易费用 7 万元。

『解析』①入账成本＝买价 1100－已到付息期但尚未收到的利息 90（1000×9%）＋交易费用 7＝1017（万元）。

②会计分录如下：借：债权投资——成本 1 000——应计利息7.5（90×1/12）——利息调整9.5应收利息90贷：银行存款 1 1072.一般会计分录借：债权投资——成本（面值）——应计利息（未到期利息）——利息调整（初始入账成本－债券购入时所含的未到期利息－债券面值）（溢价记借方，折价记贷方）应收利息（分期付息债券买入时所含的已到付息期但尚未领取的利息）贷：银行存款【关键考点】债权投资的入账成本要与交易性金融资产区分开，关键在于交易费用的处理上。

（二）债权投资的后续计量【案例引入】2×14年初，甲公司购买了一项债券，剩余年限 5 年，划分为以摊余成本计量的金融资产，买价 90 万元，另付交易费用 5 万元，该债券面值为 100 万元，票面利率为 4%，每年末付息，到期还本。

『解析』（1）首先计算内含报酬率设内含利率为 r，该利率应满足如下条件：4/（1＋r）1＋4/（1＋r）2＋…＋104/（1＋r）5＝95采用插值法，计算得出r≈5.16%。

（2）2×14 年初购入该债券时借：债权投资——成本100贷：银行存款95债权投资——利息调整 5（3）每年利息收益计算过程如下：每年的分录如下：借：应收利息③债权投资——利息调整②－③贷：投资收益②收到利息时：借：银行存款③贷：应收利息③（4）到期时借：银行存款100贷：债权投资——成本100【案例引入】2×14年初，甲公司购买了一项债券，剩余年限 5 年，划分为以摊余成本计量的金融资产，买价 101 万元，另付交易费用 3 万元，该债券面值为 100 万元，票面利率为 4%，每年末付息，到期还本。

第⼆节　杠杆原理 财务管理中的杠杆效应表现为：由于固定费⽤（如固定⽣产经营成本或固定的财务费⽤）的存在⽽导致的，当某⼀财务变量以较⼩幅度变动时，另⼀相关变量会以较⼤幅度变动。

所谓固定费⽤包括两类：⼀是固定⽣产经营成本；另⼀是固定的财务费⽤。

两种最基本的杠杆：⼀种是存在固定⽣产经营成本⽽形成的经营杠杆；还有⼀种是存在固定的财务费⽤⽽引起的财务杠杆。

⼀、⼏个基本概念 （⼀）成本习性： 1.含义： 2.成本分类 固定成本：约束性固定成本和酌量性固定成本。

①约束性固定成本 约束性固定成本属于企业"经营能⼒"成本。

表明维持企业正常⽣产经营能⼒所需要的成本，这个成本是必须的。

要点：降低约束性固定成本只能从合理利⽤经营能⼒⼊⼿。

理解：这个成本总额不能随意去改变，改变会影响正常经营，所以不可能降低总额。

但通过充分利⽤⽣产能⼒，增加产销量，降低单位固定成本。

②酌量性固定成本 酌量性固定成本是属于企业"经营⽅针"成本。

酌量性固定成本可以根据管理*经营⽅针进⾏调整，可以根据实际情况，决策的状况来调整。

降低酌量性固定成本的⽅式：在预算时精打细算，合理确定这部分成本。

注意：固定成本与变动成本都要研究"相关范围"问题，也是要讨论特定的时间，特定业务量范围，这样才能保证单位的变动成本不变，成本总额是随着业务量成正⽐例变动，单位变动成本不变。

混合成本虽然随着业务量变动⽽变动，但不成同⽐例变动。

①半变动成本 半变动成本，通常有⼀个初始量，类似于固定成本，在这个初始量的基础上随产量的增长⽽增长，⼜类似于变动成本。

例如电话费，⽐如这个⽉⼀次电话都没打，这个⽉你也要交基本电话费（21元），这21元钱就是基本部分，然后每打⼀分钟电话就交⼀分钟的钱。

半变动成本 ②半固定成本 这类成本随产量的变动⽽呈阶梯型增长。

产量在⼀定限度内，这种成本不变，但增长到⼀定限度后，就变了。

2019年度全国会计专业技术资格考试《中级财务管理》试题（考生回忆）一、单项选择题1.在利用成本模型进行最佳现金持有量决策时，下列成本因素中没有考虑在内的是（）。

A.交易成本B.短缺成本C.管理成本D.机会成本2.与银行借款筹资相比，下列属于普通股筹资特点的是（）。

A.资本成本较低B.筹资速度较快C.筹资数额有限D.财务风险较小3.公司采用协商价格作为内部价格转移价格时，协商价格的下限一般为（）。

A.完全成本加成B.市场价格C.单位变动成本D.单位完全成本4.下列属于证券资产系统性风险的是（）。

A.违约风险B.购买力风险C.变现风险D.破产风险5.企业在销售旺季为方便客户，提供商业信用而持有更多现金，该现金持有动机主要表现为（）。

A.投机性需求B.投资性需求C.交易性需求D.预防性需求6.某企业根据过去一段时间内的业务量和混合成本材料，应用最小二乘法原理，寻求最能代表二者关系的函数表达式，据以对混合成本进行分解，则该企业所采用的混合成本分解方法是（）。

A.高低点法B.账户分析法C.回归分析法D.技术测定法7.某公司设立一项偿债基金项目，连续10年，每年年末存入500万元，第10年年末可以一次性获取9000万元，已知（F/A，8%，10）＝14.487，（F/A，10%，10）＝15.937，（F/A，12%，10）＝17.549，（F/A，14%，10）＝19.337，（F/A，16%，10）＝21.321，则该基金的收益率介于（）。

A.12%～14%B.14%～16%C.10%～12%D.8%～10%（）。

A.不存在个人或企业所得税B.不存在资本增值C.投资决策不受股利分配影响D.不存在股票筹资费用9.相对于资本市场而言，下列属于货币市场特点的是（）。

A.流动性强B.期限长C.收益高D.风险大10.若企业基期固定成本为200万元，基期息税前利润为300万元，则经营杠杆系数为（）。

A.2.5B.1.67C.0.67D.1.511.某公司股票的当前市场价格为10元/股，今年发放的现金股利为0.2元/股（D 0=0.2），预计未来每年股利增长率为5%，则该股票的内部收益率为（）。

债券投资知识点总结归纳债券投资是一种相对比较稳健的投资方式，特别是对于那些风险偏好较低的投资者来说，债券投资是一个不错的选择。

债券是一种固定收益的金融工具，通常由政府或公司发行，用于筹集资金。

债券投资的收益来源于其固定的利息和到期还本。

对于初次接触债券投资的人来说，需要了解一些关键的知识点，才能做出明智的投资决策。

接下来，我们将总结归纳债券投资的一些重要知识点。

债券的基本概念1.债券的定义债券是一种债权凭证，它是债务人向债权人承诺在未来的某个时间内按照一定的利率支付利息，并在到期日支付债券的本金。

债券可以由政府、企业或金融机构等发行。

2.债券的组成债券通常由债券面值、债券利率、债券到期日、债券发行价、债券还本付息方式等组成。

了解这些组成要素对于投资者选择合适的债券产品至关重要。

债券的种类1.政府债券政府债券是由国家政府或地方政府发行的债券，通常被视为最安全的债券。

政府债券通常具有较高的信用评级和较低的违约风险。

2.公司债券公司债券是由公司或其他企业发行的债券，通常具有较高的收益率，但也伴随着较高的违约风险。

3.可转换债券可转换债券是一种特殊类型的债券，持有人有权利将债券转换为公司的普通股份。

4.零息债券零息债券是一种不支付利息的债券，其收益主要来自债券的折价发行和到期时的赎回价之间的差额。

债券的收益和风险1.债券的收益债券的收益主要包括利息收入和债券买卖时的资本利得。

投资者购买债券后，可以根据债券的利率获得固定的利息收入，如果在债券到期时，债券的市场价格高于购买时的价格，投资者可以获得资本利得。

2.债券的风险债券投资也存在着一定的风险，主要包括信用风险、利率风险和通货膨胀风险。

信用风险是指债券发行者无法按时支付利息或本金的风险；利率风险是指债券价格受市场利率波动的影响而产生的风险；通货膨胀风险是指通货膨胀导致债券的实际收益率下降的风险。

债券投资的选择和评估1.评估债券的信用风险投资者在选择债券时需要评估债券发行者的信用风险，可以通过查看债券的信用评级来进行评估。

【考点八】互斥投资方案的决策（熟练掌握）从选定经济效益最大的要求出发，互斥决策以方案的获利数额作为评价标准。

因此一般采用净现值法和年金净流量法进行选优决策。

但由于净现值指标受投资项目寿命期的影响，因而年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。

【例题·综合题】戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力。

现有X，Y，Z三个方案备选。

相关资料如下：资料一：戊公司现有长期资本10000万元，其中，普通股股本为5500万元，长期借款为4000万元，留存收益为500万元，长期借款年利率为8%。

该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。

目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险收益率为5%。

假设该投资项目的风险与公司整体风险一致。

该投资项目的筹资结构与公司资本结构相同。

新增债务利率不变。

资料二：X方案需要投资固定资产500万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为10年，期满无残值，采用直线法计算折旧，该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加20万元，应付账款增加5万元，假设不会增加其他流动资产和流动负债。

在项目运营的10年中，预计每年为公司增加税前利润80万元。

X方案的现金流量如表1所示。

表1 X方案的现金流量计算表单位：万元年份01-910一、投资期现金流量固定资产投资（A）营运资金垫支（B）投资现金净流量*二、营业期现金流量销售收入**付现成本**折旧（C）*税前利润80*所得税**净利润（D）*营业现金净流量（E）（F）三、终结期现金流量固定资产净残值*回收营运资金（G）终结期现金净流量*四、年现金净流量合计**（H）注：表内的“*”为省略的数值。

资料三：Y方案需要投资固定资产300万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为8年，期满无残值。

预计每年营业现金净流量为50万元。

经测算，当折现率为6%时，该方案的净现值为10.49万元，当折现率为8%时，该方案的净现值为-12.67万元。

债权投资科目讲解
债权投资是指投资者购买债务工具（如债券）的过程，成为债务工具的持有人，并收取债务工具所产生的利息和本金。

债权投资通常被视为相对低风险、稳健的投资方式，适用于那些寻求稳定收益、保值增值的投资者。

以下是关于债权投资科目的一些讲解：
1.债券投资：债权投资最常见的形式是购买债券。

债券是一种固
定收益证券，投资者购买债券即成为债权人，持有债券的期间
会收到固定的利息支付，到债券到期日还会收回本金。

2.账面成本：债权投资的账面成本是指投资者购买债券时支付的
金额。

这个金额包括了债券的面值和可能存在的溢价或折价。

债权投资的账面成本会在资产负债表上予以记录。

3.利息收入：投资者持有债券期间，会根据债券上规定的利率获
得利息收入。

这些利息是债权投资的主要收益来源之一。

4.摊销溢价或折价：如果投资者购买的债券溢价（价格高于面值）
或折价（价格低于面值），会按照一定的摊销规则将溢价或折价
平摊到债券的剩余期限内，影响每年的账面利息收入。

5.债券公允价值：债权投资的公允价值是指债券当前市场价格，
可能高于或低于投资者购买时支付的账面成本。

公允价值的变
动会影响资产负债表上债权投资的价值。

6.到期收益：到期收益是指债券持有至到期日所产生的总收益，
包括利息和本金。

到期时，投资者会收回债券的面值。

债权投资是投资组合中的一种重要资产类别，它有助于实现资产配置的多元化，提高整体投资组合的稳健性。

投资者在进行债权投资时，需要考虑债券的信用质量、市场利率变动、债券的到期时间等因素，以做出符合自身风险偏好和投资目标的决策。

经典题解【例题·单选题】在计算稀释每股收益时，下列各项中，不属于潜在普通股的是（）。

（2017年第Ⅰ套）A.可转换公司债券B.不可转换优先股C.股票期权D.认股权证【答案】B【解析】稀释性潜在普通股是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。

潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等，因此选项B正确。

【例题·判断题】市盈率是反映股票投资价值的重要指标，该指标数值越大，表明投资者越看好该股票的投资预期。

（）（2014年）【答案】√【解析】市盈率的高低反映了市场上投资者对股票投资收益和投资风险的预期，市盈率越高，意味着投资者对股票的收益预期越看好，投资价值越大。

【例题·单选题】我国上市公司“管理层讨论与分析”信息披露遵循的原则是（）。

A.自愿原则B.强制原则C.不定期披露原则D.强制与自愿相结合原则【答案】D【解析】管理层讨论与分析信息大多涉及“内部性”较强的定性型软信息，无法对其进行详细的强制规定和有效监控，因此，西方国家的披露原则是强制与自愿相结合，企业可以自主决定如何披露这类信息。

我国也基本实行这种原则。

所以，选项D正确。

【例题·多选题】股利发放率是上市公司财务分析的重要指标，下列关于股利发放率的表述中，正确的有（）。

A.可以评价公司的股利分配政策B.反映每股股利与每股收益之间的关系C.股利发放率越高，盈利能力越强D.是每股股利与每股净资产之间的比率【答案】AB【解析】股利发放率，即每股股利与每股收益之比。

借助于该指标可以了解一家上市公司的股利发放政策。

股利发放率越高，未必公司盈利能力就越强，因为股利发放率越高，留存收益率就越低，会减弱公司未来的发展后劲，最终会影响到公司的盈利能力。

【例题·单选题】下列各项财务指标中，能够提示公司每股股利与每股收益之间关系的是（）。

A.市净率B.股利支付率C.每股市价D.每股净资产【答案】B【解析】股利支付率=每股股利/每股收益。

第二节投资项目财务评价指标财务可行性评价指标：1.净现值（动态指标）2.年金净流量（动态指标）3.现值指数（动态指标）4.内含报酬率（动态指标）5.回收期Ⅰ动态回收期（动态指标）Ⅱ静态回收期（静态指标）考点一项目现金流量（一）投资期1.长期资产投资2.营运资金垫支（二）营业期营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税＝税后营业利润＋非付现成本＝收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率【手写版】项目现金流量：现金流入、现金流出、现金净流量=现金流入-现金流出成本=付现成本+非付现成本公式②推导：营业现金净流量=收入-付现成本-所得税=收入-（总成本-非付现成本）-所得税=收入-总成本-所得税+非付现成本=税后营业利润+非付现成本公式③推导：营业现金净流量=收入-付现成本-所得税=收入-付现成本-（收入-付现成本-非付现成本）×税率=收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+非付现成本×税率（三）终结期1.固定资产变价净收入固定资产变价净收入，是指固定资产出售或报废时的出售价款或残值收入扣除清理费用后的净额。

2.固定资产变现净损益对现金净流量的影响固定资产变现净损益对现金净流量的影响=（账面价值-变价净收入）×所得税税率3.垫支营运资金的收回【教材·例题6-1】某投资项目需要3年建成，每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元。

建成投产之时，需投入营运资金140万元，以满足日常经营活动需要。

项目投产后，估计每年可获税后营业利润60万元。

固定资产使用年限为7年，使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均摊销。

资产使用期满后，估计有残值净收入11万元，采用使用年限法折旧。

项目期满时，垫支营运资金全额收回。

根据以上资料，编制成“投资项目现金流量表”如表6－1所示。