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2020年大炼化行业分析研究报告

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内容目录行业趋势：民营炼化集中投产，一体化趋势持续加强 (7)行业趋势一：国内炼油产能增长，民营炼厂持续崛起 (7)行业趋势二：国内炼厂结构性过剩平均规模较小 (8)行业趋势三：国内炼厂开工率上升，炼油单吨毛利下降 (8)行业趋势四：炼化一体化趋势持续加强，化工品产率快速增加 (9)项目梳理：持续关注国内几大炼化项目 (11)恒力石化2000万吨/年炼化一体化项目 (11)浙石化4000万吨/年炼化一体化项目 (13)恒逸文莱PMB炼化一期项目 (13)财务剖析：民营炼化高毛利、高杠杆和高ROE凸显 (14)炼化能力对比：浙石化一期项目化工品产率最高 (14)高盈利：一体化成本优势下，民营炼化化工品毛利显著较高 (15)高杠杆：对标上海石化历史业绩，民营炼化ROE至少为25% (16)图表目录图1：国内炼厂日均产能持续增长（万吨/日） (7)图2：改革开放以来国内炼化能力变化（亿吨/年） (7)图3：2019年中国分企业炼油能力构成 (8)图4：2019年中国炼厂产能分布（万吨/年） (8)图5：世界各地区炼厂开工率（%） (8)图6：国内炼厂开工率持续上升 (8)图7：恒逸文莱项目新建产能集中在石化上游领域 (14)图8：可比项目原油炼化能力（万吨/年） (15)图9：可比项目成品油产率对比 (15)图10：全国装配式建筑新开工面积 (15)图11：全国每年新增装配式建筑占比 (15)图12：上海石化过去27年ROA变化 (16)图13：2020H1可比炼化资产负债率对比 (17)图14：2020H1可比炼化项目净利率对比 (17)图15：2020H1可比炼化项目ROE对比 (17)图16：2020H1可比炼化项目ROA对比 (17)图17：WTI和Brent原油期货价格变化（美元/桶） (18)图18：石脑油价格变化（元/吨、美元/吨） (19)图19：国内外纯苯价格变化（元/吨、美元/吨） (19)图20：东南亚乙烯价格变化（美元/吨） (19)图21：国内外丙烯价格变化（元/吨、美元/吨） (19)图22：华东MEG价格和价差变化（元/吨） (19)图23：华东PTA和PX价格价差变化（元/吨） (19)图24：国内涤纶短纤价格和价差变化（元/吨） (20)图25：国内涤纶长丝价格和价差变化（元/吨） (20)表1：2019年中国新增炼油产能均来自地方炼厂 (7)表2：2020年国内预计新增炼油产能 (7)表3：2016-2019年国内炼油行业运行情况 (9)表4：2016-2019年中国原油二次加工能力构成（万吨/年） (9)表5：2020-2022年国内乙烯主要新增产能 (10)表6：2020-2022年国内PX主要新增产能 (10)表7：2020-2022年国内PTA主要新增产能 (10)表8：2025年前后国内新增炼油产能预测 (11)表9：恒力石化2000万吨/年炼化一体化项目主要产品和设备 (11)表10：恒力石化炼化一体化项目的主要优势 (12)表11：恒力石化建成产能和在建产能情况 (12)表12：浙石化一期项目主要产品和设备介绍 (13)表13：浙石化4000万吨/年炼化一体化项目优势 (13)表14：恒逸文莱项目基本情况介绍 (14)表15：恒力石化、浙石化、恒逸文莱和上海石化项目设计产能对比 (15)表16：2020H1炼化项目对应母公司产品运营情况 (16)行业趋势：民营炼化集中投产，一体化趋势持续加强从2015年国家发改委提出建设中国七大石化产业基地的规划以来，我国炼化行业逐渐进入投产高峰期，预计到2022年前，我国新增炼化产能将超过1.5亿吨。

2025年前，随着恒力石化、舟山石化、盛虹石化3个千万吨级以上民营炼化一体化大项目陆续建成，中国炼厂产能格局将由过去的国有企业为主逐渐变成未来的国有企业与民营企业并行的状态。

行业趋势一：国内炼油产能增长，民营炼厂持续崛起2019年国内炼油能力达到8.6亿吨/年，较2018年增加2850万吨/年，新增产能均为民企，国内日均炼油能力增至1590万吨/日。

预计2020年国内炼油新增产能2700万吨/年至8.87亿吨/年，新增产能主要来自中科炼化、洛阳石化、大庆石化、泉州石化和地方炼厂，民营炼油能力预计提升至2.5亿吨/年，占比升至28.1%，国内千万吨炼厂数量增至32座，合计炼油能力4.2亿吨/年，占比达到46.8%。

表1：2019年中国新增炼油产能均来自地方炼厂所属集团企业地点新增能力（万吨/年）地方炼油企业浙江石化浙江舟山2000鲁清石化山东潍坊500鑫岳燃化山东滨州350合计新增能力2850资料来源: 中石油经研院、国信证券研究所整理表2：2020年国内预计新增炼油产能参与方企业地点备注新增产能（万吨/年）中石化、科威特中科炼化广东湛江新建1000中石化洛阳石化河南洛阳改扩建200中石油大庆石化黑龙江大庆改扩建350中化泉州石化福建泉州改扩建300地方炼厂神驰化工山东东营新建500鑫泰石化山东淄博新建350合计2700资料来源: 中石油经研院、国信证券研究所整理图1：国内炼厂日均产能持续增长（万吨/日）图2：改革开放以来国内炼化能力变化（亿吨/年）资料来源：中石油经研院、国信证券经济研究所整理 资料来源：中石油经研院、Wind 、国信证券经济研究所整理行业趋势二：国内炼厂结构性过剩平均规模较小整体来看，国内炼油能力过剩加剧，按照当前85%的开工率，成品油平均收率60%计算，国内成品油至少过剩2.5亿吨/年，减去可能出口的份额，国内炼油能力至少过剩1.5亿吨/年。

从结构上来讲，国内500万吨以下规模的炼厂仍大多数，国内平均炼厂规模仅为424万吨，与世界平均770万吨/年的水平仍有差距。

从地域来看主要分布在沿海地区，环渤海、长江三角洲和珠江三角洲三大产业集群合计炼油产能占比达到72%。

图3：2019年中国分企业炼油能力构成图4：2019年中国炼厂产能分布（万吨/年）资料来源：中石油经研院、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind 、国信证券经济研究所整理行业趋势三：国内炼厂开工率上升，炼油单吨毛利下降国内炼厂开工率连续5年上涨，2019年开工率达到75.5%（+2.9pct），已经快接近世界平均水平，地方炼厂开工率有所下降，主营炼厂开工率持续上涨，2020H1受疫情影响，国内炼厂开工率负荷下降5pct 左右。

2019年开始，炼油单吨毛利显著下滑。

19年受地缘政治影响，原油运输费用和价格贴水大增，再加上国内产能过剩，19年国内炼油单吨毛利下降至134元/吨（-62%），2020H1受油价暴跌成本端利好影响，据金联创数据监测，2020H1山东地炼加工主流进口原油利润为219元/吨，同比增长169%。

图5：世界各地区炼厂开工率（%）图6：国内炼厂开工率持续上升资料来源：中石油经研院、国信证券经济研究所整理资料来源：中石油经研院、国信证券经济研究所整理表3：2016-2019年国内炼油行业运行情况原油加工量（万吨）54101 3.60% 56777 4.90% 60600 6.70% 64920 7.60% 炼厂开工率（%）68.3 2.3 70.2 1.9 72.9 2.7 75.5 2.9 汽柴煤油收率（%）64.39 -0.3 63.1 -1.29 60.2 -2.9 55.5 -4.7 生产柴汽比 1.39 -0.1 1.38 -0.01 1.27 -0.11 1.17 -0.1 汽柴煤油净出口量（万吨）3354 57.70% 3638 8.40% 4090 12.40% 5465 34% 吨油利润（元/吨）314.9 168.2 336.7 21.8 383 59 134.5 -217.1 资料来源: 中石油经研院、国信证券研究所整理行业趋势四：炼化一体化趋势持续加强，化工品产率快速增加随着国内炼油产能过剩和毛利率下降，国内炼化一体化转型持续推进，2019年国内炼厂汽柴煤油收率从2016年的64%下降至56%，一方面新建成的炼化项目加大了化工品产率，另一方面传统炼厂产能改造增加了乙烯等下游产品，第三是炼厂智能化程度提升，生产经营环节处于最优状态，下游化工品产出增多，原油催化、加氢等二次加工能力增强。

表4：2016-2019年中国原油二次加工能力构成（万吨/年）2016年2017年2018年2019年装置加工能力占一次加工能力之比装置加工能力占一次加工能力之比装置加工能力占一次加工能力之比装置加工能力占一次加工能力之比一次加工79155 - 80915 - 83140 - 85990 -二次加工74511 94.13% 80431 99.40% 87301 105.00% 94896 110.36%催化裂化20901 26.41% 21711 26.83% 22131 26.62% 23401 27.21%延迟焦化10051 12.70% 10311 12.74% 10531 12.67% 10991 12.78%催化重整5735 7.25% 6905 8.53% 9085 10.93% 10425 12.12%加氢裂化6634 8.38% 7304 9.03% 8944 10.76% 11434 13.30%加氢精制31190 39.40% 34200 42.27% 36610 44.03% 38645 44.94%资料来源: 中石油经研院、国信证券研究所整理行业发展五：民营大炼化项目集中投产。

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石油炼化行业分析报告

石油炼化行业分析报告

石油炼化行业分析报告1. 背景介绍石油炼化行业是石油工业的重要组成部分，主要包括原油加工、重整、裂解等工艺。

石油炼化行业在全球能源产业链中起着至关重要的作用。

本报告将从市场规模、行业趋势、竞争格局等方面对石油炼化行业进行全面分析。

2. 市场规模2.1 全球石油炼化行业市场规模根据国际能源署（IEA）的数据，全球石油炼化行业市场规模呈现稳步增长的趋势。

截至2020年，全球石油炼化行业市场规模达到X万亿美元，较上一年增长X%。

2.2 中国石油炼化行业市场规模中国是全球最大的石油炼化市场之一。

根据中国石油化工工业协会的数据，截至2020年，中国石油炼化行业市场规模达到X 万亿元，较上一年增长X%。

中国石油炼化行业市场规模不断扩大的原因主要有两方面：一是中国经济不断发展，需求量大，二是中国政府对能源行业的支持力度增加。

3. 行业趋势3.1 绿色炼化趋势在全球环保意识的提高下，石油炼化行业也出现了绿色炼化趋势。

绿色炼化是指通过改进炼油、石化工艺、加强环境保护，减少对环境的污染和对资源的浪费。

绿色炼化是未来石油炼化行业发展的重要方向。

3.2 科技创新驱动科技创新对于石油炼化行业的发展至关重要。

通过引进和推广新的技术，提高石油炼化的效率和质量，降低能耗和排放，实现绿色、智能化发展。

例如，先进的催化剂技术、高效的裂化技术等都为石油炼化行业带来了巨大的改善。

3.3 产业链拓展石油炼化行业的发展正越来越多地与其他产业相互融合，产业链更加完善。

例如，石油炼化企业与化工、电力、机械制造等行业的合作愈发密切，为石油炼化行业的发展提供了更多的机遇和挑战。

4. 竞争格局4.1 国际竞争格局全球石油炼化行业具有较高的竞争性。

主要的竞争国家包括美国、俄罗斯、中国、印度等。

美国和俄罗斯在石油产量和炼化能力上具有明显优势，而中国和印度则在市场规模上具备竞争力。

4.2 中国竞争格局中国石油炼化行业具有较强的竞争力。

中国石油化工集团、中国石油天然气集团、中国海油集团等大型国有企业在石油炼化行业具有主导地位。

石油石化行业周报：需求蓬勃发展，美丽“冻人”促消费

石油石化行业周报：需求蓬勃发展，美丽“冻人”促消费

行业报告|石油石化行业2020年10月16日证券研究报告一周观点本周（10.12-10.16）石油石化行业指数强势反弹，油价提升及终端需求的大幅回升给产业链带来了希望，沪深股票市场整体强势回归背景下，本周表现相当亮眼。

国际主要能源公司（美孚、雪佛龙、康菲石油、英国石油）本周涨跌互现，原油供需大背景无变革下，中期来看，市场对于能源公司仍维持谨慎态度。

近期受天气因素影响，下游需求恢复程度又快又好，下游订单数挤压，国外订单同步涌入，即使在油价中枢未有大的变化格局前提下，整个产业链感受到了曙光，相信三季度以及四季度的财报会逐步展现出来。

在大周期背景下，企业的盈利水平更多取决于周期性行情变化，目前的供需格局对于国内企业而言是比较好的契机，国际需求对于油价的压制可以有效控制成本端，需求端受到天气因素、产业链布局优势以及转移特点影响，呈现阶段性、持续性好转，为未来整个产业发展以及市占率提升，提供了重要的“天时”。

市场表现本周石油石化指数上涨3.25%，表现好于大盘。

本周上证综指上涨1.96%，深圳成指上涨1.83%，创业板指上涨1.93%，沪深300指数上涨2.36%，中信石油石化指数上涨3.25%。

重点公司动态•∙石化油服(600871)：公司10月13日发布公告称，公司间接全资子公司中石化胜利油建工程有限公司中标浙江石油化工有限公司4000万吨/年炼化一体化项目鱼山-中金产品海底管道施工工程，工期12个月，中标金额14.25亿元，约占公司19年营收2.04%，有效提振油服收入，且管道建成利于浙石化炼化项目持续展开。

∙华锦股份(000059)：公司10月14日发布2020年前三个季度业绩预告，前三季度预计亏损1.5-2亿元，同比-116.3%，其中Q3预计盈利4.69-5.19亿元，同比增46-61%，受益于库存消化，原油成本低，下游复苏情况好，净利大幅提升，利于后续业绩持续展现。

∙恒逸石化(000703)：公司10月16日发布公告称：公司计划以集中竞价交易方式回购不低于5亿元，不超过10亿元公司股份，回购价格不超过15元/股，主要用于员工持股计划或股权激励，公司拟回购计划展现对公司价值认可，并通过股权激励调动员工积极性，形成良性促进作用，对于公司股价也能形成良好支撑效应。

中国石化2020-行业比较分析报告

中国石化2020-行业比较分析报告

中国石油化工股份有限公司2020年年报与行业分析报告一、总评价从客户最近一期报表（202012）来看，企业整体财务能力为“能力较高”，上年同期财务能力为“能力较高”，企业能力和上年同期持平。

具体各项能力评价，请查看本文第二部分。

二、详细报告(一) 盈利能力分析盈利能力能力较高（和上年同期能力一致）。

与行业比较发现，企业的净资产收益率为4.74%，行业平均值为3.50%，高于行业平均值，说明企业利用自有资本的效率不错，盈利能力强。

企业成本费用利润率为2.31%，行业平均值为1.60%，高于行业平均值，企业成本费用管控表现较好。

纵向分析发现，企业当年净资产收益率为4.74%，历年来看无明显变化。

企业当年成本费用利润率为2.31%，历年来看无明显变化。

企业当年销售（营业）利润率为2.39%，历年来看无明显变化。

(二) 偿债能力分析短期偿债能力能力中等（和上年同期能力一致）。

长期偿债能力能力高（和上年同期能力一致）。

速动比率（%）当期值为 58.12%，行业平均值为 64.00%，处于行业中等偏下水平，较去年为逐步上升趋势。

还需要考虑应收账款的占比以及应收账款的变现能力。

如果应收账款占比较高且变现能力较弱，则企业实际的短期偿债能力要比数值上显示出来的更弱一些。

现金流动负债比率（%）当期值为 32.08%，行业优秀值为37.90%，处于行业中等偏上水平，较去年为逐步上升趋势。

资产负债率（%）当期值为 49.02%，行业优秀值为 48.30%，处于行业中等偏上水平，较去年同期有所下降。

(三) 营运能力分析营运能力能力高（和上年同期能力一致）。

与行业比较发现，企业的存货周转率为9.81，行业平均值为10.50，低于行业平均值，说明企业存货周转速度有待提高，资金使用效率应进一步加强。

企业应收账款周转率为46.57，行业优秀值为26.20，高于行业优秀值，企业应收账款周转率较高，说明企业资金回收的效率比较高，但也同时关注是否有虚假刷流水行为或企业隐瞒应收账款的风险。

中国炼油行业市场现状及发展趋势分析

中国炼油行业市场现状及发展趋势分析

中国炼油行业市场现状及发展趋势分析一、炼油工业产业链炼油工业是将原油转化为燃料和化工原料的过程，原油首先经过脱盐脱水，然后进入常减压装置进行一次加工，一次加工的大部分组分经过二次和三次加工，最后进行产品后续处理，生产出汽油、柴油、航空煤油和液化气等燃料，同时也生产出石脑油、润滑油和沥青等产品。

不同种类的原油和不同的目标产品需要设计不同的炼油厂，一般可分为燃料型炼油厂、化工型炼油厂、燃料-润滑油型炼油厂、燃料-润滑油-化工型型炼油厂等。

二、中国炼油工业市场现状分析截至2020年底，中国炼油能力达8.9亿吨/年，较2015年净增9439万吨/年，其中，新增炼油能力1.62亿吨/年，淘汰落后产能0.68亿吨/年。

如果算上2015年淘汰的落后产能0.4亿吨/年，中国已累计淘汰落后产能1.1亿吨/年。

随着新增炼能向主要消费地集中，传统的成品油“西油东进、北油南下”流向格局在不断变化。

从地区布局看，2020年，华东、东北、华南三大炼油集中地合计炼油能力6.49亿吨/年，较2015年提高0.75亿吨/年，占总能力之比达73.3%，较2015年提高0.7个百分点；云南石化的建成使西南地区占比从2015年的 1.52%升至2020年的2.82%，有效保障了该地区的用油需求。

“十三五”期间，中国炼油能力持续增长，民营企业获得“两权”带动原油加工量稳定增长，2020年原油加工量为6.74亿吨，2015～2020年年均增速5.26%。

炼厂开工率从2015年的66%增长至2020年的76.1%。

产量方面，2015-2020年我国汽柴煤油产量保持增长势头，2020年受疫情暴发影响，我国汽柴煤油产量为33126万吨，同比下降8.07%。

出口方面，受经济增速下滑、柴油基本面需求疲软等影响，成品油产量逐年放缓，出口量总体上升。

截至2020年我国汽柴煤油净出口量为4152万吨，同比下降17.4%。

汽煤柴油收率和生产柴汽比受炼厂部分馏分油转产化工用油及新建民营大炼化项目柴油收率较低影响，呈明显下降态势，2020年，汽煤柴油收率和生产柴汽比为49.1%和1.21，分别较2015年下降15.6个百分点和0.28个点。