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我国发行地方政府债券的问题研究11级财政专业陈博1102304002摘要尽管我国法律规定地方政府不具有举债权，但是近年来地方政府债务规模依然不断扩大。
尤其在应对全球金融危机的大背景下，地方政府债券融资方式呈现“跨越式”发展：地方公债通过财政部代理发行的方式实现放行，地方收入债券以投融资平台企业债券的形式迅猛发展。
同时，地方政府债务规模之巨、增速之快及其隐蔽性引起了人们的担忧与恐慌。
在此背景下，本文旨在试图回答两个问题：第一，面对地方政府财力不足与财政风险之间的矛盾，是否应当赋予其债券融资的权力？第二，我国地方政府当前如何控制风险？本文认为我国地方政府进行债券融资是必要的：相关财政理论以及我国国情表明，地方政府的事权支出是必要的；地方政府面临财政收支缺口需要进行外部融资；债券融资作为外部融资的重要途径，具有经济理论合理性，也是当前化解和防范地方财政风险的现实需要。
本文提出完善我国地方政府债券发行的对策。
以美国和日本的地方公债发行为借鉴，提出进一步完善我国地方政府债券的发行，运营，监管的方法，以使我国地方政府债券得到长远有效的发展。
应当制定解决政府债务风险问题的短期措施、长期措施，规范地方政府债券市场的秩序，加强地方金融市场监管和地方政府债券市场风险控制，以为我国地方政府债券发展的提供制度保障。
目录1.选题的背景和意义2.文献综述2.1.国外地方政府债券相关研究2.1.1.地方政府债务融资必要性2.1.2.地方政府融资方式比较2.1.3.地方政府债券融资模式2.1.4.地方政府债券风险2.2.国内地方政府债券相关研究2.2.1.国外地方政府债券融资经验借鉴2.2.2.我国地方政府债券融资战略选择2.2.3.我国地方政府债务风险评估与控制3.地方政府债券的概述3.1.地方政府债券的定义3.2.地力政府债券的种类3.3.发行地方政府债券的理论依据4.我国地方政府债券融资的必要性、现状与风险4.1.我国地方政府债券融资的必要性4.1.1.地方政府事权支出的必要性4.1.2.地方政府财政收支缺口4.1.3.地方政府债券融资必要性4.2.我国地方政府债券融资现状与风险4.2.1. “国债转贷”与“财政部代发”方式的性质与风险4.2.2. “投融资平台代发”方式的性质与风险5.地方政府债券融资模式选择与风险控制国别经验5.1.松散的联邦制国家：美国经验5.1.1 .美国地方政府债券融资模式5.1.2 .美国地方政府债券风险控制5.2.单一制国家：日本经验5.2.1.日本地方政府债券融资模式5.2.2.日本地方政府债券风险控制6.中国地方政府债务风险防范和化解的政策主张和具体措施6.1化解地方政府现有债务风险的短期措施6.1.1统一地方政府债务统计口径和标准6.1.2统一地方政府债务管理部门6.1.3建立现有地方政府债务化解机制6.1.4促进区域经济可持续发展6.2构建规范有序的地方政府债券市场6.2.1构建地方政府债券市场的逻辑推理分析6.2.2构建我国地方政府债券市场的可行性分析6.2.3我国发行地方政府债券市场基本条件己基本具备6.2.4我国地方政府发行债券的具体政策和措施6.3加强地方金融市场监管和地方政府债券市场风险控制6.3.1加强我国地方金融市场监管6.3.2加强地方政府债券市场风险控制6.4解决政府债务风险问题应采取的长期政策措施6.4.1合理界定政府与市场的边界，优化政府支出结构6.4.2简化政府层级结构，优化政府财源基础6.4.3优化财政管理体制，完善事权财权界定和转移支付制度6.4.4完善绩效考核制度，规范地方政府债务管理6.4.5完善预算管理，建立地方政府债务预警机制1.选题的背景和意义我国在新中国成立初期，曾经短暂的发行过地方政府债券，最终被禁止发行。
浅析我国债券市场发展中存在的问题及对策目前，我国债券市场在发展过程中存在一些问题。
市场规模相对较小，债券品种相对单一。
与发达国家相比，我国债券市场的规模较小，市场参与者相对较少。
我国债券市场的品种相对较为单一，以政府债券和企业债券为主，缺乏多样化的债券品种。
市场缺乏深度和流动性。
债券市场深度不足，意味着交易量较小，交易价格容易波动，市场流动性不高。
这导致债券市场的投资者风险较大，并且增加了债券投资的买卖成本。
债券市场信息不对称严重。
债券市场信息不透明，市场上的信息不对称严重。
这使得一些大型机构投资者更容易获得信息，而小投资者则面临着信息获取困难，使得市场对小投资者不太友好。
第四，市场监管不完善。
在我国债券市场发展过程中，一些违规行为屡禁不止。
市场监管机构的能力相对较弱，对违规行为的处罚力度不够，导致市场秩序难以维持。
为了解决债券市场发展中存在的问题，需要采取一系列对策。
需要扩大债券市场规模，推动债券市场的发展。
可以通过加强宏观调控，刺激债券市场的需求，吸引更多的投资者参与债券市场。
还可以鼓励企业发行债券，丰富债券市场的品种，提供更多的投资机会。
提高债券市场的流动性。
可以加大市场流动性的改革力度，提高市场的交易量和流动性。
可以推动债券市场的创新，引入更多的交易品种，增加市场的活跃度。
还应建立完善的流动性管理机制，提高市场流动性的稳定性。
加强债券市场信息披露。
可以通过建立信息公开制度，加强对发行人和交易者的信息披露要求，提高市场上信息的透明度。
可以建立债券市场的信息交互平台，方便投资者获取信息，减少信息不对称的问题。
第四，加强市场监管。
可以加大对债券市场违规行为的打击力度，对违规行为进行严厉处罚，维护市场秩序。
可以提高市场监管机构的能力，加强市场的监管力度，确保市场的公平、公正和透明。
我国债券市场在发展中存在一些问题，但通过采取一系列对策，可以解决这些问题，推动债券市场的健康发展。
浅析我国债券市场发展中存在的问题及对策我国债券市场发展取得了显著成就，但仍然存在一些问题。
本文将针对这些问题进行浅析，并提出相应措施。
一、市场规模相对较小尽管近年来我国债券市场规模有所扩大，但与国内经济规模和国际主要债券市场相比仍显不足。
其中，最主要的原因是我国企业债券市场的规模较小，而它又是全球债券市场的主要组成部分。
对于这一问题，应采取多种措施。
一方面，政府可推行开放型政策，吸引更多外资进入国内债券市场，引导外国投资机构对我国的企业债券进行评级、投资和转让。
另一方面，我国可进一步改进债券发行与交易制度，提高市场流动性和效率，促进债券交易的活跃度和规模。
二、市场结构不够完善目前，我国债券市场的市场结构还不够完善。
无论是债券种类还是发行主体，市场结构都很单一，缺乏多样性和竞争性。
而这些都是构成健康发展的重要基础。
要解决这一问题，政府或相关机构应推动金融机构和企业通过发行不同类型的债券来发展市场。
同时，需要完善信用评级机制，鼓励公司更多地利用信用担保机构，增加债券市场的信用保证。
三、投资者结构比例失衡我国债券市场的投资者结构主要是银行、证券公司和保险公司等金融机构。
他们级别高、资金充足，对市场的影响力较大。
因此，一些中小投资者往往难以参与债券市场。
要解决这一问题，政府或相关机构应建立健全债券市场的全面性市场体系，逐步实现市场的流动性和透明度，增强广大投资者的风险意识，并扩大债券市场的规模，提高债券市场的流动性和增值空间。
总之，目前我国债券市场虽然发展成绩较为可观，然而市场规模、市场结构和投资者结构等方面仍然存在不少难题。
针对这些问题，应采取一系列措施引导和规范市场发展，增强市场竞争力，充分发挥债券市场在资本市场中的作用。
我国市政债券相关问题思考内容摘要:本文在阐述我国市政债券发展概况的基础上,针对市政债券的信用风险展开论述,将我国市场上现存的市政债券进行分类,并提出促进我国市政债券发展的政策建议。
关键词:市政债券信用风险政策建议市政债券简介广义上的市政债券是一种以城市政府为发债主体或以城市政府下属部门或机构(如污水处理厂、水务公司、城市基础设施和管理公司等)为发债主体,向公众公开发行的债券。
它主要用于地方城市基础设施建设或公益设施建设,如道路、桥梁、供水、污水处理、垃圾处理、教育设施或其他公益设施等。
狭义上的市政债券仅指以城市政府作为发债主体发行的市政债券。
市政债券起源于19世纪20年代的美国,当时城市建设需要大量的资金,地方政府部门开始通过发行市政债券筹集资金,到了20世纪70年代以后,作为筹措城市基础设施建设(地方政府融资)的工具之一,其有效性在美国、日本、加拿大以及许多欧洲国家已经得到了充分验证并为越来越多的国家所认可。
市政债券按照信用级别可以分为两大类:一般责任债券和收益类债券。
一般责任债券并不与特定项目相联系,其还本付息得到发行政府的信誉和税收支持;收益类债券与特定项目相联系,其还本付息来自投资项目(如高速公路和机场)的收费,因此其风险要高于一般责任债券。
我国市政债券发展概况在我国,由于法律的特殊性,狭义的市政债券目前还不存在。
我国《预算法》规定:“中央政府公共预算不列赤字”;“地方各级预算按照量入为出、收支平衡的原则编制,不列赤字”;“除法律和国务院另有规定外,地方政府不得发行地方政府债券。
”《担保法》规定:“国家机关不得为保证人,但经国务院批准为使用外国政府或者国际经济组织贷款进行转贷的除外。
”地方财政对债务提供担保也是被禁止的。
我国城市化的快速发展要求巨额资金的投入来进行城市基础设施建设,而城市财政资金往往捉襟见肘,通过发行市政债券积极有效筹措城市基础设施建设费用,能有效解决我国市政建设资金不足的问题。
浅析我国债券市场发展中存在的问题及对策我国债券市场作为金融市场的重要组成部分，对于国家经济发展和金融体系的稳定起着至关重要的作用。
在我国债券市场的发展过程中，仍然存在一些问题和挑战。
本文将针对这些问题提出对策，以推动我国债券市场健康可持续发展。
我国债券市场的发展仍然面临着发行规模不足的问题。
虽然我国债券市场中有许多发行主体，但是大多数主体都是政府和国有企业，而民营企业和中小企业的发行规模相对较小。
应该进一步扩大债券市场的发行主体，吸引更多的民营企业和中小企业进行债券发行。
政府可以出台相应的政策，提供税收优惠和减少监管限制等激励措施，鼓励民营企业和中小企业发行债券。
我国债券市场的信用评级体系尚不完善，存在着评级机构评级不准确和监管不到位的问题。
为了提高债券市场的透明度和可信度，应建立一个独立、专业、高效的信用评级体系。
监管部门要加强对评级机构的监管，确保评级工作的公正性和准确性。
还可以鼓励金融科技的发展，利用大数据和人工智能技术，提高信用评级的准确性和时效性。
我国债券市场的流动性较差，市场参与者交易成本较高。
为了提高债券市场的流动性，可以采取一系列措施。
建立一个完善的债券市场体系，包括市场交易所、交易平台和结算系统等，方便市场参与者进行交易。
提高债券市场的投资者保护机制，保护市场参与者的权益，提升市场参与者的信心。
鼓励金融机构提供流动性支持，提供流动性服务，满足市场参与者的交易需求。
第四，我国债券市场的创新程度较低，产品种类单一。
为了提高债券市场的创新能力，可以鼓励市场参与者开发新型的债券产品。
政府可以提供政策支持，加大对债券创新的扶持力度。
加强市场参与者之间的合作，促进债券市场与其他金融市场之间的融合，推动债券市场的创新发展。
我国债券市场的投资者教育程度有待提高。
在债券市场的发展过程中，政府应加大对债券市场的宣传力度，提高投资者对债券市场的认知和理解。
金融机构可以提供更多的投资者教育和培训服务，帮助投资者提高投资技能和风险意识。
浅析我国债券市场发展中存在的问题及对策我国债券市场发展中存在的问题主要包括市场规模小、市场结构不完善、发行和交易机制不健全以及风险管理不完善等方面。
针对这些问题，可以采取一系列对策来推动我国债券市场的发展。
我国债券市场规模相对较小。
在全球债券市场中，我国的债券市场规模仍然较小，与我国经济总量和金融体系的发展水平不相匹配。
在这方面，可以通过加大政府债券的发行规模，增加非政府企业债券的发行量，以及引入境外机构投资者等方式来扩大债券市场的规模。
我国债券市场结构不完善。
目前，我国主要以政府债券和金融机构债券为主，而企业债券、非公开发行债券等品种相对较少。
为了构建完善的债券市场结构，可以从多个层面进行改革。
一方面，要鼓励企业债券的发行，支持民营企业和小微企业进行债券融资。
要完善金融机构债券市场，推动银行、保险、证券等金融机构发行债券，提高债券市场的多元化和专业化水平。
我国债券市场发行和交易机制不健全。
当前我国债券市场的发行和交易机制相对滞后，影响了债券市场的流动性和市场化程度。
为了改进这一情况，可以推动债券市场的创新发行方式，如发行可转债、分级债券等新品种，促进债券市场的发行活跃。
可以进一步深化债券市场的交易机制，如推动债券现货市场和远期交易市场的发展，加强交易所的监管和市场化运作。
第四，我国债券市场风险管理不完善。
在不存在完备的风险管理机制的情况下，债券市场中的风险难以有效控制。
为了加强债券市场的风险管理，可以从多个方面入手。
要建立健全债券市场的信息披露制度，提高市场透明度，方便投资者对债券的风险进行评估。
可以加强对债券市场主体的监管，加大违规行为的处罚力度，提高市场的诚信度。
还可以借鉴国际经验，建立债券违约风险的应对机制，加强债券市场的风险管理水平。
关于我国地方政府发债权问题研究共3篇关于我国地方政府发债权问题研究1我国地方政府发债权问题研究随着我国经济的不断发展，地方政府越来越需要大量的资金来支持各项公共事业和基础设施建设，因此地方政府发债已成为一种常见的融资方式。
然而，在地方政府发债的过程中，发生了许多问题，其中最为突出的就是地方政府发债权问题。
首先，应该明确什么是地方政府发债权。
简单来说，地方政府发债权是指地方政府在一定范围内发行债券的权利。
在我国，地方政府发债权的范围由国务院确定，并由国务院授权地方政府实施。
目前，地方政府发债权分为一般债务和专项债务两种，其中一般债务是指地方政府在一定期限内按照规定的利率向市场发行的债券，主要用于基础设施建设等公共事业的融资；专项债务是指地方政府为特定项目所发行的债务，如土地储备、铁路、城市轨道交通等。
在地方政府发债权的实施过程中，存在着一些问题。
首先，地方政府发债案例屡屡引发表外的风险，这是因为地方政府通过土地财政来获得融资，将个别债务转化为政府性债务，从而影响的地方政府的财政状况。
其次，由于地方政府的债务超过了规定篮子的限制，从而降低了发行债券的安全性。
为了解决这些问题，我国政府也不断推出政策进行规范。
近年来，国务院采取六大措施加强了地方政府发债管理，主要包括：一、规范地方政府债务融资行为；二、推动各地加强地方政府债务管理运营；三、推进地方政府债券市场化发展；四、加强地方政府债务信息公开；五、深入开展地方政府债务风险评估；六、加强金融监管，规范信贷业务。
此外，我们还需要对地方政府发债权的实施进行深入研究。
在此基础上，我们可以从以下几个方面探讨：一、完善地方政府发债权制度。
在现有地方政府发债权制度的基础上，将规模、期限、用途等更加精细化，以防止地方政府通过债务规避监管和提高债务安全性。
二、深化地方政府发债风险管理。
完善地方政府发债知悉、风险预警和应对机制，以预防和控制债务风险，保障地方政府的财政稳定。
浅析我国债券市场发展中存在的问题及对策我国债券市场作为金融市场的重要组成部分，发挥着国家经济稳定和发展的重要作用。
目前我国债券市场仍存在着一些问题，影响着市场的健康发展和有效运行。
本文将从几个方面对我国债券市场发展中存在的问题进行浅析，并提出相应的对策，以期为我国债券市场的改善和发展提供一些参考。
一、市场规模小、发行主体单一的问题目前，我国债券市场的规模相对较小，远远不能满足经济发展的需要。
我国债券市场的发行主体也比较单一，以政府和金融机构为主，缺乏实体企业和地方政府作为债券发行主体，导致市场上的债券品种单一，投资者选择余地不足。
针对这一问题，可以通过以下对策加以解决。
一方面，可以通过进一步扩大债券市场的规模，增加债券品种，吸引更多的投资者和发行主体参与市场。
可以鼓励实体企业和地方政府发行债券，多渠道筹集资金，丰富市场债券品种，满足不同投资者的需求。
二、市场风险管理不足的问题我国债券市场存在着风险管理不足的问题，主要表现在市场监管规范不足、信息披露不完善和信用评级体系不够健全等方面。
这些问题使得投资者面临更大的投资风险，影响了市场的稳定和健康发展。
解决这一问题可以从以下几个方面着手。
需要加强市场监管，加强对债券市场的监管力度，规范市场行为，提高市场透明度。
需要完善信息披露制度，加强对债券发行主体信息的披露和监管，提高投资者获取信息的途径和质量。
需要加强信用评级体系建设，建立健全的信用评级机构体系，提高市场的信用水平，降低投资者的风险。
为了解决市场流动性不足的问题，可以采取以下对策。
可以通过提高市场的交易活跃度，增加交易活动的频率和量，提高市场的流动性。
可以通过减小买卖差价，降低交易成本，增加投资者的交易意愿，提高市场的流动性。
可以通过创新金融工具，提高债券的流通性，增加债券的市场流通量，提高市场的流动性。
我国债券市场在发展中还存在着一些问题，需要通过综合性的对策加以解决。
通过扩大债券市场规模、丰富债券品种、加强风险管理、提高市场流动性等措施，可以不断完善我国债券市场，提高市场的竞争力和吸引力，为国家经济稳定和健康发展提供更加有力的支持。
浅析我国债券市场发展中存在的问题及对策我国债券市场作为金融市场的重要组成部分，在我国经济发展和金融体系建设中起着重要作用。
我国债券市场仍然存在一些问题，如市场规模不够大、债券品种较为单一、市场流动性不足、投资者参与度低等。
本文将对这些问题进行分析，并提出相应的对策。
我国债券市场规模相对较小。
与国外发达国家相比，我国债券市场规模还不够大。
这主要是由于我国债券市场起步较晚，市场参与主体相对较少，且市场的开放度还不够高。
为了解决这个问题，一方面应鼓励更多的企事业单位以及政府机构发行债券，扩大债券市场的发行供给；还应进一步推进债券市场的国际化，吸引更多的国际投资者参与，促进市场规模的扩大。
我国债券市场债券品种单一。
目前，我国债券市场主要以政府债券和企业债券为主，而其他类型的债券如地方政府债券、中小企业债券等品种相对较少。
为了提升债券市场的多样化，应进一步完善债券市场的法律法规和制度建设，鼓励发行更多类型的债券，并提高其市场流动性和投资者参与度。
可以借鉴国外经验，推动发展可转换债券、绿色债券等新型债券品种，满足各类投资者的不同需求。
我国债券市场流动性不足。
目前，我国债券市场的流动性相对较低，导致市场上的交易成本较高，市场效率不够高。
要提升债券市场的流动性，可以通过以下途径：一是推动债券市场的票面回购和买卖回购等交易机制，提高债券市场的流动性；二是完善债券市场的交易与结算制度，推行T+0交易规则，降低交易成本，提高交易效率；三是增加债券市场的市场化交易工具，如债券期货和债券期权等，提高市场的流动性和参与度。
我国债券市场投资者参与度低。
当前，我国债券市场中的投资者主要以金融机构和大型企业为主，个人投资者参与度相对较低。
为了提高投资者参与度，可以采取以下措施：一是推动债券市场的投资者教育，提高投资者的风险意识和投资能力，增强他们的参与市场的信心；二是完善债券市场的信息披露制度，提供更全面、准确的市场信息，增加投资者对市场的了解和参与度；三是优化债券市场的交易和结算制度，简化投资者的操作流程，降低他们的投资门槛，吸引更多个人投资者参与债券市场。
关于我国发行市政债券问题的探讨摘要市政债券是城市政府依据信用原则从社会上吸收资金来满足城市公共支出需要的一种形式是政府公债体系的重要组成部分市政债券作为一种较为成熟的融资工具在发达国家的债券市场上占有举足轻重的地位其成功运用将有助于市政建设的快速发展从而为地方经济腾飞创造良好的基础我国经济的发展使得地方政府对市政建设资金的需求越来越大而以企业债券形式发行市政债券存在着种种难以回避的问题本文在研究国内外有关文献资料的基础上分析了美国市政债券市场的现状从市政债券的发行主体、担保、利率、流动性、利息征税和举债规模等多角度分析了我国发行市政债券的主要障碍并提出了相关的对策以满足我国城市基础设施建设的庞大资金需求推动我国资本市场的发展关键词市政债券,地方政府债券,融资一、发行市政债券的理论依据（一）发行市政债券是合理开发公共物品资金来源的需要对于城市公共物品来说城市政府可以通过三种方式解决其资金需求一是通过经常性预算其资金全部来源于税金；二是通过经常性预算其资金来源于税金和市政债券中的一般责任债券；三是通过特殊资本预算其资金来源于税金和市政债券中的项目收益债券（见图1）在这三种方式中第一种方式是将税金用于所有公共物品的供给公共物品的受益者与成本负担着是部分分离的即当代人负担全部成本当代人和后代人同时受益第二种方式是将一般责任债券用于公共物品的供给由于一般责任债券的短期性公共物品的受益者与成本负担者是统一的即当代人负担成本当代人受益第三种方式是将项目收益债券用于公共物品的供给由于项目收益债券的长期性公共物品的受益者与成本负担者是统一的即当代人和后代人同时负担成本同时受益这是因为该种方式需要对公共物品的消费者收费才能满足消费者的消费需求一些基础设施项目建成后不仅当代人可以受益而且后代人也可以受益但同时需要后代人负担部分成本显然第二种方式和第三种方式是符合经济活动原则的第一种方式之所以不合理在于公共物品的受益者既有当代人又有后代人却需要由当代人承担全部成本况且相对于经济社会的迅速发展来说政府有限的财力总是“显得不足”从而使公共物品的供给严重不足第二种方式的特点是举债弥补由税收带来的财政资金的不足当代人在受益的同时又承担了成本如果将举债规模控制在一定范围内则其未来的偿债压力就是可承受的第三种方式强调通过举债筹集资金将成本分摊到以后的受益期有助于社会成员在代际之间分平负担成本又有利于增加公共物品的供给还有利于公共物品供给效率的提高因而就总体而言发行市政债券既能解决公共物品的资金不足问题又能合理负担由此带来的成本（二）发行市政债券是充分发挥城市政府作用的需要中央政府在提供全国性公共物品的同时也可以提供区域性公共物品然而不同地区之间的居民对区域性公共物品的偏好程度是不尽相同的城市政府在空间距离上与本地区的居民较近信息也较为充分在了解本地区居民的需求偏好方面较为便利这有助于城市政府更好的执行区域性经济政策、提供区域性公共物品相对而言中央政府很难将来自某一地区的税收与该地区的利益密切联系起来往往带来某一地区居民公共物品偏好与实际受益之间的差异这种差异有时可能会非常显著所以在提供区域性公共物品方面城市政府具有优势但是在人口及生产要素存在流动的情况下城市政府提供区域性公共物品的常规能力将会受到削弱根据泰博特（Tiebout）提出的理论如果每个城市政府分别提供不同的公共物品假设居民可以自由选择且他的居住选择只取决于满足其公共物品偏好的话则哪个地方提供的公共物品最适合他的需求偏好他就会选择去哪个地方居住1居民通过这种流动显示他们对某种公共物品的消费偏好促使当地城市政府尽力提供适合本地居民偏好的公共物品由于存在着居民的流动城市政府很难通过税收对流动性要素征税势必会削弱城市资源的可征税性和城市政府的征税能力同样在城市政府提供区域性公共物品时单纯依靠税收作为资金来源既违背了受益原则又会使收益与负担成本分离现在的居民承担以后居民的成本会使居民通过区域间的流动表达不满结果并不能有效的供给公共物品通过举债则可以有效的解决这一难题使不同代际的居民均匀负担成本由此可见发行市政债券可以稳定当地居住人口增强城市政府的征税能力还可以使公共物品供给成本负担公平化这些可以调动城市政府的积极性二、市政债券对城市基础设施建设融资的作用（一）发达国家基础设施建设融资的现状目前国外城市基础设施投融资体制已向多元化、市场化的方向转变但是政府在基础设施建设上的作用仍不可忽视市政债券在美国、英国、法国等西方发达国家是一种成熟的、信用等级很高的融资工具是地方政府筹集基础设施建设资金从而缓解其自身财政压力的主要方式美国的市政债券起始于19世纪20年代其规模在战后发展很快而市政收益债券自上世纪70年代之后发展更为迅速已占到全部市政债券比重的50%以上（见表1）为加强市政债券的风险管理美国实施了信用评级、信用升级和市政债券保险等措施为促进市政债券市场的发展美国联邦政府及地方政府对购买市政债券的利息收入免征所得税通过这一系列手段美国市政债券的信用等级、变现能力和市场容量得到加强从而使市政债券成为美国城市基础设施建设最主要的资金来源表1美国债券市场结构(单位10亿美元)种类时间市政债券（市场比重%）国债抵押贷款债务公司债券联邦机构债券货币市场债券资产债券合计19951293.5(11.52)3307.22352.11937.5844.61177.3316.311228.519961296.0(10.73)3459.72486.12122.2925.81393.9 404.412073.119971318.7(10.10)3456.82680.22359.01022. 61692.8535.813050.919981402.9(9.73)3355.52955.22708. 61300.61977.8731.514417.119991457.2(9.13)3281.03334. 23046.51620.02338.8900.815963.520001480.9(8.74)2966. 93564.73358.61854.62662.61071.816945.120011603.7(8.6 5)2967.54125.53835.42149.62566.81281.118529.92002176 3.1(8.75)3204.94704.94094.12292.82546.21543.320149.2 20031898.2(8.59)3574.95309.14462.02636.72526.31693.7 22101.220042031.8(8.62)3943.65472.54704.52745.12872. 11827.823584.220052232.0(8.81)4165.85907.65027.32603 .93468.91955.225344.520062251.8(预期)4321.76095.25087.92641.23497.41965.525860.7资料来源根据证券产业及金融市场协会2004-2006年相关资料整理（二）市政债券对于我国城市基础设施建设融资的作用对于我国这样一个经济正处于起飞阶段的发展中大国来说加快城市基础设施建设无论是对经济结构的升级还是保持经济增长的后劲都具有重要的意义有研究测算表明发展中国家的城市基础设施建设每增长1个百分点将带动其国内生产总值增长1.5至1.7个百分点（见表2）另外中国长期存在着传统二元经济结构的矛盾一直是扩大内需和增加就业等宏观经济目标实现的障碍因此加快城市化的建设具有突出意义城市化建设需要政府进行引导性开发投资这种建设大部分应属于地方政府的事权范围然而地方政府由于缺乏资金、投入不足抑制了城市化应有的进程因此为了加快推进城市化进程就需要赋予地方政府以新的融资渠道表2我国国债发行额与当年GDP的比较(单位亿元)20002001200220032004发行额4657.04884.05934.36280.16923.9GDP89468.197314.810517 2.3117390.2136875.9%5.215.025.645.355.06资料来源根据中国金融统计年鉴2000-2004年相关数据整理长期以来我国城市基础设施建设资金主要来自于中央和地方财政、商业银行、政策性银行以及资本市场而眼下无论是中央财政还是地方财政增加对基础设施建设的投入都存在很大的困难商业银行对城市基础设施项目提供贷款也有诸多局限性其资金来源以短期存款为主而基础设施具有建设周期长、微利经营、现金回流慢等特点从而限制了一般商业性资金的投入；政策性银行的资金来源也有限且贷款对象侧重于全国性基础设施项目；资本市场应是市政建设筹资的重要渠道并且我国己经开始利用国际资本市场为城市基础设施建设筹措资金但国内资本市场还远未有效的利用起来因此改变我国基础设施落后、投入不足的现状必须转变思路按市场经济的要求逐步建立多元化、多渠道、多层次的资金筹措新体制2地方政府发行公债筹集资金主要是用于私人资本无力或不愿兴办的城市基础设施建设如修建公路、港口等社会公用的设施等城市基础设施建设靠发行公债筹集资金既不会给税收在特定年份带来突然增加的压力又为基础设施建设提供了资金来源由于城市政府的举债收入大多是用于能带来收益的基础设施建设项目收益本身就可偿还一部分债务因此在相当程度上可实现公债基金本身的良性循环不会给地方政府的财政造成很大负担三、我国发行市政债券存在的制约因素（一）发行主体的确定问题我国的《预算法》在规定地方政府预算不列赤字的同时亦规定地方政府不得发债在具体实践中这句话被理解为地方财政不得举借债务为了不违反这一规定地方政府是通过指定一个代理企业来举债而由地方政府对债务提供担保《担保法》规定国家行政机关不得对外提供担保此规定是有一定道理的因为国家的行政机关从国家财政预算得到的拨款是履行其行政职能的必要经费若行政机关对外提供了担保一旦需要履行担保的代偿义务其行政经费就要发生亏空就无力正常履行其行政职能了然而在实际的政策解释和司法实践中财政部门把这项条款理解成各级财政也不得提供担保并规定各级地方政府不得对外提供担保因此地方政府也不允许对城市基础设施建设投资的负债提供担保这样一来地方政府负债建设城市基础设施的行为就没有了法律和国家政策的依据但另一方面为使城市建设债券顺利发行在对实际发债额度进行审批时国家有关部门对发行主体未作严格限制这使法律和实际操作有很大的距离从而给债券的信用等级、债券担保人、债券利息税等问题都留下了很大的隐患由于在法律上没有明确区分市政债券和企业债券也没有明确市政债券的发行主体在具体发行方面也缺乏相应的法律保障这些成为当前发行市政债券的障碍（二）市政债券的担保问题根据国家有关部门颁布的《企业债券发行与转让管理办法》第三条的规定除经国家有关部门批准可免于担保的以外债券发行人在债券发行前应提供保证担保担保经国家有关部门认可后方可发行债券国家有关部门对担保的规定有利于提高债券的信用等级降低债券持有人的风险对稳定债券市场具有重要作用但是由于担保条件、担保费用等一系列问题的存在这一规定对企业债券的正常发行也产生了影响1.担保的条件要求较高目前发行规模较小的债券较容易找到担保但随着城市基础设施建设的投资额越来越大以及市政债券发行规模和筹资份额的增大从而要求的担保额度也会随之增大有能力担保的企业会越来越少这使企业的担保问题更加突出2.担保的费用问题根据规定为发债企业提供担保的企业可以向被担保企业收取担保费担保费由当事双方约定按担保额的一定比例收取由于发行市政债券的额度与城市基础设施建设所需资金成正比因此增加了债券发行的费用这在一定程度上抵消了发行债券的费用优势违背了发行市政债券的初衷3.担保人自身的问题有可能影响市政债券的发行根据规定担保人连续三年的财务报表须经过审计审计不合格或审计时不够配合均可能造成企业担保条款不合格从而造成企业发债的失败另外由于对发行企业的担保构成了担保企业的或有负债目前因担保问题而导致的企业债务纠纷越来越多使企业对担保问题持十分谨慎的态度随着企业风险意识的加强发债企业寻求担保的问题将会越发突出（三）市政债券的定价问题按一般的原则及我国金融市场的特殊性市政债券的定价可以参照国债、企业债、准市政债券的价格或银行存款利率的水平但这些方法都存在较大问题1.当前准市政债券市场狭窄品种稀少交易缺乏连续性因而无法形成完整有效的收益率曲线也不能测算出市政债券收益率受银行存贷款利率的影响程度以及其波动与国债收益率调整的相关性这种缺乏统计规律又不能独立运行的机制正是准确测算市政债券票面利率和市场交易价格的难点所在2.依据银行存贷款利率设定市政债券票面利率的可靠性低这种定价方式可行的前提是各种品质的金融资产收益率等比例下降时结构不变这就等于给相同期限的不同信用级别、不同发行规模的市政债券票面利率统一设定利率上限这显然违背了收益与风险相匹配原则3.企业债券价格的设定缺乏市场依据目前企业债券发行利率是由中国人民银行规定的按照同期银行存款利率的120-140%确定一般企业债券不能公开交易因此也不能形成不同信用级别收益率的市场标准由于我国银行存款利率的确定不是市场均衡利率的结果而是中央银行根据社会资金总供给状况、市场价格总水平、企业成本水平和银行利润等宏观经济因素确定的因而存款利率的变化往往跟不上经济形势的变化其利率水平也无法准确反映社会资金成本的水平这使得债券在发行时就带有存款利率确定时所具有的缺陷无法准确体现目前债券市场的一般资金成本水平4.目前我国国债的价格不能充分反映市场的利率水平国债市场不发达期限品种不丰富缺乏连续期限的短期国债等最具市场指导意义的部分导致收益率曲线断点目前沿用的国债收益率曲线采用国债回购利率数据作为替代是不合理的另一方面流通市场不健全国债发行与投资分裂为银行间市场、交易所市场以及面向一般居民的凭证式国债市场三个部分有各自独立的投资者群体、报价方式、交易结算机制各市场具有不同的成本、流动性和预期收益率因此任何一个市场的收益率曲线都不具备完全的市场代表性正是由于目前国债收益率机制存在的上述缺陷和不确定性因此不可能真正反映出市场对资金盈利的内在要求而要以此作为判断市政债券票面利率和市场收益率的参照其可靠性和准确性必然会受到影响（四）市政债券的免息税问题免利息税是市政债券的最主要特点之一从发达国家的发债情况来看其国债及市政债券的利息都是免税的而一般的企业债券则不免利息税但由于我国目前仍将建设债券与企业债券相混淆因而不能分别对待另外按照我国缴纳所得税的规定购买企业债券所获利息需要征税导致个人购买债券不交息税但企业购买时要计入企业的投资收益因而要缴纳所得税这使我国市政债券的认购者主要是个人缺少了机构这一重要的投资者影响了债券的发行数量（五）市政债券的流动性问题1.建设债券的发行量很小虽然包括建设债券在内的企业债券的发行规模有逐年扩大的趋势但由于政策和企业自身因素的影响其发行总量还是比国债和股票小如2004年我国国债的发行量为6923.9亿元而同年企业债发行额为327亿元仅为国债发行额的4.7%2.上市债券规模很小成交量少我国企业债券的流通滞后于发行目前在上海证券交易所和深圳证券交易所两地挂牌交易的企业债券很少如2003年8月我国共有12家发行主体发行的20支企业债券两地能够交易的债券每天成交的金额在5-10亿元左右而同期国债每天的交易量在100亿元以上与美国市政债券的日均成交量相比更是有很大差距（见图2）图2美国市政债券日均成交额资料来源根据市政债券规则制定委员会2004-2006年相关资料整理3.场外交易市场还未形成20世纪90年代初期债券曾在柜台进行过交易这对活跃债券市场起到了重要作用但由于当时债券发行中存在着大量的不规范现象加上当时发行的主要是短期的融资券因而债券的柜台交易市场不但未能发育成长反而逐步衰退很多进行债券交易的营业部也被改成股票交易营业部随着债券发行的增多债券交易的问题被重新提了出来但现在仍未能开展债券的柜台交易（六）举债规模问题从发达国家债券市场的初期和发展中国家市政债券的经验来看市政债券市场极有可能成为地方政府“圈钱”的合法途径违约事件层出不穷但现行法律并未对地方政府的债务总规模提出过任何形式的限制近年来一些经济发展水平不高、财政节余很少的地方开始大量借贷建设很可能要超过其偿债能力所能负担的除非今后的经济能够加速增长否则这些地方政府就埋下了日后发生财政信用危机的隐患从完善金融体系、降低金融风险的角度分析城市基础设施建设的债务融资渠道应该由银行贷款转向债券市场地方政府应通过发行市政债券来从资本市场上融资这是发达国家为城市基础设施建设融资的主要渠道3四、推动我国市政债券发行的对策建议（一）完善市政债券的政策法律保障体系1.修订《预算法》《预算法》第二十八条明确规定“除法律和国务院另有规定外地方政府不得发行地方政府债券”正是这一条阻碍了我国现行条件下市政债券的发行在我国城市基础设施建设中出现的所谓准市政债券就是为规避该条规定而产生的一种融资方式其运作的难度及成本远远超过了市政债券准市政债券的出现足以说明市政债券在我国的可行性、必要性及适用性准市政债券的出现使《预算法》第二十八条的现实意义逐渐弱化我国应根据现实的需要对该条内容进行修订只要国务院发布一条对《预算法》的补充规定就可以使市政债券在不违反《预算法》的基础上合法运作而《预算法》又无需改动此举可为市政债券的运作清除法律障碍2.建立市政债券的专项法律目前我国的市政债券运作基本上遵循着《企业债券管理条例》和《企业债券发行与转让管理办法》这样按照企业债券的模式在一定程度上影响了市政债券的正常运作因而有必要建立市政债券的专项法律随着财政体制改革的逐步深入和相应条件的逐渐成熟可以考虑制定《公债法》和《地方公债法》对市政债券的发行、承销、担保、登记与托管、信息披露以及罚则做出相应的规定使市政债券运作有法可依并使其整个运作过程有明确的法律保障全面禁止“赤字债”现象的发生确保市政债券资金主要用于城市基础设施建设而非弥补经常性收入的不足3.完善配套政策法律一是通过市场化的手段确定市政债券的利率并报有关部门备案；二是对市政债券的投资收益制订具体的减免税政策；三是向商业银行开放市政债券市场在政策上允许商业银行投资市政债券；四是允许市政债券在全国性证券交易市场上交易并创造条件开办市政债券的场外交易提高市政债券的流动性降低其投资风险4（二）完善分税制制度地方政府发行债券的关键是地方政府要有独立的举债权和财产权这需要建立在以“中央与地方政府的责权分开”为特征的规范的财政体制基础上为了避免允许地方政府发债而造成债券市场紊乱最好的办法是深化分税制改革将中央政府与地方政府的事权与财权彻底分开可以先在中央和省两级财政之间进行财权和事权的界定从而实现中央和省两级政府的事权与财权独立之后再理顺与地市级政府的关系要实现中央与地方政府财政关系的独立还需要建立地方财政破产制度我国原有高度集权的财政体制导致了地方政府对中央政府的过度依赖不解决这一问题就很难抑制地方政府过度发债的冲动而解决办法就是通过地方财政破产制度实现地方政府财政的真正独立（三）寻求完善市政债券的定价及收益的途径可以将市政债券的发行与地方税收挂钩给予债券购买者税收抵扣的激励这样只要税收的累进税率制定的合理居民就会考虑通过购买市政债券来避税而政府虽然损失了部分所得税但获得了资金的时间价值和由此产生的宏观经济的发展及其引发的税收增加值5在实际生活中除了公司所得税外还有个人所得税包括个人所得税Tp和资本利得税Tg假定Tc（公司所得税）、Tp和Tg都为一固定比例（实际上Tp 和Tg一般都为累进税率收入越高税率越高我国目前还没有单独开征资本利得税Tg但在个人所得税中已部分包含了资本利得税）一个非杠杆公司与个人税后的期望现金流量为是年均现金流量则非杠杆公司的价值为k为非杠杆公司的公司与个人税后的资本化率（折现率）要实现利用税收来调节筹资还应大力发展和完善债券的二级市场使市政债券能在市场上自由流通使居民可以按个人的需要随时购买或抛售政府债券当二级市场完善居民将市政债券变成一种避税和投资手段的时候债券融资就在一定程度上具有直接投资的性质了而建立和完善政府证券筹资机制完善债券市场也变相的解决了长效还贷机制难以建立的问题当前某些地方政府把那些收益稳定、。
