该公司的每股价值V由VT-和VT+两部分组成,即:
从零息增长模型到多元增长模型是一个不断释 放限制条件的过程。公式已经比较贴近现实, 但它的烦琐之处在于必须逐一估计VT-时段内每 年的现金流量。实际研究过程中,证券分析师有 时使用二元或三元模型作为对多元增长模型的 简化。
pT
dT1 1k
1dTk22
由以上两式，可得：
V1d 1k1 d2 k2
t1
dt 1kt
一、股息折现模型
不管投资者购入股票后永久持有，还是 在未来某一时期卖掉，股票的内在价值都 可以用统一的公式来决定，该模型常常被 称为股息折现模型(dividend discount models, 简称DDMs)。
解： Vd 1 1 .8 0 (10 .0 5 )3 1 .5 0 (元 ) kg 0 .1 10 .0 5
假 定 同 方 公 司 去 年 每 股 支 付 股 利 (D0) 为 0.5 元,预计未来的无限期限内,每股股利 支付额将以每年10%的比率(g)增长,同方 公司的必要收益率为12%。根据公式,同方 公司每股价值为:
一、股息折现模型
◆常数增长模型(constant-growth model)
常数增长模型又称戈登模型(Gordon model)
，该模型有三个假定条件：
(1)股息的支付在时间上是永久的；
(2)各期的股息增长率恒等于常数g；
(3)模型中的折现率大于股息增长率，即k>g。
根据以上三个假设条件，我们可以得到：
股息流可以分为两个部分： 第一部分包括在股息无规则变化时期的所有预期 股息的现值，用 V T 表示， 第二部分包括在时点T之后即股息增长率不变时 期的所有预期股息的现值，用V T 表示。
