我国货币政策有效性的实证检验
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第十三卷 第二期 安徽电气工程职业技术学院学报 2008年6月Vol.13,No.2 JOURNAL OF ANHU I ELECTR I CAL ENGI N EER I N G PROFESSI O NAL TECHN I Q UE COLLEGE June 2008我国货币政策有效性的实证检验植开屏3(中国矿业大学 管理学院,江苏徐州221008)摘 要:货币政策的有效性在于该货币政策能够实现既定的货币政策目标。
本文分析了检验货币政策有效的理论依据,根据我国的经济发展实际情况构造了货币政策有效性理论模型,并对其进行了实证检验。
得出我国货币政策在一定程度上是有效的这一结论。
关键词:货币政策;有效性;拟合程度中图分类号: F822.0 文献标识码: A 文章编号:1672-9706(2008)02-0044-04 Ch i n a′s M onet ary Poli cy Effecti veness of the Positi ve TestZH I Ka i-ping(School of M anage m ent,China U niversity of M ining and Technology,X uzhou221008,China) Abstract:The effectiveness of monetary policy lies in the policy t o achieve the established objectives.This paper analyses the theoretical basis for monetary policy effectively.According t o China′s econom ic devel opment actual situati on,constructs theory model of the effectiveness of monetary policy and tests it.The conclusi on is that the Monetary policy is effective t o a certain extent.Key words:monetary policy;effectiveness;fitting degree一、引言货币政策效应是个复杂而且备受关注的问题,自20世纪60年代以来,国内外已有大量文献对此进行了理论和实证研究,而我国对此方面的研究起步较晚。
在凯恩斯主义和货币主义的经典理论中,货币政策作为一个总量政策出现,其有效性一般包含三层含义:一是货币政策能否系统地影响产出;二是货币与产出之间是否存在稳定的联系;三是货币当局能否如愿地控制货币。
近几年我国学者在这方面的研究主要有,赵海军(2003)认为:货币政策的有效性,就是货币政策的扩张能否导致投资和消费需求真实增加,并最终推动经济增幅的提高。
宋海林、刘澄(2003)认为:货币政策的有效性就是实证检验货币政策的实施能否对经济运行产生预期的影响;赵进文、高辉(2004)认为:货币政策有效性是指在其作用空间内对宏观经济目标的促进程度;方先明、孙旋(2005)则认为:货币政策达到货币当局希望实现的目标的有效程度就是货币政策的有效性。
还有很多学者也作了类似的表述。
本文认为:货币政策的有效性是指货币政策在稳定经济和促进经济增长两方面的作用大小和有效程度。
二、理论分析货币政策有效性的内涵是指货币政策能否有效影响产出等真实经济变量。
科学、准确的评价货币政策有效性是很困难的,因为实际经济运行中各种宏观经济政策如:财政政策、货币政策、收入政策、价格政策等是共同发生作用的。
因而衡量货币政策有效性的目标是货币政策的实现程度。
要分析我国目前的货币政策的有效性关键是分析我国的货币政策是否实现了即定的政策目标。
我国货币政策的目标3收稿日期:2008-03-15作者简介:植开屏(1984-),女,安徽天长市人。
中国矿业大学管理学院,金融工程与风险管理专业2006级硕士研究生。
植开屏:我国货币政策有效性的实证检验是:稳定物价、经济增长、充分就业和国际收支平衡。
货币政策的运行对国民经济运行态势可以用菲利普斯曲线来表述,根据不同的经济运行方式,有六种不同类型的菲利普斯曲线:陡峭的、平坦的、离原点远的、靠近原点的、垂直的和水平的。
由宏观经济学原理可知,使得菲利普斯曲线向原点靠近的货币政策就是有效的货币政策。
三、模型的建立1.建立货币政策有效性模型为分析我国货币政策有效性,选取货币政策四大目标作为解释变量,建立起简单的中国货币政策有效性理论模型:E m=L1(p)+L2(y)+L3(u)+b代表货币政策有效性,p、y、u和b分别代表货币政策的四大目标即物价稳定、经济增长、充其中,Em分就业、国际收支平衡。
由于国际收支平衡属于会计范畴,与其他三项不同的是它不拥有简单的通货膨胀率、失业率和G DP增长率指标,同时我国自改革开放以来国际收支状况良好,外汇储备日益增长,所以对国际收支平衡可以存而不论。
因此,在封闭经济条件下的中国货币政策有效性的模型可简化为:E m=L1(p)+L2(y)+L3(u)2.建立该模型的理由货币政策的最终目标之一是促进经济增长,所以将G DP增长率归纳入模型中是必要和合理的。
随着我国经济货币化程度的提高,物价已成为宏观经济中重要变量,因此,将物价水平p作为模型的解释变量是理所当然的。
促进充分就业是货币政策的又一目标,理论上讲,研究货币需求的目的是为货币政策的操作提供理论依据;目前中国正面临着严重的失业压力,每年新增劳动力1000万人,下岗和失业人口约为1400万人,在这样的就业国情下,在模型中加入失业率u是必要的。
3.货币政策有效性模型有效值域的确定为验证模型的有效性,即与实际国民经济运行的拟合程度,假定y,G DP增长率为7%～8%,p通货膨胀率为5%,失业率u为5%。
其依据是:中外理论界公认7%是中国经济增长率的警戒线,如果没有7%的经济增长率,中国的社会稳定就会受影响,5%的通货膨胀率对于中国目前的经济状况是可以承受的,2004年7月以来,我国的CP I实质上已接近甚至超过5%。
而我国目前的就业压力过大,要将失业率真正控制在5%以内也是很困难的。
由以上的分析可知,有效性模型所规定的客观货币需求量是一种趋势,它的有效值域为17%～18%这样的闭区间。
表1:中国货币政策的有效值及值域的假定物价稳定经济增长充分就业综合有效值域货币政策的有效值5%7%～8%5%17%～18% 分两个层次对之进行实证检验:(1)货币政策有效性理论模型与中国实际货币需求的拟合程度检验。
(2)货币供给增长率与经济变量之间的拟合程度检验。
四、模型的检验1.中国货币政策有效性模型的实际货币供给检验。
为验证模型的有效值域与实际货币供给的拟合程度,首先列出中国G DP、物价和失业情况。
表2:1986-2006年中国G DP物价和失业情况:单位:%(资料来源:国家统计局统计季报)年份G DP增长率(1)城镇登记失业率(2)通货膨胀率(3)(1)+(2)+(3)19868.82.06.517.3198711.62.07.320.9198811.32.018.832.119894.12.618.024.719903.82.53.19.419919.22.33.414.9199214.22.36.422.9安徽电气工程职业技术学院学报 第十三卷 第二期199313.52.614.730.8199412.62.824.139.5199510.52.917.130.519969.63.08.320.919978.83.12.814.719987.83.1-0.810.119997.13.1-1.48.820008.03.10.411.520017.33.60.711.620028.03.6-0.810.820039.14.31.214.6200410.14.23.317.6200510.44.22.016.6200610.74.11.516.4 从表中数据可知,1986-2006年21年间我国实际货币需求增长情况可分为三类:(1)实际货币需求小于有效性理论模型中的有效值域。
发生于1990～1991年、1997～2003年和2005～2006年。
中国自1998年发生抢购挤兑风潮后开始整治经济环境,实行紧货币政策,从而造成实际货币需求的萎缩。
1997年东南亚经济危机对我国经济运行产生严重影响,尽管政府推出积极的财政政策和稳健的货币政策,这对提高有效需求拉动经济增长起了很大作用,但总体而言,国内需求是不足的。
1997年以来,我国一直面临着通货紧缩的压力,因而,1997～2003,2005～2006年中国实际货币需求低于模型中的有效值域。
(2)实际货币需求大于模型设定的有效值域。
这主要发生在1987～1989和1992～1996年。
这两个时期中国发生了严重的通货膨胀,特别是1988年发生了改革开放以来的最严重的一次通货膨胀,通货膨胀率高达18.8%。
为抑制通货膨胀政府进行了经济秩序的整顿。
1992～1996年是中国经济高速增长的阶段,但也发生了严重的通货膨胀,1993～1995年我国的通货膨胀率分别为:14.7%、24.1%和17.1%,使得实际货币需求高于模型中有效值域,政府于这一时期实行了从紧的财政货币政策,在1996年我国经济运行实现了“软着陆”。
(3)实际货币需求处于模型有效值域之中。
发生于1986年和2004年,这两年于模型设定的有效值域完全拟合,有很大的偶然性。
从整体情况看,1986年以来,中国经济持续高速发展,通货膨胀和通货紧缩的压力并存。
货币政策操作和经济增长亦步亦趋,处于被动适应状态。
2.我国货币政策有效性理论模型的实际货币供给检验首先列出我国实际货币供给和利率情况。
表3:1986-2006年我国货币供给增长情况 单位% (数据来源:中国人民银行)年份198619871988198919901991199219931994 M2增长率29.324.021.218.328.026.531.237.334.5年份199519961997199819992000200120022003 M2增长率29.525.319.614.814.712.317.616.819.3年份200420052006M2增长率16.917.514.6 通过对货币供应量与G DP,通货膨胀增长率(p),利率(r)这三个经济变量作统计计量分析,来分析货币政策的有效性。
我们以货币供应量作为因变量,把G DP、p、r作为自变量。
在模型的选取上,在初步分析时采用一般线性回归。
