国有控股上市公司定增定价机制

上市公司定向增发相关问题研究_上市公司定向增发规定自股权分置改革以来，定向增发开始成为我国资本市场最主流的再融资方式。

从20__年首例定向增发开始到20__年底，约占A股上市公司24.68%的上市公司已经进行了定向增发。

相对于定向增发，公开增发和配股则明显低迷，截止20__年底，仅有106家上市公司通过公开增发和配股进行融资。

但是由于目前我国的相关法律制度还不完善，大股东利用定向增发损害中小股东利益的事件时有发生，这无疑对我国资本市场的发展造成了极为不良的影响。

鉴于此，本文对定向增发过程中损害中小股东利益的相关因素进行了分析，并提出了相关建议来保护中小股东利益，以促使定向增发成为更为规范的融资方式。

一、定向增发相关问题概述（一）定向增发的分类定向增发即向特定投资者发行股票，也就是海外常见的私募。

对于定向增发，按照不同的依据可以进行不同的分类：按照对象分类，可以分为全部向大股东的增发、同时向大股东和机构投资者的增发和全部向机构投资者的增发，为了便于研究，本文暂且将其依次分别记为第一类、第二类和第三类定向增发，其中20__年到20__年A股上市公司定向增发对象统计如表1所示；按照目的分类，可以分为改变大股东股权的增发、促进购并的增发和企业实现整体上市的增发等。

（二）定向增发的优点与配股、发行可转换公司债券以及分离交易的可转换债券等其他再融资方式相比，定向增发具有以下优点：（1）证监会对定向增发新股的上市公司没有明确的盈利要求，并且审核程序简单，因此融资时间较短，成本较低。

（2）定价方式较为灵活，按照规定公开增发新股的价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%，因此对于基准日和折价幅度虽已做出规定但仍有一定的操作空间。

（3）投资者有可能将部分优质资产通过定向增发注入上市公司，这样可以实现资源整合提升公司的竞争力，并且可以避免股东和上市公司的竞争和关联交易，甚至实现公司整体上市的目的。

（4）由于定向增发的对象是特定的，上市公司的大股东通过定向增发可以增强企业的控制权。

上市公司定向增发的条件与程序新的再融资管理办法较老办法变化很大，在适当降低再融资门槛的同时，最大的两个变化是引入了定向增发的制度，另外将增发的定价办法改变为市价增发。

这两大变化促使上市公司纷纷采用定向增发方式进行再融资。

新办法有关定向增发的主要规定有以下几点。

一、定向增发条件较为宽松，没有业绩方面的要求，也无融资额的限制，极大刺激了上市公司采用定向增发的冲动。

定向增发成为上市公司再融资的主流方式。

二、定向增发特定发行对象不超过十名，发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。

三、定向增发发行的股份自发行结束之日起，12个月内不得转让;控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份，36个月内不得转让。

增发部分的锁定期不是很长，锁定期结束以后，这部分股票将会进入二级市场流通，有可能获得较高的投资收益。

四、定向增发不需要经过烦琐的审批程序，也不用漫长地等待，并且可以减少发行费用。

采用定向增发方式，券商承销的佣金大概是传统方式的一半左右。

目前，管理层对于上市公司的定向增发，并没有关于公司盈利等相关方面的硬性规定。

对于一些过往盈利记录未能满足公开融资条件，但又面临重大发展机遇的公司而言，定向增发为上市公司提供了一个关键性的融资渠道。

定向增发对上市公司的好处是不言而喻的，对参与增发的其他机构来说，也提供了重要的投资机会。

对于投资机构来说，定向增发方式可以使投资机构以简洁、低成本的方式参与高成长公司或行业，轻易获得公司或行业高速发展带来的利润，更为重要的是定向增发的股权一般锁定期只有一年左右时间，随后可以进行流通，投资周期短且收益将非常丰厚。

从目前定向增发的情况来看，机构投资者对公司拟定向增发股份的需求相当旺盛。

而对于普通流通股股东而言，定向增发同样意味着利好。

一、对于流通股股东而言，定向增发可以提高每股净资产，具有利好效应，容易获得市场的认同。

不过，如果面对关联方定向增发，还需谨慎看待。

国有资产是国家的重要财富，国有资产的保值增值对国家经济发展至关重要。

在市场经济的大背景下，国有资产的管理必须遵循市场化、法治化的原则，实现国有资产的良性增值。

其中，国资通过定向增发（以下简称“定增”）获得上市公司控股权的案例备受关注。

1. 定增是什么？定增是指上市公司向特定对象非公开发行股份的行为。

定增不同于公开发行，其对象通常是特定的投资者，包括但不限于特定机构、特定个人或者公司工作人员。

定增的方式有多种，包括但不限于现金定增、资产置换定增等。

2. 定增的意义国资通过定增获得上市公司控股权，意味着国有资产对上市公司的控制力增强。

这对国家战略性产业和国民经济的发展具有积极意义。

定增也可以为上市公司提供资金支持，促进公司业务拓展，实现良性发展。

3. 定增的案例分析近年来，国资通过定增获得上市公司控股权的案例不在少数。

以我国石油天然气集团公司（以下简称“中石油”）为例，2019年4月，中石油通过定向增发方式，成功收购天然气集团有限公司的50.002股权，成为其控股股东。

这一交易使得中石油夯实了在国内天然气市场的主导地位，为我国能源安全和国民经济发展作出了重大贡献。

4. 定增的风险和考量然而，国资通过定增获得上市公司控股权并非没有风险。

定增可能导致股权结构的不稳定性，引发股东利益的冲突。

定增也可能面临反垄断审查等法律风险。

在国资通过定增获得上市公司控股权时，需要充分考虑市场风险和法律风险，制定科学合理的方案。

5. 定增的政策和法律法规我国《公司法》、《上市公司收购管理办法》等法律文件均对定增行为作出了一定规范，要求定增必须符合公司章程、国家法律法规等规定。

相关部门也会针对国资通过定增获得上市公司控股权的行为出台相关政策，以加强对定增行为的监管。

6. 定增的前景随着我国经济持续快速发展，国资通过定增获得上市公司控股权的案例将不断增多。

我国将进一步加大对国有资产的保值增值工作力度，调动国有资产的活跃性，提高国有资产的配置效率，为国家经济发展注入强劲动力。

一、上市公司定增的两种定价模式上市公司定增，其价格应不低于定价基准日（在该次定增的董事会决议公告日、股东大会决议公告日、发行期首日中择一)前20个交易日均价的90％，具体定价可以分为锁价发行与询价发行两种模式。

（一) 锁价发行锁价发行,系指上市公司向具体三类对象发行，且认购价格或定价原则确定的发行模式。

具体三类对象包括：1。

上市公司的控股股东、实际控制人或其控制的关联人；2。

通过本次定增取得上市公司实际控制权的投资者;3。

董事会拟引进的境内外战略投资者。

鉴于参与锁价发行的对象获得定增的股票需锁定36个月，锁价发行又称“三年期定增"。

(二）询价发行询价发行，系指锁价发行以外的发行模式。

该模式中，上市公司在取得发行批文后,以竞价的方式确定发行价格和发行对象。

鉴于参与询价发行的对象获得定增的股票需锁定12个月，询价发行又称“一年期定增”。

实践中，上市公司同次定增下既可以单独选择锁价发行，也可以单独选择询价发行，还可以选择锁价发行与询价发行并存。

在近期的实践中,监管对定增定价有了更加严格的要求。

例如询价发行案例恒逸石化(000703），以及锁价发行案例熊猫金控（600599）、重庆钢铁(601005)等除要求不低于董事会决议公告日前20个交易日均价的90％外，还要求不低于发行期首日前20个交易日均价的70%。

二、定增资管业务的参与主体参与定增的资产业务主要包括信托、私募投资基金、资产管理计划三类。

（一)信托根据《上市公司非公开发行股票实施细则》第8条的规定，信托公司作为定增的直接对象，只能以自有资金参与定增。

因此，若信托公司以信托资金参与定增,需通过其他资管通道进行。

信托公司以自有资金参与定增案例根据东莞控股（000828）2015年8月31日公布的《2015年度非公开发行A股股票预案》,东莞发展控股股份有限公司以锁价发行的方式向包括五矿国际信托有限公司在内的10名特定对象定向增发。

根据《联合保荐机构及发行人关于东莞发展控股股份有限公司非公开发行申请文件反馈意见的回复》记载，经核查五矿国际信托有限公司的本次认购资金为自有资金.信托公司以信托资金参与定增案例根据中润资源（000506）2015年3月15日公布的《非公开发行股票预案（反馈修订稿）》，中润资源投资股份有限公司以锁价发行的方式向包括“中英益利—京盛资产管理计划"在内的10名特定对象定向增发，“中英益利—京盛资产管理计划”的委托人为中原信托有限公司(代表中原信托—中润资源定向增发集合资金信托计划）与万向信托有限公司（代表万向信托-英海证券投资集合资金信托计划）。

国有企业锁价定增流程-回复国有企业锁价定增流程是指国有企业通过定增方式增加股本规模，并确定发行价格的一种融资方式。

下面将一步一步详细回答有关国有企业锁价定增流程的问题。

第一步：确定融资需求国有企业在开展锁价定增之前，首先需要明确自身的融资需求。

这包括融资金额、用途等相关信息。

融资需求可根据企业的经营发展情况，如业务扩张、资产重组、技术创新等决定。

第二步：编制相关文件在确定融资需求后，国有企业需要编制相关的文件，包括董事会决议、发行方案等。

董事会决议是国有企业在董事会上通过的关于锁价定增的决策，决议中需要包括融资金额、定增方式、发行价格等相关细节。

发行方案则是具体描述了定增的细节，包括发行对象、发行股数、发行方式等。

第三步：提交申请国有企业编制完相关文件后，需要将相关文件提交至主管部门进行审批。

主管部门将对企业的融资需求进行评估，并决定是否批准相关定增。

如果通过审核，主管部门将发放批准文件。

第四步：公告一旦企业的锁价定增计划获得审批，国有企业将需要发布公告，以告知市场和投资者有关此次定增的信息。

公告内容通常包括定增的基本信息、融资金额、定增对象等。

第五步：确定发行价在公告后的一段时间内，国有企业将根据市场需求和投资者的反馈确定发行价格。

发行价格通常需要按照一定的市场规则或规定进行定价，以确保公平合理。

第六步：发行股票确定发行价格后，国有企业将按照发行方案约定的发行股数和发行价格完成股票的发行。

发行对象可以是内部员工、机构投资者或普通投资者，具体对象根据董事会决议和发行方案确定。

第七步：缴款和登记发行完成后，发行对象需要按照发行价格向公司缴款购买股票，并按照发行方案约定的时间要求完成股份登记。

这一步是确保发行资金到位，并进行股东登记的关键步骤。

第八步：完成定增一旦发行股票和登记完成，国有企业的锁价定增流程就基本完成了。

此时，企业完成了增加股本规模和融资的目标，资金将用于企业的经营发展和项目实施。

以上是国有企业锁价定增流程的一般步骤，不同企业和不同情况下可能会有一定的调整和变化。

上市公司定增定价规则一、引言定增是指上市公司通过向特定的投资者增发股份来筹集资金的一种方式。

定增定价是指在定增过程中，根据一定的规则和原则确定新股的发行价格。

定增定价规则对于公司和投资者来说都非常重要，因为它直接影响着公司的融资效果和投资者的投资回报。

本文将介绍一些常见的定增定价规则。

二、市场定价规则市场定价是一种常见的定增定价方式，即根据市场供求关系和投资者的需求来确定新股的发行价格。

在市场定价中，公司会根据市场状况和投资者的预期，结合自身的估值情况，确定一个合理的发行价格。

这种方式的好处是可以反映市场对公司的价值认知，但也存在较大的不确定性。

三、净资产法定价规则净资产法是一种常用的定增定价方法，即根据公司的净资产价值来确定新股的发行价格。

净资产法的计算公式是：发行价=（公司净资产总额-股东权益）/发行股份数量。

这种方法的好处是相对简单，容易理解，但也存在一些限制，例如不适用于盈利能力较差的公司。

四、盈利法定价规则盈利法是一种常用的定增定价方法，即根据公司的盈利能力来确定新股的发行价格。

盈利法的计算公式是：发行价=公司近期盈利/发行股份数量。

这种方法的好处是能够反映公司的盈利能力，但也存在一些限制，例如盈利波动较大的公司可能无法准确反映公司的价值。

五、市盈率法定价规则市盈率法是一种常用的定增定价方法，即根据公司的市盈率来确定新股的发行价格。

市盈率法的计算公式是：发行价=市盈率×公司近期盈利/发行股份数量。

这种方法的好处是能够综合考虑公司的盈利能力和市场的估值情况，但也存在一些限制，例如市盈率的选择和计算可能存在主观性。

六、其他定价规则除了以上几种常见的定增定价规则，还有一些其他的定价方法，例如优先股法、折价法和溢价法等。

优先股法是指根据公司的优先股价格来确定新股的发行价格；折价法是指将新股的发行价格设置为低于市场价格的折扣；溢价法是指将新股的发行价格设置为高于市场价格的溢价。

这些方法在特定的情况下可能会被采用，但并不适用于所有的定增情况。

股票定增的价格怎么确定呢
股票定增的价格是经过一系列的市场分析和交易定价机制来确定的。

首先，股票定增的价格取决于公司的资本需求和市场环境。

公司定增股票的目的通常是为了融资，增加流动资金或进行投资扩张等。

因此首要考虑的是公司的资本需求，包括融资金额以及资金用途，这对于决定定增的价格起到了基础作用。

同时，市场环境也是影响定增价格的重要因素，包括整体市场走势、行业竞争情况、投资者情绪等。

其次，股票定增的价格还受到投资者需求和参与者交易策略的影响。

定增股票往往会面向特定的投资者群体，包括机构投资者、高净值个人等，他们对于定增价格的接受度会有所不同。

如果定增价格过高，可能会导致投资者不愿意购买，反之则可能导致定增股票需求过大，超过发行数量。

因此，发行方通常会进行一系列的市场调研和沟通，以确定投资者的需求和接受价格范围，从而确定合理的定增价格。

最后，股票定增的价格确定还需要考虑市场的供求关系。

定增股票的发行通常是通过配售和市场竞价相结合的方式进行的。

在配售过程中，发行方会将定增股票发售给特定投资者，一般会优先考虑长期投资者以稳定股价。

而在市场竞价阶段，投资者通过交易所进行定增股票的买卖，根据投资者的需求和意愿来决定买入/卖出的价格。

综上所述，股票定增的价格是通过综合考虑公司资本需求、市
场环境、投资者需求和市场的供求关系来确定的。

通过市场分析和交易定价机制的相互影响，最终确定一个合理的定增价格，以满足发行方融资需求，同时也保护投资者利益和市场稳定。

a股上市公司定增规则
A股上市公司定增规则包括以下几个方面：
1. 定增对象：定增可以向特定投资者或公众投资者进行，特定投资者包括战略投资者、信托计划、基金管理人等，公众投资者包括合格境外机构投资者、合格投资者等。

2. 定增股份发行方式：定增可以通过公开发行或非公开发行方式进行，公开发行可以通过向特定投资者或公众投资者公开发行股票，非公开发行可以通过向特定投资者进行发行。

3. 定增股份价格确定：定增股份价格可以由市场定价或者协议定价方式确定，市场定价是指根据股票的市场价格确定定增股份价格，协议定价是指发行方与投资者按照协议确定的价格进行定增股份发行。

4. 定增股份锁定期：定增股份一般有锁定期限制，即在一定期限内不得转让。

锁定期一般为6个月至12个月，通过定增获得的新股份在锁定期限内不能进行转让。

5. 定增资金用途：定增获得的资金可以用于企业的项目投资、资本金补充、债务偿还等用途。

需要注意的是，以上规则是一般性的定增规则，具体的定增操作还需要按照相关法规和规定进行。

我国上市公司定向增发的实践在过去的数年中，一些上市公司在定向增发方面进行了积极探索，主要表现为以下几种情况：1、以定向增发国有法人股方式，将母公司的优质资产注入上市公司，挽救处于困境的上市公司。

一是直接定向增发，如"巴士股份"，向母公司定向增发5000万股国有法人股，换取母公司持有的两家公交公司;二是在资产置换过程中，国有股股东与上市公司因资产置换产生的差额部分，以向国有股股东定向增发国有法人股的方式补齐，如"深惠中"、"龙头股份"。

2、通过定向增发法人股进行上市公司之间业务整合和控股关系整合。

如1999年，"大众出租"向"浦东大众"定向增发法人股，换得"浦东大众"的出租车实物资产及投资权益。

重组后，"大众出租"以交通运输业为主，企业更名为"大众交通";"浦东大众"注重于生物医药环保高科技产业，企业更名为"大众科创"。

同时，大众科创通过定向增发取得了大众交通24.74%的股权，成为其第一大股东。

3、上市公司采用定向增发新股方式吸收合并下柜公司或者另一家上市公司。

"清华同方"是第一家，以后陆续又有"三九生化"、"青岛双星"、"正虹科技"、"宁夏恒力"、"新潮实业"、"亚盛集团"等10余家上市公司采用了这种方式。

增发对象既有国有股股东、法人股股东，也有个人股股东，增发方法是国有股换为国有股，法人股换为法人股，个人股换为个人股，其中，个人股在发行满三年后可上市流通。

目前，清华同方的个人股持有已满三年，经交易所同意已上市流通。

今年，我国证券市场上发生了第一起一家上市公司通过定向增发吸收合并另一家上市公司的情形，即上海第一百货定向增发吸收合并华联商厦后更名为百联股份，在法律问题和会计处理上都进行了诸多突破和创新。

国资投向上市公司的战略配售、定向增发、大宗交易、可交换债券以及可转换债券等
国资公司投向上市公司的方式主要包括战略配售、定向增发、大宗交易、可交换债券以及可转换债券等。

以下是对这些投资方式的简要解释：
1. 战略配售（Strategic Placement）：指国资公司通过协商与上市公司达成一致，以优先认购或者特定价格购买上市公司的股份。

战略配售通常是在上市前或者新股发行时进行，旨在增加国资公司对上市公司的持股比例。

2. 定向增发（Private Placement）：定向增发是指上市公司非公开向特定的投资者发行新股，其中包括国资公司。

这种方式允许国资公司根据自身需求和投资计划直接购买上市公司的股份。

3. 大宗交易（Block Trade）：大宗交易是指通过证券交易市场进行的股票买卖交易，一般涉及较大数量的股份交易。

国资公司可以通过大宗交易市场购买上市公司的股份，以增加或调整其在上市公司的持股比例。

4. 可交换债券（Convertible Bonds）：可交换债券是一种混合金融工具，具备债券和股权合并的特征。

国资公司可以通过购买
上市公司发行的可交换债券，将其持有的债权在一定条件下转换为上市公司的股权。

5. 可转换债券（Convertible Bond）：可转换债券是一种具备债券和股权特征的金融工具。

国资公司可以购买上市公司发行的可转换债券，根据约定条件将其持有的债权转换为上市公司的股权。

这些投资方式提供了国资公司与上市公司之间进行股权交易和资本运作的途径，旨在实现投资方的战略目标，并对上市公司提供资金支持和资源整合。

请注意，每个国家和地区对于这些投资方式可能存在不同的规定和要求。