太极集团
财务分析报告提交日期：2005年11月08日
前言
易有太极，是生两仪
两仪生四象，四象生八卦
――《易经》系辞
本财务分析报告参考太极八卦谱系，采用“天（乾）－人－地（坤）”的结构，由表（阳）及里（阴），逐层分析，即以太阳之乾始进，经兑（太阳）、巽（少阳）、坎（少阳）、离（少阴）、震（少阴）、艮（太阴），止于太阴之坤。
报告中的数据，如未加说明，则均出自于太极集团历年年报或是根据年报数据计算、推导而来，相关指标行业平均值来自于“证券之星”网站（）
目录
一、乾之章：风云乍起
――公司简介及行业现状、趋势二、人之章：浪里淘沙
――综合财务分析
兑之篇：逝者如斯
――财务指标历史分析
巽之篇：鱼龙混杂
――对比和结构分析
坎之篇：寻根溯源
――因素分解分析
离之篇：履霜冰至
――风险分析
震之篇：川流不息
――可持续增长分析
艮之篇：烁烁其华
――价值创造分析
三、坤之章：路在何方
――财务战略构想及结论
一、太阳乾之章：风云乍起
――公司简介及行业现状、趋势
§1.1 公司基本面
太极实业（集团）有限公司于1993年12月28 日在涪陵市工商行政管理局正式注册登记，系由四川涪陵制药厂，四川省涪陵地区医药公司、涪陵市通济实业有限公司、四川涪陵太极实业开发公司共同发起设立，总股本5,000万元；1996年4月17日该公司增资扩股9,500万股，总股本变为14,500万股，1997年11月18日在上海证券交易所上市，证券简称:太极集团、证券代码:600129 、总股本:19500万股，可流通股份:5000万股。2000年总股本增至25,260万股，可流通股份7500万股，至今未有改变。
该公司主营业务为中成药、西药、保健用品加工、销售，医疗包装制品加工，医疗器械销售；主要产品：曲美、太罗、补肾益寿胶囊、急支糖浆、藿香正气口服液、儿康宁、补肾防喘片、通天口服液、紫杉醇、盐酸格拉斯琼、风湿马钱片等。
该公司基本经营情况如下：
表一：2002－2004年度太极集团基本经营状况表单位：万元
项目年度2002 2003 2004
总资产（期末）319552 394415 466456
净资产（期末）85140 89245 96437
销售收入233912 321096 387921
净利润5470 5728 6703 该公司在医药消费市场尤其是中成药市场中居于上游的地位，产品种类繁多，销售范围覆盖全国各大区域及国外，近年来通过不断扩展，销售收入增长较快。
§1.2 行业现状
表二：2004年度医药行业主营业务及增长情况表单位：亿元行业分类年度2004主营收入2004增长2003增长
化学药制造1875 17.34 19.92
中药饮片加工182 13.56 12.33
中成药制造690 12.78 16.85
生物、生化制品的制造249 22.14 21.54
总计2996 16.4 18.22
太极集团主要产品为中成药，1999－2004年度中医药行业产值情况如下图：
数据来源：海通证券
目前我国原料药和药品制剂生产企业是5146家，其中包括1700 多家"三资"企
业，国有及国有控股工业企业有1100家左右。按产值计算，股份制经济在全行业的比重已从"九五"初期的12％上升到目前的33.2%，"三资"经济从15%上升到18.8%，而国有经济比重则从55%下降到36.1%。在5000多家医药工业企业中，有生物制药企业 200余家、中药生产企业1100多家和化学药品生产企业4000 家左右。至2001年底，可以生产化学原料药近1500种，总产量 43万吨，位居世界第2；能生产化学药品制剂34个剂型、4000 余个品种；还有我国的传统中药，也已逐步走上科学化、规范化的道路，能生产包括滴丸、气雾剂、注射剂在内的现代中药剂型40多种，总产量已达37万吨，品种8000余种。
从我国医药企业的市场行为和品牌发展情况看，由于企业过度发展，数量众多，基本药物严重过剩，产品总量供过于求，而且著名药品品牌多数为境外品牌，其市场占有率高于国产品牌。从目前国内市场份额来看，"三资"企业产品占25％，进口产品占12％，国产品占35％，而大城市的大医院购进的"三资" 企业药品和进口药品高达60%～70%。可见，外资产品对中国医药市场有很大的影响。据统计，目前，在我国省级中医院应用的药品中，中药饮片、中成药和西药的比例为3：3：4，地市级的比例为2：3：5，县级比例为1.8：3：6.2。2001年。在我国药品市场中，西药、中成药、其它保健品和生物制品所占的比例大概分别为60％、25%和15％。而国内企业、"三资"企业和国外企业在我国药品市场中所占份额1999年分别为43.0％。 29.0%和28.0％，2000年分别为47.1％、30.0％和22.9％。 2000年与2001年，"三资"企业、国内企业和国外企业在医院药品市场中所占份额分别为30％、23％、47％和43％、35％、 22％。另据统计，在我国药品零售终端市场中，医院销售与药店销售所占比例分别为80％和20％，医院销售仍占主导地位。（数据来源：国家统计局）
§1.3 行业趋势
➢2005年，全球医药产业依然稳定发展，预计未来3年世界医药市场年增长率9％左右，生物制药市场年增长率大概为20％（引自新疆证券）。专利药将
继续主导市场发展但增幅减缓，普药的市场份额将扩大。
➢2005年，医药行业利润增速出现阶段性的回落。自1999年以来，中国医药工业经济连续保持两位数的产销和利润的稳定增长，但2003年3季度以来政
策与市场两大层面的多种负面因素集中显现，这一惯性将在2005年持续。
➢2005年，我国医药需求将持续增加。人口增长、人口老龄化、人均用药水平提高等行业长期增长的内在驱动因素并未改变；而2004年8月份以来占据国
内第一大用药领域地位的抗感染药物市场逐步回暖，对于化学原料药与化学
制剂药行业的整体效益水平回升具有重要意义；加上中药行业销售与利润水
平的持续稳定增长和生物制品行业的快速成长，2005年医药行业效益有望回
升。预计未来3年国内药品市场年增长率13%～17％。
➢2005年，中药行业与特色原料药子行业仍将是中国医药经济的比较优势行业，整体上具备更突出的核心竞争力和稳定增长前景。相对而言，国内化学
制剂药企业普遍缺乏创新，在全球竞争市场竞争，仍然需要努力。
➢2005年，由于我国医药产业处于内部结构调整期，各子行业间的盈利能力差异性较为突出。与现代技术结合的中药处于新发展阶段，凸现长期稳定投资
价值，具品牌、技术、资源优势的公司能够分享行业成长；化学药整体增长
趋缓，抢仿及创新将给公司带来发展机遇；生物制药从仿制向研发转变，技
术成熟的公司将领先成长（引自长城证券）。
➢2005年，医药行业上市公司的收入增速将继续高于行业增速。在目前，无论从资产规模、收入及利润上看，医药行业上市公司占有行业3成份额。
