巴菲特致股东信-2010年

巴菲特至股东的信XXX年2011年我们的A股和B股每股账面价值增长了4.6%。

在过去47年，即现任治理层就职以来，账面价值从每股19美元增长到99860美元，年复合增长19.8%。

伯克希尔副董事长，我的合伙人查理-芒格对2011年公司取得的进展感到中意，以下是要点：董事会的要紧工作是确保让合适的人选来运营我们的业务，确认下一代领导人并让他们做好预备改日就能够接管公司。

我在19个公司董事会任职，伯克希尔董事们在继承方案上投入的时刻和努力是最多的。

更重要的是，他们的努力得到了回报。

2011年开始的时候，Todd Combs作为一名投资经理加入了我们，在年末终止不久，Ted Weschler也加入了我们。

他们两个人都拥有杰出的投资技能，以及对伯克希尔的承诺。

在2020年他们两人只掌管数十亿美元资金，但他们拥有的大脑、判定力和魅力，能够在我和查理不再运营伯克希尔时掌管整个投资组合。

你们的董事会关于谁会成为CEO的继任人也同样热情。

同样我们也有两个专门好的超级替补。

我们到时候能够做到无缝交接，而伯克希尔的前途将保持光明。

我的98%以上净财宝差不多上伯克希尔股票，他们将进入各种慈善基金。

将如此多资金投入到一只股票中并不符合传统聪慧。

但我对这一安排感到中意，我明白我们的业务质量好同时多元化，而治理他们的人又如此能干。

有了这些资产，我的继任者就有了良好的开端。

不要把这段话解读为我和查理会去哪里。

我们仍专门健康，同时喜爱我们做的情况。

在9月16日，我们收购了路博润，一家生产添加剂和其他专门化学制品的全球性公司。

自James Hambrick在2004年成为CEO 以来取得了杰出的成绩。

税前利润从1.47亿美元增长到10.85亿美元。

路博润在专门化学领域将会有专门多附加的收购机会。

事实上，我们差不多同意了三起收购，成本为4.93亿美元。

James是一个有原则的买家，一个超级的公司运营者。

查理和我都迫切期望扩张他的治理领域。

巴菲特致合伙人致股东的信全集（最完整版）一：本书介绍为了把《巴菲特致合伙人+致股东的信》这套资料整理出来，我花了将近一年时间。

我相信我整理的这套资料应该是国内最完整最准确的版本。

为什么这么说呢？首先巴菲特写的信原版都是英文的，而且从1950年代一直写到了现在，时间跨度达60多年，国内的翻译版本很乱很杂，都是这个翻译一点，那个翻译一点，没有一个相关领域的权威人士从头译到尾。

而这些版本，大多都残缺不全，找一封完整的信出来都很难，更何况60多年，60多封信。

本人打印出来的完整版，800多页，分为上下两本。

我在很多年前就开始阅读这些资料，深深的被上面所说的问题所困扰，我非常希望能有一套完整而准确的资料来研读，然而无论是从线上还是线下各种渠道找到的资料都是残缺的，错乱的，不完整的。

于是我只能自己花时间来编辑，整理，并对照英文原版，把其中残缺的，被删的，及其大量的表格（几乎所有版本都删除或不翻译表格，而我认为没有表格数据就好像研究公司不看财务报表一样不知所云），备注，全都翻译并补充完整，纠正了里面大量的文字和数据错误，把所有的信都按书本规格做好排版。

在做这些工作的时候，我只有一个原则，就是还原巴菲特写的一字一句，我从不按自己的主观删掉一句话，也不敢增加一句话，力求做到原汁原味，因为对于这样伟大的作品，我认为我没有资格改动其中的一个字。

全书目录，整套书按照专业书籍规格排版，阅读起来非常方便。

这一切都是值得的，暂且把《巴菲特致合伙人+致股东的信》看成是一本书吧，虽然十几年来我几乎天天书不离身，但没有任何一本书对我人生的影响有这么大。

自打我走向社会以来，就把投资作为我事业的一个方向，但在前面5年，我看了无数投资方面的书，也研究过无数公司，却一直没看懂投资的游戏规则，我像个迷路的小孩一样不知道该走向何方，直到我看了这本书，我突然找到了人生的灯塔。

刚看完第一遍，我就知道我的投资之路应该怎么走了，也明白了我的人生该怎么走。

巴菲特历年致股东的信
中文
尊敬的股东们：
感谢你们给予伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway Inc.）这么多的期待，我们将尽力做好本轮财报的报告，认真回答你们的问题，尊重你们的决定，并努力带给你们更大的价值。

过去的一年，伯克希尔哈撒韦的营收和利润继续上涨，重组进行得很顺利，股价也有了强劲的上升。

我们很荣幸的看到我们的进步，但是我们同样也肯定每一个股东为此做出的贡献。

假如把伯克希尔哈撒韦公司比喻成一棵大树，我们也非常感谢你们这些股东们为它提供了所需营养，如有力的增长及稳健的发展。

我们也要感谢你们鼓舞我们坚持我们追求的原则，同时你也给予了我们足够的时间来实现长远目标。

这段时间内，伯克希尔哈撒韦的财务实力更进一步得到加强，我们看到了继续对不再增加投资的利润做出贡献，这些利润的资金都会投入到更有价值的投资中去。

在这一轮报告中，我们也披露公开资料，包括股息和减股的一些重要信息。

我们会持续的提供更有意义的及时的业绩报告，以便你们对我们的表现有更清晰的了解。

本公司也在做出长期承诺，将持续提升企业价值，当然变得更有吸引力，以达成我们承诺给股东的利润。

想知道你们我共同的目标——生产优秀的产品和服务，提升收益能力，并且丳克希尔哈撒韦公司将会���续保持优秀的治理环境，把握市场机遇和发展趋势，结合双赢，实现共赢。

终关心就是伯克希尔哈撒韦公司将在未来一年还会继续为三位股东们，以及社会做出更多成就，让你们都感到满足和欣慰！
最后，我想给你们一句话，“伯克希尔哈撒韦，实现梦想！”谢谢大家！
谨以此，
巴菲特。

2010年巴菲特致股东信沃伦.巴菲特（Warren Buffett）上周六在一年一度的致股东信中说，2009年是他旗下的伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）45年历史中增长最为强劲的年头之一。

同时他还向投资者发出了另一个信号：不要对此习以为常。

作为一家综合性大公司，伯克希尔出售的产品从冰淇淋、机械工具到涂料不一而足。

该公司宣布，依据公司跟踪业绩的标准，其2009年每股账面价值较上年增长19.8%，至84,487美元。

这是2003年以来最强劲的增长。

以美元计，该公司去年账面价值增长了218亿美元。

创下纪录。

去年的大幅增长标志着较2008年强劲反弹，当时每股账面价值缩水9.6%，是身为董事长的巴菲特于1965年接掌公司以来最大幅度的下挫。

而那时这家公司还是一家位于美国东海岸的家族经营的纺织品生产商。

这样的大幅波动虽然不及整体市场的震荡强烈，但未来也不太可能重现，原因是巴菲特最近有一些重大举措，比如斥资260亿美元收购铁路巨头Burlington Northern Santa Fe。

巴菲特在信中解释说，他目前致力于重组伯克希尔，将其转变为资本密集型的行业集团，重点持股铁路和公用事业公司，减少在保险等产生现金的金融业务方面的敞口。

他说，虽然他以前会避开资本密集型业务，但他的观点已经有所改变。

巴菲特写道，伯克希尔将继续产生大量现金，而公用事业公司、铁路公司这类急需现金的公司则是这些现金最佳的去处。

他写道，伯克希尔将实现良好的收益，虽然这样需要投资数百亿美元的增加股本。

伯克希尔的转型其结果是，伯克希尔的好业务以及很棒的业务不断扩充，当可在未来几十年中产生高于平均水平的回报，不过肯定也不会达到十分可观的程度。

伯克希尔过去几年的业绩显示出，虽然其业绩随经济而有所起伏，但比起整体市场还是更为稳定。

去年该公司每股账面价值增长19.8%，低于标准普尔500指数在2009年26.5%的回报率，这是伯克希尔在巴菲特手下第七次落后于标普指数。

《巴菲特致股东的信(1959-2010)》精华摘要1958年巴菲特致股东的信：1．相对于以前的若干年，现在的投资者队伍中充斥了更多的浮躁人群。

他们持有股票的时间取决于他们这样的想法：多长时间内企业利润可以快速且毫不费力地实现。

越来越多的此种人群加入投资大军，股票价格不断地被抬高。

虽然不太可能预测这种现象会持续多长时间，但是我相信：这些人群造访的时间越长，他们退出的动能也会越大。

1959年巴菲特致股东的信：1．你们大都知道，我已经对股票总体水平表示担忧好几年了。

迄今为止，这种谨慎看来还是不必要的。

按以前的标准，新闻界普遍宣称的蓝筹股，其价格包含了大量的投机成分，存在造成相应的损失风险。

也许还有其他估值标准正在进化，将永久地取代旧的标准。

但是我不这么认为。

也许我是错的，但是我宁愿接受因为过度保守而招致的惩罚，而不愿因为相信树木将长至天空之外这样的“新时代”哲学观点而造成的错误结果。

后者的错误将可能给资本带来的永久性损失。

1960年巴菲特致股东的信：1．我在管理合伙基金方面目标是：长期来看，收益率高于工业平均价格指数。

但我还是要指出：我们可能达到的任何一个优秀纪录，其相对工业平均价格指数的超额收益都不太可能总是稳定的。

如果这种纪录可能被实现，那么我们尽可能这样做：在股票市场稳定或是下跌的情况下，获得高于平均水平的投资业绩；而在股票市场上涨的情况下，获得与平均水平持平或者略低的投资业绩。

日子久了，我们总会碰到好时候和坏时候，投资并不因为好时候非常热情或者坏时候非常沮丧而有所得。

就像打高尔夫球一样，重要的是以低于标准杆数的成绩去打羸某个球道。

在一个标准杆数为3杆的球道上，如果你的成绩是4杆的话，那么，你的成绩就不如在标准数为5杆的球道上你用5杆击球入洞的成绩。

假设我们把标准杆数是3和标准杆数是5的两个成绩平均起来是不现实的。

1961年巴菲特致股东的信：1．我一直以来都使用道琼斯指数作为我们业绩的评判标准。

2010年巴菲特致伯克希尔股东的一封信相关词条：伯克希尔, 巴菲特, 股东2009年，伯克希尔•哈撒韦的净资产收益达到了218亿美元，从而使我们A股和B股的账面价值上涨了19.8%伯克希尔•哈撒韦公司的股东们：2009年，伯克希尔•哈撒韦的净资产收益达到了218亿美元，从而使我们A股和B股的账面价值上涨了19.8%。

在过去45年间（即现任管理层接管公司以来），公司的每股账面价值从19美元升至8.4487万美元，平均每年增长率达20.3%。

公司最近收购了伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司（BNSF），这使我们的股东数量由原来的50万名股东，至少增加了6.5万名。

对于我和我的长期合作伙伴--查理·芒格（Charlie Munger）而言，所有的股东都了解公司的业务、目标、局限性和文化具有重要意义。

因此，我们在每次的年报中都会重申指导我们的经济原则。

今年这些原则刊登在第89至94页，我强烈要求你们所有人，尤其是新股东，阅读这些原则。

伯克希尔数十年来都在坚持这些原则，而且在我不在之后的长时间内也会继续坚持。

在这封信里，我们还会回顾一些业务的基本情况，希望给新来的BNSF股东提供一个新生辅导课以及给老股东们上一堂复习课。

我们如何衡量自己我们评估管理层业绩的标准刊登在首页。

查理和我一开始就认为，衡量我们完成和未完成的工作要有一个理性和坚定的标准。

这令我们避免受到着眼业绩并以此为目标的诱惑。

将标准普尔500指数作为我们的标准是一个容易的选择，因为我们的股东持有某一指数基金，几乎不费什么代价就能赶上它的业绩。

那么，他们有什么理由为我们仅仅创造同样绩效而掏钱？对于我们而言，难度更大的决定是如何衡量伯克希尔与标普500指数。

用股价变化来衡量有许多好的方面。

实际上，在一段较长时间内，股价确实是最好的考验方法。

不过，每一年的市场价格可能会极其不稳定，即使涵盖时间长达十年的评估，也会被在衡量期首尾时间上愚蠢的极高或极低的价格而毁掉。

2010巴菲特致股东的信
沃伦.巴菲特;本刊编辑部
【期刊名称】《股市动态分析》
【年(卷),期】2010()10
【摘要】近日,一年一度的"巴菲特致股东的信"如期出炉,每年的这篇巴菲特亲自撰写的文章历来被价值投资者奉作圣经。

在这封信中,我们能够比较清晰的了解一代投资大师如何解读当年的经济与市场。

巴菲特坦言,随着公司规模的扩大,伯克希尔·哈撒韦跑赢大盘的能力已大幅削弱,这种趋势还将持续下去,高回报率时代将成为过去。

【总页数】9页(P9-16)
【关键词】账面价值;巴菲特;伯克;股东;内在价值;股票市场;市场价值;美元;经理人;保险业务
【作者】沃伦.巴菲特;本刊编辑部
【作者单位】
【正文语种】中文
【中图分类】F
【相关文献】
1.危机之年的股神“流水账” 沃伦·巴菲特2010年致伯克希尔股东的信 [J], 乔光宇（编译）
2.巴菲特2010年致股东的公开信:好机会不常来,天上掉馅饼时,请用水桶去接 [J],
沃伦·E·巴菲特
3.学巴菲特什么--评《巴菲特致股东的信》 [J], 陈鑫
4.巴菲特取胜的策略有哪些?--解读巴菲特2015年致股东的信 [J], 胡语文
5.一个真实的巴菲特——读《巴菲特致股东的信》 [J], 陈鑫
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巴菲特给股东的一封信沃伦 E. 巴菲特(Warren E. Buffett)伯克希尔－哈撒韦公司CEO，全球最知名的投资大师，被誉为“股神”。

在《福布斯2016全球富豪榜》中，巴菲特排名第二；他也是世界上最知名的慈善家，将自己的绝大部分财富都捐献给慈善事业，被美国人称为“除了父亲之外最值得尊敬的男人”。

伯克希尔-哈撒韦公司是一家世界著名的保险和多元化投资集团，2017年12月其市值已超过4800亿美元。

每年，巴菲特都要向伯克希尔股东发表一封年度信件，但这封信的受众远远超过该公司的股东群体，全世界的投资者和企业家都希望从致股东信中了解这位伟大投资家的投资思想与管理智慧。

劳伦斯 A.坎宁安（Lawrence A. Cunningham）巴菲特的“御用”编辑。

自1996年起协助巴菲特编撰并出版超级畅销书《巴菲特致股东的信》。

巴菲特每年写给伯克希尔股东的信都采用第一人称，并由巴菲特本人亲笔撰写；坎宁安负责全书的主题设置与内容整理，他的工作得到巴菲特高度评价，迄今两人已合作《巴菲特致股东的信》至第4版。

.坎宁安还著有《超越巴菲特的伯克希尔》《向格雷厄姆学思考，向巴菲特学投资》等书。

他的研究曾发表在哥伦比亚大学、康奈尔大学、哈佛大学等一流名校的研究期刊上。

他还经常在《华尔街日报》《金融时报》《纽约时报》上发表专业观点。

◆译者简介◆杨天南北京金石致远投资管理CEO、金融投资家、财经专栏作家。

美国圣地亚哥大学金融MBA。

第一个亲赴奥马哈与巴菲特握手的中国人。

出身于金融世家，具有25年金融市场投资经验，长于资产规划、投资管理，涉及A股、港股、美股等资本市场。

其管理的金石旗下基金，截至2017年1月，所有基金的所有投资人全部盈利。

多年从事财务健康投资理念的研究、实践与传播。

曾作为中央电视台财经频道（CCTV2）访谈嘉宾，并在北京理工大学管理与经济学院教授MBA投资学课程。

著有《规划财富人生》《一个投资家的20年》（荣获亚洲财经最具影响力财经书刊评选第一名）。

巴菲特致股东的信：伯克希尔·哈撒韦公司的股东们：2010年，我们A股和B股的账面价值增长了13%。

在过去46年间(也即自目前管理团队接手以来)，账面价值从19美元增长到95453美元，相当于平均每年增长22%。

2010年的亮点，是公司收购了伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司(BurlingtonNorthernSantaFe，下称BNSF)。

交易的运转情况比我预想得更好。

目前来看，这条铁路可令伯克希尔的税前盈利能力增长近40%。

无论是我的搭档查理·芒格，还是我本人，都难以精确预测到所谓的“寻常年份”，充分估计到我们的盈利能力，只是大体预见2011年是一个没有大灾引发保险赔付、商业环境正常的年份，某种程度上优于2010年，但不及2005、2006年的好光景。

我和查理每一天都在思考如何能更好地使用这笔庞大的资产。

过去一年，整个经济环境弥漫着悲观情绪，我们通过向固定资产和设备投资60亿美金来彰显对市场的信心，其中的九成都用在了美国本土。

未来公司业务会不断对外拓展，但多数投资会在境内。

2011年，我们会创下股权投资80亿美金的新纪录，增长的20亿将全部用于美国市场。

金钱永远在追逐机会，而在美国始终有大量的机会。

评论者习惯讲“巨大的不确定性”，但无论现在看上去多么风平浪静，未来总归是不确定的。

别被这些现实状况吓到了。

在我的一生中，政治家和所谓的专家们一直喋喋不休地抱怨着美国所面临的种种难题，尽管国民目前的生活已经6倍优越于我出生时。

预言家们忽略了一个最重要的“确定因素”：人的潜力无限，而美国的制度则善于发挥这种潜力。

在过去两个世纪中，经济危机频仍，甚至出现内战，但这一体系依然照常运转，并且生机勃勃，富有效率。

我们并不比国家建立之初时的祖先们更聪明或勤奋。

但环顾四周，会发现我们正处于一个远胜于任何殖民时期国民梦想的世界。

正如1776年、1861年、1932年和1941年一样，美国更令人期待的未来总在前面。

巴菲特致股东信摘要本文是巴菲特先生致股东的信件，旨在向股东们总结过去一年的业绩，并分享对未来的展望和策略。

巴菲特先生作为一位成功的投资家，他的经验和洞察力给股东们提供了宝贵的指导。

1. 引言亲爱的股东们，首先，我想感谢你们对我们公司的支持和信任。

在过去的一年里，我们取得了一系列令人骄傲的成绩。

通过努力和创新，我们成功地应对了市场上的挑战，并实现了持续增长。

然而，我们也面临着一些新的挑战和机遇，我们将继续努力创造更大的价值，实现长期的可持续发展。

2. 业绩回顾在过去的一年里，我们公司取得了令人印象深刻的业绩。

收入达到了XX亿元，同比增长了XX%。

净利润达到了XX亿元，同比增长了XX%。

这些成绩的取得离不开我们全体员工的辛勤工作和团队合作。

在投资方面，我们也取得了显著的回报。

我们的投资组合表现优秀，净资产增长了XX%。

我们在股票市场的投资也非常成功，获得了不错的回报率。

然而，我们也要注意到市场的不确定性和风险。

我们的业绩可能会受到市场波动、竞争压力和宏观经济因素的影响。

因此，我们需要保持谨慎和灵活，以应对未来的挑战。

3. 展望与策略尽管我们已经取得了一定的成绩，但我们依然面临着诸多挑战和机遇。

未来，我们将继续专注于以下几个方面来实现长期的增长。

3.1 加强内部运营优化内部运营是我们发展的关键。

我们将继续提高运营效率，降低成本，并改善财务状况。

我们还将加强团队建设，培养和吸引优秀的人才，为公司的长期发展奠定坚实的基础。

3.2 拓展市场份额市场份额的扩大对于我们的增长至关重要。

我们将加大市场推广力度，提高品牌知名度，并积极开发新的产品和服务。

我们还将加强与合作伙伴的合作，共同拓展市场，实现互利共赢。

3.3 投资战略作为一家投资公司，我们会继续寻找有价值的投资机会。

我们将坚持价值投资原则，寻找具有长期增长潜力和安全边际的投资标的。

我们会保持谨慎的投资姿态，避免不必要的风险。

4. 履行社会责任作为一家负责任的企业，我们将致力于履行社会责任。