资本成本计算公式及例题

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资本成本计算公式及例题

个别资本成本的计量

（一）不考虑货币时间价值

1．长期借款资本成本

（1） 特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很

小时可以略去不计。

（2） 计算

L i （1- T ） i = = i （1 - T ） L （1- f ） 1- f

式中： i 代表长期借款成本； L 代表银行借款筹资总额； i 代表银行借款利

率： T 代表所得税税率； f 代表银行借款筹资费率。

【例 1】某企业取得长期借款 100 万元，年利率 8% ，期限为 5 年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为

0.2% ，企业所得税率为 25% ，计

算其资金成本： K= L i （1 - T ） = L （1 - f ） i （1 - T ） = 1- - f 8%（1 - 25%） =5.61% 1 - 0.2%

2、债券成本（ Bond ）

（1） 特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹

资费用一般较高，不可省略。

（2） 债券资金成本的计算公式为：

B i （1 - T ）

B （0 1

- f ）

式中： b 代表债券成本； B 代表债券面值； i 代表债券票面利率： T 代表所得税税率； B 0 代表债券筹资额，按发行价格确定； f 代表债券筹资费率。

【例 2】某企业发行面值 1000 元的债券 1000 张，票面利率 8%，期限为 5 年，每年付息一次， 发行费用率为 2% ，企业所得税率为 25% ，债券按面值发行， 计算其资金成本：

B i （1 - T ） b = 1000 8%（1 - 25%） =6.12% B （0

1 - f ） 100（0 1- 2%） = b

3. 优先股成本

企业发行优先股， 既要支付筹资费用， 又要定期支付股息， 且股利在税后支

付，其资金使用成本计算公式为：

D P

= P （0 1

- f ）

式中： P 代表优先股成本； D 代表优先股每年股利： P 0 代表发行优先股总

额； f 代表优先股筹资费率。

【例 3】某企业发行优先股每股发行价为 8 元，每股每年支付股利 1 元，发 行费用率为 2% ，计算其资金成本：

= D = 1 =12.76% P （0 1

- f ） （8 1 - 2%）

4. 普通股成本

K s = 如果公司股利不断增长，假设年增长率为

g ，则普通股成本为：

D 1 +g

V （0 1 f

）

式中： K s 代表普通股成本； D 1 代表第一年股利； V 0 代表普通股金额，按发

行价计算； f 代表普通股筹资费率

【例 4】某企业发行普通股每股发行价为 8 元，第一年支付股利 1 元，发行费用率为 2% ，预计股利增长率为 5% ，计算其资金成本：

1 K s =

（8 1 2%） 5% =17.76%

5. 留存收益成本

留存收益包含盈余公积和未分配利润， 是所有者追加的投入， 与普通股计算

原理相同，只是没有筹资费用。

计算留存收益成本的方法主要有三种：

P

（1）股利增长模型法：假定收益以固定的年增长率递增，其计算公式为：

D 1

K e=

+g ，式中：K e 代表留存收益成本

V 0

【例5】某企业普通股每股股价为8 元，预计明年发放股利 1 元，预计股利增长率为5% ，计算留存收益成本。

1

K e= +5%=17.5%

8

（2）资本资产定价模型

按照资本资产定价模型，留存收益成本计算公式为：K s=R f+β（R m-R f）式中：R f 代表无风险报酬率；β代表股票的贝他系数；R m 代表平均风险股

票必要报酬率

【例6】假设市场无风险报酬率为8% ，平均风险股票必要报酬率为10% ，某公司的普通股β值为1.2 ，计算该公司留存收益成本。

K s=8%+1.2 （10%-8% ）=10.4%

（3）风险溢价

根据某项投资“风险越大，要求的报酬率越高”，普通股股东对企业的投资风险高于债券投资者，因此会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢

价，其资金成本计算公式为：K e=K b+RP c，

式中：K b 代表债券成本；RP c 代表股东比债权人承担更大风险所要求的风险

溢价

一般某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%-5% 之间，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较低，在3% 左右；当市场利率处于历史性低点时，风险溢价通常较高，在5% 左右；而通常的情况下，采用4% 的平均风险溢价。

【例7】某公司债券成本为8% ，采用4% 的平均风险溢价，则该公司留存

收益成本为：

K s=8%+4%=14%

加权平均资本成本（WeightedAverageCostofCapital,WACC ）

1、定义：是企业全部长期资金的总成本，是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的。

2、权数的确定：市场价值权数、账面价值权数（常用）、目标价值权数

3、公式

n

= W j K j

i 1

式中：代表加权平均资本成本；W j 代表第j 种资金占总资金的比重；K j 代表第j 种资金的成本；n 代表筹资方式种类

【例8】某公司共有资金1000 万元，其中长期借款300 万元，普通股500 万元，留存收益200 万元，各种资金的成本分别为6% 、13% 和12% ，计算该

公司综合资本成本。

=300/1000 ×6%+500/1000 ×13%+200/1000 ×12%=10.7%

债券股价答案：

（1 ）债券发行价格的下限应是按12 ％计算的债券价值（V ）

V ＝1 000×10％×（P/A，12 ％，5 ）＋1 000 ×（P/F ，12％，5）＝927 ．88（元）。

即发行价格低于927 ．88 元时，公司将可能取消发行计划。

（2 ）债券发行价格的上限应是按8 ％计算的债券价值（V ）

V ＝1000 ×10％÷2 ×（P/A ，4 ％，10 ）＋1000 ×（P/F ，4％，10）

＝1081 ．15 （元）。即发行价格高于1081 。15 元，将可能不再愿意购买。

（3 ）设到期收益率为I，则：1042 ＝1000 ×10％÷（l＋I）＋1000 ÷（1＋I），

得I＝5．57 ％＜6 ％或按6％计算债券的价值

V＝1000 ×10 ％÷（1＋6％）＋1000 ÷（1 ＋6％）＝1037 ．74＜1042 ，故不可行。

股票估价答案：

（1 ）计算前三年的股利现值之和：20×（P/A ，20 ％，3）＝42．13（万元）