下载文档原格式
企业资产证券化融资相关财务风险分析次贷危机使世界各国开始重新审视资产证券化这种创新的金融工具，以下为为您编辑的：“企业资产证券化融资相关财务风险分析”，敬请关注!! 企业资产证券化融资相关财务风险分析 次贷危机使世界各国开始重新审视资产证券化这种创新的金融工具，有的国家甚至对其有效性产生了强烈怀疑，认为资产证券化是导致这次次贷危机的罪魁祸首。
诚然，资产证券化存在着它内在的弊端。
一、中集集团背景资料2000年3月，中集集团与荷兰银行在深圳签署了总金额为8 000万美元的应收账款证券化项目协议。
此次协议有效期限为3年。
在3年内，凡中集集团发生的应收账款，都可以出售给由荷兰银行管理的资产购买公司，由该公司在国际商业票据市场上多次公开发行商业票据，总发行金额不超过8 000万美元。
在此期间，荷兰银行将发行票据所得资金支付给中集集团，中集集团的债务人则将应付款项交给约定的信托人，由该信托人履行收款人职责。
而商业票据的投资者可以获得高出伦敦同业拆借市场利息率1%的利息。
中集集团资产证券化项目的基本流程： 1.中集集团首先要把上亿美元的应收账款进行设计安排，结合荷兰银行提出的标准，挑选优良的应收账款组合成一个资金池，然后交给信用评级公司评级。
2.中集集团向所有客户说明ABCP融资方式的付款要求，令其应付款项在某一日付至海外SPV（特别目的公司）账户。
3.中集集团仍然履行所有针对客户的义务和责任。
4.SPV再将全部应收账款出售给TAPCO公司（TAPCO公司是国际票据市场上享有良好声誉的资产购买公司）。
5.由TAPCO公司在商业票据（CP）市场上向投资者发行CP。
6.TAPCO从CP市场上获得资金并付给SPV，SPV又将资金付至中集集团设于经国家外管局批准的专用账户。
项目完成后，中集集团只需花两周时间，就可获得本应138天才能收回的现金。
作为服务方的荷兰银行可收取200多万美元的费用。
tips:感谢大家的阅读，本文由我司收集整编。
应收账款资产证券化案例
嘿，朋友们！今天咱来聊聊应收账款资产证券化案例。
这玩意儿可有意思啦！
就好比说，有个公司 A，它做了好多生意，账上一堆应收账款，就像手里攥着一大把还没兑现的欠条。
那这些欠条能直接变成钱吗？这时候应收账款资产证券化就出马啦！
公司 A 把这些应收账款打包成一个资产包，哇塞，就好像把各种不同的宝贝放进一个大箱子里。
然后呢，把这个大箱子拿到市场上去卖，卖给那些投资者。
投资者们出钱买了这个“箱子”，不就相当于给公司 A 提前兑现了那些欠条嘛！这可真是太神奇啦！
咱再想象一下，这就像是一条神奇的资金通道。
公司 A 这边等着资金回笼，就像口渴的人等着水喝；而那边投资者们有闲钱想找个好地方放，就像手里有种子想找块肥沃的土地种。
这两者一拍即合，应收账款资产证券化就成了搭起他们之间桥梁的魔法！你说厉害不厉害？
我给你讲啊，之前我就听说过一个案例。
那个公司通过应收账款资产证券化，一下子盘活了资金，发展得那叫一个风生水起！它就像一只原本被束缚住翅膀的鸟儿，突然展开翅膀高飞起来啦！这可不是开玩笑的。
你再想想，如果没有这种方式，那公司可能就得一直等着应收账款慢慢收回，发展速度不就被拖住了嘛！但有了应收账款资产证券化，就好像给公司加了一双翅膀，能快速地向前飞！这不就是创新的魅力嘛！
所以说啊，应收账款资产证券化真的是个超棒的东西，它能让资金流动起来，让企业和投资者都能受益，大家何乐而不为呢！。
从中集集团应收帐款证券化谈公司融资的新方式
黄飞;许碧
【期刊名称】《财会通讯：上》
【年(卷),期】2002()6
【摘要】中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司(股票代码:000039 )于2000年3月与荷兰银行合作,成功达成3年期8000万美元的应收账款证券化融资项目,从而开创了国内企业通过资产证券化途径进人国际资本市场的先河。
资产证券化于20世纪70年代末在美国兴起,是一种国际流行的融资方式。
应收账款作为一种流动性相对较好的资产,成为资产证券化的重要内容。
应收账款证券化就是将应收账款汇集后直接出售给专门从事资产证券化的特殊目的机构SPV(Special Pulpose Fntity)汇人SPV的资产池。
经过重新整合和包装,寻求途径使之信用级别提高,SPV 以应收账款为基础向国内外资本市场发行有价证券如商业票据。
【总页数】3页(P33-35)
【关键词】应收账款;证券化;中国国际海运集装箱集团股份有限公司;融资方式;资产流动性;管制成本
【作者】黄飞;许碧
【作者单位】武汉大学
【正文语种】中文
【中图分类】F552.6
【相关文献】
1.上市公司应收帐款风险控制小议--以中集集团为例 [J], 林金治
2.浅谈应收帐款证券化融资 [J], 王布衣
3.从中集集团应收账款证券化谈公司融资的新方式 [J], 黄飞;许碧
4.政府类公司BT回购款资产证券化融资方式探讨 [J], 张新民
5.应收帐款让售是新的融资方式 [J], 黄志宁
因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
中集集团案例分析报告中集集团是一家拥有多元化业务的跨国企业集团，总部位于中国深圳。
该集团涉及领域广泛，如船舶、集装箱、装备制造、航运服务、金融服务、地产投资等。
集团创始人兼董事长陈启宗先生成立了公司后，一直致力于将中集打造成为全球领先的集装箱和船舶制造企业。
中集集团的积极扩张在一定程度上受益于中国国家的海洋战略，特别是“一带一路”战略，提供了巨大的商业机会。
由于其丰富的经验和能力，中集集团被认为是新兴市场的领先者之一。
这家公司的成功背后有很多因素，以下是中集集团的主要竞争优势分析：1.技术领先中集集团投资了大量的资金和人力资源进行技术创新，创造了许多行业领先技术，并使用这些技术来制造诸如集装箱、散装船、液化天然气船等的产品。
此外，中集集团不断地介入全球市场，与国际竞争者（如马士基、APL和汉堡-苏伊士运河GRP）等进行竞争，并在世界各地的多个港口成功建立了生产基地。
2.丰富的产品组合中集集团的产品组合非常广泛，涵盖了从集装箱、集装箱用车、集装箱堆垛机、专用集装箱车辆，到船舶、机械化装备、机电设备、储罐等多个领域，可以满足各种客户的需求。
此外，该集团与多个行业大客户建立了合作伙伴关系，包括马士基、CMA CGM、APM Terminals、CHEVRON等。
3.专业人才中集集团注重培养自己的专业人才，以保证其持续的创新和发展。
该公司不仅为员工提供有竞争力的薪酬和福利，还为员工提供了广泛的专业培训和职业发展机会。
4.强大的生产能力中集集团在全球拥有多个生产基地，可以满足客户对各种产品的需求，并确保产品质量和产能。
此外，集团实施了不断优化的生产线，使其生产效率更高，产品质量更稳定。
总的来说，中集集团的成功与其在技术创新、产品组合、专业人才以及生产能力等方面的卓越表现密不可分。
当然，在全球竞争激烈、市场环境动荡的商业世界中，只有不断创新和发展，才能为企业带来更长久的成功。
财务管理案例二十五中集集团的应收账款证券化【基本案情】经国家外管局批准中集集团于1996年、1997年和1998年分别发行了5000万美元、7000万美元和5700万美元的商业票据。
此方式虽然能够以中集集团的名字直接在市场上进行融资，但其稳定性也随国际经济和金融市场的变化而发生相应的波动。
这一点在1998年表现得十分突出。
由于目前的商业票据为一年期短期票据，因此在1998年年初进行银团组团的过程中，原有银团中的部分银行受到亚洲金融危机影响，收缩了在亚洲的业务并退出了7000万美元商业票据银团。
经过多方努力，中集集团虽然成为金融危机后我国第一个成功续发商业票据的公司，但规模降为了5700万美元。
为避免类似情况的发生，保持集团资金结构的稳定性并进一步降低成本，中集集团开始了与多家国际银行进行这方面的金融创新。
2000年3月，中集集团与荷兰银行在深圳签署了总金额为8000万美元的应收账款证券化项目协议。
在3年的协议有效期限内，中集集团将发生的8000万美元以内的应收账款全部出售给由荷兰银行管理的资产购买公司，由该公司在国际商业票据市场上多次公开发行商业票据。
通过这一协议，中集集团只需花两周时间就可获得本应138天才能收回的现金，加快了资金周转；隔离了应收账款成为坏帐的风险，保证了资金回收；并且由于设置了中间层---SPV公司和TAPCO 公司，将公司风险和国家风险与应收账款的风险隔离，降低了投资者的风险，确保了融资的成功。
这种新型的融资方式为中集带来的好处是显而易见的。
首先，由于有公司优质应收账款作为支持，ABCP的发行及成本较少地受到国际债务和资本市场的影响。
也就是说，投资者在评判风险时，主要考虑的是中集应收账款，即客户的风险，而不是中集的公司风险及国家风险。
这一优点在亚洲金融危机、特别是出现广信事件等影响中国公司在国际资本市场直接融资的不利事件后，显得更加突出。
而中集也将商业票据的期限锁定为3年，只要美国商业票据市场继续存在，应收账款质量一直保持良好，商业票据的发行就无须承当任何展期风险。
成本控制事例中集公司——银行托管的应收账款自从有了买方市场，应收账款和现金流就成了一对永久的宿命冤家。
面对销售量和市场份额的增添，公司本应当精神振作。
可陪伴而来应收账款增添、资本占用、回款乏力、呆坏帐增添，公司经常力有不逮，不单致使扩充减缓、时机的丧失，有的甚至现金流断裂，基业大厦毁于一旦。
好多公司选择了现金流优先的安全做法，放弃一部分市场时机来降低风险，但这可是是用长久的利益兑换成眼前的利益罢了。
但是中集公司奇妙地解开了这对死冤家，不单应收帐款没有成为公司的负累，反而成了融资的手段。
这就是——应收账款证券化。
2004年11月初，中集对前三季度经营状况进行大清点，报表显示中集主营业务收入猛增85%，但同时应收账款也升至87%，急速增添的应收账款和负现金流将投资者和剖析师的眼光齐齐吸引到中集身上，甚至有人发出了“红旗还可以扛多久”的质疑。
可是随之公然对于中集公司应收帐款证券化业务的报导将所有人的疑问刹时化解得烟消雾散。
12月25日，交行总行审贷会同意深圳分行向中集发放一笔3000万美金无追索权的保理融资（表外融资），买断中集公司的应收账款。
这是在保理业务（应收账款融资业务）合同基础上加以改正，做成无追索权的、余额控制（在不超出余额的状况下能够转动使用资本）的应收账款财产证券化，中集公司领先成功实行应收账款证券化的经典事例浮出水面，并惹起宽泛关注。
因为集装箱行业的特别性，中集的销售收入基本采纳赊帐方式，极罕有现金交易。
而集装箱的生产投资需求宏大，这就需要公司取出一种独到的融资方式，它既要加快回流资本，又要保持公司财务状况的优化与资本结构的稳固和安全。
在采纳财产证券化以前，中集主要经过刊行商业单据直接在国际市场融资，但商业单据的稳固性因国际经济和金融市场的变化而颠簸。
在1998年金融危机中，原有银团中的部分银行缩短了在亚洲的业务并退出了7000万美元商业单据银团。
虽经多方努力，成功续发商业单据，但规模降为了5700万美元。
第一章【案例二】高质量的会计信息是这样提供的吗?某上市公司的会计行为如下：1．将应于4月30日之前披露的年度财务报告推迟至5月5日。
2．因企业的本年盈利状况不佳，将应当开始计提折旧的某项资产推迟至下年度计提。
3．为改变企业业绩，将原来采用的存货发出计价方法由加权平均法改为先进先出法。
4．为简化核算，将企业的包装物在领用时一次性计入当期费用。
5．为确保会计信息的准确性，对于延期付款方式购买的资产按未来应付款额入账。
6．为体现会计专业人员的技术能力与水平，采用外人并不熟悉的核算方法（这种方法不是不可不用的）7．企业的一台车辆肇事，本单位负全责，但与受害人就赔偿金额尚未达成一致意见，企业认为金额尚未确定，不需要进行会计核算。
8．将一项账面700万的资产以800万元售出，同时与购方签订协议三个月后以850万元的价格购回。
企业将此笔业务按销售与采购分别进行了核算。
要求：该上市公司的上述行为符合或违反了哪些会计核算的信息质量要求。
【案例二】小刘从某财经大学会计系毕业刚刚被聘任为柳林公司的会计人员。
今天是他来公司上班的第一天。
会计科里的那些同事们忙得不可开交，一问才知道，大家正在忙于月末结账。
“我能做些什么？”会计科长看他那急于投入工作的表情，也想检验一下他的工作能力，就问：“试算平衡表的编制方法在学校学过吧？”“学过。
”小刘很肯定的回答。
“那好吧，趁大家忙别的事情的时候，你先编一下我们公司这个月的试算平衡表。
”科长帮他找到了本公司所有的总账账簿，让他在早已为他准备好的办公桌开始工作。
不到一个小时，一张“总分类账户发生额试算平衡表”就完整的编制出来了。
看到表格上那些相互平衡的三组数字，小刘激动的心情无以言表，兴冲冲的向科长交差。
“呀。
昨天车间领材料的单据还没记到账上去呢，这也是这个月的业务啊！”会计员李梅说到。
还没等到小刘缓过神来。
会计员小张手里又拿着一些会计凭证凑过来，对科长说“这笔我核对过了，应当记入‘原材料’和‘生产成本’的是10000元，而不是9000元，已经入账的那部分数字还得改一下。
深圳中集集团资产证券化案例中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司（以下简称“中集集团”）是一家为全球市场提供“现代化交通运输装备和服务”的企业集团，主要经营集装箱、道路运输车辆、能源、化工及食品装备、海洋工程、机场设备等装备的制造和服务。
2000年3月中集集团与荷兰银行在深圳签署了总金额为8000万美元的应收账款证券化项目协议。
中集集团是国内第一家将国内业务在海外进行资产证券化的公司。
一．资产证券化的主要参与方：（1）发起人：荷兰银行（2）证券发行人：中集集团（3）原始权益人：中集集团（4）服务商：TAPCO公司（5）信用评级机构：标准普尔和穆迪（6）中国的政策机构：中国外汇管理局二．交易结构：1．发起。
中集集团与荷兰银行合作，对公司应收账款进行设计和安排，挑选优良的应收账款组成一个资金池，然后交由信用评级机构进行信用评级。
中集首先要把上亿美元的应收帐款进行设计安排，结合荷兰银行提出的标准，挑选优良的应收帐款组合成一个资金池，然后交给信用评级公司评级。
2.信用评级。
中集委托两家国际知名的评级机构：标准普尔和穆迪，得到了A1+ (标准普尔指标)和P1(穆迪指标)的分数，这是短期融资信用最高的级别，正是凭着优秀的级别，这笔资产才得以注入荷兰银行旗下的资产购买公司TAPCO 建立的大资金池。
3.发行与管理应收账款组合。
TAPCO公司负责在商业票据市场上向投资者发行ABCP(Asset Backed Commercial Paper，,ABCP)。
同时它还扮演着受托管理人的角色，在商业票据市场上获得资金后，再间接付至中集集团的专用账户。
4. 中集集团向所有客户说明ABCP融资方式的付款要求，令其应付款项在某一日付至海外SPV(特别目的公司)帐户。
SPV再将全部应收帐款出售给TAPCO公司，由TAPCO公司在商业票据(CP)市场上向投资者发行CP，获得资金后，再问接付至中集的专用帐户。
5.TAPCO在CP市场上获得资金并付给SPV，SPV又将资金付至中集集团设于经国家外管局批准的专用帐户项目完成后，中集集团只需花两周时间就可获得本应138天才能收回的现金。
深圳中集集团的应收账款证券化案例2000年3月，中集集团与荷兰银行在深圳签署了总金额为8 000万美元的应收账款证券化项目协议。
此次协议的有效期限为3年。
在3年内，凡是中集集团发生的应收账款，都可以出售给由荷兰银行管理的资产购买公司，由该公司在国际商业票据市场上多次公开发行商业票据，总发行金额不超过8 000万美元。
在此期间，荷兰银行将发行票据所得资金支付给中集集团，中集集团的债务人则将应付款项交给约定的信托人，由该信托人履行收款人的职责。
而商业票据的投资者可以获得高出伦敦银行间同业拆借利率1％的利息。
（一）应收账款证券化的基本流程此次应收账款证券化项目的基本流程是：1．中集集团首先把上亿美元的应收账款进行设计安排，按照荷兰银行提出的标准，挑选优良的应收账款组合成一个资产池，然后交给信用评级公司评级。
2．中集集团向所有客户说明应收账款证券化融资方式的付款要求，令其应付款项在某日付至海外特别目的载体的账户。
3．中集集团仍然履行所有针对客户的义务和责任。
4．特别目的载体再将全部应收账款出售给TAPC0公司。
TAPCO公司是国际票据市场上享有良好声誉的资产购买公司，其资产池汇集的几千亿美元资产更是经过严格评级的优良资产。
由公司在商业票据（CP）市场上向投资者发行商业票据，获得资金后，再间接划到中集集团的专用账户。
5．TAPC0公司从市场上获得资金并付给特别目的载体，特别目的载体又将资金付至中集集团设立的经国家外汇管理局批准的专用账户。
项目完成后，中集集团只需花两周的时间，就可获得本应138天才能收回的现金。
作为服务方，荷兰银行可收取200多万美元的费用。
（二）应收账款证券化过程中的参与方中集集团资产证券化过程中有下列各方参与其中。
原始权益人——中集集团、发起人及海外特别目的载体——荷兰银行、专门服务机构——TAPC0公司、信用评级机构——标准普尔公司和穆迪公司、国家外汇管理局。
1．原始权益人——中集集团。
中集集团曾于1996年、1997年和1998年分别发行了5 000万美元、7 000万美元和5 700万美元的商业票据。
此方式虽然能够以中集集团的名义直接在市场上进行融资，但其稳定性也随着国际经济和金融市场的变化而发生相应的波动。
为了保持集团资金结构的稳定性并降低融资成本，中集集团希望寻找一种好的融资方式替代商业票据。
这时一些国外银行向它推荐应收账款证券化，经过双向选择，中集集团决定与荷兰银行合作，采用以优质应收账款作为支持来发行商业票据的应收账款证券化方案。
为此，中集集团首先要把上亿美元的应收账款进行设计安排，结合荷兰银行提出的标准，挑选优良的应收账款组合成一个资产池，然后交给信用评级公司评级。
2．中国的政策性机构——国家外汇管理局。
中集集团的资产证券化前后经历了一年半的时间，最初的障碍在于缺乏政策条例的支持，中集集团必须向国家外汇管理局申请，同样还须咨询国内外律师关于应收账款这种资产能否买卖，能否卖到海外市场等问题。
国家外汇管理局大力支持中集集团的这个项目，在其支持下，中集集团在一个多月之后拿到了批文，才开始与荷兰银行谈判，进人实质性的阶段。
3.发起人及海外特别目的载体——荷兰银行。
荷兰银行在世界排名第16位，资产总额为4 599．94亿美元，一级资本额为178，17亿美元，资本回报率为26％，无不良贷款。
4．专门服务机构——TAPC0公司。
TAPC0公司是国际票据市场上享有良好声誉的公司，其资产池汇集的几千亿美元资产，更是经过严格评级的优良资产。
由TAPC0公司在商业票据市场上向投资者发行商业票据，获得资金后，再间接付至中集集团的专用账户。
5．信用评级机构——标准普尔公司和穆迪公司。
中集集团委托两家国际知名的评级机构——标准普尔公司和穆迪公司评级，得到了Al＋（标准普尔指标）和Pl（穆迪指标）的分数，这是短期融资信用最高的级别。
凭着优秀的级别，这笔资产得以注人荷兰银行旗下的资产购买公司TAPC0建立的大资产池。
项目完成后，中集集团只需花两周时间就可获得本应138天才能收回的现金，并且由于该方式通过金融创新带来了一个中间层——特别目的公司和TAPC0公司，将公司风险和国家风险与应收账款的风险隔离，实现了破产隔离，降低了投资者的风险，确保了融资的成功。
（三）中集集团资产证券化的效益分析1．财务指标分析。
资产证券化通过对企业未来资产的提前套现，能有效地改善公司财务指标，从而增强企业的融资能力。
（I）降低负债率。
由于应收账款出卖后可以直接从资产负债表上移除，则可以优化资产负债结构。
若以1999年年底数据测算，在发行8 000万美元商业票据后，中集集团的负债率可以直接从61．4％降至63．8％，降低3．6％。
计算过程如下。
证券化前：资产66.2亿元，负债44.6亿元，负债率为61.4％。
如果证券化收人都用于偿还负债，那么证券化后：资产：66.2 －0.8×8.2＝59.64（亿元）（应收账款减少6.56亿元）负债：44.6 －0.8×8.2＝38.04（亿元）负债率：63.8％，降低：61.4％－63.8％=3.6％相应地，自有资金的充足比例也提高了。
（2）加速应收账款的回收。
从中集集团1999年中期的资产结构看，在16．46亿元应收账款中，有将近7亿元要进行证券化，盘活比例达42．5％。
从时间上看，这次应收账款证券化项目完成后，中集集团只需花14天的时间，就可获得本应138天才能收回的现金。
当然，企业应收账款的周期缩短了，获得的资金显然也少了。
如果企业有能力将自己的时间价值真正转化为效益，这种方式才值得推广。
2．融资成本分析c证券化可降低企业的融资成本，使企业获得较高的资信评级。
中集集团于1998年在国际资本市场上续发的5 700万美元1年期商业票据的综合成本为LIBOR＋120BPS（基点），这是以整个集团作为信用评级的结果。
如果将企业的应收账款作为资产出卖，其信用评级只需单独考察应收账款资产的状况。
经过包装后，中集集团应收账款资产的信用等级达到了国际资产证券化的最高评级，中集集团所获得的3年期8 000万美元应收账款，付出的总成本为LIBOR十85BPS（基点）。
当然，证券化过程的成本还是相当高的，除了一定的发行票据折扣、一定的发行和结算费用、票据利息外，还有中介费用，作为服务方的荷兰银行可收取200多万美元的费用。
因此，证券化只有具有一定的规模才能有效降低资金成本。
3．相对于其他融资方式的好处分析。
（1）相对于股权融资来说，中集集团通过资产证券化融资具有不分散股权和控制权的好处。
（2）对发行企业债券的直接融资方式来说，通过资产证券化融资不会形成追索权，因而可以分散风险。
中集集团在美国发行的1年期商业票据在1999年上半年到期时，正爆发亚洲金融危机，筹资有困难，在这种情况下，利用应收账款证券化融资的方式是合适的。
因为基础资产均来自国际知名的船运公司和租赁公司，经过破产隔离，资产的优良性不受中集集团本身风险的影响。
（四）启示中集集团此次将应收账款证券化是通过荷兰银行在国际票据市场上公开发行商业票据，即以跨国资产证券化的方式，利用国际资本市场上的成熟融资工具与模式进行融资，从而引出了跨国资产证券化的概念。
即在国内资产证券化法律不健全的背景下，可以创新思路，从跨国资产证券化打开突破口。
这是本案例给人们留下的重要启示。
资产证券化的完整体系包括多环节的交易过程。
资产证券化的这种结构为融资者在全球范围内寻求最优的地域组合提供了极大的便利，即可以在不同的国家和地区选择最适合的参与者完成最经济的交易过程。
例如，一家需要融资的中国进出口企业，其初始债务人可能来自欧洲，它可以将特别目的载体（发行人）设立在税费低廉的开曼群岛，在监管和披露相对宽松、投资者基础雄厚的美国私募资本市场上发行债券；它还可以请香港的贸易伙伴为该债券提供担保，聘请欧洲某个著名的商业银行作为受托人，选择中国的投资银行做财务顾问，由美国的著GMAC汽车应收账款的资产证券化证券化起因为了扩大市场份额，GMAC开展了庞大的低利率分期付款活动，并以发行公司债券的方式支持销售公司向消费者提供的消费贷款。
在1986年前，GMAC在资本市场的融资额高达266亿美元，其中债券形式的融资为178亿美元。
GMAC也曾6次运用债券方式，共出售了88亿美元的汽车应收账款，但是所有这些应收账款都是采用过手证券的方式进行的。
尽管GMAC应收账款违约的概率不到1%，过手证券的信用风险基本上没有，但是证券的投资者须承担汽车消费者提前还款的风险。
1984年美国利率达到战后的最高水平后一直处于下降的趋势，投资者再投资时往往蒙受很大的利率下降风险，这种证券结构不利于GMAC应收账款证券化的进一步发展。
1986年秋，GMAC分期付款促销活动掀起一个高潮，为了吸引投资者，同时也为了避免债务组合多元化导致的信用风险，GMAC决定采用一种新的结构——资产支持证券来出售40亿美元的汽车应收账款。
（二）资产支持债券的基本结构表8-6 ABSC为GMAC设计的汽车贷款支持债券结构表(三) 具体结构的设计发起。
通用汽车公司选择两笔分期付款的消费者贷款组成贷款组合，其中一笔为3年期、利率2.9%的贷款$ 2,334,549,000, 另一笔为4年期、利率4.8%的贷款$ 1,913,936,000，将这一贷款组合出售给ABSC作为发行资产支持债券的基础资产。
SPV选择。
通常情况下，如果发行债券的SPV是发起人的附属公司，投资者会认为SPV与发起人是一家人，SPV发行的债券实际上就是发起人的债券，这种改换不过仅仅是为了使发起人的债务结构多元化罢了，SPV发行的债券的信用风险与发起人没有两样。
如果投资者对SPV发行的资产支持债券产生了上述印象，必然不利于投资者对资产支持债券的购买，降低了债券的吸引力。
为了防止投资者对通用汽车公司的资产证券化产生上述不良印象，第一波士顿证券公司设立了一个全资子公司—资产支持证券公司（ABSC）专门作为SPV发行债券，ABSC发行的证券没有任何可能被认为与GMAC之间存在所有权关系。
这次资产证券化也不会被投资者认为是GMAC债务多元化的一个策略债券的支付方式。
以公司制方式设立SPV有利于对收到的现金流分割，满足不同偏好的投资者的需要。
第一波士顿证券公司对市场进行大量调查发现，期限在3年或4年以下的汽车贷款支持债券有大量的市场投资需求，其中货币市场投资者只能投资2年以下的债券，银行愿意投资稍微超过2年的债券，保险公司更趋向投资寿命超过3年的债券。
因此ABSC设计了A、B、C三档不同期限的债券，每一档债券都按季支付本金和利息，但是支付本金时按照A、B、C三档顺序进行，只有在A档债券本金支付完毕后，B档债券才开始支付本金，然后才是对C档债券的本金支付。
