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利率变化对股市的影响对股票市场及股票价格产生影响的种种因素中最敏锐者莫过于金融因素。
在金融因素中，利率水准的变动对股市行情的影响又最为直接和迅速。
一般来说，利率下降时，股票的价格就上涨；利率上升时，股票的价格就会下跌。
因此，利率的高低以及利率同股票市场的关系，也成为股票投资者据以买进和卖出股票的重要依据。
为什么利率的升降与股价的变化呈上述反向运动的关系呢？主要有三个原因：1．利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。
因此，股票价格就会下降。
反之，股票价格就会上涨。
2．利率上升时，投资者据以评估股票价值所在的折现率也会上升，股票价值因此会下降，从而，也会使股票价格相应下降；反之，利率下降时，股票价格就会上升。
3．利率上升时，一部分资金从投向股市转向到银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。
反之，利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资金就可能回到股市中来，从而扩大对股票的需求，使股票价格上涨。
在市场经济中，一般认为利率变化与股票价格呈反向变化。
但从央行历次利率变动对股市的影响的结果来看这个结论得不到实践的支持。
次数调整时间调整内容公布第二交易日股市表现（沪指）17 2008年12月23日一年期存贷款基准利率下调0.27个百分点降息刺激沪指高开2点逼近2000点16 2008年11月26日一年期存贷款基准利率下调1.08个百分点超预期降息沪指跳空高开114点站上2000点15 2008年10月30日一年期存贷款基准利率下调0.27个百分点10月30日沪指开盘1732.77点涨0.75％14 2008年10月9日一年期存贷款基准利率下调0.27个百分点10月10日，开盘：1995点，收盘：2000点，跌3.57％13 2008年9月16日一年期贷款基准利率下调0.27个百分点9月17日，开盘：1971.94点，收盘：1929.05点，跌2.90％12 2007年12月21日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点12月21日，开盘：5017.19点，收盘：5101.78点，涨1.15％11 2007年09月15日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点9月17日开盘：5309.06点，收盘：5421.39点，涨2.06％10 2007年08月22日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点8月23日开盘：5070.65点，收盘：5107.67点，涨1.49％9 2007年07月20日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点7月23日开盘：4091.24点，收盘：4213.36点，涨3.81％8 2007年05月19日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点5月21日开盘：3902.35低开127.91 报收4072.22 涨幅1.04％7 2007年03月上调金融机构人民币存贷款基准利率3月19日，开盘：2864.26 报收3014.442 涨幅18日0.27％ 2.87％6 2006年08月19日一年期存、贷款基准利率均上调0.27％8月21日，沪指开盘1565.46，收盘上涨0.20％5 2006年04月28日金融机构贷款利率上调0.27％，到5.85％沪指低开14点，最高1445，收盘1440，涨23点，涨幅1.66％4 2005年03月17日提高了住房贷款利率沪综指下跌0.96％3 2004年10月29日一年期存、贷款利率均上调0.27％沪指大跌1.58％，报收于1320点2 1993年07月11日一年期定期存款利率9.18％上调到10.98％沪指大跌1.58％，报收于1320点1 1993年05月15日各档次定期存款年利率平均提高2.18％各项贷款利率平均提高0.82％沪指下跌27.43点既然利率与股价运动呈反向变化是一种一般情形，那么投资者就应该密切关注利率的升降，并对利率的走向进行必要的预测，以便在利率变动之前，抢先一步就对股票买卖进行决策。
我国股市市场平均收益率的研究摘要：本文通过对我国股票市场的收益率进行分析，旨在探讨股市平均收益率的变化趋势及其影响因素。
通过对沪深A、B股市场的实证研究，本文揭示了我国股票市场的特点和发展规律。
在此基础上，本文还分析了资产收益的跳跃行为以及股票市场与房地产市场的收益率时变相关性。
关键词：股市；平均收益率；波动性；资产收益；房地产市场1.引言自1990年以来，我国股票市场在我国的经济发展中扮演着不可替代的角色。
在近二十年的发展历程中，不管是在市场资源有效配置，还是在中国经济逐渐走向国际化方面，都起到了至关重要的作用。
中国股票市场已经成为全球股市最重要的分市场之一，股市市值占世界股市市值的比例也在逐年上升。
然而，作为相对不成熟的股市，我国股票市场仍然存在许多问题和挑战。
本文通过对我国股市市场平均收益率的研究，旨在深入理解我国股票市场的运行特点和规律，为相关政策制定提供理论依据。
2.股市平均收益率的实证分析2.1数据来源及处理本文选取了沪深A、B股市场的股票指数日收益率数据作为研究样本。
数据涵盖了从2000年1月1日至2020年12月31日的完整市场数据。
在数据处理过程中，本文去除了节假日和停牌等异常数据，并对收益率进行了标准化处理。
2.2股市平均收益率的计算本文采用了算术平均法计算股市平均收益率。
具体计算公式如下：Rt = (Pt -Pt-1) / Pt-1其中，Rt表示第t期的股市平均收益率，Pt表示第t期的股票指数收盘价，Pt-1表示第t-1期的股票指数收盘价。
2.3股市平均收益率的实证结果通过对沪深A、B股市场的实证分析，本文发现以下特点：（1）股市平均收益率整体呈现上升趋势，但波动较大。
在研究期内，上证综指和深证综指的平均收益率分别为0.18%和0.21%。
（2）股市收益率存在明显的季节效应和周期性波动。
例如，每年一季度和四季度股市收益率普遍较高，而二季度和三季度股市收益率相对较低。
（3）股市收益率的波动性较大，尤其是受到国际金融危机、政策调整等外部因素影响时，股市收益率的波动更加明显。
创业板市场股票收益率影响因素的实证分析——基于FF改进模型高广阔;黄阳阳【摘要】创业板市场曾一度成为投资者关注的焦点,其股票收益率的决定性因素是什么?本文采用2014年5月至2016年12月共计134周的创业板上市公司股票数据,基于Fama-French改进模型进行实证检验.结果表明:创业板市场存在账面市值比效应,但规模效应不显著;账面市值比因子与创业板股票预期收益率成负相关的关系,规模因子和资金净流入因子则与创业板股票预期收益率呈正相关关系;资金净流入量对2014年以来的创业板市场股票价格的暴涨和下跌起着重要的驱动作用;FF改进模型在创业板市场的适用性要明显优于FF模型.【期刊名称】《经济与管理评论》【年(卷),期】2017(000)005【总页数】6页(P83-87,111)【关键词】创业板市场;Fama-French改进模型;资金净流入;股票预期收益率【作者】高广阔;黄阳阳【作者单位】上海理工大学管理学院,上海 200093;上海理工大学管理学院,上海200093【正文语种】中文【中图分类】F8302015年创业板股票市场泡沫的破灭充分暴露了我国创业板市场存在的一些问题：创业板市场经营时间较短，内幕交易频发，市场操控等违纪行为以及投机者盲目跟风等，创业板股票市场的规范化和法制化程度不高。
但不可否认的是，创业板股票上市门槛低、高科技成长、投资收益高、市场活跃等特征也凸显了其独有的生命力。
对创业板市场股票的定价问题是学术界的关注焦点，本文中该问题涉及Fama-French三因素模型(以下简称FF模型)和FF模型的改进模型。
经典的投资学理论认为，单只股票的收益率与市场风险溢价呈线性关系，但是，之后很多学者发现仅仅依靠衡量市场风险的β值来估算预测股票的预期收益的CAPM是存在着缺陷的。
Fama and French(1992-1993)在前人研究的基础上，开创性提出了FF模型，认为β值不再是决定股票预期收益的唯一因素，规模因素和账面市值比因素与市场因素对股票的预期收益率也起着重要作用[1-2]。
期Foreign Economic Relations ＆Trade【金融市场】我国银行利率调整对股市的影响分析吴思远（河南大学经济学院，河南开封475001）［摘要］随着我国经济的不断发展，利率杠杆对宏观经济的调节作用越来越凸显。
股市被喻为是反映宏观经济状况的“晴雨表”，作为经济杠杆的利率对于股票市场也具有一定影响力。
通过分析2002年以来我国18次利率调整对股市的影响，发现利率调整对股市走势的影响在短期内表现不明显，但在中长期变化中表现显著，并阐述了这种现象产生的原因，并提出相应对策建议，以加快我国利率市场化的步伐，促进我国股票市场的良性发展。
［关键词］利率市场化；股票市场；利率［中图分类号］F830.91［文献标识码］B［文章编号］2095－3283（2012）07－0108－03利率，作为资金的价格，对于借款人而言是资金使用的成本，对出借人而言是暂时让渡资金的收益，市场主体的经济行为受其利益关系影响。
利率的变化是市场供求变化的信号，是金融市场的“晴雨表”，利率的高低直接影响人们的经济生活及国民经济的整体运行。
利率作为经济调控的重要杠杆，包含了丰富的经济信号和政策信号，反映了我国金融政策和宏观经济走势，通过其杠杆作用对资源进行优化配置，从而建立起资金流动引导机制，为经济增长和国民经济的整体运行筹集更多资金，促进经济发展。
我国股票市场虽然已经经历了二十多年的发展，并不断地完善，但还处于发展的初级阶段，政府的调控和管理还处于不断探索之中。
利率政策作为国家货币政策的重要内容，对一个国家的经济生活有着非常重要的调节和控制作用。
我国股票市场从2002年2月21日至2011年2月9日经历了18次的利率调整，其中12次升息，6次降息。
然而并不是每一次利率的调整都符合所谓规律：利率上调，股价降低；利率下降，股价上涨。
利率调整后股市的反应让投资者不知所措，很多人只是一味跟风。
本文旨在探求我国利率调整对股市的影响，通过对2002年以来18次利率调整后股市的直接表现进行分析，希望对投资者将来面对央行利率调整时的股市操作有一定的参考。
中国股票市场横截面收益率的可预测性研究——兼与美国对比中国股票市场横截面收益率的可预测性研究——兼与美国对比摘要：本文主要对中国股票市场横截面收益率的可预测性进行研究，并通过与美国市场进行对比，探讨两国股市的异同以及可能的原因。
通过对中国A股市场的历史数据进行分析发现，横截面收益率存在一定的可预测性，主要受到宏观经济因素、市场流动性、市场估值、政策因素等的影响。
相比之下，美国股市的横截面收益率更为稳定，预测性更强，这可能与市场发展程度、制度环境等因素有关。
本文的研究结果对投资者和政策制定者具有参考价值，可为资本市场的稳定发展提供一定的理论基础。
关键词：股票市场，横截面收益率，可预测性，中国，美国第一章：引言1.1 研究背景近年来，股票市场作为一种重要的资本市场工具，受到了广大投资者的广泛关注。
股票市场的价格涨跌往往是投资者关注的焦点，而究竟股票市场的价格变动是具有一定的可预测性还是随机性，一直以来都是学术界和投资者关注的重点问题。
1.2 研究目的本文旨在探讨中国股票市场横截面收益率的可预测性，并通过与美国市场进行对比，进一步分析两国股市的异同以及可能的原因。
通过研究中国股市的可预测性，可以更好地了解价格走势背后的影响因素，并为投资者提供一定的参考和决策依据。
第二章：文献综述2.1 可预测性研究的背景研究可预测性是金融学的重要领域之一，早在20世纪80年代，学者们就开始关注股票市场横截面收益率的可预测性。
根据Fama-French三因子模型的研究结果，市场因素、规模因素、账面市值比因素对股票收益率具有一定的预测能力。
2.2 国内外股票市场可预测性研究综述国内外学者对股票市场横截面收益率的可预测性进行了大量的研究。
有研究发现，经济指标、市场流动性指标、估值指标等都对股票市场横截面收益率有一定的预测作用。
但是，也有研究认为预测性效果并不显著，仍然存在较大的不确定性。
第三章：中国股票市场的横截面收益率及其预测因素3.1 中国股票市场的横截面收益率研究通过对中国A股市场历史数据的分析，发现股票市场横截面收益率存在一定的可预测性。
经济增长、股票收益率与股市流动性之间的时变影响——基于TVP-SV-SVAR模型的分析经济增长、股票收益率与股市流动性之间的时变影响——基于TVP-SV-SVAR模型的分析摘要：本文利用时变参数-随机波动模型（TVP-SV）和结构向量自回归模型（SVAR）对经济增长、股票收益率与股市流动性之间的时变关系进行分析。
通过构建TVP-SV-SVAR模型，本文对中国的股市数据进行实证研究，并采用1996～2020年的季度数据。
研究发现，经济增长与股票收益率之间呈现出正相关关系，而股票收益率与股市流动性之间则存在负相关关系。
此外，研究还发现，这些关系随着时间的推移具有显著的时变性。
1. 引言经济增长、股票收益率和股市流动性是股市中的重要元素。
研究它们之间的关系可以帮助投资者更好地理解股市的运行机制，制定更科学的投资策略，并为政府制定经济政策提供参考。
然而，由于经济、金融等因素的不断变化，这些关系很可能会随着时间的推移而发生变化。
因此，通过分析它们的时变关系，可以更全面地认识股市的运行规律。
2. 文献综述先前的研究主要集中在经济增长与股票收益率之间的关系上，一般认为二者之间具有正相关关系。
然而，对于股票收益率和股市流动性之间的关系，则存在较多争议。
有的研究认为二者呈现负相关关系，而另一些研究则认为二者之间没有明显的关系。
此外，这些关系是否具有时变性也是一个尚未解决的问题。
3. 模型设定及实证分析为了探究经济增长、股票收益率与股市流动性之间的时变关系，本文构建了TVP-SV-SVAR模型，并利用中国股市的季度数据进行了实证研究。
在模型设定中，我们将经济增长、股票收益率和股市流动性作为端变量，并引入一些相关的控制变量，如利率、产出缺口等。
利用贝叶斯方法，我们估计出了模型的参数，并通过模型选择准则选择出最优的模型。
4. 实证结果与分析实证结果显示，经济增长与股票收益率之间存在着显著的正相关关系。
这说明在经济增长的推动下，股票市场往往呈现出较好的表现。
F inance金融视线3年月5我国股票市场收益率的影响因素研究——基于利率调整和流动性变化的数据分析暨南大学劳健林摘要：本文通过SV A R 的方法，捕捉系统里银行间7天内同业拆借加权利率和广义货币量分别对上证综指连续复利收益率和深证成指连续复利收益率的结构关系，发现利率对股票市场收益率存在反向即期影响，而广义货币量则存在正向即期影响。
最后，本文就研究结论提出政策性建议。
关键词：利率广义货币量股票市场收益率结构向量自回归模型中图分类号：F832文献标识码：A文章编号：1005-5800(2013)07(b)-075-031研究背景近期受到银行间流动性紧张以及其他方面因素的影响，我国股市出现大幅的下滑。
2013年6月25日，沪指盘中击破1949点下探至1849点，市场再度回到2000点以下。
中国股市是政策驱动型，当局发出的信号对投资者的影响尤为重要。
对于银行间同业拆借利率的飙升，刚开始时央行态度坚定，不予救市并规劝商业银行整理贷款账目，这些利空消息致使投资者急于抛售资产。
正因为利率调整和流动性变化对我国股票市场收益率有着重要的影响关系，国家当局可以通过利率和流动性对股票市场的主体来进行引导，促进资本市场进而整个宏观市场的健康发展。
利率是一国货币政策的重要指标，央行对基准利率进行调整，控制国内信贷规模和货币投放量，引导各种市场主体的经济行为，从而达到对宏观经济进行调控的目的，使国家的经济走上平稳发展的轨道。
利率是影响股票市场的基本因素，一般认为利率与股票价格存在反向变动关系，因为利率是股票的投资机会成本，一旦利率上升会使资金流出股市，从而导致股价下跌，投资者收益率减少。
而流动性反映的是在一个宏观体系中所投放货币量的多寡情况。
一般来说，流动性较好的时候，为投资者提供资金来源注入股市，从而有更好的投资预期，即流动性与股市收益率存在一个正向变动关系。
既然利率与流动性对一国股票市场产生如此重大的影响作用，本文将从以往的历史数据入手来探究三者之间的关系。
2实证分析2.1SV AR 模型构建及识别2.1.1SV AR 模型构建及样本选取SVAR 较VAR 优良在于可以捕捉模型系统内各个变量之间当期的结构性关系，并可直观地观察标准正交随机扰动项对系统冲击的影响情况，且其脉冲响应函数分析过程中使用到的变量冲击是独立于其他变量冲击，排除其他因素的干扰。
因此，本研究分析构建如下的SVAR(p)模型：AALyt=A εtA εt=BetEet=0Eetet'=In其中，yt 是n 阶列向量，其分量为研究系统内的各变量；A 、B 被称为正交因子分解矩阵，都是n 阶非奇异矩阵。
矩阵A 反映结构性冲击对内生变量的影响乘数；矩阵B 则对标准正交随机扰动项的方差-协方差矩阵设置约束条件。
εt 是缩减式V AR 模型中的随机扰动项，亦称为脉冲值，服从向量高斯白噪音过程，即εt~VGW(0,Σ)；Σ是随机扰动项的方差协方差矩阵，即εε'=Σ。
而则称为标准正交随机扰动项，期望值为零，各分量间正交即相互独立，且其方差协方差矩阵为单位矩阵。
矩阵将系统中的随机扰动项ε转化为标准正交随机扰动项et 的线性组合，该线性组合通过B 矩阵来实现。
AL 是滞后算子多项式的矩阵表达形式：AL=In-i=1pAiLi ，其中，Ai(i=1,…,p)为n 阶系数矩阵，Li 为滞后i 阶的算子。
要考察系统中利率对股票市场收益率的影响作用，利率选取银行间7天内同业拆借加权利率作为代表变量，因为该利率更能反映出货币市场的利率变化情况；而流动性则选取广义货币量作为代表变量。
因此，yt 的分量为银行间7天内同业拆借加权利率I Rt ，广义货币量M2，股市收益率RORt ，即yt=(I Rt,M2t,RORt)'。
股市收益率分别考虑上海证券交易所的上证综指连续复利收益率SHRORt ，此时yt=(IRt,M2t,SHRORt)'；与深圳证券交易所的深证成指连续复利收益率SZRORt ，此时yt=(IRt,M2t,SZRORt)'。
连续复利收益率的计算公式为：RORt=LnPt-LnP t-1，Pt 为t 时点的指数收盘价。
原始数据来源于WIND 数据终端EDB ，选取2001年1月至2012年12月各个随机过程的月数据作为一个实现，样本容量为144。
再使用EXCEL 和STATA 等统计软件对数据进行实证分析。
2.1.2SV AR 模型的识别该模型的识别问题就是要符合联立方程中的阶条件。
SVAR (p)模型共有A 、B 矩阵的系数需要估计，共2n2个元素。
由所构建的SVAR 模型可推出，A εt εt'A'=BB'，等号两边皆为对称矩阵。
即一旦模型设立，就附加n(n+1)/2个约束条件，剩下的2n2-n(n+1)/2个约束条件需要通过其他的限制方式来完成。
通常使用的方法有两种：短期约束条件和长期约束条件，在此仅考虑前者。
短期约束条件是对A 、B 两个矩阵的元素进行约束，而这两个矩阵此时也称为类型矩阵。
首先，对类型矩阵A 进行分析，需要甄别所建立的SVAR 模型背后的经济意义，考虑到当期我国股票市场收益率和当期广义货币量的结构冲击不会立即对当期的利率产生影响，以及当期我国股票市场收益率也不会对当期广义货币产生影响，使用三个“伍德因果链”约束条件，即I Rt eRORt=0，IRt eM2t=0和M2t eRORt=0。
然后，考虑类型矩阵B ，为使结构扰动项彼此不相关，这也是比较合理的假设，从而类型矩阵B 设为对角矩阵的形式。
至此，可以构造出两个类型矩阵，此时模型恰好识别：A=100.10..1，B=.000.000.。
2.2单位根检验及格兰杰因果检验2.2.1单位根检验分别对四个变量进行单位根检验，发现上证综指连续复利收益率的τ值为356，绝对值大于5%置信水平上的临界值35的绝对值，通过单位根检验；而深证成指连续复利收益率的τ值www.china bt .n et201707-E t t et -A t -.2-.44为-3.530，绝对值大于5%置信水平上的临界值-3.445的绝对值，表现出序列平稳性。
银行间7天内同业拆借加权利率IRt和广义货币量M2t不能通过单位根检验，经过一阶差分之后DIR t和DM2t的τ值分别为-6.754和-6.379，绝对值都大于1%置信水平上的临界值-4.027的绝对值，即两个变量服从一阶单积。
而在实际建模过程中，广义货币量则使用其对数差分值DLM2t作为分析内生变量，该变量亦通过单位根检验。
2.2.2格兰杰因果检验在5%的显著性水平上，DI Rt是上证综指连续复利收益率的格兰杰原因；而在10%的显著性水平上，DIRt是深证成指连续复利收益率的格兰杰原因。
从一定的程度上说明利率的当期调整对我国股票市场收益率产生滞后影响。
若要研究利率的当期调整对我国股票市场收益率的当期影响，还需要作进一步的分析。
对于DLM2t，则没有足够证据显示其为上证综指连续复利收益率和深证成指连续复利收益率的格兰杰原因。
2.3SV AR模型估计分别对y t=(DI Rt,DLM2t,S HRORt)'和yt=(DI Rt,DLM2t, S ZRORt)'进行回归，取三期滞后值，可以得到A矩阵、B矩阵和CHOLESKY矩阵估计系数。
C HOLESKY矩阵是对Sigma矩阵进行CHOLESKY分解而得到的，反映出对RORt当期值的累积影响。
对于三个矩阵系数的估计，其中B[1,1]，B[2,2]和B[3,3]的系数都是在1%的水平上显著异于零。
对于(DIRt,DLM2t,SHRORt)'，A[3,1]=0.6185，给出了一个DI Rt对SHROR t当期的正向影响；A[3,2]=-1.2159，则给出了一个DLM2t对S HROR t当期的负向影响。
而真实的C HOL ES KY分解则给出了一个相反的结果，C HOLESKY[3,1]=-0.4578，即DIR t的1个单位当期增量会导致SHRORt的当期值减少0.46%；CHOLESKY[3,2]=1.1469，即M2t的相对变化率当期增加1%会导致SHRORt的当期值增加1.15%。
对于(DI Rt,DLM2t,SZROR t)'，A[3,1]=0.0075，说明DIRt对SZRORt在当期存在正向影响；A[3,2]=-0.8997，则说明DLM2t对SZRORt在当期存在负向影响。
而CHOLESKY[3,1]=-0.1158，即DI Rt的1个单位当期增量会导致S ZROR t的当期值减少0.12%；CHOLESKY[3,2]=0.8501，即M2t的相对变化率当期增加1%会导致SZRORt的当期值增加0.85%。
2.4脉冲响应函数及方差分解接下来用脉冲响应函数I RF来分析DIR t冲击和DLM2t冲击分别对SHRORt和SZRORt所产生的响应程度，给定1%的DIRt和DLM2t随机冲击，分别考察SHRORt和SZRORt在10个月之内的变化情况。
由I RF可以看出来，DIR的外来冲击对SHROR和SZROR的影响几乎是一致的。
冲击后第1个月产生正向影响，第2个月后出现反转形态，即存在负向影响；继而第3个月又恢复到正向影响，直到第8个月后这种影响逐渐消失。
而给定DIR1个单位的正向冲击，对沪SHROR和SZROR的短期波动幅度均维持在±1左右。
另一方面，DLM2的外来冲击对SHROR和SZROR影响也是几乎一致的。
冲击后第2个月存在负向影响，第3个月又恢复到正向影响，而幅度开始渐窄，直至第8个月后这种影响几近消失。
而给定DLM21个单位的正向冲击，对沪SHROR和SZROR的波动幅度大多维持在0到1之间。
再看方差分解方法，可以度量外生冲击对内生变量变化的贡献度，在此用来观察DIR和DLM预测方差冲击分别对SHRORt和SZRORt的变化影响程度。
SHRORt和SZRORt的方差变化有91%以上是可以由过去自身变化来解释，这说明SHRORt和SZRORt在一定程度上具有记忆性。
DI Rt对SHRORt方差变化贡献度稳定在4.6%左右；DI Rt对SZRORt方差变化贡献度则稳定在3.5%左右。
而DLM2t对SHRORt方差变化贡献度则稳定在4.1%左右；DLM2t对SZRORt方差变化贡献度则稳定在1.8%左右。
3研究结论及建议通过SVAR模型，采用脉冲响应函数和方差分解研究利率调整和流动性变化对我国股票市场的收益率产生的影响，得出如下结论：(1)利率的当期调整对我国股票市场收益率产生滞后影响。
由格兰杰因果检验可知，利率分别在5%和10%显著性水平上是SHRORt 和SZRORt的格兰杰原因，这说明利率对我国股票市场收益率产生滞后影响。
