第三讲 资本市场均衡

区域治理MARKET中国资本市场与货币市场的均衡关系北京市高速公路交通工程有限公司 黄瀚哲摘要：货币市场和资本市场是金融市场的基础，需要全面均衡发展。

但是，我国货币市场和资本市场存在着一定的分割，造成了这两个市场相互限制且难以均衡发展。

因此，货币市场和资本市场必须联系起来。

本文对中国资本市场与货币市场的均衡关系进行分析，结合我国的实际情况，提出具体的均衡发展措施。

关键词：货币市场；资本市场；金融市场；均衡关系中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：2096-4595（2020）44-0239-0002一、中国资本市场与货币市场的均衡关系中国资本市场与货币市场的均衡关系主要从两个市场的资金流量与资金流向的两方面进行分析。

在资本市场中进行长期证券投资的资金有很大一部分是从货币市场进入的，同时货币市场中进行短期证券投资的资金也有很大一部分是由资本市场进入。

因此，两个市场之间的资金流向与流量一定程度上会影响资本市场中的证券价格以及货币市场的利率波动；相反，货币市场的利率波动以及资本市场证券价格的变化同时也会影响两个市场的资金流量和流向，即资金供求关系。

以下分别进行分析：（一）关于资本市场与货币市场资金流向的均衡关系（1）如果资金从资本市场流向货币市场，则长期证券的投资者将在同业拆借市场借入资金或在货币市场上出售短期证券，以获取投资长期证券的资金。

特别是在长期债券市场中，当市场利率下降时，投资者会大量买入债券，资金从货币市场流向债券市场，导致债券价格上涨。

比如，在股市中，如果投资人对未来的股权收益以及上涨趋势看好，就会不断购买股票导致股票价格上涨以及资金从货币市场流向股票市场。

以上分析表明，从货币市场流向资本市场的资金为代表的长期证券需求与证券价格的变化相反，也就是说，当证券价格超过其内在价值时，由于证券价格上涨，对证券的需求下降，资本市场中来自货币市场的资金倾向于下降；当证券的价格低于其内在价值时，随着证券的价格下跌，资本市场中来自货币市场的资金往往会增加。

资本和资本市场的均衡资本是推动经济发展的重要力量，它既可以为企业提供融资渠道，也可以为个人提供投资机会。

资本市场则是资本流动的重要平台，它既可以提高企业融资效率，也可以为投资者提供高收益的投资产品。

然而，在资本和资本市场发展不平衡的情况下，就容易出现资本浪费和市场风险的问题。

因此，保持资本和资本市场的均衡发展，对于经济的健康发展来说至关重要。

资本市场的特点资本市场是以股票、债券、基金等为代表的金融资产市场。

它的特点主要有以下几点。

一是资本市场是一个与实体经济密切相关的市场。

资本市场中的企业股票和债券收益，直接与企业的经济状况和经营业绩相关。

因此，资本市场的表现往往反映了当地和全球经济状况的变化。

二是资本市场是一个高风险高收益的市场。

由于金融产品的复杂性和市场风险，资本市场投资的风险较高。

但同时，资本市场也是一个高收益的市场，许多企业股票和债券的收益率高于传统的银行利率。

三是资本市场有良好的流动性。

股票、债券和基金等金融资产的流动性较好，投资者可以较为方便地进行买卖交易，更好地满足不同的投资需求。

资本市场的发展状况资本市场的发展在不同国家和地区的不同阶段，但总体而言，它的发展可以经历三个阶段。

第一个阶段是初期的探索阶段，当时的资本市场还很小，交易规模也相对较小。

第二个阶段是快速发展阶段，此时资本市场规模逐渐扩大，交易方式也逐渐多样化。

第三个阶段是规范发展阶段，此时资本市场逐渐健全完善，交易制度和监管环境也更加成熟。

目前，全球各大国家和地区均已建立资本市场，并逐渐成为经济发展的重要组成部分。

不同国家和地区的资本市场规模和发展状态也不同。

在发达国家，资本市场已日益成熟，市场规模相对较大，监管环境相对健全。

而在新兴市场，资本市场仍处于探索和快速发展阶段，市场规模和监管环境相对较弱。

资本和资本市场的均衡发展资本和资本市场的均衡发展关系到经济发展的稳定和可持续性。

在资本和资本市场发展不平衡的情况下，就容易出现资本浪费、市场风险、资本流通不畅等经济问题。

4资本市场均衡与资本资产定价模型4 资本市场均衡与资本资产定价模型投资科学中有两类基本问题，⼀类是某种情形下确定最优的决策⽅案。

这类问题包括怎样设计最优的投资组合，怎样为⼀项投资项⽬设计出最优的管理战略，怎样对⼀组潜在的投资项⽬进⾏选择。

第⼆类问题就是确定某项资产合理的、⽆套利的、公平的或者均衡的价格。

马克维茨认为，投资者将持有有效的资产组合。

在此基础上，夏普等⼈提出的CAPM及罗斯提出的APT等等回答了后⼀个问题。

4.1标准资本资产定价模型4.1.1基本假设及其说明⼀、假设条件（1）市场上有K位投资者，每位投资者都是马柯维茨模型中的投资者。

即投资者的效⽤函数仅与资产的均值和⽅差有关，在同⼀风险⽔平下，选择收益率较⾼的证券组合；在同⼀收益率⽔平下，选择风险较低的证券组合。

且所有投资者具有相同单⼀投资期限。

（2）所有投资者都是价格接受者。

也即证券市场是完全竞争市场，单个投资者不能通过买卖⾏为影响资产价格，但全体投资者是通过他们的⾏为决定价格。

（3）市场上有种风险资产，投资者对这些资产的投资期收益率的N期望、⽅差和协⽅差的预期是相同的，即⼀致性（同质性）预期假设成⽴。

（4）信息可以⽆成本地获得，资产均可⽆限分割，没有交易成本，没有税收，没有通货膨胀。

（5）允许⽆限卖空。

（6）存在⽆风险资产。

投资者可以以⽆风险利率贷出（即投资）或者借⼊任意数量的该种资产，利率对所有的投资者都是⼀样的。

⼆、假设条件的说明（1）这些假设条件是CAPM的标准假设，⾮常严格，⽽且⼀些条件明显与实际情况是不相符合的。

（2）假设（3）是以有效市场假说为基础的。

因此，现实证券市场的有效性程度对CAPM具有很⼤的影响。

（3）以上的诸多假设条件中有两个假设条件在资本资产定价模型的推导中起到了直接的、关键的作⽤：①投资者对于资产的预期收益率、标准差和协⽅差的预期具有⼀致性。

因此，他们以最优的⽅式按同样的相同⽐例持有风险资产。

②投资者的⾏为遵循最优化原则，在市场均衡状态下，证券价格的调整使得当投资者持有最优资产组合时，每种证券的总需求等于总供给。