2020注会(CPA) 财管 第32讲_债务资本成本

【考点一】利率基准利率三特征：基准性、市场性、传递性（一）利率期限结构（二）名义利率与真实利率市场利率=真实无风险利率+风险溢价=真实无风险利率+通货膨胀率+违约风险溢价+流动性风险溢价+期限风险溢价且有1+名义利率=（1+实际利率）（1+通货膨胀率）有效年利率=(1+名义利率/m）m – 1,其中（名义利率/m）成为计息期利率；【考点二】资本资产定价模型（一）资本资产定价模型基于马克维茨的资产选择理论，用以描述资产收益与风险间关系，内容包括为资本市场线和证券市场线。

资本市场线描述的是在存在无风险借贷的情况下，市场组合和无风险资产构成的投资组合，它反映的是最优投资组合风险和收益间均衡关系。

其中资本市场线中分离定理为最佳风险资产组合独立于投资者的风险偏好，投资者的风险偏好只能决定最优投资组合即最佳风险资产组合与无风险资产间配比关系；证券市场线反映的是资产与市场组合的协方差与收益率间关系，即为资产系统性风险与收益间关系。

（二）证券市场线1、证券市场线（SML）因r P=r f+βP（r M−r f），（r M−r f）代表市场组合的风险溢价亦表现投资者对风险厌恶程度（其值越大风险厌恶程度越高），那么（r M−r f）σM2代表单位风险溢价，（r M−r f）σM2σiM则代表风险资产的风险溢价，因此可以得到：某风险资产收益率r i=r f+（r M−r f）σM2σiM2、定义βi令βi =σiMσM2，乃衡量风险资产系统性风险的重要指标，反映风险资产收益率相对于市场组合收益率的敏感程度，亦反应资产组合风险对于市场组合风险（方差）的贡献程度；BTEA 越大，风险资产所承受的系统性风险越高，资产组合收益率相对于市场组合收益率的波动越大。

3、如何衡量系统性风险的市场组合风险σM 2=∑∑X i n j=1n i=1X j σij =X 1∑X j n j=1σ1j +⋯+X n ∑X j nj=1σnj根据协方差性质，单个风险资产与市场组合的协方差等于单个风险资产与市场组合中所有风险资产协方差的加权平均。

财务成本管理的债务成本估计方法（一）税前债务成本1.到期收益率法【提示】对于年内付息多次的债券计算资本成本时首先要确定税前年有效资本成本，然后再确定税后年资本成本。

【例题2•计算题】C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。

估计资本成本的有关资料如下：（1）公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息一次的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。

（2）公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。

其当前市价116.79元。

如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。

（3）公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝塔系数为1.2。

公司不准备发行新的普通股。

（4）资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。

（5）公司所得税税率：40%。

要求：（1）计算债券的税后资本成本；（2）计算优先股资本成本；（以后讲）（3）计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；（以后讲）（4）假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。

（以后讲）（2008年）【答案】（1）1000×6%×（P/A，K半，10）+1000×（P/F，K半，10）=1051.1960×(P/A，K半，10)+1000×（P/F，K半，10）=1051.19设K半=5%，60×7.7217+1000×0.6139=1077.20设K半=6%，60×7.3601+1000×0.5584=1000.01(K半-5%)/(6%-5%)=(1051.19-1077.2)/(1000.01-1077.2)K半=5.34%（2）债券的年有效到期收益率=（1+5.34%）2-1=10.97%债券的税后资本成本=10.97%×（1-40%）=6.58%【例题3•单选题】甲公司采用风险调整法估计债务成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择（）。

债务的资本成本计算公式债务的资本成本是指企业通过债务融资所支付的利息和其他相关费用，作为一种资本来源的成本。

在企业的资本结构中，债务资本和股权资本是两种主要的资本来源。

债务资本通常比股权资本更便宜，因为债务资本的风险较低。

本文将详细解释债务的资本成本计算公式。

债务的资本成本计算公式基本上是企业支付的利息率。

它是一个企业向债权人支付的利息和其他相关费用的百分比。

企业通过债务融资获得资本，就需要向债权人支付利息。

这些利息和其他相关费用就构成了债务的资本成本。

因此，债务的资本成本计算公式就是企业支付的利息率。

债务的资本成本计算公式的重要性在于，它可以帮助企业确定是否应该选择债务融资或股权融资。

如果债务的资本成本低于股权的资本成本，那么企业应该选择债务融资。

如果相反，企业应该选择股权融资。

这是因为，企业应该选择成本较低的资本来源，以便最大化股东的回报率。

债务的资本成本计算公式可以通过以下公式来计算：债务的资本成本 = 债务利率 x (1 - 税率)其中，债务利率是企业支付给债权人的利率，税率是企业所在国家的税率。

企业可以通过这个公式来计算自己的债务的资本成本。

举个例子，如果企业的债务利率为8%，税率为35%，那么企业的债务的资本成本将是5.2%。

这意味着企业从债务融资中获得的资本的成本为5.2%。

需要注意的是，债务的资本成本计算公式并不是完全准确的。

这是因为它没有考虑到其他因素，如债券价格的波动、信用风险等。

因此，企业在计算债务的资本成本时，应该考虑到这些因素的影响。

债务的资本成本是企业通过债务融资所支付的利息和其他相关费用，作为一种资本来源的成本。

债务的资本成本计算公式是企业支付的利息率，可以帮助企业确定是否应该选择债务融资或股权融资。

企业在计算债务的资本成本时，应该考虑到其他因素的影响，以确保计算结果的准确性。

2020年注册会计师《财务成本管理》知识点：税前债
务资本成本的估计
债务资本成本的估计
【所属章节】
第四章资本成本
【知识点】税前债务资本成本的估计
税前债务资本成本的估计
一、不考虑发行费用的税前债务资本成本的估计
1.到期收益率法
如果公司当前有上市的长期债券，则能够使用到期收益率法计算债务的税前资本成本。

2.可比公司法
如果需要计算债务资本成本的公司，没有上市的长期债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物，计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务资本成本。

3.风险调整法
如果本公司没有上市的长期债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务资本成本。

税前债务资本成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率。

信用风险的大小能够用信用级别来估计。

具体做法如下：
①选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券(不一定符合可比公司条件);
②计算这些上市公司债券的到期收益率;
③计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率(无风
险报酬率);
④计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率;
⑤计算信用风险补偿率的平均值，作为本公司的信用风险补偿率。

二、考虑发行费用的税前债务资本成本估计
如果在估计债券资本成本时考虑发行费用，则需要将其从筹资额
中扣除，此时，债券的税前资本成本rd应使下式成立。

债务资本成本计算公式和四种方法宝子，今天咱们来唠唠债务资本成本的计算公式和方法哦。

先说说债务资本成本的计算公式。

简单来讲呢，对于一般的债务，债务资本成本就是利息除以到手的钱（筹资净额）。

比如说，你借了100块钱，利息是10块钱，但是到手可能只有90块钱（因为有手续费之类的），那债务资本成本就是10÷90啦。

这就是最基本的概念哦。

那计算债务资本成本有哪四种方法呢？第一种是到期收益率法。

想象一下你买了个债券，一直持有到它到期，这期间你得到的收益率就是债务资本成本啦。

如果债券面值是1000元，票面利率5%，你花950元买的，那你就可以根据这个债券的现金流（每年的利息50元，到期本金1000元）和购买价格950元来计算到期收益率，这个到期收益率就是债务资本成本哦。

第二种是可比公司法。

假如你要算自己公司的债务资本成本，但是你发现有个跟你公司很像的其他公司，它的债务情况很清楚。

你就可以参考它的债务资本成本来估算自己的。

就像是找个小伙伴做参照，“你这样，那我大概也这样”的感觉。

第三种是风险调整法。

这个就有点意思啦。

如果一个公司的信用风险比较特殊，那我们先找一个没有违约风险的利率，像国债利率，然后再加上一个风险溢价。

这个风险溢价呢，是根据公司的信用状况来确定的。

就好比你知道一个基础的安全水平，然后根据自己的风险程度往上加点东西。

第四种是财务比率法。

这时候我们就看公司自己的一些财务比率啦，比如利息保障倍数这些。

通过这些比率来大致推断债务资本成本。

就像是从自己的身体状况（财务状况）来判断自己能承受什么样的“债务压力”（债务资本成本）。

宝子，这些方法各有各的用处，在不同的情况下可以选择不同的方法来计算债务资本成本哦。

这样我们就能更好地了解公司在债务方面的成本情况啦，是不是还挺有趣的呢？。

2020注会cpa考试《财务成本管理》章节习题：资本成本含答案一、单项选择题1、下列关于资本成本用途的说法中，不正确的是()。

A、在投资项目与现有资产平均风险不同的情况下，公司资本成本和项目资本成本没有联系B、在评价投资项目中，项目资本成本是净现值法中的折现率，也是内含报酬率法中的“取舍率”C、在管理营运资本方面，资本成本可以用来评估营运资本投资政策D、加权平均资本成本是其他风险项目资本的调整基础2、某企业预计的资本结构中，债务资本比重为30%，债务税前资本成本为8%。

目前市场上的无风险报酬率为5%，市场上所有股票的平均风险收益率为6%，公司股票的β系数为0.8，所得税税率为25%，则加权平均资本成本为()。

A、8.66%B、9.26%C、6.32%D、5.72%3、下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是()。

A、通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险报酬率B、公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计贝塔值时应使用发行债券日之后的交易数据计算C、金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据D、为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率4、使用资本资产定价模型计算权益成本时，关于贝塔值的确定，下列说法不正确的是()。

A、公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度B、实务中广泛使用年度收益率计算贝塔值C、计算股权成本使用的β值是历史的，因为未来的贝塔值无法确定D、β值的关键驱动因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性5、关于项目的资本成本的表述中，正确的是()。

A、项目所需资金来源于负债的风险高于来源于股票，项目要求的报酬率会更高B、项目经营风险与企业现有资产平均风险相同，项目资本成本等于公司资本成本C、项目资本结构与企业现有资本结构相同，项目资本成本等于公司资本成本D、特定资本支出项目所要求的报酬率就是该项目的资本成本6、关于债务成本的含义，下列说法不正确的是()。

债务资本成本的计算公式：1、到期收益率法P0=利息×(P/A,R,n)+本金×(P/F,R,n)逐步测试求折现率，即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个折现率。

2、可比公司法计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。

P0=利息×(P/A,R,n)+本金×(P/F,R,n)3、风险调整法税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率普通股资本成本算法主要有三种模型：资本资产定价模型、股利增长模型和债券收益率风险调整模型。

具体计算方法及注意事项如下：一、资本资产定价模型资本资产定价模型下，筹资企业通过普通股进行筹资的资本成本为无风险利率加上股票市场风险溢价。

公式为：R=Rf+β（Rm-Rf）R：表示普通股资本成本；Rf：表示无风险利率，一般选择上市交易的长期政府债券的到期收益率。

这里的利率一般情况下是选择包含通货膨胀的名义利率，除非存在恶性通货膨胀率或则预测周期特别长的时候选择实际利率。

β：衡量的是系统风险，表示该股票对整个股票市场的系统风险的敏感程度。

β值等于1，表示和市场整体系统风险相同，小于1，表示比市场整体风险小，大于1，表示比市场整体风险大。

在预测普通股资本成本的时候，如果驱动β值的经营风险和财务风险没有重大变化，一般选择历史β值作为对未来β值的预测。

Rm：市场平均收益率，（Rm-Rf）表示市场风险溢价，一般Rm采用较长时间的历史数据进行估计，注意具体计算时考虑时间价值的影响，即采用几何平均数进行估计。

二、股利增长模型股利增长模型假设未来股利以固定的年增长率（g）递增，具体计算公式如下：R=D1/P0+gD1：表示站在发行时点预测的未来第一期支付的股利；P0：表示发行时点的股价；D1/P0：表示股利收益率；g:表示股利增长率，假设未来不发行新股也不回购股票，并且保持当前的经营效率（销售净利率、资产周转率）和财务政策（资产负债率、股利支付率）不变，则g=股利增长率=可持续增长率=股东权益增长率=期初权益预期净利率*利润留存率三、债券收益率风险调整法债券收益率风险调整法是在计算出税后债务资本成本后，加上普通股股东比债权人多承担风险的补偿。

债务资本成本公式
债务资本成本公式是企业财务管理中的一个重要概念，它用于计算企业通过借入资金所需支付的成本。

债务资本成本公式的核心是债务资本成本率，它是企业借入资金所需支付的利息和其他费用与借入资金总额的比率。

债务资本成本率的计算公式为：
债务资本成本率 = 借入资金利息和其他费用 / 借入资金总额
其中，借入资金利息和其他费用包括借款利息、手续费、保证金等，借入资金总额则是指企业借入的全部资金总额。

债务资本成本率的计算对企业的财务决策具有重要意义。

首先，它可以帮助企业评估借入资金的成本，从而决定是否借入资金以及借入多少资金。

其次，债务资本成本率还可以用于比较不同借款方案的成本，从而选择最优方案。

最后，债务资本成本率还可以用于计算企业的加权平均资本成本率，从而帮助企业评估投资项目的风险和收益。

需要注意的是，债务资本成本率并不是固定不变的，它受到多种因素的影响，如借款利率、借款期限、借款用途、借款人信用等。

因此，企业在计算债务资本成本率时，需要综合考虑这些因素，并根据实际情况进行调整。

债务资本成本公式是企业财务管理中的一个重要工具，它可以帮助企业评估借入资金的成本，从而做出更加明智的财务决策。

企业应该认真研究债务资本成本率的计算方法，并结合实际情况进行应用，以提高企业的财务管理水平和经营效益。

2012年7月1日，甲公司发行该债券，该债券每年6月30日付息一次，2017年6月30日到期，发行当天，等风险投资市场报酬率为10%。

【要求】（1）计算2012年1月1日B级公司债券的平均信用风险补偿率，并确定甲公司拟发行债券的票面利率。

（2）计算2012年7月1日甲公司债券的发行价格。

（3）2014年7月1日，A投资人在二级市场上以970元购买了甲公司债券，并计划持有至到期，投资当天，等风险投资市场报酬率为9%，计算A投资人的到期收益率，并据此判断该债券价格是否合理。

（4）假设该公司已进入稳定增长状态，固定股利增长率4%，股东必要报酬率10%。

公司最近一期每股股利0.75，预计下一年的股票价格。

【答案】（1）平均信用风险补偿率=[（7.5%-4.5%）+（7.9%-5%）+（8.3%-5.2%）]/3=3%，Y公司与甲公司是同期限债券，则无风险报酬率=5%，税前债务成本=5%+3%=8%，公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。

则票面利率为8%。

（2）发行价格=1000×8%×（P/A,10%,5）＋1000×（P/F,10%,5）=924.16（元）
（3）设到期收益率为i，则：1000×8%×（P/A,i,3）＋1000×（P/F,i,3）=970，如果手工计算，逐步测试加内插法，求得：i=9.19%,高于等风险投资市场报酬率9%，该债券购买价格合理。

（4）提示：股票价格，预计下一年的股票价格=（0.75×1.04）÷（10%-4%）×（1+4%）=13.52（元）。

【教材例9-2】某企业目前已有1000万元长期资本，均为普通股，股价为10元/股。

现企业希望再实现500万元的长期资本融资以满足扩大经营规模的需要。

有三种筹资方案可供选择：方案一：全部通过年利率为10%的长期债券融资；方案二：全部是优先股股利率为12%的优先股筹资；方案三：全部依靠发行普通股股票筹资，按照目前的股价，需增发50万股新股。

企业所得税税率为25%。

要求：（1）计算长期债务和普通股筹资方式的每股收益无差别点。

（2）计算优先股和普通股筹资的每股收益无差别点。

（3）假设企业预期的息前税前利润为210万元，若不考虑财务风险，该公司应当选择哪一种筹资方式?【答案】（1）方案一与方案三，即长期债务和普通股筹资方式的每股收益无差别点，EPS1=EPS3：解方程得方案一与方案三的每股收益无差别点所对应的EBIT=150（万元）。

（2）方案二与方案三，即优先股和普通股筹资方式的每股收益无差别点，EPS2=EPS3：解方程得方案二与方案三的每股收益无差别点所对应的EBIT=240（万元）。

（3）因为税前优先股利80万元高于利息，所以利用每股收益无差别点法决策优先应排除优先股；又因为210万元高于无差别点150万元，所以若不考虑财务风险应采用负债筹资，因其每股收益高。

总结第一步：单纯新增债务筹资和单纯新增优先股筹资比较：（1）二者不存在无差别点（平行线）（2）新增财务负担（税后）小的较好；或：与普通股的每股收益无差别点小的较好第二步：当预计公司总的息前税前利润大于每股收益无差别点的息前税前利润时，选择财务杠杆大的方案；当预计公司总的息前税前利润小于每股收益无差别点的息前税前利润时，选择财务杠杆小的普通股方案。

【验证】采用方案一负债的每股收益=[（210-50）×（1-25%）-0]/100=1.2（元）采用方案二优先股的每股收益=[（210-0）×（1-25%）-500×12%]/100=0.975（元）采用方案三普通股的每股收益=[（210-0）×（1-25%）-0]/150=1.05（元）补充要求：（4）若追加投资前公司的息税前利润为100万元，如果新投资可提供100万元或200万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?（4）当项目新增营业利润为100万元，公司总营业利润=100+100=200（万元）当新增营业利润为200万元，公司总营业利润=100+200=300（万元）均高于无差别点150万元，应选择债券筹资方案。

注会《财务成本管理》各章节公式（参考Word）第二章财务报表分析1．净营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产流动比率=流动资产/流动负债=1÷（1-净营运资本÷流动资产）速动比率=速动资产/流动负债现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债2．资产负债率=负债/资产产权比率=负债/所有者权益权益乘数=资产/所有者权益长期资本负债率=非流动负债÷（非流动负债+所有者权益）利息保障倍数=息税前利润÷利息费用现金流量利息保障倍数=经营活动现金净流量÷利息费用经营现金流量债务比=经营活动现金净流量÷债务总额3．①应收帐款周转率（次数）=销售收入÷应收帐款应收帐款周转天数（周期）=365÷应收帐款周转率应收帐款与收入比=应收帐款÷销售收入②存货周转率=销售收入（或销售成本）÷存货（存货周转率：评估资产变现能力销售收入评估存货管理业绩销售成本存货周转天数=365÷存货周转率存货与收入比=存货÷收入③流动资产周转率=收入÷流动资产流动资产周转天数=365÷流动资产周转率流动资产与收入比=流动资产÷收入④净营运资本周转率=收入/净营运资本净营运资本周转天数=365÷净营运资本周转率⑤非流动资产周转率=收入/非流动资产非流动资产周天数=365÷非流动资产周转率⑥总资产周转率=收入/资产总资产周天数=365÷总资产周转率资产与收入比=资产/收入4．销售净利率=净利/收入资产净利率=净利/资产=销售净利率×资产周转率权益净利率=净利/权益=销售净利率×资产周转率×权益乘数5．市盈率=每股市价/每股盈余每股盈率=净利润（归属普通股股东）÷加权平均股数市净率=每股市价/每股净资产市销率=每股市价/每股销售收入6．净（金融）负债=金融负债-金融资产净经营资产=经营资产-经营负债净经营资产=（净）投资资本=净负债+所有者权益=净经营性营运成本+净经营性长期资产经营性营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债净经营性长期资产=经营性长期资产-经营性长期负债经营活动现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销实体现金流量=税后经营净利润-净投资=经营活动现金流量-总投资总投资=经营性营运资本增加+净经营性长期资产总投资=净经营性营运资本增加+净经营性长期资产增加+折旧与摊销净投资=总投资-折旧与摊销=期末投资资本-期初投资资本7．权益净利率=净利/权益=销售净利率×资产周转率×权益乘数=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×（净）财务杠杆净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产=税后经营净利率×净经营资产周转率=税后经营净利率×收入收入净经营资产税后利息率=税后利息/净负债净财务杠杆=净负债/权益杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆=经营差异率×净财务杠杆第三章长期计划与财务预测各项目经营资产（负债）=预计销售收入×各项目销售百分比实体现金流量=EBIT×（1-T）-净投资股权现金流量=净利-净投资×（1-负债率）=股利分配-股权资本净增加债权现金流量=税后利息费用-净负债增加负债率=净负债/净经营资产可持续增长率=股东权益增长率=销售净利率×总资产周转率×期初权益期末资产乘数×留存收益率=销售净利率×资产周转率×期末权益期末资产乘数×留存收益率1-销售净利率×资产周转率×期末权益期末资产乘数×留存收益率实际增长率是销售收入增长率外部融资额=经营资产销售百分比×销售收入增加-经营负债销售百分比×销售收入增加-可动用金融资产-预计收入×预计销售净利率×（1-股利支付率）外部融资销售增长比=外部融资额/销售增加=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比—1+增长率×预计销售净利率×预计收益留存率增长率“外部融资额和外部融资销售增长比”等于“0”时增长率为内含增长率第四章财务分析单利终值F=P×（1+nI）单利现值P＝F/（1＋n·i）复利：复利终值F＝P× ＝P×（F/P，i，n）复利现值P＝F/ ＝F× ＝F×（P/F，i，n）普通年金终值F= =A×（F/A，i，n）普通年金现值P= =A×（P/A，i，n）预付年金现值=AX(P/A, i,n)x(1+i)=Ax((p/A,I,N-1)+1) 预付年金终值=Ax(F/A,I,n)x(1+I)=AX((F/A,I,N+1)-1) 偿债基金A=F/（F/A，i，n）=F×(A/F, i，n）投资回收年金A=P/（P/A，i，n）=P×(A/P, i，n）递延年金现值P= A×（P/A，i，n）（P/F，i，M）永续年金现值P=A/I概率情形:平均收益率标准差组合收益率= 其中K为各项目的收益率W为各项目比率二种证券组合标准差三种证券组合标准差相关系数总期望报酬率=其中——风险组合收益率，——无风险收益率Q——投资于风险组合m的比率，——市场组合标准差总标准差= Q .，X为市场收益率，y为个别收益率y=a+bx ,x为市场收益率，y为个别项目收益率，b为第五章债券与股票估价债券价值=股票价值=零成长股票固定增长股票使用永远正确，使用应当慎重为股利收益率，g为股利增长率第六章资本成本加权平均资本成本=k为各自资本成本，w为比重股权资本成本 =税后债务资本成本+股东比债券人承担更大风险所要求风险溢价债务资本成本：F为筹资费用率第七章企业价值评估为控股权价值，实体现金流量 = EBIT（1—T）—净投资=经营现金流量—总投资股权现金流量 = 净利—净投资*（1—负债率）净投资 = 总投资—折旧与摊销 = 期末投资资本—期初投资资本 = 期末净经营资产—期初净经营资产总投资 = 经营性营运资本增加 + 净经营性长期资产总投资= 净营运资本增加 + 净经营长期资产增加 + 折旧与摊销净投资 = 净营运资本增加 + 净经营长期资产增加=经营性营运资本增加 + 净经营性长期资产总投资—折旧与摊销每股价值 = 可比企业平均市盈率目标企业每股净利每股价值 = 可比企业平均市净率目标企业每股净资产每股价值 = 可比企业平均市销率目标企业每股销售收入第八章资本预算营业现金流量=收入-付现成本-所得税=净利+折旧与摊销=收入*（1-T）-付现成本（1-T）+折旧*T终结点净残值流量=实际残值+ 残值损失 * T - 残值收益 * TC——固定资产原值，——n年结余值——年运行成本第9章期权估价多头看涨期权到期日价值=Max（ST—X，0），ST为股票市价，X为执行价格多头看跌期权到期日价值=Max（X—ST，0），ST为股票市价，X为执行价格多头净损益=到期日价值—期权价格空头到期日价值=—多头到期日价值空头净损益=—多头净损益期权价值 = 内在价值 + 时间溢价（第253页）一、复制原值：套期保值原理组合投资成本 = 购买股票支出—借款 =H——为套期保值比率，购买股票支出 =H二、风险中性原理：二叉树u= 1 + 上升百分比d = 1 —下降百分比期权价格C0＝u= 1 + 上升百分比 =d = 1 —下降百分比 = 1/u三、B-S模型N（-0.5）= 1-N（0.5）连续复利年复利股票收益率连续复利股票收益率=ln看涨期权价格C —看跌期权价格P = 标的资产价格S0 —执行价格现值PV（X）放弃期权项目价值=第十章资本结构EBIT=Q（P-V）-F=S-VC-FS——收入，Q——销量，P——单价，V——单位变动成本，F——固定成本VC——变动成本EBIT——息税前利润I——利息，D——优先股利，T——所得税无所得税MM理论——有负债企业价值，——无负债企业价值，——无负债股权成本，—加权平均资本成本——有负债股权成本， =有所得税MM理论D——负债市值，E——股权市值有负债的K加=无税K加+D /(D+E)x Kd T权衡理论 = +PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）代理理论 =PV（利息抵税）—PV（财务困境成本）—PV（债务代理成本）+ PV（债务代理收益）第十二章普通股和长期债务筹资第十三章1、经营租赁（财管）：税后损益平衡租金 =税前损益平衡租金=税后损益平衡租金÷（1—税率）2、融资租赁（财管）：（1）、如果租赁合同符合税法关于承租人租金直接抵税（会计税法经营租赁）初始流量：避免购置设备支出承租人租赁期流量：—租金*（1—T）—折旧*T（丧失折旧抵税）终结点流量：—（期末变现价值+变现损失*T—变现收益*T初始流量=—设备购置投资出租人租赁期流量 = 租金*（1—T）—付现成本*（1—T）+折旧*T 终结点流量 = 期末变现价值+变现损失*T—变现收益*T （2）、如果租赁合同不符合税法有关承租人租金直接抵扣（会计税法融资租赁）初始流量 = 避免购置设备支出租赁期流量=—租金+利息*T承租人期末转移所有权终结点流量=—余值终结点流量。

注会cpa财务成本管理易错题：资本成本
【多选题】
下列有关资本成本的说法中，不正确的有()。

A.留存收益成本=税前债务资本成本+风险溢价
B.税后债务资本成本=税前债务资本成本×(1-所得税税率)
C.历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本
D.在计算公开发行债务的资本成本时，通常要考虑发行费的影响
【答案】AD【解析】留存收益成本=税后债务成本+风险溢价，所以选项A的说法不正确;由于利息可从应税收入中扣除，负债的税后成本是税率的函数，利息的抵税作用使得负债的税后成本低于税前成本，税后债务资本成本=税前债务资本成本×(1-所得税税率)，所以选项B的说法正确;通过对历史数据分析，也能确定风险溢价，历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本，所以选项C的说法正确;由于债务成本是按承诺收益计量的，没有考虑违约风险，违约风险会降低债务成本，可以抵消发行成本增加债务成本的影响。

因此，多数情况下没有必要进行发行费用的调整，所以选项D的说法不正确。

【点评】
本题考查的是资本成本。

留存收益资本成本的估计与不考虑发行费用的普通股资本成本相同，因此应该要用税后债务成本再考虑风险溢价。

第三节借款费用的计量一、借款利息资本化金额的确定【教材例11-3】沿用【教材例11-2】，假定ABC公司建造办公楼没有专门借款，占用的都是一般借款。

ABC公司为建造办公楼占用的一般借款有两笔，具体如下：（1）向A银行长期贷款2 000万元，期限为20×6年12月1日至20×9年12月1日，年利率为6%，按年支付利息。

（2）发行公司债券1亿元，于20×6年1月1日发行，期限为5年，年利率为8%，按年支付利息。

假定这两笔一般借款除了用于办公楼建设外，没有用于其他符合资本化条件的资产的购建或者生产活动。

假定全年按360天计算，其他资料沿用【教材例11-2】。

鉴于ABC公司建造办公楼没有占用专门借款，而占用了一般借款，因此，公司应当首先计算所占用一般借款的加权平均利率作为资本化率，然后计算建造办公楼的累计资产支出加权平均数，将其与资本化率相乘，计算求得当期应予资本化的借款利息金额。

具体如下：（1）计算所占用一般借款资本化率：一般借款资本化率（年）=（2 000×6%+10 000×8%）÷（2 000+10 000）=7.67%（2）计算累计资产支出加权平均数：20×7年累计资产支出加权平均数=1 500×360/360+2 500×180/360=2 750（万元）20×8年累计资产支出加权平均数=（4 000+1 500）×180÷360=2 750（万元）（3）计算每期利息资本化金额：20×7年为建造办公楼的利息资本化金额=2 750×7.67%=210.93（万元）20×7年实际发生的一般借款利息费用=2 000×6%+10 000×8%=920（万元）20×8年为建造办公楼的利息资本化金额=2 750×7.67%=210.93（万元）20×8年1月1日-6月30日实际发生的一般借款利息费用=（2 000×6%+10 000×8%）×180÷360=460（万元）（4）根据上述计算结果，账务处理如下：20×7年12月31日：借：在建工程 2 109 300财务费用 7 090 700贷：应付利息 9 200 00020×8年6月30日：借：在建工程 2 109 300财务费用 2 490 700贷：应付利息 4 600 000【教材例11-4】沿用【教材例11-2】、【教材例11-3】，假定ABC公司为建造办公楼于20×7年1月1日专门借款2 000万元，借款期限为3年，年利率为6%。