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河北省社会科学基金项目
《课题论证》活页
课题名称：河北省民营中小企业利用民间金融融资的运行机制研究成果形式：论文完成时间：2011年4月
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企业管理133产 城我国中小企业融资问题研究黄文卫摘要：中小企业融资问题在经济发展过程中一直是世界各国所面临的主要问题之一。
在各国企业和经济当中，中小企业普遍占比较大，对GDP贡献较高，强有力地分担了企业所在地的就业压力，并对税收、进出口、外汇收支等方面做出了积极贡献。
本文采用了文献回顾法和图形分析法进行了企业融资分析，通过对资本资产定价模型（CAPM ）、银行最优贷款利率（r*）、GDP指标变动图形、经济增长率与资本利得率（g&r ）以及企业发展理性选择图形展开分析。
研究表明银行最优贷款利率（r*）为筛选工具，贷款利率大于r*时，风险增加；贷款利率小于r*时，银行可以通过增加贷款利率获得超额收益。
在GDP变动中，当r<g时，企业应该加大融资；当r>g时，企业应该减少或停止融资。
在企业发展理性选择当中，在经济下滑时，企业家应该加大产品创新或服务创新来提高产品价格弹性、创造新需求和带动经济发展。
关键词：最优贷款利率；经济增长；资本利得；企业理性自改革开放以来，从计划经济向市场经济过渡过程当中，我国中小企业得以飞速发展。
从以商品短缺为代表的计划经济向由市场决定商品的市场经济的转变中，中小企业作为市场商品的主要提供者并最先从中受益。
我国早期自然禀赋特征决定了中小企业会在这波转型中受益。
早期自然禀赋特征表现为商品短缺、市场需求量大、劳动力丰富、劳动力价格低廉、资本较少、资本价格较贵、国民文化水平普遍偏低比较适合从事劳动密集型工作。
这些因素为中小企业兴起带来决定性作用，并为其早期以及成长期的发展创造了有利条件。
本文将从资本资产定价模型（CAPM ）、银行最优贷款利率（r*）、GDP 指标变动图形、经济增长率与资本利得率（g&r ）以及企业发展理性选择展开分析。
并通过对GDP以及经济增长率与资本利得率（g&r ）结合分析，指出在r<g时，GDP处于上升区间，企业应加大融资来扩大生产、增加产品或服务供给，以此来获得超额收益；而在r>g时，GDP处于下滑区间，企业应该减少或停止融资，以减少因市场需求不足或供大于求所带来的投资风险。
我国农村中小企业融资的问题分析摘要：进入20世纪80年代，我国农村的中小企业发展迅速，在增加农村人口就业、提高农民收入问题中也起着越来越重要的作用。
很显然，农村中小企业已经成为了我国经济主体中的不可缺少的一部分。
尽管现在我国农村中小企业的发展取得了长足的进步，但仍然存在很多困扰着农村中小企业并亟待解决的问题，融资问题就是其中最为的重要一个。
本文通过分析我国农村中小企业融资难的原因，提出了解决融资问题的对策和建议，关键词：农村中小企业；融资渠道；自改革开放以来，伴随着国民经济高速增长的步伐，我国中小企业也得到了迅猛的发展，并在促进经济增长、创造就业机会等方面发挥着不可替代的作用。
尽管我国中小企业发展迅速，但是与城镇中小企业相比，我国农村中小企业发展要滞后很多。
这主要是因为我国农村中小企业在发展过程中面临技术、人力等各个方面问题，尤其是资金的融通问题。
资金的融通已经成为制约我国农村中小企业发展的主要障碍。
一、我国农村中小企业的融资现状农村中小企业是指以农村集体经济组织或农民个体投资为主体，包括农村乡镇集体企业、民营企业、个体等非国有中小企业。
农村中小企业具有规模小、信用等级不高等特点。
目前，我国农村中小企业在融资问题主要面临以下几种情况：（1）融资缺口大，正规金融供给短缺。
林毅夫、李永军（2001）和全丽萍（2002）等学者经过研究后发现，由于农村中小企业规模小经营活动透明度差、抵押条件差且信息不具有公开性，银行在决定贷款之前，需要耗费大量的时间、人力、物力来调查企业的财务和资信状况；在发放贷款后，同样需要加强监督力度以防范信息不对称可能产生的道德风险。
这大大加大了银行等正规金融机构的贷款成本，因此，正规金融往往不愿意贷款给农村中小企业，从而导致了正规金融供给的短缺。
（2）非正规金融是农村中小企业融资的主要渠道。
非正规金融是指处于央行和金融监管当局规范和监管之外的金融活动，是自发形成的民间信贷交易。
我国小企业管理中存在的问题及对策摘要:随着我国市场化程度的不断提高, 小企业数量不断增加，这不仅是扩大就业机会, 增加财政收入, 繁荣市场的短期政策选择, 也是建立健全社会主义市场经济体制，实现国民经济可持续发展的长期需要.但由于中小企业本身的局限，小企业在发展过程中也暴露出许多问题。
本文就小企业管理方面的问题予以探究，并提出对策。
关键词：小企业管理问题对策一我国中小企业在当前管理中存在的问题（一）小企业融资中存在的问题1．以内部融资为主，企业内部留存收益的积累是有限的，随着企业自身生产的不断扩大, 内部融资极大地制约了企业的快速发展。
2。
外部融资困难,银行贷款是外部融资的重要渠道。
虽然中小企业与金融机构之间已普遍建立了较为稳定的合作关系，但由于企业规模相对较小、经营变数多且风险大、信用能力较低等一系列原因，使得外部融资约束高于大企业。
3.融资成本较高。
调查结果显示, 目前我国中小企业融资成本一般包括贷款利息、基本利息和浮动部分, 浮动幅度一般在20%以上(二）小企业资金管理中存在的问题筹资管理效率低：1、筹资决策不科学，筹集资金不合理小企业的财务管理人员一般缺乏系统的、专业的财务管理知识，经常会由于错过了最佳的筹资时间而增加了企业的筹资成本,或者是由于没有在预定的时间内筹得足够的资金，而影响企业的正常生产经营活动。
2。
筹资渠道不畅，融资方式单一。
小企业主要就是通过银行贷款和商业信用筹资，另外由于小企业经营风险较高，偿债能力较低，小企业可筹得的银行贷款也非常有限，所以目前我国小企业的筹资主要依靠商业信用方式。
3营运资金运转不灵对货币资金管理不严,造成资金闲置或不足。
应收账款回收困难,造成资金周转缓慢.存货控制薄弱，造成资金呆滞.（三）小企业信用低中小企业信用意识较差中小企业普遍缺乏信用基础，信用观念薄弱。
中小企业一般都没有完善的管理体制，它们的管理模式比较简单，它们只是期望能获得更多的利益，期望企业的短期利益，不在乎企业失信是否有损企业的名誉, 是否妨碍企业的长远发展。
中小企业融资存在的问题及对策研究摘要：近些年，我国经济进入快速增长时期，中小企业也迅速的发展起来。
中小企业在我国经济发展中扮演着越来越重要的角色，但是，由于受到一系列因素的制约，发展速度减缓，其主要的制约因素就是融资问题，融资难、融资渠道窄一直困扰着我国中小企业的发展。
本文首先论述了中小企业融资的相关概念，其次具体分析了中小企业融资存在的问题，并针对这些问题提出了对策建议。
关键词：中小企业；融资渠道；资产结构一、引言近些年，我国经济进入快速增长时期，中小企业也迅速的发展起来。
中小企业在我国经济发展中扮演着越来越重要的角色，但是，由于受到一系列因素的制约，发展速度减缓，其主要的制约因素就是融资问题，企业在发展中，主要由于自身规模小，可抵押资产不足，再加上银行等金融机构乐于把资金借给大型企业或者企业集团，中小企业往往很难获得足够的借款。
中小企业可以进行民间借贷，向个人甚至贷款组织借款，但是民间借贷利率较高，中小企业往往需要付出很大的融资成本，从而不利于中小企业的发展，如何解决这些问题，是本文研究的重点。
二、中小企业的融资现状（一）中小企业融资现状概述我国中小企业大多是民营企业，无论是处于起步阶段还是发展阶段，资金大多来自企业家、家庭和职工的融资渠道，对外部力量融资渠道的依赖性较小。
当公司规模小时，国内融资尤其重要。
随着公司规模的不断扩大，活动范围变得越来越广泛。
国内融资无法满足企业的资本需求，其重要性开始下降。
在这种情况下，外部融资变得越来越重要。
外部融资通常包括商业银行贷款和私人融资。
然而，中国的大多数中小企业仍然存在一些问题，如规模小、技术不足、工作不稳定、贷款水平低、抵押资产不足等等。
融资的复杂性、高成本和中小企业的高风险直接导致中小企业的融资困难，严重限制了中小企业的发展。
（二）中小企业融资方式分析目前，中小企业融资主要是通过外部取得和内部取得两种途径，由于内部的自有资金有限，内部融资的资金量有限，更多的只能依靠外部融资，从而获得企业发展所必须的资金。
【摘要】我国小微企业数量众多，融资需求旺盛，但往往很难得到满足。
作为小微企业融资的新兴模式和重要渠道，供应链金融有着特殊的发展地位。
本文以网商银行“大雁系统”作为研究对象，借助商业模式要素画布分析模型探讨大雁系统供应链金融业务模式，并解构分析其商业模式特征，探寻大雁供应链金融系统的特点及优势。
最后从创新产品和服务、充分利用核心资源、提升市场认可度三个维度为供应链金融方案提供方作出普适性启示。
【关键词】供应链金融；大雁系统；商业模式；网商银行一、引言我国市场经济体系的主体是中小企业，截至2021年末，我国企业总数已高达1.54亿家，其中小微企业占比高达97.1%。
小微信贷未来市场广阔，有丰富的客户群体。
林毅夫等（2015）认为传统大型国有商业银行搜集中小企业的软信息的成本较高、激励不足，对企业借贷的各方面要求较高，这成为企业在传统银行融资渠道方面屡屡碰壁的主要原因。
王馨（2015）认为在传统大型商业银行为主的金融体制下，长尾群体易被忽略，小微企业就包含在内。
罗玉辉等（2016）指出互联网银行在发展小微信贷业务方面有着独特优势。
数字供应链金融是随着金融科技的迅猛发展而逐渐崛起的一种新型金融服务。
相比于传统金融服务，数字供应链金融具有更高的效率和精度，将小微企业的经营数据与金融服务紧密结合起来，为其提供更加便捷、灵活的融资渠道（胡尧、吴庆跃，2021），其核心在于将金融科技融入金融机构的决策流程中，提升其信息甄别、风险控制等能力（Cornelli et al.，2020）。
二、案例概述网商银行是2014年9月由中国银监会批准设立的以云计算架构为基础，以建设服务小微企业和“三农”为定位，以服务小微企业、支持实体经济、践行普惠金融为三大发展战略的纯网络银行。
通过与蚂蚁金服等合作共享其金融数据及科技，创新建立了独特的运营体系，并结合多项信息化技术手段，于2021年正式推出“大雁”供应链金融系统。
大雁系统是一款专门为中小微企业供应链关系开发的数字化产品矩阵。
信息、非正规金融与中小企业融资＊林毅夫 孙希芳(北京大学中国经济研究中心 100871) 内容提要:各种形式的非正规金融在发展中国家和地区广泛存在。
本文认为,由于中小企业信息不透明,且常常不能提供充分的担保或抵押,正规金融机构难以有效克服信息不对称造成的逆向选择问题,而非正规金融则在收集关于中小企业的“软信息”方面具有优势。
这种信息优势是非正规金融广泛存在的根本性原因,金融抑制只是一个强化因素,同时非正规金融市场的各种特征也都源于其存在的根本逻辑。
本文构建了一个包括异质的中小企业借款者和异质的贷款者(具有不同信息结构的非正规金融和正规金融部门)的金融市场模型,证明非正规金融的存在能够改进整个信贷市场的资金配置效率。
关键词:非正规金融 正规金融 逆向选择＊ 感谢匿名审稿人的宝贵意见,但文责自负。
一、问题的提出———非正规金融的广泛性及其特征不论在发达国家,还是在发展中国家,中小企业都是国民经济的重要组成部分。
但是,相对于大企业,中小企业更为信息不透明,并缺乏可资抵押的资产,因而中小企业的融资也更为困难。
大量的资料表明,在发展中国家和地区,非正规金融对于中小企业融资具有异常重要的作用,甚至在一些已经实现了金融自由化的国家和地区,非正规金融仍然不同程度地存在着。
Woodr uff (2001)利用1994和1998年的调查数据对墨西哥小企业在初创阶段和发展阶段融资状况的研究表明,“尽管正规(银行)信贷对于调查样本中最大的企业比较重要,但从总体来看,这些企业极少获得银行信贷。
而非正规的金融借贷———从家庭成员或朋友处获得的借款、商业信用等———在墨西哥更为普遍。
调查数据显示正规银行信贷很少,只有2.5%左右的被调查企业在创立阶段、约3%的被调查企业在创立之后曾获得银行贷款。
”Aliber (2002)对印度城市Nagpur 和乌干达首都Kampala 的调查研究发现,“非正规金融是非正规部门的企业主创办企业所需资金的主要来源,不论从哪个角度考察,都远远大于正规金融机构向其提供的金融支持。
”在肯尼亚,根据Isaksson (2002)的研究,正规部门的小企业和非正规部门的企业向非正规金融的借款较多,尽管从借款规模来看,企业从非正规金融获得的融资额不是很大,但是从借款范围来看,对非正规金融的利用较多。
根据Ar yeetey (1998),在加纳等非洲国家,虽然进行了旨在消除金融抑制的金融自由化改革,但是中小企业的融资状况并没有得到改善,“在向银行申请贷款的中小企业中,只有一半申请者有机会被银行考虑;而在申请贷款的微型企业中,大约2 3的申请者可能被银行拒绝。
”张维迎(1994)、王信(1996)、隅谷三喜男等(1991)、周添城和林志诚(1999)等研究显示,对于作为台湾经济主体的中小企业来说,民间金融是一个无法替代的信用筹措来源,在20世纪60-90年代,以中小企业为主的台湾民营企业的区内借款来源于民间市场的比例高达35%以上。
另外,根据张仁寿和李红(1990)、史晋川等(1998)、史晋川和叶敏(2001)、Tsai (2001)、史晋川和朱康对(2002)等,民间金融在我国温州非常普遍,温州民营经济的融资特征是,在创业初期,以自有资金和民间融资为主;当35企业具有一定的规模和实力以后,以自有资金和银行借贷为主,而民间融资仍是重要的外部资金来源。
总之,通过以上并不全面的资料(尽管各份资料对于非正规金融的界定和范围也不完全一致),可以得到这样一个大概的认识:在发展中国家或地区的中小企业融资结构中,正规金融所占比重很小,而内源融资和非正规金融是中小企业创立和成长的主要资金来源。
张军(1999)、叶敏(2002)、Bose (1998)、Besey ,Coate ,and Loury (1993)、Johnson (2001)、Schreiner (2000)、Aryeetey (1998)等进一步研究了非正规金融市场的特征。
主要包括以下几个方面:非正规金融市场与正规金融相互分割;其利率一般高于正规金融市场的利率,①并且在同一个地区,利率相对稳定;一般不要求抵押品;借款合约的执行主要不是依靠国家的法律体系,而是依靠当地的某种社会机制,非正规金融市场的履约率往往高于正规金融部门。
非正规金融的形式多种多样,有民间自由借贷、各种Rotating Savings and Credit Associations (R OSC As )②、各种基金会、私人钱庄、典当行等。
那么,非正规金融广泛存在的原因是什么?在为信息不透明、缺乏抵押品的中小企业提供融资服务方面,非正规金融具有怎样的优势?是什么因素导致非正规金融市场具有上述特征?很多文献认为,非正规金融存在的主要原因在于,这些国家或地区大都存在金融抑制政策,正规金融不能满足中小企业发展形成的融资需求,非正规金融应运而生。
这一观点的直接推论就是,只要消除了金融抑制因素,非正规金融就失去了存在的空间。
对于非正规金融市场的特征,相关文献大多着重于分析其利率特征,有的以正规金融与非正规金融市场相互分割为分析前提,有的则把非正规金融市场的高利率归结为非正规金融市场上借贷合约执行的困难。
本文认为,虽然很多发展中国家或地区的金融抑制政策是造成非正规金融广泛存在的一个不可忽视的因素,但不是根本性的原因。
不然,在那些实行了金融自由化的国家和地区,非正规金融就应该消失了,但事实并非如此。
本文的基本观点是,信息不对称是金融交易的一个基本特征,而相对于大企业,中小企业信息更为不透明,缺乏企业财务报表等易于传递的“硬信息”(hard information ),这种矛盾使得中小企业的融资比大企业更为困难。
中小企业融资中依赖的是“软信息”(soft information ),③只有便于获取并处理“软信息”的金融交易主体才能克服中小企业融资中的信息不对称难题。
根据参阅的文献资料,各种形式的非正规金融都有自己特定的信息获取方式与合约实施机制,并且都具有一个共同的特征:贷方依靠资金供求双方的人缘、地缘关系或其他商业关系获取关于借方的信息,从而使得非正规金融在向信息不透明的中小企业提供融资中具有信息优势。
而正规金融则在处理这种“软信息”方面处于劣势,因此其对中小企业的贷款大多要求抵押或担保以规避风险,④然而中小企业往往缺乏可抵押的资产。
这正是非正规金融广泛存在的一个更为根本性的原因,同时金融市场分割、高利率、无抵押要求等特征也都根源于非正规金融存在的36①②③④即使在金融体系高度发达的国家,尽管针对中小企业融资的各种各样的支持体系比较完善,非正规金融的空间较小,但内部融资仍然是大多数小企业的重要资金来源,正规金融的贡献有限。
例如,根据Berger and Udell (1998),美国小企业的融资结构中,股本融资平均占49.63%,债务融资平均为50.37%,债务融资由金融机构的贷款(26.66%)和非金融机构、个人、政府的信用(23.71%)构成,而且规模越小的小企业其股权融资的比重越高。
在小企业从金融机构获得的贷款中,有抵押的贷款占91.94%;商业银行贷款在小企业融资结构中的比重为18.75%,其中有抵押的贷款占91.99%。
s oft information 与hard informati on 两个概念在Stein (2002)中有详细阐释。
如温州的各种“会”:和会、轮会、摇会、抬会、转会等。
例如,根据周添城和林志诚(1999),在台湾,民间利率一直都是银行利率的两倍,从1964—1994年,民间利率(年息)在20%—30%之间,而同时期的银行存款利率在5%—14%之间。
根据叶敏(2002),1988年之后温州民间借贷利率一直维持在月息3分左右。
根据Aryeetey (1998),在非洲各国,不同形式的民间借贷的利率差别较大,其中moneylenders 的贷款利率最高,而不同国家的moneylenders 的贷款利率也相差很大,在加纳,月息在8%左右,而在M alawi ,月息可达到50%。
这种根本逻辑。
也就是说,金融市场的分割及其他特征是非正规金融部门、正规金融部门、借款人三方各自优化行为的结果,而不是其行为选择的前提或原因。
信息经济学中关于信贷市场特征的经典文献,如Stiglitz and Weiss (1981)、Bester (1985)、Diamond (1984)、Milde and Riley (1988)等,一般都假定金融市场上的借款人是异质的,而贷款人是同质的,因此难以直接用来解释非正规金融的广泛存在性及其特征。
因此,必须在信贷市场借款人异质的假设基础上引入贷款人异质的假定,考虑具有不同信息结构的贷款人的行为方式及其竞争关系,进而分析信贷市场的均衡。
本文在这方面进行了初步尝试。
二、逆向选择与正规金融部门的信贷市场均衡(一)模型的设定1.借款人的类型假设在一个区域内,有许多潜在的中小企业借款人,①每个潜在借款人拥有一个投资项目,这些项目都要求B 单位的投资,假设B =1;根据其风险特征,这些项目可分为两类:θH 或者θL 。
项目θi 的收益是一个随机变量y i , y i 的可能取值区间为[0,w ],其分布函数为F i (y ),对所有y >0,有F i (y )>0,i =H ,L 。
项目 y H 比 y L 风险更大(Rothchild and Stiglitz ,1970),即:(1)E [ y H ]=E [ y L ],(2)∫z0[F H (y )-F L (y )]dy ≥0,对 z >0;并且进一步假定,对于充分小的y >0,有F H (y )>F L (y )。
另外,假设每个潜在借款人能够提供的抵押或担保的数量不同。
为了简便,假设有两种可能,一部分人能提供充分的担保或者抵押,而另一部分人没有任何抵押品,也得不到任何担保。
这样,根据借款人的项目风险特征和能否获得充分的担保和抵押,将潜在借款人分为三类:a 类借款人风险为θL ,能提供充分的担保或者抵押;b 类借款人风险为θH ,能提供充分的担保或者抵押;c 类借款人风险为θL ,但不能提供任何担保或者抵押。
三类借款人的比例分别为δa 、δb 、δc ,δa +δb +δc =1。
假设所有的潜在借款人风险中性,所以下文只考虑其期望利润。
2.贷款人的类型假设在这个区域内,存在两类潜在的贷款人:一类是正规金融机构,称为银行(B ),对潜在借款人的类型完全不了解,只知道这三类人的分布,但是可以通过设计包括利率、抵押或担保(以后只称为担保)两个要素的合约条款,作为筛选机制(screening device )。
另一类是非正规金融部门,记为I ,通过人缘、地缘等关系优势完全了解借款人(项目)的风险特征和担保状况,因此非正规金融部门提供的信贷合约只包含利率一个要素。
