2018年家电行业小米模式分析报告

2018年小米集团分析报告一、海外放量，IOT进击，2Q18单季收入增长68.3% (3)1、各板块业务多点开花，小米集团高速成长 (3)2、手机量价齐升，关注后续渠道建设带动国内市场增长提速 (4)3、电视及笔记本电脑爆发带动IOT收入翻倍增长 (6)4、广告业务成长是当前小米互联网变现主要方式 (6)二、汇率波动及促销影响毛利率，费用端高效保证净利率平稳 (7)三、构建国民科技生活生态圈，关注用户量级和产品边界持续拓展 8四、主要风险 (9)各板块业务多点开花，小米集团高速成长。

2Q18单季小米营452亿元，同比增长68.3%，单季归属净利润146.5亿元，经调整净利润21.2亿元（主要调整项为股权激励及优先股转普通股影响），同比增长25.1%。

1）2Q18小米智能手机业务营收同比增长58.7%至305亿元。

总出货量同比增长44%至3203万部，ASP同比上升10.2%至952元。

其中海外市场出货量达到1740万部，同比增长142%，占比达到54.5%。

2）IOT及生活消费品收入翻倍增长至103.8亿元，在总收入中占比提升至22.9%。

智能电视和笔记本电脑等主要IOT产品销售爆发同比增长147%至41.8亿元。

期末小米IOT联网设备达到1.15万台，环比增长15%；其中170万小米用户拥有5台以上IOT设备，环比增长19%。

）3）互联网服务收入同比增长63.6%至39.6亿元，其中广告收入同比增长69.6%至25亿元，在小米互联网服务收入中占比提升至62.5%。

期末MIUI月活用户数同比增长41.7%至2.07亿，季度单用户互联网收入贡献ARPU同比增长15.4%至19.1元。

汇率波动及促销影响毛利率，费用端高效保证净利率平稳。

2Q18小米综合毛利率同比下降1.82pp至12.49%，其中手机和IOT产品毛利率同比分别下降2.29pp。

主要由于小米上市前后及618促销增加，以及汇率波动影响（收入主要以人民币和印度卢比为主，成本主要手机零部件以美元结算为主）。

2018年小米分析报告2018年3月目录一、科技新贵：移动互联红利造就全球优秀科技龙头 (5)1、移动互联网浪潮推动科技生态巨头崛起 (5)2、看好小米公司长期发展潜力 (6)二、生态帝国：手机、生态链硬件、软件和服务、新零售 (8)1、智能手机：多因素推动市场份额稳固回升 (11)（1）发展历程：一波三折，重回增长通道，全球罕见 (11)（2）外围环境变化：渠道变迁、消费升级 (13)（3）重回增长背后：核心团队极强自我完善、自我调整能力 (14)2、MIUI：极致用户体验实现规模用户沉淀 (18)（1）MIUI基础功能：小米生态底层平台 (18)（2）MIUI成功基础：持续、稳定产品迭代实现极致用户体验，以及核心用户群沉淀积累 (19)（3）MIUI未来：小米生态底层连接器，围绕MIUI实现工具&软件、内容&应用服务等堆叠 (20)3、软件&服务：布局初具雏形，中长期战略储备 (20)4、硬件生态链：自主研发+生态链投资合作双轮驱动 (22)5、新零售：数据驱动，线上+线下有效融合 (26)三、未来看点：物联网和小米生态链企业 (28)1、业务生态：软硬一体化模式助力小米构筑长周期优势 (28)（1）业务生态：铁三角业务组合 (29)（2）业绩表现：生态协同效应持续凸显 (29)2、软件&服务：基于IoT平台构筑的数据优势，金融、云服务变现潜力最值得期待 (30)（1）基于IoT平台形成的丰富数据生态 (30)（2）米粉用户群体形成的庞大线上流量 (30)（3）云服务、金融业务变现潜力最值得期待 (31)3、硬件生态链&新零售：小米生态最具扩展性板块之一 (32)（1）硬件生态链：小米品牌背书，持续强劲扩张可期 (32)（2）新零售：数据驱动，最具效率的零售平台之一 (32)4、投资业务：远期最具价值和想象空间业务板块之一 (33)四、小米相关上市公司 (35)1、普路通：小米产业链繁荣受益者，ICT和医疗双线齐发 (35)2、开润股份：箱包代工第一股，2B、2C双引擎助力增长 (37)3、共达电声：万魔声学为最大股东，进入小米耳机生态链 (40)4、金山软件：国内互联网巨头，游戏+云高速成长 (42)5、华米科技：领跑可穿戴市场，借力小米建设自有品牌 (45)科技新贵：移动互联红利造就全球优秀科技龙头。

2018年家电行业小米模式分析报告2018年5月目录一、小米：硬件引流，生态变现 (4)1、铁人三项协同发展，构建核心商业模式 (5)2、生态链构建IoT，竹林模式滋养品牌生长 (8)二、“新模式”不改经营本质：生态链公司VS 传统家电 (11)1、产品端对比：物联网时代，主场回到传统家电 (11)（1）高性价比，少量SKU打造单品爆款 (11)（2）瞄准蚂蚁市场，大众产品品质化+高端产品大众化 (13)（3）定价采取假定成功原则，制造单品爆款 (14)（4）小米生态链产品PK传统家电龙头 (14)2、渠道端对比：小米引流有限，终将同场竞技 (16)（1）手机提供流量入口，米粉“加持”生态链 (16)（2）站稳线上自有平台，线下分销迅速拓展 (16)（3）精简渠道层级缩减费用，渠道广深度仍为弱势 (17)（4）小米生态链渠道PK传统家电龙头 (18)硬件引流，生态变现。

小米是一家以手机、智能硬件及IoT 平台为核心的互联网公司，核心商业模式为“硬件+新零售+互联网服务”组成的铁人三项。

公司现阶段收入由硬件贡献，长远战略目标则是搭建起物联网生态，在硬件引流的基础上，通过高效的新零售渠道及物联网生态圈形成用户粘性，在后消费市场增加变现机会，即以硬件引流，通过生态变现。

硬件以微薄利润引流，服务贡献核心利润：截至2017 年末，公司智能手机业务占比已从2015 年降低10pct 至70%，互联网服务虽只占据8.6%的收入比例，却贡献了39%的毛利润。

我们认为公司所构想的生态模式正在逐步实现。

小米与生态链公司的关系为投资+孵化：“参股不控股，帮忙不添乱”。

“小米航母”与生态链公司互为价值放大器。

从小米养育生态链公司的初衷来看，战略层面而言，生态链布局物联网风口。

战术层面而言，生态链产品帮助延续小米的品牌生命。

而“小米航母”为生态链公司提供供应链支持、渠道支持、品牌支持、投融资支持；同时输出价值观，对生态链公司做产品定义、ID 设计及品质要求。

2018年零售业小米分析报告2018年5月目录一、概览 (4)二、小米核心业务圈：硬件、互联网服务、新零售 (6)（一）硬件圈 (7)1、小米手机业务 (11)2、IOT和生活消费产品业务 (14)（1）智能电视 (14)（2）笔记本电脑 (15)（3）小米智能音箱 (15)（4）小米智能路由器 (15)（二）互联网服务圈 (16)（三）新零售圈 (17)（四）小米生态链 (20)2018年5月3日，小米集团在港交所提交IPO材料，此次IPO提交是2014年阿里巴巴上市以来全球资本市场上最大的一次，小米即将完成中考，作为以手机硬件起家的公司，小米顺利完成逆袭，打造了IOT 帝国，缔造了伟大的消费品公司。

小米无论从产品供应链效率，还是全渠道拓展，均处于国内领先的位置，构筑核心护城河非一朝一夕，小米打造“硬件+新零售+互联网”的生态圈，对标亚马逊，降维打击，深入细分行业，本文主要就小米IPO说明书做梳理，并就相关数据做分析说明。

从零售角度来看，小米类似于COSTCO 以及阿尔迪，小米以供应链为抓手，秉持并坚守“低价高质”原则，打造了自身的品牌形象并实现长期稳定的营收增长，整体小米生态链拓品类，实现持续增长。

小米核心单品为智能手机，但整体营收占比在持续下降，IOT 及消费品类增速较快，IOT 及生活消费产品占比持续提升，小米顺利由一家手机制造公司转型为多品类全渠道服务型互联网企业。

小米涉及各个智能细分领域，同时开启全球化的策略，增长呈现全球化、多品类化。

从零售角度来看，小米正在复制欧美强供应链零售企业的成长轨迹，类似Costco 和阿尔迪。

与传统零售不同，小米结合互联网，打造“硬件+新零售+互联网”铁人三项生态圈，整体IOT 的市占率达到1.7%，位居全球首位，借助多品类全渠道的拓展，小米增长潜力空间较大。

小米核心业务包括三个部分硬件、互联网服务、新零售。

硬件：小米硬件定位仍然偏中低端，硬件主要是手机、小米电视等，小米核。

2018年小米模式研究报告2018年5月目录一、小米简介及历程 (6)二、小米不变的价值观与变化的商业盈利模式 (8)1、小米：以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司 (9)（1）小米建立初期（2010-2011）：软件+互联网，本质是一家软件公司 (10)（2）小米成名期（2011-2015）：智能手机浪潮下小米手机大放异彩，软件+互联网+硬件模式成为消费电子公司 (12)①产品（Product）为王 (13)②价格（Price）：实现高性价比的重要维度，低价保持竞争力，低毛利倒逼高效率 (15)③渠道（Place）：自建线上销售渠道，节约成本，提升效率 (16)④营销推广（Promotion）：依托粉丝和用户口碑，打造限时抢购、预售，注重粉丝运营。

(16)（3）小米新时代（2015-至今）：物联网与消费升级袭来，小米建立起“硬件+互联网+新零售”铁人三项商业模式 (18)①小米拥有铁人三项的业务闭环，实现流量的不断变现 (21)②小米生态链和小米互为价值的放大器，形成小米生态系统 (24)③线上线下的新零售相互融合为小米的产品带来更多的流量 (29)2、小米商业模式：绕开BAT巨头强势领域，快速布局时代风口与行业空白，以期弯道超车 (31)3、小米的护城河和可持续 (33)（1）小米核心商业价值观具备优越性 (33)（2）小米在物联网时代具备先发优势，护城河有望形成 (34)三、从财务数据角度看小米的高效 (37)1、可转换可赎回优先股对利润的影响 (38)2、小米盈利高速增长的本质：高效 (39)（1）生态链模式带来的高效 (39)①研发占收入比重较低较低系生态链高效模式所致 (39)②聚焦产品本身，降低费用率，提升生态链企业效率 (40)③对生态链企业“参而不控”，迅速壮大生态链产品品类提升效率 (41)④从运营指标看小米的高效 (42)（2）线下新零售模式带来的高效 (44)①进驻核心商圈提升流量 (44)②做好产品、丰富SKU提升转化率及客单价 (44)③线上向线下引流，提升转化率及复购率 (45)四、小米盈利模式：低利润率硬件+高利润率互联网服务 (45)1、小米盈利的基础：小米手机及其他硬件 (46)（1）高质低价下的成本领先战略 (47)（2）利用手机及IoT生活消费品实现规模化优势和集成化优势，持续控制成本 (48)2、小米盈利的重点：互联网服务 (50)（1）以广告收入为主的互联网服务业务 (51)（2）以游戏为主的互联网增值服务 (52)（3）其他增值类服务 (53)3、投资秉承参股不控股的战略，实现生态链企业的长远发展 (55)五、小米未来继续打造万物互联新格局，实现海外和新零售渠道的全面布局 (58)1、海外布局 (58)2、新零售扩张 (59)3、互联网服务 (60)4、物联网布局 (61)六、小米生态链解析 (62)1、第一阶段：利用小米的生态赋能实现从“0”到“1”的突破 (63)（1）投资：小米坚持“参股不控股”的战略，给予生态链企业充分的发展空间 (63)（2）孵化：小米为生态链企业赋能，复制小米成功模式 (64)2、第二阶段：生态链企业逐渐具备品牌势能，“破茧成蝶”发展自有品牌 (67)3、润米90分：不断积累自有品牌势能，显现细分龙头潜质 (67)4、华米科技：积极推进自有品牌发展，实现独立上市 (69)（1）多维度突破，逐步具备独立品牌势能 (70)5、Segway-Ninebot：并购巨头带来品牌独立势能提升 (71)（1）MORE：产品、渠道端差异化，提升品牌独立性 (72)6、云米科技：自建渠道、营销端增加品牌曝光度 (74)7、生态链企业自主品牌的发展路径 (75)七、小米产业链重点企业简析：开润股份 (76)1、B2C业务：公司未来发展重点，业绩快速增长有望超市场预期 (77)（1）润米：90分逐渐具备独立品牌势能，18年持续深化夯实市场地位 (78)（2）硕米：润米组织结构裂变，打造儿童出行品牌 (79)（3）泛出行品牌悠启U'REVO：组织结构裂变，源于新零售渠道扩张 (79)2、B2B业务：传统代工业务发展稳定，新用户开拓有望带来惊喜 (80)3、产业并购业务：新增板块，主要围绕五个方向，2018年预计上下游产业链并购与投资自有生态链产品公司是重点方向 (80)4、2017&2018Q1业绩靓丽 (81)八、风险因素 (82)1、品牌形象受损风险 (82)2、客户群体扩展和客户参与度不及预期 (82)本文从静态看商业价值观与动态看商业和盈利模式的新角度来回答以下几个问题：1）小米是一家什么样的公司？2）如何理解小米的商业模式？3）小米的护城河在哪里？能否持续？4）小米的盈利模式是什么？现在靠什么赚钱，未来靠什么赚钱？如何理解小米的商业模式？我们希望以“相对静止-运动”结合的框架解读小米：小米的商业模式是阶段性和动态的，而不变的是小米的价值观和商业理念，即效率。

2018年小米家电空气净化器行业智米科技分析报告2018年7月目录一、智米科技：小米生态链在家电领域的生力军 (5)1、公司简介 (6)2、创始团队 (7)3、融资情况 (7)4、产品布局 (8)5、发展回顾 (9)二、初创期：立足空气净化器，抢滩性价比利基市场 (10)1、空气净化器行业存在利基市场 (11)（1）雾霾经济催生潜在刚需，适合发挥互联网人口红利 (11)（2）渗透率尚低+耗材更迭，空净行业具备持续发展的潜力 (12)（3）市场竞争不充分，高质低价产品具备较大成长空间 (13)2、增长率：背靠小米打造爆款，御风而行抢滩利基市场 (14)（1）品牌合作：借力小米，战略合作快速疏通研发-销售全环节 (15)（2）极致产品力：平价高质，实际体验更胜一筹 (16)（3）借力渠道和粉丝群：磨平与龙头差距，快速实现口碑发酵 (18)3、成长持续性：精准定位+持续创新构筑空净业务护城河 (19)（1）产品：精准把握用户需求和偏好，持续引领行业创新并从中受益 (20)（2）渠道：多元化自营渠道布局+小米线下布局提速 (21)（3）用户粘性：高保有量下耗材更替形成需求粘性，为空净业务持续造血 (21)三、成长期：空净业务价值提升+新兴业务增量发展 (22)1、空气净化器：量价齐升，细分市场开拓提升渗透率 (23)（1）功能型细分市场再开拓，智米持续引领技术升级 (23)（2）龙头地位稳固，受益于行业格局的进一步改善，销量有望持续提升 (24)（3）技术升级带来均价提升 (25)2、新兴业务：利基市场逻辑再演绎，构筑智能环境电器生态圈 (25)（1）行业特性：电子坐便器、电风扇、加湿器格局相对较差，成长性较好 (26)②成长性：电风扇、加湿器、电暖器品质化升级，空调渗透率提升带动行业快速发展，电子坐便器、新风系统大众化普及 (28)（2）智米破局能力：加湿器、电子坐便器和电风扇行业破局能力更强。

(29)①破局驱动力：产业升级的直接驱动力来自消费升级和消费者教育 (29)②破局壁垒：渠道壁垒、技术壁垒和制造壁垒是智米需要面对的 (30)（3）智能马桶盖：迅速抢占市场份额，发展空间广阔 (31)①外因1：智能马桶盖行业互联网品牌稀缺，行业产品价格结构不合理 (32)②外因2：中国智能马桶盖渗透率极低，提升空间广阔 (33)③内因：单品受众尚窄，新品加推量价均存提升空间 (34)（4）直流变频电扇：市场份额尚低，行业未来转型空间庞大 (34)①短期：品质出众，规模化降低成本+新品加推，冠名米家 (35)②长期：高基数下转型空间庞大 (35)四、主要风险 (36)总体来说，智米科技在成立至今的4年间取得了优秀的成绩。

２０１８年小米手机业务发展战略分析报告投资案件结论和投资建议小米已成为全球第四大手机企业，且通过硬件IoT平台不断拓展用户及应用场景，巩固其品牌影响力，也为互联网服务增值提供了基础，其品牌价值延展性极高。

从2018年起，智能手机市场出货量出现下滑，手机市场规模增长空间在于成熟市场中高端机型以及新兴市场中低端机型，全产品线布局的小米手机在这两方面均已涉足。

原因及逻辑产品思路与时俱进。

在过去的8年的发展中，小米手机除了追求性价比，已通过MIX系列连续布局多项前沿黑科技，并持续走发烧路线。

在产品线设计上，适时推出千元机系列及高端旗舰机，丰富产品线。

公司具有顺势而为、因势利导的发展思路。

小米的经营理念是与粉丝做朋友，其硬件业务通过高性价比和创新力吸引粉丝，形成硬件生态链。

物联网建立的难点之一是通讯标准化，小米通过自有产品和低价WiFi 模组形成了以手机为中心的解决方案，有望最早成就物联网及应用。

有别于大众的认识手机业务是小米起点，也是小米生态链的基石。

虽然小米着力发展IoT消费品，小米通过手机产品积累了第一批粉丝，而在其他智能终端产品出货尚未达10亿量级时，手机仍为聚焦小米粉丝的最大底盘业务。

目录1.起于手机，立于三足 (6)2. 小米手机业务战略特点 (7)2.1 择时推出精准差异化品牌 (8)2.2从性价比战略到重视黑科技 (8)2.3 轻资本的营销理念与销售策略 (12)2.4以本地化实现国际化战略 (14)2.5电子消费品平台型企业 (15)3．小米手机简史：不同定位，同样发烧 (16)3.1旗舰机系列，极致性价比时代 (16)3.2红米系列，让千元机品牌化 (20)3.3 MIX系列，以创新获奖无数 (23)4．产品结构仍有优化空间 (24)图表目录图1：小米手机全球市场份额逐步提升至7% (6)图2：小米集团三大业务构成（亿元） (7)图3：小米集团三大业务线毛利率(%) (7)图4：小米系列机型差异化定价 (8)图5：小米集团研发费用高增（百万元） (9)图6：小米5陶瓷后盖 (9)图7：小米Note 2曲面屏 (9)图8：小米MIX2全面屏概念 (10)图9：大尺寸屏幕从2018年以来成为趋势（百万只） (10)图10：小米MIX系列获得多项国际荣誉 (10)图11：小米推出国内首个品牌无线充电器 (11)图12：小米早期低成本的新媒体营销方式 (12)图13：小米直销收入增长遇瓶颈，分销渠道快速增长（亿元） (13)图14：2018Q3，小米智能手机主要出货区域为中国、印度、印尼（只） (14)图15：小米在印度市场份额提升至30%（百万部） (15)图16：小米产品线发展历程 (15)图17：以手机为核心的小米硬件物联网平台 (16)图18：小米手机1S (17)图19：小米手机2 (17)图20：小米Note (18)图21：小米Max (19)图22：小米手机note 2 (19)图23：小米8 (19)图24：红米Pro (21)图25：红米4 (21)图26：几款千元机摄像头对比 (22)图27：红米6 Pro (22)图28：小米MIX (23)图29：小米MIX 2 (23)图30：全球手机市场以均价提升带动市场规模提升 (24)图31：小米在印度销售均价略低于市场均价（美元） (24)图32：小米各价位机型销量情况（百万台） (25)图33：小米Inhouse产品占比仍然较低 (25)1.起于手机，立于三足小米起于手机业务。

2018年小米模式分析报告2018年5月目录一、从Costco看小米模式内核 (6)1、Costco：产品引流，会员费盈利 (6)2、小米：硬件引流，互联网服务盈利 (9)二、小米模式内核详解 (11)1、顺着流量的方向看 (11)（1）只为手机产品请代言人——核心硬件：高性价比保障引流能力 (11)（2）留住用户——IoT与生活消费产品：扩张产品线，强化粘性 (13)（3）流量转化为利润——互联网服务：商业模式的利润中心 (16)（4）小结：每用户贡献收入、毛利分解 (17)（5）海外市场：纵向复制国内模式 (18)2、低成本竞争力的来源 (19)（1）低成本战略：性价比的源泉 (19)①减少SKU，实现标准化 (19)②简化设计 (20)③规模效应 (21)④提升良品率，降低维修成本 (22)（2）新零售：高效实现渠道扩张 (22)①线上渠道：转化率接近天猫、苏宁 (23)②线下渠道：多因素决定其高坪效 (24)三、对于小米模式的思考 (27)1、小米能走多远 (27)2、对传统家电企业的启示 (28)（1）小米模式的崛起 (28)（2）对家电企业而已 (29)从Costco看小米模式内核。

关于小米的商业模式，相信你已经听过很多对铁人三项、小米生态链的分析，今天我们讲点不一样的。

在这么多创新模式之下，小米模式的内核是什么？小米CEO雷军曾说，有三家企业的范例对他创建小米影响深远，Costco就是其中之一，我们从Costco切入，对比分析发现二者具有极高相似度：Costco的商业模式为：产品引流、会员费盈利；而小米的模式可概括为：通过低盈利高性价比的核心品类引流，扩大极赋竞争力的品类提高用户粘性，通过互联网服务盈利。

小米模式内核详解之一：顺着流量的方向看我们通过以下几个问题，具体分析小米模式的内核。

（1）为什么小米只为手机产品请代言人？因为在小米模式中，高性价比的手机作为核心硬件为其主要引流方式，随着智能手机普及高峰逝去，手机的新流量变贵，小米手机也需加大营销投入来保证引流能力。

2018年互联网小米集团分析报告2018年6月目录一、过去：以轻为重，软件+模式创新另辟蹊径 (5)1、手机行业经历两次发展浪潮 (5)2、依靠运营商低价走量的普及阶段 (6)3、以小米为代表的拼软件互联网营销 (8)4、先发布MIUI后发布手机是小米成功的关键 (9)5、以创新争夺换气机用户是手机厂商下一步重点 (10)二、现在：重为轻根，基于手机、IOT硬件的互联网公司 (12)1、“铁人三项”构成的米氏互联网公司 (12)（1）硬件 (13)（2）新零售：小米新零售业务分为线上和线下 (14)（3）互联网服务：互联网服务分广告和增值服务 (15)2、追求出货量和市占率为互联网业务铺路 (16)3、发力智能手机海外新兴市场 (18)（1）以低端智能机抓住印度渗透率提升的机遇 (19)（2）以中高端智能机进军欧洲市场 (20)5、保持IOT 硬件领域领先优势 (21)三、未来：轻为核心，数据化带来的货币化红利 (23)1、以硬件获客的低成本优势做大用户量积累数据 (23)2、卡位硬件入口流量掌控变现渠道 (25)3、广告和游戏是主要变现方式 (26)4、基于数据的互联网变现空间广阔 (28)5、牌照齐全可开展多种增值电信服务 (29)6、小米金融初具规模有望独立上市 (30)四、财务分析 (30)1、还原后公司整体净利润率达4.7% (30)2、毛利润率和存货周转率双升，公司整体竞争力提升 (31)3、管理和销售费用率稳定 (31)4、研发费用占营收2.7% (32)5、以可转换可赎回优先股形式9次融资获得15.8亿美元 (33)6、雷军持股31.41%拥有绝对控制力 (34)五、盈利预测 (35)1、预测假设 (35)2、盈利预测 (36)过去：以轻入重，软件+模式创新另辟蹊径。

十年来，中国手机业经历了两个阶段：走量期与壮大期。

3G、4G 普及阶段中华酷联享受牌照红利国内手机厂商伴随网络人口红利完成了第一波成长（2009-2013 的低价走量期）；此后，伴随国内产业链的完善，华为、小米等企业凭借软件+模式创新完成了第二波壮大（2014-2018 年的软、硬、芯结合）。

2018年小米模式分析报告2018年6月目录一、小米集团：以硬件为核心的互联网领军企业 (6)1、硬件、新零售、互联网服务是小米生态的三大环节 (6)2、小米营收与利润快速增长，盈能力显著提升 (7)3、IPO同股不同权架构带来活力，募资面向长远发展 (10)二、硬件小米：智能手机重新崛起，供应链持续受益 (12)1、小米智能手机发展历史：低价高配，渠道变革，转型拥抱行业红利 (12)（1）快速增长阶段 (13)（2）短暂下滑阶段 (14)（3）重新崛起阶段 (14)2、小米智能手机未来展望 (15)（1）全球及中国智能手机走向存量市场，ASP提升成为主旋律 (15)（2）智能手机行业集中度将进一步提升，小米作为龙头品牌将持续受益 (16)（3）海外市场增量可期，小米将快速受益于新兴市场的快速增长 (17)三、硬件小米：硬件业务多元延伸，构造小米生态链 (20)1、小米其他硬件业务：横向多元布局IoT生态链 (20)2、展望未来：IoT远景可期，小米生态链持续成长 (22)四、新零售小米：线上线下协同并进，提高销售效率 (24)1、小米历经重新崛起后，大力推进线上线下协同并进的新零售模式 (24)2、线上线下相结合的新零售将有望迎来渠道变革，提高小米竞争力 (25)五、互联网服务小米：硬件流量入口，服务提供盈利，未来空间可期 (26)1、互联网服务市场空间大，增速快 (28)2、从竞争格局来看，互联网服务市场竞争激烈 (28)小米公司是国内领军的互联网企业，始终追求创新、质量、设计、用户体验与效率提升，致力于以厚道的价格持续提供最佳科技产品和服务。

小米主营业务以手机、智能硬件和IoT平台为主，商业模式以硬件、新零售与互联网服务三元协同并进。

自创立以来，实现了营收与利润的快速增长与盈利能力的不断提升。

近期，小米将赴港股上市，采取同股不同权制度，并且将在A股市场公开发行存托凭证（CDR）。

小米赴港上市并在A股市场发行CDR 意义重大。

2018年小米IOT产业链分析报告2018年8月目录一、小米：入口级硬件引流互联网变现的轻资产公司 (7)1、身份认同与生活方式的统一：米粉经济 (7)2、竞争壁垒：低毛利 (10)3、爆款与蚂蚁市场：布局IoT生态链 (13)二、硬件模式：产品为王，新零售助其逆势上扬 (16)1、低毛利生存之道：以硬件巩固流量入口，打造智能家居生态 (16)（1）手机：平台基石，性价比抢占市场 (16)（2）电视：复制智能手机发展路径，押宝创新整合能力 (19)（3）音箱、路由器：AI助力，智能家居计算、网络中心 (21)2、新零售东风：线上线下协同发力 (24)（1）效率革命：短渠道为起点，精品电商优势释放 (24)（2）定位精准：网点扩张伴随业绩增长 (25)三、以互联网眼光关注变现 (27)1、广告业务 (27)（1）分发与展示：小米应用及其入口布局 (27)（2）加强与内容商合作，增加用户粘性 (29)2、游戏：弱化渠道，强调运营 (31)四、小米的明天：海外新兴市场与消费级IoT (33)1、海外新兴市场 (33)2、消费级IoT (37)五、产业链相关企业 (41)1、新三板小米生态链企业 (41)2、动力未来：生态链翘楚，承接小米插线板业务 (43)3、尚航科技：行业规模成长空间巨大，自拥数据中心 (44)六、主要风险 (45)小米自2010年创办以来深耕智能手机市场，一直保持着“低毛利+高品质”的理念打造产品，形成了智能手机、智能硬件和互联网服务三大业务板块，通过专注于用户体验的硬件产品、保证产品以厚道价格高效销售的新零售渠道和丰富互联网服务的“铁人三项”，已经成长为一家综合性科技公司。

智能硬件：手机增量市场向存量市场转变，海外市场成未来新增长点。

IDC预计至2020年全球智能手机GACR仅为2.8%。

手机用户消费升级趋势稳定，小米投入研发加速技术创新跟进同时维持高性价比优势，推动自身产品结构改善，向客群购买力较高人群上移。

2018年小米公司商业模式生态链深度剖析报告附全文
一查就有大数据 2018-05-09 15:53:22
小米的成长史和商业模式是值得学习的极佳样板，而小米曾经的低谷也在告诫所有企业不要对自身模式和战术
过度自信。

以市场与用户为导向，不断吸收优秀的商业模式，自我迭代是当今企业的必修课。

小米所投资企业拥有极高的成功率，新零售与全球化的成功，也值得企业借鉴。

同时，小米上市还带来了诸多投资机会。

您可从中找到对不限于以下问题的解答：
1）支撑小米高速增长和逆势崛起的原动力是什么？
2）什么导致了小米的低谷期？
3）小米的商业模式的内核是什么？
4）小米的财务指标真如官方所公布的哪么亮丽吗？
5）小米模式的风险和未来机遇在哪里？
6）小米生态链企业为什么拥有极高的成功率？
7）小米新密新零售做到业界第二的密码是什么？。

２０１８年家用电器之小米深度分析报告内容目录一、小米生态链：围绕米粉需求的产品输出体系 (6)1.1 小米之网：由点到线到面 (6)1.2 210家生态链企业，4家独角兽，2家企业上市/挂牌 (9)1.3 创新驱动的盈利能力不断改善 (12)1.4 智能手机业务：小米生态的重要基础，累计出货量超过3亿部 (14)1.5 互联网服务业务：以广告及增值服务实现用户变现 (16)1.6 IoT与生活消费产品业务：生态系统支持下的品类扩张与收入增长 (18)二、小米产品：打造竹林生态的关键一步 (22)2.1 产品布局：以生态链圈层扩张为方向，以蚂蚁市场为目标 (22)2.2 产品定位：聚焦刚需，以高标准降维打击 (30)2.3 产品定价：诚实定价低毛利，打造性价比产品，避免陷入舒适区 (33)2.4 产品品质：强调品控，打造精品电商 (37)三、中产崛起与小米的降维打击 (38)3.1 中产阶层群体消费能力显著提升 (39)3.2 趋于理性，炫耀性消费转向情感性消费 (40)3.2.1 品质成为影响消费的首要因素 (41)3.2.2 既要精选，更要精明 (41)3.2.3 跨越必需型消费，品质生活讲究“健康”、“情感” (42)3.3 蚂蚁市场：亟待改革的供给侧现状 (43)3.3.1 市场高度分散，头部企业市占率偏低 (44)3.3.2 中低端产品产能过剩，高端产品缺乏 (44)四、从产品定义到完成销售，小米全程护航生态链企业 (45)4.1 为什么做硬件很困难？ (45)4.1.1 产业链涉及面宽泛 (45)4.1.2 供应链成为硬件企业最难跨越的难关 (46)4.1.3 产品生产完成只是长征第一步 (47)4.2 为什么小米生态链企业总能推出“爆款”？ (48)4.2.1 小米价值体系 (48)4.2.2 规模庞大的用户群体 (49)4.2.3 强大的供应链整合能力 (49)4.2.4 强力的销售网络 (50)五、对比国内外竞争对手，小米式新零售潜力巨大 (51)5.1 有品：拥有强烈小米特色的精品电商 (51)5.1.1 目标人群：有品核心用户群更加聚焦 (52)5.1.2. 商品：小米及生态链产品占有品商品的75% (52)5.1.3. 优质低价实现方式：小米从制造源头上即创造价格优势 (52)5.1.4. 销售渠道：小米线上线下综合优势明显 (53)5.2 好市多（Costco）：美国零售标杆企业，小米网易的榜样 (53)5.2.1 美国第一大会员制仓储超市 (53)5.2.2 商业模式：定位中产+高质平价+高周转+会员费 (53)5.3 网易严选：国内精品电商的先行者 (55)5.3.1 国内首家精品电商 (55)5.3.2 商业模式：定位中产+网易品牌+ODM/OEM模式 (56)风险提示58图表目录图表1：小米生态链布局愈发丰富 (6)图表2：小米集团发展重要事件及里程碑 (7)图表3：小米产品层次逐步丰富 (7)图表4：小米产品同心多元化战略明确 (7)图表5：产能问题解决叠加线下发力，小米2017年收入增长加速 (8)图表6：受到会计因素影响，2017年小米净利润亏损438亿 (8)图表7：剔除会计因素影响后，小米调整后净利润稳步增长 (8)图表8：剔除会计因素影响后，小米调整后净利润率稳步增长 (8)图表9：小米主要创始人具备丰富互联网经营及工程师经验 (9)图表10：小米集团在上市之前经历9轮融资 (9)图表11：小米主要产品充分体现了爆款战术优势 (10)图表12：小米投资主要生态链企业情况 (11)图表13：小米生态链企业最新估值情况（部分） (12)图表14：小米整体毛利率稳步提升 (12)图表15：小米硬件毛利率稳步提升 (12)图表16：智能手机业务占比小米集团收入最大部分 (13)图表17：互联网服务业务在小米集团中盈利能力最强，毛利占比39% (13)图表18：小米集团前五大股东以及主要下属主体股权架构图 (13)图表19：小米集团研发开支增长迅速，占收入比重为2.7% (14)图表20：小米集团研发开支占收入比重略低于美的与海尔 (14)图表21：小米存货周转天数与沃尔玛相近 (14)图表22：2016年小米手机出货量下滑 (15)图表23：2016年小米手机全球市场占有率下滑 (15)图表24：不同类型的小米手机对应不同类型的市场 (15)图表25：2016年Q3后小米手机印度市场占有率迅速上升 (16)图表26：小米集团海外收入占比较大，达28% (16)图表27：解决产能和渠道问题后，小米2017年出货量回升，智能手机业务收入增速较快 (16)图表28：MIUI全球联网用户数量超过3亿 (17)图表29：MIUI月活用户数量超过1.7亿 (17)图表30：国际知名互联网公司获客成本较高，小米相对其有明显优势 (17)图表31：小米ARPU值持续增长 (18)图表32：小米ARPU值相对同业仍有较大差距，发展潜力较大 (18)图表33：小米互联网服务业务收入保持较快增速 (18)图表34：随着小米手机出货量放大，小米IoT与生活消费产品推出也更加频繁 (19)图表35：小米IoT与生活消费产品相对对手有巨大价格优势 (20)图表36：小米产品退货产品总价值占收入比例1.2%左右 (20)图表37：小米线下与线上分销商数量持续增长 (20)图表38：小米消费级IoT市场份额全球第一 (20)图表39：每部智能手机销售对IoT与生活消费产品业务收入的拉动效应在逐年增大 (21)图表40：小米IoT与生活消费产品业务收入增速较快 (21)图表41：小米产品发布时间概览 (22)图表42：OTT盒子在2013年实现快速发展 (23)图表43：智能电视销量稳步上升 (23)图表44：小米盒子/小米电视发布时点与行业快速发展相匹配 (23)图表45：2017年7月小米盒子线上销售份额行业第一 (23)图表46：2013年千元以下手机占比超过60% (24)图表47：红米与红米note系列手机定价千元以下 (24)图表48：红米1的性价比明显高于同期vivo和华为手机 (24)图表49：小米max2拥有更大的屏幕和更便宜的价格 (25)图表50：2016年手机线上出货量增速持续下行 (25)图表51：小米5与小米4发布间隔时间明显增大 (25)图表52：2016年小米市场占有率下滑 (25)图表53：小米手机出货量与小米新品发布 (25)图表54：2016年生态链产品发布弥补小米手机产品空白 (26)图表55：小米产品圈层结构 (27)图表56：截止2017年，小米约累计销售3亿部手机 (27)图表57：MIUI全球联网用户超过3亿 (27)图表58：小米生态链智能硬件产品 (28)图表59：未来物联网发展潜力巨大 (28)图表60：小米全屋智能家居体系已经成熟 (28)图表61：小米生活耗材类产品能够对冲科技公司的波动性 (28)图表62：蚂蚁市场的特征与竞争情况 (29)图表63：插线板市场是典型的蚂蚁市场 (29)图表64：充电宝市场是典型的蚂蚁市场 (29)图表65：小米产品定位原则 (30)图表66：小米商城产品 (31)图表67：2011年小米初代手机就已采用1G容量RAM (32)图表68：小米6运行速度相对同类安卓手机有明显优势 (32)图表69：小米电饭煲在内胆受热情况中对标日本电饭煲 (32)图表70：部分小米产品领军人物 (33)图表71：小米电饭煲在内胆受热情况中对标日本电饭煲 (34)图表72：小米手机是典型的高跑分、低价格的性价比形象 (34)图表73：从小米1至小米6，高性价比手机的特性持续保持 (35)图表74：目前在售最新款小米手机定价体系 (35)图表75：小米移动电源贴近成本定价 (36)图表76：小米空气净化器贴近成本定价 (36)图表77：小米空气净化器性能领先 (36)图表78：小米空气净化器售价便宜 (36)图表79：小米生态链公司毛利率情况 (36)图表80：小米生态链公司净利率情况 (36)图表81：小米产品品控体系 (37)图表82：小米手机采用苹果、三星供应商 (37)图表83：铍膜的声学性能明显优于其他材料 (38)图表84：小米手环采用的TPSiv材料特性优于其他材料 (38)图表85：与传统插线板相比，小米插线板内部并未采用飞线设计，同时出口为闭合圆孔 (38)图表86：国内中产阶层规模快速扩大 (40)图表87：分等级可支配收入均稳步上移（万元） (40)图表88：分等级可支配收入增长依然高于GDP增速 (40)图表89：品质与性价比同样重要 (41)图表90：我国跨境电商交易整体规模快速扩大（万亿，%） (42)图表91：海淘用户代表性价比需求明显 (42)图表92：跨境电商优势认知分布 (42)图表93：城镇/农村恩格尔系数逐渐下降 (43)图表94：过去一年消费过“情怀”类产品的中产分布 (43)图表95：中产阶层更愿意为健康付费 (43)图表96：大陆游客境外消费连续12年保持两位数增长 (44)图表97：硬件创业企业“死亡”情况 (45)图表98：硬件产品诞生路径（以手机为例） (46)图表99：硬件供应链管理一览 (47)图表100：销售渠道综合对比，以线下渠道体验性及即得性优势明显 (47)图表101：近年来法院新手一审知识产权案件呈快速增长 (48)图表102：产品价格对比（元/台），小米生态下产品价格优势明显 (49)图表103：MIUI联网用户突破3亿 (49)图表104：小米生态链企业部分供应商 (50)图表105：小米自营电商成为全球第八大电商平台 (50)图表106：小米有品，产品覆盖手机、家电、生活 (51)图表107：有品用户性别分布，男性占绝对优势 (52)图表108：有品用户年龄画像以20-34岁人群为主 (52)图表109：美国家庭收入分布（万美元，%） (53)图表110：好市多加油站数量 (53)图表111：Costco历年SKU数量 (54)图表112：好市多仓储式布局 (54)图表113：存货周转对比（Costco VS 沃尔玛） (54)图表114：坪效对比（Costco VS 沃尔玛） (54)图表115：好市多通过会员费变现 (55)图表116：Costco会员费贡献主要盈利 (55)图表117：会员续费率维持高位 (55)图表118：网易严选iOS排名（国内购物类） (56)图表119：严选用户年龄分布 (56)图表120：严选用户学历分布 (56)图表121：严选用户年龄分布 (57)图表122：网易严选与网易其他产品用户重合度较高 (57)图表123：严选的“大牌同款” (58)一、小米生态链：围绕米粉需求的产品输出体系图表1：小米生态链布局愈发丰富小米集团（以下简称“小米”），形成了平台化构建的布局，并随着时代的发展，围绕手机、智能家电、日常生活用品等逐步拓展，形成了小米独特的竹林生态。

2018年小米家电业务分析报告2018年3月目录一、小米家电业务概述 (7)1、小米家电业务发展简述 (7)2、小米家电业务布局现状 (9)二、小米家电业务的模式 (12)1、小米为什么要涉足家电业务 (12)（1）消费升级时代，新兴消费者期待更多品质好且性价比高的家电产品 (12)（2）国内家电制造业存在改善空间，互联网有实现降本增效的空间 (13)（3）手机单品热度维持有限，家电产品力助维持品牌热度 (14)（4）高频使用的家电是物联网时代的重要入口 (14)2、小米怎样涉足家电业务 (15)（1）产品：高配置、重设计，少SKU，智能化 (15)①生态链广布局，核心产品差异化 (15)②高配置，“干货”十足 (17)③重设计，铸就精致美感 (18)④少SKU，降低顾客选择成本，同时有利于打造爆款 (19)⑤注重智能化，引导短期购买以及长期生态构建 (20)（2）渠道：“米粉”助力，核心产品多渠道结合，生态链产品线上推介 (21)①核心冠名产品：全渠道力助销售 (22)②其它生态链产品：通过精品电商“有品”进行纯线上销售模式 (23)（3）品牌：对米家品牌使用克制，注重定位维护 (23)（4）价格：核心产品追求“物超所值”式高性价比，不牺牲硬件利润 (24)三、小米对家电行业竞争格局的影响 (26)1、短期：空净市占率高，智能电视厚积薄发，其余品类尚处培育期 (26)2、中期：有望改变细分市场竞争格局，但对传统白电、厨电行业影响力有限 (27)3、长期：伴随物联网时代来临，凭借智能及协同优势，有望成为特色家电的领导者之一 (29)四、小米给传统家电企业的启示 (29)1、产品：抓住市场需求及痛点，重视设计以及智能化 (30)2、渠道：线上线下有机结合并重视精品电商的崛起 (30)（1）线上线下有机结合 (31)（2）重视精品电商崛起 (31)3、品牌：注重品牌传承与维护 (31)4、管理：加强供应链管理能力，最大化激励机制 (32)五、主要风险 (32)小米公司是国内最具传奇性质的公司，成立于2010年的小米，仅用四年时间就从零起步，于2014年登顶国内第一大智能手机品牌。