创业风险投资学概要共30页

▪ 小企业投资法案(SBA)的出台与小企业投资基金的设立,此时为 风险投资的第二阶段，１９５８年至７０年代末
▪ 最低注册资金是５００万美元。 ▪ 享受税收优惠
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Venture Capitalist风险投资
现状
▪ 高速增长期于相对专业化时期
▪ 政府出台扶持政策
▪ 纳斯达克市场的建立
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Venture Capitalist风险投资
风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞 争潜力的企业中一种权益资本。
▪ 从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险 的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽 快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。
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Venture Capitalist风险投资
八，总体计划，重大事件和面临风险 九，融资计划 十，财务规划 十一，附录
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Venture Capitalist风险投资
风险投资项目的评估与选拔
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Venture Capitalist风险投资
▪ 风险投资的原则和感兴趣的产品 ▪ 风险投资公司的运作程式 ▪ 风险投资决策调查内容清单 ▪ 投资项目评价
三、在VC眼中，已经建立的企业优于只有计划书的企业，已经稍微成长的企业 又优于非常小的企业，太小的企业VC一般不感兴趣。
四、很难坚持的一点就是不能过于急切，什么投资都要，在被VC挑选的同时， 创业者要学会挑选VC。这个投资者是否是你的长期伙伴？除了钱之外他还能 带给你什么帮助？要做一个有耐心的创业者。
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Venture Capitalist风险投资

风险投资的一般风险
风险投资首先具有一般投资所具有
的风险，包括： 1．信用风险(credit risk) 2．市场风险(market risk) 3．经营风险(operational risk) 4．环境风险(environmental risk)
风险投资的特有风险
投资者和被投资者之间的信息不对称所

2、数字设备公司（DEC）
人物一和二：奥尔森和安德森，两位刚离 开麻省理工学院林肯实验室的工程师 人物三：多里奥特，美国第一家职业风险 投资机构——美国研究与发展中心ARD的 总裁 人物四： 康勒顿，多里奥特的心腹

1. 奥尔森和安德森决定创办一家计算机公司， 需要10万美元创业投资，所以给多里奥特写 信 2. 多里奥特将来信交给康勒顿处理 3. 康勒顿要求奥尔森和安德森提供一份经营 提案，奥尔森和安德森制定了一份非常精炼 的计划，只有4页 4. 康勒顿要求更详细的计划，奥尔森和安德 森重新制订了一个为期四年的经营计划
风险投资评估
因素评估 收益风险评估 投资决策
市场 前景
•市场规模 •市场需求 •市场潜力 •市场进入 •产品独创性 •技术水平 •利润水平 •产品专利
产品 新意
管理 能力
•管理技能 •市场技能 •财务技能
预期 收益或 风险
决策
环境 因素
•宏观经济 •政府政策 •法律法规
交易条款谈判
金融工具的种类、组合以及资本结构 交易定价 确定企业控制权、对未来融资的要求、
3．成思危
风险投资是指把资金投向蕴藏着较大 失败危险的高新技术开发领域，以期 成功后取得高资本收益的一种商业投 资行为
风险投资的基本特征
1．风险投资以“创业”为出发

掌握创业过程中的关键要素及其作用。
掌握创业过程的阶段性发展特征。
第三章 创业机会识别
3.1创业机会的概念内涵
3.2创业机会评价指标
3.3创业机会识别过程
2
掌握创业机会的概念及特征；
掌握创业机会的评价指标；
掌握创业机会的识别和评价过程。
第四章 创业团队组建
4.1创业者
4.2创业团队
4.3创业团队的组建和发展
《创业与风险投资》课程教学大纲
课程名称
创Байду номын сангаас与风险投资
Entrepreneurship and Venture Capital
课程编号
学分/学时
2/36
所属教研室
电子商务教研室
前后课程
先修《经济学原理》、《管理学》、《营销学》、《金融学》
课程类型
专业选修课
考核方式
考查
授课对象
电子商务本科专业
教学目的
列出本课程的教学基本要求（含知识、能力及素质发展），如了解、理解、掌握及应用等。
第一章 创业活动与创业教育
1.1创业活动的发展——从硅谷的发展谈起
1.2国内的创业活动
1.3创业教育
2
了解硅谷创业活动的发展过程及特征。
了解国内创业活动的发展以及现状。
了解国内外创业教育现状以及未来发展方向。
第二章 创业过程
2.1创业的概念内涵
2.2创业过程分析
2.3创业研究的现状分析
2
掌握创业的概念内涵及其特征。
8.2 新创企业战略的构成与制定
8.3新创企业战略控制和调整
4
掌握新创企业战略规划的必要性和特点；
掌握新创企业战略选择的具体内容。

风险资本的来源因时因国而异

美国，1978年风险资本中个人和家庭资金占32%； 其次是国外资金，占18%；再次是保险公司资金、 年金和大产业公司资金，分别占16%、15%和10%， 到了1988年，年金比重迅速上升，占了全部风 险资本的46%，其次是国外资金、捐赠和公共基 金以及大公司产业资金，分别占14%、12%和11%， 个人和家庭资金占的比重大幅下降，只占到了 8%。
案例：婚恋
案例 险投资
2000年，美国第一家“推荐制”的婚恋网站 eHarmony 诞生。2004年12月份 eHarmony从 Sequoia Capital（Google 的主要投资商之一）和 Technology Crossover Ventures 处成功融资1.1亿美元，成为2004 年全球互联网数额最高的风险投资。2005年，法国的 成为全球第一家上市的婚恋网站。国外网络婚 恋市场，赢利来源主要是付费用户。美国成功的婚恋网站 eHarmony ，2004年网站收入达到7000万美元，注册用 户达700万，其中付费用户比例占20%。



3、产业附属投资公司：这类投资公司往往是 一些非金融性实业公司下属的独立风险投资机 构，他们代表母公司的利益进行投资。这类投 资人通常主要将资金ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ向一些特定的行业。 4、天使投资人：通常投资于非常年轻的公司 以帮助这些公司迅速启动。在风险投资领域， “天使投资人”这个词指的是企业家的第一批 投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之 前就把资金投入进来。 （facebook- Jim Breye & 聚美优品-徐小平）。
（三）回购退出

是指通过风险企业家或风险企业的管理层购回风 险资本家手中的股份，使风险资本退出。就其实 质来说，回购退出方式也属于并购的一种，只不 过收购的行为人是风险企业的内部人员。 回购的最大优点是风险企业被完整的保存下来了， 风险企业家可以掌握更多的主动权和决策权，因 此对风险企业更为有利。

再分散投入到不同的创业企业并与创业企 业家的高新技术和创业精神即人力资本与 信用资本相结合，共同做大做强企业；
在适当时机退出风险资本，然后进行下一
步的循环。
编辑课件
筹措资金，建立风险投资基金
选择项目与交易达成
风
险
商业计 评估和 契约条 签订 资金 资
划遴选 尽职调 款谈判 协议 注入 本
查
进
入
英国风险投资协会的定义相对宽泛：风 险投资是权益资本的一部分，是面对种 子期、成立初期和扩张期进行的权益性 投资，将风险投资等同于私人权益性投 资（PE — private equity）。
编辑课件
5. 风险投资的定义
风险投资是由专业投资机构向社会各类机构和个 人筹集的风险资本，并以股权形式投入到高成长 性创业企业特别是高科技企业，通过管理增值服 务提高项目价值，并在项目成熟后通过股权转让 获取高额回报的投资行为。
中,风险投资缓解开发、试点资金“瓶颈”
2、风险投资是高新技术企业的孵化器
提供资金和管理增值服务,帮助企业成长；
3、风险投资是社会资金的放大器
动员社会资金，分散投资，提高成功概率
4、风险投资促进产业结构升级,优化资源配
置
编辑课件
四、投资银行在风险投资中的作用
1、直接或间接充当风险投资人(投资融资） 风险投资公司的发起人和股东； 风险投资基金的普通合伙人，提供资金； 私募基金的组织者和投资人。 2、为风险投资者提供服务（投资与退出） 项目筛选、尽职调查、价值评估、管理增值、
②产品技术与市场前景：技术是否超前、 独到，变成实用技术的困难多大等，市场 是技术与产品成长的空间；
90年代以来，美国第三次风险投资浪潮， 使信息网络、通讯、生物工程、金融工程、 医疗保健成为发展最快的产业，其投资热 点反映了科技发展的编辑最课件 新趋势。

风险投资概念的理解
理解风险投资概念必须把握四层含义： 投资主体：职业金融家或风险资本家 投资对象：风险企业（萌芽、初创、扩张、成熟 阶段） 投资目的：追求资本的增殖，而不是长期持有投 资企业的私人股权以获得股息收益。 投资性质：不是单纯提供资本金支持，而是在提 供资本金支持的同时还提供资本经营服务并直接 参与企业创业。
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三、风险投资在我国的发展
（一）发展历程 1.我国风险投资始于80年代，被称为创业投资。 2.1985年，国务院批准成立－－中国新技术创业投 资公司。 3.1987年，开始在一些高科技园区，成立具有风险 投资性质的创业中心。（武汉、成都、上海等地） 4.20世纪90年代，国外风险投资公司进入国内市场。 （PTVC美国太平洋技术风险投资基金）
认为风险投资就是准备为一个有迅速发展 潜力的新公司或新发展的产品经受最初风 险的资金，而不是用来购置与这一公司或 产品有关的各种资产的资金．
总结：
• 风险投资是指由职业金融家将风险资本 投向新兴的迅速成长的有巨大竞争潜力 的未上市公司（主要是高科技公司）， 在承担很大风险的基础上为融资人提供 长期股权资本和增值服务，培育企业快 速成长，数年后通过上市、并购或其它 股权转让方式撤出投资并取得高额投资 回报的一种商业投资行为。
(2) 风险投资公司
有限合伙人与普通合伙人 知识与资金密集型企业 职责：寻找资金来源；选择投资目标； 参与经营管理；获得赢利退出.
（3）产业附属投资公司
• 非金融性实业公司下属的独立的风险投 资机构，代表母公司的利益进行投资， 与专业基金的运作相似。 • 投资对象：主要是一些特定行业
（4）天使投资人
人员素质 市场重点
懂技术、管理、金融和市场，能进行风险分析和 控制，有较强的承受力 未来潜在市场，难以预测

定义2（英国风险投资协会，BCCA）
未给出正式的定义，但规定其成员为：“积极活跃 地管理为上市公司进行长期股权投资的机构”


定义3（欧洲投资银行）：
风险投资是为形成和建立专门从事某种新思想 或新技术生产的小型公司而进行的股份形式承 诺的投资。 定义4（经济合作与发展组织，OECD）有过三 种不同的表述： 风险投资是投资于以高科技和知识为基础，生 产与经营技术密集型的创新产品和服务的投资。 风险投资是专门在购买在新思想和新技术方面 独具特色的中小企业的股份，并促进这些中小 企业的形成和创立的投资。 风险投资是一种向极具发展潜力的新建企业或 中小企业提供股权资本的投资行为。
风险投资的第三阶段：管理增值

风险投资公司在投资后，并不认为大事已成。 他们还要直接参与风险企业的经营管理，帮 助后者成长壮大。在这一阶段，风险投资公 司的目标很明确：要增加风险企业的市场价 值。因为增加它的价值就是增加自己投资的 收益。
风险投资的第三阶段：管理增值-以有限
合伙制为例
一般合伙人
1%资金 投入及 无限责任
风险投资学
引子1——事实： 说明了什么


2019, GM , ford and Chrysler, 三大汽 车公司共雇佣114.7万人， 总收入约 4650亿美元。 而微软公司只雇佣了 2.2 万人，总收入约 114亿美元。 但是，微 软公司的市场价值超过了这三大汽车公 司市场价值的总和。 这个事实说明了什么？
风险资本 风险投资主体 风险企业 资本市场
风险资本

风险资本是指由专业投资人提供的投向快速成 长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资 本。在通常情况下，由于被投资企业的财务状 况不能满足投资人于短期内抽回资金的需要， 因此无法从传统的融资渠道如银行贷款获得所 需资金，这时风险资本便通过购买股权、提供 贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些 企业。

Sun、网景、Sohu、网易、8848、盛大等知 名公司无一不是风险投资的扶持和催化下 快速成长起来的。
分众收购好耶,IDG狂赚40倍
• 风传已久的分众传媒(Nasdaq：FMCN)收购新好耶 信息技术(上海)有限公司(下称“好耶”)一事， 在2019年3月1日尘埃落定。分众传媒对好耶实行 100%股权收购，作价2.25亿美金。作为最大的风 险投资股东，IDG在此次收购中获利约2500万美金， 另加具有吸引力价格的分众传媒股票，总价值 6500多万美金，是其最初投入的40余倍。
4
多关注新经济和新技术行业下的创业型企业和研发型企业。
5
风险投资是一种周期长的投资投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投 资。
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流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。
7
资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基 金、保险公司等。风险投资的资金不同于银行借贷资金
• 风险投资=接生婆＋保姆＋教练
中关村股份有限公司董事长段永基，总结 出风险投资的三大价值：
第一，风险投资的介入可以帮助创新企业彻底改造其治理 机构和管理系统，使之迅速与国际接轨。因为如果一个公 司的管理不能与国际接轨，它将无法得到任何风险投资的 支持；
• 第二，风险投资可以帮助创新企业不断的修订其商业计划 和发展战略。因为风险投资家们投资比银行家还谨慎、周 到，他们为了自己的投资能够成功，会想尽一切办法帮助 企业寻找最佳的发展路径；
风险投资基本特征
1
在资金募集上,主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 它的销售和 赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。
2
多采取权益型投资方式，绝少涉及债权兴的、具有潜在高成长性的中小企业。一般投资 于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务。

收益分配
根据投资协议约定和实际情况，风险投资机构与被投资企业及相关 方进行收益分配。通常包括本金回收、投资收益分配等内容。
投资绩效评估
对投资项目的整体绩效进行评估，总结经验教训，为未来的投资决策 提供参考。
03
风险投资的风险管理
市场风险
市场需求变化
市场需求的快速变化可能 导致产品过时或不符合消 费者期望，从而影响投资 回报。
市场规模不断扩大
随着全球经济的复苏和 新兴市场的崛起，风险 投资市场规模将持续扩 大。
行业领域日益广泛
风险投资不仅局限于科 技、互联网等领域，还 将拓展到更多具有创新 性和成长潜力的行业。
投资回报潜力巨大
风险投资通过支持创新 型企业的发展，有机会 获得高额的投资回报。
未来风险投资的发展趋势
智能化投资决策
而影响企业经营绩效。
法律风险
法律法规变动
法律法规的变动可能对企业的经营活动产生不利影响，增加投资 风险。
合同纠纷
企业在经营过程中可能涉及各种合同纠纷，处理不当可能导致重 大损失。
知识产权纠纷
知识产权的侵权行为可能引发纠纷和诉讼，对企业的声誉和财务 状况造成负面影响。
04
风险投资的策略与技巧
投资组合策略
竞争压力
激烈的市场竞争可能导致 价格战、利润下降，甚至 企业倒闭。
宏观经济波动
经济周期、通货膨胀、利 率汇率变动等宏观经济因 素都可能对投资造成不利 影响。
技术风险
技术更新换代
技术的迅速更新换代可能导致原有技术过时，从 而使投资面临损失。
技术研发失败
技术研发过程中的不确定性可能导致研发失败， 进而使投资无法收回。
联合投资流程
寻找合适的合作伙伴，共同进行项目筛选、评估 和投资决策，共同为企业提供资金支持和管理经 验。

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VC和PE是一回事么？
VC从属于广义上的PE行业。
狭义上有五方面区别：
– 投资阶段：上市前公司 vs. 成熟期公司 – 股权比例：少数股权 vs. 多数股权 – 收益指标：成长性要求 vs. 稳定性要求 – 持有时间：较短 vs. 较长 – 辅助金融工具：自有资金 vs. 金融杠杆
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满载而归的退出--苹果公司的经典案例
1977年4月，苹果公司首次公开推出了新产品苹果二号， 1977年销售额为250万美元，1980年达1.17亿美元，1982 年达5.83亿美元，成为《幸福》500大公司之一。这是第一 次，一家新兴企业，在五年之内就进入《幸福》杂志500家 大公司排行榜。
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第一节 风险投资概述
几个相关概念：
1、天使投资：指富有雄厚资金实力和管理经验的个人进行投 资，以参与新企业的整个从小到大的成长过程的行为。
2、布罗波投资：指那些在企业最初发展阶段，主要来自企业 家本人和亲朋好友的个人投资。
3、风险租赁：一种以风险企业为对象的融资租赁形式。
4、麦则恩投资：又叫半楼层投资，是一种中期投资，此时投 资目标一般已进入发展扩大阶段。
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第一节 风险投资概述
从投资对
象上看，
总投资
初始投资
主要是非 上市的中
产业 公司
公司 投资 投资 数占 量(亿 量占
公司
公司 投资 投资 数占 量(亿 量占
小企业， 类型 数 比(%) 美元) 比(%) 数 比(%) 美元) 比(%)
并且他们 信息 一般又是 技术 2558 70.31 374 77.92 1707 73.7

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商业计划的写作程序
• 第四阶段：财务分析，包括对公司的价值评估。 必须保证所有的可能性都考虑到了。财务分析量 化本公司的收入目标和公司战略。要求详细而精 确地考虑实现公司所需的资金。
• 第五阶段：商业计划的撰写与修改，所收集到的 信息制定公司未来的发展战略，把相关的信息按 照我们上面的结构进行调整，完成整个商业计划 的写作。在计划完成以后仍然可以进一步论证计 划的可行，并根究信息的积累和市场的变化不断 完善整个计划
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（4）市场状况
• 清晰地描述行业市场的状况是成功的商业计划的 关键要素之一。因为风险投资者通常在寻觅的是 一些市场前景广阔、难以复制的的商业计划。本 部分必须对公司的市场定位、市场容量、竞争和 各自的竞争优势、估计的市场份额和销售额、市 场发展的走势进行清晰的描述，尽可能引用行业 的数据进行表述。必须对市场进行细分，因为随 着分工的深入，单一的产品不可能占领一个完全 的市场，因此在撰写商业计划的时候不可以笼统 地描述公司的市场定位。
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（2）公司概况
• 这一部分要介绍公司的主营产业，产品和 服务，公司的竞争优势以及成立地点时间， 所处阶段等基本情况，对公司经营历史业 绩进行总结。除此之外，还可以进一步阐 述公司的经营宗旨、经营目标、价值观和 远景规划等公司基本的问题，让读者清楚 公司的经营理念。一个好的经营价值观可 以提升商业计划的价值，因为企业的长期 成功归根到底是一种文化和理念的成功。
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（7）财务预测
• 公司目前的财务报表，今后几年年的财务 报表预测，主要是盈利预测和现金流量， 投资的退出方式(公开上市，股票回购、出 售、兼并或合并)。财务预测必须预测到公 司的盈亏平衡年度以后，告诉投资者公司 大概的盈利时间。财务预测要尽可能的以 现实为依据，主要集中在近两年的预测。

2020/11/13
风险投资最新最全
4
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目录
1
风险投资的概念及特点
2 风险投资的功能及与其他 产品的区别
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风险投资与企业成长的关联性
4 风险投资的运作流程
5 风险投资的管理与退出
风险投资最新最全
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风险投资的功能
风险投资是经济增 长的发动机。在研 发.成果转化(开发). 产品生产(试点) .规 模扩张、产业聚集 的高新技术产业化 过程中,风险投资缓 解开发、试点 资 金“瓶颈”
融
资
的
区 别
投资依据
技术、管理基础与生 产经验
现金流量与偿还能力
投资方式
权益投资
贷款，需抵押
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企业关系
风险投参资与最新公最司全 管理
不直接过问企业经营
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风险投资与其他产品的区别
风险投资
股权投资
与
资本退出
(证
有退出机制 IPO,转让,回购
一般不能退股
券)
企业控制权
股
一票否决权,制定战略, 撤换管理层
退出
• 投资战略定
位
• 投资管理委
员会决策
• 把关式投资
• 项目流 • 系统的项
目开发
• 商业计划
筛选
• 初步会谈 • 专题会谈
• 深入调研 • 投资条款
谈判
• 投资决策
• 内部(行政、
财务、人 事、法务)
• 外部(政府
关系，业 务开发， 招聘)
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风险投资最新最全
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风险投资应有明确的战略及业务范围
变化

风险投资是长期投资，其着眼点不是其投资 对象当前的盈亏，而在于他们发展的前景和资产 的增值，以便能通过上市或出售而退资并取得高 额回报。
投资方式以股权形式为主，具体包括购买可 转换债券、优先股、认股权等形式。
（四）风险投资是种金融与科技、 资金与管理相结合的专业性投资
风险投资者所面对的风险高于一般投资，因 此在分析、评估投资标的时，需要有更专业的知 识以判断风险企业的经营和盈利能力。
经济合作与发展组织的科技政策委员会： 风险投资是一种向具有巨大发展潜力的新设 立的中小企业提供股权资本的投资行为。
我国《关于建立风险投资机制的若干意 见》：风险投资是指向主要属于科技型的高 成长性创业企业提供的股权资本，并为其提 供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业 发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本 增值收益的投资行为。
一、风险投资的概念
风投的英文名为“Venture Capital”， 其中风险（Venture）不是通常意义上的风 险（risk），Venture愿意上有冒险创新的 意思，而Venture Capital多指人们对较有 意义的冒险创新活动或冒险创新事业予以资 本支持；
并且它不是一种借贷资金，而是一种权 益资本，既包括投资，又包括融资，即是一 种投资过程，又含有经营管理的内容。在中 国有不同译法，如风险投资、风险资本、创 业投资等，但风险投资更为常见。
五、风险投资与一般金融投资的区别
投资对象 追求目标 投资形式
投资阶段 增值服务 参与企业管理 资本退出 投资周期 投资风险 目标企业的 评价标准
风险投资
传统投资
一般为高新技术产业
一般为成熟性产业
高额资本收益
日常利息与资本收益结合
股权投资、优先股、可转换 公司债等

投资领域
风险投资主要集中在高新技术产 业、互联网、生物医药等领域， 对于推动科技创新和产业升级具
有重要作用。
竞争格局
风险投资市场竞争激烈，投资者 需要具备敏锐的市场洞察力和丰 富的行业经验才能脱颖而出。同 时，优质项目也是投资者竞相追
逐的对象。
02
风险投资的运作流程
风险投资的筹备阶段
确定投资策略
THANK YOU
投资领域多元化
未来风险投资将更加注重多元化投资，涉及领域 将更广泛，包括人工智能、生物科技、新能源等 。
投资阶段前移
风险投资机构将更加关注早期创业项目，投资阶 段逐渐前移，以捕捉更多的创新机会。
风险投资行业的创新方向
投资模式创新
风险投资行业将不断探 索新的投资模式，如联 合投资、众筹等，以降 低投资风险并提高投资 效率。
案例二
宁德时代的风险投资与电池技术突破。探讨宁德时代如何通过风险投资支持其电池技术的 研发与突破，成为全球最大的动力电池生产商。
案例三
阳光电源的风险投资与光伏产业布局。介绍阳光电源如何利用风险投资推动光伏产业的布 局与发展，以及在全球光伏市场的竞争地位。
其他行业的风险投资案例
案例一
滴滴出行的风险投资与共享经济 崛起。分析滴滴出行如何利用风 险投资推动共享出行模式的创新 与发展，成为中国最大的出行平 台之一。
多元化投资策略
通过投资不同行业、不同阶段、不同地域的项目，实现投资组合 的多元化，降低整体风险。
投资组合优化
定期评估投资组合的表现，调整投资比例和配置，以实现最佳的 风险收益平衡。
投资组合监控
持续关注投资组合中各个项目的进展情况，及时发现并应对潜在 风险。
投资后管理

第四节 风险投资的交易构造
风险投资第一芝加哥定价法举例
单位：百万美元
期末发展情况 1．期末总收益（3年末）
2．年盈利率 3．年盈利（3=12） 4．市盈率 5．期末企业价值（5=34） 6．企业现值：40%贴现率 （6=5/（1+40%）3） 7．概率 8．期望的企业现值（8=67）
9．结果：企业现值
1．投资银行参与风险投资的方式 • 投资银行参与风险投资主要有以下两种方式：一种是直接
参与风险投资，投资银行自己发起建立风险投资基金，并 成立专门的分支机构作为普通合伙人进行管理； • 另一种是只作为中介机构为风险投资提供金融服务 。 2．投资银行参与风险投资的收益 3．投资银行参与风险投资的风险
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• 风险投资公司将所持股份转让给其他投资者，如 另外一家风险投资公司或者一家大企业，或是风 险企业被其他企业兼并掉。在这种情况下，风险 企业一般达不到上市的要求，无法公开出售其股 权。但如果企业具有独特的技术、良好的前景， 就会有另外的企业或投资者对它感兴趣，把它接 管下来。风险投资公司可以借机抽身，不但能收 回全部投资，还能取得可观的收益。另一种情形 是风险企业在经营的某一方面陷入困境，被其它 企业兼并或是接管，这时企业的价值往往被低估， 风险投资公司能否收回投资已是未知，更不用说 投资收益了。
获得收益，这是风险投资获得回报最高的退出方式。需要 指出是，我们说ＩＰＯ是最佳的退出方式是就其投资收益 率而言的，但事实上就数量而言，ＩＰＯ并不是主要的风 险投资退出方式，即便是在美国大约也只有１０％至２０ ％左右的风险企业能够实现ＩＰＯ，其他超过６０％甚至 更多的企业采取并购方式作为退出方式。
２、企业购并
（1）假设PRR与预期的成长速度呈正相关关 系：